《被唱衰的科创板第二个交易日，表现依然远强于市场预期！》：科创板一夜暴富的财富效应，引发了市场对于估值过高的担忧，但在博览研究员看来，科创板高科技企业的报团效应，以及刚刚开市交易的稀缺性溢价，包括相比主板更具弹性的交易制度，都让科创板不能简单以估值论高低。 相比在一级市场打新中签者的幸运，作为科创板企业创始人、高管，持有股权、期权的核心技术人员则是实打实的实现了财富增值，而那些专注于投资科创领域的风投，也找到一条更高效的退出通道，科创板作为中国科技新势力的孵化器已成功了一半。 但中长期来看，《理性终将来临，别念错了科创板的经！》资本市场需要一定的泡沫，但过度的泡沫容易引发灾难，科创板的健康运行对后续资本市场的改革至关重要，当前这种疯狂的炒作不会持续，理性或会迟到，但不会缺席！ 总之，短线搏差价的交易机会仍很明显，但价投者则不防等到一年后的情绪冷却期再出手。 至于存量A股市场出现的《久违了，极致的“地量”！》：从多空博弈的角度来看，A股止跌企稳的迹象还是比较明显的。在长达两个月多中级调整中，做空力量释放。“极致地量”的出现是一把“双刃剑”，一方面代表杀跌动能衰竭，另一方面也代表机会只存在于部分个股中。科技成长股由于体量轻、弹性大有望受到资金的青睐。我们也注意到，风格转换带来的个股分化，确实让科技成长股成为了近期A股的主线。 尤其对于23日再度领涨的华为5G产业链相关概念，我们认为《华为或解禁让产业链再度“暴走”！抓绝佳潜伏机会！》：据路透社报道，美国总统特朗普周一与美国七家科技公司（美光、高通、谷歌、英特尔等）的CEO举行会面。七家科技公司的首席执行官要求美国商务部及时作出向华为销售的许可决定，特朗普对此表示同意。 博览财经认为，若美国恢复对华为的供货，并且后续中美贸易谈判不出现重大变数，那么2019年华为手机出货量有望大幅上修。同时，全球5G商用进程加速推进，华为5G基站出货量快速提升。两者共同驱动下，华为供应链需求有望大幅释放。8月中旬召开的华为开发者大会或成为潜伏板块的重要节点，投资者可重点把握华为手机供应链、5G产业链以及核心芯片三条主线的布局机会。
博览视点
被唱衰的科创板第二个交易日，表现依然远强于市场预期！
【研究员】：盐老狮
编者按：科创板一夜暴富的财富效应，引发了市场对于估值过高的担忧，但在博览研究员看来，科创板高科技企业的报团效应，以及刚刚开市交易的稀缺性溢价，包括相比主板更具弹性的交易制度，都让科创板不能简单以估值论高低，短线搏差价的交易机会仍然很明显，但作为价值投资者则不防等到一年后的情绪冷却期再出手。相比在一级市场打新中签者的幸运，作为科创板企业创始人、高管，持有股权、期权的核心技术人员则是实打实的实现了财富增值，而那些专注于投资科创领域的风投，也找到一条更高效的退出通道，科创板作为中国科技新势力的孵化器已经成功了一半。
【博览财经研报】在一夜暴富之后，科创板在第二个交易日并没有如市场所唱衰的那样全线狂跌，相反在沪深市场中两头冒尖，乐鑫科技以14.24%的涨幅领涨，中国通号-18.42%的跌幅领跌。 科创板的两级分化，让狂热的炒新资金冷静了下来，并部分回流到主板市场，为行情的企稳反弹贡献了力量。 而市场唱衰科创板的原因也很简单，首个交易日涨多了，估值已经不便宜了。 实质上，首批25个新股，首日平均涨幅达到了140%，平均市盈率也轻松越过百倍（104倍），国人炒新的情节由此可见一斑。 但在冷静的对比之后，创业板的首日平均涨幅也达到107%，平均市盈率同样高达86倍，比创业板更年轻、站位更高的科创板略微高那么一丢丢，也完全说的过去。 至于估值，在金融市场中不是高估就是低估，从来就没有合理过。从不同的视角去看，得出结论也迥异。 对哇哇坠地的科创板来，首先差异于主板市场蓝筹股云集，这批在产业周期已步及成熟即将进入衰退期的企业，除了业绩稳定毫无想像空间可言，相反，非线性增长的科创板，主要由芯片软件、人工智能、生物制药组成，不仅科技含金量高，并且报团效应明显，中关村的房价在全国一枝独秀正是科技集中赋能的最好诠释。 