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当前对于市场影响较大的是对于经济形势的担忧，这是占主导性的预期，虽然这次的货币政策报告拿掉了总闸门的表述，看似货币政策有望更宽松些，但基于央行对通胀预期的警惕，也宽松不到哪里去。股市在本周依然会继续面临调整的压力。此外，《H股全流通跟A股关系不大，需注意这个技术信号！》大家都知道下半年以来大盘指数一直处于震荡格局，并且上证指数已经构筑出了一个大型“头肩底”结构的框架，但是从技术的角度来说，任何形态都是需要确认的，底部结构需要上涨来确认，然而我们看到的却是一波下跌在进行中，上周上证指数周线收了一根光头光脚的中阴线，我认为这是一个疑似底部结构被证伪，该涨不涨，看跌。 《大金融决定市场方向，成长风格暂时占优》在“消费+科技”双轮驱动主导市场的模式之中，11月14日午后金融板块也有企稳的迹象。如果后市大金融板块能够加入到反弹的队列之中，那么新一轮上涨出现的可能性将大幅度增加。由于MSCI即将实施首次纳入A股中盘股，外资配置方向开始侧重于成长风格。作为A股市场的风向标，北向资金的配置方向或被更多资金所关注。
博览视点
H股全流通跟A股关系不大，需注意这个技术信号！
【博览财经研报】上周末有两件大事值得关注： 第一件大事是11月15日证监会发布《H股公司境内未上市股份申请“全流通”业务指引》。 第二件大事是11月16日央行发布《2019年第三季度货币政策执行报告》。 关于H股全流通，的确是个大动作，不过主要涉及H股市场，跟A股市场直接关联并不大。其实这个H股全流通的政策和2005年A股市场的股权分置改革的原理是一样的，只不过目标市场是H股市场。
因为此前内资企业在H股上市的时候，只有一部分是可以在港交所流通的，剩下的内资股既不能在H股流通，也不能在A股流通，现在政策放开，允许这部分股份在经过一定的程序后在H股上市流通了。从这项政策的实质性影响来看，主要就是这类公司获得了以市价抛售股份的权利（相比此前只能在国内协议转让），其实也不失为一个融资渠道，反正H股市场属于外资。 至于此项政策可能的影响有多大，我们来看数据。 截至今年11月，港股纯H股公司共160余家。其中合计149家公司的非流通占比超过50%，这意味着在所有的H股中，有过半公司的股权结构为非流通股为主。其中占比超过80%的有10家，占比在70%-80%之间的有高达79家，占比在60%-70%之间的也有37家之多。从这个数据来看，短期供给增加，可能会给H股市场带来一定的资金面压力。不过跟A股关系不大，大家不用担心。 相比这件事情，我们更应该关注的是央行的报告，主要有两层意思值得关注： 一方面在强调经济下行压力持续加大，并不再提“把好货币供给总闸门”； 另一方面，又在强调需警惕通胀预期发散，货币政策会预调微调以稳定经济主体的通胀预期。 “把好货币供给总闸门”这个措辞今年一波三折，是根据央行对经济形势的预判来调整的，现在又拿掉了这个表述，这说明随着9-10月份经济数据的公布，以及11月份以来的经济形势，货币政策再次开始一定的程度地转向宽松（至少从政策的主观意愿来说是如此），所以11月份的金融信贷数据应该会比10月份要改善。 但是客观上物价形势又会制约央行的政策尺度，央行其实还是比较担心通胀预期的，虽然猪肉价格短期内被压下去了，但市场的通胀预期还是存在的，衣食住行大家自己就可以感受到物价水平，不需要参考CPI数据。 综合分析，我的结论是，当前对于市场影响较大的是对于经济形势的担忧，这是占主导性的预期，虽然这次的货币政策报告拿掉了总闸门的表述，看似货币政策有望更宽松些，但基于央行对通胀预期的警惕，也宽松不到哪里去。股市在本周依然会继续面临调整的压力。 此外，从技术面来看，有一个很重要的信号要重视，大家都知道下半年以来大盘指数一直处于震荡格局，并且上证指数已经构筑出了一个大型“头肩底”结构的框架，但是从技术的角度来说，任何形态都是需要确认的，底部结构需要上涨来确认，然而我们看到的却是一波下跌在进行中，上周上证指数周线收了一根光头光脚的中阴线，我认为这是一个疑似底部结构被证伪，该涨不涨，看跌。
