主编点评
【本期主编】：柏双
《博览首席经济学家：发出“变守为攻”总动员令！》：今天（7月22日）将迎来历史性的一刻，25只首批科创板新股上市交易，5天内不设涨跌幅限制，它们在上市首日将如何表现，能否一炮打响，万众期待且对此后科创板的表现具有羊群效应。对此，我们注意到，券商和私募的观点多数是比较谨慎的。不过，博览首席经济学家李宏图先生发出了：“变守为攻”总动员令！ 李宏图先生指出： 自7月7日晚我在本内参发出“我跌跌撞撞，奔向你！” （强调要一直坚守“降仓”与“防御型战略”）之后，我一直没写文章，但今天（7月22日），此刻我们要向所有客户发出“变守为攻总动员令”！ 或许你们仍在担忧周一开市的科创板，会不会稀释主板创业板资金？ 但我今天要明确告之你们，没有你们参与科创板，它注定就是第二个新三板！ 你们才是中国股市最可爱的人，没有你们就没有流动性，沒有你们它就是个摆件！ 今天发出“变守为攻总动员令”，其主因就是“国11”条，这表明金融市场包括银行以及非银板块的估值全面提升，这表明海外资金进入内地闸门放开，这表明继6月底习特会之后中美贸易谈判进展顺利！金融开放带动非银板块，联带带动股指，靠谱的仍是股指ETF！ 因此，李宏图先生要求，所有我们的操盘者转守为攻，提高仓位，但注意控制过程中的不测突发风险，以中线思维，锁住止盈！ 《科创板首日如何表现，这四大关键信息你必须提前了解！》：科创板今天正式开市交易，首日表现到底会如何？接下来的5个不限涨跌的交易日又会如何表现？五个交易日过了之后又会怎样表现？ 市场对此众说纷纭，在今日收盘前，没有一个人说的出准确结果，但在开盘前，有些非常重要的参考信息还是值得投资者重视的。本文将之一一罗列如下： 第一，科创板的两个关键交易规则暗示了什么？ 第二，券商对25家科创板企业的估值是怎样看的？ 第三，监管层对投资科创板的10个建议哪些要重视？ 第四，最后重温：25家科创板公司基本情况是？ （具体详见下文）……
首席视点
博览首席经济学家：发出“变守为攻”总动员令！
【研究员】：大双
编者按：今天（7月22日）将迎来历史性的一刻，25只首批科创板新股上市交易，5天内不设涨跌幅限制，它们在上市首日将如何表现，能否一炮打响，万众期待且对此后科创板的表现具有羊群效应。对此，我们注意到，券商和私募的观点多数是比较谨慎的。不过，博览首席经济学家李宏图先生发出了：“变守为攻”总动员令！ 李宏图先生指出：自7月7日晚我在本内参发出“我跌跌撞撞，奔向你！” （强调要一直坚守“降仓”与“防御型战略”）之后，我一直没写文章，但今天（7月22日），此刻我们要向所有客户发出“变守为攻总动员令”！或许你们仍在担忧周一开市的科创板，会不会稀释主板创业板资金？但我今天要明确告之你们，没有你们参与科创板，它注定就是第二个新三板！你们才是中国股市最可爱的人，没有你们就没有流动性，沒有你们它就是个摆件！今天发出“变守为攻总动员令”，其主因就是“国11”条，这表明金融市场包括银行以及非银板块的估值全面提升，这表明海外资金进入内地闸门放开，这表明继6月底习特会之后中美贸易谈判进展顺利！金融开放带动非银板块，联带带动股指，靠谱的仍是股指ETF！因此，李宏图先生要求，所有我们的操盘者转守为攻，提高仓位，但注意控制过程中的不测突发风险，以中线思维，锁住止盈！
