首席证券内参1.15

【大智慧大数据投资家金融终端破解版】今天本内参主要倾向于提示《警惕短期回撤风险》: 虽然1月14日主要指数的跌幅不大，但有必要警惕大盘可能继续回撤的短期风险。

一是，去年12月下旬以来的这一波上涨，各大指数纷纷创出阶段新高，市场上的获利盘也随之增多。部分短线资金锁定利润的意愿较强。

二是，随着春节长假临近，为了规避长假期间的不确定性，一些稳健的投资者会提前撤出市场。

三是，技术层面，多个周期的指标均显示背离。例如说，量价背离——近期股指新高不断，沪深两市单日成交金额却从8000亿元水平滑落到6000至7000亿元水平。量能的萎缩也从侧面印证了部分投资者参与博弈的意愿不足。看看某机构统计的主力资金流向，大家心里应该有点数了。

另外，从贸易因素的角度看，也能得出类似结论：《协议利好即将兑现！落袋为安迎最佳时点》：

按照既定的时间表，第一阶段协议将在近日正式签署生效（15日，也就是今日就是倒计时的一天），受此消息的刺激，人民币和沪指都在周一新高！博览研究员需要指的是，在第一阶段协议签署之后，马上就进入第二轮谈判，这一轮谈判将是剩下的“硬骨头”，更加难啃！而展望猪年剩下的交易时间，除了协议签署的利好出尽之外，消息面就偏空一些，考虑到春节因素，趁协议利好的发酵，适当做减法，落袋为安不失、鼠年再战，不失为一种稳妥的交易策略……

不过，这并不是我们对行情的悲观。我们承认，随着指数达到或超越多个前期的技术高位，且部分热门股涨幅已经非常可观，另外，节前的1月解禁潮已经来袭，年报雷已经开始爆了，扩容节奏已开始提速等内部风险发酵。因为在春节前“落袋为安”声音在逐渐变大。但同时，我们注意到政策维护乐观信号也在增多。比如上周末，财政部、一行两会等监管部门领导在多个场合密集发声，对推动长期资金入市、促进养老金投资与资本市场良性互动等方面提出建议。而就在14日晚《重磅会议要求发挥好降准、增加流动性的政策效应》——

克强总理主持召开国务院全体会议，讨论《政府工作报告(征求意见稿)》。会议强调要疏通货币政策传导机制，发挥好年初降准、合理增加流动性的政策效应，引导金融机构加大对制造业、民营企业、中小微企业信贷支持，进一步降低企业综合融资成本。

一句话：在指数的关键点位，最高决策层释放了强烈的放水稳经济的信号！

目前来看，我们认为，除了贸易因素要看今天最后的倒计时一天会否正式宣布签约的消息存在变数，其他的因素都在继续走向有利于股市预期活跃的方向。

因此，我们强调，虽然短线风险随着上涨确实在提升，但总体上我认为乐观情绪还是会在节前占主导。

因此，预计春节前A股市场的走势是这样的——经过有限的调整之后在节前止跌反弹。正如打出去的拳头收回来才能再打出去一样，春节前的调整，也可以为节后的春季行情提供更强的上涨动力。从这个意义上讲，即将到来的调整也是再次“进场”的机会。

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警惕短期回撤风险                 
【研究员】：林飞
编者按：预计春节前A股市场的走势是这样的——经过有限的调整之后在节前止跌反弹。正如打出去的拳头收回来才能再打出去一样，春节前的调整，也可以为节后的春季行情提供更强的上涨动力。从这个意义上讲，即将到来的调整也是再次“进场”的机会。

                                 

【博览财经分析】昨天（1月14日），A股市场高开低走，三大股指集体小幅回调。截止1月14日收盘，沪指收报3106.82点，跌幅0.28%；深成指报10988.77点，跌幅0.47%；创业板指报1922.56点，跌幅0.65%。

