首席财经周刊2019.6.25

主编点评
【本期主编】：项文军

三年里，《特朗普最大错误就是将中国作为“首批”贸易战对手！》。或许其它国家会接受美国的谈判条件，但是拥有14亿人口市场、身为世界第二经济体的中国怎么可能会接受特朗普政府的要挟呢？因此，这次贸易战，特朗普不仅不会获得想要的结果，反而导致中国会为中美未来关系划下不可逾越的红线！

《从“老特开价，中方接招”到“中方出招，美方应对”》中国已经不再纠结于“一城一池”的得失，而是开始布局更为长久的战略决胜。就在中方称“愿尽最大可能帮助朝鲜解决合理的安保忧虑及经济发展上的困难”之际，特朗普决定以“继续延长对朝制裁”来“回应”。博览财经要强调的是，老特当然不可能因为中方的行动就“减轻”对朝制裁，但这至少说明一点——此前“老特开价，中方接招”的“被动式”博弈格局已经改变，如今中方开始“积极反击”，出现了“中方出招，美方应对”的主动反制局面。相较于谈判中断之前，局势已经发生了改变。接下来这部大戏，不太可能由华盛顿继续自导自演、收放由心了……

                                           博览视点
                 



“先短炒一波再说”！元首通话，股市反弹，但“别太嘚瑟”……                 
                                 

【博览财经研报】虽然此次中美双方明确了G20峰会，更多只能是“让谈判重新‘谈起来’”，而不至于“都只能展现‘强硬’”，但对包括A股在内的全球市场来说，还是有利的。

博览财经认为，对A股投资人来说，“先短炒一波再说”！

毕竟距离正真“峰会”，差不多还要10天呢，按照老特的脑回路，谁知道还会不会有啥“幺蛾子”啊……

……

新华社消息，国家主席习近平18日“应约”同美国总统特朗普通电话！

特朗普表示，我期待着同习近平主席在二十国集团领导人大阪峰会期间再次会晤，就双边关系和我们共同关心的问题进行深入沟通。美方重视美中经贸合作，希望双方工作团队能展开沟通，尽早找到解决当前分歧的办法。相信全世界都希望看到美中达成协议。

习近平指出，近一段时间来，中美关系遇到一些困难，这不符合双方利益。中美合则两利、斗则俱伤。双方应该按照我们达成的共识，在相互尊重、互惠互利基础上，推进以协调、合作、稳定为基调的中美关系。中美作为全球最大的两个经济体，要共同发挥引领作用，推动二十国集团大阪峰会达成积极成果，为全球市场注入信心和活力。我愿意同总统先生在二十国集团领导人大阪峰会期间举行会晤，就事关中美关系发展的根本性问题交换意见。

一瞬间，全球投资沸腾了，A50直线飙涨，离岸人民币收复6.90，美股也暴涨了。

博览财经要强调的是，一度“封冻”的双边关系，随着“中美元首通话”，释放出“缓和迹象”。

反应最激烈的，仍然是金融市场。

据说，一通电话，就让全球市场“激动得无与伦比”（当然了，这是全球最大两家经济体嘛，这二者之间的关系，也决定了全球经济增长的前景）——

消息刚刚发出，A50就快速拉涨，涨幅一度扩大至近2.5%。

而离岸人民币方面更是夸张，直线上涨，暴涨近300点。

同样受消息影响，18日晚间，美股三大股指高开，并且在盘初涨幅进一步扩大，道指盘中一度暴涨400点，纳斯达克盘中涨超2%，标普500盘中涨幅近1.5%。在美中概股纷纷大涨……

欧洲股市盘中涨幅也明显扩大。欧洲STOXX指数涨超2%，德国DAX30指数涨1.75%。

但值得注意的是，消息发出后，黄金价格一度高位跳水，但随后止跌回升（看来投资人仍然心存戒心啊）；

老特在给自己“找台阶下”

老特这次“放低身段”，“主动”给中方致电，算是化解了此前自己“大嘴巴”给自己制造的“不必要的麻烦”，也在客观上，为中美大阪峰会，创造了条件。

众所周知，惯于“大嘴巴”的老特，在此前国内的“访谈”当中，“很不负责任、也很不明智”的说了些“没峰会就更多关税”的“疯言疯语”，尽管有西方媒体为其“转圜”，说是“老特中了媒体的圈套”，他还是“很希望与中方实现峰会”云云，但从其事后的相关表态，以及其幕僚的言辞看，至少美方在此前一段时间内，仍然希望“以此打压对方”；

但美方这次遭遇了“霸王拳打在‘棉花’上”的尴尬：中方在老特的“疯言疯语”之后，采取了“不屑一顾”的姿态，完全“不正面回应所有关于‘峰会’能否成行”的话题，搞得外界都开始猜测“是否会因为老特的言辞不当，使得关键时刻‘峰会破局’”？

果真如此，老特难免会背上“麻烦制造者”的名声（毕竟，全球都希望中美“好好谈”，为全球经济增长“多释放正能量”）；

而这也对其当前“不利”的国内竞选，带来更多的“不利因素”（一则，老特当前的民调落后于民主党的拜登，二则，诸多美国企业与农民，都希望中美尽早和解，他们才好与中方做生意。而这些也不是老特“解雇”两个负责自己民调的专家，就能够解决的）。

形势比人强。

博览财经认为，恰是因为上述“内外交困”的情况，促成了此次“老特‘主动’致电中国领导人”；

但也需要评估的是，老特“放低了姿态，柔软了身段”，就意味着其“改变了立场”吗？

对此，笔者并不乐观！

老特“放低”姿态，但并未松动“施压”的立场！

毕竟，此前也曾经有过“让外界感觉‘无比美好’”的峰会，但最终老特亲手撕碎了“善良投资人”的“幼稚期待”；

此前，中美两度几近达成“和解”，但最终又是美方“三次‘出尔反尔’”；

况且，众所周知，中美之间的战略博弈，是基于彼此间“根本国家利益的‘不协调’（说直白点就是‘互相冲突’）”，这才是屡次谈判，屡屡破裂的根本！

而作为美国垄断资本的代表，正在准备“竞选连任”的老特，也不会轻易在贸易谈判上“做原则性的让步”（既有竞选的短期考虑：需要展现强者形象，捞取选票；也有长期的国家竞争的根本利益考虑，这一点，连老特“都说了不算”，必须得到美国内“部分反华极右翼势力”的“合作”，但这也需要老特在竞选的过程当中“予以调和”，都需要时间）。

当然，中方在这个问题上也是有清晰认识的，做好“打‘持久战’”的准备！

无论是国内的稀土、5G、科创板，以及一系列“加速创新创业”的政策，还是领导人连续出访欧洲、俄罗斯、中亚，及至此次“赶在”G20之前“首访”朝鲜（应该还包括此前克强总理的访欧与近期副总理的访英），都是在为“持久战”做经济与外交的准备。

