主编点评
【本期主编】：柏双
27日A股大涨再度回到3000点之上后，对于后市看法，我的同事林飞先生相对较乐观。 在今日《A股又到了选择方向的时候》一文中他指出，也许有人认为最近沪指已经数次攻击3000点，但都是得而复失，这是一种弱势的表现。但是，林飞研究员却认为，现在A股市场上有很多细节告诉我们，主力资金做多的意愿很坚决，市场的强势特征并不少。但是做多能否成功还是取决于影响A股的核心变量——经贸关系。 不过，同样从贸易争端的预期出发，本内参另一位大双研究员却对反弹持续性是持续怀疑态度。《G20峰会前，贸易博弈激烈—A股反弹要打问号！》 27日A股大涨还是与贸易争端预期的变化紧密相关。但问题是，从已经开始的G20峰会前市场最关注、最期待的中美双方对贸易争端的表述和互动来看，现在实在对G20大阪峰会这次被外媒称为“十年来最重要”的一次国际会议上，中美能否达成贸易协议，难以抱有太高期待。在这种情况下，较大程度受外因影响的A股的反弹能走多远？ 而在内因方面，作为价值龙头的茅台破千亿，是一个历史性的事件。但茅台破千元后，上证指数更是再次站上3000点后，是会继续冲高，还是要直接落袋为安？市场对此分歧严重。我注意到，从机构对茅台的股价来看，除了中金认为茅台还能涨25%，其他券商给出的目标价来看，基本是认为茅台价格已经阶段性到顶了。 不过，好在27日北向资金净流入39亿元，结束此前连续三日净流出的格局。另外，科创板第一股华兴源创公告称，网上发行初步中签率仅为0.0398%。显示出资金对科创股的热情，这一定程度有利于结构性提升对A股科技股的认可。 总之，现在市场预期处于较敏感期，虽然暂无法做出肯定的谨慎判断，但从内外因关键信号看，大双研究员的看法是还是小心为妙。 （两位研究员的观点分歧，请读者注意区别）。 至于《G20窗口开启，配置策略如何把握？》博览财经认为，7月市场，护航科创板与月底重磅会议或将成为引导市场修复的关键力量。但鉴于国内宏观下行压力仍在，预计指数总体以震荡修复为主。投资者可把握科技股、军工、券商这三条主线的修复机会。
博览视点
G20峰会前，贸易博弈激烈—A股反弹持续性打问号！
【研究员】：大双
编者按：27日A股大涨还是与贸易争端预期的变化紧密相关。但问题是，从已经开始的G20峰会前市场最关注、最期待的中美双方对贸易争端的表述和互动来看，现在实在对G20大阪峰会这次被外媒称为“十年来最重要”的一次国际会议上，中美能否达成贸易协议，难以抱有太高期待。在这种情况下，较大程度受外因影响的A股的反弹能走多远？是要打个打问号的。 而在内因方面，作为价值龙头的茅台破千亿，是一个历史性的事件。但茅台破千元后，上证指数更是再次站上3000点后，是会继续冲高，还是要直接落袋为安？市场对此分歧严重。
【博览财经分析】虽然27日A股大涨，但主要还是受外因所影响——26日隔夜美股芯片概念的大涨，带动了A股5G产业链概念股的再度领涨。随后白酒板块和养鸡股的崛起巩固了当日的上涨——但以茅台破千亿为代表的白马大涨，背后同样有外资对白酒板块加码的原因在内，只是其影响权重不如芯片那么大而已。 总之，27日A股大涨还是与贸易争端预期的变化紧密相关。但问题是，从已经开始的G20峰会前市场最关注、最期待的中美双方对贸易争端的表述和互动来看，现在实在对G20大阪峰会这次被外媒称为“十年来最重要”的一次国际会议上，中美能否达成贸易协议，难以抱有太高期待。 在这种情况下，较大程度受外因影响的A股的反弹能走多远？是要打个打问号的。 可以看到，在中美最高决策层都抵达大阪之后，双方的外交决策部门依然在紧密斗法中，你来我往，正面博弈氛围浓厚。 ●据美媒报道，美国总统特朗普26日接受采访时称，中美双方可能会在G20峰会期间达成协议，如达不成协议，他会对中国加征额外关税。 对此，中国外交部发言人耿爽27日在回答《环球时报》记者相关问询时表示，威胁加征关税吓不倒中国人，“中国人不信邪，不怕压，从来不吃这一套。” 耿爽在当天举行的外交部例行记者会上表示，中方始终主张通过对话协商解决中美贸易问题，但也会坚定捍卫自身的合法权益。美国发起对华贸易战、加征关税是损人害己的行为，根本解决不了问题。他表示，希望美方认真听一听美国国内各个社会群体和广大民众反对贸易战和加征关税的声音，也能在G20期间认真听一听国际社会对保护主义和霸凌行径的抵制声音。 ●另外，中国具有强烈色彩的主流官方媒体之一环球时报，继25日发文称“蓬佩奥已成国际舞台上的一个乱源”后，26日环球时报再度发文抨击蓬佩奥称“蓬佩奥操盘美国外交令世界不安”。 文章写道：美国国务卿蓬佩奥的表现让人怀疑，冷战的狂热已经将他浸透了。近期，他围绕涉及中国、俄罗斯、伊朗的重点敏感问题频发强硬言论，其极端的政治偏见、嚣张的意识形态鼓噪，在当今国际关系舞台上达到了现象级的恶劣。他身为美国“首席外交官”，却更像一个对着整个世界的“首席阵前叫骂者”。 文章并引述中国外交部发言人对蓬佩奥的言行做出的总结：一段时间以来，一些美国政客揣着同一个唱本，满世界污蔑中伤中国，到处煽风点火，挑拨离间，言行令人不齿。谎言就是谎言，说上一千遍还是谎言，蓬佩奥先生可以休矣! 文章认为，从某种意义上讲，（蓬佩奥的疯狗式行为）这也是中国不得不“奉陪到底”的一种表现。有人算过，过去一年多时间里，蓬佩奥成为被中国外交部点名回怼最多的外国政要之一。 文章并指出，蓬佩奥的很大一个问题在于，他用自己的言行对全球外交界都很在意的廉耻感表达了公然的蔑视。他想用让全球目瞪口呆的方式改造美国外交，而拒绝被外交改造。蓬佩奥显然对世界外交圈的那一套很不耐烦，他更喜欢中情局“白刀子进红刀子出”的凶狠做派。他一定觉得，美国的实力这么强，谈什么判，沟什么通，把家伙往桌上一拍，全齐了。他不仅在美国冲中国、俄罗斯、伊朗等发狠，他每次出国访问，都把造谣、威胁装在了拉杆箱里，随时给世界增添新的是非，制造美国以霸权主义方式牟利的机会。 尤其是文章指出：反华，是蓬佩奥自设的人生要务吗？……统计数据显示，蓬佩奥过去担任国会众议员时，共提出涉华消极法案24件，不仅常常借地区事务和国际事务向中国施压，还插手南海事务、干涉中国香港地区内政和中国宗教事务。如今他是国务卿，干反华勾当的路径更“四通八达”了，他在变得歇斯底里，利用手中权力和各种工具将其个人的反华意志朝着美国国家政策的方向猛推……在“唯美独尊”逻辑的支撑下，他看哪个国家都不顺眼，他尤其对不走美国路的中国得以迅猛发展怀恨在心……为了让自己的逻辑成立，他只能编织一个又一个谎言——中国的科技创新是盗窃来的，中国的技术设备是不安全的，中国的市场是不公平的……中国公众会记住蓬佩奥的，但会把他作为美国外交道德突破下限的标志记住。不能不说，有这样的人来操盘美国外交，整个世界都会不安，和平多了一分真实的风险。 总之，环报对特朗普的抨击可谓非常犀利、直白。而将这种抨击和回应放在当前正在召开的G20峰会背景下来看，虽然有关键会议前双方的辅助部门相互角力，以便为G20峰会上的高层会谈制造有利己方的声势的意图。 但一定程度上，却也反映了双方目前其实分歧非常大，谈判的氛围并不和谐。尤其是特朗普政府谈判的真实诚意让人极度怀疑。所以对G20峰会中美能否达成贸易妥协，是要抱有高度的谨慎心态的。而结果上个人以为，大概率恐怕也难尽如人意。 在这样的情况下，受贸易争端影响的A股能否持续反弹？ 而在内因方面，作为价值龙头的茅台破千亿，是一个历史性的事件。