《美联储历史性降息、美股却暴跌！A股怎么走？》：一个意外的新变化是，北京时间8月1日凌晨2点，美联储宣布降息25个基点。将联邦基金利率目标区间下调至2.00%-2.25%。这是2008年12月以来美联储首次降息。在降息的同时，美联储FOMC声明还称，将于8月1日结束缩表计划，原定计划是到9月末停止缩表。乍一看，这不是个超预期利好嘛？。要放水了呀！结果，让很多人感到诧异的是，消息公布后的美股三大指数竟然暴跌！ 那么，接下来的灵魂三拷问就是：这是否代表全球新一轮宽松开始？中国央行会否跟随？A股将会怎样表现？会否打破7.30政治局会议难以打破的A股弱势震荡格局？ 首先，为啥出现这种似乎非常不符合逻辑的情况？直接原因是，节奏和力度上弱于预期。但最根本的原因是，这次降息被普遍定性为“预防式”降息（也就是累计次数少、幅度小），但这种定性对股市是利空。 可以预料的是，较长期内，中国直接降息跟随的概率并不大。不过，美联储降息对中国货币政策会否进一步宽松的倒逼压力确实是存在的。实际上，从7月30日会议对货币政策重新从“稳健”变为“要松紧适度，保持流动性合理充裕”也可见，通过公开市场、中期借贷便利和降准或定向降准等途径释放宽松信号的几率仍然不小。甚至降息可能也并不会完全排除，只是在时间点和节奏上，会远远晚于美联储罢了。 所以，我的结论是，美联储降息对A股短线依然属于正面利好，但考虑到中国跟随降息的几率不大，而隔夜美股又大跌，另外，据传正在进行的中美经贸磋商也不太顺，所以短线的正面影响也有限罢了。 《美联储降息！或反倒更凸显科创板的机会》：博览财经认为，中国央行会否跟随美联储降息的步伐，最终是要依据中国国内经济的现实情况来“预调微调”，但从上半年中国经济运行的态势看，实现全年6-6.5%的增长目标，仍有较大的把握，并不急于需要“降息”等“最后手段”；反倒是“改革转型、产业升级、发展高科技、鼓励消费”等提升高质量发展的任务，反倒更加迫切，因此，对中国而言，“高质量发展”的迫切性高于“通过降息来维稳”的迫切性，“改革创新”对中国经济增长的贡献度要优于“降息降准”！ 也因此，博览财经才强调，海外的降息潮，反倒会凸显国内“改革创新”的先进性、积极性，也将更加凸显被7.30会议“单独开小灶”的科创板所带来的“改革创新红利”，三季度的“超额收益机会”很可能仍然集中在科创板之上！（当然那些被炒作的“所谓主板市场对标股”也可能有“鸡犬升天”的附带效应）。
博览视点
美联储历史性降息后美股却暴跌！那A股看谁脸色？
【研究员】：大双
编者按：一个意外的新变化是，北京时间8月1日凌晨2点，美联储宣布降息25个基点。将联邦基金利率目标区间下调至2.00%-2.25%。这是2008年12月以来美联储首次降息。在降息的同时，美联储FOMC声明还称，将于8月1日结束缩表计划，原定计划是到9月末停止缩表。乍一看，这不是个超预期利好嘛？。要放水了呀！结果，让很多人感到诧异的是，消息公布后的美股三大指数竟然暴跌！ 那么，接下来的灵魂三拷问就是：这是否代表全球新一轮宽松开始？中国央行会否跟随？A股将会怎样表现？会否打破7.30政治局会议难以打破的A股弱势震荡格局？ 首先，为啥出现这种似乎非常不符合逻辑的情况？直接原因是，节奏和力度上弱于预期。但最根本的原因是，这次降息被普遍定性为“预防式”降息（也就是累计次数少、幅度小），但这种定性对股市是利空。 可以预料的是，较长期内，中国直接降息跟随的概率并不大。不过，美联储降息对中国货币政策会否进一步宽松的倒逼压力确实是存在的。实际上，从7月30日会议对货币政策重新从“稳健”变为“要松紧适度，保持流动性合理充裕”也可见，通过公开市场、中期借贷便利和降准或定向降准等途径释放宽松信号的几率仍然不小。甚至降息可能也并不会完全排除，只是在时间点和节奏上，会远远晚于美联储罢了。 所以，我的结论是，美联储降息对A股短线依然属于正面利好，但考虑到中国跟随降息的几率不大，而隔夜美股又大跌，另外，据传正在进行的中美经贸磋商也不太顺，所以短线的正面影响也有限罢了。
