主编点评
【本期主编】：项文军
《科创板“生日记”：科创板“开板前五日”如何激战》由于是初次参与这样的交易制度，各方都会比较谨慎，以免成为接盘侠。五日内价格大幅波动一定是常态，但不会太过离谱。再是政策监管，不会让科创板变了味，目的是要打造出中国的独角兽企业，如果投机性太强，会否引发政策干预？科创板的初衷不是为了成为投机的天堂，而是独角兽的诞生地，游资即使炒作也不敢不顾政策威慑。 《科创板“生日记”：25只科创板新股谁会涨得最猛？》博览财经注意到，大资金选择的方向，首先是便宜，股价便宜、估值便宜；其次是成长性；第三是有核心技术。单从财务数据来看，首批25家公司整体质量属上乘。在25家公司中，22家公司的ROE达到了10%以上，13家达到20%以上，睿创微纳连续两年营收增速都在140%以上，25家公司中有15家的营收增速连续两年在30%以上。15家公司去年的研发费用达到了5000万元以上。有私募人士认为，卓胜微这只创业板新股就是未来科创板炒作的标杆和方向。此外，澜起科技、中国通号和中微公司场外人气亦比较盛。
博览视点
科创板“生日记”：科创板“开板前五日”如何激战
【博览财经研报】7月22日，中国科创板正式鸣锣开市，首批25家上市企业亮相，上市5日内不设涨跌幅限制，之后设置20%涨跌停板，全新的定价交易机制使得科创板开板之后的价格走势成为市场关注的焦点。 由于设置50万的门槛，很多散户都无缘参与科创板，只能借道机构，而科创板从诞生开始就是机构们的角斗场。从监管层的角度看，机构通常比较理智，机构的参与有利于熨平价格波动，真正挖掘市场的价值发现功能，但是否真的如此，恐怕要观察这五日再说。 面对5天没有涨跌幅限制的诱惑，机构会怎么玩？ 一首先是25家公司至少目前都不是雷，大家预期质地还可以，因此整体涨跌幅差距不会拉的特别大。首批25只科创板这批公司的整体质量如何？如果单从财务数据来看，这批公司整体质量属上乘。首先，从ROE来看，2018年年报显示，在25家公司中，22家公司的ROE达到了10%以上，13家达到20%以上，ROE最高的心脉医疗达到了41.94%，瀚川智能、南微医学、杭可科技、乐鑫科技的ROE皆达到了30%以上。这一数据是相当有吸引力的。 其次，从营收增速来看，在25家公司的营收中，未出现连续两年负增长的现象；其次在2018年经济形势较差的背景下，仅两家公司出现了负增长，而且营收下滑幅度并不算太大。从营收增速的幅度来看，睿创微纳连续两年营收增速都在140%以上，25家公司中有15家的营收增速连续两年在30%以上。 第三，从研发费用来看，来自去年年报的数据显示，中国通号的研发费用达了到惊人的13.23亿元，而澜起科技亦达到近2.77亿元。15家公司去年的研发费用达到了5000万元以上。 最后，从估值来说，对于创业板整体大约42倍的市盈率水平，科创板此次发行市盈率最低的为中国通号18.8倍，在42倍发行市盈率以下的股票有10只。 二是价格锚的问题，到底涨多少合适？一日几倍？资金敢不敢搞？前五天掀起大风大浪后会不会一地鸡毛？由于是初次参与这样的交易制度，各方都会比较谨慎，以免成为接盘侠。五日内价格大幅波动一定是常态，但不会太过离谱。 三是政策监管，不会让科创板变了味，目的是要打造出中国的独角兽企业，如果投机性太强，会否引发政策干预？科创板的初衷不是为了成为投机的天堂，而是独角兽的诞生地，游资即使炒作也不敢不顾政策威慑。 其实，科创板按交易规则来说，操纵的难度还是比较大的，但可能难以阻止一些游资的抢筹行为。因为，从发行价格和成长性两个维度来看，一些公司还是存在投资价值。 在这25只首批上市的科创板企业当中，游资又究竟盯上了谁呢？从目前情况来看，大资金选择的方向，首先是便宜，股价便宜、估值便宜；其次是成长性；第三是有核心技术。从这个角度来看，或许已经有几家公司被盯上。 有私募人士透露，近期卓胜微这只创业板新股就是未来科创板炒作的标杆和方向。卓胜微发行价35.29元，上市之后最高涨至239元，涨幅达577%。卓胜微之所以能够成为标杆，那就是因为他的核心技术、成长潜力和行业属性。 目前资金最关注的科创板个股是澜起科技。从财务数据来看，澜起科技从美股私有化之后，一直处于快速发展当中。近几年的净资产收益率(ROE)都处于30%以上的水平，营收增长更达40%以上，净利润增速已经连续两年超过100%增长，去年盈利近7.37亿元。最值得关注的是该公司的研究投入相当惊人，去年达到近2.77亿元水平。 除澜起科技之外，中国通号和中微公司场外人气亦比较盛。中国通号主要是因为发行价在25家公司中最低，而中微公司极有可能是一匹黑马。 回到整体市场，科创板的特点，一个是注册制，一个是机构参与（50万门槛），一个是20%涨跌幅限制，目前与港股和美股相比在交易机制上并未完全放开，涨跌停板制度更多保护的是这些高市盈率的科创板企业，几个跌停都不足以降低其高市盈率。科创板的正常定价在鸡犬升天的一地鸡毛过后！ 以前排队主板的企业，如果概念靠的上边，都会纷纷转投科创板，注册制意味着企业会批量上市，还蹭了科创板的热度，至于筑巢引凤资金来不来，能来多少，会有一个观察期，如果首批25家企业被爆炒，后面会有源源不断的批量上市。但科创板的未来在于能否真正培育出中国的独角兽科技企业。 对于科创板开市对主板的影响，科创板首批上市公司共25家，预计募资总规模约370亿。从创业板开通时对A股的影响来看，创业板开通分流有限，并非影响A股运行主要因素。 复盘2009年创业板正式挂牌交易的前一周及开通后 A 股表现，与当前A股所处状态相似。创业板第一批上市个股28只，于2009年10月30日挂牌交易，当时 A 股在创业板开通后接下来一周及未来一段时间取得较大幅度的正收益。 总之，这周五个交易日科创板的表演将非常抢眼！
