主编点评
【本期主编】：项文军
《中美“质变”：新常态下贸易战或持续15年，未来几年最尖锐！》：此前一轮中美贸易谈判的“决裂”，是因为美国要求中国在贸易收支、结构改革、法律修订等方面做出全方位改变，但三者中没有一个是中国在短期内能实现的。中国和美国到2035年为止将处于“争吵和对话”的循环中。并且，中美间纷争最激烈的时刻应是2021年至2025年之间，届时两国在经济、贸易、技术、金融等领域内将发生各种摩擦。“未来几年，中美双方将考验彼此的战略意图，并且极有可能对彼此产生误判导致贸易协商更加艰难”。不过，预计2026年至2035年中美可能会从“非理性对立”阶段逐渐走向“理性合作”。中美领导人今年的G20峰会举行会晤仍悬而未决，因为当前条件不成熟，现阶段，中方并不像2018年12月在阿根廷那样，“积极”安排两国领导人举行正式会谈，这降低了外界对双方领导人将会晤打破两国贸易战僵局的预期。 对于A股投资者而言，一方面，我们为华为在“黑天鹅”事件来袭时，惊人的超出几乎所有国内企业的反脆弱能力感到钦佩，所以有时是可以跟随着舆论情绪去用股票支持下华为的；但另一方面也要清醒认识到，华为虽然5G技术领先，但在不少关键元器件、技术和应用方面确实还是受制于美国的，所以华为概念不能持续炒，也难以持续涨。《如何“正确、客观”地炒A股“华为概念”？》如果冷静看待现在舆论“扣大帽子”和打鸡血的做法，有时候我们是需要“言行不一”的——一边真心赞赏华为，一边对华为概念不能太过乐观。
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中美“质变”：新常态下贸易战或持续15年，未来几年最尖锐！
【博览财经分析】中美关系已经“质变”，中美之间斗争+合作的博弈也进入“新常态”—— 5月22日，美国再次派遣军舰穿越台湾海峡，进一步展现施压姿态。对于美舰频繁穿越台海的挑衅行为，中国外交部和国防部曾过多次表示强烈反对。 5月25日，就在台湾省所谓“北美事务协调委员会”更名为“台湾美国事务委员会”的同时，有报道称，台湾“安全部门”头目于5月13日至5月21日访问美国时，曾会晤美国家安全顾问博尔顿。据悉，这也是台美“断交”40年后，双方国安高层的首度会晤。 5月25日，英国路透社报道称，美国国防部一名高级官员24日说，美代理防长沙纳汉将在新加坡的香格里拉对话会（简称香会）上同中国防长会晤。 在中美关系趋于紧张的背景下，这是中国防长时隔8年再次参加香格里拉对话会。 …… 博览财经注意到，有“善良”的国内分析人士称，今年6.28前后（好像是今年G20的时间）是中美再次“妥协”的时间窗口，可能会复制2018年11月“阿根廷之夜”的“奇迹转折”。 但笔者认为，上述判断有些“过于乐观”（分析方法上也有点刻舟求剑的味道），经历了“华为事件”之后，双方从官方到民间的“裂痕”已经被撕裂得越来越大，短期内想借助领导人“私人关系”予以修补的难度很大，最大的可能性，估计也仅仅局限于“防范更大的误判”，“控制局面的恶化”而已！ 所以从笔者个人角度看，受制于外部风险不确定性增加，A股的“波动性”还会持续，甚至不排除某些时刻再次“暴涨暴跌”（其实窃以为“暴跌”的概率更多），也正因为此，笔者才屡屡强调“低成本加仓”的机会还在持续，“白天抄底、晚上看戏”的“暑期休假制”，还可以延续！ 双方达成“新的阶段性妥协”的时点，更可能是在今年年底（也即美国国内大选，民主、共和两党候选人基本“明确”的时候），但在达成协议之前，将有更多升级和更加紧张的局面。 而中美之间此轮贸易博弈要真正从“对抗”转向“合作”，估计也是2030年前后的事情了！ ●博览财经注意到，有专家预测中美贸易战将持续至2035年。由于中美将会进一步考验对方的意图，因此在2021年至2025年间双方矛盾迎来高潮，至少要到2026年，在美方“碰钉子”之后，才能从“非理性对立”转变至“理性合作”。 ●中国国际经济交流中心首席研究员张燕生认为，此前一轮中美贸易谈判的“决裂”，是因为美国要求中国在贸易收支、结构改革、法律修订等方面做出全方位改变，但三者中没有一个是中国在短期内能实现的。 ●张燕生预测称，中国和美国到2035年为止将处于“争吵和对话”的循环中。并且，中美间纷争最激烈的时刻应是2021年至2025年之间，届时两国在经济、贸易、技术、金融等领域内将发生各种摩擦。 ●张燕生解释称，“未来几年，中美双方将考验彼此的战略意图，并且极有可能对彼此产生误判导致贸易协商更加艰难”。不过，预计2026年至2035年中美可能会从“非理性对立”阶段逐渐走向“理性合作”。 ◆张燕生还表示，中美领导人今年的G20峰会举行会晤仍悬而未决，因为当前条件不成熟，因为美国人完全无视对方“需要挽回面子”的诉求。在目前的情况下，在G20峰会上举行会晤究竟能取得什么成果？ 有评论称，虽然张燕生所属的研究机构并不直接参与领导人出国访问的计划，但他的上述言论显示，中方并不像2018年12月在阿根廷那样，“积极”安排两国领导人举行正式会谈，这降低了外界对双方领导人将会晤打破两国贸易战僵局的预期。 中国商务部新闻发言人高峰表示，中方对于中美贸易谈判的立场始终是明确的：如果美方想要继续谈，就应该拿出诚意纠正错误做法。只有在平等相待、相互尊重的基础上磋商才有可能继续。 中国外交部发言人陆慷则表示，中方希望美方对“重回谈判桌”的态度是认真的。中方多次说过，中方的大门是敞开的，但磋商要有意义，必须要抱有诚意，一个互利的协议必须建立在相互尊重和平等互利的基础上。 陆慷表示，美国出于政治目的、动用国家力量无端打压中国科技企业，严重影响全球科技发展与合作，也损害了相关国家企业的切身利益。美方有关行为显然也不利于为磋商营造一个良好的氛围和环境。 …… 5月22日，美国再次派遣军舰穿越台湾海峡，进一步展现施压姿态。 对于美舰频繁穿越台海的挑衅行为，中国外交部和国防部曾过多次表示强烈反对。 中美关系严峻或已质变 博览财经注意到，有分析认为，现在再争论“贸易战”是非似乎已意义不大，因为随着白宫对华为动手，争端已超越贸易而质变为一种全面战略遏制的开端。 有美国专家指出，如今的所谓贸易战可能早已超越贸易范畴了。华为2018年在美国的采购额高达110亿美元，即使在每年7,370亿的美中贸易总额中看也不算是一笔小数字。因此，白宫决定对华为动手算的估计不再是眼前的一笔小经济帐，而是有更大、更长远的战略设计。 美国外交关系委员会高级研究员、亚洲项目主任易明认为，美国制裁华为势必会给中国传达一个信息，那就是美国正全力遏制中国崛起为经济超级大国。此举已经超越贸易战范畴了。 英国金融时报称，从贸易摩擦到贸易战，虽然只是称呼的差别，但反映了这场贸易争端的性质悄然发生变化。中美贸易战是经济战，不是军事战，考验的是双方战略迂回和进行合作的能力。如果对抗不断螺旋上升，卷入的议题就会越来越多，最终变成全面对抗。对于中美双方而言，竞争止于贸易战并且最终结束贸易战，既应该是两国的追求，也应该是管控中美关系的底线。 贸易之外，台海问题或再成“博弈场”！ 而就在美舰再闯南海前后，台湾省“安全部门”高层“窜访”美国，并且突破“限制”与美国安顾问会晤，创台美断交后首例！ 5月25日，台湾省所谓“北美事务协调委员会”更名为“台湾美国事务委员会”的同时，有报道称，台湾“安全部门”头目于5月13日至5月21日访问美国时，曾会晤美国家安全顾问博尔顿。据悉，这也是台美“断交”40年后，双方国安高层的首度会晤。 而中方也在反制美国的不断挑衅—— 过去几个月来，中美军机舰频密在台湾周边海域互秀“肌肉”，中美此波彼此试探底线、但又不致踩死底线的作为，反倒映证当前的两国正朝向建构彼此关系“新常态”的秩序建立，只是在新秩序稳定前，仍需要留意相伴而生的若干风险，对台湾省来说尤其如此。 近日美国军舰又一次穿越台湾海峡，搭配此前数度披露的消息，已是2018年7月以来第八度，早就进入“常态化”的阶段。不仅如此，近期还搭配公开美国陆战队兵棋推演介入台海战争与美军驻美国在台协会（AIT）等作为。这个清晰的轮廓表明，美方目前正越来越高调展示自身军力在台湾本岛与海峡的使用，连美国远在欧洲的盟邦法国军舰“葡月号”也在4月6日通过台海，未来或许还有更多美国盟邦参与。 与美国的积极相对照，中方也快速反制。2018年中国发行《人民空军绕飞祖国宝岛》纪念邮品与《战神巡航宝岛》宣传视频，尔后解放军机舰绕台因“九合一”选举沉寂了近半年，但2018年12月起又开始密集向台海出动，迄今军机、军舰“绕岛”不断，尤其2019年3月底直接飞越台湾海峡中线，显见解放军对台湾的行动，亦已更加迈向如美军对台般的“新常态”。 笔者认为，这是一种“新常态秩序”的建立过程，不管美军或者解放军航行，都已经越来越频繁、越来越无所遮掩，这是双方实力走到一个地步之后的必然展现，也是一种“正常能量释放”。即使偶尔可能难免有“小插曲”、“小碰撞”，但大规模的全面军事对抗机率极低。 毕竟，双方在各领域展开较量的同时，也在加强彼此之间的“有效沟通”—— 中国防长“罕见出席”新加坡香会，中美防长或将会晤 英国路透社5月25日报道称，美国国防部一名高级官员24日说，美代理防长沙纳汉将在新加坡的香格里拉对话会（简称香会）上同中国防长会晤。 在中美关系趋于紧张的背景下，这是中国防长时隔8年再次参加香格里拉对话会。 这位官员还说，中美关系既有竞争也有合作的元素。 香会组织方表示，中国防长在香会上的演讲“备受期待”，他将在6月2日以“中国在印太地区的作用”为主题发表演讲。 中国防长这样级别的官员出席香会比较罕见。香会于2002年首次举办，中国最初几年没有派高级别代表团参会。2007年，时任解放军副总参谋长章沁生率团与会，是中国首次派出高级别代表团参会。2011年，时任中国国防部长梁光烈参会，这是中国防长的首次出席，也是最高级别的代表团。其后中国代表团多保持在总参副总长级别。2017年和2018年，中国派出解放军军事科学院副院长何雷中将作为中国代表团团长。
“感谢”老特，不远万里给俺们送来“买入机会”
【博览财经研报】贸易博弈已经开始“恶化”全球经济下行的悲观预期，全球风险资产正在遭遇重挫！ 贸易博弈2.0已经升级为“高科技冷战”带来的“不确定性”，使得中美股市几乎变成了“量子纠缠”：“你方跌罢我跳水”！ 就在A股连续收跌的同时，隔夜美股也不给“老特”省心—— 科技股重挫，标普盘中跌1.7%，收跌1.19%，道指盘中跌超400点，收跌约286点，纳指盘中跌2%，收跌1.58%。 美油大跌超5%；10年期美债收益率跌8.5个基点，盘中触及2017年来新低，关键美债收益率曲线倒挂。 与此同时，欧洲股市也大幅下行：德国股市跌近2%，布油跌破70美元关口。 只有被视为“避险资产”的日元、黄金在上涨（难怪老毛子一直在悄默声的买黄金！谁说老毛子不懂经济学？）。 …… 而A股这边，短期风险还将释放一段时间，作为“先导指标”的北上资金，已经“流出到麻木”的程度了—— 23日，一线游资的活跃度大幅下降，基本都选择了获利了结。跟过去几天动则出手过亿的情况相比，23日游资交投已经相当清淡了。 …… 应对这种外部风险的释放，中国怎么办？A股怎么办？ 对此，博览财经注意到，中国决策层已经在采取“中长期应对措施”，以确保中国经济继续沿着“加大”改革开放力度的方向，稳步发展； 而对A股而言，博览财经在3月时就强调过“第一阶段‘依靠2018年宏观政策调整释放的政策红利’带动的上涨行情已经结束”，但“第二阶段‘依靠高科技等增量改革红利释放’推动的新上涨行情阶段尚未到来”。 