【大智慧ace破解版】2019年7月，科创板在一路绿灯下的正式诞生，代表了中国最高决策层已经将全方位加快科技自主创新，以提升国内经济增长质量并赢得国际经济竞争，作为最重要的长期经济战略之一。 这一战略方针在多次政治局会议以及今年末召开的中央经济工作会议上都被进一步强化。而在外部中美贸易博弈明年将继续延续，并且我们认为双方第二三阶段的谈判将更加困难的背景下，无疑会进一步强化政策面对科技自主创新的重视程度。相应地我们认为，《展望2020：科技板块仍是最大、最主要机会所在！》 一方面，是宏观顶层政策及行情政策的重心（或称利好），都将集中在科技板块，新证券法的修订以及2020年十四五规划的开展，都将强化这一政策趋势。 另一一方面，2020年也可称为中国本土高科技产业标志性的爆发年，这必将在股市层面激发更多创新概念的出现。一个是，2020年中国5G产业将进入正式投资和应用大爆发的一年。而5G产业的爆发，是人工智能、VR、区块链、智慧云、无人驾驶等下一代科技应用软件的基础设施前提，以及带动上下游芯片、智能终端、5G基站、大数据等诸多硬件产业的关键产业连接点。可以说，5G产业2020大爆发将激活整个科技板块。二是，2020年中国在全球卫星导航和航天领域都将出现井喷性大爆发，而这预计将带动军工板块以及中下游很多民用高科技领域，出现很多意想不到的新应用空间。 很多股民调侃今年炒股像搞科研，很多不明觉厉或根本就是噱头的黑科技，让人眼花缭乱，直感知识储备不够用。但2020年恐怕会有更多听起来更高大上，研究起来却摸门不着，但市场就是会炒的黑科技概念。
博览视点
展望2020：科技板块仍是最大、最主要机会所在！
【博览财经分析】2019年7月，科创板在一路绿灯下的正式诞生，代表了中国最高决策层已经将全方位加快科技自主创新，以提升国内经济增长质量并赢得国际经济竞争，作为最重要的长期经济战略之一。 这一战略方针在多次政治局会议以及今年末召开的中央经济工作会议上都被进一步强化。而在外部中美贸易博弈明年将继续延续，并且我们认为双方第二三阶段的谈判将更加困难的背景下，无疑会进一步强化政策面对科技自主创新的重视程度。 相应地，作为政策市的A股，科技板块理应具有更大的表现空间——实际上，今年12月中下旬开始的春季行情躁动中表现惊艳的科技股，就被认为其实是市场对2020年科技股预期过于一致，而导致市场提前发动。 而从今年全年看，虽然今年科创板除了首批上市的股票外，后面的股票多表现差强人意，但A股主板的科技板块的表现却可以说相当惊艳。 从年初的OLED、5G、燃料电池到区块链、芯片，再到年底兴起的无线耳机、胎压监测和Mini LED，科技类题材源源不断为市场注入新的活力，一批大牛股也由此诞生。证券时报·数据宝统计显示，年内涨幅居前的题材板块中，前十位绝大部分为科技类题材，如无线耳机、ETC、智能音箱、消费电子、摄像头、智能手表、操作系统、存储器等。 另外还有一个特征是，2019年，中美股市的科技板块联动越来越明显。美股市场上掀起的几个科技风口，工业大麻、电子烟、人造肉等，都同样在A股市场有相应的突出表现。比如一季度末，当时A股一度流行指鹿为“麻”。走势最强的顺灏股份，从年初启动到4月中旬的最高点，股价翻了4倍多……工业大麻概念板块也在两个月内暴涨九成。 而我们认为，科技板块仍然是被认为2020年最大、最主要的机会所在。 一方面，是宏观顶层政策及行情政策的重心（或称利好），都将集中在科技板块。 一个是，12月28日，十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了新修订的证券法，修订后的证券法明年3月1日施行。也就是说，这是一个比明年的两会都更加值得关注的，直接影响2020年A股全球的顶层政策文件。 而我们注意到，新修订的证券法其中一个最重要的政策信号就是：加速印股票、融资推动经济转型！ 新证券法明确：全面推行注册制；将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求，改为“具有持续经营能力”；同时，大幅度简化公司债券的发行条件，取消发行审核委员会制度——也就是说，虽然也强调了“注册制的推进是分步到位的，不同的板块、证券品种需要分步实施”，但是大方向上，2020年降低上市标准和难度，加快新股发行节奏和规模是基调。 而众所周知，注册制最初就是搭配科创板开始进行的，如今新证券的思路，显然是监管层要以扩大注册制向创业板、中小板乃至主板的改革，进一步放大对科技自主创新产业的实体支持力度，这对A股整体而言，恐怕不免产生“股市扩容会加速、担忧市场资金短缺，加大股市下行压力”。但对科技板块而言，意味着比例会有更多科技股上市，市场热度上会更多倾向于炒科技概念。 此外，按照惯例，2020年3月的两会，将是制定“十四五规划”的时间了，预计下一个五年规划的重头也将在以自主科技创新推动中国经济转型质变方面，有重大着墨，许多完全突破十三五规划中关于七大战略性新兴产业提法的新产业、新概念有可能出现，这亦会催化向来喜欢炒新的A股投资者的追捧热情。 另一一方面，2020年也可称为中国本土高科技产业标志性的爆发年，这必将在股市层面激发更多创新概念的出现。 一个是，2020年中国的5G产业将进入正式投资和应用大爆发的一年。而5G产业的爆发，是人工智能、VR、区块链、智慧云、无人驾驶等下一代科技应用软件的基础设施前提，以及带动上下游芯片、智能终端、5G基站、大数据等诸多硬件产业的关键产业连接点。