首席证券周刊3.17

【大智慧投资家大数据机构版金融终端破解版】相信现在包括海外投资者都关心的一件事是，在海外疫情和油价大战的系统性风险下，又获得央行及时输血的A股，会否成为全球“避风港”？我们的答案是，这种可能性不小。

博览首席经济学者李宏图先生指出，当前对A股影响因素仍是疫情与新政.就疫情来讲，上周A股主要受海外疫情泛滥引发国际金融市场暴跌进而令A股出现较大波动，从近日海外疫情看，虽显混乱但随着海外新冠人数近8万，各国纷纷加以控制，加之，一些国家采取降息也暂时抑制了海外股市下跌，我认为，这一影响要素在本周对A股的影响将趋弱。另一方面，央行如期公布了定向降准其力度略超市场预期。所以，总体来讲，《中国引领全球宽松步伐，本周风偏再度回升！》

这次降准，再次巩固强化了驱动行情的主因（新政+流动性），做多动能仍是市场主流，市场预期偏向积极并延续回避基面本。我们仍维持这一中长期研判。

但是，即便成为避风港，也不意味着A股仍有好的赚钱机会，能维持震荡市就算不错。类似于春节后那段反弹行情已经难再有，操作难度会非常大。

博览视点




中国引领全球宽松步伐，本周风偏再度回升！

【博览财经分析】相信现在包括海外投资者都关心的一件事是，在海外疫情和油价大战的系统性风险下，又获得央行及时输血的A股，会否成为全球“避风港”？

我们的答案是，这种可能性不小。

但是，即便成为避风港，也不意味着A股仍有好的赚钱机会，能维持震荡市就算不错。类似于春节后那段反弹行情已经难再有，操作难度会非常大。

中美股市对放水信号的不同反应，显示A股正引领全球

3月12日上午，美国股市出现一周内的第二度创纪录暴跌，而在特朗普发表电视讲话声称将出台“非常有力度的救市政策…

随后的一个小时，美股市场再度经历雪崩式下跌。油价跌幅超6%，黄金失守1640美元，亚太股市集体跳水，美国三大股指期货跌幅均超过4%，纳指期货一周内第二度触发熔断……而在更早之前，有关G20协调救市的消息就出来了，但是欧洲股市也依然没有什么正面反映。

3月13日A股的盘后，中国央行宣布3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，共释放长期资金5500亿元。

实际上，在当日A股盘中，或许是部分灵敏的消息源已经嗅到了降准的信号，当日上证指数、深证成指跌幅分别为1.23%、1.00%，跌幅相对隔夜的全球市场而言，已经堪称非常温和！

盘后，在央行公布降准消息后，富时中国A50指数晚间开盘继续走高，截至18时左右，涨幅近1%。

稍晚收盘的澳大利亚普通股指数在早盘一度跌超8%的情况下，收盘涨4.09%，全天振幅达到12%。

而随后开盘的13日欧美股市更是全面大涨！隔夜美股大涨逾9%，道指飙涨近2000点，三大股指均录得2008年金融危机以来的最大单日涨幅。

中美决策层发声后，全球及A股市场截然不同的反映显示：作为全球唯一成功控制住严重新冠疫情的世界大国，投资者认为，中美两国在全球资本市场预期影响上的作用已经完全颠覆！以前较多要看美股脸色的A股，现在正在成为包括美股在内的全球市场风向标，引领者！

央行还进一步暗示了降息的可能

而在落实降准之后，央行又在周末暗示了降息的可能。

人民银行货币政策司司长孙国峰表示，下一步，人民银行将继续综合采取多种措施促进贷款利率明显下行，支持企业复工复产和经济发展。一是保持流动性合理充裕，为降低企业融资成本提供一个良好的流动性环境；二是继续推进LPR改革有序推进，完善LPR的传导机制，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力；三是引导银行体系适当向实体经济让利，降低企业融资成本，激发微观主体活力，畅通经济金融的良性循环；四是继续发挥存款利率、基准利率作为整个利率体系压舱石的作用。

分析指出，目前A股市场不确定性在外不在内，主要矛盾仍在国内。而从国务院及央行在海外暴跌后即第一时间落实降准维稳实体经济，并且积极援助海外抗疫来看，决策层虽首要目标意在稳定实体经济，但次要目标当然也希望A股能够在全球股灾下能够保持相对稳定——所以，A股市场投资者不会忽视央妈发出的如此清晰的信号。

中国疫情防控领先全球也成A股的重大利好

此外，中国疫情向下，全球疫情向上的节奏非常明确，而且目前两者的趋势都还根本看不到扭转的迹象。

国家卫健委披露，国内疫情防控形势进一步好转。3月14日新增20例新冠肺炎确诊病例，湖北新增4例。而外省的新增案例基本都来自于海外的输入性病例。

而在海外，世卫组织宣布新冠病毒已具有全球大流行特征。截至15日下午，海外新冠确诊总数已超过7.5万，死亡总人数超过2400人；疫情已经传染超过140国，已经逼近中国的确诊数；美国等多国宣布进入国家紧急状态；意大利西班牙等多国多城宣布封国或封城；超过50名全球政要已经确诊；多国都出现了严重缺乏防护物资，居民恐慌，甚至社会动荡的迹象……但从英国和瑞典等国直接宣布放弃阻绝感染；自称团结统一的欧盟各国直接撕破脸争抢查扣物资；美国总统特朗普依然各种嘴硬，甩锅……虽然各国都提高了防疫等级，但全球疫情防控形势暂时根本看不到乐观的希望……

