《“十九大”前的成绩单：“国家级救市”正华丽变身为“国家级成功”！》：据悉，证金公司交由几家公募基金操作的2000亿救市资金取得了18.72%的收益。有网友感叹，这个节奏，那里是“救市”，好像自己又被割了韭菜……博览研究员认为，上述分析虽有失偏颇，但从大环境看，国家队的“国家级救市”确实正大获成功，而在10月中旬召开“十九大”之前，这轮“国家级成功”，正在赶制更加“靓丽”的成绩单——去杠杆中小银行受到的监管加强了，大银行受益了；去产能小企业关闭了，大企业价涨量增，利润增长了；强监管股市稳定了，国家队解套了。此外，当前国企混改正日益加速，更将进一步利好“国家队”。博览研究员认为，从“国家队”大获全胜，部分民企“洗心革面”、“洗脚上岸”，互联网头积极向国家政策靠拢来看，即使这一波资产价格上涨不是所谓的“国家行情”，也是得益于国家相应的政策激发而起。因此我们对于未来相关投资品种的上涨趋势抱有信心。这不仅仅源于两三年以来，相关改革的积极成果即将显现，也源于我们注意到“理直气壮做强做大做优国企”的政策效力正进一步凸显。 《经济基本面、金融市场资金面已为9月资产价格上涨划定上下限》：博览研究员认为，从最新PMI经济数据来看，需求端仍有韧性，9月份，甚至是10月份，经济基本面能为以黑色系为代表的国内资产价格上涨提供下限。但是资金面收紧下，其上涨也存在上限，上涨的速率和斜率已受到央行比较明显的控制。
 博览视点
“十九大”前的成绩单：“国家级救市”正华丽变身为“国家级成功”！
【研究员】：陈果 田文
结论：博览研究员认为，从“国家队”大获全胜，部分民企“洗心革面”、“洗脚上岸”，互联网头积极向国家政策靠拢来看，即使这一波资产价格上涨不是所谓的“国家行情”，也是得益于国家相应的政策激发而起。因此我们对于未来相关投资品种的上涨趋势抱有信心。这不仅仅源于于两三年以来，相关改革的积极成果即将显现，也源于我们注意到“理直气壮做强做大做优国企”的政策效力正进一步凸显。
【博览财经研报】据悉，证金公司交由几家公募基金操作的2000亿救市资金取得了18.72%的收益。有网友感叹，这个节奏，那里是“救市”，好像自己又被割了韭菜…… 博览研究员认为，上述分析虽有失偏颇，但从大环境看，国家队的“国家级救市”确实正大获成功：去杠杆中小银行受到的监管加强了，大银行受益了；去产能小企业关闭了，大企业价涨量增，利润增长了；强监管股市稳定了，国家队解套了。此外，当前国企混改正日益加速，更将进一步利好“国家队”。 而博览研究员注意到，在10月中旬召开“十九大”之前，这轮“国家级成功”，正在赶制更加“靓丽”的成绩单—— ◆部分民企要么正在“浪子回头”，要么在“浪子回头”后正回归常态：8月30日四大国有银行半年报陆续出炉，安邦保险集团的股东身影黯然褪色；退出万科之争、筹建党委的前海人寿新产品报备已经恢复正常，9月份会推出一款新产品；贱卖万科股份的恒大近期股价暴涨近400%，成为“内房股的NO.1”； 不断卖卖卖的万达8月10日还宣布“万达彻底告别了房地产”； 作为“准国企”的万科目前表示已经受到部分企业邀请，参与他们的混改，未来势必将成为混改的典范。 ◆此外，作为“灰色地带”的互联网巨头也正在积极向国家政策靠拢，此前在短短不足三个月的事件里，中国目前最大的四家商业银行和国内四家最大的互联网企业（BATJ）联系在了一起。 ◆综上所述，博览研究员认为，从以上案例来看，即使当前这一波资产价格上涨不是所谓的“国家行情”，也是得益于国家相应的政策激发而起，因此我们对于未来相关投资品种的上涨趋势抱有信心。这不仅仅源于于两三年以来，相关改革的积极成果即将显现，也源于我们注意到“理直气壮做强做大做优国企”的政策效力正进一步凸显。 国家队的“国家级救市”正大获成功 ◆博览研究员注意到，国家队的“国家级救市”正大获成功。 