可以说，5G产业2020大爆发将激活整个科技板块。 事实上，我们注意到，在5G零部件方面，局部已有提前备货爆发的迹象—— 据市场研究机构Counterpoint的最新研究显示，到2020年底，配备AMOLED面板的智能手机的销量将超过6亿部，同比增长46%。预计2020年，华为、OPPO等品牌将把AMOLED智能手机进一步推广到200美元以下的产品组合中，苹果也很可能在下一个发布周期中为更多产品配备OLED面板。这些因素都将进一步推动配备AMOLED的智能手机销量在2020年实现增长。AMOLED屏幕智能手机渗透率快速提升下，产业链相关公司将受益。 另据报道，自今年三季度以来，CIS芯片缺货情况日益严重，目前一线CIS芯片厂如SONY、三星等自有产线全部满载，二三线CIS供应商如豪威、格科微等采用Fab less模式，订单供不应求令晶圆代工厂产能亦十分紧张，短期难以得到缓解。当前尤以高像素CIS芯片采用的BSI工艺产能更为紧张。原因是，BSI工艺所需设备定制化程度高，Fab（芯片加工产线）对于扩产意愿较低。现业内多采取改进FSI工艺，或分段加工等方式，充分挖掘现有产能的潜力，但CIS缺货仍将有可能持续2020全年。同时，明年即将进入量产的屏下摄像头、DTOF等新应用同样需要采用BSI工艺，将加剧CIS芯片全年供应的紧张程度，涨价或将持续。 2020年，我们可能看到更多5G产业链上细分概率暴增的报道…… 二是，2020年中国在全球卫星导航和航天领域都将出现井喷性大爆发，而这预计将带动军工板块以及中下游很多民用高科技领域，出现很多意想不到的新应用空间，从而带来新的概念机会。 2019年末，国家在科技领域有两大重大标志性事件。 一个是，12月27日中国现役起飞规模最大、运载能力最强、技术跨度最大的一款运载火箭长征五号，在经过两年的重新研发验证后，再度成功发射，这被认为具有里程碑的意义。 官方的表述称，长征五号将极大地鼓舞中国的空间雄心。中国国家航天局副局长、探月工程副总指挥吴艳华在新闻联播上直白地表示，长征五号运载火箭担负着重要使命。这枚采用超过200项核心关键新技术、新技术比例几乎达100%的火箭，未来将承担一系列中国重大航天发射任务——包括2020年的首次火星任务发射、嫦娥五号、2020年底左右的空间站核心舱等国家重大任务的发射等。中国还希望在2030年前后开展木星系探测和行星系探测。 二是，中国卫星导航系统管理办公室主任冉承其12月27日透露：按照计划，2020年6月前，中国将再发射两颗地球静止轨道卫星，北斗三号全球卫星导航系统将全面建成——据悉，今年12月16日，北斗三号系统完成了由24颗中圆轨道卫星组成的核心星座的部署。这让中国的北斗系统在去年提供全球服务能力的基础上，更加可靠，精度更高、性能更好。 国外媒体评论，中国北斗卫星导航系统在规模上已经超过美国的全球定位系统（GPS），而在数年后，北斗的精度将追上发达国家。尤其北斗系统在明年全部建成后，将大大加速在民用化上的应用节奏，。而北斗系统对推动5G、AI、地图和无人驾驶等诸多前沿科技领域，都具有比较关键的影响。北斗全球定位系统的建成，将会加速催化军工及下游民用领域的诸多应用和投资，几何式暴涨。 据称，近年来，中国卫星导航专利申请呈快速增长态势，截至今年底，累计申请7万件，位居全球第一。而预计至2020年，国内仅卫星导航产业规模就将超过4000亿元，对下游其他产业直接或间接的带动更是高达数万亿元！ 总结 简单来说，上述在宏观的政策和事件方面进行了这么多着墨是要提醒投资者：2020年科技板块至少将在政策扶持和产业催化两大宏观层面形成非常强大而持续的利好推动。这决定了从宏观大势上，科技板块应该会是不少大资金、长线资金布局的一个重头。决策层面也会在股市整体流动性局面可能并不是那么充裕的情况下，引导长线资金重点支持科技板块。 而如果在有上述两大宏观层面支持的同时，在数量过于庞大而泥沙俱下（毕竟我们不能排除很多A股科技概念确实是炒噱头）的科技板块中，有部分科技概念股还有相对不错的业绩支撑（同等业绩支撑下，显然一般科技股的弹性会被认为远好于周期、金融或白马股），那么，兼具“政策扶持+技术创新爆发+业绩高增长”的科技股，当然有更大大概率应该具有较好的机会！ 犹记得，很多股民调侃今年炒股像搞科研，什么数字孪生、边缘技术、泛在电力物联网、网络切片等很多不明觉厉或者根本就是噱头的黑科技概念，让人眼花缭乱，直感知识储备不够用。可以预料的是，2020年恐怕会有更多听起来更加高大上，研究起来却摸门不着，但市场就是会炒的黑科技概念。 就具体的细分科技概念而言，则有两种思路，一种：鉴于中美股市的联动性越来越强，而华尔街投行对2020年美股科技股的看法如下： 所以，上述新鲜的科技概念也应是明年A股需要关注的重头。 二是从业绩层面直接筛选。我们注意到，根据5家以上机构一致预测数据，2019年、2020年及2021年三年净利润预测增幅均超过20%的公司，共计28家。这里列出，给大家作为参考。
展望2020：贸易谈判仍是外部最大变因，且负面频率更高
