财经舆论热议、期盼已久的、被认为可能当前指数振荡僵局的年中经济工作会议，在相比往年晚了不少时日后，7月30日终于召开了。 我的同事比较乐观的认为《重磅会议召开有望打破僵局，坚持“变守为攻”》：随着一系列重要事件“尘埃落定”。A股市场目前多空平衡的状态，将会被打破。那么，谁能获胜呢？毫无疑问，多方将取得胜利。本内参继续维持“变守为攻”的纲领观点。今年4月19日的一季度中央政治局会议结束后成为本轮市场由上涨转入下跌的重要转折点，当时会议不再提“六稳”，重提“结构性去杠杆”，货币政策从宽松进入观察期，改变了之前市场对宽松货币政策的预期。在4月19日中央政治局会议结束后的第二交易日，也就是4月22日，A股市场开启了一轮延续至今的中级调整。现在，7月末的政治局会议已经召开，又会发出怎样的政策信号呢？ 不过，与上文我同事的相对乐观判断不同。个人对此次会议对A股市场的影响评估较谨慎，《期盼已久的7.30重磅会议，真能助A股打破震荡僵局？》：认为并不足以打破目前的僵局。或者说，会议对资本市场发出的信号，总体并不能说太乐观。 总体来说，此次会议没有太多出人意料之处，没有提出太多有新意的东西。首先，监管层对上半年的经济工作是满意的。而对于下半年工作部署，即便有些表述相比4月政治局会议和2月份的政治局会有些变化或调整，但在大的工作方向（继续实体转型为重、资本市场仍服务实力为纲、扩大开放不变）和政策基调（房住不炒、流动性整体格局等）并没有太大改变。 实际上，决策层面对下半年经济下行压力和外部大环境的担忧表述，可能对未来A股市场整体的负面影响权重更大一些。 可以看到，博览首席经济学家对此会议也是认为：即便不解读也并不影响大家过8月7日的七夕情人节，因为其影响并没有那么大。 需要说明的是，上述不同研究员之间对同一份会议文本不同的解读论断，既是政策看市的弊端，也是其魅力所在，这是政策市A股的最典型特征。最终还是要看借着会议解读的由头，市场上空方还是多方的总合力占据上风。
决策参考
重磅会议召开有望打破僵局，坚持“变守为攻”
【研究员】：林飞
编者按：随着一系列重要事件“尘埃落定”。A股市场目前多空平衡的状态，将会被打破。那么，谁能获胜呢？毫无疑问，多方将取得胜利。本内参继续维持“变守为攻”的纲领观点。今年4月19日的一季度中央政治局会议结束后成为本轮市场由上涨转入下跌的重要转折点，当时会议不再提“六稳”，重提“结构性去杠杆”，货币政策从宽松进入观察期，改变了之前市场对宽松货币政策的预期。在4月19日中央政治局会议结束后的第二交易日，也就是4月22日，A股市场开启了一轮延续至今的中级调整。现在，7月末的政治局会议已经召开，又会发出怎样的政策信号呢？
【博览财经分析】7月30日，沪指小幅收涨0.39%，收报2952.34点。市场成交量依然低迷，两市合计成交3842亿元。 自博览首席经济学家李宏图先生在7月22日本内参发布“变守为攻”的纲领性观点以来，A股市场就走出了一波有力度的反弹行情——近五个交易日之中，有四天实现了上涨。与此同时，市场热点轮动有序，赚钱效应不断扩散，“变守为攻”的支撑力量有所强化。 此前，本内参曾指出，近期市场谨慎情绪的根源在于三个重要会议的结果悬而未决。 现在，7月30日中央政治局会议的召开，已经让第一只靴子落地。而美联储议息和高级别经贸磋商的结果将在8月1日水落石出。 随着一系列重要事件“尘埃落定”。A股市场目前多空平衡的状态，将会被打破。那么，谁能获胜呢？毫无疑问，多方将取得胜利。本内参继续维持“变守为攻”的纲领观点。 今年4月19日的一季度中央政治局会议结束后成为本轮市场由上涨转入下跌的重要转折点，当时会议不再提“六稳”，重提“结构性去杠杆”，货币政策从宽松进入观察期，改变了之前市场对宽松货币政策的预期。在4月19日中央政治局会议结束后的第二交易日，也就是4月22日，A股市场开启了一轮延续至今的中级调整。现在，7月末的政治局会议已经召开，又会发出怎样的政策信号呢？ 首先是重提“六稳”，政策加码托底经济值得期待。 