科创板“生日记”：25只科创板新股谁会涨得最猛？
【博览财经分析】博览财经注意到，大资金选择的方向，首先是便宜，股价便宜、估值便宜；其次是成长性；第三是有核心技术。 单从财务数据来看，首批25家公司整体质量属上乘。在25家公司中，22家公司的ROE达到了10%以上，13家达到20%以上，睿创微纳连续两年营收增速都在140%以上，25家公司中有15家的营收增速连续两年在30%以上。15家公司去年的研发费用达到了5000万元以上。 有私募人士认为，卓胜微这只创业板新股就是未来科创板炒作的标杆和方向。此外，澜起科技、中国通号和中微公司场外人气亦比较盛。 25只科创板新股谁会涨最猛？ 博览财经注意到，大资金选择的方向，首先是便宜，股价便宜、估值便宜；其次是成长性；第三是有核心技术。 有私募人士认为，卓胜微这只创业板新股就是未来科创板炒作的标杆和方向。卓胜微发行价35.29元，他预期，上市之后最高涨至239元，涨幅达577%。 而卓胜微之所以能够成为标杆，那就是因为他的核心技术、成长潜力和行业属性。 卓胜微电子成立的时间并不长。该公司成立于2012 年，总部设立在江苏无锡，并在上海、深圳、成都等地建立了分公司。研究机构认为，卓胜微之所以能够成为标杆： 首先，靠的是核心技术。该公司表示，已在射频开关、射频低噪声放大器领域形成的主要核心技术。这些核心技术及其来源发行人的核心技术均为原始创新，技术来源及形成过程合法合规，不依赖三星等主要客户。 其次，公司增长潜力较大。据公司介绍，除了三星之外，公司也与其它知名客户建立起良好的联系，公司射频前端芯片产品应用于小米、华为、联想、魅族、TCL等终端厂商的产品，并正在继续拓展国内外其他智能手机厂商的潜在合作机会。 第三，公司境外收入占也比较高，且金额呈增长态势。从财务数据来看，该公司近三年的ROE皆保持在40%以上，除2018年之后，净利润和营业收入也保持了不错的增速。2015-2017年，公司营业收入年均复合增长率130.94%，3年间，公司利润两年超亿元。 第四，行业前景看好。中国半导体市场飞速发展，国内集成电路行业在需求、政策的驱动下迅速扩张。需求方面，高速发展的计算机、网络通信、消费电子构成了国内集成电路行业下游应用领域的主要部分。在工业市场，传统产业的转型升级，大型、复杂化的自动化、智能化工业设备出现，加速了芯片需求的提升；在消费类市场，智能手机、平板电脑等消费类电子的需求带动相关芯片行业爆发式增长；此外，汽车电子、智能家居场景等拓展了芯片的应用领域。2018 年中国集成电路产业销售额为6532 亿元，较2017 年增长20.71%，2009 年至2018 年的年均复合增长率达21.78%。 上市后冲高回落，初期破发率明显 博览财经注意到，虽然科创板打新出现了“一签难求”的盛况，但作为新生事物，科创板需要更长的时间去成长成熟，市场情绪也需在各种场景的体验中逐渐回归理性，开板早期难以避免波动早已形成共识。而科创板的制度设计上，放宽涨跌幅限制的主要目的是为了让市场充分博弈，尽快形成均衡价格，提高定价效率。需要注意的是，在新股上市初期，股票日内波动可能会较主板显著加大，投资者要审慎参与，切忌盲目跟风。 早在3月份，中信证券发布的《科创板打新阶段图景》预计科创板发行定价系统性偏高，上市后预计会冲高回落，初期破发率预计明显高于核准制下的A股。 中金公司近期发布研报指出，由一二级市场价差带来的A股此前新股在上市初期“只涨不跌”现象在科创板出现概率降低。 而梳理25只科创板股票，除了中国通号一家企业市盈率为18.8倍，其余24只股票的市盈率均在30倍以上，中微公司市盈率170.75倍更是远超行业PE均值。 业内人士指出，从23倍市盈率到涨停板开板市盈率（均按中值计算）之间的价差减少，原先让利给中签的打新投资者的利益部分划给了发行人，价差减少意味着打新获利空间的减少。另外，科创板开板前5天不设涨跌幅，波动风险加大，普通投资者应慎重参与。 博览财经注意到，上交所也强调，科创企业往往具有业绩不确定性大、估值难度高等特点，因此，在新股上市初期其二级市场价格波动往往较大。 从境外市场来看，新股上市初期也存在较大波动—— 2019年上半年，纳斯达克新股上市前20日，日涨幅最大达到316.5%，日跌幅最大为52.0%； 香港主板新股上市前20日，日涨幅最大为218.6%，日跌幅最大48.0%； 从个股情况来看，比如去年9月在纳斯达克上市的蔚来汽车，发行价为6.26美元，前三个交易日一度上涨至13.80美元，涨幅达120.44%，其后开始大跌并在10个交易日内跌破发行价； 今年5月在纳斯达克上市的瑞幸咖啡，在经历了首日52%的暴涨后一路下跌并在第五个交易日跌破发行价。 有券商信息技术部负责人表示，“如果大家都明白下单机制、交易规则，对股价维持在理性区间是有好处的，不至于造成大涨大跌。但若投资者不够了解交易规则，当天可能会一直出现废单，就需要反复撤单、下单，反而可能造成大并发和虹吸效应，股价出现暴涨暴跌。” 他还强调，在新的交易机制下，散户对科创板股价急涨急跌的推动力未必是最大的，一些机构投资者或者程序化交易的投资者用机器频繁下单，效率极高，价格笼子的区间不断上移，驱使散户频繁下单，造成大量并发。 业内人士对科创板投资者的建议是：投资者要有理性预期，若价格笼子不断上移，大幅度偏离心理价位，就不要参与购买，等待市场回调。而这也是监管设置“价格笼子”的初衷，在一定程度上遏制虚抬价格，让市场交易更趋理性。