【博览财经分析】12月27日，中国驻美国大使崔天凯接受中国国际电视台(CGTN)的采访时，就“中美是否会陷入新一轮贸易战？”这个市场关心的问题进行了比较官方但也算比较坦承的回应。 虽然崔大使的回答并不令人意外——其指出：谈论甚至倡导“新冷战”、“脱钩”与“科技战”或其他什么新的“战”是极不负责任的言行。这样的说法违背历史潮流…如果大家都承认两国人民间存在长远的共同利益，那么：合作是我们唯一正确的选择——但长远结果乐观，不代表短中期内不会有波折。 毕竟整个2019年，中美两国无论经济、政策、社会舆论还是金融市场，都在较大程度上被中美贸易谈判的进展变化所左右。尤其是，A股和美股的表现，基本上是贸易谈判因素的两个极端。 而不谈国是，仅就一个资本市场研究人士的看法，我认为：展望2020，贸易谈判因素将如今年这般，依然是A股外部最大的变因；而且就预期倾向性看，2020年贸易谈判出现坏消息的频率或许会高于今年——当然，好的一面是，明年A股投资者会对贸易因素这一旧闻也更加麻木淡定，其影响权重会相对继续递减。 至于贸易因素会否延续今年的趋势刺激美国在明年继续走牛再创新高，我个人也同样不太看好。但原因倒不是贸易因素对美股的影响减退，主要是明年恐怕贸易因素对美国经济的负面影响将会较为明显体现，这会影响美股的预期更多转向对经济的关注。 正如我们之前在分析中美进行第一阶段贸易谈判时指出的，从今年10月初双方宣布达成对第一阶段贸易协议的共识，到12月13日宣布达成“协议文本一致”，再到12月16日，中国商务部称“双方正在履行法律审核，翻译校对”等必要程序，已经过去快3个月了，但是双方何时能够正式签署协议，仍然是未知。 特朗普把一个本来应该是在共识达成后，就在较短时间内、较少步骤内就应该能完成的协议签署过程，硬生生分解成了“达成共识-继续通话磋商-博弈、反复无常施压-达成协议文本一致”等多个非常细致的分解动作，且在每一个分解动作中都是极尽极限施压、妄图利益最大化之能事。 而现在还不清楚，在双方完成协议文本的法律审核、翻译校对后的下一个动作，是不是就是“正式签署”这份协议了？在完成正式签署这个动作前特朗普会不会再有幺蛾子？协议签署之后就能约束一贯反复无常的特朗普认真执行吗？仍然是谁也无法打包票。 反正我们看到的是，从特朗普在达成共识之后的一系列细致分解的骚操作看，其从始至终都是把贸易协议的签署与否，作为他推特治国、推涨美股、制造经济政绩、为2020大选造势，以及缓解国内弹劾对他的压力等等一系列利益诉求的最大化来干的。 总之，抛开现象看本质，这届特朗普领导的美国政府，在极度的“美国优先、单边主义”思维下，对我国是以长期的防范、围堵为政策核心。 在这一大背景下，即便第一阶段贸易协议的签署，也并不代表双方问题的终结，斗争将是趋于长期化的——这次特朗普政府连对法德等盟友都开打贸易战，且在近期坚持把WTO的多边贸易磋商机制搞停摆，最近出台的2020年国防经费授权法案，进一步强化了对华为、海康威视等中国企业的禁令，都可见一斑。 而中方早在今年初双方激战正酣时，就已经多次强调了“谈，大门敞开；打，奉陪到底！”的认识，一直是做好了打持久战的准备的，这一态度也至今贯穿在双方的谈判中。 从2019年一年来，中国在外贸中积极扩大他国出口来替代对美出口，以及举办进博会来平衡中国外贸顺差；外交中积极合纵连横不仅限于亚非拉还包括日韩、印度、法德等美国盟友在内的力量，构筑全球不同圈层的自由贸易团队和多边主义阵营；而国内多次的高层会议，都日益强调自主创新的战略重要性，也均可见，中方对贸易争端是做好了 所以，我们估计，特朗普为了继续利用好贸易谈判这张牌，为他的核心利益服务，在接下来签协议和执行的协议的步骤中，恐怕大概率会继续做各种幺蛾子。而中方未来依旧会会非常淡定但坚持原则地应对谈判中大概率会出现反复的情况。 而众所周知，经贸谈判作为最直接的利益博弈形式，向来遵循由浅入深，由易到难的步骤，连第一阶段贸易协议这样的双方谈判中最容易达成共识、贸易互补性最强、利益冲突最小的部分，都如此的一波三折、命运多舛，可想而知，即便第一阶段协议顺利签署并落实，那么明年在进入第二、三阶段贸易谈判时，双方的共识必定会越来越少、分歧会越来越大，要达成协议的难度会越来越大、所需时间周期会越来越长，谈判中间的反反复复也会频率更高。 尤其一个关键的难题是，我国政府层面及国内民众更加关切、对我国未来科技自主化以及在全球科技领地地位至关重要的华为、海康威视、大疆无人机、中铁等高科技企业的禁令，不仅均不在第一阶段的协议中。而且，在近期通过美国国会公布的《2020年国防经费授权法案》被更进一步的显著强化了！ 可以看到，目前，尽管美国民主、共和两党就明年的总统大选和弹劾特朗普问题斗得不可开交，但在强调遏制中国、俄罗斯问题上，两党态度高度一致。 而美国2020财年国防授权法案的一些条款明确针对中国，包括要求美国国防部建立一份与中国军方有联系的中国机构和公司名单，用于审批中国学生和研究员的赴美签证申请，以防止美国军事研究成果的泄露。美国国会参议院军事委员会称，美国的军事优势面对来自中国的“新威胁”，这些“威胁”包括在南海的岛礁建设等。 美国2020财年国防授权法案还要求美国政府和军方对中国的海外投资以及中国与俄罗斯的军事关系进行检视并提出报告，明确禁止使用军费预算购买如华为公司的产品与服务，以确保所谓的美军网络设施采购供应链的安全。这一法案还明确支持美国政府为提高台湾防御能力的努力。 考虑到《美国2020财年国防授权法案》由美国两院一致通过，法律地位极其重要，对美国政府的约束力也很强，时间周期上至少可以管明年一年。这也就意味着，其中涉及到中美在第二、三阶段谈判中必定会谈到关于中企禁令的部分，恐怕是很难达成共识的。 那么，对于A股而言，相比今年，恐怕贸易因素在2020年对股市形成正面预期的频率会变的更低，而形成负面利空的频率会更高——当然，也必须承认，一旦出现超预期达成共识或协议的利好消息，对股市的短线正面催化也会更强烈！ 总之，2020年的较长时间里，市场较大概率还会如今年这般，在贸易争端预期时好时坏的波动下，随之起伏的表现。 而概念方面，围绕对“中企禁令解除”这个下一阶段贸易谈判的核心难点，将是A股的5G产业及相关板块在2020年影响权重仅次于国内政策利好的因素——这里重申我们今年中就提出的一个观点：无论贸易因素（特别是中企禁令）好坏演化，对5G产业链概念都是利好；贸易谈判预期好转，佐证国内自主创新科技概念已有相当实力，预期利好；贸易谈判预期恶化，强化国内自主创新加速预期，仍预期利好！