而中国似乎已经成了全球的救命稻草。意大利，伊朗感谢中国，韩国日本挪威等多国都明确希望中国援助，中国制造再度成为供给全球医疗防护物资的坚强后盾。

另外，从外部来看，面对不断疫情升级，海外各国已加紧防控，多国股指出现历史性的“熔断”暴跌后，川大统领以及欧洲多国都没有坐以待毙。

全球已再现降息潮（美英加等多国先后降息）；韩国泰国意大利英国等多国出台禁止卖空令；G20财长和央行行长最新声明一致同意将使用所有可行的政策工具。同时，当前海外市场并无显露出经济危机迹象，上周的市场下跌更多在疫情带来的心理层面影响。有QDII基金经理判断恐慌引发的超卖已非常严重。这将显著降低后期海外再现暴跌的几率，那么对于抗跌性更强的A股而言，则意味着上涨的概率就变大了。

从全球资本流动角度，A股也有潜在的吸引力成全球“避险港”——这从证监会宣布自4月1日起取消证券公司外资股比限制也可见吸引外资的意图多么明显了！

总之，从这几个角度来说，A股都有继续走独立行情的潜质。

结论

因此，正如博览首席经济学者李宏图先生指出，当前对A股影响因素仍是疫情与新政.就疫情来讲，上周A股主要受海外疫情泛滥引发国际金融市场暴跌进而令A股出现较大波动，从近日海外疫情看，虽显混乱但随着海外新冠人数近8万，各国纷纷加以控制，加之，一些国家采取降息也暂时抑制了海外股市下跌，我认为，这一影响要素在本周对A股的影响将趋弱。另一方面，央行如期公布了定向降准其力度略超市场预期。所以，总体来讲，本周股市行情风险偏好提升的可能性较大，活跃性将恢复。

这次降准，再次巩固强化了驱动行情的主因（新政+流动性），做多动能仍是市场主流，市场预期偏向积极并延续回避基面本。我们仍维持这一中长期研判。

9国熔断、A股抗跌？不如直说“你以前太虚”……

【博览财经分析】转眼间，说好的“春季行情”就切换成了“2015年的样子”……

不知道今日还有没有人继续鼓噪“A股的独立行情”，当然，如果你非得说“A股抗跌（坑爹？）”也算是“独立行情”；

那么，笔者也只有喃喃一句“因为体虚，此前10年A股就没好好涨过，如今本就被按在地板上‘反复摩擦’”，想跌也多大“发展空间”……

要么“卧倒装死”，要么“清仓离场”

隔夜，全球股市集体遭遇“黑色星期四”，美股二次熔断，道指暴跌2400点，与此同时，欧股收盘下跌11%创下史上最大单日跌幅；

衡量市场恐慌程度的Cboe波动率指数（VIX）周四暴涨超过41％达到76.04点，创2008年金融危机以来新高。

据不完全统计，当天发生熔断的股市包括：泰国、菲律宾、韩国、巴基斯坦、印尼、加拿大、美国、巴西、墨西哥，……一天时间内，多达9个国家股市经历熔断。

那么，何时才能结束暴跌？

摩根大通策略师表示，当基本面显示出改善迹象时市场才会企稳，目前而言这意味着冠状病毒感染率有所下降。

在当前环境下，根本原因是公共卫生危机，而不是杠杆或盈利能力危机，因此，疫情必须先达到高峰，然后美国和欧洲的COVID-19感染率放缓才行。

他确定了市场见底的三个条件：类似衰退的资产定价、投资者持仓出现投降式抛售，以及病毒得到遏制的迹象。

只有这样，投资者才能预测经济增速和盈利预期下调何时才会终结。

但按照欧美这轮应对疫情的“骚操作”来看，还早着呢！

投资人要么“卧倒装死”，要么“清仓离场”，等待暴风雨过后，再来全球市场的断壁残垣当中翻检“不太烂的苹果”……

9国熔断，14个股市进入“熊市”

就在美股本周内“二次熔断”，跌幅创1987年股灾以来之最，而就在三大股指跌幅超过9%的同时，MSCI所有国家指数也已经进入熊市。

盘中，纽约联储紧急出手救市，美联储，将从12日开始将其隔夜融资业务扩大至超过5000亿美元之后，主要平均股得到短暂喘息。

美联储说，此后还将在13日提供更多回购操作，总额将达1万亿美元（相当于7万亿人民币）。美联储同时还扩大了其准备金购买的证券类型。

但这一切似乎都已经“太晚”了……

博览财经注意到，MSCI所有国家世界指数一度下跌1.9％，创下自2019年1月以来的最低水平。

据统计，全球14个股票市场已经进入“技术性熊市”。

巴西股市在三天内第三次触发了熔断机制。巴西股指大跌15％，触发今日第二级熔断。

泰国SET指数一度下跌10％，触发交易暂停，这是2008年10月以来的最大跌幅。

印尼股市跌幅超过5％，触发了停盘机制。

印度股市跌入熊市。

韩国股市大跌触发交易限制，为2011年以来首次。

菲律宾股指也因跌超10％而暂停交易，并触发熔断机制。

欧洲股市也是全线暴跌，欧洲斯托克600下跌11.24％报收295.72点，创下史上最大单日跌幅。

德国DAX 30指数下跌11.99％，报收于9187.57点跌破1万点关口；

英国富时100指数下跌9.90％，报收于5294.71点；

法国CAC 40指数下跌12.25％，报收于4045.67点。

与此同时，意大利富时MIB指数也下跌15.11％，报收于15220.22点。

亚太股市周四全线下跌。日经225指数下跌4.41％。澳大利亚ASX200指数收盘下跌7.36％……

甚至，股市暴跌促使交易商卖出黄金筹措资金，黄金期货连续三日走低击穿1600美元关口。

同样，受特朗普发布欧洲旅行禁令引发市场有关全球经济增长和能源需求前景的担忧情绪，原油期货大幅重挫：WTI期货价格报收31.50美元跌幅4.5％；布伦特原油期货价格报33.22美元跌幅7.2％，与1月份触及的高位相比，WTI油价和布伦特油价均已惨遭腰斩；