【博览财经分析】7月21日，科创板首批公司上市签约仪式在上交所举行。25家首批上市科创板公司领导及嘉宾在上交所大厅合影。 今天（7月22日）将迎来历史性的一刻，25只首批科创板新股上市交易，5天内不设涨跌幅限制，它们在上市首日将如何表现，能否一炮打响，万众期待且对此后科创板的表现具有羊群效应。对此，我们注意到，券商和私募的观点多数是比较谨慎的。 不过，博览首席经济学家李宏图先生发出了：“变守为攻”总动员令！ 李宏图先生指出：自7月7日晚我在本内参发出“我跌跌撞撞，奔向你！” （强调要一直坚守“降仓”与“防御型战略”）之后，我一直没写文章，但今天（7月22日），此刻我们要向所有客户发出“变守为攻总动员令”！ 或许你们仍在担忧周一开市的科创板，会不会稀释主板创业板资金？ 但我今天要明确告之你们，没有你们参与科创板，它注定就是第二个新三板！ 你们才是中国股市最可爱的人，没有你们就没有流动性，沒有你们它就是个摆件！ 今天发出“变守为攻总动员令”，其主因就是“国11”条，这表明金融市场包括银行以及非银板块的估值全面提升，这表明海外资金进入内地闸门放开，这表明继6月底习特会之后中美贸易谈判进展顺利！ 金融开放带动非银板块，联带带动股指，靠谱的仍是股指ETF！ 因此，李宏图先生要求，所有我们的操盘者转守为攻，提高仓位，但注意控制过程中的不测突发风险，以中线思维，锁住止盈！ 为什么“国11条”如此引起我们的重视？ 我们注意到，国务院金融稳定发展委员会办公室20日发布了《关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措》（即国11条）：内容包括 1、允许外资机构在华开展信用评级业务时，可以对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级。 2、鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司。 3、允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司。 4、允许境外金融机构投资设立、参股养老金管理公司。 5、支持外资全资设立或参股货币经纪公司。 6、人身险外资股比限制从51%提高至100%的过渡期，由原定2021年提前到2020年。 7、取消境内保险公司合计持有保险资产管理公司的股份不得低于75%的规定，允许境外投资者持有股份超过25%。 8、放宽外资保险公司准入条件，取消30年经营年限要求。 9、将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。 10、允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照。 11、进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场。 从上述政策内容来看，监管层在科创板开市交易前，推出如此多放宽外资在中国金融市场的开放限制，其意除了中长期推动中国金融市场走向成熟，短线为科创板活跃交易性，提供更多具有成熟投资理念的资金的意图，也非常明显。 监管层显然是再次重申了对科创板只许成功不许失败的政策目标。 这是有助于稳固市场对科创板首批公司上市的预期的。
决策参考
科创板首日如何表现？这四大关键信息你必须提前了解！
【研究员】：大双
编者按：科创板今天正式开市交易，首日表现到底会如何？接下来的5个不限涨跌的交易日又会如何表现？五个交易日过了之后又会怎样表现？ 市场对此众说纷纭，在今日收盘前，没有一个人说的出准确结果，但在开盘前，有些非常重要的参考信息还是值得投资者重视的。本文将之一一罗列如下： 第一，科创板的两个关键的交易规则暗示了什么信号？ 第二，各券商对25家科创板企业的估值是这样的看的； 第三，监管层对投资科创板的10个建议； 第四，最后重温：25家科创板公司基本情况各自是？