不难发现，近期一系列的政策效果、盈利改善均指向“国家队”——去杠杆中小银行受到的监管加强了，大银行受益了；去产能小企业关闭了，大企业价涨量增，利润增长了；强监管股市稳定了，国家队解套了。此外，当前国企混改正日益加速，更将进一步利好“国家队”。这些也都意味着，国家受益后更能集中力量办大事儿，不断提高全社会生活福利水平。譬如8月30日官方人士表示总量达几万亿未上市国有资产正酝酿划拨至全国社保基金。 ◆博览研究员还注意到，部分民企要么正在“浪子回头”，要么在“浪子回头”后正回归常态。 
◆除了“红色地带”和“黑色地带”外，博览研究员注意到作为“灰色地带”，互联网巨头也正在积极向国家政策靠拢。 
上表表明，在短短不足三个月的事件里，中国目前最大的四家商业银行和国内四家最大的互联网企业（BATJ）联系在了一起。 显然，三个类别，三种结果，明确彰显了当前决策层的政策指向。 结论 综上所述，博览研究员认为，从“国家队”大获全胜，部分民企“洗心革面”、“洗脚上岸”，互联网头积极向国家政策靠拢来看，即使这一波资产价格上涨不是所谓的“国家行情”，也是得益于国家相应的政策激发而起。因此我们对于未来相关投资品种的上涨趋势抱有信心。这不仅仅源于于两三年以来，相关改革的积极成果即将显现，也源于我们注意到“理直气壮做强做大做优国企”的政策效力正进一步凸显。
经济基本面、金融市场资金面已为9月资产价格上涨划定上下限
【研究员】：
结论：博览研究员认为，从最新PMI经济数据来看，需求端仍有韧性，9月份，甚至是10月份，经济基本面能为以黑色系为代表的国内资产价格上涨提供下限。但是资金面收紧下，其上涨也存在上限，上涨的速率和斜率已受到央行比较明显的控制。
【博览财经研报】回看八月以来大宗商品的走势，我们可以发现黑色系呈现反反复复、波折上涨的趋势，那么未来在9月，以黑色系为代表的国内资产价格又会有怎样的表现？ 博览研究员此前已多次指出，供给端的持续大幅收缩——环保限产+去产能政策近期密集出台下，近期黑色系上涨是有着基本面的支撑。同时上半年经济数据显示，需求端也仍保持着韧性，7月金融数据更显示社融和实体融资需求仍然保持稳定，当前供给侧改革和黑色系所处的外部环境仍然相对有利。 ◆现在来看，博览研究员此前的预判依然没有改变，最新的8月PMI经济数据显示内需得到改善，生产指数上升，经济增长动能增强，价格压力正由上游传导到中下游。这也与7月金融数据走势相吻合，表明下半年经济走势还会保持平稳。相应地，至少是在9月，以黑色系为代表的国内资产价格上涨仍有支撑，经济基本面为其提供了下限。 ◆同时，博览研究员认为，另一方面，当前资金面则为以黑色系为代表的国内资产价格划定了上涨上限。8月以来，资金面几乎从月初一直紧到月末。央行正通过控制虚拟金融层面的资金，来帮助证监会控制资产价格上涨的速度与斜率。 综上所述，博览研究员认为，从最新PMI经济数据来看，需求端仍有韧性，9月份，甚至是10月份，以黑色系为代表的国内资产价格上涨仍有基本面的支撑，乃至于政策层面的刺激。但是资金面收紧下，其上涨的速率和斜率已受到央行比较明显的控制。 从8月PMI来看，9月国内资产价格上涨仍有支撑 博览研究员此前已多次指出，近期黑色系上涨是有着基本面的支撑，“主要源于供给端的持续大幅收缩——环保限产+去产能政策近期密集出台：去产能方面，正从“此前的中央出政策，地方政府执行”升华到“地方积极主动愿意干”；环保限产方面，第四批环保限产展开，环保有望成为贯穿整个下半年的主旋律。另一方面，当前黑色系在需求端也依然保持着韧性”。 除此之外，需求端也仍保持着韧性。