也是基于此，本内参从4.19高层会议发出“稳定经济‘数量型增长’阶段向推动经济‘质量型’发展阶段转变”之后，就持续强调“回避股市回调的风险”（因为这正式宣告第一阶段的政策红利已经结束）； 甚至在5.1之前反复强调“获利了结，把政策红利变现，放假旅游”，等待5.1之后的“低成本建仓契机”。 如今，一方面，老特不断的制造幺蛾子，给俺们创造更多的“低成本捡漏”的机会；一方面，逐渐认清了美方“卡脖子”意图的中方，也已经开始“提速”相关领域改革创新的工作进展，博览财经所谓的“增量改革红利”，有可能提前释放！ 中长线投资人在“风险释放阶段”的应对策略 笔者在5月20日《若再现2018式“战略退却”，践行“逢暴跌，就加仓”》一文指出—— 当前市场这种“相对悲观”的预期氛围，对于那些5.1之前已经“减仓、轻仓、甚至是‘清仓’”，正准备在5.1之后“跟随国内经济复苏、改革加速”的大趋势，而逐步加仓的投资人来说，无疑是“喜讯”！ 在此前的研究当中，笔者反复强调5月10日《白天抄底、晚上看戏，慢慢买，别太急！》，同时，笔者还是坚持认为，由于贸易战还在发酵，而相关经济数据可能处在“（一季度之后）高位回落”的阶段，后续还会有“不确定性”风险，时不时对大盘来个“偷袭”，因此，加仓的节奏一定不要“操切”，慢慢来，不着急； 因此在具体的“应对策略”上，笔者个人浅见，各位“仓·紧·空”们，可以拟定一个为期1个季度的“操作计划”—— 1、如果5月A股再现2018年那样的战略退却，那么就逐步实施“逢暴跌，就加仓”的计划； 2、个人认为，暴跌的标准以3%左右为宜，每次加仓比例按各位大咖自己可流动的资金量的10%计； 3、看得懂“上市公司报表”的，可以跟踪各大券商推荐的“股票池”，像俺这样“看不懂”的，简单点，就一门心思跟踪ETF吧（上证50、创业板等）！ 加仓计划直到此次“中美技术战2.0”，再次出现“阶段性”缓解的时刻为止； 笔者个人认为，在此期间，中方为“对冲”外部风险，不排除会将4月会议上“有所收敛”的国内政策，适度“反弹”的可能； 与此同时，更重要的是，此次美帝的“华为杀机”，反衬出的，反倒是“华为攻略”：一出“进口替代”的“宏大叙事”再次在A股相关“华为产业链”上开吹，它们可能在近期上演“那里压迫最大，那里反抗最狠”的主旋律。 （23日实达集团还是百万手封单开盘，稳稳拿下六连板。在它定海神针般的作用下，湘邮科技三连板，楚天高速、创意信息、天玑科技、启明信息、网达软件23日也都拿下二连板。）
5月，吃定“摩擦”不放松！
【博览财经研报】20日，博览财经强调《若再现2018式“战略退却”，践行“逢暴跌，就加仓”》，而从这两天行情的起起伏伏，以及中美博弈的互动来看，作为有意跟随中国经济复苏+改革加速而获取长期红利的“中长期投资者”来说，2019年的内外环境对俺们是相当有利的—— ◆一方面，老特还会不断的制造幺蛾子，给俺们创造更多的“低成本捡漏”的机会； ◆另一方面，逐渐认清了美方“卡脖子”意图的中方，也已经开始“提速”相关领域改革创新的工作进展，博览财经所谓的“增量改革红利”，有可能提前释放！ 总体而言，把握住当前这个“多事之秋”所营造的“捡漏季节”，盯紧那些被廉价抛售的筹码，吃定“摩擦”不放松，获利就在“坚持”中！ …… 每天晚上可以看到的中美博弈大戏，越来越精彩—— ●老特叫嚣“协议必须‘更有利于’美方”，中方理所当然的“回怼”； ●美国国安局也来“蹭戏”：“中国无人机会‘收集客户数据’，也将危害美国国家安全……” ●而任总则以远超老特及其“奸商治国”班子的“政治眼光与胸怀”，呼吁“要骂就骂美国政客，不关美国企业什么事”； ●东航开始向波音索赔； ●最有意思的是，中方一视察“稀土矿”，就有人憋不住询问“是否会以稀土反击”？尽管中方做了“不要想太多”的官方回应，而美方则在同一时间发出“90天宽限期”…… 这出“高科技博弈真人秀”，还会有更多，其精彩程度也远比那些脑残的综艺节目“有深度”，俺们可以慢慢品； 至于每天早上的工作嘛，就等着哪天老特再出幺蛾子（或者北上资金故意做局“大幅出逃”），那些意志不坚定者再次割肉的时候，继续捡漏呗！ （其实，这两天成交量这么低，估计也是越来越多的人“看穿”了其中的“把戏”，都已经“舍不得”跟着老特发昏，去割肉了……） 至于“捡漏”的品种嘛，各大券商的鸿篇巨制多得很，有兴趣的，去看看那些个浩如烟海的PDF的“提要”就行； …… ◆20日，领导人赴江西考察了位于赣州市的江西金力永磁科技股份有限公司，了解企业生产经营和赣州市稀土产业发展情况。 ◆也很有意思，当天，美国就决定，将对华为的禁令延迟90天，到8月中旬会生效。 ◆而到21日早晨，任正非接受央视采访时说：“美国的‘90天临时执照’对我们没有多大意义，我们已经做好了准备，但是我们非常感谢美国企业，他们为我们做出了很多贡献，我们的很多顾问来自IBM等美国企业。大家要骂就骂美国政客，这件事不关美国企业什么事情。” 中美博弈上的上述最新举动，也在A股上掀起浪花—— 21日，稀土磁材板块开盘持续大涨，华为概念虽然分化，但实达集团巨单封死一字涨停，三川智慧三连板； ●主力净流入行业板块前五：半导体、芯片、国防军工、新材料、卫星导航 ●主力净流入概念板块前五：稀土、OLED、电力物联网、航母、华为 ●主力净流入个股前十：北方稀土、格力电器、贵州茅台、中兴通讯、复旦复华、领益智造、欧菲光、仁和药业、京东方A、浙大网新 …… 博览财经认为，领导去革命圣地，释放了两大信号—— 1、精神上，长征的曲折经历，始终激励着后人：道路是曲折的，前途是光明的，坚持干下去，才能争取最后的胜利！ 