【博览财经分析】我在昨日（7月31日）的文章《期盼已久的7.30重磅会议，真能助A股打破震荡僵局？》中，对年中经济工作会议给出的下半年政策走向对A股有多大的正面影响力，给出了谨慎的论断。从昨日A股行情表现看，市场似乎也是这种看法。当然，决策层高度重视的科创板继续保持着总体超预期的上涨之势。 但一个意外的新变化是，北京时间8月1日凌晨2点，美联储宣布降息25个基点。将联邦基金利率目标区间下调至2.00%-2.25%。 这是2008年12月以来美联储首次降息。在降息的同时，美联储FOMC声明还称，将于8月1日结束缩表计划，原定计划是到9月末停止缩表。 乍一看，这不是个超预期利好嘛？（此前虽然美联储多次放出降息风声。但一直并没有给出实际降息的时间点）。要放水了呀！结果，让很多人感到诧异的是，消息公布后的美股三大指数竟然暴跌！ 那么，接下来的灵魂三拷问就是：这是否代表全球新一轮宽松开始？中国央行会否跟随？A股将会怎样表现？会否打破7.30政治局会议难以打破的A股弱势震荡格局？ 首先，为啥出现这种似乎非常不符合逻辑的情况？对此，分析认为原因有几点： 直接原因是，节奏和力度上弱于预期。美国总统特朗普近期多次批评美联储的货币政策，称应当降息。而对于此次降息，鲍威尔指出，不会因政治压力或“为证明自身独立性”而调整政策。 目前的降息决定不意味着漫长的降息周期的开始（虽然也不排除再次降息），因此特朗普依然不满意。表示：“和往常一样，鲍威尔让我们失望了，但至少他结束了量化紧缩政策，这本来就不应该开始——没有通货膨胀。我肯定不会从美联储得到多少帮助！” 但最根本的原因是，这次降息被普遍定性为“预防式”降息（也就是累计次数少、幅度小），但这种定性对股市是利空。 据悉，美国降息向来被财经分析界分为两种模式：衰退式降息和预防式降息。 衰退式降息对应美国境内发生危机事件，对经济造成严重影响，从而倒逼美联储降息“救火”。衰退式降息累计次数多、幅度大、力度猛，对美股的刺激性非常明显。美股在2009-2013年的量宽期间的牛市就是这种特征。 而“预防式降息”对应美国境外发生危机事件，对境内经济造成冲击但程度可控，美联储为了降低经济衰退风险而采取预防式措施，预防式降息累计次数少、幅度小，对市场预期、实际流动性放水规模有限，投资者反而更加关切经济衰退的风险。 国内有券商的分析指出，降息之于美股并非灵丹妙药。通过对美国降息周期与美股表现的复盘，不难发现，美股的表现很大程度上仍受经济增长情况、企业盈利能力等基本面因素的影响。80年代往后的6次美股区间上涨样本中，都见到了较为强大的基本面支撑，而80年代往后的2次美股区间下跌样本中，降息并未带动整体经济回暖。 不幸的是，美国财经舆论就普遍将此次降息定性为“预防式降息”。华尔街财经分析人士普遍认为，美国下半年及之后经济形势存在下行风险，其中既包括中美贸易问题的不确定性，也包括全球经济增长的放缓。 而鲍威尔31日在记者会上也强调，此次降息与特朗普的言论无关，美联储是围绕实现充分就业和物价稳定的目标制定政策，他表示，相信降息有利于美国经济，不仅可以降低短期借贷的成本，也能在增强信心方面发挥作用。 他同时表示，降息确实有防范风险方面的考虑。他说目前贸易问题已经给美国经济带来冲击，近期商业及制造业投资疲软就是表现。他说，美联储缺乏应对贸易问题的经验，需要探索应对之策。 这等于也间接承认此次降息属于预防经济衰退的降息，美股自然不会给好脸色! 何况已经长牛近十年，并在今年又绿创历史新高的美股当前本就很敏感。 