此次明确G20上与老特见面，估计更多也只能是“让谈判重新‘谈起来’”，而不至于“都只能展现‘强硬’”（短期内要想有新的突破，必须是老特“展现出‘某些诚意’”，一个给“面子”，另一个才能给“里子”嘛）。

整体看，对A股而言，已经被“极限压缩在‘闭厄’区间的”的股指，短期有望“反弹”出一些“表现的空间”；

但后续发展，仍然需要中美在贸易问题、高科技问题上获得“实质性进展”，而这至少在当前仍然是“悬而未决”的；

因此，反弹的幅度能够多大，还是又一次的“一两天行情”？

笔者个人倾向于认为，“先短炒一波再说”！

毕竟距离正真“峰会”，差不多还要10天呢，按照老特的脑回路，谁知道还会不会有啥“幺蛾子”啊……

                                 
                                           热点聚焦
                 



特朗普最大错误就是将中国作为“首批”贸易战对手！                 
                                 

【博览财经分析】焦急的，可能是华盛顿。相反，大洋彼岸可能并没有那么迫切。

老特在宣布竞选连任的当天，也是中方宣布对朝访问的第二天，“主动”致电中方“寻求新一轮峰会，并且重启谈判”。

通常在僵持状态的“零和”谈判，也就是一方收获来自另一方损失的那种，先表态要谈判的那一方往往会落入下风。例如市场的讨价还价，卖方表示低于50不卖，买方还价45然后走人；如果卖方叫住买方回来继续谈，那成交价大概就是45，如果买方绕了一圈后回来想再谈，那成交价几乎笃定是50。

在此次“元首通话”之前，特朗普在接受CNBC专访时，却表示如果在G20峰会上达不成协议，对中国3,000亿美元输美商品的关税计划将立即实施。

一方面讲狠话施压，另一方面却又放交情释善意；如果不是想谈和，真的就没有其他解释了。

三年里，特朗普最大的错误也许就是选择中国作为交手的对象。

或许其它国家会接受美国的谈判条件，但是拥有14亿人口市场、身为世界第二经济体的中国怎么可能会接受特朗普政府的要挟呢？

因此，这次贸易战，特朗普不仅不会获得想要的结果，反而导致中国会为中美未来关系划下不可逾越的红线！

……

值得注意的是，为了新一轮“峰会”，此次美方态度颇为积极。博览财经注意到，在G20峰会前夕，特朗普“再次推迟了”副总统彭斯的对华“不友好”演讲，原因是不想给两国的紧张气氛火上浇油（与此同时，与彭斯此次“讲话”相关的其他所谓的“大规模纪念活动”、电视台的相关节目…都被取消）。

据报道，彭斯原定于6月初的敏感时刻发表相关“不友好”演说，但美国总统特朗普将演说押后至6月24日。

相关分析称，这么做是避免触怒中方，影响其寻求在日本大阪二十国集团（G20）峰会期间，与中方的峰会。

一名白宫匿名官员指出为何“演说再度暂搁”：“即使是渐进的，（中美贸易谈判）是有推进的空间，我们不想践踏这个潜力。”

白宫官员指，由于中美两国元首18日进行“富有成效的交谈”，双方同意在日本G20峰会期间举行“习特会”，因此特朗普与彭斯认为，将演说押后至G20峰会之后会更加恰当，决定推迟彭斯的演说。

但即便是美国在峰会问题上的态度积极，但是中美贸易谈判是否能和解还有待进一步的观察。

据报道，6月21日，600多家美国公司联名致信特朗普，支持政府对中国商品加征关税，因为这样会增加美国就业机会、降低企业成本。

而在最近的一次听证会上，超过90%的美国国内企业反对特朗普加征关税的政策，强烈要求快速结束贸易战。

与中国打一场持久战，并非特朗普最好的选择

就在与中方通话的当日，特朗普在佛罗里达州奥兰多市的篮球体育馆正式宣布，他要参加2020年总统选举，争取连任，再当四年的美国总统。

特朗普强调，自己兑现了很多承诺，三年来取得了很多成绩。他强调美国当前的经济状态处于历史上最好时期，自己会一直兑现选民承诺，一直赢下去。

言易行难。虽然华盛顿不乏有鹰派希望与中国硬碰硬，但特朗普不能不进行利益权衡，因为，中美双方全面开火，美国经济势必难以避免受损，让他失去选民支持，令他的连任美梦落空。

要知道，中美贸易战的重灾区——美国农业州的农民，是特朗普传统意义上的铁票仓。

留给特朗普的时间，恐怕不多了。

就在特朗普正式宣布谋求选连任当天，他和习近平的通话，给美国股市带来了强劲的动力，因为投资者认为，这表明美国和中国有可能最终解决削弱两国力量的贸易战。

什么对特朗普更为有利，显而易见。

特朗普准备谈和了吗？

川普打贸易战态度一直很强硬，怎会突然想要谈和？

这就要回归经济层面来理解；贸易战打得太久，对美国的负面影响即将要出现。

美国经济目前非常好，没错；高成长、低通膨的金发女郎经济，非常漂亮难得。但现在好不表示以后也会好，大幅减税与公共建设对经济增长的推动效果逐渐减弱，而贸易战导致的衰退风险却逐渐增加。

6月3日，美国全国商业经济协会运用德尔菲法也就是所谓的专家调查法，对美国经济走向发布预测报告。

这份报告整合53名经济学家的看法，认为美国经济在今年出现衰退的机率仅15%，但明年底前陷入衰退的可能性则高达60％；

主要因素，是全球贸易保护主义升温。

这数据在3个月前还只有35%。

这也就是说，经过5月份川普政府对中国一连串升高贸易争端的举措，让经济学家们认为，明年底前美国出现经济衰退的机率，由35%升高到60%。

……

但影响川普决策的重点并不在经济衰退本身，而是可能衰退的时间点。

下届美国总统大选的投票日是明年的11月3日，那时候美国如果陷入经济衰退，他要怎么选？

在川普争取连任的竞选活动中，经济表现扮演绝对关键的角色。

6月17日，立场倾向保守派的美国福斯新闻公布了最新的选情民调，在对比目前4位有意角逐总统的民主党候选人的情况下，川普的支持度都是完全落败；差距最大的是前副总统拜登，以49%支持度领先川普的39%。

虽然如此，5月9日美国CNN的民调却显示，川普在多项议题的支持度均低50%，例如赞成他处理移民和外交事务的只有42%，赞成他处理种族关系的只有39%；但在经济方面的支持度却突破新高，有56%的美国人对川普的处理表示满意。即使不喜欢川普的人，也有20%赞同川普在经济上面的表现。

