我们在上周的文章中多次重申了对中期行情观点的谨慎，但这个周末国内政策层面连发两大利好，似乎在强化维稳姿态： ★中央发文支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区，战略目标是要让深圳成为“高质量发展高地、法治城市示范、城市文明典范、民生幸福标杆、可持续发展先锋”。要形成全面深化改革开放新格局； ★央行发布公告，公布贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革的更多细节，新的LPR报价方式将与8月20日起正式施行——也即是说，从20日起各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。分析认为，这对新发放的贷款来说，无疑将会利于贷款实际利率的降低，达到实质降息的效果。 而在外部方面，美贸易代表办公室16日公布对3000亿美元中国商品被免除加税商品的完整清单。其中一半以上商品被推迟到12月再加税。另悉华为“临时通用许可证”将再次延长90天——所以，贸易争端斗争为主形势未变，但特朗普毕竟给了点诚意。 显然，在外部贸易争端前路不明、全球经济衰退压力、多国竞相降息放水等复杂情况下，中国虽然表达了不会轻易跟随降息，不会在核心原则利益上轻易妥协的态度，但也显著加快了对内部改革红利的挖潜以及对扩大开放吸引国际资本的节奏，尤其一线城市再度成为新一轮开放的桥头堡。 对此，博览首席经济学家李宏图先生今早紧急发文指出：或许我要改弦更张来看多股市了！且重点《锁定创业板，分享政策预期》。 没想到继发改委发文“西部大开发”之后，周末中央与国务院联名发布深圳五年发展十点纲要，这表明中央启动内需的战略布局似乎有全面展开之势。 为此，我在8月11日发表基于中美贸易与宏观经济层面而看空股市的观点，在此刻我在深度反思：社会主义与市场经济如果在新时代能相融发展？ 在我还没有想清楚之前，我相信，市场对“深十点”已带来了十足的预期。这种市场预期至少在本周行情中将对创业板引发诸多憧憬。 我注意到，市场评论认为“深十点”是为了抑制香港，而我认为，“深十点”是为了让深圳带动港澳发展，并在政治经济文化等方面全面带动港澳形成粤港澳大湾区。 这就是为什么“西部大开发”是发改委发文，而“深十点”是中央与国务院联合发文。也就是说，如果上周西部板块只是短暂行情，那么深圳块板的持续性肯定要超过西部板块。 值得重视的是，“深十点”明确在产业上指向5G、人工智能、网络空间科学与技术、生命信息与生物医药实验室等产业，并充分发挥深圳的创新能力。 不管这种创新是用市场经济还是政府指导以及2025年效果究竟如何，先炒它一轮再说吧！
首席视点
博览首席经济学家：锁定创业板，分享政策预期
【研究员】：大双
博览首席经济学家李宏图先生今早紧急发文指出： 或许我要改弦更张来看多股市了！ 没想到继发改委发文“西部大开发”之后，周末中央与国务院联名发布深圳五年发展十点纲要，这表明中央启动内需的战略布局似乎有全面展开之势。 为此，我在8月11日发表基于中美贸易与宏观经济层面而看空股市的观点，在此刻我在深度反思：社会主义与市场经济如果在新时代能相融发展？ 在我还没有想清楚之前，我相信，市场对“深十点”已带来了十足的预期。这种市场预期至少在本周行情中将对创业板引发诸多憧憬。 我注意到，市场评论认为“深十点”是为了抑制香港，而我认为，“深十点”是为了让深圳带动港澳发展，并在政治经济文化等方面全面带动港澳形成粤港澳大湾区。 这就是为什么“西部大开发”是发改委发文，而“深十点”是中央与国务院联合发文。也就是说，如果上周西部板块只是短暂行情，那么深圳块板的持续性肯定要超过西部板块。 值得重视的是，“深十点”明确在产业上指向5G、人工智能、网络空间科学与技术、生命信息与生物医药实验室等产业，并充分发挥深圳的创新能力。 不管这种创新是用市场经济还是政府指导以及2025年效果究竟如何，先炒它一轮再说吧！
