主编点评
【本期主编】：柏双
《A股受科创板影响渐小，但下周要开始警惕科创板降温》：市场对科创板的新奇和期待，随着交易日争斗以及科创股多数表现超预期，正在逐渐归于平静。可以看到，在科创板的带动下，本周除了周一，其他三天现有A股市场的热度都较好。但经过短期内的持续上涨，科创板涨幅较大，预计后续涨势放缓。经过三日上涨后，主要指数已到达箱体上方，在缺乏基本面支撑的情形下，预计短线大概率仍将维持震荡走势。风格特征上，中小创表现将继续强于大盘蓝筹。 不过，基于这种扩容速度和市场的高期望，个人预期，在度过5个不设涨跌的交易日后，下周开始科创板可能就会降温了。尤其是下周一（29日）作为最后一个不设涨跌幅的交易日，投机分子们会否将之视为最后获益跑路的日子，而疯狂换手，是需要高度重视的。 《等待新变因打破僵局-三个重磅会议牵动人心》：从技术上看，沪指盘中回踩下方均线支撑，收盘成功突破60天均线，突显短期强势特征。自博览财经首席经济学家李宏图7月22日发出“变守为攻”的纲领观点以来，A股走出了连续三天的小幅震荡上扬行情，已经把7月22日下跌所产生的套牢盘压力消化完毕。现在唯一困扰的市场就是成交量始终无法放大。因为7月底有多个重磅会议，包括国内的政治局会议、美联储议息和经贸磋商），大资金仍然处于观望态势。但是，很快，这些会议的结果都会逐个出现。 热点方面，《自贸区炒作热度再升温，这次有何不同？》：据新华社，目前上海自贸试验区新片区的总体方案已经拟定，正按程序报批。受此消息利好，周四（25日）自贸港板块大涨，畅联股份盘中直线拉升涨停，华贸物流涨逾7%，上海物贸、上海临港、上港集团、东方创业等个股纷纷跟涨。 与以往预期不同的是，本次的新片区不是简单的扩大，也不仅是一个特殊经济功能区，而是一个产城融合的现代化形成，新片区将承载更多的使命，也将为长三角区域一体化贡献更多的战略发展空间。事实上，除了上海新片区的落地，新设6个自由贸易试验区已走完各项审批程序，也将于近日公布，可见自贸区主题投资再升级，重点把握“深度”与“广度”两条主线。
决策参考
等待新变因打破僵局—三个重磅会议牵动人心
【研究员】：林飞
编者按：从技术上看，沪指盘中回踩下方均线支撑，收盘成功突破60天均线，突显短期强势特征。自博览财经首席经济学家李宏图7月22日发出“变守为攻”的纲领观点以来，A股走出了连续三天的小幅震荡上扬行情，已经把7月22日下跌所产生的套牢盘压力消化完毕。现在唯一困扰的市场就是成交量始终无法放大。因为7月底有多个重磅会议，包括国内的政治局会议、美联储议息和经贸磋商），大资金仍然处于观望态势。但是，很快，这些会议的结果都会逐个出现。
【博览财经分析】7月25日，A股三大股指早盘低开，随后翻红。午后市场维持横盘震荡态势。截止收盘，沪指报2937.36点，涨0.48%；深成指报9344.82点，涨0.85%；创指报1566.08点，涨0.80%。当天，两市成交近4000亿元，北向资金净流入19.49亿元。 从技术上看，沪指盘中回踩下方均线支撑，收盘成功突破60天均线，突显短期强势特征。自博览财经首席经济学家李宏图7月22日发出“变守为攻”的纲领观点以来，A股走出了连续三天的小幅震荡上扬行情，已经把7月22日下跌所产生的套牢盘压力消化完毕。 现在唯一困扰的市场就是成交量始终无法放大。因为7月底有多个重磅会议，包括国内的政治局会议、美联储议息和经贸磋商），大资金仍然处于观望态势。 但是，很快，这些会议的结果都会逐个出现。 三个重磅会议 我们先来看中央政治局会议。目前的判断是，无论如何，逆周期调节的政策加码势在必行。 出口增速下行，民间投资动能不足，制造业投资上行乏力，综合体现为2季度GDP增速创1992年1季度以来新低。