短线：或有惯性冲高的机会
【博览财经分析】昨天（12月26日），沪深两市平开高走，午后券商板块快速拉升，带动沪指涨逾0.8%，站上3000点关口。截止12月26日收盘，沪指收报3007.35点，涨幅0.85%；深成指收报10303.72点，涨幅0.72%；创业板指报1793.64点，涨幅0.52%。 值得注意的是，算上12月26日这次对3000点的突破，今年以来，沪指已经12次站上3000点了。当然，这也意味着，前面11次突破之后，也无一例外地都跌了回去。 这种事情只能说是好坏参半。 往坏了说，沪指3000点以上压力太大，而A股上涨动力不足，所以屡战屡败。 往好了说，今年来每当沪指低于3000点后便在很短的时间内返回3000点之上，这恰恰说明A股并没有持续下挫的动力，也没有大幅下跌的空间。 但是有一点还是要确定的，今年的3000点，和往年是大不相同。 2007年、2009沪指站上3000点时，市盈率分别高达40倍、30倍。而如今沪指13倍左右的市盈率更接近历史低位的估值，这既是A股市场韧性之所在，也是海外资金看好A股的理由之一。所以，在从2900点到3000点，北向资金是一路买买买。 长期来看，沪指3000点有望成为A股市场的阶段底部。但短线而言，这个位置可能还会有一些波折。 根据我们此前的研判，市场最终还是会摆脱震荡的。在之前的文章中，我们提到：投资者要做好两手准备—— 一是如果沪指跌破2960点，那么则警惕进一步下跌的风险；二是如果沪指再次突破3000点，很可能会带来新的惯性冲高的短线博弈机会。 从12月26日的A股表现来看，“市场先生”已经选择了第二条路。既然沪指再次站上了3000点，那么，短期内市场有望惯性上冲，甚至有可能去挑战沪指3052点的缺口。但是这个缺口的压力也比较大，如果顺利回补，也势必消耗较大的做多动能。届时，A股市场恐怕又将休整一番。 3000点的困扰 在2019年的尾巴上，A股由缓升到快涨，今年第N次来到3000点。政策利好密集释放，沉寂已久的市场似乎再次被激活，投资者的情绪回暖。 但年内沪指多次“满3000-100”印象，也让部分小伙伴们有些许犹疑，在这个位置，要不要“撤退”？ 从大趋势上看，A股的底部是不断抬升的：2005年底部为998点；2008年底部为1664点；2013年底部为1849点；2018年底部为2449点。 虽然中国经济增速放缓了，但在全球降息背景下仍然是最具吸引力的资产之一，我们可以对A股的发展充满信心，市场的底部有望不断抬升。按照历史的趋势粗略估计，以后的2900点、3000点或许也成为阶段底部。 另外，都是3000点，但估值却是不一样的。2005年以来沪指底部估值水平在9.67倍-16.8倍不等。2007年、2009沪指站上3000点时，估值分别高达40倍、30倍，而如今沪指13倍左右的PE更接近上证综指在历史低位的估值。 因此，当下的沪指3000点具有一定的安全垫，主动出击持有权益类资产，向下的回撤空间也是有限的。在机会大于风险的3000点附近，投资者首先是要有信心和耐心，其次是选对品种。 结构性机会上，明年是电子科技大年的预期比较确定。在5G创新周期来临、电子景气拐点向上、进口替代加速的大背景下，明年市场对于电子科技的热情或进一步提升。同时，当前的科技股有点类似于10月份以前的白酒和食品饮料板块，机构抱团的迹象明显。虽然明年的经济前景目前暂不明朗，但科技或仍能成为疲弱经济下的亮点。只不过，今年科技板块涨幅已经较高，或许要等待一个回调进场的机会。。 预计明年年初货币政策大概率会维持宽松，因此券商板块和银行板块值得关注。受到近期经济企稳和政策配合的影响，低估值的银行板块可能会迎来超额收益，尤其在当前的大盘调整期更应被关注。同时，券商股在12月26日再度扮演中坚力量，充分证明了其上涨潜力。
决策参考
2019技术总结：上证还在战略试探，突破3500点才会“井喷”！
【博览财经研报】开篇重磅提示！2019年的行情很快就要收官了，截止目前，上证指数今年的涨幅是20.5%，不过可能有部分投资者今年的收益率还没达到大盘指数的平均水平。不管怎样，今年很快就要翻篇了，关键是看2020年股市能不能迎来更好的行情了。而总结得失才能再出发。 按照博览惯例，有必要先对今年的行情脉络进行一番梳理，并以此基础上，对2020年A股做一个全面的经济、政策、指数、热点展望，并适度进行一些相对宏观的策略定调。因此，这里提前做个预告，在本年度的最后两天，我们将持续对今年的行情进行专题总结并提出对2020年行情的展望，敬请关注。 本文主要从技术面来解构行情的演绎逻辑和未来可能的发展演变。 首先，我们来看看上证指数的年线图，尽管这是一幅高度浓缩的图表，但里面其实隐藏着非常关键的信息，对判断行情大格局非常有帮助。 