【博览财经分析】博览首席经济学家李宏图先生今早紧急发文指出： 或许我要改弦更张来看多股市了！ 没想到继发改委发文“西部大开发”之后，周末中央与国务院联名发布深圳五年发展十点纲要，这表明中央启动内需的战略布局似乎有全面展开之势。 为此，我在8月11日发表基于中美贸易与宏观经济层面而看空股市的观点，在此刻我在深度反思：社会主义与市场经济如果在新时代能相融发展？ 在我还没有想清楚之前，我相信，市场对“深十点”已带来了十足的预期。这种市场预期至少在本周行情中将对创业板引发诸多憧憬。 我注意到，市场评论认为“深十点”是为了抑制香港，而我认为，“深十点”是为了让深圳带动港澳发展，并在政治经济文化等方面全面带动港澳形成粤港澳大湾区。 这就是为什么“西部大开发”是发改委发文，而“深十点”是中央与国务院联合发文。也就是说，如果上周西部板块只是短暂行情，那么深圳块板的持续性肯定要超过西部板块。 值得重视的是，“深十点”明确在产业上指向5G、人工智能、网络空间科学与技术、生命信息与生物医药实验室等产业，并充分发挥深圳的创新能力。 不管这种创新是用市场经济还是政府指导以及2025年效果究竟如何，先炒它一轮再说吧！ 监管层开始了渐行救市步伐？ 我们在上周的文章中多次重申了对中期行情观点的谨慎，强调“A股逆势收红，但贸易争端+经济形势让趋势仍向下；坚定中线看空思维，但可把握关键区间！”但如上文我们的特约研究员所言，这个周末国内政策层面连发两大利好，似乎在强化维稳姿态，这将有助于改善短线市场预期。 ★中央发文支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区，战略目标是要让深圳成为“高质量发展高地、法治城市示范、城市文明典范、民生幸福标杆、可持续发展先锋”。要形成全面深化改革开放新格局； ★央行发布公告，公布贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革的更多细节，新的LPR报价方式将与8月20日起正式施行——也即是说，从20日起各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。分析认为，这对新发放的贷款来说，无疑将会利于贷款实际利率的降低，达到实质降息的效果。 而在外部方面，美国贸易代表办公室16日公布了在对价值3000亿美元中国商品加征关税的行动中被免除加税商品的完整清单，尽管坚持加税的态度未变，但其中一半以上的商品被推迟到12月再加税。另外，据悉华为“临时通用许可证”将再次延长90天——所以，贸易争端尽管斗争为主的形势未变，但特朗普毕竟还是给了点诚意姿态。 而事实上，我们注意到，决策层在强化对外改革红利的深入挖潜上并不仅仅局限于深圳。在深圳重磅利好公布前的8月15日，北京市发布服务业扩大开放综合试点重点领域开放改革三年行动计划，互联网信息、金融、科技、教育等为试点开放的8个重点领域，在“产业开放”的路径上加码。 根据行动计划，北京将推动开放信息服务业务中的应用商店业务外资准入条件，试点开放外资股比至100%。同时，也推动开放互联网游戏、视频和图书等互联网内容运营业务外资准入条件，外资在满足内容监管和数据安全的前提下获得有限准入。 另外，上海也在8月13日再次出台40条措施，扩大服务业对外开放，其中包括进一步放宽外商在沪设立投资性公司的申请条件，降低对外国投资者资产总额的要求，取消对外国投资者已设立企业的数量要求等等重要的金融业开放措施。 显然，在外部贸易争端前路不明、全球经济衰退压力、多国竞相降息放水等复杂情况下，中国虽然表达了不会轻易跟随降息，不会在核心原则利益上轻易妥协的态度，但也显著加快了对内部改革红利的挖潜以及对扩大开放吸引国际资本的节奏，尤其一线城市再度成为新一轮开放的桥头堡。 对A股市场而言，我们认为，由于相关政策依然是侧重于实体经济层面的——包括LPR制度，重点意在形成一个更合理的贷款定价报价机制，以降低企业融资成本。所谓降息预期只是一个附带后果。因为这个LPR制度也并不排除升息的可能（只不过目前普遍认为有利于降息罢了）。 