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《科创板首周六特点、四规则，将指引本周这样走》在科创板开市的第一周，至少在涨幅层面是连续超预期的（虽然市场也在逐渐归于平淡）。而从本周开始，科创板将恢复到有20%的涨跌幅限制的日常交易，要回答：科创板会否继续超预期（无论是涨幅还是跌幅）？等关键问题，了解清楚科创板首周的交易情况，对投资者会有一定的参考价值。
从科创板首周交易数据6大特点、4大规则的总结中，我们或许可管窥全市场概况：市场对这一新的制度创新还是在摸索+深入了解的过程中，对于一些不同于现有A股市场的新规则应用还不太熟；但首周超预期的涨幅非常顺利地鼓舞了投资者的参与热情，扩大了科创板的交易基础——投资者数量和市场认同度；而开户数激增、大资金客户参与度高、老股民参与度高等特点，既符合监管层期待的资本市场向成熟市场、去散户市场发展的方向，但也反映了科创板正在迅速向现有的A股市场格局靠拢；另外，首周大部分中签客户已卖出、个人买机构卖、参与交易者数量递减，也基本上验证了此前市场对“只参与一级市场打新，慎参与二级市场交易；中签首日卖出是最佳策略”的猜想，尽管首周涨幅超预期。
因此，个人以为，本周科创板成交量恐怕会进一步萎缩；再度出现上涨超预期的概率将显著下降；市场会更进一步回归平淡；而随着投机氛围的快速下降，个股下跌的概率变的更大了。不过，倒也不必太过担忧。除了总体上首周表现是比监管层预想的要好，而今日和周三投资者仍将有科创板资金可宣泄追捧的标的，这一定程度能保证资金活跃度，不会陡降。
博览视点
科创板首周六大特点、四大规则，将指引本周这样走
【博览财经分析】在科创板开市的第一周，至少在涨幅层面是连续超预期的（虽然市场也在逐渐归于平淡）。而从本周开始，科创板将恢复到有20%的涨跌幅限制的日常交易，这种情况下，要回答：科创板新股会如何表现？会否继续超预期（无论是涨幅还是跌幅）？等关键问题，了解清楚科创板首周的交易情况，对于投资者会有一定的参考价值。 我们注意到，7月26日，25只科创板个股以2只收红、23只下跌的表现，结束了第一周的交易。盘点科创板首周表现，共18只个股涨幅超过100%，安集科技以349.73%的涨幅居于首位，心脉医疗等3只个股涨幅超过200%；7只个股没有实现股价“翻番”，最低涨幅为67.88%。不过，有14只个股的5天累计涨幅小于上市首日涨幅。 而在第五个交易日大多数股扩大了回调幅度，且换手率和成交量均进一步萎缩。 另外从银河证券、国泰君安两家市占率超10%的机构获取的、非常具有代表性的科创板首周交易数据中，我们或许可管窥全市场概况，总结而言，其有以下特点： 第一，新股中签客户中约50%的客户首日卖完了手中筹码，不过截至第4个交易日结束，还有近三分之一中签客户未卖出。 第二，机构和个人行为体现差异：从首周不同类型客户的交易结构来看，个人客户更愿意买入并持有科创板标的；但机构与资管产品的客户前4个交易日处于净卖出状态，部分机构与资管产品客户已全部清仓科创板标的。 第三，参与科创板首周交易的投资者呈逐渐递减之势。委托人数的峰值出现在首个交易日，后续委托人数逐步下降。首日交易占比为19.9%，但到最后一个交易日仅为5.2%——这也反映了投资者热衷于打新而对科创板二级市场比较冷淡的特性。 第四，符合科创板参与条件的开户人数还在激增。比如银河证券后台数据显示，科创板开市交易的当周，申请开通权限请求数从原来每天几百笔激增至近万笔，又有数万名客户通过银河证券APP申请了开通科创板权限。 第五，科创板是老股民的战场，平均股龄近20年，其中10年以上股龄的客户约占60%。比如，国泰君安证券最早的一批客户在科创板开市首周的交易活跃度排名第1。 第六，资金量越大的客户参与热情越高。比如，国泰君安证券约40%的高净值客户参与了科创板第一周的交易。另外，主板交易行为越频繁的客户，参与科创板的热情越高——第一周参与过科创板股票买卖的客户，在过去一年中，平均约3天就会交易一次。 此外，对于科创板的一些异于主板的交易规则，从首周交易来看，投资者也有不同偏好： ★对市价委托交易方式表现出了使用偏好。科创板交易在集合竞价和连续竞价阶段共有两种委托方式，一为限价委托，二为市价委托。而银河证券介绍，在科创板上市首日进行市价委托的比例比主板的比例高了4倍，达到了近0.5%(主板是0.1%)，这从侧面上反映了投资者已开始深度参与科创板交易。值得一提的是，新增的“对手方最优价格申报”市价委托方式使用率最高，不论是委托人数、笔数、金额及股份数，占比都超过了50%。 ★首周因价格笼子规则导致的废单并没有预计的高。据悉，从首周交易日来看，银河证券科创板整体的撤单率为22.52%，而废单率仅是撤单率的1/5。说明即使在无涨跌幅限制的规则下，投资者还是较为审慎地在参与科创板交易。 ★对于科创板单笔申报数量最小为200股(主板为100股)，且支持零股交易（就是说只要在200股以上，比如说1314、520，这些股份数都是可以委托）的规则，使用频率较高。从银河证券处首周交易数据看，零股买入的申报占比在30%左右。 ★对科创板新引入的盘后固定价格交易机制（即，投资者可在15:05-15:30以收盘价进行固定价格撮合成交），全市场参与度较低。全市场当周累计的盘后定价交易成交金额仅2.82亿元，成交笔数在5000多笔。 