博览视点
供给侧改革在“商品价格反复波动”中实现，黑色系回调不改上行大势！
【研究员】：陈果
结论：在博览研究员看来，今年以来黑色系与经济基本面，尤其是PPI走势相一致。以螺纹钢为例，我们看到，3月以来PPI同比增速不断放缓，在此期间黑色系历经了一个较大的回调，5、6、7月PPI趋于稳定、连续走平，相应地黑色系从6月开始上涨，但呈现出反反复复，波动上移的趋势。这也意味着，正是在价格的反复波动中供给侧改革才能得以实现。博览研究员认为，从8月PPI数据来看，此前本轮上游大宗商品涨价对下游的传导作用有限的趋势依然得到延续，当前黑色系上涨并没有对实体经济、下游行业形成较大负面影响。这意味着即使黑色系价格已对经济基本面有充分反应乃至透支，但回调也顶多是对此有所修正，不会改变其长期上涨的大趋势。
当日，内盘夜盘的工业品种继续普遍收跌，有色大跌，仅动力煤微幅收涨。焦炭、焦煤分别收跌3.2%、2.5%，铁矿石收跌3.9%，动力煤收涨0.1%。
◆在博览研究员看来，今年以来黑色系与经济基本面，尤其是PPI走势相一致。以螺纹钢为例，我们看到，3月以来PPI同比增速不断放缓，在此期间黑色系历经了一个较大的回调，5、6、7月PPI趋于稳定、连续走平，相应地黑色系从6月开始上涨，但呈现出反反复复，波动上移的趋势。这也意味着，正是在价格的反复波动中供给侧改革才能得以实现。
在博览研究员看来，同样地，我们或许可以从最新PPI、CPI数据中找到答案——从PPI、CPI分项数据中观察当前上游大宗商品价格上涨是否影响到实体经济。
◆相应地，当前黑色系上涨并没有对实体经济、下游行业形成较大负面影响，这意味着即使黑色系价格已对经济基本面有充分反应乃至透支，但回调也顶多是对此有所修正，不会改变其长期上涨的大趋势。
博览研究员注意到，9月8日黑色系历经先涨后跌，开盘时大多品种上涨，仅铁矿石开盘下跌。但随后黑色系各品种涨幅开始缩小，午后下行势头加剧，截至收盘，铁矿石跌2.82%，螺纹钢跌1.66%，热卷跌1.8%。早盘领涨黑色系的焦炭、焦煤涨幅分别收窄至1.87%、1.44%。
显然，在9月第一个星期里，黑色系又再次呈现出如8月那样的反反复复式上涨行情。而在博览研究员看来，黑色系呈现这样的走势，也是与经济基本面密切相关。以螺纹钢为例，我们看到，3月以来PPI同比增速不断放缓，在此期间黑色系历经了一个较大的回调，5、6、7月PPI趋于稳定、连续走平，相应地黑色系从6月开始上涨，但呈现出反反复复，波动上移的趋势。
上游涨价对下游传导作用有限下，黑色系难改长期上涨大方向
在博览研究员看来，同样地，我们或许可以从最新PPI、CPI数据中找到答案——从PPI、CPI分项数据中观察当前上游大宗商品价格上涨是否影响到实体经济。
◆综合来看，当前黑色系上涨并没有对实体经济、下游行业形成较大负面影响，这意味着即使黑色系价格已对经济基本面有充分反应乃至透支，但回调也顶多是对此有所修正，不会改变其长期上涨的大趋势。
十年前没人敢预测“北上广深”楼价逆天，今天也别说啥“透支环保”!