正如李克强总理在7月15日的经济形势专家和企业家座谈会上所指出的，“影响国内经济的因素和困难挑战很多，下行压力有所加大”。针对民营小微企业的结构性宽松大概率是下半年货币政策的“主旋律”，定向降准与定向降息的概率不断加大，但是货币政策大幅宽松可能性依旧较低。相应地，即将召开的年中政治局会议，预计还将继续实施积极的财政政策，且不排除下半年财政政策进一步“加力提效”的可能。 其次，对于美联储议息会议，还真是有很大的不确定性。此前，受全球贸易摩擦升级以及外需放缓影响，韩国、印尼央行相继宣布将下调基准利率25个基点，全球货币政策整体呈边际宽松的态势。现在全球投资者的目光都集中于7月30日-7月31日的美联储议息会议。据外媒报道，尽管美国零售数据低位企稳，但美联储主席鲍威尔仍表示考虑到经济前景不确定性的增加，将采取适当措施维持经济扩张，这将不会阻止美联储7月的降息行为。 在鲍威尔的这一番表态之后，现在几乎所有人都认为美联储会选择降息，唯一有分歧的是降息50个基点还是25个基点。同时，大多数人还把降息视为股市的利好。 但，美联储真的会降息吗？至少昨夜欧洲央行按兵不动的表态就表明，预期落空是很正常的事情。 最后，再来看看中美贸易磋商。近期经贸关系的改善取得新进展，尤其是华为禁令缓解，压制A股科技板块的外围环境改善。 特朗普于7月22日在白宫与美光、思科、英特尔、高通、博通、威腾、谷歌等7家美国高科技公司的首席执行官会晤，讨论了包括放松对华为供货禁令等议题。 7月25日下午，中国商务部新闻发言人高峰在商务部例行发布会上介绍，中美双方牵头人将于7月30-31日在中国上海见面。 中美谈判重启，此次主要以恢复接触和落实G20元首会晤共识为主，对于股市来说算是一个利好。但谈是一回事，能不能谈成又是另一回事。后续仍需关注中美在核心分歧上能否达成一致。同时，这个过程应该会很漫长，也充满了不确定性。 总结 三个重磅会议都集中在7月末这个时间点，不得不得说，巧得很。在面对各种不确定性因素的时候，主力资金也不敢轻举妄动。即使A股短期已经显现出强势特征，多头高举高打的可能性也不大。但是，如果在这些会议都未召开之前，A股反而出现放大的大涨，无疑主力资金进一步做多的决心。届时，A股将会迎来一轮中级上涨趋势。
焦点透视
A股受科创板影响渐小，但下周要开始警惕科创板降温
【研究员】：大双
【博览财经分析】市场对科创板的新奇和期待，随着交易日争斗以及科创股多数表现超预期，正在逐渐归于平静。 昨日三大股指齐收3连阳。而经历了开市第一日的激情躁动和第二日的小幅回调，科创板股票第三日和第四日的走势较为稳定。另外，东方财富choice数据显示，科创板开市的前3个交易日，融资余额16.42亿元，而融券余额也有11.39亿元，比例为1.44:1。这说明当前科创板股票多空博弈更为均衡。 不过，根据中国证券报的统计，当前，有6只科创板股票的融券余额比融资余额更高，其中心脉医疗的差额最大，高达3376.32万元。分析指出，这或许代表了投资者对他们未来股价的看空。 不过，科创板股票当前的换手率依然居高不下，说明市场投机氛围的消退，还需要一段时间。 可以看到，在科创板的带动下，本周除了周一，其他三天现有A股市场的热度都较好。但经过短期内的持续上涨，科创板涨幅较大，预计后续涨势放缓。经过三日上涨后，主要指数已到达箱体上方，在缺乏基本面支撑的情形下，预计短线大概率仍将维持震荡走势。风格特征上，中小创表现将继续强于大盘蓝筹。 对现有A股市场另一个有利的预期是，在海外经济体纷纷降息或发表降息表态的背景下，经过中国不会轻易跟随，但“定向滴灌”仍是下半年中国货币政策主基调，专家预计央行实施降准概率仍存。 