【博览财经观察】科创板今天正式开市交易，首日表现到底会如何？接下来的5个不限涨跌的交易日又会如何表现？五个交易日过了之后又会怎样表现？ 市场对此众说纷纭，在今日收盘前，没有一个人说的出准确结果，但在开盘前，有些非常重要的参考信息还是值得投资者重视的。本文将之一一罗列如下： 第一，科创板的两个关键的交易规则暗示了什么信号？ 第二，各券商对25家科创板企业的估值是这样的看的； 第三，监管层对投资科创板的10个建议； 第四，最后重温：25家科创板公司基本情况各自是？ 科创板的两个关键的交易规则暗示了什么信号？ 本文中，我个人要提请注意两个消息，一个是19日，证监会主席易会满指出，要全面把握保护投资者合法权益、提升资本市场透明度和效率、牢牢守住不发生系统性金融风险底线的监管目标，坚持市场化法治化的导向，切实做到依法行政、依法监管、依法治市，让市场有稳定的预期。他虽然没有特指科创板，但显然这种政策思路也是适用于今日开市交易的科创板的。 翻译过来我认为，大概意思应该是：监管层将尽量尊重科创板上市首日市场规律下多空投资者博弈的结果，但如果波动太剧烈（涨太狠或太差）监管层也会进行一定引导，保证预期的平稳性。 另外一个就是，监管层提出了科创板的两个关键交易规则： 第一、引入了“有效价格申报范围限制”。即，投资者可以选择提交限价订单或者市价订单参与科创板股票竞价交易。 而在连续竞价阶段，以限价申报方式的买入科创股时，申报价格不得高于买入基准价格的102%； 卖出科创股时，申报价格不得低于卖出基准价格的98%； 这里提到的“买入基准价格”，是指即时揭示的最低卖出申报价格； 如果投资者的申报超出有效申报价格范围的限制，那么，该笔申报将会被交易系统自动拒单——其目的是在于缩小科创板交易价格的波动范围，保持相对平稳。 第二、盘中临时停牌机制，具体细节包括： 一是放宽临时停牌的触发阈值，从10%和20%分别提高至30%和60%，以避免上市首日频繁触发停牌，另外也是希望将停牌股票数量控制在一个较为合理的区间； 二是将两次停牌的持续时间均缩短至10分钟，以便让市场参与者有更多的交易时间进行充分博弈，让市场连续定价机制充分发挥作用。 三是不会“一停到底”，单个交易日内，科创板股票单向至多停牌2次共20分钟，双向至多停牌4次共40分钟——据悉，目的是统筹考量防控过度投机炒作与保障市场交易连续性的结果。 简而言之，其同样是在兼顾市场平稳与交易活跃度，成交连续性与涨跌幅变化之间，寻求平衡。 各券商对25家科创板企业的估值是这样的看的 我注意到，作为国内实力最强大的中信证券，对科创板首日的表现有以下观点： 预计科创板开板首日平均换手率在35%至65%，成交额在130亿至240亿，平均涨幅预计在20%以内； 科创板新股首日流通盘中机构占比更高，有助于抑制炒作； 预计科创板开板首日走势大概率呈现高开低走再缓慢抬升的趋势。因在在T+1机制下，首日充分换手后，卖出压力会明显衰减，所以持续调整空间有限，更可能走出高开低走再缓慢上行的走势，过往创业板新股的分时走势也符合此特征。 科创开板首周预计分流资金规模在200亿~370亿，对当下市场分流影响有限。 但总体上，A股下半年增量流动性趋势不变，科创板影响有限。 简单说，中信同样对科创板新股上市初期的表现预判比较谨慎，甚至比此前上证报所引述的光大证券给出的29%的涨幅中值，要更低一点。 有多家券商对上述25家公司进行估值。但针对同一家公司，不同券商给出的报价不尽相同，甚至出现了最低价和最高价相差超1倍的情况。 例如东海证券对容百科技的预测定价下限为19.20元，而东莞证券则给出了53元的预测定价上限，而该股最终发行价为26.62元。西南证券此前预测天宜上佳最低为9.30元，而方正证券则估计最高价可达22.12元，该股最终发行价为20.37元。东莞证券给予心脉医疗40.02元的最低价，而华鑫证券则给出了81.37元的最高价，最终该股定价为46.23元，与华鑫证券的报价区间偏离较大。 那么，到底谁的判断会更加符合市场实情？多猜已无益，只能是骡子是马拉出来溜溜再说。 我个人强调的是，现在无论散户还是机构，都非常清醒，对科创板都是“走一步看一步”的心态，均强调要“重视实时盯盘和对冲操作”，而并没有被监管层的舆论引导所左右。 