《政策再“出手”，股指能启动新一轮中级行情吗？》：本文的结论是，此次国务院常务会议的相关政策对股市短期构成利好刺激，上证指数顺势突破了2950压力位，但是否能进一步打开上涨空间，形成新一波中期上涨行情，本文认为驱动逻辑是不足的，权重股的持续性并不太看好，依然关注科技股的中线机会。 9月4日李克强总理主持召开国务院常务会议，本次会议的主题是部署精准施策加大力度做好“六稳”工作；确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。 继7月30日中央政治局会议对下半年经济工作定调以来，政策层面最近一次明显的动作就是央行对市场贷款定价利率（LPR）的形成机制改革，这次的国务院常务会议我们看到政策再次出手，明显加码。 而此前金融板块的异动则是和货币政策的最新定调有关，这次是国务院常务会议明确提出要及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，再次“勾起”了市场对全面降准的预期。 如果只是就事论事，这次的国务院常务会议对股市是明确的利好刺激，一些受益板块也在盘中很活跃，但我认为这种受益逻辑并不足以支撑金融，基建甚至是地产板块走一波中期上涨行情，9月4日14点后港股市场地产股异动，进而带动A股市场地产股异动，是否背后有其他利好因素刺激，目前尚不确定。 不要忽视了一个重要的政策背景，2019年剩下的4个月，货币政策在总量供给方面难以再大举扩张，只能从利率和准备金率方面着实来微调，而且猪肉及其替代品的价格明显上涨也进一步降低了货币供给扩大的可能性。政策已经投入了大量的资源来平抑猪肉价格，如果同时对货币供给闸门再有所放松，无疑会增大政策稳物价的难度。 《港股带动A股？9月行情预期的改善由内因决定！》：如果4日港股暴涨真如一些传言所说那般，是受香港正式宣布撤回《逃犯条例》修订草案的影响所致，那么，对港股上涨的持续性以及对A股正面影响的持续性，将非常怀疑。 我们认为主要是内因的改善让我们对9月行情预期改观。 本内参在本周以来的文章就一直强调，正是在8月30日金融委会议后，顶层决策层面对股市重新寄以厚望的政策定位的改变，让政策底预期被进一步强化，让我们对9月行情有了更多期待。实际上，本周的国常会已在细化部署落实金融委会议精神——简单翻译过来就是，虽然不会轻易降息，但降准和其他的变相降息之举是必定会有的，这对改善A股的流动性预期是一个重大的利好。 因此，虽然对港股上涨带动A股上涨的逻辑的持续性持怀疑态度，但本文非常认同A股将在内部不断强化的政策认可因素下，9月份继续改善预期的判断。
博览视点
政策再“出手” 股指能启动新一轮中级行情吗？
【研究员】：考股砖家
结论：2019年剩下的4个月，货币政策在总量供给方面难以再大举扩张，只能从利率和准备金率方面着实来微调，而且猪肉及其替代品的价格明显上涨也进一步降低了货币供给扩大的可能性。政策已经投入了大量的资源来平抑猪肉价格，如果同时对货币供给闸门再有所放松，无疑会增大政策稳物价的难度。 因此，我的结论是，此次国务院常务会议的相关政策对股市短期构成利好刺激，上证指数顺势突破了2950压力位，但是否能进一步打开上涨空间，形成新一波中期上涨行情，我认为驱动逻辑是不足的，权重股的持续性我并不太看好，依然关注科技股的中线机会。
【博览财经研报】9月4日大盘指数尾盘异动，关键时刻政策又“出手了”。 本来9月4日上午冲高到2950压力位后指数就滞涨开始回落，14点之后才发力又重启升势，盘中的消息看是港股暴涨带动A股，但从盘后消息汇总来看，还是国内政策变因使然。