博览研究员认为，虽然1月14日主要指数的跌幅不大，但有必要警惕大盘可能继续回撤的短期风险。

一是，去年12月下旬以来的这一波上涨，各大指数纷纷创出阶段新高，市场上的获利盘也随之增多。部分短线资金锁定利润的意愿较强。

二是，随着春节长假临近，为了规避长假期间的不确定性，一些稳健的投资者会提前撤出市场。

三是，技术层面，多个周期的指标均显示背离。例如说，量价背离——近期股指新高不断，沪深两市单日成交金额却从8000亿元水平滑落到6000至7000亿元水平。量能的萎缩也从侧面印证了部分投资者参与博弈的意愿不足。看看某机构统计的主力资金流向，大家心里应该有点数了。

进场的机会

那么，如果真的出现短期调整，大概会到什么位置止跌呢？

从消息面来看，其实目前没有展望到有什么大利空可以导致市场出现连续大幅调整。中美经贸协议的进展，属于利好兑现，不一定能推动市场大幅上涨，但一定可以封杀回调的空间。海外地缘政治风险这几天好像也消停了一些。

与此同时，现在A股市场上有一个新的变数。随着外资持有的A股比例不断提升，其话语权随之增强。在全球负利率、人民币升值、A股估值水平较低的大背景下，近期海外资金加速流入A股市场，也对市场形成了“托底”的作用。比如1月14日A股虽然小幅下跌，但北向资金还是有几十亿元净流入。

在技术层面，考虑到市场整体处于向上趋势中，且各大指数突破了前期高点，因此即使出现调整，要想跌破前期高点的难度还是不小的。因此，沪指3050点附近的支撑较强。

在时间上，通常在春节前的一两个交易日会有止跌企稳的动作。这是因为，临近长假，交投越发清淡，不看好后市的空头和滑头已经提前逐步撤离，留下的都是持股过节的坚定多头。

所以，预计春节前A股市场的走势是这样的——经过有限的调整之后在节前止跌反弹。正如打出去的拳头收回来才能再打出去一样，春节前的调整，也可以为节后的春季行情提供更强的上涨动力。从这个意义上讲，即将到来的调整也是再次“进场”的机会。

短期来看，1月市场整体维持震荡上行格局，但3100点上方面临大量压力，需要时间震荡消化。指数进入震荡期后，市场没有发生大的恐慌，结构性行情依旧，预计后市仍以个股的结构性机会为主。

在具体的机会层面，一是看好业绩和走势稳健、估值低位的券商保险板块，二是受益风险偏好提升、2020年业绩预期较好的电子、通信、计算机板块。

对于券商保险板块，市场预期分歧较大，2020年基本面有可能超预期。目前市场资金热情高涨，做多氛围已逐步形成，市场快速拉升期即将到来。预计2020年证券行业或将迎来政策利好与业绩双改善。

当前正处在5G引领的新一轮科技周期中，借鉴2012-15年历史经验，科技股行情往往会扩散，从硬件到内容到软件到应用场景。从业绩看，科技板块盈利回升更为明显，预计2020年科技板块净利润同比增速25%，科技股业绩回升的动力是政策红利、技术进步。

总结

沪指1月14日创出近期反弹新高后回落。经历最近一段时间的上涨后，各大股指日线技术指标基本上都处于超买状态。如果要看后市上涨或是调整的几率，应该是调整的几率可能更大一些。

虽然大涨之后的调整不会影响未来牛市趋势，不过对可能出现的下跌还是要有一定的心理或是操作准备。如遇回调首先关注沪指3051-3066点的缺口支撑。

                                 
                                           决策参考
                 



协议利好即将兑现！落袋为安迎最佳时点                 
【研究员】：盐老狮
编者按：按照既定的时间表，第一阶段协议将在近日正式签署生效，受此消息的刺激，周一中午，在岸人民币兑美元升破6.9关口，创2019年8月以来新高！同一时间，沪指冲破3100点，也创下了2019年4月以来新高！博览研究员需要指的是，在第一阶段协议签署之后，马上就进入第二轮谈判，这一轮谈判将是剩下的“硬骨头”，更加难啃！而展望猪年剩下的交易时间，除了协议签署的利好出尽之外，消息面就偏空一些，考虑到春节因素，趁协议利好的发酵，适当做减法，落袋为安不失、鼠年再战，不失为一种稳妥的交易策略……

                                 