但茅台破千元后，上证指数更是再次站上3000点后，是会继续冲高，还是要直接落袋为安？市场对此分歧严重。 我们注意到，有一些私募是选择了卖出的。另外，从一些对比来看，也让投资者对茅台高处不胜寒感到心惊。 先来看茅台。同样是价值1.2万亿元级别的超级大盘股，千元股价的贵州茅台的市值已经“打败”中石油。 茅台和中石油背后的经营数据却是天差地别：据贵州茅台2018年年报，该公司当年共生产茅台酒基酒4.97万吨，系列酒基酒产量2.05万吨，酒类产品营业收入总计753.64亿，而茅台酒就占了约87%。 而中国石油则在2018年共生产了8.9亿桶（约合1.25亿吨）原油、3.6万亿立方英尺天然气，营业额达2.35万亿元人民币。 另外，贵州省2016年、2017年、2018年GDP分别为1.18万亿元、1.35万亿元、1.48万亿元，贵州茅台的市值超过贵州省2016年的GDP，相当于2018年GDP的85%！ 但也有一些历史数据对此指出，1000元并不是茅台的顶。 早在27年前，A股老八股中也有过两只千元股——飞乐股份和真空电子，而他们的最高价是分别达到了3550元和2587.50元而A股历史最高股价的创造者则是浙江凤凰(目前已经完全销声匿迹)，最高达到过3700元—— 考虑到二十多年A股的总市值和当时这些公司的业绩情况跟如今的茅台完全不可同日而语，但他们依然达到了如此高价。如此比较，似乎已经连续多年持续大增的茅台，作为当前的第一高价股，本就应该给予更高的价格空间？ 据悉，截至今年一季度，贵州茅台营业收入216亿元，比上一季度增长23%；净利润增长31%，达到112亿元。值得一提的是，这已是贵州茅台连续第14个季度实现营收和净利润均同比正增长。 当然，我注意到，从机构对茅台的股价来看，除了中金认为茅台还能涨25%，其他券商给出的目标价来看，基本是认为茅台价格已经阶段性到顶了。
不过，好在27日北向资金净流入39亿元，结束此前连续三日净流出的格局。 另外，科创板第一股华兴源创公告称，网上发行初步中签率仅为0.0398%。显示出资金对科创股的热情，这一定程度有利于结构性提升对A股科技股的认可。 总之，现在市场预期处于较敏感期，虽然暂无法做出肯定的谨慎判断，但从内外因关键信号看，还是小心为妙。
决策参考
A股又到了选择方向的时候
【研究员】：林飞
编者按：也许有人认为最近沪指已经数次攻击3000点，但都是得而复失，这是一种弱势的表现。但是，我却认为，现在A股市场上有很多细节告诉我们，主力资金做多的意愿很坚决，市场的强势特征并不少。但是做多能否成功还是取决于影响A股的核心变量——经贸关系。
【博览财经研报】6月27日，沪指收涨0.69%，收报2996.79点。我注意到，沪指盘中向3000点发起冲击，但最终仍然没有拿下这个整数关口。也许有人认为最近沪指已经数次攻击3000点，但都是得而复失，这是一种弱势的表现。但是，我却认为，现在A股市场上有很多细节告诉我们，主力资金做多的意愿很坚决，市场的强势特征并不少。
特征之一：贵州茅台股价超过千元，其意义在于打破了A股股价的天花板。优质个股的想象空间被打开。其实我想说的是，千元的贵州茅台会是散户炒作的结果吗？肯定不是。 特征之二：被中信证券“抛弃”的中信建投，27日开盘还是跌停，50多万手封单在跌停板上。结果呢，这些封单被一扫而空，中信建投的跌停板也被撬开了。横扫50万手封单的，会是散户吗？ 特征之三：此前连续三天净流出的北向资金再度回归，而且规模不小。 本内参在6月27日的文章中曾经对北向资金连续净流出的现象进行了细致的分析。在那篇文章中，我们的结论是，从净流出持续时间、规模以及减持的具体标的来看，此次北向资金连续净流出三个交易日并不是兑现收益、提前离场的行为，而是针对特定品种的避险行为。