白宫代理幕僚长穆瓦尼因而对川普的选情表示乐观，认为即便选民不喜欢川普，仍会因经济议题而支持他。

政治观察家们普遍认为，川普在经济方面的表现，将成为他明年大选的主要卖点。

因此，想想看那个时候，如果经济陷入衰退的景况吧。现在亮丽的金发女郎经济，反而更映照衰退的反差；包括较高的失业率、较低的所得增长，以及步入熊市的股市。川普已展开他的竞选连任之旅，推出“让美国继续伟大”的新口号，这个新口号有没有号召力，就看投票日前的美国经济表现。

川普与他的竞选团队都是美国菁英，他们知道经济政策与经济表现间有时间差，不能到时候再想办法，要挽救明年底经济可能陷入衰退的危机，现在就要动手。因此，如果经济将陷入衰退的原因是“全球贸易保护主义升温”，那么解铃还须系铃人，这位打造全球贸易战的推手，当然要改弦易辙，免得让自己搬的石头，砸烂自己的脚。

但想谈和并不等于准备让步，因为这对川普“只有自己才能抗中”的硬汉形象不利。

川普5月下旬接受福斯电视访问时还宣称，在他的总统任内，中国别想成为世界超级大国，“连拉近距离都别想”。

此时如明显让步，岂不遭竞选对手讪笑？

川普的鹰派幕僚也不乐见一个低标准的贸易协议或者对华为公司的供应链解禁，如此不仅消除了贸易战的不确定性反有助于中国的经济发展，好不容易打消的华为5G无往不利的嚣张气焰，也可能再度复燃。

不过，既便如此，我们注意到以往美国战略社群“一致抗中”的氛围，已开始出现微妙转变。

检讨贸易战、新冷战的声浪正在增加，这或许有助于川普缓解在贸易战中谈和的尴尬。

5月27日，哥伦比亚大学永续发展中心主任Jeffrey Sachs投书美国有线电视新闻网（CNN），以＜中国不是我们经济问题的源头 - 企业贪婪才是＞为题，指出美国正对中国发起“新冷战”，总统川普试图阻挡中国经济发展，但误判中国会屈服，这可能会导致美国与世界性的灾难，因为中国历经百年落后与西方耻辱的历史，其领导人不会轻易再向他国低头。

6月12日，任教于科罗拉多大学的政治学者peter Harris 在《国家利益》杂志，以＜川普应与中国达成协议以免太迟＞为题发表文章，指出贸易战持续的时间越长，达成友好解决方案的风险也就越高。在华盛顿的反华言论推动下，中方已经在关注，美国一心想通过惩罚措施遏制中国崛起??。如果川普对中国商品征收新的关税，将无助于那些主张耐心应对美国的中国人。

6月18日，纽约大学的经济学教授Nouriel Roubini也在《澳洲金融评论》发表题为＜深化贸易战使2020年经济衰退的可能性更大＞的文章，他列出10个能够引发2020年美国和全球经济衰退的潜在因素，许多涉及美国的贸易战与科技战，认为将影响全球供应链，从而加剧经济增长停滞，却又通货膨胀的滞胀风险。他认为中美都很清楚，避免全球经济危机符合两国的利益，但双方目前针锋相对的舆论，似乎双方都认为，在新冷战中谁先“眨眼”退让，就会损害各自国家长期经济利益和国家安全。

……

中美贸易战，经过一年来短兵相接，中美各自诉求和底线，彼此都已经十分清楚。

再打下去，也不可能获得更多，只能是彼此伤害，其实已经没有太大意义。

既然没有意义，那么谈就是必然选择。

此前的11轮经贸谈判，其实美国在谈判基本已经获得了，在可预见的将来能够获得的一切。

见好就收，对于双方都有莫大好处。

商人出身的特朗普，自然不会错失于自己利益最大化的机会。

于中国而言，缓和总比对抗要好。即便有一些让步，甚至很大的让步，只要不触及核心利益底线，让他三尺又何妨。这是中国一以贯之的态度。

当然，这给我们敲响了警钟——想要崛起不是那么容易的，大国的位置，都不是别人拱手相送的。都是靠斗争来的。

中国已经作出选择，接下来要看的是美国如何选择。

                        

从“老特开价，中方接招”到“中方出招，美方应对”                 
                                 

【博览财经分析】毛主席当年说得非常清楚：美帝国主义者很傲慢，凡是可以不讲理的地方就一定不讲理，要是讲一点理的话，那是被逼得不得已了。（《毛泽东选集》第五卷，人民出版社1977年4月第1版，第101-106页）

毛主席还曾强调：“我们愿意立即停战，剩下的问题待将来去解决。但美帝国主义不愿意这样做，那么好吧，就打下去，美帝国主义愿意打多少年，我们也就准备跟它打多少年，一直打到美帝国主义愿意罢手的时候为止，一直打到中朝人民完全胜利的时候为止。”

……

如今，中国已经不再纠结于“一城一池”的得失，而是开始布局更为长久的战略决胜。

此次为期两天的赴朝访问，朝鲜为中国领导人举行的盛大欢迎仪式成为一大亮点。有不少西媒将此次访问与中美贸易谈判联系起来，认为这是中方在向美方传递信息，甚至认为这是中方用来制衡美国的筹码。

当然，对于上述分析，中国外交部发言人回应称“只能说你想多了”……

但就在此次访朝之后，中美就已经在朝鲜问题上召开了“互动”——

就在中方称“愿尽最大可能帮助朝鲜解决合理的安保忧虑及经济发展上的困难”之际，特朗普决定以“继续延长对朝制裁”来“回应”。

博览财经要强调的是，老特当然不可能因为中方的行动就“减轻”对朝制裁，但这至少说明一点——

此前“老特开价，中方接招”的“被动式”博弈格局已经改变，如今中方开始“积极反击”，出现了“中方出招，美方应对”的主动反制局面。

中美贸易战局势已经改变！

美国贸易代表莱特希泽6月19日表示，他将与中国副总理刘鹤通电话，为两国元首在20国集团峰会的会晤做准备。莱特希泽在众议院筹款委员会作证时表示，“在接下来的一天半安排了与我的中国同行通话，在两国元首会晤前，我期待和财政部长姆努钦在大阪与他会面。”

这位美国最高贸易谈判官员说，尚不清楚双方将何时重启陷入停滞的贸易谈判。很多人相信：已经为时不远了。

但显然，接下来这部大戏，不太可能由华盛顿继续自导自演、收放由心了。

因为，相较于谈判中断之前，局势已经发生了改变。

1、中方已经化被动为主动，不再跟着老特的“骚操作”去应对。

2019年5月12日，在中美贸易谈判最接近谈崩的时候，负责中美经贸谈判的副总理刘鹤赴美谈判。刘鹤罕见的在美国公开发表讲话，说明中美贸易谈判的进展，表明中国的态度和坚持。