其次，首批上市的科创板也才25家企业，称得上是物以稀为贵，加上，离原始大小股东、线下打新长线资金解禁，也至少还有半年时间，流通股的整体供给量十分有限，稀缺性溢价在所难免； 最后，相比主板市场更有弹性的科创板，天生拥有制度溢价。科股前五个交易日不设涨跌幅，此后涨跌幅度放宽到20%，做个地天板，一天收益就有40%，想想还挺热血沸腾的。虽然科创板有50万资金的开户门槛，致使当前科创板的开户数仅300多万，但需要注意的是，这300多万交易用户，正是A股市场中的“超级大户”，头部流量的攻击性更聚焦。 因此，博览研究员倾向于认为，自带光环的科创板，短期内投机价值仍然十分明显，这不是由简单的估值高低来决定的，而是资金、资产供给不平衡的状况暂时仍将维系，高波动率带来的差价收益或更可观。 但如果是价值投资者，则不防再等一年时间寻找更好的进场机会，一年之后，以注册制的速度，科创板的上市公司数量或突破200+，首批企业的非流通股也开始解禁，甚至有企业进入了退市程序，随着稀缺性溢价的消失，以及“来的快、去的快”的退市政策实施，科创板的估值将变的更理性。 当然，绝大多数股民，还是在羡慕昨天科创板新股中签的幸运儿，最高一签赚十万的收益，超过绝大多数股民一年来的辛苦炒作。 但这仅仅只是拼运气而已，就像双色球的特等奖得主，这种成功无法复制。 真正一夜暴富的是上市公司创始人、高管，及手握股权、期权的核心员工：
虽然上图只是“纸面财富”，实控人有至少三年的股份锁定期，但这百亿财富也着实令人艳羡，而除了实控人之外，公司中的高管、科学家、程序员、产品经理等核心员工，都或多或少会分到股权或期权，同样有机会通过科创板成为千万甚至亿万富翁。 在财富效应的驱动下，会有更多的科技企业如雨后春笋般创立，会有更多的人才涌入科技企业，在已上市的科创企业中，可以拿到高工资，在未上市的科技企业，可以拿到未来或一夜暴富的股权…… 只有当科研人员富了起来，才会有多的人、财投入到这片领域，才会有更高、更持久的热情去研发伟大的产品、攻克科技的难题，推动中国经济摆脱房地产依赖，向上持续升级，抢占大国博弈中的至高点。 另外，专注于科创类风险投资机构也也是大赢家。根据中基协统计到6月份的数据，申请科创板的113家企业中，得到私募股权投资的企业数量达到92家。科创板给了科创类的股权投资机构更多的退出选择。 科创板制度的亮点之一就是允许亏损企业上市，相当于让部分不符合A股上市条件的科创企业提早实现证券化，让科研成果能在非市场化阶段就能体现出市场价值和回报，投资于这类企业的股权投资机构在这些企业上市之后，可以选择在锁定期满后及时从二级市场退出，让风险投资的资金利用效率明显提升。 科技类企业，在风投领域也将会因此得到更大的资金青睐。 在科创板开市交易两日之后，满屏谈的都是交易风险，却全然没有看到其间存在的机会，要知道，伟大如苹果公司，也曾一度因台式电脑的没落，徘徊在纳斯达克退市的边边上。 你又怎么知道，你今天手中的科创板股票，不是明天的中国苹果呢？
决策参考
理性终将来临，别念错了科创板的经！
【研究员】：飞云
编者按：日前首批科创板公司已正式登陆A股市场，上市当日的市场表现火爆到令人叹为观止。在发行价采取市场化定价、市场参与度明显不如当年创业板等背景下，首批科创板公司的市场表现明显强于当年的创业板，这一方面体现了市场对科创板的高度追捧，但另一方面也为后期的去泡沫化埋下了隐忧。我们认为，资本市场需要一定的泡沫，但过度的泡沫容易引发灾难，科创板的健康运行对后续资本市场的改革至关重要，当前这种疯狂的炒作不会持续，理性或会迟到，但不会缺席！