“尽管7月实体经济数据全线回落，但我们不能否认上半年经济走势都相对较强，当前总体经济趋势依然向好，同时7月金融数据更显示社融和实体融资需求仍然保持稳定，当前供给侧改革和黑色系所处的外部环境仍然相对有利”。 ◆事实上，最新的8月PMI经济数据也与7月金融数据走势相吻合，正印证了博览研究员的这一预判——下半年经济走势还会保持平稳。 中国8月官方制造业PMI为51.7%，高于预期值51.3%和前值51.4%。环比上升0.3个百分点，重新回到6月份的水平，为年内次高。从2005年以来的均值来看，本月制造业PMI高于8月51.34%的均值水平。所以，相比7月份，制造业表现整体得到改善。 ●内需得到改善。 PMI新订单指数为53.1%，环比上升0.3个百分点，但仍低于近年来当月新订单指数均值53.55%。其中，PMI进口指数51.4%，较7月份数据上升0.3个百分点，录得年内新高，说明内需明显得到改善，并强于外需，因此可以判断8月贸易顺差应该会延续上月缩窄的态势。 ●生产指数上升，经济增长动能增强，价格压力正由上游传导到中下游。 PMI生产指数为54.1%，较上月上升0.6个百分点，但稍低于8月均值54.71%。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别从7月份的57.9%和52.7%上升到8月份的65.3%和57.4%，录得年内高点。采购量PMI也从7月的52.7%上升到8月的52.9%。另外，产成品库存PMI从7月的46.1%下降到6月的45.5%，原材料库存PMI为48.3%，低于上月48.5%的水平。各分项数据表明厂商的生产活动得到明显改善，增速不断加快。随着大宗商品价格的上涨，企业已经把上游的价格压力传导到中下游。 ◆综合来看，至少是在9月，以黑色系为代表的国内资产价格上涨仍有支撑，为其提供了下限。 从8月资金面来看，央行已为黑色系上涨划定上限 ◆博览研究员认为，如果说基本面为黑色系提供运行下限的话，资金面则为其划定上涨上限。 博览研究员在《“去产能+环保限产”强势推动周期品上涨，或挑战金融监管底线》中已指出，“在接下来的几个交易日将会对监管机构形成最严峻的挑战——发改委、环保部的政策刺激周期品上涨，金融监管部门是否、或者能否予以及时的‘调控’？各部门之间是否就上述可能出现的情况进行过‘充分’的沟通与‘预案’？” 现在来看，央行已经帮助三会，尤其是证监会提前做好了这份工作——通过控制虚拟金融层面的资金，来帮助证监会控制资产价格上涨的速度与斜率。 8月29日，央行在公开市场结束连续6日净回笼，转为小幅净投放100亿。虽然释放的宽松信号有助于稳定预期，但是从投放规模看仍然杯水车薪，难改资金紧张态势，连续多日净回笼对资金面紧缩压力继续显现，资金利率曲线全面上行，临近跨月，资金需求向7天品种集中，但供给大多集中在长期限品种，价格高涨，交易所加权GC001和GC007更是飙升至6.4%和5.48%，非银机构融资难融资贵的格局仍未扭转。可以看到，8月以来，资金面几乎从月初一直紧到月末。这种紧张的资金面情况在近期黑色系反反复复的上涨中也有充分体现。 显然，尽管以黑色系为代表的国内资产价格上涨有基本面支撑，但其上涨的速率和斜率已受到央行比较明显的控制。 结论 综上所述，博览研究员认为，从最新PMI经济数据来看，需求端仍有韧性，9月份，甚至是10月份，以黑色系为代表的国内资产价格上涨仍有基本面的支撑，乃至于政策层面的刺激，但是资金面收紧下，其上涨的速率和斜率已受到央行比较明显的控制。
决策参考
持续上涨的人民币在“暗示”黑色系、周期股未来的“后劲”
【研究员】：柯彩