刘鹤说：我们认为这些事都是重大的原则问题，所以任何国家都有重要的原则，我们在原则问题上决不能让步，这个态度是非常清楚的。

作为中美贸易谈判的中方牵头人，刘鹤的公开讲话，代表的是领导层的集体意志，而且态度是否明确和坚决。随后中美经贸谈判进入停滞状态。北京以刘鹤释放出的信息为基调，开始进行舆论宣传和战前动员，核心内容便是中国已做好全面应对美国的准备。

另外，从上一次刘鹤去美国，中美经贸谈判中断，短短40天内，中国还建立了两个“清单制度”——不可靠实体清单制度和国际技术安全管理清单制度。此举显然意在反制美国政府对中国企业以及科技产业的打击行动，为中美贸易战的进一步恶化和升级做好制度性准备。

而中方进来一系列外交动作，包括在这个时候访问朝鲜，表明中国已经不会为了缓和与美国的关系而进行内政和外界决策。

在此之前，中方调低了诸如“中国制造2025”等可能不利于中美关系的宣传措辞，甚至在相关报告中删掉相关字眼。众所周知，“中国制造2025”是中国一项在制造业和科技领域的长期规划，被美方保守反华势力认为“触犯了美国的利益”而被华盛顿针对。

而近期，中方访问朝鲜，以及在本月出访俄罗斯，将中俄关系提升为“新时代中俄全面战略协作伙伴关系”；出访中亚重要邻国吉尔吉斯斯坦和塔吉克斯坦，同时参加上合组织峰会和亚信峰会，并与诸多国家首脑会晤。上合组织峰会和亚信峰会，都是中国主导推动的聚焦地区安全的多边合作机制。

如果说在中美贸易战，甚至更宏大的中美世纪博弈中，中国还寄希望于通过“灵活性”来获得中美争锋的时间和空间的话，那么，现在这些都表明，中方已经不再“被动防御”，而是更加明确地采取了“你打你的，我打我的”的“积极防御”战略。

因为，经过一年多的反反复复，中方已经作出研判：一味的强调“灵活性”，只能换来对手的得寸进尺。打持久战的国家意志已经形成。

美国已经不可能从中美贸易战中，以及中美经贸谈判中获得更多。

2、越来越多的美国人开始认清贸易战对自身的伤害。

就在6月17日中国宣布习近平6月20日出访朝鲜之后，6月18日美国总统特朗普就拨响了中美元首之间的热线电话。特朗普表示，他与习近平进行了“非常好”的电话会谈。

值得注意的是，老特在这个时候重启与中国的贸易谈判，恐怕局势并不像特朗普口中经常说的那样：美国在贸易战中处于明显上风，中国将无法承受大批外资企业的撤离而与美国达成协议。

事实上，越来越多的美国人开始认清贸易战对自身的伤害

美国政府于6月17日举行关于对中国产品“第四轮”加征关税的听证会。在会议上，美国企业和众多商会指中国生产优势无法匹敌，对华加征关税只会增加美企成本、百害无一利。

《华尔街日报》称，美国贸易代表办公室收到大量本土公司的信件，它们请求放弃对3,000亿美元中国进口商品征收25%关税的计划，因为除了中国他们几乎别无选择。

报道采访了烟花、纺织、装饰品、婴儿床等行业的美国企业主，他们均向USTR提出，无法找到中国产品的替代品。

6月13日，沃尔玛、好市多等600多家美国企业和行业协会也发表联名信，反对与中国的关税战。

《纽约时报》称，随着截止日期的临近，零售商在华盛顿进行了激烈的游说活动。零售商和分析师警告说，对于已经被空置店面和商场折磨的零售行业来说，这种影响将是灾难性的。

路透社6月20日报道，美国戴尔、惠普、微软和英特尔公司发表联合声明，反对美国总统特朗普将笔记本电脑和平板电脑列入对华征税商品中的提议。

联合声明指出，特朗普计划（加征）的关税将增加美国笔记本电脑的成本，还将伤害消费者和整个行业，并且也无益于特朗普政府纠正中国贸易行为的诉求。

彭博社5月21日报道，包括耐克公司、阿迪达斯公司在内的173家美国鞋业巨头，于5月20日签署了一份致特朗普的公开信，敦促特朗普重新考虑他对中国制造鞋类加征的关税。

他们在信中称，这项政策对“我们的消费者，我们的公司和整个美国经济都是灾难性的”。

另外，美国行业协会联盟在一份声明中称，对美国人购买家具、工具、电子产品和杂货征税应与达成贸易协议没有丝毫关联，“这是在从勤劳的美国人民兜里抢钱”。

美国商务部5月20日决定，将对华为的禁令延迟90天实施，直到8月中旬才会生效，理由是，华为及其商业伙伴需要时间来升级软件，以及处理一些合同义务问题。其背后原因是，美国企业界对于特朗普政府针对华为的制裁并不热衷，甚至存在抵制。

对此，《日本经济新闻》6月18日称，美国政府于6月17日开始举行关于对中国产品“第四轮”加征关税的听证会。美国贸易代表办公室（USTR）在截至6月25日举行的听证会估计有企业和行业团体的代表约320人出席，陈述反对意见。包括书面在内的反对意见超1,500件。

2019年到目前为止，美国零售商已宣布计划关闭7,000多家商店，而2018年的总数是6,000家。自2019年1月以来，美国零售业已经裁员50,000人。

6月16日报道，美国游说组织“关税伤害美国腹地”13日代表661家美国企业和贸易协会致信美国总统特朗普，敦促美国政府不要对从中国进口的商品加征关税，并回到谈判桌与中国达成解决方案。

公开信警告说，美国各企业和贸易协会对关税升级态势感到担忧。加征关税和围绕中美贸易谈判的不确定性造成市场动荡，对美国经济构成威胁。

由美国大型企业高管组成的“商业圆桌会议”12日发布的调查结果显示，第二季度“经济展望指数”下跌5.7点至89.5点。这一指数反映了美国企业高管对未来半年的销售预期、资本支出和招聘计划，显示美国企业界对美国贸易政策方向的不安感日益加剧。