因此，金融市场实际的受益有限。 而且政策对京沪两地金融开放和扩大融资、注册制改革的要求，实际上对中长期A股的流动性格局而言，并不是好事。 但对短线市场而言，由于监管层做出的这种以大战略格局积极应对内外冲击的姿态，市场还是能够感受到些许暖意，对稳定短线走势具有一定作用。 毫无疑问深圳本地股将是短线热点。另外华为5G产业链等科技概念将受益。 不过，我们仍然强调，一则国内政策利好对A股影响有限，二则，外部的贸易争端风险仍是未来至少中期层面A股的关键利空因素。从当前特朗普在3000亿中国商品征税问题上的反复无常来看，其依然是漫天要价就地还钱的套路，而中方早已经太多次表达了必定坚决应对的态度。 所以，对深圳本地股短炒之后，还是要回归轻仓谨慎。
博览视点
重磅消息，深圳本地股要火了！
【研究员】：考股砖家
结论：这个周末重磅消息之多让人应接不暇，先罗列一个清单，再具体分析： 1、中共中央、国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见，形成全面深化改革开放新格局。 2、人民银行发布公告，公布贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革的更多细节，新的LPR报价方式将与8月20日起正式施行。 3、华尔街日报和路透社双双放出风声，华为“临时通用许可证”将延长90天。 综合评估，周末消息面对股市影响都是利好，尤其是深圳本地股，8月19日应该会有比较强势的表现，这会为市场营造一个赚钱效应先行示范板块，至于央行“降息”的问题，我并不认可其对股市的影响会是中期利好，还是短期心理层面影响为主。故对于股市中期格局观点不改，但对于深圳板块的短期炒作比较看好。
【博览财经研报】这个周末重磅消息之多让人应接不暇，先罗列一个清单，再具体分析： 1、中共中央、国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见，形成全面深化改革开放新格局。 2、人民银行发布公告，公布贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革的更多细节，新的LPR报价方式将与8月20日起正式施行。 3、华尔街日报和路透社双双放出风声，华为“临时通用许可证”将延长90天。 首先是第一条消息，论重要性这绝对是重磅消息，在当前这个非常特殊和敏感的时刻，中央进一步提高深圳的政治地位和经济地位，这是很大一步棋，可以从两个角度来理解这个战略布局的重大意义—— ※从政治的角度，深圳本身是经济特区，在经济政策方面有优势，这次是“中国特色社会主义先行示范区”，重点是凸显政治制度优势，至于“先行示范”，究竟是示范给谁看，应该不言而喻。为了让深圳更快实行这个战略目标，必然会给深圳足够分量的政策支持。 ※从经济的角度，从这次的配套政策支持来看，至少体现在3大领域，分别是： 产业政策：支持深圳建设5G、人工智能、网络空间科学与技术、生命信息与生物医药实验室等重大创新载体。 汇率政策：支持深圳试点深化外汇管理改革。 资本市场政策：创造条件推动创业板注册制改革。 可以预期的是，中央赋予了深圳这么宏伟的战略定位，政策支持肯定不限于上述这几条，而会是全方位的。 对股市来说，最直接的反映很可能是集体炒作深圳本地股，有点类似当初上海自贸区刚推出，先炒“意念盘”，然后才是细究受益逻辑的“灵魂三问”。不过，有一点需要注意的是，现在已经有了实现注册制的科创板，发行数量在源源不断增加，如果创业板也实行注册制，是否会因为创业板股票数量规模大幅扩大而影响整体估值水平？ 要知道，在科创板上市的这段时间，我们看到了同是科技类股票，创业板里的科技股与科创板里的股票在日内炒作节奏上体现出了一定的跷跷板效应。这一个问题有待继续观察。 接下来，谈谈第二个话题，我注意到周末不少自媒体人士高呼央行“降息”，这次央行对于利率形成机制的改革真的会实质性“降息”吗？ 