指数调整不可怕，可怕的是题材炒作没人气，区块链，泛股权，无线蓝牙耳机这些短信题材基本上都结束了，老牌趋势科技股终究只是少数几只在折腾，而创业板指数也开始走弱，权重股和题材股短期都不稳。 最后，还是要强调一个观点，对A股战略上不悲观，但短期的调整风险是明确的，没有必要逆势而为，待短线风险释放后再布局。
大金融决定市场方向，成长风格暂时占优
【博览财经分析】昨天（11月14日），A股市场走势依旧分化，继续呈现“沪弱深强”格局，“超跌反弹”的特征较为明显。当前，A股处于比较尴尬的境地，一方面短期内做空动能得到释放，海外增量资金确实也在流入。另一方面，经济滞胀特征出现，IPO扩容加速，机构年底排名叠加资金结算，获利盘出逃意愿较强。 所以，即使当大盘来到沪指2900点附近的强支撑区域时，多空分歧依然较大。于是，市场也就难以选择方向。近几日，A股市场表现仍旧属于超跌反弹而非反转，只是局部板块的局部行情，且其持续性存疑。 虽然从基本面到技术面，目前A股市场的乐观理由并不是很多，但人心思涨也是不争的事实。不过，从目前市场上分析师的公开报告来看，大部分都对于今年四季度维持震荡的中性偏谨慎的看法，市场分析一致偏向回归基本面。 从技术上看，沪指已经连续三个交易日在多条均线下方，短期来看对指数反弹形成较强压制。量能维持4000亿元以下的水平，说明多空双方都未打破僵局。从结构来看，如果后市沪指不能迅速突破5日线，A股市场或将不进则退，去考验2870点缺口的支撑。创业板指数短期上方10日线出现压力，而上方缺口连续多日不能回补，对后市存在一定隐患，叠加量能没有明显放大，短期有望延续窄幅震荡。 大金融的表现决定后市方向 11月14日，沪深两市小幅高开后，沪指在2900点上方反复震荡，个股呈现普涨格局，三大股指全部收红。截至当天收盘，上证指数收涨0.16%，报2909.87点；深证成指涨0.61%，报9746.56点；创业板指涨0.64%，报1692.58点。11月14日沪深两市成交近3900亿元，较上一交易日稍有放量。11月14日北向资金恢复净流入态势，净流入逾12亿元。深股通明显强于沪股通。这种分化的现象与近期市场风格侧重于中小创相吻合。 11月份MSCI首次以20%的纳入因子将A股中盘股纳入，对中盘股及成长股形成明显利好，预计A股医药、电子、计算机等行业将会迎来更大规模增量资金，成长风格有望继续走强。 从盘面上看，11月14日市场出现各板块交叉护盘迹象：科技、医药等成长板块走势喜人；5G产业链以及半导体等概念爆发，使得电子板块上涨近2%，计算机板块也涨近1.5%。科技板块集体走强，使得结市场赚钱效应有所回暖。不过11月14日沪深两市成交量较前两日并没有明显放大，表明增量资金进场的意愿并不强烈。同时，也说明在抛压有收紧态势的背景下，这可能是因为当前市场大部分持仓都已经锁定（一方面有前期下滑的套牢盘，另一方面是在之前多次震荡的箱体下沿建仓的资金。这符合我们此前对于市场处于强支撑区域的判断。 值得注意的是，在“消费+科技”双轮驱动主导市场的模式之中，11月14日午后金融板块也有企稳的迹象。如果后市大金融板块能够加入到反弹的队列之中，那么新一轮上涨出现的可能性将大幅度增加。 总结 A股市场正在接近年底的时间窗口，资金获利了结叠加流动性问题，导致缩量成为市场常态。这也决定了市场难以走出趋势性行情，后市继续以结构性机会为主。从市场机构的研判来看，在行业板块上，看好银行板块、消费和科技等板块的居多。主要是因为这些板块业绩良好，叠加外资流入，显得受益或更加丰厚的逻辑。特别是对于科技板块，大部分虽在短期持有中性偏谨慎的观点，但是对于明年行情都相对看好。从近两天的行情来看，科技板块有所回暖。在这个比较缺乏热点的市场环境之中，区块链、无线耳机、苹果产业链等概念此起彼伏。由于MSCI即将实施首次纳入A股中盘股，外资配置方向开始侧重于成长风格。作为A股市场的风向标，北向资金的配置方向或被更多资金所关注。