从上述科创板首周的交易特征可见：市场对这一新的制度创新还是在摸索+深入了解的过程中，对于一些不同于现有A股市场的新规则应用还不太熟； 但首周超预期的涨幅非常顺利地鼓舞了投资者的参与热情，扩大了科创板的交易基础——投资者数量和市场认同度。 而开户数激增、大资金客户参与度高、老股民参与度高等特点，既符合监管层期待的资本市场向成熟市场、去散户市场发展的方向，但也反映了科创板正在迅速向现有的A股市场格局靠拢。 另外，首周大部分中签客户已卖出、个人买机构卖、参与交易者数量递减，也基本上验证了此前市场对“只参与一级市场打新，慎参与二级市场交易；中签首日卖出是最佳策略”的猜想，尽管首周涨幅超预期。 基于此，个人以为，本周科创板成交量恐怕会进一步萎缩；再度出现上涨超预期的概率将显著下降；市场会更进一步回归平淡；而随着投机氛围的快速下降，个股下跌的概率变的更大了。 不过，倒也不必太过担忧。因为首批科创板公司明显带有实验性质，而总体上首周表现是比监管层预想的要好的。这有利于监管层期望的科创板新股发行常态化。实际上，经过首批25家科创板公司密集上市后，本周科创板发行也明显降速了。 本周一将有两只科创板新股(晶晨股份、柏楚电子)开始申购。另外，作为首批科创板过会的三家企业之一的微芯生物也将于周三（7月31日）申购。 而如我上周五文章所言，晶晨股份是001号受理企业，本次发行价为38.5元/股，柏楚电子发行价为68.58元/股，而科创板首批25只股票中，发行价最高的为乐鑫科技62.6元/股，这意味着，柏楚电子成为目前发行定价最高的科创板个股。若柏楚电子首日涨幅能达到300%以上，中一签盈利可超10万元！ 因此，也就是说，今日和周三投资者仍将有科创板资金可宣泄追捧的标的，这一定程度能保证资金活跃度，不会陡降。 此外，从科创板开市第一周的市场表现看，科创板的资金分流效应对主板的影响非常有限，反而给主板回调后提供更好的买入机会。传统类白马蓝筹的抱团分歧加大，科技成长龙头渐受市场青睐，市场投资风格偏成长、个股趋于活跃。 总之，本周科创板将逐渐回归平淡，下跌的概率更大，现有A股存量市场将重新换回投资者的注意力。当然，中长期指数还是维持震荡判断。
热点聚焦
监管层有意让科创板长久保持制度先进性！
【博览财经分析】科创板结束了一周的高光亮相，证监会的评价打了高分，“理性运行、平稳健康”。 在博览研究员看来，这并不是官话、套话，随着官方的盖棺定论，关于科创板交易前的三个悬念也依次给出了答案： 新股前五个交易日不设涨跌幅限制的科创板，会否成为暴涨骤跌的投机舞台？ 科创板首周就股价来看，25只科创板新晋个股平均涨幅达到140.2%。较发行价涨跌幅来看，18只股票价格翻倍。其中安集科技单周涨幅349.73%，为涨幅最大的科创板企业。与主板、中小创新股首日溢价相比，并没有太出格的地方。 同时，这一周以来，科创板在无涨跌幅束缚的背景下，并没有出现过于剧烈的波动，波动时间主要集中在开市一小时，过了这个时间段，股票走势就像心电图一样横向小幅波动。 当得起“平稳健康”的评价！ 科创板50万的开户门槛，致使拥有交易资格的股民不足400万户，市场一度担心这会让科创板失去交易活力。 但作为交易活跃指标是换手率，给了我们一个不一样的答案。在科创板交易首日，有24只股票换手率超过70%。首周25只新股日均换手率46.10%，平均每天有近半数筹码换手。5天时间，所有科创板新股累计换手率均超100%。 这远远超过了市场预期，新老股东积极进行筹码交换，在这个名利场中押上自己的运气与眼光。 作为试点IPO注册制的科创板，因为摆脱了23倍市盈率发行的模板，仅发行市盈就超过50倍，投资者普遍担心，经过二级市场的炒作，科创板的股票会太贵了。 果然，首日科创板的市盈率就轻松越过了百倍，并在其后缓步攀升，静态来看，这个数据相对主板来说显得高不可攀。 但考虑科创板作为政策重点倾斜扶持的新兴平台，首批又仅仅只有25家公司，在供需不平衡的状态下，这样的市盈率有合情合理的一面。 更何况，作为非线性增长的典型企业，科创公司的估值更多由未来一夜暴富的能力所决定，而不能简单用市盈率来论贵贱。 证监会给出“理性运行”的评语，隐含着对当前科创板估值合理性的首肯与背书。 从本周开始，首批上市的科创板将结束无拘无束的放飞自我，进入受涨跌幅20%限制的新阶段。 预计这种变化在盘面上的影响，不会特别明显，毕竟在上周五，科创板的波动就已经收窄，市场已自觉开始提前遵守新的交易规则。 而中一个签平均赚5万元的发财效应，使得本周科创板的新股申购仍然火爆，此前媒体臆想中的首日破发，预计将是一年之后的事。 再往后推演，在科创板试点的新股前五个交易日不设涨跌幅，此后涨跌幅限制为20%，乃至新股发行注册制，在平稳健康运行了一段时间之后，将推而广之，在主板、中小创全面铺开，让科创板这片改革试验田，有更多的成功经验可以向外推广。 与此同时，科创板将继续优先试点新的制度、产品创新，例如交易“T+0”、彻底放开涨跌幅限制、个股期权交易等，成熟一批、推广一批、试点一批。 科创板将永立资本市场的潮头，成为畅饮创新头啖汤的新一代带头大哥。 高层似有意通过这种制度倾斜，为科创板财富效应扩散创造条件。 毕竟，大国博弈的主战场已经转向了科技创新，而搞科创是一件持续投入的事业，短期很难看到盈利，还要求资本源源不断的投入，单纯靠企业自身积累很难完熬到成功。 此前A股的新股发行乃至交易制度设计，很难向这类无盈利、有前景的科创类公司提供融资支持，制度包容性更强的科创板横空出世正是为了弥补这块短板。 而只有科创板的赚钱效应不断发酵，才会有更多的科创企业如雨后春笋般创立，会有更多的人才涌入科创企业，在已上市的科创企业中，员工可以拿到高工资，在未上市的科创企业，可以拿到未来或一夜暴富的股权…… 只有当科研人员、科创公司富了起来，才会有多的人、财投入到这片领域，才会有更高、更持久的热情去研发伟大的产品、攻克科技的难题，推动中国经济摆脱房地产依赖，向上持续升级，抢占大国博弈中的至高点。 从这个角度来观察，科创板绝不仅限于做资本市场改革的试验田，而是要通过造富的传奇故事，来吸引社会资本、人才参与、追逐超级科创巨头的孵化与成长。 这么一想，还真不贵！