9月4日李克强总理主持召开国务院常务会议，本次会议的主题是部署精准施策加大力度做好“六稳”工作；确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。 继7月30日中央政治局会议对下半年经济工作定调以来，政策层面最近一次明显的动作就是央行对市场贷款定价利率（LPR）的形成机制改革，这次的国务院常务会议我们看到政策再次出手，明显加码。 7.30中央政治局会议明确提出，要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。 这一政策定调对货币政策是有所约束的，尤其是把好货币供给总闸门这一条，戴上了这个“紧箍咒”，央行更多地从货币的价格（利率）方面下功夫。而这次的国务院常务会议对经济形势的预判更加严肃，所用的措辞是，“当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济下行压力加大”，所以政策方面自然而然地需要加大力度，但囿于货币供给总量约束，故只能采取精准政策。我们简单看看这些政策举措—— ※要多措并举稳就业，抓紧推进高职院校扩招100万人和运用1000亿元失业保险基金结余开展大规模职业技能培训等工作。 ※落实猪肉保供稳价措施，适时启动对困难群众的社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制。 ※落实简政减税降费措施，优化营商环境，激发市场主体活力。 ※今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物工作量。 ※坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融。 从这些政策举措来看，可以说是“多管齐下”，财政政策和货币政策并举，要求限额内地方专项债9月底前发行完毕，并尽快形成实物工作量，这个政策手段可以说是明显的行政“窗口指导”地方政府尽快发债，加快项目投资。 所以9月4日基建板块明显异动，尤其是西部大开发板块，就是这个消息刺激。但从历史走势来看，地方加快发专项债券启动项目投资对基建板块的刺激效果都是短期性的，也就是基建板块并非要启动中线行情。 而金融板块的异动则是和货币政策的最新定调有关，这次是国务院常务会议明确提出要及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，再次“勾起”了市场对全面降准的预期。 的确，如果只是就事论事，这次的国务院常务会议对股市是明确的利好刺激，一些受益板块也在盘中很活跃，但我认为这种受益逻辑并不足以支撑金融，基建甚至是地产板块走一波中期上涨行情，9月4日14点后港股市场地产股异动，进而带动A股市场地产股异动，是否背后有其他利好因素刺激，目前尚不确定。 不要忽视了一个重要的政策背景，2019年剩下的4个月，货币政策在总量供给方面难以再大举扩张，只能从利率和准备金率方面着实来微调，而且猪肉及其替代品的价格明显上涨也进一步降低了货币供给扩大的可能性。政策已经投入了大量的资源来平抑猪肉价格，如果同时对货币供给闸门再有所放松，无疑会增大政策稳物价的难度。 因此，我的结论是，此次国务院常务会议的相关政策对股市短期构成利好刺激，上证指数顺势突破了2950压力位，但是否能进一步打开上涨空间，形成新一波中期上涨行情，我认为驱动逻辑是不足的，权重股的持续性我并不太看好，依然关注科技股的中线机会。
港股带动A股？9月行情预期的改善由内因决定！
【研究员】：大双
编者按：市场的核心关注都在于，是否主要是4日港股的罕见放量大涨带动了A股的上涨？考虑到港股和A股的紧密联系，市场并且也在猜想这会否对今日（9月5日）的A股继续有所正面触动？ 不过，如果4日港股暴涨真如一些传言所说那般，是受香港正式宣布撤回《逃犯条例》修订草案的影响所致，那么，我个人对港股上涨的持续性以及对A股正面影响的持续性，将非常怀疑。 在内资占比越来越高的港股市场，如果内资将此次条例的正式撤回视为一种妥协退让、甚至饮鸩止渴之举（事实上，从网络上对此事的舆情评价来看，这种看法占比很高），那么，在内资话语权越来越高的港股市场，海外资金的利多看法，与内资的利空看法两类资金间的博弈，到底会是谁胜谁负？ 当然，不看好港股上涨的持续性，这并不是说我们从9月初就开始强调的对A股9月行情相对乐观的预判观点有所改变。但有所不同的是，我们认为主要是内因的改善让我们对9月行情预期改观。 我们在本周以来的文章就一直强调，正是在8月30日金融委会议后，顶层决策层面对股市重新寄以厚望的政策定位的改变，让政策底预期被进一步强化，让我们对9月行情有了更多期待。实际上，本周的国常会已在细化部署落实金融委会议精神——简单翻译过来就是，虽然不会轻易降息，但降准和其他的变相降息之举是必定会有的，这对改善A股的流动性预期是一个重大的利好。 因此，虽然我个人对港股上涨带动A股上涨的逻辑的持续性持怀疑态度，但我非常认同A股将在内部不断强化的政策认可因素下，9月份继续改善预期的判断。
