《全球“战略博弈”的新格局：经济下行VS科技冷战》：如果中美任何一方，因为实体经济增长乏力，而延误对高科技产业“制高点”的争夺，放慢了在类似5G等具体产业上的“商业化”进程，那么，在这场博弈当中，就已经“未战先输”了！ 就近期全球的政经形势与我方的动向看，有两点是评估未来一段时间中国经济形势与资本市场走向的“评判标准”—— 1、如何应对可能到来的，“新一波”全球经济增长的“衰退”？ 2、能否有效的推进以“科创板+5G”为代表的“产业结构升级”？ 在笔者看来，后者是实现前者胜利的“秘密武器”（增量动力来源）；而前者则是“确保后者发展不出现（为了短期经济增长而）偏废”的“保障”！ 从当前情况看，笔者认为，决策层仍然按照4.19会议的定调，将经济工作的重心放在了“以深化改革创造‘增量’”，带动实体经济“高质量发展”之上。而并没有因为贸易战的“扩大化”，以及日益严峻的“全球经济形势”，而改变上述政策基调（当然，到6月底、7月初，可以再次借助彼时高层会议的政策信号予以“校对”）。 《美联储“暗示”可能降息！全球市场或再现“一夜激情”！》：博览财经高度关注美联储主席鲍威尔提到的“美联储将采取恰当措施维持经济扩张，正密切监控贸易局势对美国经济前景的影响，严肃对待通胀预期下行的风险”。这被视为自“缩表”以来，美联储“首度”暗示“未来存在降息的可能”！博览财经注意到，诸多分析认为，鲍威尔此次表达了“对必要时降息的开放态度”，承诺将密切关注诸多不确定性局势的进展，进而相应调整货币政策，“触发降息的门槛正在降低”。受此消息的刺激，海外市场呈现出“反弹”热情——标普大涨超2%，道指涨超500点，纳指反弹2.6%。但海外市场的反弹可否延续，仍然有待观察，毕竟“在对必要时降息表达开放态度的同时，鲍威尔也提示了长期利率偏低的危害”（黄金的走势仍然呈现出“避险需求”仍在延续）。 而美联储做出上述表态的大背景，就是美国经济“出状况”了—— 美债曲线（10年期与3个月）倒挂，引起市场对美国经济衰退的担忧。历史规律表明，收益率曲线逆转是可靠的衰退信号。与此同时，越来越多的数据均暗示“美国制造业的根基正在动摇”. 其实，“出状况”的绝不仅仅是美国《风险频发，增长压力再现：全球制造业正面临第二波下滑！》：“全球经济增长再次放缓”的压力，已经在近期的全球制造业PMI 陷入萎缩中得到验证。韩国5月出口数据的大幅下滑，只是全球贸易形势的一个缩影。6月第一周全球几大主要经济体前月的制造业指数相继出炉。从数据来看，第二波下跌潮俨然已开始蔓延。全球制造业创下2012年以来最疲软表现，美国、欧元区、中国三个大型经济体制造业PMI全线下滑，欧洲和中国的制造业PMI还跌破50荣枯线。就在三个月前，全球制造业刚迎来第一波集体下滑，当时摩根大通全球制造业PMI录得32个月以来最低，主要国家当月环比几乎全部下滑。恰在此时，世界银行悲观预言：全球经济增速三年最弱 贸易增速十年最低……博览财经注意到，就在此前不久，国际货币基金组织IMF的警告“全球经济增长放缓”，如今，世界银行也大幅下调了今年全球经济增长预期。世界银行最新的半年度《全球经济展望》报告显示，其将2019年全球经济增长预期下调0.3个百分点至2.6%，1月时曾预期2.9%。这一增速将创三年最低，下调幅度为三年最深。全球贸易增速下调一个百分点至2.6%，创金融危机来最低。
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全球“战略博弈”的新格局：经济下行VS科技冷战
【研究员】：田文
编者按：如果中美任何一方，因为实体经济增长乏力，而延误对高科技产业“制高点”的争夺，放慢了在类似5G等具体产业上的“商业化”进程，那么，在这场博弈当中，就已经“未战先输”了！ 就近期全球的政经形势与我方的动向看，有两点是评估未来一段时间中国经济形势与资本市场走向的“评判标准”—— 1、如何应对可能到来的，“新一波”全球经济增长的“衰退”？ 2、能否有效的推进以“科创板+5G”为代表的“产业结构升级”？ 在笔者看来，后者是实现前者胜利的“秘密武器”（增量动力来源）；而前者则是“确保后者发展不出现（为了短期经济增长而）偏废”的“保障”！ 从当前情况看，笔者认为，决策层仍然按照4.19会议的定调，将经济工作的重心放在了“以深化改革创造‘增量’”，带动实体经济“高质量发展”之上。而并没有因为贸易战的“扩大化”，以及日益严峻的“全球经济形势”，而改变上述政策基调（当然，到6月底、7月初，可以再次借助彼时高层会议的政策信号予以“校对”）。
【博览财经研报】如果中美任何一方，因为实体经济增长乏力，而延误对高科技产业“制高点”的争夺，放慢了在类似5G等具体产业上的“商业化”进程，那么，在这场博弈当中，就已经“未战先输”了！ 笔者认为，中美博弈的深化发展，使得双方的过招，正在从“口诛笔伐、文攻武卫”，发展到“更加深层次”的，“战略定力”的较量。 而这个所谓的“战略定力”，核心有二—— 1、搞清楚“主攻方向、核心诉求”在哪，别南辕北辙； 2、方向清楚了，就要选择正确的方式，否则事半功倍，甚至自乱阵脚。 而就近期全球的政经形势与我方的动向看，有两点是评估未来一段时间中国经济形势与资本市场走向的“评判标准”—— 1、如何应对可能到来的，“新一波”全球经济增长的“衰退”？ 2、能否有效的推进以“科创板+5G”为代表的“产业结构升级”？ 在笔者看来，后者是实现前者胜利的“秘密武器”（增量动力来源）；而前者则是“确保后者发展不出现（为了短期经济增长而）偏废”的“保障”！ 