2、措施上，市场更关注的是对“稀土矿”的调研，尽管“有关方面”对所谓的“会否拿稀土来反击”予以了“侧面回应”（官方的话术是“不要想太多”）；当然，“太多”是没必要，但却“不能不想”。 毕竟，领导一去“看稀土”，似乎瞬间就“提醒”了大洋彼岸，几乎就在中方“看稀土”的同时，美方对华为限制令的“90天宽限期”也到了…… 而仅就A股投资人的操作而言，美方的“90天宽限期”比我希望的来得早了些。 任总都说了“不需要”，老特干嘛还来“充好人”啊？ 究其原因，不过是“架不住”那些个与华为有业务关系的大金主们的抨击，需要给这些美国资本以“闪展腾挪”的时空，否则，美帝臆想的对华为的“绝杀”，首先就得要美资出血了！ 嗯，关于华为的博弈，由于“宽限期”来得“不识时务”，使得相关“摩擦”的烈度降低，也就缓解了A股上“意志不坚定者”抛售的积极性，直接导致“捡漏”的机会之窗，暂时关闭了，预期没能完全兑现。 不过，也不急，这出“战略博弈”的大戏，不会因为“90天宽限期”就陷入低潮，这不，美国国安局就来“蹭戏”了，像个受气小媳妇一样的呻吟“中国无人机也会‘收集客户数据’，也将危害美国国家安全……”云云； 久历风雨的任总还是“老成持重”，坦诚“自家人也用苹果”，不鼓励“宣扬狭隘民族主义”； 估计任总年轻时也是把毛爷爷语录背得滚瓜烂熟的，那句“革命的首要问题”是拎得清的—— ●谁是我们的敌人？美国的那一小撮“无良、无知的蝇头政客”； ●谁是我们的朋友？所有长期以来给与华为支持的美国良心企业； …… 言下之意，俺们要反制，就得“精准打击”，免得误伤！ 毕竟，将来还是要做生意的（至于究竟是老特在位时，还是等到老特不在位时，就不得而知了）！ 博览财经认为，从当前政策的动向，以及华为的“淡定”回应，尤其是“深感唇亡齿寒”的华为同道们，也都开始加大的“开发备胎”的自主创新工作。 而这对早已在3月份就失去“2018年政策调整带来估值修复红利”的A股而言，不啻于“提前”获得“新上涨阶段”的“发动机”——增量改革红利！ 在3月的研究当中，博览财经已经反复强调—— 按照博览财经此前的研究框架，肇始于2018年10月“宏观政策调整（纠偏）”，发动于2019年1月初的这一轮大级别行情，按照决策层规划整个的政策脉络，大致分为以下两个阶段—— ◆第一阶段，也就是自2018年10月以来，尤其是今年1月以来，这一轮在“‘既有政策纠偏’刺激下的估值修复行情”（已经结束）； ◆第二阶段，则是更多以“5G等为代表的‘高科技产业’+以科创板为代表的‘提升股权融资比重’”这一新兴组合，所释放的“增量改革红利”带动的“改革创新行情”。 如今，第一阶段已经结束，第二阶段尚在绸缪，还未“确立”。 而在当前这样一个“行情阶段性过渡、资金面新老交替”的“脆弱时期”，仍然会加大市场内在的调整风险。 …… 如今，随着老特的“背信弃义、极限施压”，却很有可能将“第二阶段”给提前焕发出来！ 因此，作为有意跟随中国经济复苏+改革加速而获取长期红利的“中长期投资者”，2019年的内外环境对俺们是相当有利的—— 一方面，老特还会不断的制造幺蛾子，给俺们创造更多的“低成本捡漏”的机会； 另一方面，逐渐认清了美方“卡脖子”意图的中方，也已经开始“提速”相关领域改革创新的工作进展，博览财经所谓的“增量改革红利”，有可能提前释放！ 总体而言，把握住当前这个“多事之秋”所营造的“捡漏季节”，盯紧那些被廉价抛售的筹码，吃定“摩擦”不放松，获利就在“坚持”中！
焦点透视
特朗普：“向他们传达我的爱”，全场哄堂大笑
【博览财经分析】先看个“段子”—— 第五届中美省州长于22日至24日在美国举行，美国总统特朗普虽然没有出席论坛，但是通过美国州长向与会者传话，引发哄堂大笑。 《华盛顿邮报》5月24日题报道称，第五届中美省州长论坛正在美国肯塔基州召开，参加该论坛的美国共和党州长们极力在不得罪特朗普的同时,保持本州与中国的经贸关系。 报道称，来自中国甘肃、江西、陕西的省长或副省长，美国肯塔基州、田纳西州、华盛顿州、科罗拉多州、密歇根州的州长或副州长及两国经商界人士等约400人出席了此次论坛。论坛22日开幕，为期3天。作为东道主，肯塔基州州长贝文23日在会上表示，他前一天晚和特朗普通话，“我问他想要我与大家分享什么信息，他表示‘向他们传达我的爱’”。 报道称，贝文的这番话引发全场哄堂大笑，这种充满疑虑的笑折射出白宫与中国之间日益紧张的关系。评论称，对美国各州州长们来说，这种对峙越来越令人忧虑，他们担心“关税战”会削弱他们所在州的经济，影响自己的仕途。 《华盛顿邮报》称，中美省州长论坛并非旨在讨论美中贸易争执，但该会议凸显了这些州长的愿望：倘若美中贸易纠纷久拖不决，他们将充当限制有关不利影响的“防火墙”。美国中西部—中国协会主席霍登称，共和党州长们在尽力维持与中国合作以保护所在州利益的同时，仍然不愿意与白宫公开唱反调，“但如果关税战继续，就将看到越来越多的分化，尤其是在幕后”。 …… 特朗普则夸耀称：要不是我加征关税，中国经济几年内就将赶超美国！是自己逆转了中国短期内超越美国的趋势。据报道，此前特朗普曾经给美前总统打电话：对中国正超越美感到担忧…… 此前，白宫前首席战略师班农表示，将中国科技企业华为公司赶出美国与欧洲市场，要比与中国达成贸易协议“重要十倍”。他说，华为对西方国家的国家安全构成威胁。 据香港《南华早报》5月22日报道，白宫前首席战略师班农还表示，他将把所有的时间都用来把中国企业挡在美国资本市场之外。 但班农并未详细说明华为的电信设备产品将构成哪些安全风险。 班农强调，要将华为完全驱赶出西方国家的市场，特朗普2018年7月做出的解除对中国另一家电信企业中兴公司类似制裁的决定，是一个“错误”。 