“挥舞镰刀”的“北上‘骚’资金”又蠢蠢欲动了
【博览财经研报】在笔者连续发出“抄底、收割”信号之际（7月12日《可以下手了！老美帮你“兜底”，还不来“捡漏”？！》、7月15日《主板，轮到你“挥舞镰刀”的时候了！》），15日的A股难得来了次“逆袭”，虽然笔者并不能就此看好“会立马开展一波像样的反弹”（16日又萎靡了），但至少对“希望谋求长期稳定收益”的中长线投资人来说，这不啻于是又一次“实践逢暴跌，就低成本加仓策略”的契机！ 作为此策略“对标‘消息树’”的“北上‘骚’资金”，16日就趁大盘回调的时机又开始“入场”了：7月16日，北向资金现翘尾行情，截至收盘，北向资金净流入12.71亿元。 其实，“北上‘骚’资金”15日仍在“净流出”，但Choice数据显示，虽然上周北向资金总体呈现为净流出，但仍对成都银行和中国银行增持量超过了1000万股，而对于光大银行的增持986.69万股。 可见北向资金仍活跃于核心资产，已经对银行股进行了明显的加仓。 如果“北上‘骚’资金”此前“屡试不爽”的这种“挥舞镰刀，反复收割”的操作仍然有效，那么，笔者认为，短期内，本栏所谓的“长线投资人”，仍然有时间继续“低成本加仓”，毕竟沪指还没回到3000之上，部分ETF，以及各位此前自己所跟踪的“指标股”，或还有“操作的空间”。 7月22日，科创板就“开张大吉”了。 从大趋势上看，笔者坚持认为，能够改变A股命运的，是以“科创板+5G”为代表的“一系列改革创新”，但这并不意味着科创板，或5G本身，就能够“立竿见影”的改变A股当前孱弱的体质，值得“长线投资人关切”的是体制机制的一系列改革！ 令人欣喜的是，决策层发出的“金融供给测改革”，显然是囊括了A股的“身家性命”的，而科创板所开启的“改革小高潮”，最终将以“改革红利”的形式，反哺包括A股在内的资本市场。 只不过，短期内，科创板带来的“预期利好”，更多仅以“炒作主板上所谓的‘对标股’”的形式，“体现在主板上（尤其是中小创品种）”； 而与此同时，作为“分享改革红利”的“对价”，A股要首先承受“资金分流”的“预期”压力（毕竟，科创板整体融资额并不见得比“这些‘小公司’转移到主板上市所分割的资金更多”，更重要的是，A股扩容的“现实压力”，一直都是“再融资、限售股解禁”等“存量”，而非IPO等“增量”，很大程度上IPO更多是“给扩容压力背了个锅”，形成对“不明真相的投资人”的“预期压力”）。 而在“扩容压力”之后，A股还得承受未来可能的“估值压力”，当然这是在科创板经过了初期“可能的爆炒”之后。尤其是在科创板的制度设计赋予市场主体“越来越多”的“负面价值发掘能力”逐渐“发威”（先知先觉的主力机构和），开始进入“估值洗脸、甚至估值洗澡”之际（如同近期暴雷的大族激光、东阿阿胶等）。 这从另一角度佐证了笔者“逢暴跌就加仓”这一策略—— 长期看，改革红利终将释放，在支撑中国经济转型升级的同时，也将间接推升A股的“公允价值”，一定程度上让“以大白马为代表的‘核心资产’”，或者是真正能够转化为‘现实业绩’的高科技公司的估值“更加凸显”； 但短中期看，除了首先承担“扩容、资金分流”的预期压力外，中期角度，A股还要支付“改革成本”，对主板，尤其是其中被质疑“估值虚高”者而言，这种“估值清洗”，正在以“业绩暴雷”的形式，“被动”体现出来；而紧随其后的，则很可能是在“注册制”等“负面价值发掘能力”之下，更加凛冽的“主动唱空、做空”的风潮！ 而恰是这种“长短期组合”，使得“逢暴跌就加仓”的应对策略，在这种“大格局”持续的情况下，更有“生命力与实践价值”。 用业内朋友的话说，在当前的存量震荡行情中，比较适宜与市场情绪做反向操作，并不适合作市场情绪的跟随者，如当市场情绪降至目前的低位时可以相对积极。正式买点的确立可能需要更多信号相互支持，但阶段性机会窗口已经逐渐临近。
焦点透视
打一场旷日持久的贸易战：中国不介意给美国一点教训