这次央行改革的缘起是8月16日，中国国务院常务会议上透露出利率市场化改革的最新部署。李克强总理主持召开会议，部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决“融资难”问题等，确保实现年初确定的降低小微企业贷款综合融资成本1个百分点的任务目标。 改革后具体的利率形成机制是这样的，在原有1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上的期限品种，由各报价银行以公开市场操作利率加点方式报价，全国银行间同业拆借中心根据报价计算得出贷款市场报价利率并发布，为银行新发放贷款提供定价参考，带动贷款实际利率水平进一步降低。 此前银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，特别是个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数(如0.9倍)设定隐性下限。而LBR则没有发挥应有的作用。2013 年以来，LPR 报价基本并盯住央行贷款基准利率，既无法反映真实的贷款利率波动也没有反映报价行真实的借贷成本。 说白了，此次机制改革之前，LPR就是央行贷款基准利率的“影子”，虽然是市场化报价机制，但是“形而上学”，看上去是市场化利率，实际上并不是，而银行贷款还是参考贷款基准利率。 此次机制改革，最大的改变有两点： 其一，央行要“推广”LPR的实际使用。银行的LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估(MPA)，督促各银行运用LPR定价。 其二，LPR的形成机制改为公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率，MLF）加点形成，把LPR与政策利率直接挂钩，央行“麻辣粉”（MLF）的地位大幅提升。 这个改革可以理解为，以后贷款基准利率可能会直接取消，利率双轨制变为单轨制，央行通过公开市场操作影响MLF利率，进而调控市场利率。 目前给市场带来的影响是，可能带来贷款参考市场利率水平的下降。由于LPR主要是MLF基础上的加点报价，MLF利率低于贷款基准利率，实际上这相当于我国对贷款利率进行降息。从政策效果看，会让企业的融资成本下降，有利于对冲经济的下行压力。 对股市来说，我觉得短期心理影响明显，但肯定算不上重大利好，对银行板块这是利空，理论上利好房地产板块，但在房地产严格调控的大背景下，利好程度有限。 至于第三条消息，简单说一下，符合预期，8月19日是上次的“临时许可证”到期日，马上续期很合理。因为这本身就是策略牌，既然没有通过这种策略达到目的，只能维持现状，否则就是“自戕”，真正最受损的反倒是美国相关科技企业。 综合评估，周末消息面对股市影响都是利好，尤其是深圳本地股，8月19日应该会有比较强势的表现，这会为市场营造一个赚钱效应先行示范板块，至于央行“降息”的问题，我并不认可其对股市的影响会是中期利好，还是短期心理层面影响为主。故对于股市中期格局观点不改，但对于深圳板块的短期炒作比较看好。
投资参考
央行“吹响”新一轮上涨的号角？
【研究员】：编辑 林飞
编者按：4月下旬开启的中级调整已历时近四个月，经过本轮调整后A股整体估值水平进一步提升，处在历史相对低位。此外，中国经济下行和就业压力加大可能促使逆周期对冲政策加码，财政和货币政策将更为积极。由此看来，估值与政策的阶段性底部已经可以确认。目前市场还需要一个契机，或是实质性利好的提振，或是指数再次风险释放，这些都将有利于A股继续上涨。8月17日，流动性边际宽松的信号终于来了！