班农于2017年8月份被特朗普解雇。 无独有偶，美国国务卿蓬佩奥也曾警告美国盟友不要使用华为。然而当他在多个场合被问及指控华为威胁美国国土安全是否有明确证据时，他避而不答均未给出明确证据。 美国政府下令“封杀”中国通信公司华为后，华为面临严峻的断供生存挑战，摩根大通高管甚至放言，中国企业如今在美国连个垃圾箱都买不到。 而在2018年，就有美前高官无耻的胡诌什么“美曾给无私帮助，中方应该知恩图报” …… 对此，中国外交部长王毅5月22日在比什凯克出席上海合作组织外长会议受访时称，美国动用国家力量，以莫须有的罪名，无端打压华为这样一家中国民营企业，这是典型的经济霸凌行为。 《环球时报》总编胡锡进强调“以斗争换和平是中国人共识”，而美国教授则指出：特朗普的谈判是假，想随心所欲地勒索中国才是目标！ 纽约大学客座教授诺尔特5月24日在中美聚焦网站发表题为《虚假谈判》的文章称，美国总统特朗普从没真想解决他挑起的和中国的贸易战。相反，他将利用他的关税随心所欲地勒索中国。 文章称，特朗普找到借口拒绝谈判，诉诸于霸凌和勒索。这就是他信奉的强硬姿态。霸凌的关键是强迫对手给你免费礼物。没有付出，只有索取：要么服从，要么面对后果。如果对手很弱，你就可以把礼物揣进兜里，但软弱不会换来同情，而是更多索取。贸易谈判之所以会破裂，是因为中国谈判人员意识到，谈判桌上并没有交换条件。无论美财长努钦和其他特朗普政府谈判人员承诺什么，重要的是特朗普本人是否愿意控制他自己肆意妄为的倾向。如果特朗普不想自己未来的行为受到限制，任何有理智的对手都不会妥协，最多承诺些空话。 360董事长周鸿祎谈到“美国限制华为”时表示，美国想要在网络上获得领导权，但如果全球的都是用了华为的5G网络，可能美国想截获和侦听数据就不是那么容易了。 周鸿祎透露，美国《纽约时报》曾报道，美国NSC（国安局）在六年前入侵了华为的邮件系统，美国利用国家级的网络战部队，对一个非安全专业的公司发起网络攻击，华为当然抵御不了。 为什么现在美国要全面封杀中国科技企业华为？周鸿祎认为，美国害怕别的国家也对他们发起网络攻击，所以他们要在5G网络上获得领导权。 特朗普正在打一场无法取胜的贸易战 港媒认为，贸易战没有赢家，特朗普自以为发起对华关税战对美国有利，但事实并非如此。 香港亚洲时报在线日前刊文称，特朗普不可能赢得对华贸易战。他以为对中国进口产品加征的关税是美国国库的“意外之财”，可连他的顾问都知道这是幻想。最终承受成本增加的是美国消费者。 此外，美官员不停地说华为的坏话，却没拿出任何证据显示其设备有安全风险。世界其他地区忽视华盛顿的聒噪，购买华为产品。 美国警告多国领导人疏远中国的“一带一路”倡议。而北京的“一带一路”高峰论坛，有众多国家领导人和代表参加，反应非常正面，这显然是对特朗普团队说辞的有力驳斥。 文章称，特朗普提高贸易战砝码，中国或许无法对等报复。但中国有其他手段：可停止对美出口稀土，可大幅减少对美国国债的持有，还可对美企关闭市场等。 文章强调，特朗普及其团队宣称能轻松打赢贸易战。可一旦中方发起反制行动撼动全球经济，将严重损害特朗普的核心支持者，结果将是典型的双输。美国只有停止无胜算的贸易战，停止要求中国一定要像美国一样，双方才有可能达成协议，取得友善的双赢。
“老特”发脾气，中国干实事，试看“天地翻覆”！
【博览财经分析】据说“老特”因为不满众院“说自己坏话”，把人家“诓”到白宫来“撂脸子”，还专门开记者会“怼”人家，果然有权、有钱、任性…… 笔者近来一直强调“白天抄底，晚上看戏”，没想到，这戏是越演越精彩啊！ 美帝使出“王八拳”死怼“南山街道”，揪着这里的“中国高科技公司”不放； 而“我自岿然不动”的天朝，闲庭信步的强调“办好自己的事”！ 确实，A股的“强监管”举措，并没有因为美帝“躺地打滚”而分散注意力，在一口气“ST”了N家“问题上市公司”之后，监管层继续“严格执法”，但“林子大了，还真是什么鸟都有”！居然有上市公司把“执法人员给‘抓伤’了”！ 是可忍孰不可忍！ 不久前，有个色的董秘看不起“买100股的‘小股东’”，还知道“道个歉”； 这回干脆就上手“抓伤”执法人员！ 果然，“不办好自己的事”是不行啊！ …… 金融市场上的“维稳”，不仅有“强监管”也有“稳汇率”，就在继潘功胜喊话稳汇率后，时隔仅四天，又一位央行副行长出面“喊话”稳汇率了—— 5月23日，央行副行长刘国强在接受媒体采访时表示，目前虽然汇率出现一些偶发性超调，但市场状况是平稳的，没有也不允许“出事”。 值得注意的是，23日刘国强接受采访的身份不仅是央行副行长，同时也是以金融委办公室副主任的身份，足见目前当局对稳汇率的决心已不单是在央行层面，而是上升到金融委的高度。 自5月初受中美贸易争端再起引发的人民币汇率持续走贬以来，央行出手稳汇率的频率愈发加快，足见当局对汇率稳定的看重。这些稳汇率举措也在逐步见效，近日人民币汇率初现企稳迹象，跌幅显著收窄。 而除了这些“具体的事务”之外，更重要的，是国家层面的“大规划”—— 博览财经注意到，日前，有外媒引述知情人士透露，为应对外部风险，中方正在加紧部署和丰富长线应对策略，力求沉着应对“拉锯战”、做足长远准备。 多位知情人士表示，近期多个经济职能相关部委及中央高层的研讨中，“长期”、“多线”、“长远”是频繁出现的词汇。 据悉，这一长线布局将应对涵盖货币政策、产业分工、行业布局等多方面，既是自身内部发展需要，也是应对外部不确定因素之策，具有一定的灵活性，将适时推出，以达“稳而不乱”—— ◆习近平：最重要的还是做好我们自己的事情 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平5月20日至22日在江西考察，主持召开推动中部地区崛起工作座谈会并发表重要讲话。 