【博览财经分析】美国CNBC感叹，近期中美贸易谈判的进展，毁掉了不少分析师与投资者期望中美能尽速达成贸易协议的希望。 虽然“重启”之后的中美贸易谈判还在进行，美方代表声称已有进展，不过谈判的进展不如预期，不少媒体表示双方达成协议的可能性不大。 博览财经注意到，自6月底的大阪峰会同意恢复谈判以来，中美双方没有举行面对面的会晤，也没有任何会晤安排。 美国媒体在7月9日当天公布了诸多关于中美部长级通话的消息，白宫经济顾问库德洛7月9日在美国消费者新闻及商业频道（CNBC）举办的活动中表示，电话会谈“有建设性”，能够面对面谈当然是最好的。“双方商议了进一步举行面对面会晤探讨如何解决双边贸易争端的可能性，即是否重启美中贸易谈判”。 福克斯和CNBC消息均提到，一位不具名的美国官员当天谈到了美中电话会晤内情称：“双方将酌情保持对话。” 但熟悉“外交辞令”者可以看出，“解决争端的可能性”、“是否重启谈判”、“酌情保持对话”、“能够面对面当然最好”，这些词汇实际上说明中美目前的沟通水平非常低。此次通话远未达到贸易谈判重启的程度。 在此背景下，“刚刚加入中美谈判团队”的中国商务部部长的“最新表态”引起了外媒的“高度关注”—— 商务部长钟山7月15日接受《人民日报》 专访时表示: “美方对我挑起经贸摩擦，违反世贸组织原则，是典型的单边主义、保护主义。我们要发扬斗争精神，坚决维护国家和人民利益，坚决维护多边贸易体制。” 观察人士认为，这是钟山第一次用“斗争精神”一词来表达中美贸易战的官方立场。外媒认为，这或许正是中国官方强硬态度的另一种表述。 商务部副部长王受文于6月2日在《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书的新闻发布会上曾强调过 “中美都要做出让步”。较之之前，钟山的表述强硬了不少。 美国《华尔街日报》称，如果钟的言论可以作为参考的话，那可能意味着中国并不急于与美国达成贸易协议。钟的言论表明，中国准备与美国打一场旷日持久的贸易战。 …… 博览财经注意到，从近三周的谈判情况看，中方态度变硬，似乎不是很积极与美方达成协议，给人一种淡定以对的感觉。 而美方好像表现的有些着急，特朗普总统不仅再次拿3,000亿美元中国商品的关税说事，中国没有大规模采购美国农产品也被他抱怨指责。 或许特朗普急于从中美贸易谈判中捞取好处，可是中国并没有配合特朗普总统演出。 有分析认为，面对美国鹰派非理性打压中国发展的现实，中国不妨坚持一下，静待贸易战对美国造成更大的冲击，借机教训一下那些非理性的鹰派，让他们明白中美关系合作共赢的重要性。 其实，中国在经济和科技方面都能持续发展进步，展现应对贸易战的强大实力。而在选举压力下，特朗普总统面临的压力越来越大。 韩国《亚洲日报》7月15日报道，值得注意的是，美国总统特朗普原本希望借对华征收高额关税，促使美企回到美国本土。但即便如此，没有美企选择将生产设施迁回美国本土，因为工厂设在美国将耗资巨大，也令特朗普的计划落空。 与此同时，美国企业的利润在进一步减速。500家主要企业2019年4月至6月净利润预计同比减少3％。 《日本经济新闻》7月18日报道指出，这是美国企业自2016年以来时隔3年再次连续两个季度下降。 报道还指出，中美贸易战走向长期化，需求减少和成本增加给众多企业带来不良影响。 此外，备受特朗普吹捧的“中国承担全部关税成本”的说辞，再次被美国自己的统计数据“打脸”—— 美国海关和边境保护局数据显示，截至7月17日，通过向价值2,500亿美元的中国商品征收关税中获得收入为208亿美元，不足以支付对农民的财政援助成本280亿美元，更不用说补偿受到损害的许多其他行业。 代表美国主要出口商的全国对外贸易理事会会长鲁弗斯·耶克萨说，大量研究表明，美国消费者承担了关税的大部分成本。关税提高了商品价格，相当于对美国人大幅增税。 特朗普与中国的争端拖得越久，就越难以忽视这一差额。 …… 其实，如果美国始终对中国采取敌视的政策，那么即使中美达成贸易协议也很可能无法执行或被随意推翻，在此境况下，中国确实不必急于求成。从中美两国的发展情况看，中国也有资本继续与美国对抗下去，而在选举压力下特朗普总统还能坚持多久则很不好说。 7月15日，中国统计局公布数据，上半年中国经济增速为6.3%，第二季度增速为6.2%，比第一季度下降0.2%，但仍在中国政府划定的目标（6%-6.5%）内。在贸易战背景下，中国经济还是保持了一定的韧性，并且高新技术产业发展迅速，中国经济加快转型，这无疑给中国政府增强了信心。再看美国，虽然具体数据还没有发布，但美不少机构预测美国经济增速将降至2%以下，与第一季度的3.1%相比降幅巨大。贸易战对美国经济造成的负面影响正在显现，特朗普和美国民众不难从中学到一些教训。 贸易战把美国打疼了，美国的农民、工人、广大中产阶级和各色政客都感受到中美对抗不利于他们的工作和生活，那些一心打压中国发展的鹰派们才能有所收敛。同时，这也可以为美国主张建立中美建设性伙伴关系的理性派，创造发声和崛起的空间。只有美国主流社会认识到，中国的发展有利于美国的繁荣，中美关系才能迎来海阔天空的时刻。 中国人民大学教授时殷弘认为：现在的中美关系紧张不但是结构性的，而且可预料是旷日持久的。 中国复旦大学国际问题研究院院长吴心伯受访时指出，现在是中美关系建交以来的第二个转折点。他预判，中美关系今后竞争的元素会越来越突出，中美在某些领域的敌对性会上升，博弈的力度会不断加大。 他说：“双方对彼此减少了幻想，降低了期待。美国不再想着能改造中国的国内制度，让中国完全融入美国的体系，听我的话跟我走；中国也不再相信美国就真的是开放、自由和全球化的。” 中美相交40年后，因为更认清彼此，所以才不再抱有幻想。
打一场旷日持久的贸易战：美国似乎也已接受这一现实