WTI原油期货本周累计跌超25％，预计将创下自2008年12月以来的最大单月跌幅。

……

欧洲股市跌幅如此之大，跟当地疫情扩散严重有关。

世界卫生组织周三宣布，席卷全球的冠状病毒引发的病毒性肺炎是一种大流行病。现在，在全球114个国家和地区中，目前全球确诊病例已超12万，逾4,300人死亡。

3月13日，世界卫生组织12日公布的最新数据显示，截至欧洲中部时间12日10时（北京时间12日17时），中国以外新冠肺炎确诊病例较前一日增加6703例，达到44067例；中国以外死亡病例较前一日增加310例，达到1440例。全球范围内，新冠肺炎确诊病例较前一日增加6729例，达到125048例；死亡病例较前一日增加321例，达到4613例。

国外疫情很像早期的WH。

据彭博社报道，加拿大总理特鲁多正在自我隔离，其妻子索菲·葛瑞格里·特鲁多出现了类似流感的症状，正进行新冠病毒检测。

法新社最新消息，意大利新增2651例新冠肺炎确诊病例，累计确诊15113例，新增死亡病例189例，累计死亡1016例。

据央视新闻，截至当地时间12日20时，西班牙全国确诊3004例新冠肺炎患者，死亡84例。其中马德里大区最为严重，达到1388例，死亡38例。

德国疾病防控机构数据，截至当地时间12日15时，德国新冠肺炎确诊病例从前一日的1567例上升至2369例。

法国卫生部通报，截至当天，法国累计确诊新冠肺炎病例2876例，较前一天增长595例，总计死亡病例61例。

3月12日，英国新增新冠肺炎感染者134人，总确诊人数达590人。这是英国自发现病例以来的单日最大增幅。

总结

为了“ZZ正确”，最后还是给点信心吧（当然，如果你愿意相信的话）——

与外围市场遭受重挫相比，周四A股三大股指2%左右的回落，则表现较为抗跌。业内人士一致认为，A股具有的五大优势，将成全球“避险港”。

其一，制度方面，兴业证券王德伦表示，从本次公共卫生事件处理方式来看，中国所展现出的制度优势、采取的正确措施，将逐步被全球投资者所认可，逐步体现出我们的制度优势。

其二，趋势方面，多数分析人士表示，美股已是强弩之末，从中期看，美股超长牛市已经终结，而A股依然出来底部区间。

其三，估值方面，目前，美股处于估值的历史高位，A股则处于历史的中等水平。

其四，油价下跌，对美国影响大于中国。低油价对中国经济发展形成了利好，业内人士普遍认为，中国作为全球最大的石油净买国，国际油价大幅下跌，一方面会降低国内经济运行的成本，另一方面也会减小国内输入型通胀压力，为央行进一步宽松打开了空间。

其五，资金方面，近年来，长线资金以及外资不断入市，给市场带来较强的支撑。

对于后续市场走势，银河证券认为，海外疫情不容乐观，在外围股市面临下跌调整压力情况下，短期A股市场可能震荡调整。建议积极把握近期国际市场震荡回调带来的中长期建仓机遇。中国疫情有效控制有序复工，石油价格下跌降低通胀风险，叠加美联储降息，流动性充裕，未来调控政策预计持续发力，经过全球市场震荡调整，中国股市上涨空间依然较大。

兴业证券也认为，本轮全球资金从发达市场转向新兴市场配置过程中，全球最好的资产在中国，中国最好的资产在股市。金融海啸十年以来，全球资产配置美国，美国经济、美元、美股、美债高位震荡，全球进入“负利率”时代，全球资本面临再配置。

……

场面上的话，就这些，笔者还是强调此前说的“保证绝对收益，别以身犯险”……

一周两次！按老特的搞法，道指真要再跌10000点

【博览财经研报】美股史上最长牛市，正在以最快速度“崩溃”：隔夜美股，出现了一周内两次熔断的全线血崩，道指跌近2400点创33年最大日跌幅……

面对美国政客们“漠不关心、漫不经心”的疫情防控能力，美股选择了最真实的情绪表达——暴跌、熔断、再暴跌！

毕竟，只有股市的“暴力”，才是老特“唯一听得懂的语言”……

老巴说美股跌到其GDP的80%，就可以抄底；

按照目前美股市值约40万亿，GDP20万亿来计算，道指得再跌10000点！

怎么样，有点恐怖吧？

但现实比你的想象还“夸张”，华尔街的表演比好莱坞还要“逼真”！

虽然笔者最开始“难以相信”，但看了3月以来美国政治精英们一连串“甩锅外人”，“要选票、不要人命”的骚操作，俺也是“不得不服、不得不信”了……

3月13日，特朗普突发欧洲旅行禁令及欧央行按兵不动令市场感到震惊失望，美股早盘周内第二次，史上第三次触发熔断机制！

虽然午后纽约联储推出超过1亿美元救市计划令股市回升但尾盘再度下挫，截止收盘，美国三大股指再度重挫超过9！

道指创史上最大单日点数跌幅及1987年美股“黑色星期一”以来史上第二大单日跌幅，标普500指数11个板块全线大跌。

其中能源板块领跌，跌幅超过12％……

美国的投资人这次是“真的怕了”

美股前一日的“暴跌”，是老特再次“不靠谱”所致——

此前他信誓旦旦“要出台重大举措”，结果他的讲话，通篇只在谈“如何救金融”（毕竟美股牛市、迭创新高，可是体现老特“政治正确”最佳的宣传机器），却根本不涉及当前美国民众，尤其是投资人关系的“美国如何高效应对疫情”？