监管层对投资科创板的10个建议 我注意到，就在7月19日晚间，证监会副主席方星海、上交所副总经理阙波在接受《央视财经评论》专访时，针对市场关注的科创板热点问题给出了权威解答！虽然是两位高级监管人员从政策角度发出的声音，但对投资者而言，部分也是值得重视的真知灼见。具体包括： 1、投资科创板不能完全看市盈率，要看增长； 2、投资者如果对行业不是很了解，更适合买基金； 3、科创板市场化定价，不存在超募概念； 4、不用担心科创板对主板和其他板块有溢出效应； 5、信息披露是注册制下防风险的核心内容； 6、中介机构存在违规行为会被严厉处分； 7、中国是高储蓄率国家，大家不用担心资金； 8、投资者要熟悉规则，理性参与； 9、对科创板要有耐心，要用长期的眼光看待科创板，可能有些企业会成长为下一批华为或谷歌； 10、无论科创板遇到什么问题、碰到什么困难都会不断改进，确保科创板成功。 最后重温：25家科创板公司基本情况是？ 根据统计，首批25家公司平均发行市盈率为53.40倍，其中，中微公司发行市盈率最高，达到170.75倍，中国通号发行市盈率最低，仅有18.80倍。16家公司发行市盈率位于30-50倍之间，占比超六成。 多数首批企业发行市盈率高于同行业平均值，如发行市盈率高达170倍的中微公司所处行业平均市盈率仅为32.87倍。估值第二高的睿创微纳发行市盈率为79.09倍，而其同行业平均市盈率为30.58倍。仅有中国通号发行市盈率大幅低于行业平均值（37.96倍）。 25家首批亮相的科创板企业增长率如何？ Wind提供的数据显示，截止7月20日，共有19家企业披露了2019年上半年业绩报告。从披露情况来看，首批科创板上市公司业绩整体表现良好，有17家企业上半年录得增长，3家业绩增速翻倍，另有2家业绩同比遭遇下滑。其中，铂力特上半年亏损255.80万元，同比下滑514.09%。 而根据此前25家公司发布的业绩预告来看，“央企巨头”中国通号盈利能力最强，其预计2019年上半年实现营业收入约204.6亿-219.7亿元，同比增长约8.2%-16.2%；预计实现归属净利润21.1亿-22.8亿元，同比增长约6.3%-14.8%。中微公司预计2019年上半年公司实现营业收入7.2亿-8.6亿元，同比增长55%-85%；预计实现归属净利润2500万-3000万元，同比增长288.66%-326.39%。
A股的转机正在来临
【研究员】：林飞
编者按：科创板开市、美联储降息等因素终会逐个靴子落地。而经贸关系目前只能暂时定义为不好不坏。北向资金倒是已连续4日净流入，且量能逐渐放大。四个影响市场的关键因素之中，有三个已经或是将要产生变化。就此来看，A股的转机似乎正在来临。总之，科创板“靴子”落地、不确定性消除，叠加做空力量衰竭，接下来A股市场的表现还是值得期待的。
【博览财经研报】7月22日，科创板正式开始交易了。对于这件事，大家的看法还是有很大的分歧的。 有人说：科创板分流资金，新股密集上市，可能会影响A股市场整体走势。 还有人说：为科创板平稳运行护航，主力资金应该会护盘的。 又有人说：从长远来看，科创板是中国资本市场的重大创举，带来了制度革新，会是中国股市的历史拐点。 前面两种说法，是从资金博弈的角度；后面一种说法则是从资本市场制度层面的理解。 这些道理可能大家都懂，但意见很难统一。我个人的看法，科创板开市之后，短期对A股走势的影响还是偏积极的。 在科创板尚未正式交易之前，谁都不知道这个紧锣密鼓出台的重大创新会给中国股市带来什么影响。面对这种不确定性，谨慎的资金会提前撤出市场，而做空的资金则会利用这个时机进行“砸盘”。 不过到了7月19日，该撤的资金已经撤了。经过了7月8日大跌以及随后9个交易日的震荡，做空资金的能量也不足了。