我们来捋一下这幅图里的关键信息： 1、上证指数的年线图，迄今为止，刚好30根K线，A股最长的一轮牛市是1996-2001年，持续5年的时间，除此之外，都是1-2年就结束了，上证指数连续上涨2年都快成“魔咒”了。 2、30年的行情，经历了几轮牛熊的切换，从而也奠定了上证指数牛熊的根本分界线，答案就在上图中，有4个位置对上证指数来说非常重要，分别是—— 第一个位置：熊市分水岭，2000点，这是战略防守的关键位置，这里是2001年牛市结束的顶部区域和2008年熊市底部区域的交汇点，也就是重要压力位的突破回踩确认，2014年上证指数跌落到1849开始启动大级别上涨行情，本质上也是对2000点支撑区域的确认。从这个角度来说，只有上证指数跌破2000点，才是从区间震荡转熊市。这个位置在2020年应该是没有机会看到的。 第二个位置：平均成本位，2500点，2014-2015年的牛市，从均线系统来看，就是在20年均线得到了支撑，止于2017年的套牢顶部位置，今年1月份开始的反弹，本质上也是在20年均线位置的支撑。20年，不容易啊，人生能有几个20年。这20年所有投资者的平均持仓成本位置是2500点，所以这个位置非常重要。2020年这个位置还有可能继续考验，最大的变数有两个，一个是IPO扩容过快，超过市场的承受能力，导致市场预期急剧恶化；另一个就是中美贸易博弈再出现重大变数，干扰市场预期。 第三个位置：战略试探点，3000点，对于上证指数来说，这是一个非常重要的心理关口，这个点位基本上就是上证指数历史高点6124点的一半的位置，也就是半山腰的位置，所以对3000点的突破，可以理解为主力的战略性试探，但不代表牛市启动。 第四个位置：牛市启动点，3500点，这是一个“盖子”，可以说是井喷行情的阀门，这里很重要是因为【2000-3500】恰好是上证指数2009-2019年这十年震荡区间的高点，从历史数据来看，2007年和2015年上证指数冲过3500点之后都出现了加速上扬的行情。 3、从技术角度看，3500点上方几乎是“真空”状态，没有明显阻力，真正的阻力位在5200点，这是2007年和2015年两轮牛市的套牢区，尤其是2015年，加杠杆的行情导致大量的筹码在高位被套。 因此，我们可以大胆地推测，如果上证指数在2020年能够强势突破3500点，则真正的大级别行情可以期待，突破3000点尽管也有积极的意义，但只是试探性质，行情并没有摆脱大震荡区间。 从周线级别来看，今年的走势轮廓清晰，上证指数今年就干了2件大事，前4个月运行了一波单边上涨行情，后8个月一直在震荡，构造了一个大型的头肩底结构，接下来就是对这个结构的确认或否定，对整理形态的最终确认是单边行情的。 相比上证指数，创业板指数2020年的表现要好很多，从年线上看，今年是一个漂亮的反包K线，而且是明显放量的。 从年线图来看，创业板指数走势的连续性是比较强的，2013-2015年运行了3年的牛市，2016-2018运行了3年的熊市，2019年有底部企稳的K线信号，如果大科技的上涨逻辑进一步夯实，赢得更广泛的资金共识，创业板指数还是很有可能走出继续上攻行情的。创业板指数的战略试探位在2000点（历史高点4037点的一半位置），井喷的阀门位置在2700点。 以上，我主要是从技术面角度对上证指数和创业板指数的大格局和今年的行情在大格局所处的地位进行了分析，并给出了几个关键的观察点位。 2019-2020对A股来说，可谓是一个关键转折期，也是战略机遇期，如果股指能够在2020年实现关键的突破，则可持续的大级别行情有望真正出现。
2019机会总结：A股涨最好的板块有哪些？
【博览财经研报】回顾2019年的市场行情，A股总体呈现震荡反弹走势，主要指数涨幅可观。截止12月27日，上证综指上涨20.5%，深证成指上涨41.35%，创业板指上涨41.35%，中小板指上涨38.22%。可见，尽管2019年全年企业盈利下行，但市场仍面临流动性改善、逆周期政策加码、外资流入节奏加快以及风险偏好的间歇性修复等利好因素支撑，叠加经历了2018年的超跌深坑，市场赚钱效应显著。 波动节奏来看，前4月市场出现普涨行情，随后市场出现大幅回调，4月下旬起短短半个月市场回调幅度高达10%，之后市场进入长达7个月的震荡反复格局，8月份在贸易摩擦转向金融战的担忧下市场一度跌破年线，之后有所反弹，指数总体窄幅震荡在2900-3000区间弱势运行，全年大致波动原因如下图： 上半年“指数牛”：聚焦消费白马 上半年，A股市场风格延续2017年以来为主的“价值投资”，以白酒为代表的消费股抱团明显，白马业绩连续支撑着高估值，指数一度突破3200点。 1、猪肉股：上半年涨幅逾90%（猪价上涨是核心催化） 受疫情影响，2018年5月猪肉价格触底，存栏开始下降，新一轮猪周期开始。回顾2019年上半年，全国猪价共经历了三轮价格上涨：
