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《三个利空因素困扰，本周行情依然看淡》：现在有三个因素主导着市场预期：宏观经济形势，资金面和贸易问题。前两个问题直接利空当前市场，贸易问题间或通过一些不确切的消息冲击市场，导致科技股现在人心涣散，前期强势的消费电子，芯片，软件等科技板块持续调整中。从目前的市场格局来看，暂时没有支撑盘面的利好因素，大股东减持+年底机构资金扎帐都是短线行情面临的利空，本周行情还是看淡，减仓避险的策略比较合适。
博览视点
三个利空因素困扰，本周行情依然看淡
【博览财经研报】临近年底， 机构们的“牛市时间表”纷至沓来，对于2020年的行情开始尽情展望，各种“牛”仿佛呼之欲出。 我注意到，机构们押注的主要方向是估值和盈利双双见底。这是股市最本质的两个影响因素，股价=每股收益*PE（估值），只要盈利见底，开始较大反弹，股市行情就很有希望启动。对于这个角度我也是很看重的，只可惜从今年上市公司的3季报来看，盈利企稳反弹还没有看到希望。 我认为，现在有三个因素主导着市场预期： 其一，宏观经济形势。 其二，资金面。 其三，贸易问题 前两个问题直接利空当前市场，贸易问题间或通过一些不确切的消息冲击市场，导致科技股现在人心涣散，前期强势的消费电子，芯片，软件等科技板块持续调整中。 先谈宏观经济形势。10月份的经济数据不理想，大家心里都清楚，而政策层面也随之作出了一些调整，央行不仅在《三季度货币政策执行报告》中再次拿掉了“把好货币供给总闸门”的表述，而且还专门召集了信贷工作座谈会，除中行外，工商，农业和建设银行的董事长均出席了会议，并且从“政治站位”的高度来部署信贷工作，提高信贷投放能力，为实体经济服务。 政策再次加码，宏观经济能否切实企稳，金融市场也很关注，经济形势稍微差一点不可怕，大家担忧的是进一步恶化，心里没底。而往往在11-12月的时候也是经济本身比较低迷的季节，年关并不是项目大干快上的时候。 以国民经济中所占权重颇大的房地产行业来看，形势严峻。临近年关，许多房企的日子正在变得异常辛苦。销售遇冷、拿地困难、债务违约阴霾笼罩，承受重重压力的房企坦言“活下去太难”。有一份最新的数据统计，据人民法院公告网显示，截至11月20日，房地产开发商的破产数量已经高达446家，平均每天就有1.5家房地产企业倒地破产，创下历史记录。 房地产投资在城镇固定资产投资中所占比例较大，从7月份开始，城镇固定资产投资每个月都是同比下滑，如果房地产行业的问题进一步加剧，必然会进一步拖累城镇固定资产投资，而政策推动的基建补短板项目是难以填补这个规模的。 再看资金面的情况。目前行情已经到了一个非常尴尬的境地，也可以说年底“综合症”又开始出现了，流动性偏紧。 现在管理层将重心重回拉动经济上，最明显的就是央行已经开始逐步释放流动性，短短一周时间四次释放了4000亿以上的资金为市场补血。在宏观经济面临压力的情况下，虽然每一次释放流动性都被认为是刺激经济的“强心剂”，但市场对此却越来越不敏感。 年底各个机构都有结账以及资金回笼的需求。过去基金往往在最后一刻，会拉升市值来抬高净值。现在思路可能也会发生了变化，在现在的位置上，交投还比较活跃的时候，逢高减仓来保住净值，可能思路是不一样的。 从上周的盘面走势上来看，前期资金流入比较大的板块，不管是大市值的白马股，还是银行这样估值低的权重股近期都出现了比较明显的跌势，更不要说前期炒作比较高的科技题材股。 上周北上资金净卖出金额最多的是贵州茅台，净卖出额为11.27亿元，11月22日高位白马股大跌，北上资金一天内净卖出贵州茅台6.06亿元；其次是恒瑞医药，上周净卖出额为12.21亿元。 高位的大市值白马股资金开始撤退，这是一个新现象，并且可能是一个拐点信号。