近期沪深两市单日成交额稳定在3500亿元的水平，足以表明大家都在观望、都在等待科创板靴子落地。 十年前，2009年10月30日，A股喜迎创业板第一批股票上市。细看下来，当年的情况，跟现在还真有点像—— 创业板首批上市股票28只，此次科创板首批上市股票25只。 创业板上市前一周，A股缩量震荡，整体弱势，最近情况也类似。 当时创业板第一批股票上市后，A股迎来了一波上涨行情。同样，第二批创业板股票发行之后，A股也还是涨了一波。 这里面的逻辑就是面对新生事物可能带来的不确定性，想撤的早就撤了，该砸的盘也砸了，那么市场里面剩下的，就是坚定的多头了。所以，什么护盘不护盘的，并不关键。关键的是，在科创板交易之前，A股市场里已经没有“砸盘”的力量了。 影响市场走势的四个因素 从7月9日到7月19日，A股一直处于震荡之中。在这9个交易日里，沪指一共跌了9个点，平均每天跌一个点。
虽然跌得不多也算一件好事，但真正的问题是，A股为何无法上涨？要知道，在这段时间里，海外市场尤其是美股，可是创了新高呢。难道中国股民只能享受“跌得少”的福利？ 个人认为，在7月中旬，A股无法摆脱震荡态势，难以实现突破的原因在于以下几个方面—— 首先是科创板对市场情绪的影响。客观上说，科创板对股市资金确实有分流的作用，新股发行募资是一方面。另一方面，在科创板交易规则下，股价波动更加明显，更适合投机资金炒作。因此，可能有部分投机资金会转战“科创板”。但更多的是让谨慎的资金先离场，面对新生事物，人们总是莫名的担忧。 其次，之前G20 峰会传递出了经贸关系改善的信号，但从峰会之后的各方面情况来看，高级别经贸磋商进展比较慢，双方牵头人只是打电话，连面谈的安排都没有。这个进度比预期慢，而且有可能催生新的不确定性。 其三，现在大家对美联储降息的预期很高，但万一预期落空了呢？最近，我们确实也看到，韩国、印尼等国家先后降息，全球宽松的格局确实已经开启。但7月末美联储是不是真的能够降息呢？至少从现在美联储官员的表态来看，模棱两可。 最后，就是资金面的困扰。存量资金受到科创板分流影响，自7月8日大跌之后，沪深两市日均成交额明显萎缩，从之前的4837亿元下滑到近日的3584亿元。增量资金则主要看北向资金。今年以来，A股最主要的增量资金就是外资。7月以来，北向资金的净流入出现反复，整体流入规模有限。 展望后市，科创板开市、美联储降息等因素终会逐个靴子落地。而经贸关系目前只能暂时定义为不好不坏。北向资金倒是已连续4日净流入，且量能逐渐放大。四个因素之中，有三个产生了变化，就此来看，A股的转机似乎正在来临。总之，科创板“靴子”落地、不确定性消除，叠加做空力量衰竭，接下来A股市场的表现还是值得期待的。
投资参考
楼市限售松绑一日游，地产和有色板块空欢喜一场！
【研究员】：考股砖家
结论：在7月19日我指出《中期调整风险进一步确认》，核心观点是宏观经济层面无法助攻中级上涨，政策层面很难出现超预期的利好，而中美贸易博弈问题还在继续深入，我注意到，双方经济团队牵头人近期再次沟通，但这只是正常的沟通机制，并不代表谈判取得进展。 周末还有一件事比较诡异，7月20日，开封政府网挂出一则通知公告，即市住建局撤销其所作出的调整新购商品住房交易时限及撤销备案限制的相关决定。这样敏感的政策对市场影响是很大的，开封限售松绑一日游，表明国家现在不允许地方政府明确放松楼市调控，预计暂时不会有城市跟进微调。 7月19日房地产和有色板块联袂上涨，就是这个消息刺激，现在开封撤回文件，房地产和有色板块看来从哪里涨起来，就跌回哪里去。 对于本周的行情，我个人并不乐观，短期利好诱因被证伪了，而科创板开板也会比较吸引眼球，主板可能也会黯然失色。