随着猪价大幅上涨，生猪养殖上市公司全年业绩扭亏为盈。企业也对未来态度逐步转为乐观，加快养猪项目的建设和投复产。不过明年生猪养殖板块投资价值已从价格上涨预期阶段逐渐进入到利润兑现阶段，盈利确定性高的概念更值得留意。 2、食品饮料&家电：上半年涨幅高达55.72%（板块估值已较高） 从原因来看，宏观环境平稳运行（GDP同比增长6.3%），CPI加速上行以及海外资金流入加速共同催化下带动了板块的上涨。 由于食品饮料板块在近几年高行业景气度延续，因此市场对该板块一直较为乐观，值得提示的风险是一旦经济出现比较大的下行压力，消费者信心下行或对整体估值的业绩形成压制，2020年食品饮料板块性价比不高，盈利顶部有待2020Q1窗口确认。 3、黄金股：5月中板块逆势上行14%（避险情绪催化） 在普涨行情过后，4月政治局会议释放政策微调预期，地产融资收紧、经济“类滞胀”预期升温，5月中美贸易摩擦再度升级，市场风险偏好大幅下行，一个半月期间上证综指跌幅超过14%，在市场避险情绪大增，美联储开启降息窗口的背景下，期间黄金股逆势上行。 在经历过今年大涨后，尽管美国经济衰退、美元地位下降等因素促进黄金中长期走牛逻辑不变，但2020年涨幅或很难复制2019年。 下半年“结构牛”：聚焦科技成长 下半年，随着经济下行压力的持续加大，白马股的业绩开始出现不及预期的迹象，抱团白马的资金也意识到估值泡沫化的趋势，市场风格开始逆转。8月份，科技股行情全面开始蔓延，电子、计算机等成长行业开始发力。回顾成长风格占优时期的推动要素，盈利趋势改善是核心影响因素。数据显示，2019年三季度TMT板块整体改善，其中计算机维持较快增长，电子行业盈利增速由负转正，通信、传媒行业盈利降幅明显收窄。 另外，叠加行业经历了2018年底商誉大规模减值风险出清、外延并购边际宽松以及宏观经济推动高质量发展，行业受益于产业政策的扶持，推动市场风格转变。 1、消费电子（5G渗透背景下的手机换机&创新） 2019年6月，工信部发放5G商用牌照，标志着我国正式开始进入5G商用时代。据中国信息通信研究院测算，2020-2025年5G将拉动中国数字经济增长15.2万亿。 OLED：年初，折叠屏手机大爆发，而OLED将成为折叠屏的唯一屏幕方案，大幅刺激柔性OLED的需求，带动板块大涨近50%；年中（7月底），受日韩半导体之争，市场预期短期内可能提升中国大陆的OLED与中国台湾的半导体的地位，板块大涨逾10%。年末，2019年底各大品牌密集发布5G新机型，新一轮5G换机周期已拉开帷幕，IDC预计，2020年国内智能手机出货量增长率将回归正增长，再次带动OLED需求上涨。 智能穿戴：9月苹果发布新品AirPods Pro，华为、三星、小米等均有重量级TWS 耳机发布。数据显示，中国市场TWS耳机增速明显，三季度较二季度增长44%。TWS耳机将整个可穿戴市场彻底点燃，可见消费者对于可穿戴设备的需求是存在的，未来行业成长空间较大，市场普遍预计智能手表或成为下一个战场。 2、半导体（自主可控&国产替代） 2019年华为事件后，政策层面对自主科技创新的重视力度前所未有，在政策扶持以及技术逐步走向成熟的背景下，国产芯片板块全年大涨逾90%。值得警惕的是，中国半导体企业除在移动处理器和基带芯片，以及分立器件这两个领域占有超过10%的市场份额，其他半导体产品基本上都被国外企业所垄断。 可见逆全球化背景下下，半导体产业链自主可控成为了国家的战略任务，其中核心原材料与器件相关领域将是我国接下来十四五规划的重要内容，行业中长期受益。 3、数字货币（区块链落地场景） 2019年10月底，中央政治局第十八次集体学习时强调，区块链技术的集成应用在未来技术革新及产业变革中起着至关重要作用。数字货币作为区块链技术的重要应用，高层表态加速市场认同，数字货币（区块链）成为2019年反复炒作的主题板块之一。目前市场普遍预计央行发行数字货币或许已经不远，区块链应用层面的落地会逐渐增加，板块迎中长期利好。 4、水泥建材（稳增长加码、低估值补涨） 年末决策层稳增长的预期加大，叠加环保政策催化，年初至今表现落后的周期板块有所表现，水泥板块上涨。受华东江苏(公祭日、空气质量管控)、浙江(浙中南实行错峰)、 安徽(部分生产线停产)、福建(生产线停窑检修)等地供给均呈现偏紧状态，同时暖冬天气带动项目期延长，受此影响，水泥价格稳屡创新高。 而2020年在地产调控边际宽松、基建投资端需求韧性强预期下，在新增供给有限的情况下，板块有望维持较高景气度。 总的来看，2019年 A 股市场出现显著的赚钱效应，重要原因是 2018年全市场提供的超跌深坑“红利”， 2020 年市场要出现同样的赚钱效应，必须有更强的基本面驱动因素。
3000点难破：内部缺关键变因，外部仅疑似利好
【博览财经分析】25日，A股继续在3000点下弱势震荡。指数早盘震荡走强，午后一度回调，尾盘再度回升。截至当日收盘，上证指数跌0.03%，深证成指涨0.40%，创业板指涨0.82%。 半导体、数字货币等科技股受集成电路基金新进攻方向的催化影响，连续第二天维持强势；券商股冲高回落，白酒概念、农业种植等走弱，ST板块结束近期连涨。个股跌多涨少，炸板率走高，市场成交量不高，资金情绪谨慎。 总体看，市场没有出现新的关键变因。我们维持对短线在3000点下弱势震荡的判断。而刷屏网络的“落户限制取消”不一定有利楼市，但大概率不利股市！”也就说，这个顶层政策虽然从头至尾都没有提到股市，但对中线A股的负面预期影响不容忽视。 仅仅从A股市场内部来看，由于个人觉得盘面有恶化的趋势。 其一，从市场内部来看，沪创深25日比24日更弱了，“一鼓作气，再而衰，三而竭”，越往后反弹，多方力量渐渐耗尽，空方力量则不断加强，必然是压力渐增。可以看到，25日沪创深总体反弹，但大指数上证50，其实是一路调整的，全天都没翻红过，尾盘也随着其他指数的跳水一起跳水。这其实不是个好信号，瘸了一条腿的大盘，怎么可能走得远呢。 而作为构成这两天反弹主力的是科技股，但是这两天炒的细分方向，包括光刻胶、芯片上游材料、半导体集成电路设备等等，实际想想，都没有很硬的逻辑，顶多是资金在炒潜在的“大基金二期”投资方向。