此前外资对于大市值白马股一直都是买买买，不管大盘冷暖，持续买入。但再优质的核心资产，估值也会出现泡沫的。机构资金为了安全感抱团大市值白马股，现在是否这种配置逻辑开始出现松动，值得观察。 如果机构们持续抛售白马股，这将意味着不管是酿酒，医药和食品饮料里的白马股还是科技股的优质标的，这些核心资产都留不住机构资金了，那主流资金见好就收的心态也就昭然若揭了。 此外，贸易博弈问题再起波澜，上周科技股如同惊弓之鸟，集体下挫。 对于这个问题，属于意料之外，情理之中。之所以说是意料之外是指变脸太快，对于这个问题我认为是一个持久、坎坷的反复博弈过程。在这个前提下，股市仿佛是埋了一个“定时炸弹”，你不知道何时会突然出现和贸易相关的利空。 总结一下，从目前的市场格局来看，暂时没有支撑盘面的利好因素，大股东减持+年底机构资金扎帐都是短线行情面临的利空，本周行情还是看淡，减仓避险的策略比较合适。表现的无动于衷，所以，我们认为，现在财经舆论较多开始谈起“破净率飙升=见底反弹”，可能更多只是体现了市场自身的思涨情绪越来越浓厚，但在政策和资金面上，恐怕缺乏有力的配合，而仅仅只能是想想罢了。
A股持续低迷，但监管层忙着搞证券业文化建设…
【博览财经分析】11月21日，早盘两市低开后探底回升，沪指围绕2900点震荡，深成指、创业板指一度翻红，午前市场再度回落；午后A股依旧低迷，零星题材异动，全天成交量明显萎缩。市场成交量依然低迷，两市合计成交仅有3600亿元左右，行业板块涨少跌多，船舶制造板块逆市走强。 总体而言，市场依然维持着弱势震荡格局。震荡磨底中把握结构性机会依然是主轴。重申建议在行业概念方面，重点关注低估值稳增长并有望受益于基建发力的大基建、建材板块，以及代表未来破局方向、政策重点倾斜的科技创新板块。 21日的一个值得关注的重要市场表现是，茅台又成市值第一了。截至当日收盘，贵州茅台股价下跌0.2%，报收于1231.30元，所对应的A股市值达15467.56亿元，而当日工商银行当日下跌1.21%，收盘A股市值为15448.78亿元。比“宇宙第一行”工商银行的A股市值高出18.78亿元。不过如果算上H股市值，工商银行总市值依然是第一！ 实际上，今年以来，在贵州茅台、五粮液等带领下，白酒股市场表现脱颖而出。白酒指数显示，年初至今涨幅超80%，与年初相比白酒板块A股市值增加近1.37万亿元。 那么，茅台再创新高，会否让强者恒强的白酒在当前疲软的市场继续独立行情？考虑到市场疲软期投资者抓主线的心理，这种概率还是概率不小。 但总体上，A股现在缺乏改变弱势格局的因素。 我们注意到，有不少分析都提到了当前个股破净率数量已占到10%以上，在历史上都处于相对高点，可能预示着市场见底的观点。 原因是从历史一般规律来看，市场低迷时，破净股数量会逐渐增多，市场逐步见底，投资者开始买入，推动市场上行。 统计发现，目前，破净上市公司数量和比例都接近2005年以来的历史高点。数据显示，2005年6月，A股共有176家上市公司破净，破净率达到13.42%；2008年10月，A股共有208家上市公司破净，破净率达到13.5%；2013年6月，A股共有182家上市公司破净，破净率达到7.5%；2016年1月，A股共有99家上市公司破净，破净率达到3.5%；2018年12月，A股共有395家上市公司破净，破净率达到11.1%。而进一步统计发现，在上述破净高峰之后，大盘点位均出现较大幅度的上涨。