决策参考
央行货币报告：逐渐消失的股民与“打不死”的房客
【博览财经观察】当市场还在讨论3000点什么时候才能攻克的时候，2900点正式失守！ 中国股市从来就是如此魔幻，在你对它信心满满充满乐观预期时，总能一巴掌将你拍醒，并带入冰冷、残酷的现实。 对于2900点的失守，市场给了很多种答案，当然，都是事后猪一样的那种。 相反，在周末披露的央行三季度中国货币政策执行报告里，藏着客观且精准的干货： 央行数据显示，10月份，沪市日均成交量为1658亿元，环比下降27.49%；深市日均成交量为2603亿元，环比下降23.24%。 同一天，中登公司公布的10月新增投资者数为79.38万，同比下滑12.61%，是2月份以来下滑最多的月份。更为引人注意的是，这已是近4月里，第三次出现新增投资者数同比下滑了。 简单的说，炒股的人越来越少了，一个没有人玩的场子，供需严重不平衡的市场，重心只能不断的下移。 那么，钱去哪儿了？ 央行数据给出了答案，前三季度，房地产贷款增速是15.6%，住房开发贷增速是17.3%，都超过了企业贷款增速。 在各类贷款的结构中，个人住户贷款（老百姓的贷款基本上都用来买房了）增速仍然是第一，超过了实体经济4.9%。 与市场印象中，房地产已经开始“凉了”的感觉不同，楼市仍然是社会中最大的“金主”。 另外，央行报告还显示，个人住户存款在今年三季度开始突飞猛进的增长，增速将M2远远甩在身后，中国人爱存钱的传统又回来了。 将涨幅压下来的楼市，怎么也扶不起来股市，在进行最后清场的P2P，以及不再保底的理财、债券，供老百姓保值、增值的投资渠道越来越窄，只能选择暂时将钱存在银行吃利息（至少账面上不会亏本）。 为什么说是暂时？ 因为10月份的CPI已经到了3.8%，而一年期的存款利率是1.95%，把钱在银行存一年，实际购买力反而下降了1.85%，事实上的“负利率”会刺激居民更倾向于对外投资、消费，抵御钱在银行越存越“少”的风险。 目前，居民存款大约在80万亿左右，在它面前，什么MSCI、养老金、QFII、保险资金都是浮云，谁能争取到了这笔资金，谁就将赢得下一个十年的牛市。 楼市、股市这两个老对手，再一次站在了时代的十字路口，怒目圆瞪、明争暗斗。 那么，是否意味着，在资金层面抢了先手的楼市将会赢得最后的胜利？ 不一定。 在政策风向上，决策层抑房扶股的倾向很明显： 央行在最新报告中特别强调了，将按照“因城施策”的基本原则，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。 至于股市，国务院金稳委早就明示“已具备长期投资价值”，央行（副行长）、证监会（主席）均表态要在股市“积极引入长期资金”。 这还真不是说说而已，近三个月来，外资（QFII、RQFII）投资A股不再限额、敞开供应，7060亿养老金入市已落实，新基金（偏股型）发行迎来历史上的最高潮。 换言之，楼市目前仍处在社会资产的C位，是事实上的“吸金大户”，中国经济最粗壮的大腿； 股市则占据了道德至高点，一座经济新旧动能转换的桥梁，是政策（管理层）着力扶持新经济的孵化器。 鹿死谁手、犹未可知。 博览研究员倾向于认为，只要股市进行彻底的触动利益而不是触动灵魂的改革，不能再继续沦落为，“企业上市圈钱融资变现、机构一级市场无风险套利，散户二级市场嫩韭接盘待割”的市场，胜利的天平也会逐渐倾斜。
分享一个短线操作系统！