科创板涨幅连超预期=投机氛围浓厚？你需更新思维！
【博览财经分析】对于科创板接连三日的表现都大出市场预期的疯狂表现，该如何看待？ 在23日，市场原本认为，T+1机制下，科创板将在第二个交易日大幅回落、剧烈波动？因22日的大涨可能会带来次日开盘抢卖的集中兑现风险？”但部分投资者对科创板的这种担心没有成为现实。 （如下图）当日早盘多数股票低开。截至上午收盘，虽然多数股票依然是“绿盘”，但从当日跌幅来看，其实是远低于部分机构此前认为的存在腰斩风险的预判的，有3只股甚至又涨了10%以上。 而在市场认为“调整压力更大”的24日第三个交易日（如下图），科创板更是在当日午盘之后纷纷扩大涨幅呈现了全线大涨之势。福光股份和沃尔德两天近翻倍，这样的赚钱效应，足以震撼市场。 一些投资者据此认为，当前盘面可谓强势。 “该弱不弱，就是一种强势的表现。”北京一位专做涨停板的大户这样说，甚至有大V形容：以前币圈一天股市一年，现在科创板运行3天，就炒出了币圈的感觉，太刺激了！ 果真是如此吗？ 我的看法是，正如监管层此前一再提示的，面对科创板这样一个全新的制度变革，投资者确实需要更新思维。现在看来，关于科创板有这样一些特征，是需要投资者重视的： 其一，不走寻常路、不能以历史经验简单套用，科创板首日、次日和第三日的表现，都大出投资者预料。而这种超预期主要原因是，市场此前多以当年创业板上市首日的表现进行对比，同时对科创板的高市盈率、财报瑕疵等存有疑虑，所以行业内具有较大影响的券商机构都对科创板上市初期的涨幅预期谨慎。 但从前三日科创板的表现看，显然这些看似条理清晰的对比、分析、借鉴等，却并没有得到验证。这说明科创板作为新的、寄予了更高战略期望的制度创新，不能够简单以历史经验揣度之。 其二，当然，现在科创板只交易了三天，拉长周期来看，会否走出当前创业板和中小板的高开低走类似格局？现在依然需要走一步看一步。 其三，监管层在科创板开市前提出对科创板的几点建议，真的很值得投资者回顾一下： ★投资科创板不能完全看市盈率，要看增长——对此，一方面，这是一个需要长期实践检验的问题，投资者需思考，股价跟增长预期真的会匹配吗？或者说，当前25只科创板的股价是在超前反映对未来的不同增长预期吗？ 另一方面，现在有一种说法是：科创板正在制造一个21世纪版本的“千金买马骨”的故事—只要目前这个估值区间稳住，科创板就算是成功了。 ★投资者需要更新思维：科创板首先要打碎的是就是旧有的估值体系。这两天，舆论从对科创板的质疑和指责，变为认真思量甚至买入，这说明投资者已经在接受这样的一个现实，“科创”可以有市幻率，市梦率。后面更多优质的科技公司会冲科创板，更多的科研人员会投身市场化的科创。更多的千里马将纷至沓来，科创板的操盘者立功了！ ★投资者如果对行业不是很了解，更适合买基金——同意。 ★不用担心科创板对主板和其他板块有溢出效应——似乎真的如此？！23日A股现有市场就止血了、24日沪指更是大涨； ★投资者要熟悉规则，理性参与——这真的不是小散的心脏能玩的市场； ★对科创板要有耐心，要用长期的眼光看待科创板，可能有些企业会成长为下一批华为或谷歌——现在不要轻易否认（毕竟股价连续超预期的在涨），但也不要过于亢奋（始终不能因为股价超预期而丧失冷静，否则小散一进入就有被坑的风险）。一方面，科创板中未来必定会诞生伟大企业，但另一方面，这个比例恐怕也是低的够呛！ ★无论科创板遇到什么问题、碰到什么困难都会不断改进，确保科创板成功——政策层面对科创板初期的各种情况（无路是暴涨，还是暴跌），都应该是有预案的，但从前三个交易日似乎并没有太多干预，说明其表现是在监管容忍范围之内的，甚至是希望出现的。 因为，首批一次来了25家，如果太火爆的话，后面可以预见，突破50家，100家，只是时间问题！这有利于监管层实现科创板发行常态化，而未来只要标的变多了，炒作自然就降温了！ 其四，就未来几个交易日的短线而言，投资者需要观察谁是真正的龙头。一方面，科创板龙头将是未来一段时间涨幅最大、获益最高的股。另一方面，就像当年创业板开通时的吉峰农机（现为吉峰科技）一样，科创板的龙头将是判断科创板接下来整体表现的一个重要的风向标。 在23日时，市场一度认为安集科技似乎是科创板的龙头——理由，一个是开市首日其涨幅最高。另外，就是在22日9:31-9:45时间段，25只科创板股票下杀过程中，安集科技最先企稳上涨，其他个股纷纷跟涨，之后的继续拉升就来自于龙头股的溢价效应。而在23日，正是安集科技超预期开盘后，盘中还一度拉红，给了22日获利资金出走机会，也一定程度降低了市场大跌的几率。 但到24日盘后，多数分析把焦点放在了连续两日涨幅接近翻倍的福光股份身上，理由是该股两天已近翻倍。 那么，接下来市场对龙头的判断还会发生新的变化吗？ 其五，这给现有A股带来的机会是，短期强化对新兴成长方向的关注。科创板开市后，相关科创板影子标的（入股科创板上市公司、科创板相关可比公司）有望享受新的估值“锚”，新兴成长方向值得重点关注。 最后，我们依然强调，当前市场投机氛围高涨，未来几个交易日盘中出现较大波动依然是大概率，因此投资者在参与之前首先需要关注交易风险，保持冷静心态，以长期视角，从行业趋势和个股挖掘的角度看待科创板的投资机会。经历首日大涨后，后市需要一个筹码沉淀过程。最终，经过初期的溢价和示范效应后，科创板股票表现仍将回归基本面。