这并不是反弹行情就要终结的信号。而6月27日北向资金重新净流入40亿元，无疑验证了上述观点。 从技术上看，6月27日市场成交量有所放大，沪市围绕3000点附近震荡整理，指数在60日均线位置存在一定压力，但经过多日反复震荡蓄势，已经消化了做空动能，叠加人民币汇率强势反弹，北上资金呈回流态势，市场做多信心有所增强，盘面表现活跃，未来大盘或突破60日均线，回补上方缺口，走出一波上涨行情。 其实，这样的细节特征还可以列举很多很多。它们的存在意味着现在A股并不是大家想得那么弱，主力资金确实有强烈的做多意愿。 但是做多能否成功还是取决于影响A股的核心变量——经贸关系。 关于这方面，6月27日，商务部举行的例行发布会上，新闻发言人高峰表示，目前中美双方经贸团队正在按照两国元首通话的指示进行沟通，为两国元首大阪会晤做好经贸方面的准备。 另外，香港恒生指数6月27日上涨1.42%，创下5月9日以来新高。港股对海外消息一向敏感，它的表现可能与预示着G20大阪峰会会传递出积极的信号。 总结一下吧，现在A股市场具备明显的强势特征，主力资金也愿意做多，但能否实现向上突破，还是取决于G20峰会能否释放出经贸关系改善的信号。 当G20会议落幕之后，无论结果如何，影响市场情绪的不确定因素将靴子落地。从这个角度来看，没有坏消息，就是好消息。 眼下，A股又到了选择方向的时候，我们要做的就是耐心等待一两天。
焦点透视
G20窗口开启，配置策略如何把握？
【研究员】：朱映迪
结论：自5月初以来，中美贸易摩擦一直是影响市场走势的核心矛盾之一。而近期随着缓和信号的出现，大盘也迎来修复反弹。不过在短期的修复之后，指数的上行压力开始凸显。这其中有上方缺口的压力，但更多是市场在等待G20中美元首会晤的结果。 那么，即将到来的中美元首会晤将给市场运行带来怎样的影响？靴子落地后，市场配置策略又该如何把握？ 博览财经认为，G20会晤后，中美贸易摩擦将大概率迎来实质性缓和，本轮由核心矛盾（中美贸易摩擦）改善驱动的修复行情也将大概率持续。7月市场，护航科创板与月底重磅会议或将成为引导市场修复的关键力量。但鉴于国内宏观下行压力仍在，预计指数总体以震荡修复为主。投资者可把握科技股、军工、券商这三条主线的修复机会。
【博览财经研报】自5月初以来，中美贸易摩擦一直是影响市场走势的核心矛盾之一。而近期随着缓和信号的出现，大盘也迎来修复反弹。不过在短期的修复之后，指数的上行压力开始凸显。这其中有上方缺口的压力，但更多是市场在等待G20中美元首会晤的结果。 那么，即将到来的中美元首会晤将给市场运行带来怎样的影响？靴子落地后，市场配置策略又该如何把握？ 博览财经认为，G20会晤后，中美贸易摩擦将大概率迎来实质性缓和，本轮由核心矛盾（中美贸易摩擦）改善驱动的修复行情也将大概率持续。7月市场，护航科创板与月底重磅会议或将成为引导市场修复的关键力量。但鉴于国内宏观下行压力仍在，预计指数总体以震荡修复为主。投资者可把握科技股、军工、券商这三条主线的修复机会。 核心矛盾迎来缓和，指数震荡上行 根据日程安排，中美两国元首将于本周六（6月29日）上午举行会晤，就两国关系中的一些根本性问题交换意见。目前市场对于最终结果的预期也偏向中性。即两国不太可能成贸易协议，但美方对3000亿中国输美商品关税升级的举措也大概率推迟。 博览财经认为，G20会晤后，中美贸易摩擦将大概率迎来实质性缓和，双方谈判磋商将会重启，本轮由核心矛盾（中美贸易摩擦）改善驱动的修复行情也将大概率持续。但这并非意味着未来中美双方谈判的难度会降低，中长期看，大国博弈的长期性与复杂性决定了未来中美贸易摩擦的走向仍存不确定性。 