【博览财经观察】大家还清楚的记得，上一次的股汇联动，要追溯到2015年的“股汇双杀”，由连环股灾引发的金融风险，开始向实体经济渗透……

周一，股市、汇市在同一时间点联手创新高！

按照既定的时间表，第一阶段协议将在近日正式签署生效，受此消息的刺激，周一中午，在岸人民币兑美元升破6.9关口，创2019年8月以来新高！

同一时间，沪指冲破3100点，也创下了2019年4月以来新高！

据来自美国方面的消息透露，已邀请至少200人参加第一阶协议的签字仪式。

这是一次高调的利好兑现，股汇用携手冲关的方式，表达了对协议签署的乐观预期！

对于历时两年多的大国博弈，也用“止战”划上了一个阶段性的句号。

事实上，特斯拉上海工厂，仅用一时间从开工到正式投产，批量交付，仅仅只用一年的时间。

马斯克在交付仪式上的手舞足蹈，不仅仅是因为一直无法放量的产能，奇迹般的用中国速度解决了，还意味着，中国市场的大门彻底向特斯拉打开。

而对中国来说，就像当年引入Iphone，激活出了小米、华为等一批中国手机品牌一样，国家打算以用特斯拉为“鲶鱼”，来刺激本土新能源车的技术进步，形成整套的装配能力，再次擦亮中国制造金光闪闪的招牌。

这亦表明，中美之间合作共赢的空间非常大，经济互补性强，利益共同点多，在谈判桌上可以不仅仅只有较量和博弈……

但博览研究员需要指的是，在第一阶段协议签署之后，马上就进入第二轮谈判，这一轮谈判将是剩下的“硬骨头”，更加难啃！

而展望猪年剩下的交易时间，除了协议签署的利好出尽之外，消息面就偏空一些，考虑到春节因素，趁协议利好的发酵，适当做减法，落袋为安不失、鼠年再战，不失为一种稳妥的交易策略：

猪年解禁潮来袭：统计显示，在猪年最后两周交易时间里，A股市场将迎来近5000亿元的解禁潮；

按周来看，本周解禁市值达1645亿元，为2020年第三高；春节前一周解禁市值达3259亿元，为2020年最高。

年报的“雷”提前引爆。*ST盐湖，2018年已经亏损34.47亿元了，周一公告，预计2019年全年，亏损432亿元-472亿元。毫无悬念，公司提前锁定了年度亏损王！