从当前情况看，笔者认为，决策层仍然按照4.19会议的定调，将经济工作的重心放在了“以深化改革创造‘增量’”，带动实体经济“高质量发展”之上。 而并没有因为贸易战的“扩大化”，以及日益严峻的“全球经济形势”，而改变上述政策基调（当然，到6月底、7月初，可以再次借助彼时高层会议的政策信号予以“校对”）。 换言之，外部风险的“再次增加（贸易战+经济预期转悲观）”，尚没有引发宏观政策基调重回2018年下半年-2019年一季度“以传统数量型增长应对‘经济下行压力加大’”的“临时性措施”，而仍然在坚守“以‘增量改革红利’带动经济的质量型增长”的主旋律！ 而这一“主旋律”放在当前“贸易战+经济预期转悲观”的大格局下，显得更有“实际意义”—— 1、如果内外经济增长压力再次加大，那么，4.19之后“刀枪入库”的一些“临时性措施”，被再次释放的“可能性”，确实比5月时要高一些，但“可能由此引发的‘传统产能’再扩张”，必须“不能延宕、阻碍”高新科技产业的成长！ 其实，个人认为，除了新旧产能对接问题可能引发的“结构性失业”（传统产业从业人员转行到新兴产业的“岗位适应性”）比较棘手外，以当前中国实体经济的状态，“新兴动能的提速”是足以“弥补”今年经济增长“预期区间”所需要的那个“6之后，小数点后面的‘数字’”的； 尤其是当中国的5G“几乎提前一年”试运行，可能带动“新一轮‘新基建’”的情况下（考虑到2018年3季度之后“推出”的“稳增长”措施，可能会在今年二、三季度相继“显效”），笔者个人认为，“没必要”老是因为“几个小数点后”的波动，而对全年经济增长“预期区间”能否达成“大惊小怪”（如果真有问题，决策层估计会召开专题会议“讨论、应对”的）！ 2、这个角度说，此前国务院专门成立“高配的‘就业工作领导小组’”，就是未雨绸缪之举！ 而且需要强调的是，笔者认为，这个“小组”的“核心任务”，绝不是“如何以大规模刺激来创造更多‘传统就业’”，恐怕更多是要“如何衔接好新旧动能切换时期”传统产业就业人员“可能一时半会难以再就业”，所可能带来的“不确定性”！ 因此，笔者认为，相关小组的设立，从某种意义上，反倒凸显了有关方面“改革闯关、决绝进取”的态度！ 而这放在当前中美贸易战不断升温，倒逼中国高科技产业加速发展，而传统经济又开始面临“新的下行压力”的背景下，显得尤为突出！ 从根本上说，如果中美任何一方，因为实体经济增长乏力，而延误对高科技产业“制高点”的争夺，放慢了在类似5G等具体产业上的“商业化”进程，那么，在这场博弈当中，就已经“未战先输”了！ 3、从大周期看，中美经历这场“权力的游戏”之后，彼此间的“经济紧密性”可怕并不会因为贸易战而降低，反倒有可能类似当年的百事、可乐；如今的苹果、谷歌，以及中国的阿里、腾讯那样，在“业内”形成“双峰并峙”的“巨头垄断”局面（尽管当事人中肯定有人并不愿意，也不愿意承认，但形势比人强，不在乎我们自己是否愿意接受与承认，中美彼此谁也不可能“摧毁”对方，除非搭上自己的命，让“一众旁观者”渔翁得利）； 相反，中美之间的这种“体制机制”斗争，都会在不同程度上“促使各自内部的改革与调整（包括美国那边的选举）”，以最终“适应”这种“双峰对峙”的巨头竞争格局（在此，俺们不得不佩服新加坡这个“小强国”的“国际见识与生存智慧”，能够率先在国际场合对中美双方提出“接受中国的现实”），并在这种“各自提升了游戏能力”的基础上，“共同但有竞争”的来做大全球市场这张“烙饼”！（此时，不经意间想起当年看到的那部“小男孩垫脚站在可乐的箱子上拿百事”的“敌”意广告，而几十年下来的结果却是，百事与可乐，通过“垄断竞合”，在互相斗争的过程当中，一起做大了全球的“碳酸饮料”市场，进而还开拓了其他衍生市场，使得彼此都摆脱了“无人区”的困扰，实现了“并不情愿下的‘共赢’”）。 如今，随着中美在高科技斗争上的“白热化”，贸易战一年半载很难“停”下来，恰在此时，全球经济下行压力加大的背景下，又叠加美国国内大选，中美之间此轮博弈，究竟是在“高科技”上的分歧越来越大，进而真正升级为“科技冷战”，恶化“竞争矛盾”； 还是在应对全球经济增长压力的大背景下，最终“寻求更多合作”，与全球其他经济体一起，抱团取暖、度过“寒潮”，做大“合作”，约束“斗争”，就看接下来一段时间，两国的“政治智慧”了！
焦点透视
美联储“暗示”可能降息！全球市场或再现“一夜激情”！
【研究员】：田文
结论：博览财经高度关注美联储主席鲍威尔提到的“美联储将采取恰当措施维持经济扩张，正密切监控贸易局势对美国经济前景的影响，严肃对待通胀预期下行的风险”。这被视为自“缩表”以来，美联储“首度”暗示“未来存在降息的可能”！博览财经注意到，诸多分析认为，鲍威尔此次表达了“对必要时降息的开放态度”，承诺将密切关注诸多不确定性局势的进展，进而相应调整货币政策，“触发降息的门槛正在降低”。受此消息的刺激，海外市场呈现出“反弹”热情——标普大涨超2%，道指涨超500点，纳指反弹2.6%。但海外市场的反弹可否延续，仍然有待观察，毕竟“在对必要时降息表达开放态度的同时，鲍威尔也提示了长期利率偏低的危害”（黄金的走势仍然呈现出“避险需求”仍在延续）。由于鲍威尔没有表示计划于近期降息，美债收益率上行。比特币跌超10%，盘中跌破7600美元关口。而美联储做出上述表态的大背景，就是美国经济“出状况”了——美债曲线（10年期与3个月）倒挂，引起市场对美国经济衰退的担忧。历史规律表明，收益率曲线逆转是可靠的衰退信号。与此同时，越来越多的数据均暗示“美国制造业的根基正在动摇”.