【博览财经分析】观察人士称，中美之间共识比较容易达成，而细节才是魔鬼。中美贸易战最后一英里非常难走，需要足够的耐心和战略定力。 重启后的谈判进展很慢，中国迟迟不购买美国农产品令美国焦躁不安，而中国在华为问题上也坚持要看到美国的行动。 《南华早报》7月20日援引美方匿名消息人士称，中美谈判之所以尚未重启，是因为双方未就使用哪个版本的文本达成一致意见。 北京大学国际关系教授王勇表示，北京和华盛顿正在努力确定细节，以准备恢复谈判。 王勇说，美国希望中方回到4月30日第10轮会谈之前讨论的交易文本，而中方也要求美方考虑其要求，以使其更加平等。 王勇补充道，华盛顿需要回应北京方面的担忧，包括中国对美国的出口和投资、针对中国电信巨头华为的供应禁令，以及对中国学者的签证限制等。 中国人民大学国际关系学教授时殷弘也表示，大阪峰会只是为双方重启谈判创造了机会，要达成协议仍会很难。 时殷弘认为，美国政府一直表示中国应该回到它已经退缩的地步，但其尚未表明它可能会重新考虑中方的要求。他猜测，也许中方认为当下并非中美重启谈判的最佳时期，一旦谈判重启，接下来将会很艰难，而且有些问题是中方无法接受的。 …… 美国似乎也已接受要打一场持久战的事实。 美国商务部长罗斯7月17日接受采访时表示，中美贸易谈判“不只是10分钟”，而是“一个漫长又复杂的过程”。“现在，根本的问题是，他们在改变心意之前，是否会回到之前谈判的进度?？”美方希望中方不要收回原本已经做下的承诺，这是双方在电话上讨论的重点。 罗斯表示，美国和中国仍需努力解决知识产权、结构性改革和产业补贴等重大问题，才能达成任何贸易协议。 美国财长努钦称目前中美两国还有很多复杂的问题需要处理，距离达成协议还有很长的距离，努钦说：“谈判存在着大量复杂的问题。”他说，美中双方为达成协议已经“走了很远”，但美方对在某些问题上的“倒退”感到失望。 而特朗普则在7月11日表示失望，15日又说他和中方的关系没有以前那么好了。7月16日，特朗普重提新关税威胁。 目前，困境在于双方都不想单方面让步。中国的立场是，所有关税限制和针对中国公司的制裁都应取消。只有在此情况下，才能满足美方的要求。而且并非满足所有要求。有关美方要求的法律修正和改变工业政策，中国暂时并未屈服。北京认为，这是中国内政，不会接受外部介入。 华盛顿则不想取消关税，认为北京仅给一些承诺是不够的。特朗普政府中的强硬派呼吁在北京未完成所有承诺前，还是把单方面制裁措施留下，直到所有贸易单位完成美方各项要求。此外，美方有权使用单边制裁，如果贸易交易不畅的话。 美国农业部7月18日公布的数据显示，中国取消了9,853吨美国大豆的进口，这也是自4月以来，中国首周净取消大豆进口。而《亚洲经济》也指出，由于美国对华征收25%关税，实际上中国已经中断从美国进口大豆。 尽管中美贸易谈判重启，但专家们仍对两国达成贸易协议抱有较低期待。中国商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明指出，美国在贸易谈判中缺乏诚意，并没有为谈判创造良好氛围。中国对外经济贸易大学国际经济研究院院长桑百川也认为，重启后的贸易谈判困难重重。 中国学者认为，现在双方恢复到谈判的进程当中，是一种“边打边谈”的状态。双方都愿意继续寻求合作，但回到谈判桌上来，并不代表双方放弃了所有可以制裁对方的措施。中方希望看到双方都有实质性的退让，而不是说中国先进行实质性退让，来换取在谈判当中美国更加积极的态度。双方实质上是在进行“扳手腕”，比拼谁的反制措施能够在经济上让对方更难以接受。 该学者指出，中国政府已经亮出底线。“如果只是进行谈而没有打的话，那么美方在谈判的过程中就可能要价很高、很嚣张，可能就会觉得中国处于弱势地位，所以中方必须要显示出自己反制的实力，才能更好地促进谈判。”
半年经济数据证实中国抵御贸易摩擦能力远超美国!
【博览财经分析】在本周一（15日），上半年经济数据公布后，当日早盘大跌的A股就迎来了V型反转。 客观来说，国家统计局公布的今年上半年GDP6.3%的增速只是一个中规中矩、预期之内的数据。尤其二季度是6.2%，相比一季度继续回落，似乎并不算太好，也不能充分解释市场当日对此表现出的振奋、信心。 但是，如果把这个数据放在中美已经持续一年多的贸易争端背景，而且是在今年二季度贸易争端有争端恶化升级的背景下来看，就能够感受到这份数据的来之不易，以及对贸易争端预期我们必将赢得最终胜利的信心大增。 中国国家统计局新闻发言人毛盛勇当天称，上半年中国经济实现6.3%的增速应该说还是不错的，是一个比较平稳的、不低的、含金量比较高的、来之不易的、有后劲支撑的速度；下半年外部环境可能还是比较复杂，国内还有下行压力，但经济平稳运行的基本面不会变，而且现在政策储备还有很多空间。可以看到： ★从2019年上半年来看，三大需求的贡献率，消费的贡献率是60.1%，资本形成的贡献率是19.2%，货物和服务净出口的贡献率是20.7%。 ★上半年中国服务业生产指数同比增长7.3%。另一方面，消费继续代替出口作为中国经济增长引擎。上半年最终消费支出增长对中国经济增长的贡献率为60.1%。 ★而上半年高技术制造业投资增速为10.4%，增速比全部投资快4.6个百分点，也明显高于整体制造业。 ★另外，上半年全国居民人均可支配收入15294元，比上年同期名义增长8.8%。扣除价格因素，实际增长6.5%，快于GDP增速。