“美经济百年浩劫”近在眼前

数据显示，美国6月的经济前景愈加黯淡，各方对衰退的预期正在升温。同时，有分析表示，美国经济如果衰退，最大的原因在于中美贸易战。

“新债王”Jeff Gundlach认为，未来六个月内美国经济衰退的可能性升至40-45%，未来1年的可能性为65%。

有调查显示，69%的受访美国企业首席财务官（CFO）预计，2020年年底以前美国将迎来经济衰退。

摩根士丹利的商业状况指数在6月份下跌了32点至13点，不仅创下该项指数有史以来最大单月跌幅，也创下2008年12月金融危机以来的最低水平。

一直以来，MSBCI指标都是美国经济的晴雨表，用来衡量分析师对经济的信心。自2002年6月设立以来，该指数一直是预测美国经济走向有效且重要的工具。

摩根士丹利报告还指出，美国企业在6月的招聘规模、招聘计划、资本支出计划和商业环境异常情况均出现显著下降。

CFO们越来越确信明年经济衰退，这是因为经济和政治不确定性给企业带来瘫痪性的后果。

新债王、DoubleLine首席执行长Jeffrey Gundlach在13日的网络直播中称，收益率曲线与纽约联储相关指标显示经济衰退的可能性正在上升；债券市场正在显示，到今年年底前将经历两到三次25个基点的降息。

新债王最喜欢的指标——消费者信心预期与当前状况下的利差，后者接近历史低点，处于“衰退的前沿”。

如果特朗普坚持落实他扬言的所有关税举措，包括对所有中国输美商品实施25%的关税，对墨西哥产品实施25%的关税，对进口汽车加征关税，这就相当于对美国家庭和企业征收了一大笔税，这将打击信心和市场，促使美国经济在2020年步入衰退。

                        

此次访问中朝“都在向美国发出一些信息”                 
                                 

【博览财经观察】当地时间6月20日，数十万朝鲜群众夹道欢迎中国领导人。这是中国领导人时隔14年后再次访问朝鲜，可为陷入困境、受到制裁打击的朝鲜经济提供新的支持。据报道，此访的随行人员包括诸多重要财经官员，将在朝鲜停留两天。

经济学人智库研究员表示，此次访问表明中朝“都在向美国发出一些信息”。

联合国机构5月曾表示，朝鲜遭遇十年来最糟糕的收成年份，约有1,000万人面临“严重的粮食短缺”。中方本周已表示愿意对朝鲜进行粮食援助。

据悉，而就在宣布“访朝”的第二天、也是中美通话的当天，6月18日，有效地阻止联合国安理会宣布朝鲜违反其进口石油产品的年度限额，使朝鲜免于进一步制裁。

有外交人士指出，这次访问朝鲜之行也是在展示，在中美关系恶化之际，中方仍拥有的一个重要筹码。

据朝鲜官媒《劳动新闻》称，目前国际关系复杂，重大问题比比皆是，此次来访显示出中方对朝中友谊的高度重视。另外，《劳动新闻》在头版一篇社论中指出，这次访问凸显出从未因任何阻力而动摇的双向关系，也巩固两国人民的紧密关系。

此次中朝会晤与大阪G20峰会只有一周之隔。届时中方将与特朗普会晤，旨在缓解两国因贸易争端而僵化的关系。

中国延边大学的朝鲜问题专家李钟林认为，此次访问朝鲜的时点并非偶然。继今年河内“特金会”失败后，中方可能希望在促进朝鲜和美国重启无核谈判方面发挥作用。

中方希望朝美谈下去

自年初越南的“特金会”不欢而散后，朝美无核化谈判陷入僵局，据分析，此次会晤朝鲜领导人时，中方会表示希望朝美继续谈下去，并谈出成果。

中方称，此访是为“推动朝鲜半岛问题政治解决进程”而来。中方支持推动半岛问题政治解决进程，为解决问题积累和创造条件。中方愿为朝方解决自身合理安全和发展全切，提供力所能及的帮助。愿同朝方及有关各方加强协调和配合，为实现半岛无核化和地区长治久安发挥积极和建设性作用。

金正恩表示，过去一年多来，朝方为避免局势紧张，管控半岛局势采取了许多积极举措。但没有得到有关方的积极回应，这是朝方不愿意看到的。朝方愿保持耐心，同时希望有关方同朝方相向而行，探索符合各自合理关切的解决方案。推动半岛问题有关对话进程取得成果。

韩国方面称，此访有助于朝美无核化谈判的早日重启。

博览财经注意到，有分析称，特朗普非常重视美朝无核化谈判，这能为他2020年竞选连任加分不少。《纽约时报》称，鉴于金正恩每次见特朗普之前都先与中方会晤，一些专家推测，本周的朝鲜之行预示着美朝领导人将举行第三次核问题峰会。

在这次会晤中，金正恩当面表态愿保持耐心，的确让人看到了第三次朝美首脑会晤的希望。

此次访问朝鲜也是为了凸显中方在美国总统特朗普关心的朝鲜问题上的影响力，进而为中方在与美国的贸易谈判中获得更多筹码。

国事访问的一个诉求：朝鲜的核清单

目前的问题核心是美国愿意为朝鲜弃核做出多少军事让步和制裁让步，朝鲜是否愿意公开全部核清单。

对中方而言，美国的军事力量如何从朝鲜半岛周边撤离，是一个战略问题，是随着中俄同美国博弈的变化而变化的。

朝核问题只是一个施压美国撤离的筹码。

半岛无核化归根结底是朝鲜弃核有实质性的动作。朝鲜的核清单不只是美国感兴趣，“邻国”同样感兴趣。

朝鲜的弃核诚意中方感受到了，但是朝鲜的核底牌必须交底。尤其是现在半岛局势已经进入了关键阶段，朝鲜如果继续紧捂核信息，未来的一系列安排和具体动作都无法展开。既然此次访问不涉及重磅的经济合作协议，根本来说重要的是获得朝鲜最关键的核问题。

当然，中国领导人选择此时访问朝鲜，也增加了朝鲜在未来美朝谈判中的底气和筹码。

月底的大阪G20峰会上，尽管双方很难在短短的两天时间里达成最终协议。但如果中美能够在朝核问题上继续维持合作，那么就说明中美双方领导人愿意在贸易谈判上继续展现灵活性，从而中美贸易谈判达成最终协议的前景就依然乐观。

据韩国《亚洲日报》6月19日报道，韩国统一部长官金炼铁19日表示，朝鲜和美国正在根据河内会谈结果制定新的无核化协商方案。双方为了缩小在无核化具体操作方式上的分歧需要时间，但尽早重启对话更为重要。

而此次访朝，被外界猜测“有可能摸清平壤底牌”。

中方将在美朝之间起到沟通和斡旋的作用，进而为在对美谈判上获得更多的筹码。

而特朗普政府非常重视同朝鲜的无核化谈判，如果在这个问题上取得了突破性的进展，势必给特朗普2020年的连任竞选加分不少。

                        

剖析六月“一头一尾”这两场“国事访问”                 
                                 