如果从历史比较来看，A股似乎确实已到了相对底部，但这是否意味着反弹很快来临，则难以定论。 毕竟，每次破净股创新高带来反弹背后，都有不同的背景因素。而当前的破净率是不是一个市场预期转折的临界点，则并不明确。 尤其当前市场面临的一个窘况是，滞胀压力加大之下，上市公司整体的基本面情况也在承压。但同时，监管层面目前对通过扩大融资的态度并没有任何放缓，反而是在加剧的，这种情况下，指数市场自发思涨力量占据上风，并不容易。 而在外力方面，似乎也难以指望的上。 我们看到，对于近期短线市场频频下跌（比如上周两市总市值跌了1万多亿），监管层似乎一直非常淡定。还是在按部就班地干着吸引中长期资金入市、部署提升上市公司质量三年行动计划等，侧重股市中长期建设但可能却要短线市场承受阵痛的政策动作。 就长远而言，当然是给了希望，但就当前而言，却是远水难救近火，让急盼短线市场改善的投资者是非常失望的。 尤其在21日，非常有意思的是，就在市场依旧疲软之时，11月21日，证券基金行业文化建设动员大会召开，中国证监会党委书记、主席易会满出席会议，并发表了重要讲话。会议并透露，早在今年8月，证监会党委专门成立了行业文化建设工作领导小组，并印发了工作纲要，明确了行业文化建设的总体目标、工作思路、重点任务和机制保障-——也就是说，这个证券业提升行业文化建设的事情，证监会已经部署重视了几个月了？ 也难怪有股民调侃，眼看今年快过完了，行情还是一地鸡毛，很多散户都想骂娘的时候，监管层赶紧提醒：炒股要有文化？！ 结合当前政策层面对短线市场表现的无动于衷，所以，我们认为，现在财经舆论较多开始谈起“破净率飙升=见底反弹”，可能更多只是体现了市场自身的思涨情绪越来越浓厚，但在政策和资金面上，恐怕缺乏有力的配合，而仅仅只能是想想罢了。
决策参考
如何应对“鸡肋行情”？
【博览财经分析】昨天（11月21日），A股市场低开后延续调整走势，沪指围绕2900点一线窄幅震荡。截至当天收盘，沪指收报2903.64点，跌幅0.25%；深成指报9774.44点，跌幅0.35%；创业板指报1713.20点，跌幅0.38%。11月21日沪深两市合计成交3610.51亿元，较上一交易日的4259.56亿元明显缩量。 近期A股市场反复在沪指2900点上下徘徊，反弹走势不连贯，市场热点也没有什么持续性，赚钱效应较差。投资者对市场也没什么耐心，大多以短线思维来对待市场。 这种市场表现就是典型的“鸡肋”行情。看似有机会，但很难抓住机会。那么，摆在投资者面前的问题就比较尴尬了——面对食之无味，弃之可惜的行情，是坚守还是撤退？ 个人认为，我们首先要是要明确当下行情的性质。 本周前两个交易日将央行“降息”的利好集中兑现，但这两天宏观环境似乎出现反转迹象，一是推升CPI上升的主要原因——猪肉价格快速下跌；二是中外经贸关系再现波折。前者给了央行进一步采用宽松调控政策的空间，是利好因素；而后者或是短期内影响市场情绪面主要扰动因素，利空股市。 因此，整体来说，目前市场或处于逆周期调节政策和外部扰动以及内部经济下行压力加大等不利因素的博弈之中，场外资金观望，场内资金迷茫，走势才会如此纠结，成交量也上不去。 其次，近期多空双方在沪指2900点上下反复拉锯，结果11月21日收盘，沪指依然在2900点之上，这意味着当前市场所处位置是一个强支撑区域。向下空间不大，但向上又需要耐心 ，如果投资者用短线思维来对待这样的市场，恐怕会陷入焦灼不安的状态。 其三，市场依然存在结构性机会。作为A股市场的风向标，北向资金近期对深股通偏爱有加，预计市场风格将进一步向中小创倾斜。 短线：止跌信号已出现 11月以来，A股市场的震荡中枢迅速从沪指3000点回落至2900点。本周，沪指2900点得而复失，失而复得，多空双方你来我往斗得不亦乐乎。但是股民的感觉可就有点“难受”了—— 一是弱势震荡行情之中，投资者不仅失去方向感，心态也会逐渐失衡。 二是板块轮动加剧，盘面缺乏亮点，赚钱效应弱，风险大于机会。 本周A股市场先是连涨两天，乐观预期一度蔓延；紧接着又是连跌两天，惯性思维导致投资者容易陷入下跌趋势会持续下去的恐慌之中。 