投资参考
科创板的估值效应有望加速市场风格切换
【博览财经研报】近期以来，市场风格出现明显转换，所谓的科技成长股成为市场主流。博览研究员认为，市场风格的切换主要有三方面原因：其一，科创板的推出提升了市场风险偏好，对主板市场带来了正面的估值效应；其二是中小板、创业板的业绩预告已经披露完毕，业绩地雷预警解除；第三是在有限的成交量下，存量资金只能选择体量小、弹性高的标的进行博弈。因此，在接下来的（中期）行情中，投资者需密切关注科技股的投资机会。 科创板的估值效应 科创板已经平稳运行了三天，从这三天的情况来看，市场整体正在加速趋于理性。第一天，科创板对主板产生了明显的“挤出效应”，科创板火爆，主板普跌；第二天，市场趋于理性，科创板震荡分化，主板弱势震荡，没有“争风吃醋”；昨天（7月24日），主板和科创板协同上涨，和谐共赢。挺好的！ 科创板的推出可能会形成两个效应：一是“挤出效应”；二是估值效应。“挤出效应”刚才已经说了，这只是短期影响，会随着时间的推移大幅减弱。而估值效应的影响更为深远，因为科创板会提升市场的风险偏好，从而对主板市场带来正面的估值效应，促成市场风格的切换。 以创业板为例，创业板自2009年上市后的三个月内，中小板和中证500走势明显强于沪深300。从板块上看，创业板上市后一段时间，TMT概念表现明显更好。由此推断，这一规律在科创板上复制，不是不可能。因为从上周（7月19日到20日）开始，主板市场风格转换的迹象就已经明显，科技成长股开始活跃。而随着科创板上市后的火爆表现，和科创板个股的股价相比，主板的科技股股价显得好便宜，似乎成了价值洼地，至少现在看来是这么回事。 业绩“地雷”解除 当然，科创板的估值效应是促进市场风格转换的主要原因，但也需更多的催化因素共同促进。 首先，在经济数据披露之后，当前最核心的内部因素当属上市公司上半年的业绩，尤其是科技类股，很多公司“吹”得很牛，但业绩一塌糊涂。 现在的情况是，中小板和创业板的业绩预告已经披露完毕，而主板的业绩预告还在披露进程之中。这意味着，中小板和创业板上市公司该爆的雷都爆完了，此前市场担心的业绩“地雷”已经解除。 例如，创业板半年报预告业绩增速为-1.5%，明显好于一季度的-13.9%，这与很多创业板公司在一季度进行了“业绩洗澡”，提前计提了亏损有很大的关系，但同时也有很多个股确确实实是出现了业绩的复苏。 低迷的成交量 任何事情的发生，都需具备“天时、地利、人和”。近期，沪深两市单日成交低于4000亿元已经成为常态，再加上科创板的“挤出效应”，让本就低迷的成交量更加分化。 那么，绝大多数被挡在科创板门槛外的资金就会想，如何才能获得更好的收益呢？虽然我不具备科创板开户条件，但我也可以炒科技股啊，关键是还便宜。 所以，有限的存量资金选择体量小、弹性高的科技股就成了必然。 那么问题来了，哪些科技细分领域景气度有望或正在走出底部呢？ 在具体标的的选择上，有两个方向可供参考。 细分领域之一：电子5G 今年三季度开始推出5G手机，预计明年5G手机出货超3亿，远超市场预期，下半年至明年进入终端换机周期。相关模组公司三季度预计重新进入增速为正周期，重点看好5G相关零组件增量及5G新终端两条投资主线。 后续能够看到的几点超预期点： （1）消费电子相关模组产业链经过一年半下行周期，开工率低，随着销量同比正增长，开工率提升，费用率等能有效降低。 （2）市场集中度提升，龙头公司受益将更明显，如5G新增终端VRAR等只有歌尔全产业链投资。 （3）半导体如内存等价格下跌趋势已经企稳，封测方面，据产业链调研，二季度开始，我们看到封测产能利用率逐月回升，从5月份开始，产能利用率达到90%以上。“国产替代”加持下的上游设计企业追加订单是本轮封测企业回暖的推手，我们预计下半年封测行业将迎来业绩环比的迅速增长。 国内优质芯片设计公司迎来"国产替代"大机遇，华为等整机厂商的加速验证/导入将使相关公司快速成长。 细分领域之二：5G产业链 5G牌照落地，三大运营商5G规模建设有望加速推进。5G基站数量达到4G提升1.5-2倍，同时引入大量新技术，基站侧价值量有望进一步提升，推动主设备、天馈射频、射频线缆等全产业链持续受益。5G持续建设的同时，网络流量的持续高速增长对4G网络也造成巨大压力，4G升级扩容需求持续，也对产业链形成坚实的业绩支撑。 PCB和覆铜板是5G相关设备重要的上游材料，在高端材料领域（高频覆铜板、多层PCB等）国内厂商技术持续突破，设备商认证进展顺利，国内龙头厂商在设备商的份额有望持续提升，叠加5G、汽车电子、家电、消费电子等领域的需求拉动，有望推动掌握核心技术的优质标的业绩持续快速增长。 5G作为新科技、新经济的核心基础设施之一，网络覆盖持续推进，有望带动下游新应用、新商业模式持续快速落地。 5G引入三大应用场景，大带宽、广覆盖、低时延的网络覆盖逐步完成后，高清视频会议、富媒体短信、物联网等应用具备大规模推广的基础，有望迎来发展高速期，推动网络流量持续增长，带动IDC需求。 根据公开资料及券商研究报告综合整理，相关上市公司有： 中兴通讯：2019年业绩改善，2020年有望业绩兑现。