【研究员】：田文 柯彩
结论：博览研究员认为，9月8日大宗商品的普遍下跌主要是来自海外因素的拖累，但当然也存在国内商品价格前期上涨幅度过大，短期技术上出现回调的可能。但对此，有券商分析师认为，当前工业品价格的上涨是市场对环保预期的透支！果真如此吗？博览研究员认为，尽管上游企业自己都无法相信自己的利润水平，但是供给侧改革的逻辑还没有被破坏，环保标准严厉程度上升了一个层级，恐怕将来连地球人都不敢相信其利润，正如十年前，地球人都预测不到北上广深的房价到了6到7万以上。同样的，黑色系的价格上涨趋势正如房价一样难以“预判其死刑”！有一个观点必须“修正”：现在许多人对环保、去产能的预期，如同2013年，甚至是2014年初那个时候，去预估“反腐败”会深入到什么程度一样，彼时很少有人会想到中央反腐的决心如此之大(反腐败深入“人心”的标志性事件，就是“周永康被送上法庭”）！如今，现有的环保政策其“严厉程度”，恐怕还没有严厉到“反腐败”这个层次上。现在许多人对环保和去产能的“认知”，恐怕还停留在“环保局来检查，央企把大门一关，不许进来”的水平。但从此次人民日报刊载的“环保督察不会只针对中小企业，而放过大企业”来看，现在的环保部执行“环保标准”的严厉、严格程度，恐怕会如中纪委执纪检查一样，执行到底！因此，政策面恐怕是想要比照未来的“更高”的标准来去产能和环保，而不是“延续此前的‘相对宽松’的旧标准”，从这个角度看，未来“环保+去产能”的力度和深度将会上升一个层级。因此，说市场透支环保预期至少现在为时过早，除非哪天，有数据能够证明，现在的环保和去产能还是在沿用以前的标准。而博览
但对此，有券商分析师认为，当前工业品价格的上涨是市场对环保预期的透支！
博览研究员认为，尽管上游企业自己都无法相信自己的利润水平，但是供给侧改革的逻辑还没有被破坏，环保标准严厉程度上升了一个层级，恐怕将来连地球人都不敢相信其利润，正如十年前，地球人都预测不到北上广深的房价到了6到7万以上。同样的，黑色系的价格上涨趋势正如房价一样难以“预判其死刑”！
如今，现有的环保政策其“严厉程度”，恐怕还没有严厉到“反腐败”这个层次上。现在许多人对环保和去产能的“认知”，恐怕还停留在“环保局来检查，央企把大门一关，不许进来”的水平。但从此次人民日报刊载的“环保督察不会只针对中小企业，而放过大企业”来看，现在的环保部执行“环保标准”的严厉、严格程度，恐怕会如中纪委执纪检查一样，执行到底！
而博览研究员认为，用新标准来看环保和去产能，黑色系为主的大宗商品，大趋势上看，还要涨……
◆周五(9月8日)大宗商品行情上演过山车。当日开盘，黑色系大多品种上涨，仅铁矿石开盘下跌。截至当日10:37，黑色系期货普遍走高，焦炭涨4%，焦煤、锰硅涨超3%，硅铁涨超2%，铁矿石、热卷、螺纹钢涨超1%。但随后黑色系各品种涨幅开始缩小，午后下行势头加剧，截至收盘，铁矿石跌2.82%，螺纹钢跌1.66%，热卷跌1.8%，橡胶、沥青分别收跌3.5%、2%。
国际市场对于人民币汇率的错误估计，加上美联储9月开缩表或是“板上钉钉”的局面。
◆美国经济政策的不确定性导致美国美元和大宗商品均走弱。于是在9月8日，中国内盘市场大跌之前，先有海外市场普跌。其中一个侧面佐证是人民币走强：人民币一周升逾1000个基点！
种种利好消息提前释放，市场需要消化前期快速拉涨的转化效应，可能才是直接导致本轮大量资金宁可选择获利了结，最终酝酿出周五巨幅下调的主要原因。
◆国内透支了环保政策？是不是真的透支了？有券商分析师认为，供给侧改革造成工业品价格全面上行。8月最新的数据来看，鲜菜、鸡蛋、猪肉等品种近期价格有所回升，叠加近期油价在前期走低后也小幅走高、环保限产下工业品价格上涨显著，PPI环比再度快速上涨背景下，当前工业品价格的上涨是市场对环保预期的透支。从这个角度看，工业品价格也可能会在大涨之后短期回调一下。
从这个角度看，未来“环保+去产能”的力度和深度将会上升一个层级。因此，现在说市场透支环保预期，至少现在为时过早，除非哪天，有数据能够证明，现在的环保和去产能还是在引用以前的标准。用新标准来看环保和去产能，黑色系为主的大宗商品还要涨。
尽管上游企业自己都无法相信自己的利润水平，但是供给侧的逻辑还没有被破坏，环保标准严厉程度上升了一个层级，恐怕将来连地球人都不敢相信其利润，正如十年前，地球人都预测不到北上广深的房价到了6到7万以上。同样的，黑色系的价格上涨趋势正如房价一样也无法预测。
发表于 2017-9-11 08:52:55