从11月21日盘面来看，A股市场缩量特征较为明显，一方面是因为场外资金以观望为主，另一方面也显示出场内资金有一定的惜售心理。 现在的行情分析起来有些索然无味，因为短期确实没有趋势，一边是海外资金的不断买入，一边是经济数据和IPO提速及解禁减持的压制。各方因素对冲之下，导致A股市场近期一直处于不上不下的情况。从技术上看，11月21日沪指K线收阳十字星，和前一个交易日的阴线形成了十字孕线，可视为短线止跌企稳的信号。 今年仅剩一个多月，年末效应使得市场向上突破的难度开始增加。展望后市，预计大盘指数仍旧维持震荡格局。很可能就是，在沪指2900点之上，如果连续小幅上涨，那么市场很快就会迎来回调；而当沪指跌落到2900点之下时，则很快迎来反弹。 总之，当下A股市场大幅下跌的条件暂不具备，也难以出现持续性较强的行情，但结构性的投资机会也不会缺席。可以看到近期虽然大盘走得非常纠结，但创业板指表现要强势许多。 总结 那么，回到开头的问题——坚守还是撤退？个人认为，这得视投资者的仓位和持仓品种而定，具体问题具体分析。 如果是轻仓持有中小创品种，不妨再等待一下。如果是重仓持有权重股、白马股的投资者，可以考虑适当减仓。毕竟年底临近，机构锁定利润，减仓或是调仓换股是家常便饭。私募的仓位都降下来了，公募抱团也可能瓦解，普通投资者也没必要“死磕”这种鸡肋行情。 另外要注意的是，年末临近，机构投资者的减仓、调仓，可能会导致前期抱团资金的瓦解，暂时规避估值高企的食品饮料、 白色家电等板块。
投资参考
“电竞”行业催化不断，如何把握投资机遇？
【博览财经分析】近期游戏板块利好消息频频，继英雄联盟S9全球总决赛中，成立不到两年的中国队FPX夺得全球总冠军后市场掀起一波热潮，随后巨头抢滩布局云游戏，谷歌宣布其云游戏服务Stadia于11月19日上线，带领板块连续四天大涨。 博览财经分析认为，在赛事硕果累累、政策环境逐步优化以及用户付费意愿可观的催化下，电子竞技行业有望迎来“最好的时代”，更值得关注的是，随着5G商用的开启，诞生出行业新的发展机遇，云游戏、电竞直播以及硬件设备升级更新等都迎来广阔的增量市场，国内厂商有望充分受益。 电子竞技迎来“最好的时代” 经历20年曲折发展，电竞行业终于正式进入大众视野。在政策支持以及产业变革的促进下，2018年电竞行业营收同比增长33.2%，远超整体游戏行业的5.32%；电竞用户数2018年达到3.5亿人，同比增长25%，其增速同样远超游戏用户同比增速的7.4%。 同时，随着行业快速发展，我国电竞赛事硕果累累，属于名副其实的电竞强国。2018年，中国电竞代表团在第18届雅加达亚运会上夺得《王者荣耀国际版(AOV)》，《英雄联盟》，《皇室战争》三个项目的两金一银，在英雄联盟全球总决赛，连续两年横扫欧洲老牌劲旅战队夺得全球总冠军，全国为之称赞。 博览财经分析认为，在赛事硕果累累、政策环境逐步优化以及用户付费意愿可观的背景下下，电子竞技行业迎来“最好的时代”。 首先从宏观环境看，产业政策利好不断，电子竞技行业战略地位持续提升—— ●国家发改委明确指出：在做好知识产权保护和对青少年引导的前提下，以企业为主体，举办全国性或国际性电子竞技游戏赛事活动； ●国家体育总局发布的《体育产业发展“十三五”规划》指出：以冰雪、山地户外、水上、汽摩、航空、电竞等运动项目为重点，引导具有消费引领性的健身休闲项目发展； ●教育部公布的《普通高等学校高等职业教育（专科）专业目录》增补了13个专业，其中包括：“电子竞技运动与管理”。该专业属于“体育类”； ●文化部26号文件提出：鼓励游戏游艺设备生产企业积极引入体感、多维特效、虚拟现实、增强现实等技术；支持打造区域性、全国性乃至国际性游戏游艺竞技赛事，带动行业发展； 其次，从行业层面来看，电竞作为重要的文化消费行为之一，个人消费数据十分可观。