中兴微电子首款NB-IoT芯片RoseFinch 7100实现量产并商用，下游应用场景包括共享单车、智慧家电、智慧城市等多个领域，随着运营商支持力度提升，NB-IoT芯片也将迎来加速放量。 东山精密：5G天线结构等技术演进带来小基站、滤波器和PCB投资机遇。 光迅科技：5G基站侧对25G等高速率光模块需求量将显著增长，回传网流量高速增长推动高端电信模块需求增长，拥有核心技术壁垒的龙头业绩增长前景更明朗。 烽火通信：主设备是5G投资占比最大的产业链环节，行业集中度高，国内主设备商在第三阶段技术试验表现优异。 总结 近期以来，市场风格出现明显转换，所谓的科技成长股成为市场主流。博览研究员认为，市场风格的切换主要有三方面原因：其一，科创板的推出提升了市场风险偏好，对主板市场带来了正面的估值效应；其二是中小板、创业板的业绩预告已经披露完毕，业绩地雷预警解除；第三是在有限的成交量下，存量资金只能选择体量小、弹性高的标的进行博弈。因此，在接下来的（中期）行情中，投资者需密切关注科技股的投资机会。
华为或解禁让产业链再度“暴走”！抓绝佳潜伏机会！
【博览财经研报】据路透社报道，美国总统特朗普周一与美国七家科技公司（美光科技、西部数据公司、高通、谷歌、思科系统、英特尔和博通）的CEO举行会面。七家科技公司的首席执行官要求美国商务部及时作出向华为销售的许可决定，特朗普对此表示同意。 博览财经认为，若美国恢复对华为的供货，并且后续中美贸易谈判不出现重大变数，那么2019年华为手机出货量有望大幅上修。同时，全球5G商用进程加速推进，华为5G基站出货量快速提升。两者共同驱动下，华为供应链需求有望大幅释放。8月中旬召开的华为开发者大会或成为潜伏板块的重要节点，投资者可重点把握华为手机供应链、5G产业链以及核心芯片三条主线的布局机会。 供货解禁+5G商用提速，华为供应链需求或快速释放 年初至今，市场对于华为产业链的增长预期几经波折。首先，年初华为公布了2.5亿部智能手机出货量的年度目标，显著高于2018年度的销量（2.08亿部），市场对华为优质供应商业绩增长的乐观预期由此形成。 但5月开始，中美贸易摩擦急剧恶化，华为遭遇美国禁令，市场一致下修华为年度手机出货量预期，悲观情绪导致华为产业链集体回调。 而随着6月底G20两国元首会晤后，中美谈判窗口的重启，市场对于华为产业链的增长预期再度回暖。国信证券预计，若美国解除华为禁令，并且后续中美贸易谈判不出现重大变数，那么2019年华为手机出货量有望回升到2.2-2.5亿部左右。在此背景下，华为产业链，尤其是消费电子领域的上市公司的业绩增长预期有望迎来大幅修复。 另外，据媒体报道，7月26日，华为将在深圳总部发布第一款5G手机Mate 20 X 5G，该款手机是当前全球唯一支持SA和NSA两种主流5G组网方式的5G双模手机。随着5G商用建设的全面铺开，新一波智能手机升级与5G换机热潮有望加速到来，或驱动消费电子产业迎来新一轮成长周期。 除此之外，全球5G商用进程加速推进是驱动华为产业链成长的另一大核心逻辑。 自6月工信部发放5G牌照以来，国内5G建设节奏显著加快，包括华为、中兴在内的中国通信设备龙头正在加速备战5G建设。目前全球已有20个国家的35个应用商宣布5G商用，其中有约三分之二是由华为协助其构建的。值得一提的是，日前华为正式发布智简全光网战略，同时发布了一系列重磅产品，包括业界首款工业级万兆光接入终端、首款商用级全光交叉OXC光传送产品等。以华为为首的通信巨头对通信产品的创新将对5G产业链各环节带来巨大利好。 截至目前华为已签署了50份全球5G商用合同，5G基站全球出货量超过15万个。在此背景下，ODM/EMS、射频天线、覆铜板/PCB等产业链需求将出现提升机遇。 总体来说，若美国恢复对华为的供货，并且后续中美贸易谈判不出现重大变数，那么2019年华为手机出货量有望在此前悲观预期的基础上大幅上修。同时，全球5G商用进程加速推进，华为5G基站出货量快速提升。两者共同驱动下，包括天线、指纹识别、连接器、射频、PCB等在内的供应链需求有望大幅释放。 把握重磅节点，潜伏三条主线 从市场环境来看，7月22日，科创板正式开市，短期显著提振了科技板块的风险偏好。在此背景下，华为供应链受解禁利好驱动，其持续性值得期待。 与此同时，2019年华为开发者大会（HDC）将于8月9日至8月11日召开。来自全球的5000+开发者，1500+合作伙伴将参与此次大会，将是华为历年来规模最大的一次。本次大会的亮点包括：鸿蒙OS有望发布，华为智慧汽车平台及解决方案，华为智能家居平台及解决方案，AI全栈式赋能平台及应用等。届时市场关注度升温有望再次驱动华为概念股走强。 具体来看，投资者可重点把握以下三条主线的潜伏机会： 一是以华为手机供应链为首的消费电子企业。诚如上文分析，海外供货恢复显著改善了华为手机年度出货预期，叠加5G换机潮，消费电子周期有望在三季度见底回升。根据天风证券的测算，若华为恢复解禁前的出货预期，则对供应链公司的营收弹性为6.92%。可重点把握天线、摄像头、指纹识别、面板等细分领域的龙头标的，国金证券看好光弘科技、立讯精密。 二是5G产业链。受益于上半年4G扩容与5G提前备货，部分核心领域的龙头公司中报业绩将实现超预期增长，并有望在运营商资本开支上行周期迎来估值和业绩的戴维斯双击。光大证券看好大富科技、深南电路、沪电股份。 三是国产芯片。考虑到中美贸易谈判的复杂性，华为未来面临的外部环境仍存变数。核心环节，尤其是关键芯片的国产替代仍是大势所趋。目前华为大部分关键芯片的供应均来自美国供应商，国产化替代任重道远。半导体产业链各细分领域的龙头将持续受益于核心部件的国产替代。光大证券看好北方华创、汇顶科技、兆易创新、圣邦股份。