尤其备受关注的是，上半年中国外贸进出口总值同比增长3.9%，总体上还是稳中有进。其中，以人民币计价，中国上半年出口7.95万亿元，同比增长6.1%；进口6.72万亿元，增长1.4%；贸易顺差1.23万亿元，扩大41.6%。出口表现好于经济学家预期。中美经贸摩擦确实给中国外贸带来一定压力，但影响总体可控。 也就是说，从结构性来看，还是能看出中国半年经济指标在某些方面超出预期的强韧。特别是考虑到经贸摩擦的因素后，半年数据对于未来贸易争端预期的影响指引可说非常重要——我们越来越不担心贸易争端的负面预期了！ 上半年，中美贸易总值为1.75万亿元，下降9%，占中国进出口总值的12%。但是，由于对贸易战的长期化早已做好了应对准备，中国经济对贸易结构的调整，较大程度已经对冲了中美贸易争端的不利影响。 一方面，对美出口的降速远小于进口的降速——今年上半年以人民币计价的对美出口额同比下降2.6%，而自美进口额同比下降25.7%；另外，中国与美国的贸易顺差今年上半年扩大12%——这说明在双方的贸易争端中，美国受损确实更大。 另一方面，中国对欧盟、东盟和日本等主要贸易伙伴进出口出现增长。其中，对欧盟进出口总值为2.3万亿元，同比增长11.2%，占中国进出口总值的15.7%；中国对东盟进出口总值为1.98万亿元，同比增长10.5%，占中国进出口总值的13.5%；中国对日本进出口总值为1.03万亿元，同比增长1.7%，占中国进出口总值的7%。 此外，6月中国贸易顺差为509.8亿美元，高于上一个月的416.5亿美元，这也超过了外媒彭博社预计的调查结果中位数——舆论此前预测6月中国贸易顺差为450亿美元。 也就是说，虽然对美进出口贸易下降，但中国贸易对象中，美国位置已被欧盟和东南亚取代。按国家和地区规模来看，已经降至中国贸易对象的第3位，与排在首位的欧盟的差距拉大。 分析指出，东盟和美国的差距在半年里超过2300亿元，如果中美贸易摩擦无法在短期间内解决，美国全年或将排在第3位。如果美国的对华贸易额全年被东盟超过，将是有可比统计的1997年以来的首次。 因为对中国来说，来自美国的进口产品主要是容易找到替代供应商的农产品和能源。而中国对美国的出口产品主要是个人电脑和手机等工业产品，调整供应链需要较长时间——这从在半导体、家具等领域，都呈现出“中国对美出口同比减少、对东盟出口增长”的情况，也可见一斑。 除了积极调整外贸结构，中国同时也在继续挖潜内部企业改革红利和内需消费潜力，近期已公布一揽子措施，扶持民营企业、扩大市场准入，以便利企业经营。 日前，国家发改委公布《优化营商环境条例（征求意见稿）》包括加强知识产权保护、平等对待各类市场主体和加大对民营企业、小微企业的支持力度等，以此作为刺激经济的更广泛计划的一部分。 报道称，征求意见稿强调，对各类市场主体要一视同仁，针对侵犯知识产权的行为建立惩罚性赔偿制度。它还说，招标投标和政府采购应该向所有人开放，做到透明和公平。它还呼吁金融机构增加对民营企业、小微企业的贷款，提供针对性的产品和服务。 而中国在今年5月已承诺进一步开放银行和保险业务。在中国设立子公司和分支机构的一些要求将被取消。 然后我们看到，6月份中国规模以上工业增加值增长6.3%，高于5月份5%的增速。零售额增长9.8%，上半年固定资产投资增长5.8%——这三项指标均超出预期。由此进一步证明，旨在遏制经济放缓的刺激措施可能正在发挥作用。 渣打银行大中华区首席经济学家丁爽甚至乐观认为：“在今年剩下的时间里，受政策支持的影响，我们预计经济会出现温和复苏。” 简言之，也正是通过内外两方面的调整应对贸易争端的能力，且已经从经济数据层面体现出这种调整的成效，也因此，中国具有鲜明特色的官媒之一《环球时报》才有了充分的底气发表了这样的社评： （对于贸易战）中国扛得住耗得起，美方看明白了吗？ 文章写道：中国第二季度和上半年的经济增速继续下降，白宫方面立刻做出反应，通过推特强调美国的关税对想为避开关税而离开中国的那些公司产生了重大影响，并且宣称“数千家公司正在离开(中国)”。美方进一步得出结论说：“所以中国想要与美国达成协议，并且(中国)希望它一开始没有违反最初的协议。” 这则推特还老调重弹地强调美方征收的关税是由中方支付，而不是由美国纳税人支付的。众所周知，这种观点在理论上就站不住脚，而且美国及国际上的独立机构反复论证，关税的大部分确实是由美国企业和消费者埋单的。 美方这么快就对中国GDP增速继续放缓发出夸张的评论，首先传递出的信号是，华盛顿对贸易战久拖不决很着急。他们在密切关注中国方面的每一个动向，希望从中发现“中国快要顶不住了”的迹象，他们盼这种迹象真可谓盼得“望穿秋水”了。 但全世界都很清楚，中国经济增速放缓、下行压力加大，远在中美贸易战发生前就出现了。它的主因是中国开展了史无前例的大规模经济结构调整，而贸易战叠加在了这一调整之上。加上贸易战的因素已经一年多，中国经济增速仍在令世界主要经济体羡慕的6%以上，下降幅度完全处在合理区间，恰恰说明中国经济不仅扛得住贸易战，而且非常耗得起。 完全是出于心理战的需要，美方把中国调整必然导致的经济放缓都宣扬成美方加征关税的结果，除了吓唬中国，华盛顿还想以此壮其对华发动贸易征讨的声威，冲淡美国国内的不满。让我们颇感奇怪的是，华盛顿政治上的这一套居然在美国能玩得下去。中国经济的季度增速降到6.2%，但也几乎是美国增速的两倍，而且实际产生的经济增量也比美国的多。美国舆论用他们的那点增速就来嘲笑中国的6.2%，这种爆棚的自信是不是有点怪啊？ 