从消费水平来看，艾瑞咨询数据显示个人月消费在1000-3000元的占比最高，达到54.1%；从市场规模看，《2018年普华永道体育行业调查报告》分析认为，未来3到5年，全球的体育产业市场规模的增长将会放缓，由过去的7.7%放缓至7%。最具增长潜力的项目由足球变成电竞，并且预计到2022年电竞市规模将会比现在翻一番。 5G诞生出行业新的增量空间 云游戏——随着5G商用元年的开启，云游戏应用正在从概念逐渐走向现实，巨头开启抢滩布局。11月19日，谷歌云游戏Stadia即将正式启动，Stadia云游戏允许用户通过互联网浏览器、手机和平板电脑等直接运行云端游戏，而不需要下载到本地。不止谷歌，从国内来看，腾讯云游戏平台Start已于上半年开启内测；华为则联手咪咕互动等云技术平台共同发起云游戏产业联盟，可见在5G的催化下，云游戏产业在多方推动下正在加速发展，国内厂商有望充分受益。 电竞直播——5G新技术的到来不仅能够为4K和8K的超高清视频的传输提供可靠的保障，也能促进VR技术的爆发，支持多设备的沉浸式观赛体验，平面直播也有望升级为电竞全场景直播，为用户提供更加奇特的观赛体验。 硬件领域的升级——5G到来之后硬件领域与游戏行业的结合肯定会愈加紧密，一款游戏想要呈现出最完美的效果离不开硬件的支持，在网络传输速度没有桎梏的情况下，游戏厂商有望于硬件厂商之间加强合作，比如推出专为某款游戏定制的硬件。 投资方向上，可以关注技术革命带来板块的历史性大机遇如VR/AR、云游戏、超高清视频等。具体标的上，光大证券推荐腾讯控股、芒果超媒、新媒股份、完美世界、顺网科技，关注三七互娱、掌趣科技等；华创证券推荐三七互娱、完美世界、吉比特。
A股“漂亮50”的核心资产行情还能走多久？
【博览财经分析】近年来，A股核心资产已走出一波结构性的大牛市，投资核心资产也已成为全市场的共识。我们认为，上世纪美股“漂亮50”与当前A股核心资产的行情背景具有诸多相似之处，通过分析“漂亮50”行情终结的原因，我们认为投资者对于当前追捧的核心资产需要保持一份谨慎，因为泡沫终会破灭！ 从美股“漂亮50”看A股核心资产的行情 近年来，各大投资机构对于美股“漂亮50”行情都有较为深入的研究，比照A股市场核心资产的行情演绎，我们认为两者之间存在诸多相似之处，主要体在以下三个方面： 从市场环境来看，两者的共同点都是投资者对于相对确定性的追求。当时美苏冷战转为“苏攻美守”，美国经济面临德国和日本的较大竞争，股市经历此前泡沫破灭后，投资者对于题材概念股的炒作转为谨慎，转而寻求确定性较高的价值股。比照A股，近年来中美之争愈演愈烈，15年股灾后叠加监管导向，市场也逐渐关注价值股，追求确定性较高的品种； 从经济环境来看，两者的共同点都是产业集中度提升利于龙头企业。当时美股“漂亮50”公司所在的行业集中度出现了快速上升，龙头企业凭借竞争优势市场份额不断扩大，盈利状况明显好于同行业其他企业。比照A股，近年来核心资产公司凭借其竞争优势，在宏观经济持续下行的背景下仍然保持较快增长，整体盈利状况好于其他品种； 从资金环境来看，两者的共同点都是长线资金的加速入市强化行情。当时美国养老金和保险金加速入市，1969年-1972年年底持股占比分别从8.47%和3.15%提升至15%和5.40%，这类资金偏向于长线投资和价值投资。比照A股，近年来外资持续加码，保险和社保资金也是重要的增量资金，这类资金的持续流入同样强化了A股核心资产的趋势性行情。 当然，美股“漂亮50”与A股核心资产的行情背景也存在一些差异。比如，宏观经济方面，当时美国GDP增速持续回升，通胀增速也持续回落，而中国经济正面临持续的下行压力，通胀压力也不断增强；外部环境方面，当时美国虽面临较大的竞争压力，但更多还是处于主动地位，而当前中国面临的外部环境更为复杂，不确定性也相对更大。 