结论：这次国内资产价格上涨，与人民币升值之间，更多是一种“预期上的互相扶持”，而非其中一个刺激另一个上涨。国内资产价格的上涨更多的是受益于“去产能+环保”政策因素的刺激。即使未来人民币不再升值，只要国内政策面还在推进“去产能+严环保”，其涨价趋势就会延续。然而，国内资金面的紧张状态却会约束其上涨的空间与速度。
【博览财经研报】除了8月31日，近期人民币价格连续上涨了10天。从稍长时间(今年7月份至今)看，人民币一直处在一个上涨的通道中(表现为美元对人民币价格下跌)。人民币8月以来累计上涨了1.82%，令人民币跃居表现最好的亚洲货币，将印度卢比、韩元、港元、新台币、泰铢、越南盾等远远甩在后面。 人民币价格的上涨主要是因为美元的相对贬值。8月份以来，美元指数已累计下跌1.27%。 8月以来，除了人民币价格上涨外，博览研究员还注意到，近期国内资产品的价格也出现了同步上涨。这是否意味着国内资产品价格的上涨与人民币上涨有关？ 博览研究员认为，这次国内资产价格上涨，与人民币升值之间，更多是一种“预期上的互相扶持”，而非其中一个刺激另一个上涨。国内资产价格的上涨更多的是受益于“去产能+环保”政策因素的刺激。 即使未来人民币不再升值，只要国内政策面还在推进“去产能+严环保”，其涨价趋势就会延续。然而，国内资金面的紧张状态却会约束其上涨的空间与速度。 人民币成8月表现最好的亚洲货币 ◆如下图所示，人民币持续了7年来最长连涨记录。除了8月31日，近期人民币价格连续上涨了10天。从稍长时间看，博览研究员注意到，从今年7月份至今，人民币一直处在一个上涨的通道中(表现为美元对人民币价格下跌)。 8月以来，人民币累计上涨了1.82%，令人民币跃居表现最好的亚洲货币，将印度卢比、韩元、港元、新台币、泰铢、越南盾等远远甩在后面。 ◆如下图所示，从今年以来，美元指数一直处在弱势。除了最近3个交易日有所回升外，此前更是多日下跌。8月份以来，美元指数已累计下跌1.27%。 ◆市场预期人民币对美元价格上升趋势仍然不变。 凯投宏观称人民币自5月以来的涨势超过预期，上调CNY兑美元年底预期至6.60，之前是6.80。 摩根士丹利“空翻多”：人民币上涨还没到头，今年目标6.60。8月11日，大摩外汇策略团队调整了人民币汇率预期，由此前的平稳走低，翻转为2017年内的温和回升，三季度预期从6.86上调至6.63，年末预期从6.90上调至6.60。 ◆这轮人民币价格为什么会这么强势？博览研究员认为，主要有3个方面的因素，但是美元持续贬值是首要因素——
这轮人民币升值，更多是受美元等外币贬值的影响，而相对升值，外加国内对外有效的资本管制。而，人民币上涨并非因为中国自身的经济有什么新的“突发性利好”。 尽管今年8月制造业PMI为51.7，为年内次高值，高于预期值51.3和前值51.4，但是中国8月官方非制造业PMI 53.4，创15个月来最低，低于前值 54.5。从中可以看出，尽管中国经济局部有所改善，但是有“重大突发性利好”可能性不大。 国内资产价格同步上涨，但是与人民币并没有直接关联，更多是受到国内“去产能+环保”政策影响 ◆博览研究员注意到，近期国内资产品的价格跟人民币一样出现了同步上涨的现象—— 这是否意味着国内资产品价格的上涨与人民币上涨有关？博览研究员认为，这次国内资产价格上涨，与人民币升值之间，更多是一种“预期上的互相扶持”，而非其中一个刺激另一个上涨。 ◆国内资产价格的上涨更多的是受益于“去产能+环保”政策因素的刺激。 如下图所示，螺纹钢涨价自从2015年底去产能开始大的方向经历了三波趋势性上涨行情—— ◆下半年，环保有望成为贯穿整个下半年的政策主旋律。 如下图显示，博览研究员注意到，环保部督查将贯穿下半年—— 总之，博览研究员认为，未来人民币不再升值，只要国内政策面还在推进“去产能+严环保”，其涨价趋势就会延续。