【博览财经分析】本内参近期文章曾指出，A股市场的新一轮估值修复行情可能正在酝酿之中。而今年年初的春季躁动行情来看，新一轮估值修复行情的启动需要三个前提条件：一是估值底，二是政策底，三是流动性宽松。 截止8月16日收盘，A股市场已经具备了估值底与政策底，所欠缺的只不过是流动性宽松。8月17日，流动性边际宽松的信号终于来了！ 央行8月17日公告称，8月20日将首次发布新的LPR(贷款市场报价利率)。LPR的原理与机制比较复杂，本文在这一部分就不过多展开了，这里只讲讲它的影响。 今年以来，央行通过降准和定向降准已经释放了相当的流动性，但市场上钱多了，企业（尤其是民营和小微企业）贷款的利率却没降下来，融资难和融资贵的问题普遍存在，这与央行“放水”的初衷不符。 今年7月的社会融资、信贷、M2等数据全面回落，表明宽货币到宽信用政策效果依然较差。而推动商业银行更多地运用 LPR，有利于疏通货币政策向市场利率的传导，有利于降低实际利率。 所以，LPR算是一个“结构性降息”或者“定向降息”的举措。尽管它不是传统意义上的降息，但仍是一个货币边际宽松的行为。因为它的目的是让充裕的流动性以更低的价格进入实体经济，尤其是民营和小微企业。 在我看来，央行的这个动作有望吹响今年“秋季行情”启动的号角。 可以说，现在的A股与今年1月份的情况极为类似。 2019年1月是2018年业绩预告披露的时间窗口，个股爆雷不断，股价不断新低，化解股权质押爆仓风险成为当时管理层的紧急任务。当时市场情绪压抑，成交清淡。 2019年8月是2019年中报业绩披露的时间窗口，个股依然爆雷，而且白马股也加入到了爆雷的行业，一大批个股的股价已经低于今年1月份，股权质押危机再次出现。市场相当不活跃，换手率处于低位。 今年1月4日，沪指创下2440点阶段低点。巧合的是，那一天，央行进行了今年第一次“放水”，下调金融机构存款准备金率1个百分点。随之而来的是1月份的“天量”社融数据。这个远超预期的重要数据出炉之后，极大地提振了股市风险偏好，A股市场由此启动了一轮主要指数涨幅均超过30%的“春季躁动”行情。 最新公布的今年7月份社融、投资、工业生产、消费等数据明显回落或放缓，经济下行压力依旧明显。自今年7月30日政治局会议之后，市场一直对逆周期调节加码有所期待。然而，截止8月16日收盘，我们依然没有看到货币和财政方面有什么新的政策出来。由于政策信号不明朗，谨慎的主力资金依然选择观望。 现在，央行终于出台了一项托底经济的新措施。如果8月或9月的社融数据能够有所恢复，无疑会对A股市场的持续上涨营造更加有利的氛围。 总结 今年4月下旬开启的中级调整已历时近四个月，经过本轮调整后A股整体估值水平进一步提升，处在历史相对低位。此外，中国经济下行和就业压力加大可能促使逆周期对冲政策加码，财政和货币政策将更为积极。由此看来，估值与政策的阶段性底部已经可以确认。目前市场还需要一个契机，或是实质性利好的提振，或是指数再次风险释放，这些都将有利于A股继续上涨。现在，央行继续推动以降低企业融资成本为目标的利率市场化进程，这个积极的信号能否成为新一轮上涨的期待，我们拭目以待。
多维观察
当前市场仍面临着“三座大山”
【研究员】：飞云
编者按：近期在外围市场大幅波动的背景下， A股走势颇为独立，但市场做多和做空的动能都明显不足。我们认为，短期市场调整或有底线，但仍将面临“三座大山”的持续压制，即上市公司频繁爆雷降低市场信心、全球经济衰退预期压制市场信心、中美争端持续发酵搅乱市场信心，短期这些因素都很难改变。因此，我们判断，年内市场或难再现趋势性行情，建议投资者在把握结构性机会的同时，适当保持一份谨慎！
【博览财经分析】近期A股市场走势颇为独立，既没有受外围市场的影响出现大幅调整，也没有走出一波独立的上涨行情，市场整体在犹豫和彷徨中横盘整理。当前市场在担心什么？未来是否还会出现趋势性行情？本篇我们将重点从投资者风险偏好角度进行简要探析。 上市公司频繁爆雷降低市场信心 今年以来，上市公司频繁爆雷，让投资者猝不及防，参与其中的投资者更是损失惨重。从爆雷的公司所属行业来看，涉及大金融、大消费、大科技和大周期等多个行业领域，从爆雷的公司所出问题来看，涉及财务造假、业绩下滑、实控人风险、股东减持等多种风险点。