美股“漂亮50”行情的终结对A股核心资产的启示 美股“漂亮50”行情期间（1970年6月至1972年12月），市场对成长性一般但盈利稳定的龙头公司给予了很高的估值溢价，但再好的公司也不可能涨上天，泡沫终会破灭。对于“漂亮50”行情结束的原因，各大机构的看法较为一致，既有盈利的原因，也有估值的因素，具体而言： 从盈利方面来看，当时美国经济出现衰退导致龙头企业的盈利下滑。1973年第一次石油危机爆发，随后美国出现了一轮短周期的经济衰退，因为经济衰退，当时龙头公司的盈利增速也出现了明星的下滑，市场在“漂亮50”公司盈利增速出现拐点后选择了用脚投票而不是继续坚守； 从估值方面来看，当时美股“漂亮50”公司的估值盈利匹配度较差。1972年底美股“漂亮50”行情的高点，相关公司的整体市盈率高达42X，明显高于同期美股的平均市盈率水平，“漂亮50”公司中估值最高的宝丽来市盈率甚至超过90X，明显高于其盈利增速，估值泡沫较为明显。 从美股“漂亮50”行情产生的背景和终结原因来看，我们认为，上世纪70年代美股“漂亮50”的行情并非简单的资金抱团，背后存在基本面作为支撑，而一旦基本面的逻辑发生改变，投资者也会用脚投票，再优质的公司，也需要考虑估值盈利匹配度，因为泡沫终会破灭。 对于当前A股核心资产，其实很多上市公司的估值已从此前的低估到估值修复进入估值泡沫阶段，虽然当前的估值泡沫并不严重，企业的盈利也没有出现明显的拐点，但考虑当前中国经济面临的不确定性较高，相关上市公司的估值盈利匹配度已不高，建议投资者保持一份谨慎，核心资产虽然代表未来，但好公司同样需要好价格！
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占尽“天时、地利”，银行板块反弹值得期待
【博览财经研报】对于2020年市场策略，多家机构已给出自己的预测。博览研究员观察到，其中近期最受关注的观点，莫过于A股未来2-3年“小康牛”的提法： 预计明年政策重心先稳增长后调结构，货币财政逆周期力度在上半年料最强；预计创业板注册制、再融资、信息披露、扩大开放等制度会集中推进。在2020年在宏观经济决胜、资本市场改革、企业盈利回暖的大环境下，A股将迎来2-3年的“小康牛”。其中一季度坚持以银行为首的低估值板块防守。 博览研究员认为，年底邮储银行的上市，或将吹响2020年A股“小康牛”启动的号角，原因有二： “地利”看，银行板块在经历今年沪指从2400点反弹至2900点行情后，估值仍处历史低位。“天时”看，“小康牛”启动，一季度应坚持低估值板块防守，因此银行板块有望成为2020年一季度防守反击行情核心板块，而邮储银行恰在此时上市。 “人和”看，市场近两年给予零售业务强势的银行较高估值，无论是零售业务广度、深度，还是资产质量，邮储银行在A股银行板块中排名均靠前，其零售业务占比高达61%。 博览研究员认为，当前市场给出零售业务有特色的招商银行1.64倍估值，邮储银行IPO给出的0.95倍PB没有充分反映其资产优质性，邮储银行上市及后续相关事件，值得投资者持续跟踪。 占尽“天时、地利”，银行板块反弹值得期待 从A股蓝筹行情内部板块、风格轮动的角度看，银行股显然具备2020年年初“稳健补涨”的潜力。 2017年以来，市场运行风格整体偏向于蓝筹抱团，但蓝筹股内部在不同阶段却有较大分化。若将2017年年中至今的蓝筹股行情分为三个阶段： 2017年初至2018年1月26日，蓝筹股整体上涨； 2018年1月27日至2018年12月31日，受中美摩擦等多重因素影响，市场整体回调； 2019年1月1日至今，市场整体呈现中期反弹格局。 根据东方财富Choice数据，将三阶段市场上涨过程中，A股主要指数上涨情况统计如下：