其次，在市场最为关注的财政政策和货币政策方面，7月30日政治局会议的相关内容是：要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。 而4月19日政治会议的提法是：积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度。 相比之下，关于财政政策的说法多了“落实落细减税降费”，货币政策的说法则是增加了“保持流动性合理充裕”。那么下半年财政发力的方向已明确，而货币政策的边际宽松信号再次增强。 从这个角度来看，7月30日的中央政治局会议短期内将提振市场情绪，中长期夯实A股长牛的基础——让经济底和盈利底能够顺利出现。 另外，7月30日政治局会议对扩大内需也有详细部署，这在之前是较为罕见的。包括旧小区改造、城乡冷链等等，这其中蕴藏着投资机会。 至于美联储议息，首要关注点是美联储降息的进程有否超预期情况，以及如期降息后中国央行的动作。目前市场一致预期，联邦基金目标利率将下调25个基点至2%-2.25%区间的概率较大，若7月降息则将是美联储自2015年12月进入加息通道以来的第一次降息。 如此看来，现在全球资本屏息以待的答案，无非就是美联储降息25个基点或是50个基点。对于某些人来说，25个基点似乎无法满足其胃口。 当地时间7月29日，特朗普发推特称，在通胀非常低的情况下，美联储依旧毫无作为，没有采取行动以抵制欧洲等国家放松货币政策的影响。“美联储的利率‘加得’太早、太多……小幅降息是不够的。” 目前市场对于中国央行跟随的预期是存在的，非对称降息或定向降准等措施对于当前市场走势而言符合预期，若后续出现低于预期、超预期均可能对股指运行构成方向性影响。在全球货币宽松的大背景下，流动性适度充裕将成为三季度股指依旧强势运行的重要支撑。 总结 总体而言，当前市场氛围较为乐观，7月30日政治局会议对A股的影响偏正面，而美联储只要按照预期兑现降息25个基点就算一个利好。在这种背景下，A股市场有望打破当前低波动和低成交的多空平衡状态。但美联储议息会议还需要等到8月1日才能够有所结果。因此，7月31日，资金很可能继续保持谨慎。等待所有靴子落地之后，市场就会选择方向。
多维观察
期盼已久的7.30重磅会议，真能助A股打破震荡僵局？
【研究员】：大双
编者按：财经舆论热议、期盼已久的、被认为可能当前指数振荡僵局的年中经济工作会议，在相比往年晚了不少时日后，7月30日终于召开了。 不过，与上文我同事的相对乐观判断不同。个人对此次会议对A股市场的影响评估，认为并不足以打破目前的僵局。或者说，会议对资本市场发出的信号，总体并不能说太乐观。 总体来说，此次会议没有太多出人意料之处，没有提出太多有新意的东西。首先，监管层对上半年的经济工作是满意的。而对于下半年工作部署，即便有些表述相比4月政治局会议和2月份的政治局会有些变化或调整，但在大的工作方向（继续实体转型为重、资本市场仍服务实力为纲、扩大开放不变）和政策基调（房住不炒、流动性整体格局等）并没有太大改变。 实际上，决策层面对下半年经济下行压力和外部大环境的担忧表述，可能对未来A股市场整体的负面影响权重更大一些。 可以看到，博览首席经济学家对此会议也是认为：即便不解读也并不影响大家过8月7日的七夕情人节，因为其影响并没有那么大。
【博览财经分析】财经舆论热议、期盼已久的、被认为可能当前指数振荡僵局的年中经济工作会议，在相比往年晚了不少时日后，7月30日终于召开了。 不过，与上文我同事的相对乐观判断不同。个人对此次会议对A股市场的影响评估，认为并不足以打破目前的僵局。或者说，会议对资本市场发出的信号，总体并不能说太乐观。 总体来说，此次会议没有太多出人意料之处，没有提出太多有新意的东西。首先，监管层对上半年的经济工作是满意的——上半年经济运行延续了总体平稳、稳中有进的发展态势，主要宏观经济指标保持在合理区间，供给侧结构性改革持续推进，改革开放继续深化，就业比较充分，精准脱贫有序推进，人民生活水平和质量继续提高，推动高质量发展的积极因素增多。 