首席证券内参2019.7.1

《博览首席经济学家：一切如预料!今天是我们收割的时节》：李宏图先生指出——继中美元首通话后，6月18日晚上本内参发出“中美转暧、赚钱机会再度降临！”的关键节点策略观点，到6月29日中美首脑如期会晤双方同意重启双边谈判并暂停新加关税，无论事件，还是市场走向，一切如我们的预料。

而此时，上证指数已从6月18日的2900点已升至3000点；而此刻，我们“私人订制”客户的仓位已加至不少于半仓；

而7月1日的周一，将有更多“后知后觉”的股民将我们的股价再度推上一个新台阶；而今天（7月1日）我们要采取的行动是，获利减仓！而“后天”（7月3日）我们要实施的战术是，杀跌加仓！

李宏图先生并不认为，本次上涨的节奏能等同2月中旬，只因当前整体市场的流动性赶不上2月的环境；也不认为，中美复谈的前景不会出现波折。特朗普在G20会议的讲话充满着诸多条件。我们的基本研判是，A股市场整体风险偏好上升，但“复谈”进程的曲折仍将令行情出现波折，踏准节奏成为关键！

总之，《贸易谈判靴子落地，但不足以带动股市中期上涨！》

这次峰会所取得的进展就是，美方承诺不再对中国产品加征新的关税，这应该是我方对于重启谈判设置的前置条件。注意官方措辞是“重启”，意味着之前贸易谈判进程实际上已经中止了。这让我们对本次峰会所取得的进展对股市的利好效应持谨慎乐观态度，就是说，7月1日股市会做出积极的反应，但对其高度和持续性我并没有一些市场人士那么的乐观，如果高开幅度过大，还是要提防高开回落。

也就是说，我认为本次利好因素对于股市而已，只是短线性质，而非中线利好。A股现在面临的中线因素有3个：1、宏观经济形势，投资者对于经济形势的预期在5月份以来一直在降温；2、货币政策，目前的主流共识是政策观察期，稳健中性，不紧也不松，对股市不是利空，但约束着股指反弹空间。3、中美贸易谈判问题。目前只是重启谈判，对于谈判真正取得突破的时间的预期我们最好还是放长远一些。

对于前2个方面，目前没有最新的动态表明事情起变化，倒是继G20峰会之后，投资者的预期焦点开始转为国内的年中经济决策会议。

因此，既然主导股市的3个中期因素都没有发生“质变”，而此番中美重启谈判只是“量变”并非“质变”，故不足以改变中期行情格局。

当然，需要指出的是，此番贸易谈判问题的“量变”至少给了投资者乐观的预期促动，故股指有望借此机会去补缺口，乃至挑战3050这个关键的压力位置。

首席视点




博览首席经济学家：一切如预料!今天是我们收割的时节
【研究员】：大双

编者按：博览首席经济学家李宏图先生指出——继中美元首通话后，6月18日晚上本内参发出《博览首席经济学家：中美转暧、赚钱机会再度降临！》的关键节点策略观点，到6月29日中美首脑如期会晤双方同意重启双边谈判并暂停新加关税，无论事件，还是市场走向，一切如我们的预料。 而此时，上证指数已从6月18日的2900点已升至3000点；而此刻，我们“私人订制”客户的仓位已加至不少于半仓； 而7月1日的周一，将有更多“后知后觉”的股民将我们的股价再度推上一个新台阶；而今天（7月1日）我们要采取的行动是，获利减仓！而“后天”（7月3日）我们要实施的战术是，杀跌加仓！ 我不认为，本次上涨的节奏等同2月中旬，只因当前整体市场的流动性赶不上2月的环境；我也不认为，中美复谈的前景不会出现波折。特朗普在G20会议的讲话充满着诸多条件。我们的基本研判是，A股市场整体风险偏好上升，但“复谈”进程的曲折仍将令行情出现波折，踏准节奏成为关键！

博览首席经济学家李宏图先生指出——继中美元首通话后，6月18日晚上本内参发出《博览首席经济学家：中美转暧、赚钱机会再度降临！》的关键节点策略观点，到6月29日中美首脑如期会晤双方同意重启双边谈判并暂停新加关税，无论事件，还是市场走向，一切如我们的预料。