【博览财经观察】早在今年1月10日，朝中社详细报道了有关金正恩访华一事，其中提到“金正恩邀请习近平在方便的时期正式访朝，中方欣然接受邀请并通报有关计划”。

值得注意的是，中方将此次中国领导人访问朝鲜定义为“国事”访问，其性质与一般的工作访问和正式访问都不同。

而近二三十年来，中朝之间进行的元首级别的国事访问可以说非常少见。因此，此次对朝鲜进行国事访问意义非凡。

在距离日本大阪G20峰会不到十天，以及中美贸易谈判晦暗不明的情形下，习此访朝鲜显然有更多深意。

最近，中美两国都不愿意就大阪“习特会”表达过多期待。

特朗普政府一方面不断放话威胁中方，称如不能达成之前已经谈妥的贸易协议，就准备对3000亿美元中国进口商品征收新一轮惩罚性关税。

另一方面，其又释放愿意和中方会晤，并希望会谈能够取得具体成效的信号。

对中方而言，既不希望谈判走向破裂，也不希望在美国施压下达成过多损害自己的国家利益的协议。

而最近的外交举动和表态就是这种心理的反映。

中方6月初访问俄罗斯并出席了圣彼得堡国际经济论坛，不但会见了俄罗斯领导人，也与印度总理莫迪举行了会谈。

谋求改善中印关系和巩固中俄关系，以此应对美国施压可能也是中国的重要考虑。

另外，在俄罗斯访问期间，习近平也对特朗普总统释放善意，称特朗普为“朋友”。

其实，稍加关注不难发现，整个六月一头一尾中国领导人的两场非常重要的国事访问，分别是月初的访问俄罗斯和中下旬的访问朝鲜。所谓国事访问有别于正式访问和工作访问，它是两个国家之间最高级别的外交交流，是一国元首应另一国元首的邀请，对该国进行的正式外交访问。

分析人士认为，这两场国事访问不会是阴差阳错的机缘巧合，而是中方在世界百年之大变局的关键当口有意而为。从地点的选择到时点的把握不得不令人思考其背后的用意。

在中俄建交70周年之际，中俄领导人6月5日在莫斯科共同签署了两份重要文件，分别是《中华人民共和国和俄罗斯联邦关于发展新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明》和《中华人民共和国和俄罗斯联邦关于加强当代全球战略稳定的联合声明》。

观察人士称，此前，这两份文件的特殊意义普遍被外界放在中俄两国双边框架下解读，而放在中方多次提及的世界百年之大变局语境下理解又有一番更深刻的内涵。

此次访俄的三大看点是——

其一、在外交层面上，中国第一次使用“新时代全面战略协作伙伴关系”来定义两国关系，不同于之前的“全面战略协作伙伴关系”。“新时代”三个字充分体现出中国外交既可以奉行邓小平时代的“韬光养晦”，也可以新时代的“积极有为”。两者并不是互为矛盾的相向而行，完全可以与时俱进的同时并行。

其二、中俄双方并非第一次签署“全球战略稳定的联合声明”，而较之2016年的那份声明，这是中俄双方第一次共同深刻认识到“当前国际安全环境面临严峻挑战”。最后，中俄这对最重要的双边关系增速提质进入新的发展轨道。

其三、这是世界格局在打破旧规则建立新秩序时，联合国安理会五大常任理事国中最重要的两席第一次就全球战略格局的判断对表。

……

而有别于访俄，此次对朝鲜的国事访问不是中国外交部第一时间发布消息，而是中共中央对外联络部代表官方公布。观察人士认为，这足以见得出访性质更具社会主义国家特色。中国同社会主义国家的关系必然会纳入到构建命运共同体这一全球治理体系当中。

分析人士认为，此次任内首访朝鲜应放在中国外交全球战略版图下考量。这是继中俄领导人对世界格局破旧立新交换意见后，中方寻求周边安全环境的进一步举措。

在十九大报告中曾如此表述，世界正处在大发展大变革大调整时期，和平与发展仍是时代主题。

由此可见，寻求安全稳定的周边环境和外部环境仍是中国外交的第一要务。

近二三十年来，中朝两国元首级别的国事访问屈指可数。近六年来，中国也是第一次用“新时代”来描述中俄间的全面战略协作伙伴关系。这也足以见得中方对朝鲜和俄罗斯进行的两次国事访问意义非比寻常。

                                 
                                           焦点透视
                 



黄金十年，L型下能不能出奇迹？                 
                                 

【博览财经研报】经济体都有复苏、过热、滞胀、衰退的周期更替，虽然中国经济目前已经步入L型走势，周期波动明显缩窄，但市场对经济的关注并没有减弱。就像目前，关注的焦点是贸易战、金融风险、全球重回量宽对中国经济的影响，底部有没有时间表，是判断2440是不是底部的主要判断依据。

长周期：如何看待L型衰退？

1、中国经济为什么必然走L型？

从长期走势看，目前中国经济处于L型衰退的横段，中国经济从高速增长向中高速增长转变是历史发展的必然，但快速下台阶也是实体经济和中国政府难以承受的，因此，中国经济缓慢下行才是未来经济增长的新常态。在经济增长缓慢下行的过程中，周期波动会变得比较窄。

但结合库存周期，还是可以对短期经济做一些解释，回答经济短周期的拐点，也对资本市场大势的判断颇为关键。

2、美国经济如何走出L型？

首先，我们要判断这个L型走势会持续多长时间。

美国经济也是从高增长走向低增长的，在经济增长中枢到达一定台阶后，再缓慢向上增长，美国经济后来的几个黄金的十年，都是在经济缓慢增长中实现的。

中国经济要再次出现黄金十年，也需要在度过L型衰退，步入中低增长后，再缓慢向上增长，为股市走牛提供支撑。

美国经济从1930年至今，经历了两轮L型衰退和两轮缓慢回升也就是黄金十年。第一轮L型衰退是20年，第二轮L型衰退是30年，最后交叉出现了黄金十年。

中国经济从2010年开始步入L型衰退，如果对标美国，估计这种下行还要持续至少十年的时间，但不排除中间年份会出现回升的情形，但整个L型下台阶的态势是不变的。

当然，判断中国经济的走势，不能单独只对比美国，还需要从中国经济自身情况来分析。

3、中国经济走出L型的动力

中国经济出现“刘易斯拐点”后，人口红利下降，单位劳动生产率的提高目前还不能对冲整体劳动生产率的下降，当等到单位劳动生产率乘以劳动人口能够超过整体劳动生产率时，L型的横段可能会出现一个向上的小拐点，而且回升会持续一段时间，至于是不是黄金十年，取决于国民素质提高的速度。

中国经济的内需挖掘，从储蓄国向消费国转型，中国一直以来储蓄率偏高，居民消费存在很大的挖掘空间。如果在长期贸易战过程中，通过产业链转移对冲掉加关税对出口的损失，从产业链低端向中高端转移，由生产国向消费国转型，则中国经济发展的空间还是巨大的。