其实每个投资人也是“挺天真”的，老特前天才说“去年流感死了37000，如今才刚死30个人”（言下之意是你怕啥？）；

但很显然，美国的投资人（其实也是一大票“选民”）这次是“真的怕了”！

虽然许多美国政客口口声声“不怕”，但“身体（股市疯狂的抛售）出卖了他们”；

尤其难得一见的是，刚刚还在为“通俄门、通乌门、罢免老特”，打得不可开交的国会两党，却已最快速度、压倒性的通过了“紧急拨款80亿美元”，以支持加快检测与疫苗研发。

一个招呼都不打！

而13日的暴跌，则是老特再次“不靠谱”所致——突袭欧洲盟国，禁止美欧之间的航班，而且事前跟这些“欧洲朋友”一个招呼都不打！

特朗普周三在电视讲话中表示，他计划在未来30天内禁止从欧洲某些地区到美国的旅行，新规定将于当地时间周五午夜开始生效。

这些措施将影响26个申根区免签证国家。英国和爱尔兰不受限制，接受过病毒检测的美国公民也不受限制。

博览财经认为，老特如此“大面积”的中断美欧之间的“联系”，恐怕要引发“商务活动的骤然中断”，而且由于是老特的“突袭”（就连美国国务院也说“事前毫不知情”），各国、各大跨国公司都毫无准备！

要知道，欧美之间的经济与民间往来是美国经济当中“最紧密、涉及金额巨大”的一块，如今“被突然中断”，对市场预期的冲击可想而知！

又是一波“想当然的‘骚操作’”……

或许老特自己也觉得这样下去不行，于是乎也给了点（自以为）“实在”的东西——

特朗普同时宣布，向受影响企业提供500亿美元低息贷款的计划，并建议将4月15日的报税截止日期先后推延。

同时特朗普政府正在考虑的其他选项包括削减工资税和扩大工人保护范围，以帮助应对冠状病毒持续蔓延带来的不利经济影响。

政治正确的“绞索”越勒越紧

但特朗普宣布的这些举措对投资者而言还不够具体，他们期待的是更强有力、足以遏制冠状病毒可能导致的经济增长放缓的财政应对措施。

但很遗憾，这个“真没有”（至少在颟顸的华盛顿政治精英们感受到疫情的“切肤之痛”之前，估计是拿不出什么“让市场安心”的防控举措的）。

毕竟，类似《纽约时报》等“意识形态怪物”至今还在做着“民主自由”的春秋大梦，完全不懂何为“疫情防控”，而恰恰是这些“封建道德”，成了约束美国防控疫情的“绞索”——

上述美国国会通过的那个80亿美元的法案究竟是啥内容呢？

主要内容除了支持药企扩大核酸检测试剂的生产，另外就是拨款支持药企紧急开发新冠病毒的特效药与疫苗。

但这个方案怎么看也是远水解不了近渴。一个新药开发时间周期至少10年起，至于疫苗最乐观的估计也要一年。

9600万人感染、480万人住院，190万人ICU，48万人死亡……

如果一年内放任病毒在美国传播会有什么结果？

美国医学学会专家，布拉斯加大学医学中心教授James Lawler用数学模型做了一个预测。

美国将有9600万人感染新冠病毒，480万人住院，190万人要上ICU，48万人死亡。

对比一下2019年美国流感的数据：3550万人感染，49万人住院，4.9万人上ICU，3.4万人死亡。

……

而美国选民和华尔街的资本都清楚——新冠病毒肺炎传染人数真达到美国流感的数量规模，美国能否提供480万人住院的床位？能否给190万人上ICU？

如果医疗资源因为恐慌被挤兑崩溃，未来死亡人数很可能大大超过预测的数字……

所以，美股选择了最真实的情绪表达——暴跌、熔断、再暴跌！

毕竟，只有股市的“暴力”，才是老特“唯一听得懂的语言”……

投资参考




海外疫情飙升PK中国央行降准！A股的双重利好？

【博览财经研报】国内的抗疫故事已趋于尾声，海外的疫情事故正进入高潮：

据世卫组织官网最新数据显示，截至北京时间15日下午1时，中国以外140个国家和地区共确诊新冠肺炎病例71380例。

在新冠蔓延扩散之际，中国卯足劲生产的口罩、试剂盒子、防护服，现在成为了海外市场的“抢手货”。

美国政府最新的做法，是火线对中国进口的100多种医疗产品（包括口罩、净手湿巾、检查手套等）免除了进口关税，已经有27家公司获批。

逐渐康复的世界工厂，成为了全球抗疫最靠谱的物资供应商。

与此同时，中国央行在3月13日宣布，于3月16日实施普惠金融定向降准，共释放长期资金5500亿元。

央行的表态很清楚，定向降准是“把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位”，对已经初步摆脱疫情困扰的中国来说，复工复产已成为头等大事。

博览研究员倾向于认为，海外疫情飙升以及央行的“放水”动作，对短期股市行情构成了双重利好。

海外疫情巩固了中国制造的领袖地位

按照目标这个势头蔓延下去，新冠肺炎海外确诊数据超过国内，就是这一、两天的事，尤其是欧洲，意大利数据正在狂飙，西班牙增速已经超过了同一时期的意大利，整个欧洲成为了疫情重灾区。