习近平强调，我国仍处于发展的重要战略机遇期，但面临的国际形势日趋错综复杂。我们要清醒认识国际国内各种不利因素的长期性、复杂性，妥善做好应对各种困难局面的准备。最重要的还是做好我们自己的事情，统筹研究部署，协同推进改革发展稳定各项工作，谋定而后动，厚积而薄发。要推动经济高质量发展，牢牢把握供给侧结构性改革这条主线，不断改善供给结构，提高经济发展质量和效益。 他强调，要在实施创新驱动发展战略、发展战略性新兴产业上下更大功夫，积极主动融入国家战略，推动高质量发展，不断增强中部地区综合实力和竞争力，奋力开创中部地区崛起新局面。 ◆习近平就做好中部地区崛起工作提出的8点意见当中，有5项都是“高质量发展、自主创新”—— ●一是推动制造业高质量发展，主动融入新一轮科技和产业革命，加快数字化、网络化、智能化技术在各领域的应用，推动制造业发展质量变革、效率变革、动力变革。 ●二是提高关键领域自主创新能力，创新支持政策，推动科技成果转化和产业化，加快研发具有自主知识产权的核心技术，更多鼓励原创技术创新，加强知识产权保护。 ●四是积极承接新兴产业布局和转移，加强同东部沿海和国际上相关地区的对接，吸引承接一批先进制造业企业。 ●五是扩大高水平开放，把握机遇积极参与“一带一路”国际合作，推动优质产能和装备走向世界大舞台、国际大市场，把品牌和技术打出去。 …… ◆他在考察江西金力永磁科技股份有限公司时再次强调，技术创新是企业的命根子。拥有自主知识产权和核心技术，才能生产具有核心竞争力的产品，才能在激烈的竞争中立于不败之地。要紧紧扭住技术创新这个战略基点，掌握更多关键核心技术，抢占行业发展制高点。 ◆为了呼应决策层的号召，也为了“反击”美帝所谓的“打压”，22日，财政部发布集成电路设计和软件产业企业所得税“两免三减半”的优惠政策。 ◆科创板近20家受理企业涉半导体集成电路。据报道，科创板受理企业已超过百家，其中半导体和集成电路领域企业数量达20家左右，涉及设计、制造、设备和材料等业务，几乎涵盖了行业全产业链。 ◆险资获准投资科创板！近日，一家大型保险资管公司高管表示：“监管部门已明确，保险资金可以投资科创板股票，包括一级市场和二级市场，要在现行有关监管和市场规则框架下操作，遵守依法合规审慎安全原则。操作中有问题要及时向监管部门反映。不再单独发文。” …… 除了高科技产业，在地方上的“积极整合”，也是“重点突出”—— ◆2018年11月进博会上长三角一体化升级为国家级战略，2019年5月13日政治局会议正式审议规划纲要。 ◆长三角将打造“一极三区一高地”，要谋划一批“顶天立地”的重大项目和工程。经济参考报5月24日头版报道称，从第一届长三角一体化发展高层论坛上获悉，即将发布的《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》对长三角区域发展做出了全新战略定位——“一极三区一高地”。 …… 整体来看，有关方面的策略是“攘外安内”，用孙子兵法的话说，就是“先为己之不可胜，以待敌之可胜”！ 而在这种“办好自己的事”的大原则下，俺们更可以心平气和的“晚上好好看戏，白天慢慢选股”了……
决策参考
“政策顶”后见回调，“贸易摩擦”见分晓！
【博览财经研报】上半年特别是一季度A股经历了一轮迅猛的上涨行情，但在中短期“政策顶”和中美贸易摩擦升级背景下，又转向一轮深度调整。从周期的视角看，A股目前处于什么位置？2440点的前低还会被跌破吗？下半年A股应该采取怎样的投资策略？ 我的观点是，本轮从2440点起步的反弹行情，以及从最高点位3288点下来的调整行情，其驱动逻辑都绕不开这三个因素：流动性水平、中国经济复苏状况、中美贸易摩擦态势，这三个任何一个因素出现问题，行情的上涨动能就会被消耗乃至转入调整。 就2019年下半年而言，A股行情的重要观察要素还是这三个： 预计下半年流动性会回归正常水平，但随着MSCI指数纳入A股比重提高，以及新兴经济发展稳定向好，将吸引更多的外资进入中国市场，北上资金是重要的观察窗口。虽然货币信贷方面，下半年的新增信贷和社融规模不及上半年，会对市场预期起到一定的降温作用，但相信央行的公开市场操作会熨平市场预期，不会对行情产生重大影响。 二是中国经济企稳回升的态势已经得到确认，预期中美贸易摩擦对中国经济的实际冲击并不是很大，经济基本面对A股行情的支撑将趋于稳固， 三是眼前最关注的方面中美贸易摩擦升级，引发股票、债券、外汇市场动荡，短期调整烈度仍然很大，在贸易摩擦缓和之前，A股行情难以企稳回升，大概率处于中短期筑底阶段。 A股行情和中美贸易摩擦紧密相关 2019年4月19日的中央政治局会议扭转了市场关于宽松政策和流动性的预期，再加上中美贸易摩擦的升级，行情见顶回落。2018年一季度以来，A股因受到中美贸易摩擦的干扰而剧烈波动，中美贸易摩擦已经成为评估中短期行情绕不过去的坎！ 在“4·19”中国宏观主基调转向促改革、去杠杆后，中短期“政策顶”确立，流动性也转向边际收紧，再加上中美贸易摩擦升级降低中国科技企业的业绩预期，行情受贸易争端的压制而难以稳定，需等待阴霾散去方可重见天日。 综合而言，2440点的大底已经确立，行情很难再下破2440，但在中美贸易争端下，2850-2900点左右还不能确认是中短期市场底部，短期策略以谨慎为主，中长期可以逐步布局优质价值与成长性企业，或者被错杀的白马股。
为什么2440大概率是一个历史底部？