基于，3月1日起实施的新《证券法》，将显著加大对违法行为的处罚力度，有“雷”的上市公司更有动力在这个时间点前自爆家丑，以避开其后的天价处罚。

扩容节奏悄然提速。周末，证监会主板发了3家IPO，科创板也有2家注册。加上，上周三科创板的3家，一周8家IPO，速度提升的很明显！

不过，一天之后证监会副主席便公开表态称，注重投融资平衡发展，推动更多中长期资金入市。但短期扩容节奏加快，与中长期资金入市存在时间差。

而事实上，展望春节过后，好消息更多一些：

今年解禁的洪峰已经在猪年平稳渡过，CPI的高点同样也大概率就是1月份；

根据富时罗素指数评审时间表,作为纳入A股第一阶段第三批次安排，A股纳入因子将从15%提升至25%，这一决定将于3月23日开盘生效；

从鼠年开始，5G商用将正式进入落地、推广阶段，创业板预计很快会实行IPO注册制，关于涨跌幅限制的适度放开、个股期权试点的想象也都在推动着乐观预期。

因此，不防借着签字利好的落实，选择节前获利了结，在年后再来寻找更加明显的结构性机会。

                                 
                                           焦点透视
                 



重磅会议要求发挥好降准、增加流动性的政策效应!                 
【研究员】：大双
编者按：行情的表现正如我昨日文章所言：随着指数达到或超越多个前期的技术高位，且部分热门股涨幅已经非常可观，另外，节前的1月解禁潮已经来袭，年报雷已经开始爆了，扩容节奏已开始提速等内部风险发酵。因为在春节前“落袋为安”声音在逐渐变大。但同时，我们注意到政策维护乐观信号也在增多。比如上周末，财政部、一行两会等监管部门领导在多个场合密集发声，对推动长期资金入市、促进养老金投资与资本市场良性互动等方面提出建议。而就在14日晚最高决策层面又召开重磅会议释放了利好——李克强主持召开国务院全体会议，讨论《政府工作报告(征求意见稿)》。会议强调要疏通货币政策传导机制，发挥好年初降准、合理增加流动性的政策效应，引导金融机构加大对制造业、民营企业、中小微企业信贷支持，进一步降低企业综合融资成本。一句话：最高决策层释放了强烈的放水稳经济的信号！目前来看，我们认为，除了贸易因素要看今天最后的倒计时一天，会否正式宣布签约的消息存在变数，其他的因素都在继续走向有利于股市预期活跃的方向。 因此，我强调，虽然短线风险随着上涨确实在提升，但总体上我认为乐观情绪还是会在节前占主导。

                                 

【博览财经分析】1月14日沪深两市小幅高开，随后全天震荡回落，个股大幅分化，13日领涨的半导体板块成下跌主力军，板块持续性较差，轮动开始加快，从市场炒作方向来看，锂电、超高清视频、转基因等板块受到追捧，人气股星期六多次封板未果，总体来看，指数一片红火的背后，却是成交量的不断萎缩，场内资金分歧加大。但北上资金依然维持净流入，沪股通净流入28亿，深股通净流入22亿。

在我看来，行情的表现正如我昨日文章所言：随着指数达到或超越多个前期的技术高位，且部分热门股涨幅已经非常可观，另外，节前的1月解禁潮已经来袭，年报雷已经开始爆了，扩容节奏已开始提速等内部风险发酵。因为在春节前“落袋为安”声音在逐渐变大。但同时，我们注意到政策维护乐观信号也在增多：

一是：中美贸易协议将在本周签署，而按照之前官方公布的行程（商务部之前宣布刘鹤在13日-15日赴美签约），今天（15日）应该是最后的签约日期。不过截止本文发稿，仍然没有看到签约消息公布。

分析指出，协议文本的具体内容成为焦点。但疑惑的是，协议的确切内容没有透露。美国贸易代表罗伯特·莱特希泽说，他预计，该协议将在签署后对外公布。

所以，今天会否宣布签约消息或者再起变数？无论对美股还是A股都是至关重要的一天。如果最迟在美国时间15日晚（北京时间16日凌晨）能确认签约消息，无疑对美股和A股都是利好，而如果再次出现爽约或其他变数则无疑是重大利空。当然我们依然强调，相对而言，A股对贸易协议签不签的负面预期担忧已经远远弱于美股的敏感程度了。

不过，总体上，虽然有不少分析认为这是利好出尽。我们也认同在第一阶段必然签订后就会进入更加艰难的第二三阶段谈判，但从时间看，第二三阶段谈判是春节后的事情了。至少在节前，贸易因素仍将主要体现为双方暂时休战，以及阶段贸易改善为主——除非这次又没签成，那就要谨防下预期反复。

二：监管发声！上周末，财政部、一行两会等监管部门领导在多个场合密集发声，对推动长期资金入市、促进养老金投资与资本市场良性互动等方面提出建议。

我们认为，央行、银保监会和证监会虽然监管层都是从中长期在谈养老金入市的问题，但政策态度的明确资本市场是会提前反馈这种预期的。或者可以说，北上资金的提前、持续、大规模流入就可视为这种预期反馈的征兆之一。

三：新能源汽车迎重磅利好：补贴不会大幅退坡！对此，我们的看法是，2020年全年新能源车能否继续保持高增长我们不确定，但至少在一季度受特斯拉国产化、氢动力以及对自动驾驶至关重要的北斗全球系统组网成功的推动下，新能源汽车概念会频频有表现机会。

四：伊朗承认因“人为失误”击落乌克兰客机，地缘危机的形势陡转。虽然有分析说中东局势依然不明，但在我看来，地缘危机总体降温已是大势。因为本来占据主动、抓了一手好牌的伊朗，在击落乌客机后等于一下子把牌打烂变被动了。造成重大误伤的已经没有充分的强硬底气再跟美国抖狠了，而不得不将外交重心转入对客机失事调查和失事人员的赔偿问题上来以挽回国际声誉和国内的民心。