而随着美国宣布进入紧急状态，开始大规模为民众提供免费的检测，相关确诊数据也将呈现井喷。

在博览研究员看来，海外疫情飙升对中国相关产业构成了直接利好。口罩、试剂盒子、手套、防护服这些不必多说。

捷克总理巴比什14日称，捷克已从中国订购一批新冠病毒快速检测盒等物资，计划15日由专机运回。

在国外疫情蔓延并陆续有运动员确诊的情况下，NBA停赛，欧洲五大联赛集体停摆，F1澳大利亚站取消，ATP巡回赛停摆至少6周……

而国内疫情结束的前提下，自春节后停止国内CBA和中超有望提前重启，成为全球少数还在开展的体育赛事。

这意味着在未来一段时间，CBA或暂时取代NBA，中超也将填补英超的档期，成为世界球迷望梅止渴的视觉盛宴！

国内被压抑的大消费需求将在全球率先释放。

同时，按照“先爆发、先出招、先控制”的顺序，中国在“全球抗疫运动”中是领先者，目前正处于确诊病例数攻坚清零的阶段。经济和企业盈利的恢复情况在全球中领先。

当病毒在中国肆虐之际，我们曾经非常担心，全球供应链的大规模撤离，会使我国失去“世界工厂”的桂冠。

但疫情在国内外此消彼涨之后，中国的目标已不甘于仅仅做世界的打工仔，而是要成为全球的发明中心和创新产业重地。

疫情发展到现在这个阶段，中国制造的领袖地位更牢固了。

瞄准实体经济的降准顺手顶了股市

本次定向降准对股市的刺激效果有限，这不仅仅是因为市场此前对降准预期异常强烈，而且降准释放的资金规模也相对有限。

数据显示，央行一般每次全面降准0.5个百分点，大约可以释放8000亿元的长期资金。因此，周五宣布的“定向降准”释放的5500亿资金不到一次“标准的普遍降准”，力度并不算大。

且是定向降准，央行试图把资金引向实体经济，而不是股市、楼市。当然钱被企业拿到之后，会不会去炒股，则无法完全监控。因此，股市多少也会感受到降准的温暖。

博览研究员需要提醒注意的是，本次定向降准最大的利好是释放了“宽松”的预期。毕竟，现在，疫情扩散到了全球，各国央行都在大力度降息、撒钱。以美联储为例，打破惯例使用了“非常规会议降息”，而且一下子降息50个基点。从上周末，美联储还向市场撒钱1.5万亿美元，相当于10万亿人民币，期限是1个月到3个月。

相比之下，目前中国央行的利好“弱爆了”。所以，未来央行出台更多利好是必须的。股市仍能对货币政策有所期待。

央行“降息”已经在出台的路上

央行极有可能会在3月20日继续“降息”，LPR利率走低至少会在10个基点，或许更多。然后，会在1个月内降低“存款基准利率”。

存款利率涉及到银行的成本，目前降息都是降低贷款利率，对银行构成较大业绩压力，也造成了实际利率很难下降。只有降低存款基准利率，才可能给贷款利率腾出更大空间。如果降低存款利率，将是更大力度的利好。无风险收益率的降低，对于全民炒股的刺激作为将更强烈。

博览研究员注意到，从去年开始，央行一般是10个基点、甚至5个基点地“降息”。这里面有迫不得已的因素，也有“一次利好多次用”的作用在里面。

预计央行仍将以“小步快跑”的方式，在未来继续为股市行情的深化提供“宽松”的环境。

世界范围内，为了舒缓抗疫情对经济的负面影响，史无前例的“大放水”正在到来，率先康复的中国也将投入其中，追逐宽松的浪花，以舔舐实体经济“停摆”的伤口。

焦点透视




独立行情？自我感觉良好的结果就是“啪啪打脸”……

【博览财经研报】自“2.28”以来，笔者对行情的判断一直是——

因为相信中国的“稳增长”能力，所以要长期持有中国资产；

因为不相信老外们“短期内稳定大局”的能力，所以没必要急于在此时“出手”（至少不必全力抄底），等海内外“跌透了”再做也不迟！

如今，疫情参杂着国际能源格局的博弈，迅速激化了国际市场对全球经济危机的恐慌，市场风险远没到“出清”的时候，作为已经“洗脚上岸”的人，有必要跟着那些还泡在水里的人一起抓狂吗？

正是因为短期诸多的变数，才使得笔者近期一再强调“短期先歇一歇，守住绝对收益最重要”！

（当然，作为下一步的准备，你可以先盯着几大指数ETF，伺机而动）

娱乐圈有句“魔咒”——秀恩爱死得快；

A股这厮也差不多的德性，动不动就喜欢自诩“独立行情，超级牛、N年大牛，永别XXXX点”之类，文艺一点的也是一副“东方有佳人，绝世而独立”的“范”；

但无奈自己“德不配位”，hold不住这么大的场面，结果就只有立马啪啪打脸了……

笔者认为，A股行情要真想长长久久——

首先，就得“耐住寂寞”的“渡劫”（有关方面为啥不敢这么快就普遍试点“注册制”？就是知道你这德性，保不齐又来一次“一哭二闹三上吊”）；

其次，抗得住“三灾六难”（一个去产能、去杠杆，就已经把你打得鼻青脸肿，面目全非，只能哭喊着“不要一刀切”，这边厢的金融供给侧改革才刚刚开始呢）；

再次，熬得住“三尸神”的折磨（要真想顶替人家老美当“领头羊”，就别只惦记着人家指数10年新高，股市30年长牛，你也学学人家退市常态化，把三万家公司玩成三千家，你试试？）！

如今的A股，九九八十一难，估计现在连“两届山”都还没过，猴妖在前面的五行山，猪妖在更前面的高老庄，一个都还没收服（更不提流沙河、鹰愁涧了）；

就忙不迭的找了个“小雷音寺”，削尖脑袋往里面钻，不被妖怪抓走才是怪事！

A股估计也是娱乐圈混久了，老惦记着“曝光率”，忘了应该学学国术：内练一口气，外练筋骨皮；

没有优质上市公司的“冬练三九、夏练三伏”，只想着把指数搞上去，好尽快摘桃子，别总以为自己比“有关方面”聪明！

想想为啥会把修订《证券法》当做资本市场改革的“抓手”，高层为啥如此重视“注册制”，为啥极力推动高科技产业发展、上市？

又为啥当年果断的终止“熔断”制度（别只顾着对老美熔断“隔岸观火”，人家火大了，也会殃及池鱼，尤其是俺们这些个小鱼小虾的），同时“承认”在俺们这个“散户贡献最大多数成交量”的市场当中，并不适合“如此先进的制度设计”？