虽然遭遇贸易战压力，但是中国对经济的结构性调整计划不改，改革开放加速推进，贸易战暴露出的各项短板都在抓紧补缺。中国在有条不紊地朝前走，而反观美方，对关税吃得越来越香，而且搞出农民卖不出产品由国家给巨额补助的天下奇闻。贸易战在倒逼中国越来越健康，而美国则搞得越来越古怪，这才是真实的全景画。 不要拿“数千家公司”正在离开中国这样的虚数来唬人。中国都无法甄别的事情，华盛顿就清楚了？中国商务部的最新数据显示，今年上半年中国新出现2万家外资企业，实际使用外资同比增幅达到7.2%，6月份的增幅更是达到8.5%，而且外资在中国的扩张是在全球跨境投资3年内从1.9万亿美元降到1.3万亿美元的大环境下实现的。这些硬数据比华盛顿虚张声势的说法要可信得多。 中国除了对美贸易在下降，与其他几个大经济体的贸易额都在上升。美国从中国进口的下降并未能够刺激其国内制造业的真正重振，而是从中国的进口转为了从其他国家的进口。贸易战没有给美国带来任何积极的东西，华盛顿所有对胜利的宣扬都是在自欺欺人。这样的大泡沫早晚是要破掉的，相信华盛顿对此比谁都更揪心。 反正，中国上半年经济数据出炉后，环球时报是非常痛快犀利地调侃讽刺了美国一番。没办法，数据说话，有实力才有底气。而这对中美贸易争端预期向中方最终将赢得胜利，影响巨大。 简言之，不论中美贸易磋商未来会否再生波折，但A股对贸易争端这一外因的担忧未来大概率都会越来越小，而会更多看内因，特别是科创板这一因素。
决策参考
一次“批发”25家，监管层吸取中小创“冲高回落”教训
【博览财经分析】7月22日（下周一），科创板就要开始博弈。 截止7月4日，科创板开户已经达到320万户，开户数在270万户的时候市场预期可投资资金预计高达4000亿元，随着时间推移，科创板开户还会增加，可投资资金还会增多，更关键的是，到科创板的都是市场中大户，是市场主力资金，加上此前“战略配售基金+科创板基金”的火爆发行，使得科创板开市之初，难免要面对僧多粥少的局面，市场对于炒新期待很高。 不仅仅投资者对市场炒新满怀期待，就是管理层也认为科创板前期上市公司不多，市场炒作可能难以避免，为此，科创板首批挂牌公司达到25家之多，监管层显然是吸取了当年中小板与创业板的经验与教训—— 当年的中小板与创业板首批公司挂牌时，都曾遭遇到市场资金的炒作：2004年6月25日首批中小板公司挂牌，由于只有8家公司，结果8家公司几乎走出了相同的走势，均高开冲高回落，此后则连续跌停。 深交所为了避免创业板重演中小板的悲剧，创业板首批挂牌公司达28家，事实证明，创业板首批公司的走势比中小板要平稳得多。 而作为中国资本市场真正意义上的“纳斯达克”，早已经被诸多投资人“定性为”此生“必炒” 的新生事物。 因此，此次监管层在科创板一次性上市25家公司，防止科创板新股出现大幅波动的意图非常明显。 博览财经认为，虽然再开板之初，这320万账户“集体打新”，使得短期出现“爆炒”的局面可能难以避免，但作为一个“更加市场化、也刻意‘提高投资人自负盈亏能力与意识’”的新兴市场而言，一定程度的“暴涨暴跌”，甚至个别公司出现暴涨之后的“破发”（以及可能出现的“发行失败”），才是检验这个“承载着历史重担”的“试验田”，真正凸显其“市场化+优胜劣汰”价值之所在！ 值得警惕的是，与主板相比，科创板估值回归的路更短，下跌斜率可能更快—— ◆由于科创板实行注册制，增加市场包容性，财务数据波动更大，公司规模更小，抗市场风险能力更小，部分公司未来业绩难免出现很大波动，估值也会面临下跌。 ◆科创板挂牌企业定位于高新技术产业与战略性新兴产业，由于技术进步与更新等因素，科创板企业因技术落后被市场淘汰是非常有可能，加之科创板允许亏损企业上市，像这类未实现盈利的企业，今后也是存在失败的风险的。 而在交易机制的设计上，也加大了“市场选择，发掘风险”的功能—— 上交所监察二部负责人曾刚表示，科创板之所以设定为前五日不设涨跌幅限制，主要是参考国际成熟市场的情况，一般新股上市五日后价格波动较为平稳。考虑到新股首日充分博弈的情况下，后四日的运行情况可为下一步改革提供参考。科创板在上市五个交易日之后将涨跌幅限制放宽至20%，主要是为了减少交易阻力，提升市场定价效率。按历史数据测算，20%的涨跌幅相比现行的A股10%的涨跌幅限制，可以减少约80%的涨跌停现象。 而在传统A股市场，新股上市后必须连拉N个涨停板，否则“天理不容”，但在全新的科创板+注册制下—— 第一，新股上市头五个交易日没有“涨跌停限制”，或将出现股价“一步到位”的情形，或者也可能出现“新股破发”的情形。因此，打新、炒新不再是“零风险”，它将有效威慑盲目新新、疯狂炒新。 第二，“市值配售”不再是绝对的“福利”，它可能存在“弃购”的风险，如果“弃购”者众，则可能导致公司发行失败。 第三，科创板设置20%的常规涨跌停板制，机构或庄家拉抬或操纵个股的成本与风险，将会呈乘数效应放大，股价波动更大，拉涨停板所需资金及风险，将超出传统A股数倍，这将有效威慑股价操纵行为。 …… 此外，在传统A股市场，“退市”是一件十分困难的事。 一家公司要想退市，必须连续亏损至少4年，否则，不让退市。 如果达不到连续亏损4年的最低标准，即便间断亏损10年以上也不让退市。 有的公司因为连续3年亏损而“暂停上市”，但它却可以一直“暂停上市”长达五至七年而不退市，也不“恢复上市”。 