【博览财经研报】1、界定历史底部通常有定性和定量两个标准： 定性标准是有重大事件刺激以及独特的行情驱动逻辑； 定量标准是市盈率等指标接近历史极值。当前A股整体市盈率接近历史市盈率的中值，并不在极值区间，但2440点时市盈率正接近历史底部，说明2440点的底部定调在定性上也是能够获得支撑的。 技术上还有一个标准，那就是通常历史大底出现时都会出现一次二次探底或三次探底。比如998，1664，1849等前后都出现过二次探底。 2、2005年以来几轮牛市的演绎逻辑和路径 2001-2005年熊市，是股权分置问题悬而不决的制度性问题导致在经济黄金增长期未出现牛市，反而一直处于熊市当中。 2005年股权分置改革实施，沪指在砸出998点的历史底部后一路持续上涨，再加上2006-2007年经济繁荣的驱动，引发了指数涨幅超过5倍的特级大牛市。 2007-2008年，美国次贷危机爆发，市场流动性快速枯竭，沪指从最高6124点一路下跌至1664点，直到2008年10月中国出台“4万亿一揽子经济刺激方案”，才在1800点下探至1664点的过程中止跌，并引发了2009年行情的V型反转。 2010年-2013年左右，中国经济从“稳增长”转向“调结构”，对传统经济做减法，对新兴经济做加法，引发了一轮“传统熊、新兴牛”的结构性行情，并且推动创业板自创立以来的最大牛市。 2014-2016年，十八大召开之后，在严厉反腐与加快改革的预期强化下，催生了著名的“改革牛”行情，2015年沪指最高涨到5178点，之后由于金融监管突然收紧，场内外配资集中被查，去杠杆以迅雷不及掩耳之势摧垮了市场，行情一路跌至2638点。 2016年2638点后，虽然有几波不错的反弹，但幅度难与前面的牛市相比，行情在2018年四季度创出2449.20的低点后，又在中美贸易摩擦升级的背景下于2019年一季度创出2440.91的新低，之后在流动性宽松和中国经济复苏的预期支撑下，引发了一轮迅猛的反弹行情。 3、2440是三底共振的底部 2440点是经济底、政策底、市场底三底叠加共振的底部，也是能与过去几轮牛市起点相提并论的历史底部，在经历技术上的二次探底后，2440的底部区间已经夯实，目前市场调整大概率不会跌破2440的历史低点。但相比上半年行情演绎得比较快和迅猛，二季度以及下半年的市场节奏会相对趋缓，策略上可以放平心态，从容增加仓位，买入优质标的的策略。 政策底先于经济底出现，2018年前三个季度，民营企业股权质押问题频繁逼近平仓线乃至平仓，成为拖累市场的最大风险要素。 2018年10月19日，刘鹤副总理接受新华社专访谈经济金融问题，指出“中国正成为最有投资价值的市场”，揭开金融市场维稳的序幕； 2018年11月1日，习总书记主持召开民营经济座谈会，直击民企股权质押问题，为市场搬开2018年三季度以来最大的畔脚石。 决策层的重磅表态说明市场“政策底”的确立，由于一系列流动性纾困措施的出台，2019年1月社融与新增信贷大幅超出预期，市场流动性环境大为改善，在政策放松与流动性宽裕的支持下，一季度经济数据确认企稳回升，为市场提供了良好的基本面预期，沪指从2440到3288涨幅超过30%。 2019年4月19日的中央政治局会议扭转了市场关于宽松政策和流动性的预期，再加上中美贸易摩擦的升级，行情见顶回落。2018年一季度以来，A股因受到中美贸易摩擦的干扰而剧烈波动，中美贸易摩擦已经成为评估中短期行情绕不过去的坎！
如何“正确、客观”地炒A股“华为概念”？
【博览财经分析】回顾这三天华为概念、国产芯片概念、半导体及元件、5G概念等与华为有关的A股概念细分的表现，会发现一个规律是： 美国一宣布对华为的禁令。A股大盘整体疲软，但华为相关概念逆势大涨（5月17日、5月20日）； 但是美国一表示对华为的禁令延迟90天，则大盘就强势表现（大涨），但华为相关概念则被抛弃（比如5月21日）； 这种特性说明了三点：第一，当前中美贸易争端仍是决定短中期A股走势的最核心矛盾，较大程度在看川普脸色。不论我们在舆论上如何驳斥、嘲讽他和给自己打鸡血，这可以看做战术策略，但内心要清楚真相事实； 第二，华为目前的一举一动暂时成了观察贸易争端走向的风向标。A股华为概念的表现与大盘整体是反向的。 第三，也是最关键的一点，尽管我们都被任正非说出的“反对煽动民族情绪”的可贵常识圈粉，但也必须要注意到另一个常识是，华为或许确实在5G技术上，别人两三年追不上。但在围绕5G有关的产品生产和专利技术授权使用方面，华为在相当长期内，确实是离不开美国企业的。 我们认同，如果特朗普杀死华为，那么目前很多美国科技企业也会受到很大伤害。如果全面实施，特朗普政府的行动可能会在全球半导体行业引发连锁反应。 但同时，博览研究员也比较认同某家机构说的这个观点：任老板在外媒采访中表示的“5G没问题、不受影响、做好的准备”，以及和华为海思总裁“备胎转正”的内部信函有相当一部分，是用来激励士气的。吃瓜群众不可自我激励地去做“义和拳民”。 这一点，博览研究员个人也曾私下与一位在华为海思做研发的同学聊过。他有一句这样形象的话让我印象深刻：华为确实有备份，不过以前跟老美合作的时候，美帝供的是茅台加国宴，现在美帝开始限制了，华为自备的，顶多算二窝头加榨菜，而且还是掺了水的。 那么对于股市投资者而言，一方面，我们为华为在“黑天鹅”事件来袭时，惊人的超出几乎所有国内企业的反脆弱能力感到钦佩，所以有时是可以跟随着舆论情绪去用股票支持下华为的；但另一方面也要清醒认识到，华为虽然5G技术领先，但在不少关键元器件、技术和应用方面确实还是受制于美国的，所以华为概念不能持续炒，也难以持续涨。如果冷静看待现在舆论“扣大帽子”和打鸡血的做法，有时候我们是需要“言行不一”的——一边真心赞赏华为，一边对华为概念不能太过乐观。 要客观分析华为能力及中国半导体短板 结合刘翔电子研究、伦敦交易员等专业公号，以及网络资料等，我们有以下关键的信息总结——当然也许很多“亢奋的小白”不认同这个结论，很多专业的表述也确实比较枯燥： 过去铺天盖地的宣传放大，导致大家高估了华为的真实能力。