【博览财经分析】首批科创板公司已正式登陆A股市场，上市当日的市场表现火爆到令人叹为观止，这一方面反应了市场对科创板的高度追捧，但另一方面也为后期的去泡沫化埋下了隐忧。短期而言，科创板的推出对市场产生了一定的分流效应，但这种影响正边际递减。 首批科创板公司表现火爆 本周一（7月22日），首批25家科创板公司正式登陆A股市场。上市当日，这些公司的市场表现火爆到令人叹为观止。著名物理学家牛顿有句名言，“我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人性的疯狂”，借此来形容首批科创板公司的市场表现或并不过分。 具体来看，25家首批科创板公司最高涨幅达400%，最小涨幅为84%，平均涨幅140%，相较于2009年首发上市的28家创业板公司，最高涨幅和平均涨幅均被提高到一个新的层次。值得注意的是，科创板公司的发行价是按照市场化定价，并没有市盈率的限制，当前科创板的参与度也远低于当时的创业板，这从侧面反应当前市场对科创板的追捧有些过度！ 另外，从市场影响来看，首批科创板公司上市当日的成交额约485亿元，明显超出此前主流机构给出的300亿元左右的预期，占两市总成交的比重约11.72%，占沪市单边的比重约23.75%，与创业板开板时基本相当。我们认为，科创板上市当日对市场还是产生了明显的分流效应，考虑科创板上市前五个交易日无涨跌幅限制，在当前存量博弈的市场，这种分流效应短期或继续存在，但将边际递减（PS：周二科创板成交额占两市成交的比重下降至7%）！ 别念错了科创板的经 针对首批科创板公司的炒作，网上盛传一个段子，“嘉元科技，三板退市前市值26亿，科创板143亿；天准科技，三板退市前市值18亿，科创板106亿；西部超导，三板退市前市值47亿，科创板231亿。同一个妹纸，换了一个高逼格的场子，身价暴涨数倍，A股就是这么神奇。” 当然，除了新三板公司转板科创板实现市值倍增外，科创板公司相较于业务接近的现有上市公司，股价也是被过度炒作。比如，半导体设备领域的中微公司，其营收和净利润仅为同行业北方华创的一半，但总市值超过北方华创的40%；锂电正极三元材料的容百科技，其营收和净利润均不如当升科技，但总市值超过当升科技的50%；检测设备领域的华兴原创，其营收和净利润均不如同行业的精测电子，但总市值也远超过精测电子。 当前我们姑且不论这些公司该如何估值定价，如果说新三板转板到科创板实现市值倍增是因为流动性改善的原因，那么现有与科创板公司业务类似的上市公司，其营收和净利润均高于同行业的科创板公司，总市值却明显低于这些科创板公司，即便考虑上市公司成长性的不同，这些科创板公司也是被明显高估。 总体而言，我们认为，资本市场需要一定的泡沫，因为有泡沫才能吸引更多资本的介入，但过度的泡沫容易形成灾难！科创板承载着国家实施创新驱动发展战略的重任，承担着打造“中国版纳斯达克”的使命，从战略意义上来看，科创板的健康运行对后续资本市场的改革至关重要，当前这种疯狂的炒作不会持续，理性或会迟到，但不会缺席！ 至于首批科创板公司后期的走势，比照当年创业板上市后的情形，在上市的初期，首批创业板公司同样受到了市场的高度追捧，但随着上市公司数量的逐渐增多，这种新设板块的估值溢价逐渐减少。考虑科创板全新的交易制度，我们认为科创板公司的价值回归或更快。 短期而言，市场是投票器，长期来看市场的称重机，建议中长线投资者以基本面作为选股标准，避险短线跟风式炒作带来的误伤！
久违了，极致的“地量”！
【研究员】：林飞
编者按：从多空博弈的角度来看，A股止跌企稳的迹象还是比较明显的。在长达两个月多的中级调整之中，做空力量随之释放。“极致地量”的出现是一把“双刃剑”，一方面代表杀跌动能衰竭，另一方面也代表机会只存在于一部分个股中。科技成长股由于体量轻、弹性大有望受到资金的青睐。我们也注意到，风格转换带来的个股分化，确实让科技成长股成为了近期A股的主线。