而此时，上证指数已从6月18日的2900点已升至3000点；

而7月1日的周一，将有更多“后知后觉”的股民将我们的股价再度推上一个新台阶；

★而“后天”（7月3日）我们要实施的战术是，杀跌加仓！

我也不认为，中美复谈的前景不会出现波折。特朗普在G20会议的讲话充满着诸多条件。例如：

2、中国是否肯定在原来达成的协议范围内展开谈判？

4、美国并没有将华为从限制名单中删除；

至于如何从战术上把握这轮赚钱行情，我们重申本内参在06.18通话后的文章《博览首席经济学家：中美转暧、赚钱机会再度降临！》中的观点：

因为中国已经清醒地认识到，只有实现自己的高科技自主化，才能在未来不再受制于人。因此，无论贸易谈判结果如何，一个明确的方向是，中国的高科技自主化进程都会坚定不移地持续推动。中国科技进步是要靠实实在在干出来的。越来越美好的生活，是因为有像华为等之类的诸多企业人在负重前行。所以，想华为海思、国产芯片、国产操作系统……还有等等一些其他高科技概念，未来仍然会是A股市场的热点。催化剂不断，利好不蹲。

一部分原因是在今年的4.19政治局会议后，货币监管层明确表态调整了货币政策的基调，对放水倾向有所回收。

第三个原因则是，具有极强预期引导作用的北上资金现在对A股已经不再是净流入，而是流入流出掺杂，这让市场预期多变。

为啥说接下来复谈的贸易磋商必定很快现曲折？

双方重启磋商能否谈出好结果？

对华为的所谓“不影响安全”的供货，标准全都是美方说了算的吧？

总之，接下来双方的继续谈，大概率仍会产生诸多博弈、变数！

事实上，就在主流财经媒体一片欢呼的时候，作为国内最权威的媒体。新华网却在第一时间发出了警告：重启经贸磋商，需要更多诚意和行动。

可见，虽然G20大阪峰会达成的成果喜人，但官媒也十分冷静。对于此次峰会后，美方又可能再度出尔反尔、漫天要价，早已是有心理准备的。因此强调要保持定力，不必沾沾自喜，而更要关注接下来美方的实际行动。

博览视点




贸易谈判靴子落地，有望开门红但不足以带动股市中期上涨！
【研究员】：考股砖家

结论：6月29日，中美两国元首80分钟的会谈，终于让靴子落地。我认为，这次峰会所取得的进展就是，美方承诺不再对中国产品加征新的关税，这应该是我方对于重启谈判设置的前置条件。注意官方措辞是“重启”，意味着之前贸易谈判进程实际上已经中止了。我对于本次峰会所取得的进展对股市的利好效应持谨慎乐观态度，就是说，7月1日股市会做出积极的反应，但对其高度和持续性我并没有一些市场人士那么的乐观，如果高开幅度过大，还是要提防高开回落。 也就是说，我认为本次利好因素对于股市而已，只是短线性质，而非中线利好。A股现在面临的中线因素有3个：1、宏观经济形势，投资者对于经济形势的预期在5月份以来一直在降温；2、货币政策，目前的主流共识是政策观察期，稳健中性，不紧也不松，对股市不是利空，但约束着股指反弹空间。3、中美贸易谈判问题。目前只是重启谈判，对于谈判真正取得突破的时间的预期我们最好还是放长远一些。 对于前2个方面，目前没有最新的动态表明事情起变化，倒是继G20峰会之后，投资者的预期焦点开始转为国内的年中经济决策会议。 因此，既然主导股市的3个中期因素都没有发生“质变”，而此番中美重启谈判只是“量变”并非“质变”，故不足以改变中期行情格局。当然，需要指出的是，此番贸易谈判问题的“量变”至少给了投资者乐观的预期促动，故股指有望借此机会去补缺口，乃至挑战3050这个关键的压力位置。

就目前的事情发展态势，应该说还是超乎预期的。至少从6月28日盘面来看，市场对于这次G20峰会取得共识和进展抱的希望并不大，所以盘中依然是杀跌为主。

官方报道的核心要点：两国元首同意，在平等和相互尊重基础上重启经贸磋商，美方不再对中国产品加征新的关税。两国经贸团队将就具体问题进行讨论。

其一，对于美方的承诺，我们要听其言，观其行。而且，还有一点需要注意的是，相比单纯的加征关税，对我国高科技企业拉清单，搞科技封锁，对我们造成的困难会更大。所以此番承诺不加关税，我们可不能认为美方会完全放弃这些遏制我国科技发展的手段。

在6月27日商务部举行的例行发布会上，新闻发言人高峰就美国贸易代表办公室举行的拟对华约3000亿美元商品加征关税听证会一事作出了回应。高峰表示，超过九成的代表反对加征关税，314名代表发言中303名代表反对加征关税，占比达到96%。美国业界普遍认为，加征关税将损害美国的就业和经济，直接冲击美国消费者。