而对于下半年工作部署，即便有些表述相比4月政治局会议和2月份的政治局会有些变化或调整，但在大的工作方向（继续实体转型为重、资本市场仍服务实力为纲、扩大开放不变）和政策基调（房住不炒、流动性整体格局等）并没有太大改变。 实际上，决策层面对下半年经济下行压力和外部大环境的担忧表述，可能对未来A股市场整体的负面影响权重更大一些。 可以看到，博览首席经济学家对此会议也是认为：即便不解读也并不影响大家过8月7日的七夕情人节，因为其影响并没有那么大。 从对整体经济形势的研判来看，语气似乎比4月更为严峻。回顾今年4月19日的政治局会议，当时的判断还是“一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好”。到了7月30日，则变成了“当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大”。 分析指出，“新的风险挑战”和“经济下行压力加大”从国际、国内两方面都可以看到。国际方面风险有三： 一是双边关系上中美贸易存在较大不确定性。二是多边关系上，西方选举周期（中东、欧洲、英国脱欧）或将导致地缘政治风险。三是全球主要经济体经济增长放缓、工业产出下滑，前述原因导致外需萎缩，出口遭遇挑战。 国内方面则主要集中在稳杠杆和稳增长方面。二者基本上不可得兼，因此维持平衡难度较大。另外，国内经济发展积攒的风险也在逐步出清，比如包商银行等中小银行的风险、债券违约风险、地方债问题等。 鉴于这种宏观定性表述趋紧，对A股中期恐怕不是好消息。 相对而言对A股影响最大，也算比较有利的是货币政策，这次的说法是：财政政策要加力提效，货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，全面做好“六稳”工作——相比4月17日政治局会议，货币政策的表述从“稳健”变成了“松紧适度、流动性合理充裕”，同时“六稳”重回工作重心，政策信号非常明显了：又要放水了！ 考虑到，4月政治局会会议的说法是：继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。“六稳”没有提；2月份的说法是：落实好积极的财政政策、稳健的货币政策，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。 而2月会议之后，一轮宽松的货币政策，央行连续放水，A股迎来一轮快速大幅上涨；4月的会议，对于货币政策的表述没有变，但把“六稳”去了，货币政策边际收紧，A股全面回调。所以，7月30日政治局会议对货币政策的表述，算是对A股有利的一个政策定性——但是，考虑到这种重新倾向略宽松的背景是对下半年外部环境的警惕。两者对冲之后，其对A股还有多少正面促进，是要打问号的。 此外，会议还有以下几个提法值得重视： ★关于科创板：会议要求，科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量。而4.19政治局会议的相关表述是：要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。 科创板继续出现在最高级别的会议上，说明高层对科创板的重视，科创板的新股发行常态化必将得到保证，而为此也要保证科创板能持续有不错的行情。 ★会议除了重申“房住不炒”定位，最主要的是，中央首次明确“”不将房地产作为短期刺激经济“”的手段。多位市场人士指出，经济增长面对压力，因此市场有预期认为将重走以房地产刺激经济的老路，中央此番表态向市场传达了明确的信号。而受此消息影响，地产板块今日（7月31日）料将承压——实际上，从上半年全国房地产市场形势看，核心城市房价已基本停止上涨，而不少三四线城市住房市场已经先后进入下行小周期，以恒大为代表的房企转型已经成为潮流。楼市拐点或早已来临。而此次政治局会议对楼市的基调，恐怕会让地产板块雪上加霜。 ★推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，把握好风险处置节奏和力度，压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任——年初提出金融供给侧改革之后，金融股大涨，特别是券商，涨幅最大，这次还会继续表现吗？ ★“启动农村市场”，是第一次出现。会议要求，深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费。预计这也会成为A股热点。将直接利好农村电商板块。
焦点透视
科创板强势依旧，散户如何参与盛宴？
【研究员】：飞云
编者按：当前科创板的持续强势是多重因素共同作用的结果，既不同于2009年的首批创业板，也不同次新股的炒作，科创板有其自身的独特性，但泡沫终会破灭，建议投资者适当保持一份谨慎！虽然科创板的直接参与门槛较高，但对于普通投资者而言，仍可借道公募基金间接参与科创板，打新方面建议优选科创打新基金，交易方面建议优选科创主题基金，我们认为，科创板的资本盛宴已经开启，您准备好了吗？
【博览财经分析】过去的一周，首批科创板公司持续受到市场的追捧，我们认为这是多重因素共同作用的结果，但泡沫终会破灭，建议投资者保持一份谨慎！对于普通投资者而言，虽然不能直接参与科创板交易，但仍可借道科创打新基金和科创主题基金，间接分享科创板带来的盛宴！ 多重因素助推，科创板强势依旧 过去的一周，首批25家科创板公司在无涨跌幅限制的背景下，市场表现持续强势，这不仅超出了笔者的预期，也超出了绝大多数机构的预测，究其原因，我们认为这是多重因素共同作用的结果： 从政策方面来看，监管机构及官媒力挺为科创板的炒作创造了条件。上周科创板公司上市后，人民日报、新华社、经济参考报等多家官媒纷纷发声强调科创板的战略性意义，指出科创板公司的股价表现是市场化行为。与此同时，监管部门对于科创板公司的炒作也采取的是默许的态度。 从市场方面来看，A股市场的炒作风格为科创板的炒作奠定了基础。近年来虽然价值投资被大家所熟知，但市场炒作之风并未明显消退，市场“喜新厌旧”的炒作风格也并未改变。作为新设的板块和新的交易制度，热衷于短线交易和题材炒作的投资者自然不会放过这样的机会。 从投资者方面来看，较高的参与门槛为科创板的炒作提供了可能。由于科创板的参与门槛高达50W，那些能够参与科创板的投资者都具备一定的经济实力和风险承受能力，其利用少量资金以小博大参与科创板的炒作属于正常行为，近期科创板的炒作也主要是散户参与所为。 总体而言，我们认为，当前科创板的炒作，既不能简单的类比2009年的首批创业板，也不能简单的类比次新股的炒作，科创板有其自身的独特性。但泡沫终会破灭，对于参与科创板炒作的投资者，建议适当保持一份谨慎，留一半清醒留一半醉，切莫因过度恋战接到短期最后一棒！ 借道公募基金，散户也可玩转科创板 面对科创板短期的暴利，很多投资者都心生羡慕，但较高的门槛使得90%以上的投资者都被挡在门外。难道普通投资者与科创板就真的无缘了吗？答案自然是否定的。 除直接参与科创板外，普通散户还可以借道公募基金间接参与，比如科创打新基金、科创主题基金等。比如，前期表现最为抢眼的打新基金——金信智能中国2025，在科创板上市首日净值上涨达9.44%，另外九泰久稳A、建信战略精选A、天治低碳经济、西部利得事件驱动、九泰天宝A等9只基金因打新科创板，净值当日增幅也都在6%以上。 从上述表现较好的打新基金来看，这些基金的规模普遍较小，在科创板公司上市首日，净值提升幅度明显。结合这些基金近一周的净值变动来看，我们不难判断，这些基金在科创板公司上市首日便已选择获利了结，并不参与后续的炒作，因此这类基金可作为参与科创板打新的替代选择！ 对于多数投资者而言，更关心的或许是前期发行的科创主题基金。根据我们的统计显示，这些科创主题基金的规模平均在10亿元左右，其中6只为开放式基金。从这些科创主题基金的最新净值来看，整体表现一般，我们认为主要原因是因为这些基金规模较大，科创公司配售对这类基金的净值贡献并不明显。