【博览财经分析】昨天（9月4日）A股强劲反弹，上证指数收盘涨0.93%，报2957.41点，连升三日，相比8月6日的近期低点也已经反弹了200点了；深证成指涨0.69%；创业板指涨0.54%，两市成交额超6000亿元，创两个月新高。 但市场的核心关注都在于，是否主要是港股的罕见放量大涨带动了A股的上涨？周三恒指放量收涨3.9%，日内涨超千点，创去年11月2日以来最大单日涨幅。恒生中国企业指数涨2.52%；恒生香港中资企业指数上涨2.12%。
考虑到港股和A股的紧密联系——比如昨天港股市场中地产股集体爆发，内地市场地产股也跟风上涨。另外金融、基建板块也在港股带动下涨幅居前，还有相关粤港澳大湾区概念也有明显表现，都显示出这种联动迹象。市场并且也在猜想这会否对今日（9月5日）的A股继续有所正面触动？ 不过，我想说的是，如果4日港股的暴涨真的是如一些传言所说的那般，是受香港特首林郑月娥正式宣布撤回《逃犯条例》修订草案的影响所致，那么，我个人对港股上涨的持续性以及对A股正面的影响的持续性，将是非常怀疑的。 诚然，经历前段时间的深度调整，港股已进入超跌状态，一旦有利好消息出现，便会获得强劲向上的动能，利空出尽是利多，这可能让港股的反弹持续数日——也可能对A股还有数日的正面催化。 但更关键的问题是，条例的正式撤回，虽可能暂时让香港目前的乱局有所降温，虽然普通大众包括大陆许多人都能够理解港府的这个举动。但在那些乱港分子眼中，可能被视为“某种妥协”，很容易被部分人看成是又一次类似于几年前的国教课程一被反就退缩、被无限期搁置——而现在已被证明恶果严重的案例——再一次重演。从长远来看，非常不利于推动香港与内地的融合，会让当前香港存在的问题未来更加尾大不掉。 对港股而言，其资本来源成分非常复杂，海外资金占比较高，考虑到欧美等多国媒体一再的颠倒黑白，国际资金对条例的撤回恐怕也是视为一重利好（其应该是4日推动港股大涨的主力）。但一个大趋势是，近几年来，中国大陆资金通过港股通或者其他投资方式在港股中的占比是越来越高的。 实际上，随着几年来越来越多的内地企业赴港上市，尤其是港股通的逐渐普及，内地投资者在港交所的交易持续升温，权威数据显示，目前港股中内地公司市值占比已超六成，交易额占比更早超过了8成，其中内资在港股交易中的占比权重可能已到了30%以上，可以说早已进入内资主导的时代。 而最新的来自财联社的数据就透露，截至9月2日收盘，内地投资者连续32个交易日通过港股通净买入香港股票，创下2017年12月以来的最长连续净买入。 你可以说，这是内地具有战略眼光的资金已经开始提前布局，但也反映了在香港乱局让人忧心之下，内资正通过各种方式进一步强化对港股等香港金融市场的影响力。 在内资占比越来越高的港股市场，如果内资将此次条例的正式撤回视为一种妥协退让、甚至饮鸩止渴之举（事实上，从网络上对此事的舆情评价来看，这种看法占比很高），那么，在内资话语权越来越高的港股市场，海外资金的利多看法，与内资的利空看法两类资金间的博弈，到底会是谁胜谁负？ 这好像就是另一个类似于猜想香港当前乱局最终走向的、非常挠头的问题了。 但总之，个人对所谓《条例》撤回推动港股大涨的逻辑，以及对A股行情影响的持续性，是非常不看好的。 当然，不看好港股上涨的持续性，这并不是说我们从9月初就开始强调的对A股9月行情相对乐观的预判观点有所改变。我们依然对短中线行情表示乐观，但有所不同的是，我们认为主要是内因的改善让我们对9月行情预期改观。 我们在本周以来的文章就一直强调，正是在8月30日金融委会议后，顶层决策层面对股市重新寄以厚望的政策定位的改变——（希望股市成为促进经济高质量增长的助推器，要加强股市的顶层设计，要增强其活力、韧性和服务能力等）——让政策底预期被进一步强化，让我们对9月行情有了更多期待。 