【博览财经研报】关于大盘趋势策略的探讨近期谈的比较多，我的观点也是比较明确的，在11月13日的文章《年底行情进攻OR防守看这三个方面的信号！》也做了重申。 我也注意到了11月12日国务院召开的经济形势座谈会，所释放出的对经济形势和未来政策基调的信号基本符合预期，但11月13日市场对此并没有明显的反应，市场现在是“以我为主”，走自己的节奏，而这个节奏就是继续震荡调整。 从11月13日盘面的表现来看，大盘缩量震荡，科技股里的消费电子和芯片相对较强，有一定的赚钱效应，但这种行情主要就是短线操作机会。本文今天给大家分享一个短线操作系统，这样在当前这种市场环境下，也能有发挥的余地。 这个短线操作策略包括三个方面的内容： 第一，如何选择操作标的。 第二，短线操作系统的基本原理 第三，买卖点的判断 如何选择操作标的 不管是短线操作还是长期操作，操作标的的选择都很重要，尽量选择基本面质地比较好，股性和交投比较活跃的股票。我认为，有两类股票是比较适合今天讲的这种短线交易策略的：一类是长线趋势股，另一类是热点题材中的强势领涨股。前者因为是长线趋势，所以会经常出现短线调整结束后带来的短线操作机会，而后者则是属于短期非常活跃的品种，波动性也比较大，短线介入有利可图。 符合第一个条件的标的最典型的就是科技股里的长线趋势股：沪电股份，韦尔股份，鹏鼎控股，歌尔股份等，一些白马股也是符合这个标准的，比如贵州茅台。符合第二个条件的标的是根据短线市场炒作的题材来判断，比如最近2个星期的热门题材无线蓝牙耳机，这个概念里漫步者就是领涨股，该股近期反复活跃。 短线操作系统的基本原理 短线操作是市面上比较流行的操作方式，比如根据情绪周期来判断题材股的行情可持续性和买卖节奏，从技术角度来看，短线操作就是“看大做小”，也就是做大趋势行情里的小波段，这样操作最大的好处就是可介入的机会比较多，即便在大盘处于低迷的震荡行情阶段，也是有不错的操作机会的。而且可以解决一个困扰投资者的问题，那就是觉得长线趋势股确实质地不错，想买但恐高，不知道什么时机介入和卖出。 买卖点的判断 在上述理论前提下，以最简单的技术指标均线构造了一个短线操作体系，包括4根均线，参数分别是13,30 120,250 具体用法如下： 1、选择固定的操作级别15分钟，因为目标定位短线，60分钟级别过大，5分钟级别太小，15分钟刚好，因为一天有16根15分钟K线，这样可以确保一波行情可以从容卖出，而不受T+1限制。 2、以120和250均线格局判断大方向，只有120和250是上涨格局才考虑参与。3、每次当股价短线调整到120或250均线位置，且重新企稳后再次起涨，股价收盘站上30均线买入，股价收盘跌破13均线卖出。 案例分析 接下来，运用上述方法，做几个案例分析。 第一个案例：韦尔股份
每次当股价回调到大均线位置企稳后重新启动行情，如果收盘价站上30均线就是小波段启动的确认信号，当然激进的投资者也可以13均线为小波段启动的确认信号买入，卖出点就是股价收盘跌破13均线。注意前提条件，股价回调到大均线位置重新发力。 按照这种短线操作模式可以很好地解决一部分投资者对于长线趋势股的“恐高症”。 第二个案例：漫步者 这是短线题材无线蓝牙耳机板块里的强势股，股性比较活跃。
注意看图中对于买点的判断原则，股价如果没有回调到大均线位置，而是悬在空中，站上30均线的机会我们认为确定性并不强，放弃这样的机会，专做真正回踩大均线企稳后的再次拉升波段。 第三个案例：沪电股份 沪电股份尽管是个长线趋势科技股，但近期调整的幅度过大，在15分钟级别我们看大均线系统明确指示为下跌格局，一票否决，直接放弃。
总结一下，之所以提出这个短线操作系统，主要是考虑到今年大部分时间大盘指数都是不愠不火，但个股的结构性机会层出不穷，然而结构性机会往往长线趋势股群体体现得比较突出，比如价值白马和趋势科技股，这类股票往往处于高位，有不少投资者“恐高”，不知道该如何下手来操作，利用本文介绍的这个短线操作系统可以把握这类股票的操作节奏，对于热点题材里的强势股，这个方法也适用，供大家参考！
焦点透视
本周A股仍难期待外部政策力量来改观市场预期