自贸区炒作热度再升温，这次有何不同？
【博览财经研报】据新华社，目前上海自贸试验区新片区的总体方案已经拟定，正按程序报批。受此消息利好，周四（25日）自贸港板块大涨，畅联股份盘中直线拉升涨停，华贸物流涨逾7%，上海物贸、上海临港、上港集团、东方创业等个股纷纷跟涨。 与以往预期不同的是，本次的新片区不是简单的扩大，也不仅是一个特殊经济功能区，而是一个产城融合的现代化形成。这片区域将迎来政策和制度的创新和突破，尤其在对外开放扩大的背景下，上海自贸新片区将承载更多的使命，也将为长三角区域一体化贡献更多的战略发展空间。 事实上，除了上海自贸新片区的落地，新设6个自由贸易试验区已走完各项审批程序，也将于近日公布，可能来自山东、河北、江苏、安徽、黑龙江、新疆、广西、湖南8个省或自治区中的6个，可见自贸区主题炒作再升级。 政策东风不断，市场学习效应增强 在去年11月进博会，决策层首提增设中国（上海）自由贸易试验区的新片区后，尽管自贸区政策东风不断，但持久未落地： 3 月5 日，政府工作报告指出加强外商合法权益保护，赋予自贸试验区更大改革创新自主权，增设上海自贸试验区新片区 ； 4月10日，在由中宣部组织的“推动高质量发展调研行”上海站情况通报会上，上海市发改委副主任朱民透露，长三角区域内将诞生新的自贸区； 6月4日，推动长三角一体化发展领导小组会议上，明确提出加快上海自贸试验区新片区建设； 6月28日，在G20大阪峰会上决策层宣布，中国将进一步开放市场，新设6个自由贸易试验区，增设上海自由贸易试验区新片区，加快探索建设海南自由贸易港进程； 进入7月后，可以发现上海对于自贸试验区新片区的筹备速度明显加快，在税收、货币兑换等方面或有超预期的新政颁布。而短期决策层在上海市长的陪同下对上海自贸区的考察，尤其是疑似新片区的考察，再次将主题炒作推向高潮。 可以发现，随着上海自贸区相关标的持续发酵，市场学习效应增强，对自贸区概念提前布局。尽管新区设立的影响要等到更多政策细节后才能完整客观的评估，但股票市场的概念股热度已近提前升温。Wind数据显示，7月以来尽管A股市场热度低迷，但是以北上资金为代表的外资已经持续增持相关个股，板块上，房地产、交通运输、商业贸易始终是市场炒作的热点。 总之，博览财经分析认为，随着政策的不断推进与落实，自贸区改革已驶入深水区，“自上而下”政策推动力不断增强，自贸区改革经验有望加速推广，山东、广西、山西、安徽、江苏等地积极筹备下一轮申报，主题投资再升级。 投资方向：把握“深度”与“广度”双主线 首先是深度方面——在今年的政府工作报告中，多次提及自贸区改革，给予不同自贸区不同使命，具体来看： 1）存量自贸区升级扩容：上海与广东将加速自贸试验区扩容探索，天津全力打造自贸试验区升级版，完成“深改方案”128项制度创新任务； 2）加强贸易便利化：浙江、福建、湖北和河南表示将进一步优化贸易投资环境，提升贸易便利化水平； 3）互联互通释放红利：四川和陕西等中西部地区将利用自贸区优势，畅通开放渠道，促进与周边国家的互联互通。 4）加速自由港建设：海南将推进自由港建设，争取在旅游业、现代服务业、高新技术产业等部分领域、部分园区探索实施自由港部分政策。 作为自贸区改革的先行者，上海自贸区要肩负全球竞争条件下的国家战略任务，短期上海自贸区新片区呼之欲出，6+1 个方面值得期待：更加聚焦投资贸易自由化，在投资经营便利、货物自由进出、资金流动便利、运输高度开放、人员自由执业、信息快捷联通等方面探索创新突破，并对标国际通行规则，探索更具竞争力的相关税制安排。 投资标的上，中泰证券认为，围绕上海自贸区新片区相关主题，建议关注上海临港、上港集团、上海建工、华贸物流、外高桥。 其次是广度方面——今年是自贸试验区建设的第6年，自贸试验区已经形成“ 1+3+7+1 ”共12个自贸区的开放新格局。而今年来，自贸区扩容提速，布局将进一步扩大，具体来看： 1）从19年地方两会报告来看，山东、湖南、甘肃等地明确将申报自贸区作为重点任务； 2）根据新华网，4月初黑龙江省省长强调做好《中国黑龙江自由贸易试验区总体方案》相关编制工作； 3）今年5月国务院印发关于做好第五批自贸区试点经验复制推广工作的通知； 4）根据澎湃新闻，上海市发改委副主任透露，长三角区域内将诞生新的自贸区，考虑到上海、浙江已有自贸区，市场普遍认为江苏入围可能性较大。 最新消息称，新设6个自由贸易试验区已走完各项审批程序，将于近日公布，可能来自山东、河北、江苏、安徽、黑龙江、新疆、广西、湖南8个省或自治区中的6个。 博览财经分析认为，目前已有的12个自贸试验区中，总体呈现南多北少的特点，不排除后续会考虑北方区位优势明显的地区入围自贸区，比如河北有雄安新区，黑龙江、云南和广西则分别连接俄罗斯、越南、缅甸、老挝等国家，可开展跨边境经济合作等等。 投资标的上，招商证券认为，自贸区层面，在1+3+7+1的格局下，重点关注广东自贸区，有望与粤港澳大湾区建设形成合力，以及具备新进展的省份如山东、黑龙江等自贸区建设，建议关注广州港、招商蛇口、北大荒、哈高科等等。
决策参考
科技成长行情如火如荼