实际上也可以看到，根据9月4日新华社消息，本周的国常会已经在细化部署落实金融委会议精神，会议表示：坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，落实降低实际利率水平措施，及时运用普遍降准和定向降准等工具，引导金融机构将资金更多用于普惠金融，加大对实体经济支持力度。 简单翻译过来就是，虽然不会轻易降息，但降准和其他的变相降息之举是必定会有的，这对改善A股的流动性预期是一个重大的利好。 后续可以预料的是，金融委释放的A股政策利好，还会在有关部委的执行中，继续得以体现。 实际上，此前央行在8月20日推出LPR制度改革的吹风会上，人民银行副行长刘国强曾表示，新LPR形成机制并不会使房贷利率下降；降准、降息都有空间，但是降不降还要看经济增长和物价形势。 因此，虽然我个人对港股上涨带动A股上涨的逻辑的持续性持怀疑态度，但我非常认同A股将在内部不断强化的政策认可因素下，9月份继续改善预期的判断。
决策参考
港股爆发，助力A股再上一个台阶
【研究员】：林飞
编者按：在整个8月份，北向资金对深股通偏爱有加。而近期北向资金明显重新青睐沪股通，这可能预示着市场风格转换的信号。虽然市场风格不一定会很快从中小创切换到权重蓝筹，但风格趋于平衡应该是大概率事件。国庆70周年临近，预计市场整体调性以稳为主，像9月4日这样的权重盛宴或可能会多次出现。
【博览财经研报】在隔夜美股下跌的背景下，昨日（9月4日）A股三大股指延续上攻态势，走出“三连阳”。其中，沪指收盘上涨0.93%，收报2957.41点，深成指与创业板指再创逾四个月新高。 此前，我们说过，在8月初连续快速下跌之前，7月末市场的高点是沪指2965点。而8月初的下跌是由外围突发利空消息（经贸关系）所引发的，有点“错杀”的意味。当这个因素被市场消化或者被新的利好消息对冲消失之后，市场自然而然就会展开修复行情，而修复的首要目标就是回到下跌之处的位置。 现在看来，多头的第一个攻击目标——沪指2965点已经近在咫尺了，也许很快就能拿下。 从盘面上看，其实9月4日A股本来是一个高开低走的走势，午后三大指数一度转为下跌。不过，低迷数月的港股突然暴起，恒生指数飙涨千点，涨幅达3.9%；A股随后开始拉升，沪指以当日最高低位收盘。如果港股能够延续上涨势头，A股或将更为轻松地再上一个台阶。 市场风格趋于平衡的信号 进入9月之后，政策底、估值底和流动性边际宽松三个要素共振，A股市场活跃度明显提升。9月4日，沪深两市合计成交6058.28亿元，创近两个月新高。时隔多日，两市单日成交额终于再次回到6000亿元的水平之上，场外资金进场的迹象比较明显。 9月4日，北向资金全天净流入49.74亿元，连续5日净流入。9月外资为较确定的增量资金。9月，A股在富时罗素全球股票指数系列中的纳入因子将由5%提升到15%，根据此前富时罗素的官方测算，9月的扩容预计将给A股带来40亿美元的被动资金流入。标普道琼斯9月6日将发布纳入其指数体系的中国A股调整名单，A股将以25%的纳入因子一次性纳入。 值得注意的是，在整个8月份，北向资金对深股通偏爱有加。而近期北向资金明显重新青睐沪股通，这可能预示着市场风格转换的信号。虽然市场风格不一定会很快从中小创切换到权重蓝筹，但风格趋于平衡应该是大概率事件。国庆70周年临近，预计市场整体调性以稳为主，像9月4日这样的权重盛宴或可能会多次出现。 港股具有优越的“性价比” 9月4日，低迷数月的港股突然暴起，恒生指数飙涨千点，涨幅达3.9%。 纵观全球市场，港股无疑是一个估值洼地。 尽管恒生指数估值极具吸引力，但受某些负面因素的影响，投资者对港股的热情不高。今年以来，截至9月2日，沪深300指数上涨27.82%，而恒生指数却下跌了0.85%，其背后是投资者对港股业绩的担忧。然而，恒生指数50只成份股中，内地企业占比过半，业绩受影响的程度有限。而成份股全部由内地企业组成的恒生中国企业指数，业绩所受影响就更加小，但9月2日收盘PB仅为0.93，比恒生指数估值还要更低！ 近年来，内地与香港的经济联系日益紧密，内地企业赴港上市也越来越多，港股企业盈利对大陆的依赖也越来越高。从近几年的业绩报告来看，港股的盈利不仅与A股同步性较高，且大多数时候也好于A股，资产质量不落人后。投资者对港股业绩的担忧，也许有些多虑了。