【博览财经分析】上周末整个A股市值暴跌1.58万亿，而周末期间证监会、央行都有重磅文件出炉，这能否给本周的市场一点转折希望？ 个人的基本判断，本周A股仍难期待外部政策力量来改观市场预期，只能看外资或场内力量自身的思涨情绪，能否让预期改观了。 上周五（15日）证监会发布的《H股公司境内未上市股份申请“全流通”业务指引》和央行16日发布《2019年第三季度货币政策执行报告》两大政策对本周市场可能产生较大影响——我们的判断是：前者只是局部影响，主要涉及H股市场，跟A股市场直接关联并不大，不足以影响A股整体疲软的预期；而后者央行表明的态度是不会大水漫灌，只会适度，且核心是针对实体经济而完全未提及股市层面，但这对当前流动性匮乏的A股而言，至少绝不是利好。 此外，还有一个值得注意的文件则是证监会近日向系统内印发了《推动提高上市公司质量行动计划》(简称《行动计划》)，力争通过3-5年努力，使上市公司整体面貌有较大改观。《行动计划》的出台，标志着上市公司监管领域专项改革从蓝图规划走向施工建设。 我们注意到，这个计划具体包括：四个结合—— 一是企业内生发展与外部促进保障结合，突出上市公司第一责任，丰富外部制度供给。 二是优化增量与调整存量相结合，把好入口与出口关。 三是解决突出问题与构建长效机制结合，立足当下、着眼长远。 四是监管本位与协调推进结合，抓好精准监管，强化政策协同，推动形成强大合力。 七大任务—— 一是以投资者需求为导向,提升信息披露有效性。进一步夯实上市公司会计基础,发挥相关部门合力,探索建立财务信息综合监管格局,防范虚假披露。简化披露规则,开展分行业、差异化披露,确保信息披露真实性,强调通俗易懂。 二是督促“关键少数”勤勉尽责，提升经营管理水平。推动完善股权激励税收制度及配套安排,提升激励实效；开展上市公司公司治理自查专项行动，强化资金、印章、财务等方面的管控,加大个人责任追究，强化民事赔偿，以激励和约束督促“关键少数”发挥关键作用。 三是推广科创板经验，统筹推进资本市场改革。充分发挥科创板的试验田作用，推动创业板改革并试点注册制。增强IPO、重组上市标准的包容性，放宽非公开发行锁定期等限制，优化并购支付及配套融资工具，增强资本市场吸引力。 四是坚持退市常态化，坚决出清劣质资源。优化退市指标,简化退市流程，畅通退市渠道，创新退市方式，完善符合中国国情的资本市场多元化退出渠道和出清方式。对于触及强制退市标准的公司坚决退市，对于符合条件的上市公司依法支持司法重整，实现优胜劣汰。 五是解决突出问题，打好防范化解重大金融风险攻坚战。引导上市公司股东主动控制质押比例，化解质押风险。通过推进“督促归还、民事诉讼、刑事移送”，解决违规占用担保问题。实行并购重组全链条监管，遏制“三高”并购重组。 六是强化精准监管,提升监管有效性。坚持管少管精才能管好的原则,做到“抓两头、带中间”。对持续规范经营的优质上市公司在融资、并购等方面提供更多便利,对乱象频出的问题公司和风险公司重点聚焦、严格监管。 七是优化发展、中介、舆论、文化四个生态,形成全社会合力。推动相关部门营造良好发展环境,推动中介机构提高执业质量等。 四个结合、七大任务，政策肯定是对的，而且目的都是指向了希望股市能走出长期健康上升趋势的，给了希望。问题是，这个文件指向股市的中长期但这是说当前短线A股市场的表现还在接受之内，所以不必着急？还是说为了实现长期牛，需要短痛的牺牲？ 我们并不知。 不过，只是从上周市值接连下挫后，政策的表态看，显然经济下行压力加大甚至“滞涨”的问题，让决策层将精力都牵扯到稳增长上去了（详见15日（《股市情绪谨慎，但政策重在实体稳增长去了》），股市问题已经进一步退居非常次要的位置。自然，我们也难以期待，短线市场11月以来的疲软表现，有什么太大改观了！除非外资发力…… 好在，作为滞涨重要预期影响因素的猪肉价格，在中央和地方政府打出一系列“保供稳价”的政策“组合拳”之后，市场也显现出积极变化。 据农业农村部监测，11月15日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为48.13元/公斤，比前一天下降0.9%。而11月8日~11月14日这一周，猪肉价格为49.84元/公斤，尽管比去年同期（19.41元/公斤）上涨156.8%，但是较此前一周（52.15元/公斤）环比下降4.4%。 