【博览财经分析】博览财经高度关注美联储主席鲍威尔提到的“美联储将采取恰当措施维持经济扩张，正密切监控贸易局势对美国经济前景的影响，严肃对待通胀预期下行的风险”。 这被视为自“缩表”以来，美联储“首度”暗示“未来存在降息的可能”！ 博览财经注意到，诸多分析认为，鲍威尔此次表达了“对必要时降息的开放态度”，承诺将密切关注诸多不确定性局势的进展，进而相应调整货币政策，“触发降息的门槛正在降低”。 受此消息的刺激，海外市场呈现出“反弹”热情——标普大涨超2%，道指涨超500点，纳指反弹2.6%。 但海外市场的反弹可否延续，仍然有待观察，毕竟“在对必要时降息表达开放态度的同时，鲍威尔也提示了长期利率偏低的危害”（黄金的走势仍然呈现出“避险需求”仍在延续）。由于鲍威尔没有表示计划于近期降息，美债收益率上行。比特币跌超10%，盘中跌破7600美元关口。 而美联储做出上述表态的大背景，就是美国经济“出状况”了—— ●美债曲线（10年期与3个月）倒挂，引起市场对美国经济衰退的担忧。历史规律表明，收益率曲线逆转是可靠的衰退信号。 ●与此同时，越来越多的数据均暗示“美国制造业的根基正在动摇”：美国4月工厂订单仅较去年同期增长1%，增速为特朗普上任以来最低。其中，4月制造产品出货环比下降0.5%，创2017年4月以来最大降幅，美国5月Markit制造业PMI终值创2009年9月份以来新低，产出分项指数终值创2016年6月份以来新低，新订单分项指数终值自2009年8月份以来首次陷入萎缩区间。美国5月ISM制造业指数读为52.1，刷新2016年10月以来的31个月新低，低于预期53.0和前值52.8；而4月前值曾经创2016年10月以来最低。 …… 自“缩表”以来，美联储“首度”暗示“未来存在降息的可能” 6月4日开始，美联储在芝加哥举行为期两天的系列会议。 外界普遍认为，自从美联储在5月议息会议上针对利率问题释放出“等候与观望”的信号以来，本次芝加哥会议的重要性是将明晰美联储在政策选择十字路口的态度。 博览财经注意到，鲍威尔在此次会议致辞时表示，“我们不知道贸易问题和其他事件将如何或何时得到解决”，但美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，正在密切关注贸易谈判和其他事件对美国经济前景的影响。 正是这一语句最被分析师们看重。 鲍威尔还强调—— ●美国核心通胀在过去12个月小幅低于2%，如果这种“低位意外”持续存在，将令美国基准货币利率更加接近有效下限（ELB）。我的FOMC同事和我自己必须而且已经严肃对待通胀不达标的风险，如果这种情况在一个稳健的经济中持续，可能会带来很难抵抗的通胀预期下行。 ●目前美国经济增长、失业率低、通胀低而稳定，是时候重新考虑长期战略了。 …… 而就在“美联储主席鲍威尔暗示降息可能”的当天，美联储副主席Clarida表示，如果经济增长低于预期或潜在通胀低于预期，美联储将采取适当政策。 Clarida表示，全球经济失去动能可能正在影响美国经济。他认为，低通胀对美国经济而言是一种风险，但Clarida拒绝置评FOMC是否会在6月份降息。 同样值得注意的是，“美联储大鸽”的圣路易斯联储主席布拉德也在同日表示，美联储可能很快就有理由降息，以便提振通胀。 他认为，（特朗普挑起的）贸易不确定将导致预期的美国经济增速放缓程度可能超乎想象。尽管美联储不能回应快速发展的贸易争端中每一处新变化，但上周白宫意外宣布对墨西哥全部进口征收关税的决定等，已经创造了一个充满“高企不确定性”的环境，可能会反馈到美国宏观经济表现中；更何况，目前美国还处于全球经济动能放缓的大背景。 博览财经注意到，就在美联储官员相继“暗示‘可能降息’”前后的短短两个交易日，市场对美联储今年降息的预期就“整整多出了一次”—— ●本周一，美联储期货合约延续此前涨势，显示市场已经预期美联储今年降息达到68个基点。 ●虽然有效联邦基金利率当前水平为2.39％，但2019年底交付的联邦基金期货合约已从上周五的1.855%降至了1.72%。 ●通常来说，美联储每次调整利率以25个基点为单位进行，如今期货的定价也意味着短短两个交易日内，市场对美联储今年降息的预期就又整整多出了一次。 与此同时，根据芝加哥商交所CME按照联邦基金利率期货的交易算出—— ●交易员认为美联储在6月18日-19日FOMC会议上降息的概率为24%，高于布拉德讲话前的21%； ●认为美联储在7月降息的概率为约60%，高于布拉德讲话前的57%； ●认为9月降息的概率为约88%，高于此前的85%； ●认为12月降息的概率接近98%，高于布拉德讲话前的97%、一周前的77%和一个月前的不足50%。 触发降息的门槛正在降低 博览财经注意到，诸多分析认为，鲍威尔此次表达了“对必要时降息的开放态度”，承诺将密切关注诸多不确定性局势的进展，进而相应调整货币政策，“触发降息的门槛正在降低”。 而就在鲍威尔讲话过程中，美国短期利率期货收窄跌幅。美债收益率回吐部分涨幅、价格有所反弹，10年期美债收益率目前报2.1054%。