科技上弯道超车，本轮L型衰退本质上是康波的压制，而突破康波萧条的最大动力在科技创新，中国只有在自主科技创新上实现弯道超车，才能真正实现经济发展的再次突破。

从改革开放要动力，除了进一步扩大开放，更为重要的是中国内部的改革要真正取得实效，包括供给侧结构性改革、国企改革、激活民营经济等问题。

以上分析的都是长期因素，中国经济目前还处于L型衰退的过程中，这是每个经济体都需要面对的问题，对于投资者而言，只要经济增长不快速下滑，对市场都是安全的，美国经济也在下台阶期出现过多轮牛市，并非一定要经济增长方向向上才是牛市支撑。

短周期：美林时钟与库存周期

美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段，不同阶段对应不同的大类资产：

1、“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益；在复苏期，工业生产刚刚回暖，需求尚未修复，产品价格比较低迷，库存较多，厂商仍然处于主动去库存阶段。

2、“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛；在过热期，随着厂商去库存和产品需求继续扩大，工业生产供给与需求步入供不应求阶段，价格开始回升，厂商处于被动去库存阶段。

3、“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高；在滞胀期，由于价格上涨和盈利不断上升，激发了厂商继续补库存的动力（主动补库存），但随着供给大于需求，库存积压严重，工业生产突然转冷，而价格还维持高位。

4、“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。在衰退期，国民经济全面萧条，工业生产与价格双双落入低位，厂商处于被动补库存阶段，需要政策的逆周期调节不断发力释放流动性，让经济缓慢回温。

目前原材料库存与产成品库存指数均向上，其中产成品库存上升的幅度高于原材料库存，表明短期终端需求不旺，再加上新订单指数大幅下滑，表明企业主动去库存压力加大。

从库存周期来看，短期经济增长的动力并不太足。

对于股市而言，长期L型走势难以支撑股市走牛，但平缓下行至少能给股市提供一个安全的环境，如果L型过程中出现小周期的上升也能带来复苏牛。短期市场，G20峰会带来的贸易争端缓和预期正在推动行情走好，沪指在月底能站稳3000点，则行情可看高一线。

                                 
                                           决策参考
                 



A股：天晴了，雨停了，感觉自己“又行”了！                 
                                 

【博览财经研报】从一个中期的角度看，笔者认为，相对“保守”一点的应对策略，还是“反弹到一定程度”，投资人可以适度“获利了结、以观后效”，毕竟，如果这波行情“可以持续”，那么，普通投资人没必要“在乎这一城一地的得失”，将来还有“（逢调整）再次进场”的机会；反之，如果这一反弹“没有持续性”，那么，就会再现“逢暴跌再加仓”的机会，毕竟，在科创板+5G都已经上路的情况下，博览财经对中长期行情向好，更加坚定了！

短期市场的走势，比笔者预期的还要强一点。

本周，随着北上资金“净买入200亿”，以及富时罗素提升A股比例等因素刺激，得益于“中美博弈的激烈程度暂时降温”的市场预期，还有可能继续发酵，但是否能够就此成就“新一阶段”的趋势性上涨，笔者个人仍然持“观望、短炒”的判断：仓位可以适度提升，但仍然要时刻警惕市场预期的“转变”——既然市场把“中美博弈降温”当做了“抢反弹”（当然，也有市场人士认为是‘趋势性反转’）的“籍口”，那么，本身“复杂多变”的贸易博弈格局，就让这一反弹过程充满“不确定性”（最新消息是，美国对多家中国超级计算机公司和研究机构实施出口管制；华为则准备起诉美国商务部），投资人要做好心理准备（笔者认为，不能对G20峰会取得“实质性”进展的期望过高，最有可能的结果是“什么都没发生”，中国不可能照单全收特朗普的“愿望清单”，能够“重开谈判”就是“最好结果”，幻想其他，对投资抉择无意义）。

相较而言，笔者更倾向于把此次“元首通话”视为行情再次上涨的“意外触发因素”，能否有持续性，关键其实并不在于“贸易博弈”能否有突破性进展（我仍然认为这种外部因素只是“助涨助跌”而已），关键还是在于“国内的相关改革、发展的进展情况”。

笔者认为，后者才是决定此轮反弹能否演化为“新一轮可持续上涨”的关键；而外在的贸易博弈，则是“强化/凸显”国内相关改革的“促动因素”；

因此，笔者才认为——

◆从国内的5G“提前”，到科创板“提速”，这些国内改革的相继启动，都有佐证了笔者对“A股中长期仍然向好”的判断；

◆贸易博弈的“意外缓解”，则刺激了投资人的“即期乐观预期”，市场开始修复“5月老特作妖以来‘过度下跌’”的成分；

◆换言之，短期市场在“修复‘因5月贸易博弈突然恶化’而‘过度下跌’”的部分，但这种“修复性反弹”能否“升华”为“新一轮可持续的中期上涨”，关键变量却在于国内的“改革创新红利”能否“及时跟上”，成为行情后续发展的“原动力”；

◆按照笔者的观察，5G“提前”，科创板“提速”，都有利于市场“集聚”新的“增量改革红利”，但这种“红利”何时能够累积到足以“启动”新一轮可持续的上涨，现阶段仍难以“笃定”，毕竟，现阶段还都只是处在“准备”阶段，还没真正“开打”，“红利”释放仍然有待时日；

……

在6月19日的研究当中，笔者强调《“先短炒一波再说”！》，究其原因，就是众所周知的“元首通话”。

但笔者要强调如下几点——

1、4月下旬，笔者在分析4.19会议政策内容时，提出政策侧重点已经转向“更多‘高质量发展’，不再过多刺激‘数量型增长’”之后，就持续警示2019年初的“估值修复性行情”已经结束，“5.1长假”之前应该以“减仓、度假”为主，规避风险、好好休养、慢慢学习（把握有关科创板的投资机会）；

2、基于上述判断，笔者认为，（5月之后）“基于2018年3/4季度的‘政策纠偏’”带来的“估值修复”阶段已经结束，但“依靠‘5G+科创板’带动的‘增量改革红利’”尚未开始释放，因此笔者彼时强调，年初预期的“承接‘估值修复’的新阶段行情-‘改革创新行情’”仍未到来；

3、在旧的“估值修复行情”已经结束，而新一轮“改革创新行情”尚未带来的这个“空窗期”，笔者当时指出的最佳“生存策略”就是——看多长期、看空短期，那就“等待行情下跌时‘加仓’，而且应该是‘越跌越买’，尤其是在出现‘（相关指数或指标个股）暴跌3%’的时候，更应该加大‘抄底’力度”；

4、当5月初老特突然“再次翻脸”，宣布“再次加税”之后，进一步加大了笔者对短期行情“可能进一步下跌”的判断，也因此，提出了“白天抄底、晚上看戏，慢慢来，别太急”的操作选择。