据悉，北京时间周四晚间，土耳其央行宣布将一周回购利率大幅下调425个基点，是2002年以来的最大降息幅度，也是该行自2016年以来的首次降息。这也是最近第五个宣布降息决定的国家。 而从中国央行近期的公开市场操作来看，分析人士认为，当前重点支持民营、小微企业等，监管层致力以“宽货币”推动资金向重点领域“定向滴灌”。苏宁金融研究院宏观研究员陶金表示，下半年没有企业集中上缴税费的压力，且地方债在9月份后结束发行，银行不存在资金支付压力。下半年流动性预期较为稳定，大幅度的宽松似乎并不必要。需要注意下半年稳增长的压力有可能加大，加之全球进入降息周期，央行实施一次降准的概率还是存在的。 现在看来，科创板的涨势接连超预期是非常有利于落实监管层希望实现的科创股发行常态化的，而反过来说，科创板要降温可能真的也只能依靠新的科创股来稀释、淡化资金对现有25只科创股的参与力度了——如此看来，这几个交易日科创板频频表现出“千金买马骨”的姿态，正是监管层所希望的？ 事实上，科创板也确实开始了大步的扩容。 7月25日晚间，两家来自上海的科创板企业晶晨股份、柏楚电子分别披露发行价。 值得注意的是，晶晨股份是001号受理企业，本次发行价为38.5元/股，柏楚电子发行价为68.58元/股，而科创板首批25只股票中，发行价最高的为乐鑫科技62.6元/股，这意味着，柏楚电子成为目前发行定价最高的科创板个股。若柏楚电子首日涨幅能达到300%以上，中一签盈利可超10万元！——预计下周一两只股票同日打新也将受到投资者追捧。 下周除了晶晨股份和柏楚电子同日打新外，作为首批科创板过会的三家企业之一的微芯生物也将于下周三（7月31日）申购。 基于这种扩容速度和市场的高期望，个人预期，在度过5个不设涨跌的交易日后，下周开始科创板可能就会降温了。尤其是下周一（29日）作为最后一个不设涨跌幅的交易日，投机分子们会否将之视为最后获益跑路的日子，而疯狂换手，是需要高度重视的。 不过，仅就今日（26日）而言，不太妙的是，海外市场，周四的隔夜美国三大股指全线收跌。纳指跌1%，道指跌0.47%，标普500指数跌0.53%。特斯拉大跌13.6%，福特汽车跌7.8%，两者财报均不及预期——要警惕会否拖累今日的A股。
投资参考
自贸区炒作热度再升温，这次有何不同？
【研究员】：木子
结论：据新华社，目前上海自贸试验区新片区的总体方案已经拟定，正按程序报批。受此消息利好，周四（25日）自贸港板块大涨，畅联股份盘中直线拉升涨停，华贸物流涨逾7%，上海物贸、上海临港、上港集团、东方创业等个股纷纷跟涨。 与以往预期不同的是，本次的新片区不是简单的扩大，也不仅是一个特殊经济功能区，而是一个产城融合的现代化形成，新片区将承载更多的使命，也将为长三角区域一体化贡献更多的战略发展空间。事实上，除了上海新片区的落地，新设6个自由贸易试验区已走完各项审批程序，也将于近日公布，可见自贸区主题投资再升级，重点把握“深度”与“广度”两条主线。
【博览财经研报】据新华社，目前上海自贸试验区新片区的总体方案已经拟定，正按程序报批。受此消息利好，周四（25日）自贸港板块大涨，畅联股份盘中直线拉升涨停，华贸物流涨逾7%，上海物贸、上海临港、上港集团、东方创业等个股纷纷跟涨。 与以往预期不同的是，本次的新片区不是简单的扩大，也不仅是一个特殊经济功能区，而是一个产城融合的现代化形成。这片区域将迎来政策和制度的创新和突破，尤其在对外开放扩大的背景下，上海自贸新片区将承载更多的使命，也将为长三角区域一体化贡献更多的战略发展空间。 事实上，除了上海自贸新片区的落地，新设6个自由贸易试验区已走完各项审批程序，也将于近日公布，可能来自山东、河北、江苏、安徽、黑龙江、新疆、广西、湖南8个省或自治区中的6个，可见自贸区主题炒作再升级。 