这几年玩了命的“扩大机构投资人、长期资本入市”？以至于干脆取消了“QFII的额度限制”？

说白了，“有关方面”对你信不足呗！

这两年“唯二”的好消息——

一个是高调实践的“科创板”（虽然较之“没有门槛”的主板来说，行情比较冷清，但胜在“实践了注册制+放宽涨跌幅限制”等制度性变革，相较主板市场天量的成交，才换来那么一点点融资额，科创板在决策层心目中的地位必定“更高”一些）；

一个是稳步推进的“创业板再融资新政”（“有关方面”也算是“久经考验”了，掐准了A股的尿性，准确选择了在创业板有些“不知天高地厚”的火爆时期推出，才没把“股市最可爱的人”一下子全吓跑）。

很明显，上述两大新政，都是指向的高科技产业，指向“改革转型、产业升级”。

经济是皮，股市是毛。

皮之不存，毛将焉附？

在急吼吼的鼓噪“独立行情，超级牛、N年大牛，永别XXXX点”之时，就算没功夫用大脑想，也可以用脚趾头想想，你准备拿一个怎样的“经济体”来承载俺们憧憬的“大牛市”？

发轫于2015年的“供给侧结构性改革”刚刚才“船至中流”，恰恰也是改革“最吃劲”的时候，却又遭遇疫情与海外经济不确定性的“逆流”，不进则退；

虽然这几年的改革已经初见成效，但距离承载中国经济、社会改革转型的艰巨重任，现有的改革骨架还颇显瘦弱，亟待强化。

在此背景下，A股市场最佳的选择，是扎扎实实干好自己的“补短板”工作，借此“闷声发小财”（尽管我看好中国经济在改革初见成功之后，中国资产价格的远景）；

“泛激情派”，既无益于短期行情的持续性，更无助于对长期改革的坚守！

决策参考




一个政策兜底、稳健20%+增长的低估值新基建领域

【博览财经研报】油运逻辑表现强势，对于油运，博览研究员补充两点观察：

油运行业的波动和杠杆性极高，不是大家脑海中的铁憨憨行业，三个月挣三年的钱的现象经常发生；对于本期运价，Clarksons已经给了一个很高的目标价位，比成本价高5倍的目标价位，而且预计4月实现。

除此之外，老基建与新基建结合的逻辑中，有一个重要的方向——轨交信息化，不但坐拥相对固定的增长速度，而且核心标的估值水平较低，可以考虑持续跟踪。

油运行业盈利弹性极大

油运逻辑的缺点有两个。

一是，逻辑很难用几句话讲清楚。理解这个行业，需要地缘政治、油气技术知识、经济周期知识、金融知识等多个纬度的知识储备，比起科技股“哦，新的英文缩写，和5G相关，搞”，要复杂很多。

二是，这个行业一轮周期少则7-10年，多则20-30年，其中大半时间是熊市，牛市往往只持续3-7年。试想一个行业周期长度比分析师职业生涯还长的行业，大家显然不喜欢静下心来研究。

但从目前来看，博览研究员认为，市场对于油运行业业绩弹性的估计是显著不足的，讲两个观察要点。

第一，平常年份，油运行业租金受淡旺季和短期供需影响就很大。

如果拉出油轮和散货的指数和日租金来看，全年指数极值差距3倍并非个例，在宏观经济不支持的情况下，看到租金上涨去说服投资人是极其困难的一件事，所以部分参与者会造就交易性机会。

油轮往往也会在4季度前，即主要经济体所在的北半球进入冬季的时候来炒油轮的边际改善，因为这个时候大家能看到租金上涨，对第二年的预期也会有紊乱，由于逻辑短期难以证伪，股价会对旺季租金更为敏感。

去年10月油运那波，就是IMO环保公约叠加这个因素所引发的炒作。

第二，油运的金融炒作属性极强，极强，极强。

以做Contago套利为例。粗算一下，一条VLCC可以装载200万桶原油，一条SUEZMAX可以装载100万桶，油价波动1美金，即VLCC的货有200万差价，折合到全球平均60天的长航线租约，完全可以覆盖日租金2.2-3万美金/天的囤油租金。

如果把这个因子叠加到上述旺季因素中，权益市场投资人难以在短期内对逻辑进行验证，甚至产业内的船舶资产交易专家也难以捉摸，若再叠加地缘政治和战争因素，还会变得更为复杂。

Clarksons对于本轮运价是这样预计的，注意VLCCTCE成本在2.2-3万美金之间。

轨交信息化=新老基建叠加

新基建，当前市场在深度挖掘5G低位、前期超跌的逻辑，最典型的是这几天连续大涨的光纤股，例如亨通光电。

但博览研究员从卖方研究的角度来看，认为这个逻辑不好。

光纤行业前两年筑底，价格大跌，企业盈利很差，主要原因在于中移动FTTH建设告一段落+光纤入户基本完成后，行业新增需求不足。

5G对于光纤需求的拉动有很强的后周期性，因为5G初期会大量采取NSA（非独立组网）方式建设，不需要大规模铺设光纤，市场对此似乎没有认识。5G对光纤的需求可能要到流量大规模爆发后，才能出现。

什么逻辑，当前估值比较低，又有短线炒作噱头？博览研究员观察到，轨道交通信息化或是很好的方向。

第一，市场对行业有预期差，或者说缺乏预期，主要原因在于，前两年受困于部分事故+铁路系统启动机构改革，轨交信息化整体发展缓慢。

但从目前来看，一线调研显示，随着改革逐步落地， 行业在 2019 年已开始复苏。

第二，行业去年增速高，今年稳增长，后续增速料将延续高位。

根据中银证券引用数据，2019年城轨新增里程同比增长33%。

初步测算，当前轨交信息化领域部分公司估值水平并不高。

例如运达科技按一致性预期测算在23倍PE左右，科安达在28倍PE左右，思维列控若加回股权激励费用，在30倍左右。这样的估值水平，配合20%-30%增长的行业，比起新基建中很多细分领域，似乎要“划算”不少，可以考虑中期跟踪。