从以上三个角度综合分析，我对于本次峰会所取得的进展对股市的利好效应持谨慎乐观态度，就是说，7月1日股市会做出积极的反应，但对其高度和持续性我并没有一些市场人士那么的乐观（认为是超大利好，股市要暴涨云云），如果高开幅度过大，还是要提防高开回落。

1、宏观经济形势，投资者对于经济形势的预期在5月份以来一直在降温；

3、中美贸易谈判问题。目前只是重启谈判，对于谈判真正取得突破的时间的预期我们最好还是放长远一些。

因此，既然主导股市的3个中期因素都没有发生“质变”，而此番中美重启谈判只是“量变”并非“质变”，故不足以改变中期行情格局。当然，需要指出的是，此番贸易谈判问题的“量变”至少给了投资者乐观的预期促动，故股指有望借此机会去补缺口，乃至挑战3050这个关键的压力位置。

7月1日的行情，是高举高打收大阳线，还是高开回落就很重要了，如果是前者，至少短期持续性尚可，如果是后者，一日游的可能性比较大。至于板块方面，预计是普涨，权重股和题材股应该都会有所表现，还是重点关注科技“三剑客”：芯片、软件和通信的表现。（研究员 考股砖家）

焦点透视




中美达成三大共识，但为何仍只能短暂乐观？
【研究员】：大双

编者按：对于G20峰会上中美达成重启经贸磋商、不再加征新的关税、并且有条件解除了对华为的零部件供应等三点共识，可以说确实是超出很多人的市场预期。 这让股市7月开门红成为大概率。但如我的同事在今日首席证券内参《贸易谈判靴子落地，但不足以带动股市中期上涨！》中的观点比较一致的是。我认为这依然只是A股的短期利好。而难以支持A股持续涨。 其中的部分原因在于A股本身的羸弱，而且7月即将迎来科创板的首批IPO企业，因此A股本身的流动性已经面临抽离。但更主要的是，A股目前深受外部贸易争端因素进展影响，而G20峰会上达成的三点共识，细究起来，都只能算是暂时的缓和姿态，而并非最终的结果：双方重启磋商能否谈出好结果？不加新的关税，那原来已经加的关税怎么说呢？对华为的所谓“不影响安全”的供货，标准全都是美方说了算的吧？ 更有分析明确指出，以史为鉴，双方的贸易争端本质是从国际政治层面，老大对有可能威胁其地位的老二的打压，不可能轻易改变。 总之，接下来双方的继续谈，大概率仍会产生诸多博弈、变数！在这种情况下，资本市场投资者预期在短暂乐观后，是会很快就重回负面的。

对于G20峰会上中美达成重启经贸磋商、不再加征新的关税、并且有条件解除了对华为的零部件供应等三点共识，可以说确实是超出很多人的市场预期。

其中的部分原因在于A股本身的羸弱，而且7月即将迎来科创板的首批IPO企业，因此A股本身的流动性已经面临抽离。但更主要的是，A股目前深受外部贸易争端因素进展影响，而G20峰会上达成的三点共识，细究起来，都只能算是暂时的缓和姿态，而并非最终的结果：

不加新的关税，那原来已经加的关税怎么说呢？

更有分析明确指出，以史为鉴，双方的贸易争端本质是从国际政治层面，老大对有可能威胁其地位的老二的打压，不可能轻易改变。

在这种情况下，资本市场投资者预期在短暂乐观后，是会很快就重回负面的。

文章先是回顾了类似的、上次G20峰会同样达成了成果，最后却被美方破坏的经过——去年底在阿根廷举行的G20峰会犹在眼前。今年以来，双方经贸团队落实中美元首共识重启磋商几个月后，美方又大搞极限施压、漫天要价，并不断推动中美经贸摩擦升级。任何唯我独尊、自我优先、损人利己的做法都是不得人心、不受欢迎的。这次中美重启磋商，必须建立在平等和相互尊重基础上，这是化解分歧的前提和路径。

文章并强调，在中国共产党坚强领导下，近14亿中国人民有志气、有能力实现“两个一百年”奋斗目标，不论发生什么问题，中国人民都必将风雨无阻前进。不论重启磋商结果如何，中国都必将走好自己的路、办好自己的事。此次G20峰会上，习近平主席又宣布了五项扩大开放新举措，中国深化改革开放的脚步更加坚定、从容，时与势始终在我们一边——对于重启协商是否能谈出好结果，也是早早打出了预防针。