但与传统A股市场不同，科创板让投资者“用脚投票”将垃圾股赶出市场。 科创板退市制度专门设定了投资者“用脚投票”的四种退市法则： （1）成交量不达标退市标准：通过本所交易系统连续120个交易日实现的累计股票成交量低于200万股； （2）一元退市标准：连续20个交易日股票收盘价均低于股票面值； （3）市值不达标退市标准：连续20个交易日股票市值均低于3亿元； （4）股东人数不达标退市标准：连续20个交易日股东数量均低于400人。 这四类退市标准完全取决于投资者“用脚投票”的选择与决定，这是真正市场化的退市标准，无论企业财务状况好坏，只要投资者“用脚投票”成功，它将无条件退市。 科创板退市制度标准很严，执行很严，效率将会很高。在新制度下，上市企业触及终止上市标准的，股票直接终止上市，它废除了“暂停上市”，也不存在所谓的“恢复上市”，更不允许“重新上市”，企业从被实施风险警示到最终退市的时间从原来的四年缩短至两年。 整体来看，博览财经再次强调，对于承载着“改革试验田”责任的科创板而言，一定程度的“暴涨暴跌”，甚至个别公司出现暴涨之后的“破发”（以及可能出现的“发行失败”），才是检验这个“承载着历史重担”的“试验田”，真正凸显其“市场化+优胜劣汰”价值之所在！
投资参考
对猪肉板块继续保持中线思维
【博览财经研报】猪肉概念，本内参一直在跟踪，是基于中线思维。博览研究员认为，虽然猪肉概念已经经历了一轮大涨，但猪周期炒作预期还没完结是市场的共识，而随着4月份以来的持续震荡调整，无论是时间还是空间，已有告一段落的迹象。因此，新一轮上涨趋势蓄势待发，投资者仍可继续以中线思维进行跟踪。在机会捕捉上，第二轮领涨龙头大概率会出现分化，即低位低价相对涨幅较小的品种，和猪肉替代概念个股，这是投资者在具体标的选择上需要注意的问题。
猪肉上涨预期仍在强化 7月15日，国家统计局公布的上半年国民经济数据显示，2019年上半年，猪牛羊禽肉产量3911万吨，下降2.1％，其中，牛肉、羊肉和禽肉产量同比分别增长2.4％、1.5％和5.6％，猪肉产量下降5.5％。 7月15日，据香港商报网报道，因非洲猪瘟疫情影响，内地供港活猪数量锐减六成，香港猪肉零售端价格飙升至130港元一斤。 7月17日，农业农村部召开新闻发布会，农业农村部市场与经济信息司司长唐珂表示，今年3月份开始，猪价呈持续上涨的走势，近期的涨幅有所扩大，据农业农村部监测，6月份猪肉批发市场均价每公斤21.59元，环比涨4.7%，同比高29.8%，猪价上涨较快主要是受非洲猪瘟疫情影响，去年四季度以来，生猪和能繁母猪的产能持续下降，猪肉市场供给偏紧的效应近期开始集中显现，价格持续上涨。 数据显示，6月份以来，随着南方生猪产能的大幅去化，全国生猪供给显著收窄，预计在7-8月间，猪价将会继续加速上涨，且甚至超过2016年的高点（21元/公斤）。对于生猪养殖企业，随着猪价的不断攀升，养殖企业的利润将加速释放。 猪价上涨已经体现在业绩上 随着半年报业绩披露窗口开启，猪肉板块相关上市公司逐步披露半年度业绩预告。从目前的数据来看，在一季度亏损较多的公司已经在二季度中逆转，中报预告扭亏为盈。例如养猪龙头温氏股份，预计上半年盈利13.5亿元-14.5亿元，较上年同期增长47.17%-58.07%，公司养猪经营业绩好转，开始步入盈利期。也有像新希望这样养鸡也养猪的双向受益，中报业绩继续保持稳步增长，预计上半年盈利13.5亿元-4.5亿元，较上年同期增长60%-71%。 依据爱问财数据梳理，已披露中报业绩预告的猪肉概念股，净利润增幅最大的是益生股份。但需注意，益生股份主要受益于养鸡，养猪的业务占比很小。而在第一轮上涨中充当龙头的“两邦”，由于一季度亏损较多，因此中报业绩也不太好看。在布局第二轮行情时，需要注意的。 机构普遍看好猪肉板块 在具体标的的选择上，有两个方向可供参考： 1、低位低价的猪肉股，且养猪业务在公司整体经营范围中占据绝对地位，例如得利斯、新五丰等； 2、猪肉替代概念，在非洲猪瘟背景下，鸡肉对猪肉的替代效果显现； 从市场的角度来看，猪肉板块自4月25日创出新高后，一直处于震荡调整状态，但从机构调研情况来看，机构普遍看好猪肉板块下半年的行情。据上证报统计，今年以来27家猪肉概念股中，18家公司受到了机构调研，总计达858次。目前20家公司有效机构评级显示，除新希望和大北农分别被1家机构评级为中性外，其余公司均被评级为买入和增持。 就个股来说，业绩预告披露净利润同比大增的温氏股份最受机构青睐，年内被机构调研156次，其中6月以来就接受调研52次，被19家机构评级为买入，3家机构评级为增持，机构对温氏股份的关注热度不减。
总结 本内参一直在跟踪猪肉概念，是基于中线思维。博览研究员认为，虽然猪肉概念已经经历了一轮大涨，但猪周期炒作预期还没完结是市场的共识，而随着4月份以来的持续震荡调整，无论是时间还是空间，已有告一段落的迹象。因此，新一轮上涨趋势蓄势待发，投资者仍可继续以中线思维进行跟踪。在机会捕捉上，第二轮领涨龙头大概率会出现分化，即低位低价相对涨幅较小的品种，和猪肉替代概念个股，有望获得更大的弹性。
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发表于 2019-7-23 09:05:49