考虑科创主题基金聚焦科技类品种，不仅能直接参与科创板打新，还将参与科创板交易，因此这类基金可作为参与科创板后续交易的主要选择！ 综合来看，我们认为，监管机构及官媒的力挺为科创板的炒作创造了条件，A股市场的炒作风格为科创板的炒作奠定了基础，较高的参与门槛为科创板的炒作提供了可能. 当前科创板的炒作既不同于2009年的首发创业板，也不同于次新股的炒作，科创板有其自身的独特性。对于普通投资者而言，早期可通过科创板打新基金参与科创板的打新，后期可通过科创板主题基金参与科创板的交易，如此组合操作，即便普通散户也可间接分享科创板发展带来的财富盛宴！
投资参考
北向资金流入分化，发出什么信号？
【研究员】：林飞
编者按：考虑到此前就有一些投资者担忧场内“抱团”消费白马股可能被瓦解，从北向资金的动向来看，这种担忧正在一定程度上成为现实。与此同时，沪股通和深股通资金净流入规模的分化，可能暗示着北向资金的调仓换股行为。由于北向资金具有一定的风向标意义，如果有其他资金跟风，那么A股市场的风格切换将得以强化和延续。总之，从“抱团消费”到“抱团成长”，这种迹象越来越明显了。8月的A股，或将是科技成长股的天下。
【博览财经分析】最近，A股市场有一个细节值得注意，那就是北向资金的流动方向在沪深两市出现了明显的分化，在以往如果大家持续跟踪会发现北向资金都是沪市的流入金额更大。而从最近两周来看，我们发现北向资金净流入深市的规模明显更大一些，而同期沪股通资金甚至出现净流出的现象。例如7月29日和30日这两个交易日，都属于这种情况。
考虑到此前就有一些投资者担忧场内“抱团”消费白马股可能被瓦解，从北向资金的动向来看，这种担忧正在一定程度上成为现实。与此同时，沪股通和深股通资金净流入规模的分化，可能暗示着北向资金的调仓换股行为。由于北向资金具有一定的风向标意义，如果有其他资金跟风，那么A股市场的风格切换将得以强化和延续。总之，从“抱团消费”到“抱团成长”，这种迹象越来越明显了。8月的A股，或将是科技成长股的天下。 7月30日A股市场的一个显著的盘面特征就是多个热点接力开花。当天开盘保险股高开，带动大盘整体高开。主要源于消息面上，某保险龙头业绩预喜：半年报预增80%。此外，2019年1-6月，保险业原保险保费收入25537亿元，同比增长14.16%，显现出了业绩高景气度，超市场预期。 另外一个热点是的传媒板块，午后影视股集体异动拉升，暑期档传媒迎来消费旺季。电影《哪吒之魔童降世》上映第5天，票房就已经超过了《西游记之大圣归来》，成为国产动画电影票房新冠军。 而前两天表现迅猛的电子板块则在7月30日迎来了小幅回调，但整体上看并非遭遇什么利空刺激，而主要在于市场交易量并未跟上，其他板块热点较多，对电子板块有一定的挤出效应。 对于后市，首先还是关注国内外政策的变化。国内的政治局会议已经召开，美联储议息的结果还需要等待。从市场预期的方向来看，这些会议都对资本市场释放了有利的信号。 从技术上看，在7月中下旬的大部分时间，A股市场一直维持着低位整理态势。哪怕经历了科创板资金分流的冲击，股指也是迅速企稳。由此可以看出，市场的做空动能已经衰竭，而下方支撑非常强劲。既然跌不下去了，那就只能上涨了。 行业机会上，未来科技成长板块仍然具相对较高的确定性，5G、PCB、计算机软件、半导体、华为产业链等概念业绩超预期预喜较多。 从资金流向来看，外资逐步开始加仓科技成长板块。7月29日和30日这两个交易日，深股通资金明显净流入超过30亿元，而同期沪股通资金却是净流出的。北向资金调仓换股的迹象十分明显。另外，公募等机构对于电子、5G等科技成长的持仓比例仍然偏低，有较大的潜在加仓空间。 截至2019年6月底，公募基金对于通信行业的配置系数仍处于历史低位，交易阻力较低。另外，二季度公募基金持股集中度再度提升，且向大消费进一步倾斜，而关注度较低的通信行业在景气回升的背景下，有较大的预期差，尤其是5G等超预期板块。
| 
发表于 2019-7-31 09:00:05