事实情况也确实如此，最新消息是，虽然伊朗否认了卡塔尔支援伊朗30亿美元作为事故赔付的消息，但伊朗中央保险公司13日也表示，由于乌克兰飞机在伊朗坠毁，伊朗政府将在赔偿损失方面积极配合乌方，赔偿金额最高可达1.5亿美元。

而就在14日晚最高决策层面又召开重磅会议释放了利好——李克强主持召开国务院全体会议，讨论《政府工作报告(征求意见稿)》。会议强调要疏通货币政策传导机制，发挥好年初降准、合理增加流动性的政策效应，引导金融机构加大对制造业、民营企业、中小微企业信贷支持，进一步降低企业综合融资成本。

更加注重研究新情况新问题，着力提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，用好逆周期调节工具，更大力度推动改革开放创新，持续优化营商环境。

李克强强调，已明确的工作要早启动、抓紧做，力争一季度经济社会发展开好局。加快发行和用好地方政府专项债券，推动在建工程建设和具备条件项目及早开工，带动扩大有效投资。

李克强指出，加强经济运行调节，保障居民生活用煤用气用电特别是北方地区冬季取暖，做好节日市场猪肉等重点农产品保供稳价和春运工作。

一句话：最高决策层释放了强烈的放水稳经济的信号！

事实上，12月M2和新增贷款数据公布在即，券商不仅对12月信贷数据预期乐观且对1月下旬继续通过LPR渐进降息抱有期待。

机构预测12月M2同比增长8.33%，前值为8.20%；机构预测12月新增贷款11,250.00亿元，预测最小值为9000亿元。

中信证券、招商证券给予的预测值最大，均为12500亿元。

而东兴证券认为，12月CPI和PPI低于预期，市场对通胀担忧缓解，同时放飞了对降息的想象。

民生银行还预计，1月20日新一期LPR报价会出现小幅下降，1年期LPR为4.1%，5年以上期为4.75%。

光大证券认为，1月LPR有望再度下调5BP，广谱利率趋势性向下，实体经济融资成本有望进一步下降。

华泰证券认为，央行降成本势在必行，在MLF利率不变的情况下，通过降准降低银行资金成本引导LPR下行，进而传导至实体企业，预计1月LPR或下行5BP。

而国内海通、广大等主流机构也继续表达对春节行情的乐观，考虑到不少主流券商还是很有号召力，机构的这种态度也有助节前乐观行情延续。

目前来看，我们认为，除了贸易因素要看今天最后的倒计时一天会否正式宣布签约的消息存在变数，其他的因素都在继续走向有利于股市预期活跃的方向。

因此，我们强调，虽然短线风险随着上涨确实在提升，但总体上我认为乐观情绪还是会在节前占主导。

                                 
                                           投资参考
                 



芯片股“王者归来”，两条主线把握趋势机会！                 
【研究员】：牧笛
结论：新年伊始，半导体产业捷报频传。根据1月10日披露的《长江存储科技有限责任公司国际设备采购项目》，包括中微半导体、北方华创、盛美半导体等在内的国产设备厂商纷纷中标大额订单。受此提振，1月13日，国产芯片板块强势回归，北方华创、汇顶科技、中科曙光等多只个股封板。 博览财经认为，半导体产业链的趋势性机会由供需两端共同驱动，一方面5G智能终端创新带来需求的爆发式增长，另一方面中国大陆地区晶圆厂项目陆续投产，产能爬坡持续推升产业链景气度。布局上，可把握两个方向，一是国产设备及材料：国产设备接连斩获大额订单，2020年行业实现高增长的概率较大。二是存储芯片：终端需求爆发，产业链想象空间较大。

                                 

【博览财经研报】新年伊始，半导体产业捷报频传。根据1月10日披露的《长江存储科技有限责任公司国际设备采购项目》，包括中微半导体、北方华创、盛美半导体等在内的国产设备厂商纷纷中标大额订单。

受此提振，1月13日，国产芯片板块强势回归，北方华创、汇顶科技、中科曙光等多只个股封板。虽然昨日（14日）有所回落，但我们强调芯片股领衔的科技板块机会依然最确定最不可动摇的中长期结构机会。