政策东风不断，市场学习效应增强 在去年11月进博会，决策层首提增设中国（上海）自由贸易试验区的新片区后，尽管自贸区政策东风不断，但持久未落地： 3 月5 日，政府工作报告指出加强外商合法权益保护，赋予自贸试验区更大改革创新自主权，增设上海自贸试验区新片区 ； 4月10日，在由中宣部组织的“推动高质量发展调研行”上海站情况通报会上，上海市发改委副主任朱民透露，长三角区域内将诞生新的自贸区； 6月4日，推动长三角一体化发展领导小组会议上，明确提出加快上海自贸试验区新片区建设； 6月28日，在G20大阪峰会上决策层宣布，中国将进一步开放市场，新设6个自由贸易试验区，增设上海自由贸易试验区新片区，加快探索建设海南自由贸易港进程； 进入7月后，可以发现上海对于自贸试验区新片区的筹备速度明显加快，在税收、货币兑换等方面或有超预期的新政颁布。而短期决策层在上海市长的陪同下对上海自贸区的考察，尤其是疑似新片区的考察，再次将主题炒作推向高潮。 可以发现，随着上海自贸区相关标的持续发酵，市场学习效应增强，对自贸区概念提前布局。尽管新区设立的影响要等到更多政策细节后才能完整客观的评估，但股票市场的概念股热度已近提前升温。Wind数据显示，7月以来尽管A股市场热度低迷，但是以北上资金为代表的外资已经持续增持相关个股，板块上，房地产、交通运输、商业贸易始终是市场炒作的热点。 总之，博览财经分析认为，随着政策的不断推进与落实，自贸区改革已驶入深水区，“自上而下”政策推动力不断增强，自贸区改革经验有望加速推广，山东、广西、山西、安徽、江苏等地积极筹备下一轮申报，主题投资再升级。 投资方向：把握“深度”与“广度”双主线 首先是深度方面——在今年的政府工作报告中，多次提及自贸区改革，给予不同自贸区不同使命，具体来看： 1）存量自贸区升级扩容：上海与广东将加速自贸试验区扩容探索，天津全力打造自贸试验区升级版，完成“深改方案”128项制度创新任务； 2）加强贸易便利化：浙江、福建、湖北和河南表示将进一步优化贸易投资环境，提升贸易便利化水平； 3）互联互通释放红利：四川和陕西等中西部地区将利用自贸区优势，畅通开放渠道，促进与周边国家的互联互通。 4）加速自由港建设：海南将推进自由港建设，争取在旅游业、现代服务业、高新技术产业等部分领域、部分园区探索实施自由港部分政策。 作为自贸区改革的先行者，上海自贸区要肩负全球竞争条件下的国家战略任务，短期上海自贸区新片区呼之欲出，6+1 个方面值得期待：更加聚焦投资贸易自由化，在投资经营便利、货物自由进出、资金流动便利、运输高度开放、人员自由执业、信息快捷联通等方面探索创新突破，并对标国际通行规则，探索更具竞争力的相关税制安排。 投资标的上，中泰证券认为，围绕上海自贸区新片区相关主题，建议关注上海临港、上港集团、上海建工、华贸物流、外高桥。 其次是广度方面——今年是自贸试验区建设的第6年，自贸试验区已经形成“ 1+3+7+1 ”共12个自贸区的开放新格局。而今年来，自贸区扩容提速，布局将进一步扩大，具体来看： 1）从19年地方两会报告来看，山东、湖南、甘肃等地明确将申报自贸区作为重点任务； 2）根据新华网，4月初黑龙江省省长强调做好《中国黑龙江自由贸易试验区总体方案》相关编制工作； 3）今年5月国务院印发关于做好第五批自贸区试点经验复制推广工作的通知； 4）根据澎湃新闻，上海市发改委副主任透露，长三角区域内将诞生新的自贸区，考虑到上海、浙江已有自贸区，市场普遍认为江苏入围可能性较大。 最新消息称，新设6个自由贸易试验区已走完各项审批程序，将于近日公布，可能来自山东、河北、江苏、安徽、黑龙江、新疆、广西、湖南8个省或自治区中的6个。 