从机构投资者的角度来看，港股的业绩受到的影响其实并不大，短期因素反而造就了“黄金坑”。从港股通数据来看，南下资金已持续近三个月净流入港股，聪明资金对港股提前做了布局。 而今年以来8个月，整体港股通累计净流入1496.04亿港元，较18年同期691.45亿港元增加116.36%。
一句话总结，港股估值便宜、业绩质量过关，具备优越的性价比。9月4日的爆发或是港股一轮大行情的“集结号”。
投资参考
电子板块短期或降温，中长期依然是市场主线
【研究员】：林飞
编者按：电子板块的短期催化剂主要来自苹果新品发布会，不过随着发布会日益临近，电子板块也面临着利好兑现之后的“降温”。原先的一些龙头品种在新高之后显出颓势，资金转而开始挖掘滞涨品种的补涨机会。中长期来看，科技成长或具有较确定性的投资机会，消费电子、5G、PCB、云计算等电子和计算机的概念或正站在未来2-3年景气上行周期的起点。从一季报和中报来看，5G以及电子等产业链的核心龙头股业绩表现喜人，整体受贸易摩擦等外围事件影响不大，长周期向上趋势明确。
【博览财经分析】进入九月以来，A股市场连涨三天，这个“开门红”成色还是不错的。宏观流动性边际宽松；政策底叠加叠加市场维稳预期；中报披露完毕、业绩爆雷隐忧消失；当前A股整体估值水平依旧处于历史低位。以上种种，都是支撑A股市场进一步走强的因素。因此，在没有突发重大利空的情况下，9月将是一个宝贵的做多时间窗口。投资者可对后市保持积极乐观。 近期市场的主线也十分明确，电子板块表现优秀。在8月30日集体杀跌之后，很多电子板块的品种已经强势反包并创出新高，从这一点就可以看到主力资金的坚决做多的态度。 个人认为，电子板块的短期催化剂主要来自苹果新品发布会，不过随着发布会日益临近，电子板块也面临着利好兑现之后的“降温”。原先的一些龙头品种在新高之后显出颓势，资金转而开始挖掘滞涨品种的补涨机会。 中长期来看，科技成长或具有较确定性的投资机会，消费电子、5G、PCB、云计算等电子和计算机的概念或正站在未来2-3年景气上行周期的起点。从一季报和中报来看，5G以及电子等产业链的核心龙头股业绩表现喜人，整体受贸易摩擦等外围事件影响不大，长周期向上趋势明确。 利好共振 电子板块目前属于短线有弹性，中线、长线均有明确利好共振的板块。 首先是，苹果将于当地时间9月10日上午10点举行今年的秋季发布会。据统计，过往9年，每次苹果发布会前两周，电子板块相对沪深300均有明显的超额收益。 其次，从基本面看，中报披露结束，电子行业整体业绩情况表现较好。电子板块整体营业收入同比增长11.06%，销售毛利率16.80%，销售净利率4.86%。 其中，电子元件板块整体营收同比增长23.31%、归母净利润同比增长14.32%；半导体板块营收同比增长5.32%、归母净利润同比增长11.80%；消费电子板块分别增长10.36%、5.37%。电子元件板块上半年业绩表现优异，主要受5G高速传输和高频通信的需求驱动，带来公司订单数量增加。半导体板块表现良好，主要由于中美贸易摩擦下自主可控带来的业务增量。
最后，从产业界情况来看，预计2020年4月和9月将是5G新机集中发布期，2020年前三季度都将是5G终端的出货旺季状态。2020年预计会放量至2-3亿部，有望带动电子上游零部件景气度回升。未来消费电子板块的射频组件、芯片模组、PCB板块、被动元器件、散热模组等制造业企业仍有较大业绩增长空间。 总结 随着无风险利率持续往下走，权益资产的吸引力是在放大的。A股行情进入了比较好的操作时期，金九银十可期，做择股是关键，中国股市已经全面进入“选股为王”的时代。以股市择时操作时代极可能已经一去不复返。还是看好科技成长的机会，毕竟未来好，才是真的好。而那些盈利率先见底或者处于持续高景气度的新兴行业和公司，大概率会成为中国股市的新核心资产。
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发表于 2019-9-6 08:11:32