【博览财经研报】7月23日，A股三大股指集体收涨，其中创业板指走势较强。具体来看，当天沪指上涨0.45%，收报2899.94点；深成指上涨0.58%，收报9175.83点；创业板指上涨1.25%，收报1534.93点。 当天，沪深两市合计成交3232.46亿元，较上一交易日的4141.25亿元明显缩量。值得注意的是，如果扣除科创板的近230亿元的成交额，主板、中小板和创业板合计成交额已经不足3000亿元。在我的印象中，上次出现类似的情况还是在今年的2月1日。 量能大幅萎缩，说明市场情绪已到冰点。在量价理论中，素来有“地量地价”的说法，当成交量萎缩到极致，也意味着市场面临着突破的契机。同时，按照今年以来的惯例，A股会在月初或月末加大波动幅度。现在时间就快来到7月末，一些重要变量终将水落石出。当不确定性被消除之后，A股的转机有望出现。 地量因何而现？ 现在的A股走势虽然纠结，但并不是很难理解。因为未来几天，不确定性还比较多，谨慎一点没什么不好。除了科创板落地之外，7月末政治局会议对下半年经济工作如何部署，美联储是否降息这两件事仍悬而未决。另外，之前G20 峰会传递出了经贸关系改善的信号，但从峰会之后的各方面情况来看，高级别经贸磋商进展比较慢，双方牵头人只是打电话，连面谈的安排都没有。这个进度比预期慢，而且有可能催生新的不确定性。 今年6月份和二季度的经济数据已经陆续公布。从这些数据来看，中国经济整体仍面临较大的下行压力，逆周期调节政策仍需加码。 从经济的推动力来看，房地产投资趋于下行，固定资产投资下行压力较大；居民人均可支配收入和人均消费支出增速均出现下行，消费反弹空间有限。外贸方面，由于经贸关系尚未改善，暂时不能给予乐观预期。 6月房地产开发投资增速连续2个月回落，但仍是投资最主要的支撑力量，基建投资和制造业投资小幅回升，改善幅度微弱，显示经济内生动力仍然不足。 面对这样的压力，稳增长依然需要政策发力。新一轮稳增长的政策号角何时吹响？7月末的中央政治局会议无疑是一个重要的观察对象。 现在大家对美联储降息的预期很高，但万一预期落空了呢？最近，我们确实也看到，韩国、印尼等国家先后降息，全球宽松的格局确实已经开启。但7月末美联储是不是真的能够降息呢？至少从现在美联储官员的表态来看，模棱两可。 最后，就是资金面的困扰。存量资金受到科创板分流影响，自7月8日大跌之后，沪深两市日均成交额明显萎缩。增量资金则主要看北向资金。今年以来，A股最主要的增量资金就是外资。7月以来，北向资金的净流入出现反复，整体流入规模有限。 总结 从多空博弈的角度来看，A股止跌企稳的迹象还是比较明显的。在长达两个月多的中级调整之中，做空力量随之释放。“极致地量”的出现是一把“双刃剑”，一方面代表杀跌动能衰竭，另一方面也代表机会只存在于一部分个股中。科技成长股由于体量轻、弹性大有望受到资金的青睐。我们也注意到，风格转换带来的个股分化，确实让科技成长股成为了近期A股的主线。
投资参考
华为或解禁让产业链再度“暴走”！抓绝佳潜伏机会！
【研究员】：朱映迪
结论：据路透社报道，美国总统特朗普周一与美国七家科技公司（美光科技、西部数据公司、高通、谷歌、思科系统、英特尔和博通）的CEO举行会面。七家科技公司的首席执行官要求美国商务部及时作出向华为销售的许可决定，特朗普对此表示同意。 博览财经认为，若美国恢复对华为的供货，并且后续中美贸易谈判不出现重大变数，那么2019年华为手机出货量有望大幅上修。同时，全球5G商用进程加速推进，华为5G基站出货量快速提升。两者共同驱动下，华为供应链需求有望大幅释放。8月中旬召开的华为开发者大会或成为潜伏板块的重要节点，投资者可重点把握华为手机供应链、5G产业链以及核心芯片三条主线的布局机会。
【博览财经研报】据路透社报道，美国总统特朗普周一与美国七家科技公司（美光科技、西部数据公司、高通、谷歌、思科系统、英特尔和博通）的CEO举行会面。七家科技公司的首席执行官要求美国商务部及时作出向华为销售的许可决定，特朗普对此表示同意。 博览财经认为，若美国恢复对华为的供货，并且后续中美贸易谈判不出现重大变数，那么2019年华为手机出货量有望大幅上修。同时，全球5G商用进程加速推进，华为5G基站出货量快速提升。两者共同驱动下，华为供应链需求有望大幅释放。8月中旬召开的华为开发者大会或成为潜伏板块的重要节点，投资者可重点把握华为手机供应链、5G产业链以及核心芯片三条主线的布局机会。 供货解禁+5G商用提速，华为供应链需求或快速释放 年初至今，市场对于华为产业链的增长预期几经波折。