这种朦朦胧胧的炒作，大概率难以走远，从这两天盘面轮动很快可以感受得出来。 实际上，昨日午后科技股已经出现分歧，当时有不少科技股炸板，指数出现跳水，虽然尾盘时包括指数在内又重新拉上去了，但这种由分歧到修复在短短一两个小时内就完成，我个人觉得这明显是盘面开始浮躁的表现； 另外从时间节奏来看，缺乏关键支撑因素的反弹都难持续，而现在已经反弹两天了，今天又是周四，所以尽量别追高吧，尤其是半导体科技股。 倒是外部贸易谈判方面，偶尔总能给市场带来点提振。 12月25日，外交部发言人耿爽主持例行记者会。有记者就美国总统特朗普称中美即将签署第一阶段经贸协议一事提问。 耿爽表示，上周中美两国元首通了电话，在通话中双方谈到了中美第一阶段经贸协议的问题，有关的情况我们已经发了消息稿，你可以查阅。至于你关心的第一阶段经贸协议的签署问题，我可以告诉你的是，双方的经贸团队正在就协议签署具体安排等后续工作保持着密切的沟通。 另据海关总署消息，第二批对美加征关税商品（600亿美元）排除申请已于2019年10月18日截止提交，相关申请正在审核中。税委会将继续开展对美加征关税商品排除工作，后续批次排除清单将陆续公布。 简单说，虽然现在贸易谈判在上次元首通话后其实并没有新的实质进展，但官方至少确认了还在按部就班地往好的方向走。 另外，中日韩的首脑峰会成果丰硕，不仅三国外交关系似乎达到友好和谐的一个新起点（中国算比较成功地分化瓦解了美国的两大亚太盟友，携手他们共同反对美国的单边主义）而且三方金融对外开放方面也有新进展。 国务院总理李克强25日上午在都江堰豪生酒店同日本首相安倍晋三举行会谈。李克强指出，在证券、寿险、医疗等现代服务业领域深化合作，在试点城市步子可以迈得更大一些，培育新的合作增长点。这是否会给A股带来新的外资进入渠道，预期值得期待。 总体上，短线继续关注科技股，除了国家大基金二期的布局推动外，有关的科技概念利好也在不断出现。但由于短期涨幅过大，还是强调别追高，尤其是半导体科技股。 12月26日下午，华为云将在北京发布智能工作平台，可以用来支撑华为全球19万员工和几十万合作方员工工作，同时也助力大型政企开启了智能办公的新模式。受此消息影响，相关板块提前出现异动，拓维信息已连续2日涨停，其他相关个股也涨幅较大。 另外，同时依然要坚定布局部分防御性、逆周期、低估值板块。在存量市难破的大背景下预计科技与防御逆周期仍将不断来回切换。科技方面，可关注5G、车联网；防御性板块可关注汽车、地产、水泥、有色等方向。
焦点透视
“落户限制取消”不一定有利楼市，但大概率不利股市！
【博览财经分析】25日，一条“全面取消城区常住人口300万以下城市落户限制”的重磅政策消息在全网刷屏。 炒房者在兴奋，而股民恐怕高兴不起来！ 而在我看来，认真解析该政策，炒房者并不一定真的因该政策受益，但股市预期因之而更加谨慎，恐怕是必然的。 实际上，这则政策名为中办、国办联合印发的《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》，是与此前一天国办发布的《关于进一步做好稳就业工作的意见》（提出六大稳就业建议）一脉相承的。 政策的主要目的是通过改善人才流动机制，来提升就业率、就业质量以及经济增长质量。放松户籍限制只是落实这一目的的其中一个策略，文件对此的表述是“以户籍制度和公共服务牵引区域流动”。 而政策全文是：全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制；全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件；完善城区常住人口500万以上的超大特大城市积分落户政策，精简积分项目，确保社会保险缴纳年限和居住年限分数占主要比例。也就是不仅是中小型城市，包括大城市和一线特大型城市的落户条件都被明显放宽。 对此我依然要重申昨日文章中提出的警告：从频率上来看，今年以来召开的国常会已经至少17次对稳就业工作做出安排，而下半年来决策层对稳就业问题的关切频率越来越高。与之伴随着的是经济数据的越来越低迷。 众所周知，增速平稳回落而更重视增长质量是当前经济新常态，决策层对稳就业的重视已远比稳经济增速重要。经济增速回落不代表就业一定会出问题。但就业都出问题时，一定是经济形势压力已变得非常严峻了——而决策层接连两天连发两大重磅文件稳就业，所以，虽然今年根据官方数据前11个月，稳就业工作完成全年目标任务的116.3%。但当前稳就业被提到越来越高时，也就意味着经济下行压力现在越来越严峻。 那么对于股市而言，鉴于货币政策层面又明确了只会保证合理充裕，不会大水漫灌，证监会层面也把IPO常态化支持实体经济为首要，则经济形势的压力则显然是不可忽视的中期利空——这意味着中期看，A股将既没有充裕流动性支撑，基本面可能也会总体越来越差。 另外，从股市和楼市历来的资金跷跷板角度来说，决策层激活城市人口扩张稳经济、稳就业带来的第一个直接后果，就是投资者会认为是又要救楼市了，或者说即便政策并无此意，但市场会有这种非常强烈的楼市又要活了的预期—— 实际上，由于今年全国房地产市场销售压力较大，已经多个城市以吸引人才为借口放松户籍政策，而行救楼市之举。现在有了最顶层的尚方宝剑，无疑会大大刺激更多城市借此效仿放松楼调来稳定本地楼市预期——而这较大概率又会强化资金从股市回流楼市的预期。 