美元指数小幅走低逾10点，至97.07；现货黄金短线涨逾5美元，上逼1329美元/盎司，美股三大指数涨幅扩大 …… 当然，鲍威尔也在演讲中警告了长期利率偏低的风险和危害。因此，分析师们对鲍威尔讲话的隐含意义观点不一，不过大都认为6月18-19日召开的FOMC议息会议上不太可能降息，9月降息的可能性更大。 但市场的观点仍然分歧较大—— ◆有观点认为，鲍威尔承认了通胀正在相对低位运行的事实，市场也正计价入美联储的降息反应机制，“如果美联储坚持以来数据作决策，就增加了未来几个继续降息的可能性”，鲍威尔演讲为今年后期更宽松的货币政策打开了大门。 ◆但相对“审慎”的则认为，鲍威尔的论调并没有“鸽派转向”，还是强调了“等候与观望”的立场，没有暗示出降息会马上到来，“美联储主席只是说所有选项都可以被考虑，但没有采取行动的必要”。市场可能会对鲍威尔没有提到担心美债收益率曲线倒挂而失望，也许说明美联储认为倒挂只是暂时的： “鲍威尔演讲没有带来任何意外，最应该注意的反而是芝加哥联储主席、今年FOMC票委埃文斯强调应该等候与观望。他一般都是第一个跳出来支持降息的，一个非常鸽派的人都在说支持观望，这一点很重要。” 博览财经注意到，在此次会议上，芝加哥联储主席埃文斯并不认为美联储应该降息来回应市场压力。他承认，当通胀小幅偏低时，存在必要时期调整政策的空间和合理性，但美国经济的基本面保持强劲，消费者支出也保持坚挺，这也是调整货币政策时重要的考量依据。 此次美债倒挂恐怕并非“‘衰退信号’在假摔”！ 博览财经注意到，今年1季度末美债曲线（10年期与3个月）倒挂，一度引起市场对美国经济衰退的担忧。历史规律表明，收益率曲线逆转是可靠的衰退信号。 而目前，十年期美债收益率仍然低于3个月美债收益率，专家和美联储普遍认为，收益率曲线倒挂表明经济衰退可能即将到来。 美联储副主席Clarida表示，如果未来美债收益率曲线倒挂“持续一段时间”，他将会“严肃地”看待这一事件。 五月份，十年期美债收益率已下跌37个基点，6月第一个交易日再度下挫6个基点。 受贸易问题影响，摩根大通也下调了其对于美国10年期国债收益率的预测，预计今年底的收益率预测为1.75%，此前预测为2.45%；明年3月的收益率预测为1.65%。 博览财经要强调的是，虽然再1990年代曾经出现过“利率倒挂，但经济并未衰退”的“幺蛾子”，但当前的美国经济很难与90年代相比：如今的美国经济，增长上，创新乏力，投资不足，贫富分化，消费疲软；通胀上，财政赤字高企，反全球化倾向严重，商品价格也具有韧性。 因此有分析认为，此次美债倒挂不是“假摔”信号，美国有较大可能在未来两年内衰退，“降息最快发生在今年三季度末” ，建议超配避险资产。 企业债务重回08年危机时的水平、新一轮经济衰退正在酝酿 企业债务所占GDP比例重回08年金融危机时的水平、BBB级债券规模飙升，低门槛贷款泛滥，新一轮经济衰退正在酝酿。 企业债务成为这一轮美国周期最危险的泡沫。其所占GDP比例重回2008年金融危机时的水平，并高于80年代、90年代以及2001年经济衰退时的水平。 此外，企业债中最危险的BBB级债券（投资级债券中评级最低的债券），其规模自2000年后房地产泡沫破灭后便一路走高，从7500亿美元增加到目前2.25万亿美元，近20年增长了3倍。 美联储指出，企业债务的快速增长值得关注。如果经济疲软，它可能会让弱小公司承受压力。美联储理事Lael Brainard表示，虽然美联储认为金融系统整体健康，但企业债务水平仍然突出。 关于公司债市场的风险与市场对于BBB级债券降级风险的担忧，新债王Jeff Gundlach表示，2019年将有7000亿美元美国企业债到期，如果评级公司再也无法忽视恶化的杠杆指标，下调评级令BBB级债券变身“堕落天使”，相关公司岌岌可危，接近崩溃。 美联储主席鲍威尔则在5月中旬表示，虽然目前企业债务高企，但目前企业债没有对金融稳定构成系统性风险。他指出，企业债务不同于金融危机前的次级贷款。 不过，鲍威尔指出，如果企业债再度大幅增长，可能显著提升企业的脆弱程度。 事实上，对于美国企业债评级的下调已然开始。 3年前还拥有AAA评级的通用电气（GE）评级被下调至BBB+，仅比垃圾级高出3级。Refinitiv数据显示，GE未偿交易债务规模已经达到1220亿美元，为全球之最。 在2018年表现最差的20家银行中，有14家获得了BBB评级，即投资等级中的最低等级。除通用电器外，福特汽车、美国电话电报公司、金德摩根、CVS Health、通用汽车和威瑞森通讯等企业的债券也位列表现最差之列。 太平洋瓦斯与电力公司（PG&E）年初也遭评级调降。惠誉将其评级由BBB-下调至C级, 标普全球评级则将其信用评级下调至垃圾级。 越来越多的数据均暗示“美国制造业的根基正在动摇” 博览财经注意到，据彭博社总结，越来越多的数据均暗示“美国制造业的根基正在动摇”—— ◆6月4日，美国商务部公布，美国4月工厂订单环比下降0.8%，市场预期下降1%，3月增幅从创七个月新高的1.9%下修至1.3%。如果剔除月环比增长数据的噪音，只看年同比增长，美国4月工厂订单仅较去年同期增长1%，增速为特朗普上任以来最低。其中，4月制造产品出货环比下降0.5%，创2017年4月以来最大降幅，3月增长0.2%。路透报道认为，这体现了波音畅销机型737 MAX减产对制造业的伤害。 此前一日公布的两项美国制造业采购经理人先行指数也意外大跌—— ◆日前，IHS Markit公布，美国5月Markit制造业PMI终值创2009年9月份以来新低，产出分项指数终值创2016年6月份以来新低，新订单分项指数终值自2009年8月份以来首次陷入萎缩区间。 ◆与此同时，美国供应管理协会（ISM）公布，美国5月ISM制造业指数读为52.1，刷新2016年10月以来的31个月新低，低于预期53.0和前值52.8；而4月前值曾经创2016年10月以来最低。