展望7月市场，支撑和引导市场修复的积极要素也在增多。一方面，随着“科创板第一股”华兴源创开始申购，预计正式上市交易也很快到来。护航科创的预热行情，极有可能成为市场修复的新驱动。另一方面，按照惯例，7月下旬年中政治局会议将会召开，届时围绕政策对冲以及下半年政策的导向将会更加清晰，也将成为引导市场预期修复的关键。 不过鉴于国内宏观下行压力仍在，未来市场修复的节奏取决于内部宏观政策对冲的力度与节奏。预计指数总体以震荡修复为主，期间投资者仍需持续警惕外部环境（地缘政治风险等）变化对A股市场的扰动。 市场偏好回暖，这三条主线或有较高弹性 在市场风险偏好逐步回暖的背景下，以下方向在指数修复中或有较高的弹性： （1）科技股 一方面，核心科技领域自主可控的战略地位不会因为短期中美贸易摩擦的缓和而有所下降。未来加大短板领域的投入力度的大方向不会改变。另一方面，科创板发行上市进入实质性阶段，A股科技股有望率先预热，迎来炒作风口。 具体来看，在政策的定向支持下，未来5G、半导体、软件等核心领域有望步入高速增长通道，产业链投资价值凸显。由于半年报窗口即将开启，投资者可重点把握中报内生高增长的标的。 5G方面，机构预计，运营商5G投资将达1.2-1.5万亿，2020-2022为投资高峰期，产业链需求或将超出市场预期。从5G建设节奏来看，无线网将成为2019年的投资重点，无线设备商受益最为明显，光模块、无线射频天线和光纤光缆企业未来也将充分受益。 芯片方面，中美贸易摩擦背景下，“国产替代”是国内半导体行业投资的核心逻辑。受政策目标（2020年达到芯片自给率40%、2025年70%）约束，半导体行业的扶持政策与资金支撑都会加速落地。重点把握两条主线：一是受益晶圆厂建设的半导体设备；二是下游市场需求旺盛带来的相关领域芯片投资机会，比如存储芯片、模拟芯片。 软件方面，半年报窗口开启，订单增速较快的医疗信息化，以及订单落地加速的云计算、网络安全和自主可控企业有望获得资金的较多关注。 （2）军工 从投资节点上看，8月1日是建军节，10月1日将迎来建国70周年纪念日，军工是今年下半年不容错过的强势主题之一。而随着下半年的到来，市场对于重要年份国庆阅兵的预期也会逐步升温。 与此同时，军工行业的长期成长性具备较强的内外部支撑。一方面，从外部环境来看，当前市场对于中美贸易谈判的复杂性、长期性以及外部环境的多边性也有了比较清醒的认识。建立强加的国防和军队无疑将是大国崛起最基本的保障。另一方面，从内部环境来看，随着军改负面因素的消退，行业总体增速开始回升，预计未来几年仍会保持稳健增长，军工行业景气度改善具备较强支撑力。 投资方向上，可重点把握基本面够硬的高景气领域，比如航空、整机厂、发动机等。同时重点留意各大军工集团的资产证券化进程。 （3）券商 一方面，科创板正式开板，券商是确定性最强的受益板块之一。根据上交所公布的最新科创板申报情况，中金、华泰、中信建投和中信申报项目数量及金额排名前四。 另一方面，政策呵护信号显现。此前央行证监会明确出台文件，鼓励大行扩大向大型券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资，券商流动性明显受益。
投资参考
一条消息引爆5G、芯片联决上涨
【研究员】：乔帮主
据外媒报道，有部分芯片供货商开始恢复对华为供货，如此类消息得到市场证实，则以华为为代表的相关概念，如5G、芯片等都将迎来修复性机会。实际上，近两日华为相关概念股已经抢占了涨幅榜前列，表明市场正在做出反应。我们认为，5G也好、芯片也罢，主要是受贸易纠纷的影响较大，其行业自身的基本面依然是向好发展的，所谓的“禁令”只不过是特朗普的一个手段。而随着G20峰会的召开，双方领导人将举行会晤，贸易纠纷有望得到一定程度的缓和，有利于市场情绪缓解，此前被“伤的最深”的5G有望重回自我修复的轨道。