5、从目前的情况看，如果按照上述“操作”5月以来的行情，严格的执行“越跌越买”的策略，那么在6.18以来的“大幅反弹”当中，应该“有所斩获”，且不必赶在“元首通话”浮出水面之后，才去“紧急加仓、追涨杀跌”！

一句话，准备的判断形势，并且把握了“正确”的操作策略，俺们就能够“任凭风吹浪打，胜似闲庭信步”！

个人认为，这对众多“非专业、非专职”的普通投资人来说，是“性价比”比较“合算”的应对策略！

而接下来应该关注的，就是短期的这种“修复5月以来‘因为悲观的贸易博弈预期’而过度下跌的反弹行情”，能够持续多久？

个人认为，虽然有所谓“6.28峰会”的预期存在，但不可忽视的是，美方内部的“极右翼保守势力”对“恶化”中美贸易磋商仍然有诸多“破坏性”，期间的“不确定性风险”仍然不得不防；

而从中期看，国内“改革创新”因素，能否及时“补上”外部贸易因素带来的“反弹动力”，更是这一波反弹能够持续多久的关键！

但这方面的“累积效应”，恐怕不是6月内可以看到的。

因此，相对“保守”一点的应对策略，还是“反弹到一定程度”，投资人可以适度“获利了结、以观后效”，毕竟，如果这波行情“可以持续”，那么，普通投资人没必要“在乎这一城一地的得失”，将来还有“（逢调整）再次进场”的机会；反之，如果这一反弹“没有持续性”，那么，就会再现“逢暴跌再加仓”的机会，毕竟，在科创板+5G都已经上路的情况下，博览财经对中长期行情向好，更加坚定了！

                        

机构纷纷转多！券商股被公认为还会继续表现                 
                                 

【博览财经分析】涨了，利好就来了。大涨了，盘后能够总结出一堆利好的大神就更多了。虽然很多是事后诸葛亮，但从股市向来存在的羊群效应来看，依然会对短线市场走向产生“反身性效果”（都相信会涨，那就真的会涨）。

6月20日，A股两市今日几近平开，开盘后金融股快速冲高，券商股全面爆发，白酒、超级品牌的权重股也纷纷大幅跟涨，环保股表现抢眼，三大股指单边上扬集体涨超2%，上证50涨超3%，沪指逼近3000点整数关口，午后三大股指维持高位盘整走势，北向资金净流入超59亿元，个股方面，涨多跌少，两市超3000股飘红。盘面上的赚钱效应极好。

我们看到，除了两国元首通话后贸易争端缓解的预期、美联储议息会议19日暗示降息的预期、美股大涨的带动等利好外，19日晚间还出了一个重大政策是，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见。

主要内容如下：一是拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标，支持上市公司依托并购重组实现资源整合和产业升级。

二是拟将“累计首次原则”的计算期间进一步缩短至36个月，引导收购人及其关联人控制公司后加快注入优质资产。

三是促进创业板公司不断转型升级，拟支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。

四是拟恢复重组上市配套融资，多渠道支持上市公司置入资产改善现金流、发挥协同效应，引导社会资金向具有自主创新能力的高科技企业集聚。

此外，本次修改将一并明确科创板公司并购重组监管规则衔接安排，简化指定媒体披露要求。

简单来说，自去年底至今一系列并购重组政策的引导下，并购重组市场已经进入新的阶段，被重新激活了。不仅投资者又多了一个炒作概念，同时利好券商板块，更重要的是，2015年大牛市的一个重要原因就是并购重组热潮，这是会让市场产生历史联想的。

而20日的盘后多家券商的确纷纷转多表达了对后市行情的看好。

国信证券认为，外部因素已有所缓和，叠加监管层重视并采取相应措施缓解流动性紧张和信用风险，短期内外部环境变化有助于提振投资者情绪，市场或将迎来宝贵的时间窗口，建议积极关注反弹机会。

国盛证券表示，随着积极因素的积蓄，以及外围环境的缓和，下半年市场有望逐渐震荡回升。事情都在向好的方向发展，这是一波值得参与的反弹。

中泰证券指出，下半年A股仍有机会，而行情的核心驱动力是流动性边际宽松和市场风险偏好提升。配置上，建议依然以核心资产作为底仓品种，再以硬科技作为弹性品种，补充地产和后周期等博弈品种。

其中，多家券商都比较一致地强调了对券商的认可。

太平洋证券指出，随着市场的调整，当前经营环境较三四月份有明显恶化，但随着5月经营业绩的出炉，市场对此已有预期，短期利空消化完毕。板块存在交易性机会。其中，项目储备较多的龙头券商优势明显。

华泰证券表示，资本市场改革稳步推进，有望催化龙头券商股投资价值。资本市场发展深化倒逼券商开启模式转型升级，有望驱动行业从β走向α。政策红利密集为券商迎来发展历史契机，长周期看好市场化改革红利下行业前景。优质券商综合优势显著，有望把握转型先机。

招商证券表示，科创板开板，货币政策积极，看好券商交易价值。招商证券指出，券商核心催化（政策与流动性）正如期兑现，继续看好其交易价值：券商股的交易性价值显著高于配置价值。当前位置（时点、估值）券商的核心催化剂（政策、流动性）均已进入反应阶段，建议投资者无惧负面因素扰动，重视券商股现阶段的交易性机会。招商证券认为，证券板块率先受益于科创板开板刺激和流动性温和改善共振。继续维持对证券板块乐观的看法，券商股两大核心催化剂正如期兑现，且趋势明朗。强烈建议投资者重点关注券商6月破位低吸的交易性机会。

而在前一段时间的行情中销声匿迹的网红李大霄也再度冒出来生造概念了。他声称“少年牛国际牛即将启程，并用10大理由证明”。

虽然对券商向来的“看好后市”的判断，不必太过认真，但券商纷纷看多至少反映了市场偏好的重新回升。

另外，值得一提的是，对于大金融、白酒和超级品牌的涨，显然也与外资买入预期有较大关系。

6月21日，A股开放又将迈出一大步。据富时罗素官网显示，其全球股票指数系列将首次纳入A股，纳入比例为5%，涉及1097只个股，将于今日（6月21日）收盘后正式实施。这意味着，今日（21日）收盘前，追踪富时罗素全球指数的被动型基金，将完成建仓。据富时罗素全球CEO麦思平表示，预计将有100亿美元的被动投资资金进入A股。

而据国金证券提示，被动资金一般在生效日附近的几个交易日执行。然后有关股票是会提前涨的。

而外资一向是被认为最喜欢买价值股、权重股的。

显然，在这种预期下，今日（21日）乃至下周，恐怕权重股依然会比题材股更受市场青睐，表现会更好一点。

其中，券商股恐怕又会是其中的重头。