首先，年初华为公布了2.5亿部智能手机出货量的年度目标，显著高于2018年度的销量（2.08亿部），市场对华为优质供应商业绩增长的乐观预期由此形成。 但5月开始，中美贸易摩擦急剧恶化，华为遭遇美国禁令，市场一致下修华为年度手机出货量预期，悲观情绪导致华为产业链集体回调。 而随着6月底G20两国元首会晤后，中美谈判窗口的重启，市场对于华为产业链的增长预期再度回暖。国信证券预计，若美国解除华为禁令，并且后续中美贸易谈判不出现重大变数，那么2019年华为手机出货量有望回升到2.2-2.5亿部左右。在此背景下，华为产业链，尤其是消费电子领域的上市公司的业绩增长预期有望迎来大幅修复。 另外，据媒体报道，7月26日，华为将在深圳总部发布第一款5G手机Mate 20 X 5G，该款手机是当前全球唯一支持SA和NSA两种主流5G组网方式的5G双模手机。随着5G商用建设的全面铺开，新一波智能手机升级与5G换机热潮有望加速到来，或驱动消费电子产业迎来新一轮成长周期。 除此之外，全球5G商用进程加速推进是驱动华为产业链成长的另一大核心逻辑。 自6月工信部发放5G牌照以来，国内5G建设节奏显著加快，包括华为、中兴在内的中国通信设备龙头正在加速备战5G建设。目前全球已有20个国家的35个应用商宣布5G商用，其中有约三分之二是由华为协助其构建的。值得一提的是，日前华为正式发布智简全光网战略，同时发布了一系列重磅产品，包括业界首款工业级万兆光接入终端、首款商用级全光交叉OXC光传送产品等。以华为为首的通信巨头对通信产品的创新将对5G产业链各环节带来巨大利好。 截至目前华为已签署了50份全球5G商用合同，5G基站全球出货量超过15万个。在此背景下，ODM/EMS、射频天线、覆铜板/PCB等产业链需求将出现提升机遇。 总体来说，若美国恢复对华为的供货，并且后续中美贸易谈判不出现重大变数，那么2019年华为手机出货量有望在此前悲观预期的基础上大幅上修。同时，全球5G商用进程加速推进，华为5G基站出货量快速提升。两者共同驱动下，包括天线、指纹识别、连接器、射频、PCB等在内的供应链需求有望大幅释放。 把握重磅节点，潜伏三条主线 从市场环境来看，7月22日，科创板正式开市，短期显著提振了科技板块的风险偏好。在此背景下，华为供应链受解禁利好驱动，其持续性值得期待。 与此同时，2019年华为开发者大会（HDC）将于8月9日至8月11日召开。来自全球的5000+开发者，1500+合作伙伴将参与此次大会，将是华为历年来规模最大的一次。本次大会的亮点包括：鸿蒙OS有望发布，华为智慧汽车平台及解决方案，华为智能家居平台及解决方案，AI全栈式赋能平台及应用等。届时市场关注度升温有望再次驱动华为概念股走强。 具体来看，投资者可重点把握以下三条主线的潜伏机会： 一是以华为手机供应链为首的消费电子企业。诚如上文分析，海外供货恢复显著改善了华为手机年度出货预期，叠加5G换机潮，消费电子周期有望在三季度见底回升。根据天风证券的测算，若华为恢复解禁前的出货预期，则对供应链公司的营收弹性为6.92%。可重点把握天线、摄像头、指纹识别、面板等细分领域的龙头标的，国金证券看好光弘科技、立讯精密。 二是5G产业链。受益于上半年4G扩容与5G提前备货，部分核心领域的龙头公司中报业绩将实现超预期增长，并有望在运营商资本开支上行周期迎来估值和业绩的戴维斯双击。光大证券看好大富科技、深南电路、沪电股份。 三是国产芯片。考虑到中美贸易谈判的复杂性，华为未来面临的外部环境仍存变数。核心环节，尤其是关键芯片的国产替代仍是大势所趋。目前华为大部分关键芯片的供应均来自美国供应商，国产化替代任重道远。半导体产业链各细分领域的龙头将持续受益于核心部件的国产替代。光大证券看好北方华创、汇顶科技、兆易创新、圣邦股份。
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发表于 2019-7-24 09:03:50