风险频发，增长压力再现：全球制造业正面临第二波下滑！
【研究员】：田文
结论：韩国5月出口数据的大幅下滑，只是全球贸易形势的一个缩影。博览财经注意到，“全球经济增长再次放缓”的压力，已经在近期的全球制造业PMI 陷入萎缩中得到验证。6月第一周全球几大主要经济体前月的制造业指数相继出炉。从数据来看，第二波下跌潮俨然已开始蔓延。全球制造业创下2012年以来最疲软表现，美国、欧元区、中国三个大型经济体制造业PMI全线下滑，欧洲和中国的制造业PMI还跌破50荣枯线。就在三个月前，全球制造业刚迎来第一波集体下滑，当时摩根大通全球制造业PMI录得32个月以来最低，主要国家当月环比几乎全部下滑。恰在此时，世界银行悲观预言：全球经济增速三年最弱 贸易增速十年最低……博览财经注意到，就在此前不久，国际货币基金组织IMF的警告“全球经济增长放缓”，如今，世界银行也大幅下调了今年全球经济增长预期。世界银行最新的半年度《全球经济展望》报告显示，其将2019年全球经济增长预期下调0.3个百分点至2.6%，1月时曾预期2.9%。这一增速将创三年最低，下调幅度为三年最深。全球贸易增速下调一个百分点至2.6%，创金融危机来最低。
【博览财经分析】5月全球制造业PMI纷纷出现下滑，前四大经济体无一幸免，其中三个跌破荣枯线。但更糟的情况还在后面…… 6月第一周刚刚开始，全球几大主要经济体前月的制造业指数已相继出炉。从数据来看，第二波下跌潮俨然已经开始蔓延。总体来看，全球制造业创下2012年以来最疲软表现，美国、欧元区、中国三个大型经济体制造业PMI 全线下滑；出口导向型经济体的新订单指数亦不及预期，德国、日本汽车出口情况不理想，韩国芯片出口也延续下跌趋势；亚洲小国新加坡也不能幸免…… 澳大利亚刚降息，澳洲联储主席就称未来利率或进一步下调！北京时间6月4日周二中午，澳洲联储降息25个基点至1.25%，至历史最低水平，也是澳洲联储2016年8月来首次降息。 但就在宣布降息后的短短几小时，澳洲联储主席就喊话称未来利率可能还要进一步下调。目前经济学家普遍预计澳洲联储将在八月再次降息至1.00％，甚至在年底前第三次降息的可能性也达到50%。 中国方面，有分析认为：再次降准或可能提前至6月份。若5月份经济、金融数据大幅低于预期、经济基本面下行压力增大，再次降准或可能提前至6月份。 印度增长神话不再 莫迪任重而道远。一季度印度GDP增速回落至5.8%，近两年来首次落后于中国。内需不振，外部风险上升，还被美国取消了普惠制关税待遇，莫迪压力不小。印度总理莫迪在上个月赢得了大选，但连任之路，一点都不好走。 欧元区5月CPI同比不及预期 降至逾一年以来新低。在4月创出5个月新高后，5月欧元区通胀再度下滑，至逾一年以来最低水平。6月4日，欧盟统计局公布欧元区5月通胀数据显示，欧元区5月调和CPI同比1.2%，不及预期的1.3%，以及前值1.7%；5月核心调和CPI同比初值为0.8%，同样不及预期的0.9%和前值1.3%。彭博指出，对于正在评估经济放缓和刺激措施的欧洲央行而言，此次通胀不及预期意味着更大的压力。 …… 与此同时，美国国债关键的收益率曲线倒挂，曾引发了市场对经济衰退前景的讨论。 但当下却有比“美债倒挂”更加令人担忧的信号，却被忽视了—— 许多公司“不当行为”的上升传递了同样的衰退信息，商业丑闻似乎都是在经济增长的末期，达到峰值水平。 当凡事顺风顺水之时，人就容易变得过度自信，CEO们也是如此。 Watson指出，目前对上市公司工作疏忽或不当行为的指控，似乎再次增加…… ●在20世纪80年代末，美国经历了储蓄和贷款危机，随后在1990-1991年就出现了经济衰退； ●在2000年初期，安然、泰科、世通等美国公司的丑闻以及严重的经济衰退同时发生。 ●经济大萧条令麦道夫的庞氏骗局浮出水面。数年之前，在CEO隐藏了百万坏账后，商品经济商瑞富公司濒临破产。 而当前面临麻烦的一些公司名单，例如—— ◆众所周知的波音公司的销量冠军737 MAX机型正面临安全证书的调查； ◆脸书公司因2011年的用户数据泄露调查正面临联邦贸易委员会的50亿美元罚单； ◆高盛及其两位前员工因贪污腐败和洗钱问题正面临马来西亚的刑事指控。 ◆此外，特斯拉公司创始人马斯克因在推特上发布非公开的、可能产生误导的公司信息而面临藐视法庭的指控。 ◆富国银行此前因2016年的账户作假案先后有两任CEO离职，其他还包括对外币交易的抵押贷款等指控使该行陷入困境。 …… 而这可能并非仅仅发生在美国，近期，前雷诺-日产董事长卡洛斯•盖恩在日本由于低报个人工资并转移公司资产挪为私用而面临指控。 这类例子还有许多，不胜枚举，均反映了当前公司不当行为发生的情况增加。 而同样可以作为“风险警报器”的，还有亚洲两大“外向型经济体”（韩国与中国台湾省）近来所遭遇的“风险”—— ◆全球经济“金丝雀”飞不动了：韩国出口已经连续六个月下跌！ 号称全球经济“金丝雀“、亚洲四小龙的韩国，5月出口数据并未止跌。 韩国关税厅6月1日发布数据显示，韩国5月出口同比下降9.4%，是连续第六个月出现下跌。其中，芯片出口同比下降30.5%，降幅较上月扩大2.2倍。进口则同比下降1.9%，低于预期的同比增长0.5%。韩国出口占韩国经济约50%，其中半导体出口又占韩国出口的25%左右。 ◆中国台湾省的郭台铭警示“金融海啸将至”！ 台湾“中华经济研究院”日前公布5月制造业采购经理人指数（PMI），骤跌至景气荣枯线以下。 鸿海集团董事长郭台铭6月2日公开表示，目前形势下，比金融海啸更大的海啸即将来临，而且可能在短时间内出现。“我最近有跟很多中小企业座谈，很多的模具、很多东西他们都拿不到订单，我觉得任何企业开始拿不到订单，这个问题的严重性超乎大家的预估，更超乎大家想像，”郭台铭如是说。 博览财经注意到，去年底以来，台湾PMI指数连续紧缩，直到今年4月才微幅超越景气荣枯线至51.7%，5月却再次骤跌。而在制造业五项组成指针中，新增订单、生产数量、人力雇用与存货转为紧缩，供货商交货时间转为下降。 另据台湾省经济发展研究中心当天公布的调查显示，岛内5月消费者信心指数调查的总数为79.48点，比上月进一步下滑5.85点。从绝对水准来看，在经济景气、物价水准、购买耐用性产品时机、投资股票时机以及家庭经济状况等6项未来半年细分指标均属悲观。 全球贸易或迎来新一轮跌幅，全球经济增长再次放缓 其实，韩国5月出口数据的大幅下滑，只是全球贸易形势的一个缩影。 博览财经注意到，“全球经济增长再次放缓”的压力，已经在近期的全球制造业PMI 陷入萎缩中得到验证。6月第一周全球几大主要经济体前月的制造业指数相继出炉。从数据来看，第二波下跌潮俨然已开始蔓延。 全球制造业创下2012年以来最疲软表现，美国、欧元区、中国三个大型经济体制造业PMI全线下滑，欧洲和中国的制造业PMI还跌破50荣枯线。就在三个月前，全球制造业刚迎来第一波集体下滑，当时摩根大通全球制造业PMI录得32个月以来最低，主要国家当月环比几乎全部下滑。 恰在此时，世界银行悲观预言：全球经济增速三年最弱 贸易增速十年最低…… 博览财经注意到，就在此前不久，国际货币基金组织IMF的警告“全球经济增长放缓”，如今，世界银行也大幅下调了今年全球经济增长预期。 世界银行最新的半年度《全球经济展望》报告显示，其将2019年全球经济增长预期下调0.3个百分点至2.6%，1月时曾预期2.9%。 这一增速将创三年最低，下调幅度为三年最深。全球贸易增速下调一个百分点至2.6%，创金融危机来最低。 同时，这份报告也下调了2020年全球经济增速预期至2.7%，今年1月初曾预期2.8%。 此前，4月9日国际货币基金组织（IMF）公布最新一期《世界经济展望》，预测2019年70%的全球经济体增速将下降，并下调2019年全球经济增速至3.3%，为金融危机以来新低；下调美国2019年经济增速至2.3%，同时将中国2019年增速预期从6.2%上调至6.3%。消费发布后，美国10年和30年期长端国债收益率一度刷新日低。 值得注意的是，报告统计的全球六大发展中与新兴经济体地区（东亚和太平洋、欧洲和中亚、拉丁美洲和加勒比、中东和北非、南亚、撒哈拉以南非洲）的增长前景均报下调，超过一半的被追踪国家今年预期增长率下调了至少0.1个百分点。 不过，世界银行维持了对美国和中国2019年经济增长预期不变，分别为2.5%和6.2%。 ●由于美国财政刺激政策的影响逐渐消退，美国经济增速预计2020年放缓至1.7%，2021年进一步降至1.6%，均低于2018年的实际值2.9%； ●中国2020年的经济增速预期为6.1%，较世行年初预期下降了0.1个百分点，也低于去年实际值6.6%。 ●今年欧元区19国的经济增速下降至1.2%，低于去年实际值1.8%和1月预期的1.6%；2020年增速预期为1.4%，较年初预期下调0.1个百分点。 ●预期日本今年经济增速为0.8%，与去年持平；土耳其和阿根廷等重点发展中国家则会分别经济萎缩1%和1.2%。 世界银行行长马尔帕斯指出，最新的半年报显示出，商业信心大幅下滑，全球贸易放缓加剧，新兴和发展中经济体投资不振，“这令人担忧，因为低迷的投资削弱了可持续增长的基础。”世行经济学家Ayhan Kose表示，“全球经济正在走向十字路口”，尽管还没到按下恐慌按钮的时刻，但若贸易紧张关系持续下去，不排除继续大幅下调全球增速预期的可能性。 报告警告称，全球贸易局势再度激化、新兴市场金融动荡，以及发达国家、尤其是欧洲地区的经济疲软程度超出预期，令风险“正在坚定地向下倾斜”。政策的不确定性令全球投资减速、商业信心下降，欧元区经济自2018年中期以来迅速恶化，特别是制造业境遇糟糕。