可以预料的是，较长期内，中国直接降息跟随的概率并不大。 毕竟，美联储自己都说了并非进入降息周期，也就谈不上什么中国央行要跟随美联储趋势的问题（没趋势嘛）。另外，中美经济状况不同。虽然从7.30政治局会议对下半年经济形势的定性看，确实似乎比4月更为严峻——强调“新的风险挑战”和“经济下行压力加大”——但毕竟上半年经济数据显示，中国经济的平稳增长和质量提升还是非常不错的。尤其是对贸易争端给经济增长带来的冲击，抵御地域能力要远强于美国。所以我方怎么可能轻易跟随美国咧？！ 不过，美联储降息对中国货币政策会否进一步宽松的倒逼压力确实是存在的。因在美联储降息消息一出，阿联酋央行就紧随其后宣布，将借款短期流动性的回购利率下调25个基调，将定期存款的利率下调25个基点。而巴西央行则将基准利率下调50个基点至6%，创下新低，这些国家的跟随，都会引起中国被动跟随的猜测。 因此，尽管中国恐怕不会轻易跟随降息节奏，但市场对宽松的猜想并不会轻易打消。而实际上，从7月30日会议对货币政策重新从“稳健”变为“要松紧适度，保持流动性合理充裕”也可见，通过公开市场、中期借贷便利和降准或定向降准等途径释放宽松信号的几率仍然不小。甚至降息可能也并不会完全排除，只是在时间点和节奏上，会远远晚于美联储罢了。 所以，我的结论是，美联储降息对A股短线依然属于正面利好，但考虑到中国跟随降息的几率不大，而隔夜美股又大跌，另外，据传正在进行的中美经贸磋商也不太顺，所以短线的正面影响也有限罢了。
焦点透视
美联储终于降息，美股跳水，A股怎么走？
【研究员】：林飞
编者按：决定事物发展方向的主要因素还是内因。做好自己的事情，稳住经济是7月30日政治局会议对中国经济下半年的部署。而货币政策方面，即使美联储降息，中国央行全面宽松的可能性也不大，结构性宽松仍值得期待。总之，美联储降息、美股跳水或导致8月1日A股惯性低开，预计也会很快企稳。毕竟美股是在高位，而A股则是在相对低位，较低的估值水平封杀了大幅下跌的空间。
【博览财经研报】靴子总算落地了，美联储终于降息！ 8月1日，美联储降息25个基点，下调联邦基金利率至2.00%-2.25%，为2008年12月以来首次。 按照一般逻辑，美联储降息利好美股与黄金、美元指数会走弱。然而，事实不是这样的。 降息25个基点的消息一出，美股跳水，金价开始下跌，美元走强！ 这是什么逻辑？ 在我看来，此次美联储降息主要有三个看点—— 其一，确认了美国经济面临的压力。 其二，降息力度并没有超预期。 其三，美联储官员的表态暗示未来进一步降息的可能性在降低。 其实，对于降息25个基点的预期已经充分反映了美股七月下旬的走势之中。那时候，标普500和纳斯达克指数纷纷创了新高。很明显，一些资金是冲着降息50个基点去的，结果，美联储还是没松口。这些博弈的资金无法达成所愿，只能撤出市场，引发美股跳水。 比烂的逻辑 至于美联储降息之后，美元不弱反强，只是因为其他国家的降息更狠、货币更软。 多数情况下，美国经济走弱，美联储降息，美元贬值，欧元及日元相对美元升值。但在少部分情况下，虽然美国经济恶化，实行宽松的货币政策，但美国经济仍优于非美经济体，比烂逻辑下美元仍相对强势。 今年以来，全球主要经济体不仅在降息的时间上领先于美联储、而且降息幅度超过美联储的案例也并不少见。仅7月份，韩国、土耳其、印尼等国宣布降息。其中土耳其降息425个基点。 美联储降息周期中主要货币汇率表现
A股如何表现？ 从有限数据来看，美联储降息期间通常也是中国经济的低迷或下行期，中国股市表现欠佳。 美联储降息周期主要经济体股市表现