再往前看，2019年第45周（即11月4日~11月8日），16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤51.01元，环比跌3.6%，同比涨180.1%。 环比价格的下跌，意味着猪肉价格上涨得到一定程度的遏制。虽然猪价未来一段时间还会较长的在高位徘徊，但至少对通胀预期不再爆升是一个利好，既给了货币政策更多空间，也有助于稍缓解滞涨预期。 对股市而言，养殖股虽然受到打击，但股市或许能建立预期底部？
投资参考
资金面压力凸显，下方支撑面临考验
【博览财经分析】上周五（11月15日），A股市场走势较弱，三大股指集体下行，沪指创9月3日以来新低，创业板指跌超1%。截止11月15日收盘，沪指报2891.34点，跌0.64%，深成指报9647.99点，跌1.01%；创指报1674.78点，跌1.05%。 当前困扰市场的主要因素还是那么几个—— 年末临近，机构投资者的排名“暗战”已经展开，对于那些今年获利颇丰的机构投资者来说，获利了结、落袋为安的意愿日趋强烈。 IPO扩容提速，浙商银行、邮储银行、京沪高铁等数只大盘股将先后登陆A股市场；57家企业已进入辅导备案登记受理阶段，准备“冲刺”科创板。 经济增速下行，通胀上行，猪肉价格上涨引发的“滞涨”特征已经出现。 经贸关系的改善依然是“道阻且长”。 从上述中长期因素来看，A股市场在今年剩下的交易时间里走出趋势性的指数行情是十分困难的。 近期，市场震荡中枢从沪指3000点快速回落至2900点。与此同时，沪指从9月以来首次技术性下穿60日线，这些现象或导致投资者对后市转向悲观。从均线来看，目前呈现空头排列，虽然沪指2891点有一定支撑，但真正的强支撑是在下方缺口和年线位置。因此，后市不排除延续下探走势，沪指在回补2870点缺口之后，才有望走出新的反弹行情。 资金面压力不减 上周（11月11日-11月15日），A股市场在上周一（11月11日）、上周五（11月15日）两个交易日遭遇“中阴”调整，导致市场主要指数均有不同程度回调。其中，沪指弱势震荡，全周下跌2.46%，收于2891.34点；创业板指全周下跌2.13%。 从申万一级行业看，上周仅有食品饮料、电子板块逆市飘红，而农林牧渔、休闲服务、家用电器板块则回调幅度较深，下跌逾5%。 资金层面，上周主力资金持续“出逃”，规模超千亿元。其中，计算机和非银金融等板块是资金净流出的“重灾区”。 上周，沪深两市A股日均成交金额为3872.64亿元，较前一周大幅减少13.99%，连减两周；日均换手率为0.86%，较前一周减少0.12个百分点。 上周前4个交易日融资净买入7.23亿元，融资买入占A股成交额的比重为8.56%，较前一周明显回落。 上周北向资金净流入17.91亿元，较前一周的净流入135.53亿元明显下滑，但MSCI纳入A股再扩容，预计11月北上资金将保持明显净流入。 上述数据表明，上周A股市场活跃度明显下降，融资客的交易情绪较为低迷。仅有北向资金是较为确定的增量资金来源，但净流入速度开始放缓。
上周沪指收盘再创近期调整新低，投资者持币观望的情绪依然较重。近期陆续发布的10月份宏观经济数据显示国内经济下行的趋势仍未明显扭转。新的一周即将来临，10只新股将集中发行，预计募集资金金额共计64.79亿元。同时，机构投资者“落袋为安”的意愿带来主力资金持续出逃，市场资金面的压力仍较大。 总结 目前货币增速反映了流动性较为平稳，符合央行预设目标，叠加CPI加速上行不可忽视，货币政策大概率趋于中性。本月发布的经济数据较为疲弱，逆周期政策有再次发力迹象，明年上半年基建的逆周期发力效果或有提升。目前市场既有MSCI扩容带来增量资金、贸易局势向好等利好因素，也面临通胀导致无风险利率上行给A股估值和资金面带来不利影响，以及IPO供给加大、解禁市值增加带来的资金面冲击，多空因素冲击下预计市场将延续震荡走势。整体上看，当前市场已经进入强支撑区域，暂时先观察下方缺口和年线支撑。重要的变量包括央行是否会继续引导LPR利率下行，第一阶段经贸协议能否达成，海外资金净流入规模能否明显增大。