具体来看： 在大消费领域，爆雷的公司既包括康美药业、辅仁药业等知名的医药企业，也包括涪陵榨菜、东阿阿胶、科迪乳业等食品饮料企业，还包括奥马电器、海信电器等家电企业，爆雷的原因或财务造假或业绩下滑； 在大科技领域，爆雷的公司既包括康得新、欧菲光等曾经的白马股，也包括因实控人犯罪和经营不善导致股价大跌的暴风集团，还包括因信息披露违规和业绩下滑导致股价大跌的新纶科技和大族激光等； 在大金融领域，爆雷的公司相对较少，但也出现了因重要股东拟大笔减持导致股价大跌的中信建投，出现了因实控人犯罪导致股价连续大跌的新城控股，这些风险几乎很难规避； 在大周期领域，爆雷的公司也相对较少，但也出现了因环保问题导致生产大受影响，股价最快被ST戴帽的丰山集团，出现了因环保问题不能复产，再次被实施风险警示的亚邦股份，此类风险也是让投资者很无奈。 我们认为，当前上市公司爆雷花样百出，任何行业和公司似乎都存在一定的爆雷风险，叠加以瑞华会计师事务所为代表的一些中介机构几乎没有起到其应尽之责，这必然会导致投资者对现有上市公司的信任度下降。今年以来，ETF指数基金备受市场的追捧，或反映了投资者的避险需要。 全球经济衰退预期压制市场信心 近年来，全球经济下行的压力不断加大，日前国际货币基金组织（IMF）在最新一期《世界经济展望报告》中也下调了今明两年世界经济增速预期。2019年以来，已有多国央行开启放水模式以提振本国经济，但逆周期调节能否最终抵抗经济下行的压力存在较大的不确定性。 今年年初，多家机构预测我国宏观经济增速的低点或在二季度，但随着国内外不确定因素的增多，经济下行的压力加大，7月份反映宏观经济的先行指标PMI仍在枯荣线以下，这意味着经济仍在探底。在宏观经济持续下行的背景下，上市公司的盈利底预期也被延后，不确定性增加。 近期，美国2年期国债收益率和10年期国债收益率出现倒挂，一度引发市场恐慌。从历史规律来看，自1975年以来，美国经济的每一次衰退之前都出现了收益率倒挂的现象。收益率倒挂之所以被视为经济衰退的标志之一，原因在于短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，投资者对未来收益的期望下降。 当然，收益率倒挂并不意味着经济衰退立马就会出现。自1978年以来，美国2年期与10年期国债收益率出现倒挂到经济衰退，通常会有一定滞后，平均滞后期约22个月。根据美银美林的数据，自1956年以来，收益率出现倒挂后，美国经济平均要过15个月才会迎来衰退。我们认为，收益率倒挂领先经济衰退无论是15个月还是22个月，对于稳健的投资者或机构而言，提前采取防守策略或是其重要的战略选择！ 中美争端持续发酵搅乱市场信心 2018年以来，A股市场最大的外部扰动因素非中美贸易摩擦莫属，市场的每一次大跌几乎都与中美贸易摩擦升级有关。经过近一年半时间的发酵，虽然市场已逐渐接受中美贸易摩擦的长期性和复杂性，但投资者的风险偏好依然会受到此因素的扰动。 除了贸易摩擦外，中美之间的矛盾已越来越多。继去年中兴、福建晋华事件之后，今年5月初美国又拿华为开刀实施出口管制，6月底将包括中科曙光在内的5家企业/机构纳入出口管制“实体清单”，8月中旬又将中广核等4家企业列入出口管制。另外，日前美国更是枉顾事实单方面将中国纳入汇率操纵国，中美之争或已从贸易战升级为科技战和金融战！ 此外，美国特朗普总统反复无常的行事风格降低了市场的可预判性。网上更是爆出一句经典段子，即“一顿分析猛如虎，涨跌全看特朗普”，事实虽然没有那么夸张，但特朗普的不按常理出牌和多变性在一定程度上还是搅乱了市场预期，影响了市场走势。在市场预期不明的背景下，投资者做多的动能也会受到压制！ 总体而言，我们认为，当前市场存在“三座大山”压制，即上市公司频繁爆雷降低市场信心、全球经济衰退预期压制市场信心、中美争端持续发酵搅乱市场信心，短期这些因素都很难改变。因此，我们判断，年内市场或难再现趋势性行情，市场调整或有底线，但投资者仍需保持一份谨慎！
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发表于 2019-8-19 09:12:36