【博览财经研报】7月22日是科创板首秀，吃瓜群众拭目以待，看看头5天没有涨跌幅限制的情况下，市场充分博弈，能否尽快形成均衡价格。我们无法预测到底科创板开板后究竟盘中会如何演绎，毕竟这是全新的交易机制，而不只是新开了一个板块。不过，对于科创板的两个关键交易规则有必要对投资者再次提醒： 1、引入价格申报范围限制。科创板此次引入的“价格申报范围限制”，即在连续竞价阶段，限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的102%；卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。 2、化盘中临时停牌机制。一是放宽临时停牌的触发阈值，从10%和20%分别提高至30%和60%，以避免上市首日频繁触发停牌；二是将两次停牌的持续时间均缩短至10分钟。 接下来谈本周行情。 在7月19日我指出《中期调整风险进一步确认》，核心观点是宏观经济层面无法助攻中级上涨，政策层面很难出现超预期的利好，而中美贸易博弈问题还在继续深入，我注意到，双方经济团队牵头人近期再次沟通，但这只是正常的沟通机制，并不代表谈判取得进展。 不过，我也注意到了一些值得重视的迹象： ※央行11项举措进一步扩大金融业对外开放，允许外资机构在华开展信用评级业务时，可以对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级。鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司。 ※银保监会研究发布7项对外开放新政策措施，这7项措施干货比较多。 一、鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司；二、允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司；三、允许境外金融机构投资设立、参股养老金管理公司；四、支持外资全资设立或参股货币经纪公司；五、缩短外资人身险公司外资股比限制从51%提高至100%的过渡期至2020年；取消境内保险公司合计持有保险资产管理公司的股份不得低于75%的规定，允许境外投资者持有股份超过25%；七、放宽外资保险公司准入条件，取消30年经营年限要求。 ※证监会：提前于2020年内取消证券公司、基金管理公司、期货公司外资股比限制 “一行两会”如此步调一致地公布中国金融业对外开始举措，这显然是很大一盘棋，而且是提前于此前规划的时间表实施。 不知道大家作何感想，在我印象中，对中国金融业对外开放诉求最苛刻也最急迫的也就是只有大洋彼岸的那个国家了。 周末还有一件事比较诡异，7月20日，开封政府网挂出一则通知公告，即市住建局撤销其所作出的调整新购商品住房交易时限及撤销备案限制的相关决定。 开封市住建局此次撤销的有关决定，正是7月19日被媒体曝出的市住建局发布的“取消新房限售”的文件内容。上述文件显示，为统筹房地产市场调控，提振市场信心，经百城办例会研究决定，现取消新建商品住房自取得《不动产权证书》之日起满3年方可上市转让的交易时限，取消已撤销备案房屋的交易资格冻结时限。 该“取消限售”文件曝光后引起广泛关注，没想到一天后，开封市住建局就要撤销“取消限售”。 这样敏感的政策对市场影响是很大的，开封限售松绑一日游，表明国家现在不允许地方政府明确放松楼市调控，预计暂时不会有城市跟进微调。 7月19日房地产和有色板块联袂上涨，就是这个消息刺激，现在开封撤回文件，房地产和有色板块看来从哪里涨起来，就跌回哪里去。 对于本周的行情，我个人并不乐观，短期利好诱因被证伪了，而科创板开板也会比较吸引眼球，主板可能也会黯然失色。（研究员 考股砖家）
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发表于 2019-7-22 08:58:32