就此次而言，美联储降息25个基点之前，A股已经先于7月31日展开调整，人民币离岸汇率也已经提前做出反应。这在一定程度上缓解了8月1日A股所面临的冲击。 另外，决定事物发展方向的主要因素还是内因。做好自己的事情，稳住经济是7月30日政治局会议对中国经济下半年的部署。而货币政策方面，即使美联储降息，中国央行全面宽松的可能性也不大，结构性宽松仍值得期待。 总之，美联储降息、美股跳水或导致8月1日A股惯性低开，预计也会很快企稳。毕竟美股是在高位，而A股则是在相对低位，较低的估值水平封杀了大幅下跌的空间。
决策参考
美联储降息！或反倒更凸显科创板的机会
【研究员】：田文
编者按：博览财经认为，从上半年中国经济运行的态势看，“高质量发展”的迫切性高于“通过降息来维稳”的迫切性，“改革创新”对中国经济增长的贡献度要优于“降息降准”！因此，博览财经强调，海外的降息潮，反倒会凸显国内“改革创新”的先进性，也将更加凸显被7.30会议“单独开小灶”的科创板所带来的“改革创新红利”，三季度的“超额收益机会”很可能仍然集中在科创板之上！
【博览财经研报】博览财经认为，从上半年中国经济运行的态势看，“高质量发展”的迫切性高于“通过降息来维稳”的迫切性，“改革创新”对中国经济增长的贡献度要优于“降息降准”！ 因此，博览财经强调，海外的降息潮，反倒会凸显国内“改革创新”的先进性，也将更加凸显被7.30会议“单独开小灶”的科创板所带来的“改革创新红利”，三季度的“超额收益机会”很可能仍然集中在科创板之上！ …… 8月1日，面对美国经济呈现出“后续乏力”的风险，以及特朗普一年怒怼45次的尴尬，美联储终于降息了…… 北京时间8月1日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2.00%-2.25%； 这是美联储时隔10年后的首次降息，也标志着美联储从2015年启动的本轮货币政策紧缩周期告一段落。 但令人遗憾的是，美联储宣布降息之后，美股却出现了令人尴尬的“下跌”…… 看来，目前海外投资人也更多想看“基本面”，而暂时没能被“降息”所刺激（忽悠）； …… 而此时，国内投资人最期待的，也是中国央行会否“跟随降息”？ 按照笔者对7.30会议的政策解读，虽然也面临“经济增长下行压力加大”，但首次明确表态“不通过房地产来刺激短期经济增长”的中国决策层，更愿意通过“改革创新、对外开放”等“结构性转型”的手段，来应对下行压力，而非再次走“传统的货币刺激、搞N万亿投资”的老路； 与此同时，虽然7.30会议通稿当中没有再提“结构性去杠杆”，但决策层仍然警惕宏观杠杆率的“过度增长”，也因此，对下半年的经济工作安排当中，一方面，大力通过“改革创新”的方式支持消费的发展，一方面，对制造业投资、以及惠民生、补短板，以及服务于新经济、高科技产业的“新基建”，都给予了“针对性”的政策倾斜；而在通过减税降费、体制改革等方式扶持民营企业、制造业的同时，也坚持“清理僵尸企业”（当然也包括“不人为刺激房地产投资”），可见，决策层对那里该“加杠杆”，那些地方该“去杠杆”，仍然是“有条不紊”的推进的。 因此，在火热多年之后终于呈现“降温”迹象的房地产市场，被首次明确“不将房地产作为短期刺激经济的手段”的情况下，有关方面当然也不希望因为此时国内的货币政策出现“大的变化”，而向房地产市场的投资人传递“错误的信号”，以维系来之不易的“房地产市场降温”格局（房地产市场大起或者大落，都不符合“稳增长、促转型”的大政方针）。 从这个角度说，当以美联储为首的海外诸多经济体再次不得不以“松动货币政策”来为经济续命的情况下； 对已经初步具备向产业链中上游“跃迁”态势对中国经济来说； 继续通过系列体制机制改革，发挥国内外资本在中国创新创业的激情，以此稳定、甚至增加国内相关投资的增速； 继续通过减税、改革等措施，维护国内消费潜力的释放，稳步提升内需对支撑国民经济增长的权重； 才是当下中国经济发展与相关改革的核心要义，而不必、也不能重走“货币政策刺激”的老路，进而损害来之不易的“改革转型”大趋势！ …… 总结而言，博览财经认为，中国央行会否跟随美联储降息的步伐，最终是要依据中国国内经济的现实情况来“预调微调”，但从上半年中国经济运行的态势看，实现全年6-6.5%的增长目标，仍有较大的把握，并不急于需要“降息”等“最后手段”；反倒是“改革转型、产业升级、发展高科技、鼓励消费”等提升高质量发展的任务，反倒更加迫切，因此，对中国而言，“高质量发展”的迫切性高于“通过降息来维稳”的迫切性，“改革创新”对中国经济增长的贡献度要优于“降息降准”！ 也因此，博览财经才强调，海外的降息潮，反倒会凸显国内“改革创新”的先进性、积极性，也将更加凸显被7.30会议“单独开小灶”的科创板所带来的“改革创新红利”，三季度的“超额收益机会”很可能仍然集中在科创板之上！（当然那些被炒作的“所谓主板市场对标股”也可能有“鸡犬升天”的附带效应）。
观察与思考
两个难以乐观的理由
【研究员】：林飞
编者按：尽管投资者从内心里不再相信任何利好、不再相信市场会上涨，很可能是一种非理性的极度悲观，但冰冻三尺非一日之寒。这种悲观的看法，也并非脱离了基本面的支持。7月30日的政治局会议，除了对经济工作进行部署之外，也确认了一点，那就是经济下行压力加大。房地产与经济增长脱钩，意味着在L型下行的过程中，政策的定力和对经济下行的容忍度，明显高于投资者的预期。
【博览财经分析】都说“五穷六绝七翻身”。如果7月31日沪指不能收出大阳线，那么，七月的月线就是一根阴线。这意味着，A股市场在今年七月不仅没有翻身，反而“翻车”了。 结果，真的翻车了。当天，沪指低开后全天维持绿盘震荡态势，最终小幅收跌0.67%，收报2932.51点。 其实，月线收阴也没什么稀奇的。毕竟7月8日的大阴线在那里摆着呢，套牢盘的压力是如此沉重。 另一边，人心思变，股民盼涨。 跌了那么多天了，股民总是期盼大涨，但整个七月份，A股一直在墨迹。 把时间再拉长一些来看，从4月下旬绵延至今的这一轮中级调整，已耗时三月有余。近期沪深两市单日成交维持在3500亿元的水平，市场低迷的程度由此可见一斑。 从7月23日到7月30日，6个交易日，沪指一共涨了60个点，没人叫好。7月31日，沪指一天跌了不到20个点，一片“骂街”之声。其实就是人心散了，市场信心的重建是个漫长的过程。 终于，政治局会议开了，第十二轮经贸磋商结束了，美联储议息尘埃落定了。当所有的“靴子”都落地之后，如果八月份A股还不涨，只能说明市场信心已经极度脆弱了。 尽管投资者从内心里不再相信任何利好、不再相信市场会上涨，很可能是一种非理性的极度悲观，但冰冻三尺非一日之寒。这种悲观的看法，也并非脱离了基本面的支持。 7月30日的政治局会议，除了对经济工作进行部署之外，也确认了一点，那就是经济下行压力加大。房地产与经济增长脱钩，意味着在L型下行的过程中，政策的定力和对经济下行的容忍度，明显高于投资者的预期。 同时，在A股内部，上市公司财报盈利能力的乏善可陈，各种“地雷”倒是不断引爆，董事长们集体出演“监狱风云”。这种种怪象进一步刺痛投资者的神经，最终粉碎了G20会议后凝聚起来的乐观情绪。 但从长期来看，未来中国股市大概率是震荡上行，尽管中间一定还会有波折。一方面，7月30日政治局会议仍然强化了政策托底经济的信号。另一方面在“政策托底+经济下行”的环境中，市场的核心关注焦点会反复转换。政策托底力度较强时，股市会被提振；经济下行较大时，投资者再度悲观。而那些盈利率先见底或者处于持续高景气度的新兴行业和公司，大概率会成为中国股市的新核心资产。
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发表于 2019-8-1 09:05:23