多维观察




放水仍是短期效用，未解股市当前关键隐患！

【博览财经分析】不过，相比上文首席经济学者的观点，我个人更强调：A股有继续走独立行情的潜质，但我个人只对降准给本周前两天市场的正面刺激效用较有信心，但再往后面就很难说了。

因为，换一个角度来看当前的现状：国内说降准就降准且明示不排除降息，海外纷纷表态采用一切放水手段稳经济，并且直接祭出了禁止卖空这样罕见的政策，其背景是什么？

是极强的危机意识！

是各国已开始预判新冠肺炎疫情全球流行下，全球经济面临衰退的系统性风险，极大的担忧；

是对不干预，市场就必定会一边倒地看空做空，连续暴跌的恐慌！

那么，接下来就要问一个问题：迄今的这些救市或放水政策能够挽救经济，缓解疫情吗？

我认为，除了中国外，其他国家基本都是否定的！而实际上，对疫情的预判才是对全球经济和股市预期的关键！鉴于全球系统性风险的担忧在加大而非减小，我个人对放水的效用认为会非常短暂，要随时警惕市场预期重新回到对疫情的担忧。

稳住海外股市的关键是控住疫情，并不是放水

在我看来，当前对海外经济的陡然悲观的预期，并非来自流动性不足或资金成本过高的问题，而是对疫情失控担忧下经济活动无法开展的担忧。

但无论怎么放水，都改变不了这些国家防疫物资匮乏，国民不配合等等疫情防控局面的窘境。即便放水暂时缓解对冲了市场对上周那样下跌的恐慌，但如果疫情持续恶化（这几乎毫无悬念），市场情绪很快就会重新转回对疫情和经济的恐慌中。

而同时，除了美国之外，疫情最严重的欧洲等国因为长期负利率，其实已根本没有多少宽松的空间了。

至于中国表态全球疫情防控，段子归段子，中国也得量力而行。基本上只能对外援助部分物资和经验，关键还看各国自己的“抄作业”能力。但从目前各国的情况看，国情不同，政府能力不同，民众的观念不同，“抄作业”水平都难以让人乐观。

实际上，很多投资者应该有一个共识，现在预判后市A股走势非常难：一方面，在急速变化的内外环境变因下，短线市场波动会非常剧烈，对重要信息的接收和理解稍有遗漏或迟缓或偏差，就可能踏错节奏一步错步步错；另一方面，市场逆多数人预期，逆常规，非理性走势的几率非常高，所以用理性错判的几率也非常高。

但现在普遍对海外疫情发展非常悲观

我注意到，对于A股能否独善其身，主流券商观点多是不认同的。在全球扩散背景叠加OPEC与俄罗斯“石油战争”有长期化的趋势下，欧美国家迄今的救市政策既不足以挽救被疫情打击的经济，更对控制疫情没有太大帮助（现在英国瑞典等欧洲多国已经放弃对轻症全面检测了，德国等测算认为极端情况下，本国60-70%的人会感染，死亡人数都是以百万计的！虽然这种算法有点夸张，但也说明了情况之恶劣）。所以欧美股市的下行趋势甚至再度暴跌的风险远未结束，而在经济一体化背景下，疫情对经济冲击不分国界。作为开放度已越来越高的A股市场将充分感受“全球股市命运共同体”，难以独善其身，只是抗跌性更强而已。

正如有券商指出，中国很可能遭遇来自海外疫情的二次冲击——如果说，中国大规模隔离和全国驰援是一场遭遇战，那么欧洲抗疫更像一场持久战，欧洲的防疫策略，是治疗重症，停止轻症检测，目标是全民建立免疫。防控思路的冲突，会使中国输入性病例源源不断，中国可能也不得不陷入持久战。

抗疫思路不同，中国接下来会比较被动，希望在于特效药和疫苗的尽早推出。在此之前，中国会被迫持久战，境内外人员流动还将大幅受限，影响将持续，这相当于新冠疫情的二次冲击。持久战考验的是各国医疗体系承受能力。

目测美国现在是遭遇战，但后面可能不得不演变成持久战。只要欧洲是持久战，其他国家最终也不得不被拖下水，除非疫苗和特效药出来之前，持续停止欧洲通航。美国今年要不是大选年，也许和欧洲步调一致，也是持久战了。持久战老百姓伤害更大，遭遇战经济成本更高。

所以，我们需要思考，二次冲击可能会持续多久，可能要调整一次冲击假设下已经作出的经济和行业发展判断，得出机遇和挑战。

比如瑞银的最新报告就指出，考虑到疫情确诊病例仍将继续大幅增加，即便在最乐观的情形下，预计未来几周市场情绪仍将低迷，未来一个月市场都难以见底。

在另两种升级情景下，一种是感染人数以1000为系数增加的中等情景，一种是新冠肺炎发展成真正的全球性大流行病，全球增长率可能降至1.6%甚至0.8%。中等情景和全球性大流行病情景下全球股市分别下挫5%和20%。

降准也向来不会改变市场既有的运行趋势

自2018年以来，央行共7次下调准金融机构存款备金率（除本次外），其中有4次为定向下调，2次为全面降准，1次为“全面+定向”。

从2018年以来央行历次降准后A股走势来看，降准实施后，上证综指次日整体上涨概率超70%，涨幅大致介于0.7%-0.85%之间，仅有一次超过1%，而两次下跌跌幅均超过1%。