国内资金面的紧张状态会约束其上涨的空间与速度 8月29日周二，公开市场终于实现净投放，但规模仅100亿元。对于8月下半月以来一直偏紧的资金面，100亿的净投放无异于杯水车薪。 而，8月30日和31日，央行继续回笼资金，分别为1300亿元和400亿元。 从市场表现来看，资金面非常紧张。银行间各期限质押式回购利率集体走高。如下图所示，银行间隔夜Shibor利率不断走高： 因此，博览研究员认为，“去产能+环保”政策决定了以黑色系为代表的大宗商品会继续走上升通道，但是国内资金面的紧张状态会约束其上涨的空间与速度，而与人民币并没有直接关联，顶多是一种“预期上的互相扶持”。
资金面紧张“约束”周期品价格“增速”，未来或缓步攀升！
【研究员】：柯彩
结论：央行的货币政策在“央行执行协调监管职能以及抑制‘脱实向虚’”上面，作出了诸多重大的调整，其中最为典型的是“回笼资金，抬升资金融资成本，制造钱紧”在这样的一个国内资金环境下，博览研究员认为，“去产能+环保”政策决定了以黑色系为代表的大宗商品会继续走上升通道，但是资金面的紧张却会约束其上涨的空间与速度。资金面约束有利于大宗商品价格不会“一柱擎天”，而是缓步上升。同时，这也是监管层所愿意看到的。
【博览财经研报】今年8月份尤其是月底，央行持续多日净回笼资金，使得银行间隔夜资金利率再次攀升。资金的融资成本进一步提升，去杠杆，抑制资产泡沫。 7月份，M2与社会融资再次出现剪刀差，前者下降，后者上升，这表明金融去杠杆，但是仍需足够的资金为实体服务。 而数据显示，仅7月一个月，搬家到货币基金的居民存款就超过7000亿元人民币，推动中国货币市场基金规模创历史新高。1月份中国个人定期存款总额37.93万亿，7月份为39.15万亿。也就是说半年过去，银行定期存款猛增了1.22万亿。资金从资产市场抽走，选择了处在中间(银行活期和风险资产之间)的收益率，这从侧面也反映了“脱实向虚”得到了一定的抑制。 而，从大的方面看，博览研究员也注意到，自2012年尤其是2016年以来，央行的货币政策作出了诸多重大的调整：“大开大合”的货币政策工具(准备金率和加减息等)转向动用各种货币字母工具进行结构上“微调”；借用利率走廊抬升金融市场利率；M2这种传统的指标已经被“淡化”，而社融规模及其增速却没有较大变化。这些政策均体现了货币政策在央行职能转向“协调监管”上的体现。 在这样的一个国内资金环境下，博览研究员认为，“去产能+环保”政策决定了以黑色系为代表的大宗商品会继续走上升通道，但是资金面的紧张却会约束其上涨的空间与速度。资金面约束有利于大宗商品价格不会“一柱擎天”，而是缓步上升。同时，这也是监管层所愿意看到的。 央行的货币政策作出了诸多重大的调整，旨在“去杠杆，抑制脱实向虚” ◆博览研究员注意到，自2012年尤其是2016年以来，央行的货币政策作出了诸多重大的调整—— ◆针对国内资产价格的持续上涨，博览研究员注意到，今年8月份尤其是月底，央行持续多日净回笼资金，使得银行间隔夜资金利率再次攀升。 ◆从市场表现来看，资金面非常紧张。银行间各期限质押式回购利率集体走高。如下图所示，银行间隔夜Shibor利率不断走高： 央行的这些政策产生的结果均在表明，央行在起“协调监管”的职责，“抑制脱实向虚”取得了一定的成效—— 资金面约束有利于大宗商品价格不会“一柱擎天”，而是缓步上升 因此，博览研究员认为，“去产能+环保”政策决定了以黑色系为代表的大宗商品会继续走上升通道，但是国内央行的“去杠杆和监管政策”让资金面较为紧张却会约束其上涨的空间与速度。
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发表于 2017-9-1 08:51:48