而关税不仅会令主要经济体增速更为放缓，还会对投资者信心和大宗商品市场等各方面产生溢出效应。 据《华尔街日报》分析，世界银行的最新报告颇为令人意外，最主要是揭示出了贸易裂痕和全球商业信心萎缩带来的全球广泛影响。报告称，下调增速预期有很多原因，但报告认为最大的变化动能是贸易局势持续紧张。而且这一预估尚未计入美国欲对墨西哥征收全面关税的影响。 全球制造业面临第二波下滑——全球制造业都在受折磨 5月全球制造业PMI纷纷出现下滑，前四大经济体无一幸免，其中三个跌破荣枯线。但更糟的情况可能还在后面…… 6月第一周刚刚开始，全球几大主要经济体前月的制造业指数已相继出炉。从数据来看，第二波下跌潮俨然已经开始蔓延。 总体来看，全球制造业创下2012年以来最疲软表现，美国、欧元区、中国三个大型经济体制造业PMI 全线下滑；出口导向型经济体的新订单指数亦不及预期，德国、日本汽车出口情况不理想，韩国芯片出口也延续下跌趋势；亚洲小国新加坡也不能幸免。 就在三个月前，全球制造业刚刚迎来一波集体下滑，当时摩根大通全球制造业PMI创下32个月以来最低点，主要国家当月环比几乎全部下滑。随着韩国出口、大宗价格跌幅持续收窄，经济出现阶段性企稳的迹象，但5月数据再次泼上了一盆冷水。 尽管全球贸易环境不确定性已经给资本市场带来了巨幅波动，但这似乎并没有体现出全部效果，未来制造业数据可能还会进一步疲软： 在美国上调关税之前，经济数据就开始走弱，因此我们目前还没有看到贸易问题给经济带来的真正后果。 5月，全球制造业创下2012年以来最疲软表现，对全球经济构成拖累。德国、日本和英国的数据均十分疲软，而美国的数据更是创下10年新低。IHS Markit的全球采购经理人指数（PMI）在5月跌至49.8，低于50的荣枯线。 IHS经济学家表示，5月份美国制造业经历近10年以来最艰难的一个月，制造业扩张放缓将进一步拖累美国经济走势。 此前，美国商务部公布的修正数据显示，今年第一季度美国实际国内生产总值 按年率计算增长3.1%，较此前公布的首次预估数据下调0.1个百分点。分析人士认为，受贸易局势和减税政策刺激效果逐步减弱等因素拖累，美国第二季度经济增长前景并不明朗。 欧元区方面，制造业在5月仍在萎缩，预示着该行业会在整体上拖低第二季度的经济。 欧元区产出连续第四个月下降，新订单数量也进一步大幅下降，突出表明制造业仍处于自2013年来最艰难时期。 具体数据为：欧元区5月制造业PMI终值为47.7，预期值47.7，前值47.7；德国5月制造业PMI终值为44.3，预期值44.3，前值44.3，；法国5月制造业PMI终值为50.6，预期值50.6，前值50.6。 数据表明，5月德国制造业PMI指数仍接近2012年以来最低水平。虽然德国制造业正走向稳定，但产出和新订单的下降速度有所放缓。 法国制造商的经营状况出现2月以来的首次改善。尽管法国5月制造业产量出现自2016年7月以来的首次下降，但表现最强劲的子行业仍是消费品；投资品生产商则紧随其后，其经营状况略有改善。与此同时，在两个月的恶化后，中间产品类别的健康状况在5月企稳。 而在亚洲，韩国采购经理人指数也显示出收缩，调查受访者指出半导体和汽车行业出现放缓。而市场对新车需求的疲软正打击日本等地的汽车制造商。
决策参考
5G"提前一年商用"引爆概念表现，接下来对其怎么炒？
【研究员】：大双
编者按：据悉，5G商用牌照最快将于本周内发放，两个月后将出台5G资费套餐，价格不高于4G套餐。分析指出，发放5G商用牌照，意味着中国会建起至少3张5G网络。初步估计，3年内会建设超过300万个5G基站，5年内将达到600万个，这会是世界上规模最庞大的3张5G网络，至少占世界5G基站总量的一半。而华为、中兴等企业一定是最大受益者。正是上述对中国5G行业的强烈信心，才让A股市场5G概念屡屡能够获得表现。或者可以这样说，如果不是大盘整体受累于贸易争端压制，5G概念本应会有更好的表现。 但也必须提请注意，由于5G概念现在已是个明牌，A股市场已经炒作过太多次，新鲜感早已没有。所以尽管每次有重磅消息刺激时，5G概念依然能够表现，但持续性是会越来越短的。且由于目前全年已近过半，即便下半年加快投资速度，但今年5G增长情景也有限。5G的爆发还是在明年，对股市而言，虽然5G概念是提前反馈预期，但这种提前反馈的反射弧如果“得到印证的时滞性太长”，恐怕急功近利的投资者也不会有那个耐心持续炒的。 总之，我们相信5G概念在下半年以及明年会有越来越多的表现，但就短线而言，目前依然不适合持续持有，而还是只能跟着催化剂出现的节奏短炒。