从统计局公布的1—11月份房地产开发投资完成情况可见，今年房地产行业整体的供销增速非常缓慢：1—11月份，商品房销售面积148905万平方米，同比增长0.2%，增速比1—10月份加快0.1个百分点；商品房销售额139006亿元，增长7.3%，增速持平。其中，住宅销售额增长10.7%，办公楼销售额下降11.3%，商业营业用房销售额下降13.5%。 也就是说，房价依然在平稳增长，但销售规模几乎已经停滞。而如果考虑到现在全行业的龙头聚拢效应非常明显，其实也就意味着除了少部分一二线城市和排名前30名的房企之外，大量城市和房企今年的日子都不好过。数据显示，今年全国已有近万家房企破产。 在我们看来，虽然政策层面早已多次强调决心不再以刺激房地产作为拉动经济的手段，但毫无疑问从存量来看，目前楼市仍是稳经济、稳就业的最重要一环。 从这两个角度来说，上述接连两日发布的重大政策文件虽然都未直接涉及股市，但是恐怕是会让投资者对股市间接产生不妙的联想的。 另外，市场此前总结的A股内部的七大利空—— ★国家集成电路产业投资基金宣布减持三大芯片龙头股； ★预计募资350亿巨无霸京沪高铁即将上市抽血； ★银保监严查资金违规流入股市，连续开多张处罚通知单，警告有关企业； ★塑化剂风波爆发7年后，酒鬼酒甜蜜素事件爆发，白酒板块再度遇信任危机； ★沪深300股指期权和沪深300ETF期权上市，引发对做空的担忧； ★年末商誉减值又步入高峰期等—— 虽然马后炮嫌疑不小，但对短线市场的负面影响依然存在。 所以总体上，我们一直强调说，目前A股内部缺乏支撑股指在3000点之上获得更大空间的关键有利因素，能维持3000点下的结构性机会已算不错。
观察与思考
南下资金再创新高，港股潜在机会值得重视
【博览财经观察】2019年快结束了，港股至今整体表现还是没能摆脱疲弱的局面。美股、欧洲股市今年是牛市，A股主要股指表现也还不错；然而，基本面跟国内趋同，货币环境及市场流动性与美国高度关联的港股却没有表现。今年的全球股市上涨主要特征是估值扩张，港股估值并未出现扩张，恒生指数截至11月30日的市盈率（TTM）低至近十年33%分位。 不过，继今年8月南向资金精准“抄底”港股，又谨慎观望两月有余后，借道沪港通、深港通的南向资金，再次成为港股坚定的做多力量——连续25个交易日持续净买入，成交净买入高达547.35亿港元外。近日随着恒生指数反弹收复27000点，南向资金再次放量“躁动”，12月17日港股通成交净买入逾50.15亿港元，创下今年单日净买入次新高。除却外围冲击钝化，南下资金大举买入的逻辑到底是什么？南下资金又在港股买些啥？ 内资话语权逐步上升 自2014年沪港通机制启动，北上资金流入A股屡创新高外，内地投资人南下热情也持续攀升：截至12月17日，五年来港股通累计有10459亿港元的内地资金净流入H股，内资话语权逐步提高。港交所最新数据显示，在全球机构性投资者占主导的港股，2018年中国内地已取代英国成为港股外地投资者交易的最主要来源，占外地投资者交易金额的28%及市场总成交金额的12%；其次为美国、英国。2019年以来南下资金继续呈净买入之势，年内累计净增1515.73亿元，超过去年全年总额增长186.56%，日成交额占到港股总成交一成以上。 众所周知，2019年事件性冲击使港股成为今年全球最差的市场之一。与此前其流动性历来受美国等成熟市场货币政策较大影响不同，今年以来美联储三次降息，以及全球不断扩张的负利率及资产荒“相对利好”，并未在港股充分反应。展望2020年，全球流动性有望随着美联储的扩表和欧央行的QE继续改善，而港股作为最具有性价比的估值洼地，有望被全球投资人战略看多。同时，受内地政策推动，明年港股基本面存在进一步改善的可能性，“低估值+盈利回稳”预期下或迎缩小版“戴维斯双击”。 南向资金“最爱”哪些股？ 在港股通资金大举净买入的过程中，内资股无疑是南向资金的“最爱”，毕竟476只港股通成分股中80%为内资企业。结构上，存量的南下资金累计持股前5大行业分别为银行（34.47%）、非银金融（11.12%）、房地产（9.76%）、计算机（9.12%）、医药生物（5.74%）。 而8月以来，抄底的内资除却金融股外，与A股主线行情相似也更偏好计算机电子在内的科技股、医药股，及部分汽车、周期和消费股：一方面，金融股的吸引力除却估值较低、安全边际高外，分红率高也是主要因素；另一方面，相较于A股市场的核心资产已走出大行情，港股中的优质科技、消费股龙头的估值优势明显，南向资金开始寻求港股核心资产的定价权。 总结 港股中的内地企业在明年有望保持盈利的持续增长，预计恒生国企指数的盈利增速将不低于5%。全球经济大概率继续低迷，货币环境宽松，香港资本市场的流动性有望保持充裕，为估值提升提供了支撑。2019年，新兴市场股市表现普遍比发达市场差，据多数卖方预测，新兴经济体与发达经济体的增长预期差有可能扭转，新兴市场的机会或许比今年更好。港股当前估值已较大程度上反映了比较悲观的情形，即便形势恶化，下行空间有限。值得注意的是，港股消费类个股今年表现明显好于市场的整体表现。今年以来恒生消费品制造及服务业指数的收益超过15%，而恒生指数仅上涨2.53%。考虑到消费行业的高盈利增速，股价的上主要反映的是盈利的因素，而非估值扩张。港股集中了国内优秀的纺织服装龙头，在国内运动时尚的趋势中，这些公司保持着快速增长。
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发表于 2019-12-30 22:46:19