博览财经认为，半导体产业链的趋势性机会由供需两端共同驱动，一方面5G智能终端创新带来需求的爆发式增长，另一方面中国大陆地区晶圆厂项目陆续投产，产能爬坡持续推升产业链景气度。布局上，可把握两个方向，一是国产设备及材料：国产设备接连斩获大额订单，2020年行业实现高增长的概率较大。二是存储芯片：终端需求爆发，产业链想象空间较大。

国产设备陆续斩获大额订单，高增长大局已定

近期，半导体国产设备大厂接连斩获大额订单，2020年高增长基本无忧。具体来看，本次长江存储招标中，北方华创、中微半导体、以及盛美半导体的订单金额分别为2亿元、3.4亿元和0.6亿元。根据国泰君安的测算，如下表所示，这些订单将给三家企业带来显著的业绩增量。

值得注意的是，除了长江存储外，预计包括中芯国际、合肥长鑫、积塔半导体等在内的多条生产线也将在2020年开启国产设备采购周期，对产业链的拉动效应亦不容小觑。

供需两端发力，半导体产业景气回升

从整个行业层面来看，驱动半导体产业链趋势性机会的核心逻辑是需求端与供给端的共振。而政策、产业事件等相关利好则触发了板块的短期行情。

从需求端来看，5G技术变革下，智能手机、车联网、物联网等硬件端创新升级为半导体产业带来需求增量。

以智能手机为例，2020年有望迎来5G换机潮，预计全年5G智能手机出货量有望达到3亿部。相较于4G手机，5G手机的单机半导体消费量将有显著提升，主要体现在基带、射频等环节。同时，光学创新驱动下，多摄像头逐步成为智能手机的标配，这又将显著提升图像传感器的需求。

从供给端来看，受益于需求爆发式增长，晶圆制造产能紧张，将进一步加快新产能投放节奏。具体来看，一方面，近年来中国大陆地区晶圆厂建设如火如荼。根据天风证券的统计数据，2019年国内共有12座晶圆厂投产，目前还有14家晶圆厂正在建设中，预计今年至少有5家建成投产。另一方面，行业景气度确定性回升，预计已建成的晶圆项目今年将持续进行产能爬坡。目前国内共有13座晶圆厂处于产能爬坡状态，长江存储就属于其中之一。

随着大陆地区晶圆厂产能的陆续投放，下游设备、材料等环节将进入超景气周期。

把握设备与存储

半导体产业链涉及环节众多，上游主要包括设计、设备及材料，中游主要是晶圆制造，下游则是封装测试。综合行业现状与国产替代需求，投资者可重点把握以下两个方向：

（1）半导体设备及关键材料。

半导体设备及材料处于产业链上游，将最先受益于国内晶圆厂产能释放。中国大陆地区是全球第二大半导体设备市场，需求约占全球总量的五分之一。但受制于技术研发投入不足、人才缺乏因素，核心设备的国产化率一直较低。不过，随着内资晶圆厂不断加大国产设备的采购力度（长江存储的ALD、清洗等设备的国产化率已超过20%），半导体设备国产化率持续提升。

具体来看，可重点把握刻蚀、清洗、CMP等设备领域的成长机会，天风证券看好北方华创、晶盛机电。国金证券看好至纯科技、北方华创。同时，日韩摩擦背景下，光刻胶的主题性机会也值得重视。

（2）存储芯片

受益于智能手机、无线耳机、智能手表等智能终端的需求激增，存储芯片步入供不应求状态。据世界半导体贸易统计组织 (WSTS)预测，2020年全球 DRAM 和 NAND 闪存销售额将分别成长12% 和19%。

目前全球存储芯片市场主要被三星、SK海力士以及镁光等国外企业垄断。2019年9月，总投资约1500亿元的长鑫存储内存芯片自主制造项目宣布投产，该项目是大陆地区唯一拥有完整技术、工艺和生产运营团队的DRAM项目。国内公司的技术突破将为产业链相关公司带来巨大的成长机遇。

个股方面，申港证券看好兆易创新、紫光国微。国信证券看好圣邦股份、卓胜微。