【博览财经分析】受据工信部透露将提前发放5G商用牌照——也就是我国将比此前预期的提前一年正式进入5G商用元年——的影响，在上证综指5日逼近箱体震荡下沿、深证成指创下5月以来调整新低的背景下，5G板块成为当日为数不多的亮点。实际上，近两日5G都表现强势，而5日除通信行业外，申万一级其他行业悉数下跌。 据新华社6月3日援引中国工业和信息化部的消息称，中国5G已经具备商用基础，近期将发放5G商用牌照，中国将正式进入5G商用元年，这比官方在年初透露的“今年先在若干城市发放5G临时牌照，明年启动大规模商用”，提前了近一年！——对此，《证券日报》引述业内人士表态称，5G商用牌照最快将于本周内发放，两个月后将出台5G资费套餐，价格不高于4G套餐，但5G用户数量的爆发则要等到明年。 同时工信部大气地表示，中国一如既往地欢迎国内外企业积极参与中国5G网络建设和应用推广，共同分享中国5G发展成果。工信部称，“在技术试验阶段，诺基亚、爱立信、高通、英特尔等多家国外企业已深度参与，在各方共同努力下，我国5G已经具备商用基础”——这被认为既是对美国在5G上封杀中企的反击和讽刺，也是对中国5G技术在国际和国内竞争力的信心。 实际上工信部的确有自白的表示：当前，全球5G正在进入商用部署的关键期；坚持自主创新与开放合作相结合，中国5G产业已建立竞争优势；5G标准是全球产业界共同参与制定的统一国际标准，中国声明的标准必要专利占比超过30%。 对此，通信行业观察家表示，发放5G商用牌照，意味着中国会建起至少3张5G网络。 初步估计，3年内会建设超过300万个5G基站，5年内将达到600万个，这会是世界上规模最庞大的3张5G网络，至少占世界5G基站总量的一半。 这也将大大带动全球5G建设提速，影响世界5G网络部署的品质以及造价。从而帮助中国企业打破封堵，在世界范围内取得优势地位——虽然美国誓言要赢得5G战争，但由于技术和成本差距，一旦中国开始发力提速5G，预计将在短时间内建设远远超过美国的网络，并且尽快形成部署，承载5G业务。 事实上，目前全球各先进国家，都在积极开发5G无线通信网络技术，希望能夺下技术标准。也可以说，全球已进入5G网络商用部署的关键时期。在坚持“自主创新”与“开放合作”相结合的基础上，中国将正式进入“5G商用元年”。 而从美国对华为的封堵来看，中国已经在5G技术上全球领先，据悉中国品牌手机都计划于今年下半年推出5G手机。而在英国，中国手机品牌已经率先推出了5G手机。 分析认为，5G提速对目前限于外部困境的华为中兴是重大的支持。中国提速5G建设，会吸引全球通信设备制造商参与，但中国的通信设备制造居世界之首，华为、中兴等企业一定是最大受益者，这对于它们拉升业绩、战胜困难，形成较为强大的市场竞争能力都非常有帮助。在中国国内取得较好的业绩，这些企业也更加有能力参与国际竞争。 另外，中国5G提速有利于手机产业战胜眼前的困难。4G换机潮结束，而5G尚未到来，手机市场已连续三年处于下滑状态，很多用户都在翘首以盼5G。 5G早日到来，能吸引更多用户为享受5G服务更换手机。预计今年下半年，中国手机市场就可能走出低谷。明年，中国手机市场将会步入春天。 这不仅会帮助中国企业的通信系统设备更具竞争力，在网络建设上取得优势地位，最重要的是通过5G网络和业务建设，极大地提高社会效率，降低社会成本，提升社会管理能力。 正是上述对中国5G行业的强烈信心，才让A股市场5G概念屡屡能够获得表现。或者可以这样说，如果不是大盘整体受累于贸易争端压制，5G概念本应会有更好的表现。 但是也必须要提请注意的是，由于5G概念现在已经是个明牌了，A股市场已经炒作过太多次，新鲜感早已没有。所以尽管每次有重磅消息刺激时，5G概念依然能够表现，但持续性是会越来越短的。 而且，虽然官方宣布提前进入5G商用年，但由于目前全年已近过半，即便下半年加快投资速度，但今年的5G的增长情景也有限。 一些投资数据也证实了今年5G即便发放牌照，但也还是只是试水，明年才会迎来投资高峰。 据了解，2019年，中国移动将建设3万至5万个5G基站； 中国电信表示，2019年将把5G基站增加到2万个，在5G建设方面的投入预算为90亿元人民币； 中国联通则表示，在5G组网方面将投入约60亿至80亿元人民币—— 这些投资数据对5G这个大市场而言，基本上就是一点小水花。 电信专家也认为，5G的网络部署是一个逐步的过程，建设一张完善的移动网络一般需要数年的时间。在5G建设初期，运营商投入较大，与此同时5G用户还未形成规模化增长，因此5G信号对于运营商而言成本更高。 对于普通用户而言，想要真正受益于5G可能还需要等一段时间。今年很难出现5G用户数量的爆发。而规模化增长可能要等两个时间节点，一个是明年第一季度，一个是明年第四季度。到明年一季度，5G手机的价格可能会更便宜，同时也不会轻易的断货，用户使用意愿更强。而在明年四季度，5G技术进一步成熟，基站覆盖面积进一步增大，5G手机可能会降至一个更合理的价位，彼时5G用户的数量将迎来另一个爆发点。 那么对股市而言，虽然5G概念是提前反馈预期，但这种提前反馈的反射弧如果“得到印证的时滞性太长”，恐怕急功近利的投资者也不会有那个耐心持续炒的。 总之，我们相信5G概念在下半年以及明年会有越来越多的表现，但就短线而言，目前依然不适合持续持有，而还是只能跟着催化剂出现的节奏短炒。 中金公司研报表示，短期内，5G产业第一波红利将集中在产业链的中上游，由运营商资本支出上行带来的基建扩张（2019年，5G基站建设量会超过10万座）——因此，短炒的重点应该放在这类标的上。大智慧破解版
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发表于 2019-6-5 08:46:59