假如90天禁令延迟结束后，美国商务部果真把华为及相关70家公司加入所谓的实体名单，刨除原材料备货因素，今天的华为和去年的中兴并无二致。这事件放在世界上任何一家科技公司身上都别无二致，包括苹果和三星。这就是全球化的结果。 美国要逆全球化，坚持要搞华为，无非是觉得杀中国一千，自损只有两百五。至于“华为芯片自制、备胎转正”听起来振奋，但要看怎么理解了。 海思之前，华为的主要能力在于终端，说直白点就是使用芯片做成整机产品。模仿是学习创新的基础，就像婴幼儿的牙牙学语。 但是，华为变得强大、变得受人关注、吸引到优秀人才也就是最近几年的事。然而技术实力的炼成可不是一蹴而就，核心技术壁垒本质是在于积累、在于时间。华为也概莫如此。 先不论华为还没有涉足的那些芯片，就说说时间积累最长、内部资源浇灌最用心的麒麟芯片。 有了内部配套网络和视频芯片的基础，麒麟第一代（K3处理器）在2009年发布。历经十多年，十七次迭代，麒麟系列已经发展至最新麒麟990也只是性能勉强追平高通（某些性能还有不足），但授权方式仍离高通和苹果还有差距。 虽然苹果、高通以及华为都是采用ARM授权，但是授权却可以分为四类：使用层授权、内核层授权、架构授权、指令集授权。苹果和高通都是自研架构，授权的都是指令集。而华为目前还采用的是架构授权——这就是差距。 摄像头、显示等芯片都是外围芯片，手机最核心芯片其实大致分为三类：AP芯片（应用处理器）、基带芯片、射频芯片。 麒麟属于AP，全球手机AP芯片基本都是ARM授权，因为有ARM提供的基础，AP还不是门槛最高的。 难度最高的应该算是基带芯片，因为这块芯片负责处理的是复杂的通信协议，2G到5G标准一路提升一并兼容，自然需要的技术积累就更多了。 所以说，华为海思何庭波总裁讲的备胎转正一事，也只是刚刚起头而已，长途漫漫啊。 刚才还只说的是手机终端芯片，基站服务器芯片门槛那就更高了。 当然我们也看到华为芯片能力在慢慢成长蓄力中，麒麟系列（AP）、巴龙系列（基带）、昇腾系列（NPU）逐渐丰富华为芯片产品线，但这仍需要不短的时间积累。 简言之，华为并没有想象中的那么无所不能，尤其在芯片领域，这是事实！ 中国的芯片设计环节还不是差距最大的，在产业链中差距最大的在于：1.芯片设计用的EDA软件（电子设计自动化）；2.集成电路设备。 无法想象没有EDA辅助下的芯片设计。之前设计集成电路用的是一套作图工具，各种逻辑门（与非、或非、异或等）电路符号，有点像我们小时候使用的内部有圆形、正方形的一套三角形板。 芯片设计工程师的工作就是画图，前端设计的输出就是一张大图，里面密密麻麻地布满了各种逻辑门电路，已经之间的连线，错综复杂。 怎么理解这个密密麻麻、错综复杂？一个4位加法器（0-15）以内的加法器就需要23个门电路，几十端口的连通，错一个全功尽放弃。一个简单的加法器会随着位数增加，门电路数指数级增加。 当前使用的处理器大多32位或64位，如果没有EDA辅助，这么简单地设计一个加法器的工作量都是大工程。 上面提到的麒麟980使用了接近70亿颗晶体管。70亿颗晶体管的互联互通，如果不用辅助设计工具，用画图的方式完全不可想象。这就是EDA软件的工作与价值。 然而全球三大EDA软件：Cadence、Mentor和Synopsys，无一例外都是美国企业。 半导体设备企业也是概莫如此。全球半导体设备企业前五大：Applied Material（应用材料）、Lam Research（泛林）、Tokyo Electron（东京电子）、ASML（阿斯麦）、KLA-Tencor（科天），5家中的三家都是美国企业，剩下两家一家日本企业一家荷兰企业。 即使贵为台积电这类集成电路制造龙头，也是依赖于美国这些半导体设备厂商的。所以才有了美国禁止台积电给华为代工芯片的谣言的可能性。 此外，手机产业里面，向来有一个高通税，盖因高通在通信技术领域的多项专利的缘故。任何手机品牌厂商都逃不掉。 苹果不仅每年要向高通采购数量上亿颗、数额几十亿美元的芯片还要缴纳几十亿的专利使用费。 2017年苹果对此不满，不单拒绝支付专利使用费，而且开始把份额切向英特尔。于是维持2年的QA大战开始了。 最终一个多月前，QA大战以苹果认怂签订“城下之盟”而告终。 苹果不单需要支付高通高达50亿美元的“赔款”，还承诺长达6年的对高通的采购协议。 全球第一大市值企业，居然跪在高通面前，赔钱又割地，奇耻大辱啊！但是能怎么办呢？ 他们之间的第三者---英特尔也黯然退场，宣布全面退出智能手机芯片领域。 为何会如此完胜完败结局？盖因5G基带芯片只有高通有此实力，即使每年高达131亿美元研发投入的英特尔（研发投入仅次于微软和谷歌）都无能为力。 不是英特尔的研发投入不大，还是回到之前的观点，做技术活要的是积累，是一个长期工程。这就是技术的力量、积累的力量！ 苹果尚且如此，我们敢说现在华为对高通的依赖会低于苹果吗？博览研究员没记错的话，包括华为、小米、OPP0、VIVO等国产机厂商，在2018年四季度才跟高通在高通税问题上达成了一些“收税”标准的协议。 总结 华为是中国技术力量最雄厚的硬科技企业，但在芯片领域的实力并没有大众想象的那么强。事实如此，中国更应该抱着谦虚的态度。尤其集成电路领域最大的差距在于EDA和设备，这些才是集成电路自主可控的终极追求。 连苹果在手机芯片领域都要跪在高通面前，华为相当长期内，并不可能真正绕开美国企业。 A股投资者，你们清楚了吗？大智慧破解版
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发表于 2019-5-29 09:05:05