【博览财经分析】据路透社6月26日报道，美光科技公司周二（25日）称，在过去两周，其已恢复向第一大客户华为供货，并预计芯片需求将在今年下半年恢复。 同样在25日，《纽约时报》称，英特尔也已恢复对华为的部分出货。此前在21日，美国半导体行业协会声明称，美国政府已经认定一些芯片不在销售禁令之内。 博览研究员认为，如此类消息得到市场证实，则以华为为代表的相关概念，如5G、芯片等都将迎来修复性机会。实际上，近两日华为相关概念股已经抢占了涨幅榜前列，表明市场正在做出反应。 我们认为，5G也好、芯片也罢，主要是受贸易纠纷的影响较大，其行业自身的基本面依然是向好发展的，所谓的“禁令”只不过是特朗普的一个手段。 而随着G20峰会的召开，双方领导人将在日本时间6月29日上午11点30分（北京时间10点30分）举行会晤，贸易纠纷有望得到一定程度的缓和，有利于市场情绪缓解，此前被“伤的最深”的5G有望重回自我修复的轨道。 关于5G概念、产业链，我们已经梳理过很多次。而5G带来的机会，其实不仅仅只在基建及5G手机，更在于其对下游行业的赋能，即促进工业互联网、物联网、车联网等领域的发展。 据中国信通院发布的《5G经济社会影响白皮书》，预计2030年5G带动的直接产出和间接产出将分别达到6.3万亿和10.6万亿元，直接创造的经济增加值约3万亿元，间接拉动的GDP将达到3.6万亿元。 5G商用是很多其他应用得以发展的基础，现在可预见的包括8K高清视频、AR/VR、智能家居、自动驾驶等。未来随着5G商用的不断成熟，可能还会有其他全新应用产品的出现。 就目前而言，能像笔记本、手机一样带来颠覆性体验的杀手级应用还未出现，但各大厂商均在积极布局和尝试，我们相信重量级产品将在一两年内产生，所以建议投资者密切关注新产品的发布及市场的反应。 当然，产品只是5G应用的一个形态，而在底层上依然离不开芯片，这也是为什么5G、芯片联动性那么强的原因。目前我国是全球最大的半导体市场，根据统计，2018年我国销售额占全球的33.7%，2019年1-4月占全球的33.3%。在国家政策和资金的支持下，我国集成电路产值在近几年有了大幅的增长，但自给率仍然很低。 为了解决半导体困境，我国半导体企业近期资本运作频繁，除了上市公司的并购重组外，还有多家半导体公司申请了科创板上市。近期进行资本运作的半导体上市公司主要有紫光国微、兆易创新、北京君正和闻泰科技。 博览研究员认为，从某种意义上说，特朗普的“手段”倒逼了我国芯片产品的发展，芯片替代将变得更加坚定，也是一件好事。以前国内很多终端厂商倾向于采用成熟大公司的芯片，但在此之后，这些厂商可能会担心将来也会受制于人，被人要挟，所以会更积极的采用国产芯片。 所以，短期华为概念、芯片等虽然受到不利影响，但从长期看，将有助于我国半导体生态体系的健康发展，而5G带动的新应用也将为我国突破“缺芯”困境带来机会。 对于5G产业链的梳理，本文就不再重复，因为市场上相关资料实在太多。不过由于个股基本面和市场情况的变化，很多个股的相关性和可投资性也发生了变化，鉴于此，为方便投资者参考，再次更新一下，供参考。 在芯片细分领域，根据公开资料整理，相关标的如下： 深南电路：专注于电子互联领域，致力于“打造世界级电子电路技术与解决方案的集成商”。 紫光国微：是目前国内领先的集成电路芯片设计和系统集成解决方案供应商。
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发表于 2019-6-28 09:09:32