黄金股回调近20%后，如何把握布局良机？
【博览财经分析】9月以来，受美联储降息预期的落地，中美贸易局势缓和、英国硬脱欧风险降温等影响，导致前期涨幅较大的黄金股出现回调，目前金价已刷新三個月新低至1456美元。 而本周三（13日），回调近两个月的黄金股再次冲高领涨市场，东方金钰涨停，赤峰黄金、荣华实业等多只个股大涨，山东黄金、园城黄金、金洲慈航等个股跟涨。 博览财经分析认为，在金价大幅调整后，11月、12月金价上行概率和空间依旧较高：首先，三季度的市场风险可能在四季度继续发酵，比如地缘政治风险、英国脱欧风险、中美贸易谈判风险等等；其次，海内外经济延续下行，尤其是四季度美国经济下行压力加大，我国“滞胀”风险升温，催化黄金继续上行概率和空间依然较高。随着金价反弹一触即发，有望推动黄金股第二波行情。 黄金股已跌落低位，继续上行概念较高 9月以来，随着美联储降息预期的落地，黄金股开始走跌，截止11月13日，黄金板块跌幅高达20%，尽管美联储10月再次进行年内第三次降息，但被市场解读为鹰派降息，美元走强，并未带动金价走高。同时，期间伴随着中美贸易局势阶段性缓和、英国硬脱欧风险降温等利空，导致前期涨幅较大的黄金股出现回调，目前金价已刷新三個月新低至1456美元。 值得关注的是，在金价调整后，博览财经分析认为，11月、12月金价上行概率和空间依旧较高： （1）从事件催化看，三季度的市场风险可能在四季度继续发酵，比如地缘政治风险、英国脱欧风险、中美贸易谈判风险等等。 具体来看，中美贸易谈判方面，尽管第十一轮贸易磋商结果小幅超预期，但12月加征关税节点仍在，我国的宗旨是取消贸易摩擦以来加征的全部关税，能否达成一项临时协议仍是未知数；英国脱欧方面，经议会批准，英国将于12月12日举行大选，寻求终结长达三年的退欧深度分歧，这种分歧已严重削弱了投资者对英国经济稳定性的信心，损害了英国的国际地位；同时，9月以来地缘局势动乱加剧，预计未来几个月全球地缘政治风险的局势仍有出现曲折的可能性，而且从长期来看，地缘政治风险仍将上升。 （2）从基本面来看，海内外经济延续下行，尤其是四季度美国经济下行压力加大，而我国“滞胀”风险升温。 具体来看，美国制造业PMI跌破50，非农与零售销售数据均有所下行，美国经济下行压力加大，推升美联储再降息预期；欧元区制造业PMI持续弱势，法国制造业PMI重新回到50上方，经济下行压力得到边际缓和，德国经济则延续疲软；另外，日本经济依然偏弱，新兴市场整体承压。从国内看，一面猪肉价格大幅攀升令我国10月CPI同比涨幅创下8年新高，同比上涨3.8%；一面PPI延续下行，且降幅进一步扩大，显示经济需求偏弱，“滞胀”风险升温。 综上，博览财经分析认为，从宏观经济环境、流动性环境以及风险事件预期来看，在金价调整后，11月、12月黄金上行概率和空间依然较高。 金价反弹一触即发，有望推动黄金股第二波行情
研究显示，2004年以来，黄金股存在几个明显的上涨区间，分别为2006.3-2007.10、2008.10-2010.11和2015.9-2016.8，三个上涨区间包含于金价上涨区间内，可见金价上行为黄金股牛市的必要条件。以龙头企业山东黄金为例，金价上行阶段，黄金股涨幅远高于同阶段现货金价涨幅，有明显的相对收益弹性，因为黄金股的投资流动性更优，弹性更高，长期来看黄金股票的投资受益远高于现货资产。 另外，黄金股走势与市场相关性较弱，具备一定程度的抗跌属性。短期看，外部环境的反复以及国内基本面下行压力仍是制约市场反转的关键因素。技术面看，周一（11日）沪指一口气跌破所有均线支撑，显示当前市场杀跌动能较大。创业板跌破20日均线支撑，修复走势拐头向下。目前来看，大小盘指数空头趋势明显，消息面的持续刺激下，黄金股可能继续逆势上行。 投资标的上，兴业证券重点推荐银泰资源、赤峰黄金、山东黄金、紫金矿业、盛达矿业。天风证券建议，弹性看山东黄金，估值看紫金矿业。