今年以来，截至11月19日，全球市场主要指数中，涨幅最高的，便是图中的深证100蓝筹指数，涨幅高达51.34%。 将深证100指数与其它指数比较，博览研究员认为，可以观察到一个现象。一般情况下，上证50作为另一个核心蓝筹指数，其表现应与深证100指数基本同步，例如2017蓝筹行情时。但2019年以来，上证50指数涨幅仅为30%，远未跑赢深证100，为何？ 博览研究员认为，主要原因在于银行板块2019年整体明显滞涨。 上证50的50家上市公司中有11家银行股，而深证100指数中，却只有2家银行股。所以银行板块指数今年涨幅较小（只有19.4%），是上证50指数整体表现弱于深证100的根本原因所在！ 因此从蓝筹内部轮动角度来看，按照“小康牛”假设推断，明年年初防御行情过程中，银行板块有望成为防御中坚力量。 从银行股当前整体估值情况来看，由于板块股价今年整体表现较差，因此整体估值水平仍处于历史低位区间，亟待修复！
可以看到，2019年以来，沪深300指数PB已出现明显修复，接近1.5倍位置，但银行板块估值水平始终处于低位，徘徊在1.0倍出头水平，银行板块出现估值修复行情，显然有其合理性。 邮储银行上市，有望成为“小康牛”扛旗先锋 博览研究员认为，邮储银行资产、业务结构具备独特魅力，其零售银行业务发展潜力显著超越目前零售龙头，有望成为2020年银行板块上涨“新龙头”！上市后若估值比肩招商银行，存在明显估值提升空间。 熟悉银行板块的投资者都知道，近两年市场对于银行板块细分逻辑的追捧，主要集中在银行零售业务发展方面。零售业务表现强势的招商银行、平安银行，市场均给出较高估值水平和溢价空间。 博览研究员认为，邮储银行零售业务有两点显著超越A股目前银行股的地方。 第一，跟随邮政网点，公司是国内唯一唯一的“自营+代理”模式的银行，拥有最多的网点数量+最大的零售业务客户基础。 数据上看，邮储银行负债端储蓄存款占比总存款比例为 87%，为行业最高水平，存款稳定性高，零售负债优势明显；收入端，个人银行业务收入贡献总营收的 61.33%，占比亦处行业较高水平，为公司的主要贡献点，零售业务占比远超其它国有大行。
第二，公司资产质量优异，不良率、拨备覆盖率均显著好于其它五大国有银行。
此外，从财务数据来看，3Q19 邮储银行业绩持续保持靓丽，营收同比增7.14%，归母净利润同比+16.22%。公司总体成长性较高，高于五大行平均增速。 因此整体来看，公司发行价对应0.95倍PB无法反馈公司实际价值，我们认为，公司估值水平有机会超越当前A股零售银行龙头——招商银行的1.64倍PB。鉴于当前银行股新股开板往往较少、上市溢价并不高，因此在邮储银行上市后，后续或存在明显估值提升空间！ 邮储银行上市，有望吹响2020年A股“小康牛”启动号角！ 从时间上看，邮储银行11月28日申购，预计12月初上市交易。上市开板后，后续市场跟踪、估值提升时间段有望恰好与“小康牛”启动时点重合。 因此整体来看，邮储银行上市，有望吹响2020年A股“小康牛”启动号角，相关事件值得投资者密切跟踪。
市场疲软期：高送转仍是一场不会缺席的盛宴！
【博览财经分析】近期市场对高送转的预期明显升温，我们认为主要原因为11月份是历年来首家披露高送转预案的月份。近年来监管层对高送转的非理性炒作明显趋严，但我们认为，在当前市场较为疲弱的背景下，为激发资本市场活力，高送转的炒作有望获得政策的松绑，建议投资者近期重点关注！ 高送转的投资节奏 所谓高送转，是指将资本公积金和盈余公积金转增股本，或者将未分配利润以股票的形式分配给投资者，一般将每10股送转5股以上称为高送转。从会计意义上来看，高送转本质上只是将所有者权益从留存收益转入其他股东权益，可以看作是股东权益的内部结构调整，理论上并不会影响公司的基本面和内在价值。 