博览财经分析认为，目前已有的12个自贸试验区中，总体呈现南多北少的特点，不排除后续会考虑北方区位优势明显的地区入围自贸区，比如河北有雄安新区，黑龙江、云南和广西则分别连接俄罗斯、越南、缅甸、老挝等国家，可开展跨边境经济合作等等。 投资标的上，招商证券认为，自贸区层面，在1+3+7+1的格局下，重点关注广东自贸区，有望与粤港澳大湾区建设形成合力，以及具备新进展的省份如山东、黑龙江等自贸区建设，建议关注广州港、招商蛇口、北大荒、哈高科等等。
科技成长行情如火如荼
【研究员】：林飞
编者按：此次科创板开市带来的风格转换并非倾向于创业板，而是扩散到整个A股TMT板块。科创板开市后4个交易日中，中信一级行业涨幅前5的行业中电子元器件、通信、计算机位居前三，与科创板的共振效应较为明显。其中电子元器件涨幅最高，华为国产替代的提速以及5G时代下换机需求提高了半导体行业的景气度，科创板开板有助于国产元器件的替代效应。
【博览财经分析】最近，中国大部分地区气温居高不下。在A股市场上，“科创板”作为资本市场的焦点和“中国版纳斯达克”机会，已然激发了市场足够多的热情。 伴着连续三个交易日上涨（7月23日-25日），市场赚钱效应也逐渐升温。尤其是科技成长股的行情，更是如火如荼。 7月25日，在各行业涨幅排行中，电子拔得头筹，上涨2.42%。并带动创业板在近期出现走强迹象。
那么，“科创板”活跃是否能引领A股成长“王者归来”呢？ 截至7月24日，25家科创板企业PE(TTM)均值105.67倍，对比A股相应行业估值，电子PE（TTM）仅为10倍，而科创板电子PE(TTM)高达117倍；计算机PE（TTM）51倍，而科创板计算机PE(TTM)148倍，均存在显著的差异。“科创板”第一批25家上市公司中有16家可以对标中证1000中的公司,作为可比公司，两者在财务指标、估值水平等领域将相互影响。未来两种情形或将发生：一是科创板估值回归，部分获利了结资金将回流A股；二：高估值传递和估值方法重构，比价效应有望提升中小盘估值，资金追逐相应的对标A股公司。 科技股的夏天 创业板于2009年年底上市后的半年内，小盘和中盘指数分别上升了37.98%和28.02%，然而大盘指数却下跌了6.60%。同时，中证1000和中证500分别上涨35.11%和26.11%，沪深300和上证50分别下跌了4.70和10.04%。由此可见，“科创板”亮相三日涨幅均值达到144%，大小盘受到主题催化可能出现分化现象，其中成长板块或更为受益，并带来风格的适当切换。
值得注意的是，此次科创板开市带来的风格转换并非倾向于创业板，而是扩散到整个A股TMT板块。科创板开市后4个交易日中，中信一级行业涨幅前5的行业中电子元器件、通信、计算机位居前三，与科创板的共振效应较为明显。其中电子元器件涨幅最高，华为国产替代的提速以及5G时代下换机需求提高了半导体行业的景气度，科创板开板有助于国产元器件的替代效应。 TMT板块作为科技股的代表，核心指标研发投入占比达到6.45%，不仅远高于万德全A、沪深300的 1.3%、1.01%，也较创业板的4.15%更高。
从近两年研发投入指标的市场走势情况看，具有明显的区分度，在2018年市场向下的过程中，研发占比最高的一组跌幅最小，2019年市场上涨行情中研发占比最高的一组涨幅最大。
另外，从公募基金持仓的角度来看，成长板块（TMT）持仓占比从2016年年中以来持续回落，处于相对较低水平，优质成长股有较高加仓空间。
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发表于 2019-7-26 08:46:21