【博览财经分析】最近，中国大部分地区气温居高不下。在A股市场上，“科创板”作为资本市场的焦点和“中国版纳斯达克”机会，已然激发了市场足够多的热情。 伴着连续三个交易日上涨（7月23日-25日），市场赚钱效应也逐渐升温。尤其是科技成长股的行情，更是如火如荼。 7月25日，在各行业涨幅排行中，电子拔得头筹，上涨2.42%。并带动创业板在近期出现走强迹象。 那么，“科创板”活跃是否能引领A股成长“王者归来”呢？ 截至7月24日，25家科创板企业PE(TTM)均值105.67倍，对比A股相应行业估值，电子PE（TTM）仅为10倍，而科创板电子PE(TTM)高达117倍；计算机PE（TTM）51倍，而科创板计算机PE(TTM)148倍，均存在显著的差异。“科创板”第一批25家上市公司中有16家可以对标中证1000中的公司,作为可比公司，两者在财务指标、估值水平等领域将相互影响。未来两种情形或将发生：一是科创板估值回归，部分获利了结资金将回流A股；二：高估值传递和估值方法重构，比价效应有望提升中小盘估值，资金追逐相应的对标A股公司。 科技股的夏天 创业板于2009年年底上市后的半年内，小盘和中盘指数分别上升了37.98%和28.02%，然而大盘指数却下跌了6.60%。同时，中证1000和中证500分别上涨35.11%和26.11%，沪深300和上证50分别下跌了4.70和10.04%。由此可见，“科创板”亮相三日涨幅均值达到144%，大小盘受到主题催化可能出现分化现象，其中成长板块或更为受益，并带来风格的适当切换。 值得注意的是，此次科创板开市带来的风格转换并非倾向于创业板，而是扩散到整个A股TMT板块。科创板开市后4个交易日中，中信一级行业涨幅前5的行业中电子元器件、通信、计算机位居前三，与科创板的共振效应较为明显。其中电子元器件涨幅最高，华为国产替代的提速以及5G时代下换机需求提高了半导体行业的景气度，科创板开板有助于国产元器件的替代效应。 TMT板块作为科技股的代表，核心指标研发投入占比达到6.45%，不仅远高于万德全A、沪深300的 1.3%、1.01%，也较创业板的4.15%更高。 从近两年研发投入指标的市场走势情况看，具有明显的区分度，在2018年市场向下的过程中，研发占比最高的一组跌幅最小，2019年市场上涨行情中研发占比最高的一组涨幅最大。 另外，从公募基金持仓的角度来看，成长板块（TMT）持仓占比从2016年年中以来持续回落，处于相对较低水平，优质成长股有较高加仓空间。
观察与思考
A股另一大变因：中方对新一轮经贸磋商做两手准备
【博览财经分析】除了科创板逐渐回归常态这个内因，本周对整体A股市场影响也非常大的还有一个外因：第十二轮中美经贸高级别磋商将于7月30日至31日在上海举行。 在过去很长一段时间，贸易争端的变因对A股的影响权重很大，只是随着中美高层6月末达成共识后，7月以来其权重快速下降，但本周，这一变因出现新的动向可能较大程度影响整个A股市场的情绪。 据彭博新闻社报道，美国贸易代表莱特希泽和财政部长姆努钦计划7月29日前往中国，参加自5月以来这两个世界最大经济体之间首次面对面的高级别贸易谈判。这也是中美两国领导人上月在二十国集团（G20）峰会上商定重启谈判以来的首轮贸易会谈。高级官员们本周在上海将讨论包括知识产权、农业和贸易平衡在内的一系列问题。但美国白宫国家经济委员会主任库德洛说，双方仍然需要解决一些关键的结构性问题。 我个人对此的看法是，其对市场影响中性。不必悲观，但也不能乐观。 因为，一方面，中美双方谈判这次只是讲原则，而不会谈实质。据悉，按照计划，中美新一轮谈判的重点将是对当前形势和有待解决的挑战进行粗略评估，而不是探讨实质性问题。因此，发表的任何声明都可能只是为了让各方安心。 另一方面，中方是做好了两手准备的。既表达了谈判诚意——重新开启了对特朗普最关切、反对声浪最高的美国农业的买买买模式。但同时，中方对特朗普真心谈的诚意保持警惕，也通过《新闻联播》等权威媒体不断发出正面警告、硬刚美方的维护自身利益不退缩的表态。 比如，中方希望的把华为从限制与美国公司进行交易的“实体名单”上去除等等关键问题，这在短期内都是不太可能的。 也就是说，如果谈判顺利，那无疑对包括A股和美股在内的全球市场都是巨大的振奋。但问题是，无论美方的实际行动，还是中方舆论层面的宣传看，双方都对谈判的艰难有充分的心理准备。这种情况下，尽管市场对最坏结果早有预期，不会更担忧，但想要振奋鼓舞的几率，也并不高。 当然，如果谈判果真超预期和谐顺利，毫无疑问我们会修改判断！ 据悉，特朗普团队亟待解决的问题是农业，因为美国农村人口是特朗普政治大本营的重要组成部分，贸易战给农业地区带来了巨大痛苦。因此，美国政府本周证实，根据即将公布的一项一揽子援助计划，受贸易战伤害的农民将得到每英亩最低15美元的补偿。政府将为此花费大约160亿美元。另外，报道指出，美国5月仅向中国出口了98万吨大豆，而中国的总进口量为736万吨，其中超过600万吨来自巴西。 作为双方谈判前的诚意表达，从国家发展改革委、商务部相关方面获悉，中美两国元首大阪会晤后，已有数百万吨美国大豆装船运往中国，同时，美方宣布对110项中国输美工业品豁免加征关税，并表示愿意推动美国企业为相关中国企业继续供货，这显示了双方落实大阪会晤共识的意愿。 7月19日以来，一些中国企业就采购新的大豆、棉花、猪肉、高粱等农产品向美国供货商进行了询价。根据市场条件，目前已有一批农产品采购成交。有关企业已申请排除对这部分自美进口农产品加征的关税，国务院关税税则委员会将按程序办理。 