从历史经验来看，高送转的月度行情主要集中于每年的3-5月和10-12月，主要是围绕高送转预期、高送转预案、除权除息前的“抢权行情”和除权除息后的“填权行情”四个阶段展开。 高送转预期：每年的10-12月，市场都会对有潜力的高送转个股提前布局，部分上市公司会在此阶段披露高送转预案，从而拉开年报高送转行情的序幕，这一时期是高送转炒作的第一阶段； 高送转预案：每年的3-4月，是上市公司年报和高送转预案的集中披露期，一般情况下高送转预案公布后的几个交易日，短期超额收益明显，这一时期是高送转炒作的第二阶段； 除权除息前的“抢权行情”：高送转预案公布后的两个月内，一般会披露实施公告日，实施公告日至除权除息日的时间间隔一般不会超过1周，这一时期部分公司会发动“抢权行情”，是高送转炒作的第三阶段； 除权除息后的“填权行情”：高送转个股实施除权除息后，一些资本运作明显、具备强题材的个股容易走出一波“填权行情”，当然个股之间分化会非常明显，这一时期是高送转炒作的第四阶段。 根据各大机构的统计，在高送转预期阶段，率先拉开高送转序幕的公司往往会受到市场的追捧，其超额收益最为明显；高送转预案集中披露阶段，率先披露的公司也能享受一定的市场溢价，除权除息前的“抢权行情”和除权除息后的“填权行情”个股差异较为明显，参与难度相对较大。 高送转的实施条件 近年来，监管层对高送转的非理性炒作行为监管明显趋严。 2015年10月，上交所发布《董事会审议高送转公告格式指引》，明确要求披露高送转的实际意图，要求说明高送转是否与业绩增长幅度相适应、主要股东是否存在增减持计划以及限售股解禁安排等； 2016年2月，深交所发布《上市公司高比例送转方案的公告格式》，明确要求披露高送转方案的同时披露业绩预告，原则上不支持亏损或业绩大幅下滑的公司高送转，要求提议人披露6个月内是否存减持计划等； 2018年4月，沪深交易所均发布了《上市公司高送转信息披露指引（征求意见稿）》，将上市公司高送转的比例与其业绩、重要股东减持、限售股解禁等挂钩，对此前高送转涉及的乱象进行严肃整顿。 受监管政策的影响，近年来高送转公司的数量明显下降。我们认为，经过近一年多时间的发酵和适应，政策对高送转的影响将边际递减，在当前市场较为疲软的背景下，为激发资本市场活力，高送转主题有望获得政策松绑。另外，从近年来首家披露高送转预案的公司情况来看，基本都是在11月份，因此我们认为此时布局高送转潜力股正当时！ 四大标准筛选2019年高送转潜力股 结合上市公司高送转新规的要求，我们通过以下四大标准筛选出2019年具备高送转潜力的上市公司： 1）每股收益方面：2017年、2018年和2019年（前三季度）每股收益都大于1元； 2）净利润方面：2018年和2019年（前三季度）净利润增速均大于0且复合增速大于20%； 3）股本和市值方面：最新总股本小于2亿股，总市值低于100亿元； 4）减持和解禁方面：上市公司提议股东、控股股东及其一致行动人、董事、监事及高级管理人员（简称相关股东）在前3个月不存在减持情形或后3个月不存在减持计划；相关股东所持限售股3个月内不存在解禁。 当然，上述上市公司虽然存在高送转的潜力，但并不代表一定会实施高送转。且在高送转炒作的早期阶段，率先披露高送转的公司往往能获得市场给予的较高溢价，而披露靠后的高送转公司，市场溢价率将明显降低。因此，对于想参与高送转炒作的投资者，建议重点关注打响高送转第一枪的上市公司，其短期上涨的高度和持续性将在很大程度上决定高送转行情的高度和持续性！
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发表于 2019-11-26 09:22:16