简单来说，虽然G20大阪峰会达成的成果喜人，但官媒十分冷静。对于此次峰会后，美方又可能再度出尔反尔、漫天要价，早已是有心理准备的。因此强调要保持定力，不必沾沾自喜，而更要关注接下来美方的实际行动。

别忘记，目前只是重启经贸磋商，而且美国并未放弃打压中国高科技——在特朗普同意美国继续销售产品给华为的时候，他还说了一句话：华为的问题很“复杂”，称此事会放到“最后”处理，要看“贸易协议谈判的进展”。

所有的信息都表明：中美贸易战、科技战并没有结束，只是暂缓一下而已。

虽然从各个方面来说，中美都不应该再打了，应该继续谈判了！但是，有一个核心问题没有解决：中美谈什么呢？

这不就等于：美国什么也没做，中国就让步了？这和讹诈有什么区别？

中国现在正在进行经济结构调整，本来就希望在高科技领域能够独立自主，难不成现在我们又要加大“芯片”的购买，继续留着这个“定时炸弹”？

美国开始方寸大乱，杀敌一千，自残八百，特朗普是个商人，知道这买卖根本就是不划算。

但是，我们要清醒意识到：一则，一旦连任成功，特朗普大概率必然翻脸，这是他一贯的商人狡诈行为。二则，整体放过华为的标志是：孟晚舟引渡程序中止，离开加拿大——但现在我们并没有看到这方面的迹象。

更有分析人士从国际政治、战略博弈的角度指出，中美当前的贸易争端，本质是政治斗争，是在美国感到中国已经开始威胁其全球霸主地位后的必然行为——因为这个世界上，现在只有中国的政治、经济、军事是可以完全独立的，根本不怕美国的任何手段（很长一段时间内，俄罗斯、印度都做不到这点）, 只有中国具有在政经军等全方位削弱美国地位当前的潜力。

总之，不能对贸易争端的暂时缓和，兴奋度太高了，对资本市场只是短期乐观罢了。

多维观察




核心变量改善，3000点“天花板”能否捅破？
【研究员】：林飞

编者按：经贸关系趋于紧张，一直是压制A股市场风险偏好的关键因素。而近期A股徘徊在沪指3000点的位置，在多头占据优势的情形下却始终无法突破，也是因为主力资金一直在等待这只“靴子落地”。现在，多头终于等来了期待已久的利好，下周沪指趁势站上60日均线并回补3052点缺口是大概率事件。当然，如同此前一轮接一轮的经贸磋商一样，此次磋商重启是好事，但最终能否达成协议又成为新的不确定因素。无论如何，只要双方在沟通、在协商，只要磋商能够为A股市场提供一段时期的平稳环境，再叠加政策发力以及基本面逐步改善的预期，A股市场新一轮上涨行情的空间将比今年的春季躁动行情更为值得期待。

这也是定性分析下，不同研究员对同一定性因素可能产生的定量变化的不同力度评估。这是定性分析的弊端，也是其魅力。请读者注意甄别，自行评估。

然而，这真的又是一个很现实的问题。因为，在两个月前，我们还在沪指3000点之上展望新一轮的牛市。

在很多投资者看来，这无疑是A股弱势的体现。

其实，在大多数时候，指数的整数关口并没有什么特别的意义。只是这次沪指3000点刚好接近60日均线以及5月6日大阴线的跳空缺口。

同时，也应该看到，自6月20日一根大阳线突破5月以来的震荡箱体之后，箱体上沿（沪指2960点附近）已经变成了稳固的市场支撑，先后三次经受住了考验。

举个例子，6月28日，A股震荡下探，沪指收盘跌了0.6%。但看看前期主力资金介入较多的那些指数与板块。如上证50与沪深300指数当天跌幅为0.2%、食品饮料和券商板块明显强于大盘。

等待什么呢？无非是等G20靴子落地，等一个利好消息，等一个有利的时机再次发起进攻。

核心变量改善

今天（6月29日），中美元首会晤，决定重启经贸磋商。

下周，新一轮上涨行情正式开启！

2018年12月，两国领导人在布宜诺斯艾利斯G20峰会期间会晤，随后双方团队进入了紧锣密鼓的磋商阶段，而A股在今年1月份见底，随后开启一轮主要股指涨幅超过30%的春季躁动行情。

博弈日趋激烈，转机也随之出现，在今年6月18日，两国领导人，对G20大阪峰会期间的会晤做了安排。全球资产市场对此都有积极的反应，A股则是借机突破了5月以来的箱体震荡格局，强势特征日益明显。

由此可见，经贸关系趋于紧张，一直是压制A股市场风险偏好的