下一步，中国有关企业还将根据国内市场需要，遵循市场化原则，继续就采购美国大豆、棉花、猪肉、高粱、小麦、玉米、乳制品等农产品展开询价。只要美国农产品价格合理、品质优良，预计还会有新的农产品采购成交。 中国有关部门表示，美方应该采取具体措施落实美方有关承诺，为双方经贸合作营造有利条件。 但同时，中国也早做好了两手准备：连续警告并狠批美作妖之举。 7月26日《新闻联播》国际锐评：美国是全球合作发展的绊脚石。 文章称，美国一百多名所谓对华强硬派人士近日发表一份联名公开信，妄称中国以经济利益“诱导”美国盟友和其他国家，扩张全球影响力。显然，这一论调是对中国经济发展惠及全球的恶意诋毁，反映出美国某些人对中国经济实力增强的“羡慕嫉妒恨”。这些怀着“怨妇心态”的美方人士真应该照照镜子，看看自己脸上的“灰色”。其实，美方政客所奉行的单边主义与保护主义才真正是全球各国合作发展的绊脚石。 近年来，美国基于一己之私利，挥舞关税大棒，到处设置贸易壁垒，粗暴扰乱全球产业链与价值链，对全球贸易、投资乃至经济造成严重冲击。世界银行6月发布报告，预计2019年全球贸易仅增长2.6%，为2008年国际金融危机以来最低水平。刚辞任的国际货币基金组织总裁拉加德最近在给二十国集团财长及央行行长的一份简报中指出，关税争端打击市场与投资者信心，导致总共4550亿美元的损失，这相当于让2020年全球经济总量减少0.5%。 与此同时，美国奉行的科技霸凌主义正对人类科技发展与文明进步造成深重的戕害。比如，为了争夺在5G技术等高科技领域的领先地位，美国动用国家力量打压中国企业，操控多家美国企业对中国企业“断供”。有些人还叫嚣要与中国“科技脱钩”，甚至利用各种手段、以各种利益为诱饵，阻止他国采用中国公司的5G技术。看人发展就心态失衡，然后使出各种损招阴招扎“轮胎”。这种不惜代价阻滞全球科技进步发展的做法，堪称当今世界卑鄙勾当的样本！ 在“美国优先”的霸权主义思维下，美方正不断加重全球“发展赤字”。对此，美国一些政客视而不见，反而把中国帮助其他国家发展的努力歪曲成“经济利益诱惑”，真是滑天下之大稽。作为负责任大国，中国的发展不仅是为了满足人民日益增长的美好生活需要，也期望在实现自身发展的同时帮助其他国家和人民。 中国成为全球发展的贡献者，源于中华文化里有兼济天下的情怀。这是那些奉行“美国优先”的政客们难以理解的。这些人从来只讲极端利己主义与功利主义，并以小人之心度君子之腹，在公开信中竟然将中国提出的“一带一路”倡议污蔑为“债务陷阱”，满嘴跑火车，实乃信口雌黄。 而7月27日《新闻联播》的国际锐评：《美国应该先治治自己的“人权病”了》。 文章称，长期以来，“人权”一向是美国干涉别国内政、抹黑打压别国的“合手利器”，只要它看谁不顺眼、需要打压时，就扔出一份所谓《国别人权报告》，唾沫横飞地指责别国人权状况“越来越糟糕”。其实，“人权”只是美国人权状况越来越恶劣的一块“遮羞布”。如今的美国，连这块“遮羞布”也基本上给弄丢了。“裸奔”中的美国政客还有什么脸面以“人权卫士”对别国指手画脚呢？ 7月25日《新闻联播》国际锐评：《究竟谁在全球到处欺侮恫吓他人？》 可见，经过一年多的拉锯战后，中方对谈判的心态是非常理性的。 而且，确实从从近期美方的实际动作来看，好坏两方面消息都有，所以还是不能过于乐观。美方在多个层面还在继续“作妖”，试图博弈更多利益的态度并没有太大变化，诚意有限。 1：FBI开查千宗“华人窃密案”。23日美国联邦调查局（FBI）局长克里斯托弗·雷在参议院司法委员会称，中国对美国构成的情报威胁比其他任何国家都更严重。FBI在美国进行了1000多项涉及“窃取美国知识产权”的调查，几乎都指向中国。他称中国正对美打一场代际战争。 2：各种迹象证实美在乱港背后起了不小的作用。 3：此前的16日，特朗普又说了要征税的话。美国总统特朗普16日再度改口称，美国要与中国达成贸易协议，还有很长的路要走，但如果有必要，美国可能会对价值3250亿美元的中国商品加征关税！ 4：特朗普要查谷歌与中国是否“被中国渗透”，谷歌方面则否认相关指责。 尤其是围绕华为问题，出现了无端上黑名单到，达成“解禁”共识，到“阻挠解禁”，再到“传说同意解禁”，又变成“结果待定”的反复曲折。 而川普最新的作妖之举是，要求WTO更改“发展中国家”定义！声称发展中国家地位赋予中国及其他国家（经济体）不公平的优势。并取消这一地位带给其主要贸易对手中国等国家的优惠待遇。 特朗普7月26日签署了一份备忘录，要求美国政府想方设法迫使WTO评估其对某些成员的地位认定。 备忘录声称：“一些最富的经济体自称享有发展中国家地位，它们不仅伤害到其他发达经济体，也伤害到真正需要特殊和差别待遇的经济体。”这份白宫备忘录还称：“中国的情况最明显地体现了这一点。”报道表示，特朗普要求美国贸易代表莱特希泽“利用一切可以使用的手段”，确保WTO做出改变。 根据这份备忘录，美国政府声称，如果它所要求的改革得不到实现，它将乐于自行其是。如果WTO在90天内没任何进展，那么，如果美国官员认为某个WTO成员“不正当地自称是发展中国家，且不恰当地寻求在WTO规则和谈判中享受灵活性的好处”，美国将不再把它当作发展中国家来对待。 从这些迹象来看，双方贸易磋商想要达成重大成果，依然是任重道远。 这种情况下，A股市场投资者怎敢乐观？
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发表于 2019-7-29 21:46:09