观察与思考
如何看待2020年的债券市场？
【博览财经观察】2019年债市一波三折，主线从经济预期到通胀预期，核心在于对货币政策预期的变化。年初社融、经济数据超预期，债市震荡调整；4月之后经济趋弱，叠加央行宽松对冲包商事件冲击，海外“降息潮”不断，十年期国债收益率不断下行；直到9月份后猪价暴涨推升通胀预期，掣肘货币宽松，债市再度进入调整期。那么明年债市怎么看？ 短期：CPI高企依然是核心制约 从当前来看，中国经济增长面临“底线思维”，在“翻一番”目标下，2020年经济增速至少要在6.0%以上，但出口与投资下行压力仍存，政策对冲或托底经济。而供给冲击带来的通胀压力或导致明年CPI前高后低，所以短期货币政策仍受到掣肘。受猪肉价格的影响，CPI或将在2020年1季度达到阶段性高点，随后下行，预计全年CPI均值为3.5%左右。预计随着二季度CPI见顶回落与货币政策发力，或出现新一轮的最佳配置窗口。
一方面，生产者面临的真实利率和消费者面临的真实利率2019年均有上升；另一方面，社融分项中有息债务一年应付利息占新增有息债务的比值在2018年已高达70%以上，偿债压力侵蚀新增融资，资金效率下降。所以从客观上看，利率有下行诉求，降息降准仍然必要。 长期：海外资金青睐中国债市 同时，全球货币宽松将进一步推升“负利率”资产规模，且当前十年期中美国债利差在140BP左右，所以国内债市对外资的吸引力依然较大。 经济下行压力叠加过剩的全球流动性，加之资金对于长期避险资产的需求旺盛，这也导致全球债券收益率被不断压低，在今年8月避险情绪达到极端水平之时，彭博巴克莱全球综合指数负收益率债券的规模达16万亿美元，创下历史纪录，该指数涵盖了全球政府债券、企业债券和证券化债券。 相较之下，中国央行更倾向于坚持“以我为主”的政策取向，中美利差也开始不断走扩，目前利差稳定在130～150bp的水平。截至北京时间11月11日午间，美国10年期国债收益率报1.945%，中国10年期国债收益率报3.289%。 面对中国“高利率”的优势，外资不断涌入中国债市，过去两年，随着债市开放不断深入，境外投资者在中国国债方面的比重已近10%。 随着我国资本市场开放加速，债市被纳入全球主要债券指数，境外机构大幅流入，尤其偏好国债、政金债，而2020年2月中国政府债券将纳入摩根大通的全球新兴市场政府债券指数，预计后续外资增持对利率债会形成一定支撑。
当前，基金公司正加大债券指数基金布局力度，今年以来成立的债券指数基金规模已超过2000亿大关，多只产品募集规模达百亿，债券领域内的被动指数化投资迎来新一轮发展。 在债市回暖、资金避险需求升温以及货币基金收益下降等因素影响下，今年以来债券指数基金迎来了发行高潮。从募集总份额来看，今年成立的债券指数基金已超越2000亿大关，达到2006.80亿份，而去年同期这一数据为247.32亿份，去年全年为702.05亿份。简而言之，当前债券指数基金募集总份额是去年全年的近3倍，增幅为185.85%。 总结 全球经济放缓、国内经济增速下台阶，银行、保险等配置机构的资产荒仍将持续，决定了债牛基础仍在。目前货币宽松明显低于预期，也增加了基本面的不确定性风险，延长了债牛的时间。预计2020年，随着经济增速下行、CPI通胀见顶和货币政策的逐步宽松，利率债收益率仍将有所下行。考虑到低等级信用债进一步下行需看到企业基本面或者融资面的改善，策略上仍应坚持以中高等级信用资质为主，在此基础上建议挖掘结构性机会。目前转债市场估值仍处于合理水平，尽管宏观经济整体较弱，微观企业盈利预期可能面临下修，但是“房住不炒”的背景下股市对直接融资和居民财富的重要性均有所增强。
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发表于 2019-11-19 09:15:38