但如果把时间线拉长至2008年，降准次日上证综指有涨有跌，上涨概率降至52%。不过，若是全面降准，上证综指整体呈现上涨趋势，涨多跌少。

国信证券指出，从股票市场来看，降准政策对股市影响的规律性并不明显。但也大致可以总结出两点规律：

1、以降准政策公布时点为界，上证综指多出现先跌后涨、先涨后跌的走势。

出现先跌后涨的原因，可能是对于货币宽松政策没有预期到，或者股市因为其他原因出现下跌，在降准政策公布之后，股市转而上涨。

出现先涨后跌的原因，可能就是对于货币宽松政策有了充分预期，市场价格已经price in，在降准政策公布之后，股市转而下跌。

2、在降准前后，股市也曾出现了持续下跌情况，这一情况多发生在“股市异常波动”期间，比如2008年和2015年。

简单说，仅仅依靠13日降准这点资金量对股市的正面影响，其实非常有限，仅仅能决定一两个交易日的市场涨跌，而并不能扭转降准的市场原有走势。

更有分析从后续的宽松潜力上制醋，从流动性的角度来说，美虽进一步降息空间已不大，但可重新通过量化宽松政策刺激市场。而中国广义货币已超200万亿，M2与GDP比值看，继续腾挪空间已不大（这也是为什么央行非常忌讳降息的原因）。在境外市场出现趋势性下跌后，避险情绪大幅上升，北向资金上周五净卖出已表明，A股并不是“避风港”。

中国相对受损小，但不等于就是要涨

事实上，我注意到，认同A股“有可能成为全球避风港”的投资者，更多秉持的是这样一种逻辑：在海外疫情失控和油价大跌的系统性风险背景下，全球的确都受损，但中国作为率先遭受疫情重创但又最先看到战胜疫情曙光的国家，目前已经成为全球防疫经验的标杆和疫情防控物资的唯一提供方，“中国模式”和“中国速度”正在被包括我们的对手美国在内的很多所谓发达国家学习和推崇。

在全球面临的公共安全危机和即将到来的经济衰退风险中，已经基本可以确定中国或将是受损最小的国家。而自去年以来，中国已经把大力吸引外资作为了证券市场开放的一个核心决策，所以受损最小的A股是有可能成为海外资本的避风港的！

这其实是一种“比较性受益”的逻辑——但问题是，受损小也只是跌的少，不代表A股就要涨啊。毕竟相比股票的抗跌，现金不是更安全么？

A股短期见底可期，中期抄底时机未到！

【博览财经研报】过去的一周，欧美股市惊心动魄，波幅之剧烈，连89岁的巴菲特都惊呼“活久见”。

本文重点谈以下两个问题：

1、国内降准，海外疫情大流行，A股的独立行情能否持续？

2、A股阶段性见底否？抄底否？

我的结论是，A股的独立行情能持续，但目前只能判断短期见底，并不能确认中期见底（如同2月3-4日大V反中期见底），大盘依然属于宽幅震荡格局，行情存在结构性机会，但缺乏系统性大机会。

海外疫情形势对A股来说，是间接影响，但影响的是长期因素（宏观经济“三驾马车”的外贸净出口会受到很大的影响），A股行情还是“以我为主”，尤其是政策刺激力度，这是A股中期行情的主要矛盾，2月份充沛的流动性支撑了股市一轮中期上涨，但3月份以来政策的立场有所“后撤”，市场的预期在改变，目前没有足够强的利好因素来带动A股重归中期上涨通道，但短期行情阶段性见底可期，关注特高压和以半导体，软件为代表的科技股的结构性机会。

A股的独立行情依然会持续

在上周的文章里，我提出过一个观点，尽管全球股市都经历了恐慌冲击，但A股韧性明显强于欧美股市！不管是从市场估值水平，还是从疫情控制形势来看， A股对于新冠病毒引发的席卷全球股市的恐慌情绪有充分的“免疫力”。

我们先来讨论第一个重要的变数：海外疫情大流行，对A股会带来什么影响？A股的独立行情是否还可以持续？

截至北京时间3月15日12时，除中国外，140多个国家和地区累计确诊74225例新冠肺炎，中国以外10个国家确诊过千。

有的人可能会说，没啥影响，只要控制好输入性病例就妥了。但是，就怕欧美的佛系应对举措，或者说类似英国那样的“骚操作”，让问题变得更严重。

在我看来，对欧美来说，当务之急是抗疫，对我国来说，重中之重是复工复产，稳定经济。

外贸进出口会因为疫情受到很大影响，所以只能靠消费+投资了。因此，才会有3月13日的23个部委联合发布的文件《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，核心就是促内需，扩消费。但有人“别有用心”地断章取义换了个标题来报道，就成了《稳定资本市场财产性收入预期》，好像这是为股市量身定做的政策似的。

海外疫情越严峻，越持久，对我国外贸净出口影响就越大，稳增长的压力也越大。A股可以靠流动性支撑涨起来，如2月份那样，但终究决定股市大方向的是经济。

我认为，国内国外的疫情形势完全不同，国内是“遭遇战”，速战速决，尽管短时间付出的代价不小，但国外可能是“持久战”，而且本身欧洲国家的债务问题就非常严峻，疫情进一步冲击其经济可能产生系统性风险，再加上欧美股市估值都比较高，这两大因素是A股继续走独立性行情的理由。

受美股影响，A股短期见底可期

美股道琼斯指数3月13日尾盘暴涨9.36%，和3月12日晚上-9.99%的跌幅形成强烈的反差，也就是技术上俗称的“反包”行情。

其导火索，就是美国终于出政策了，相比之前的佛系抗疫，总算是走出了第一步，500亿美元专项资金。

但我认为，美股的这种情绪大逆转，只是短期心理效应。依然会有反复，而不代表美股就此展开数千点大反弹，来重新回到断崖前的高点29000附近。

受美股这种暴涨的影响，情绪上也会影响A股短期行情，预计3月16日A股会跟风上涨，但能不能高举高打，我认为并不一定是很大的概率。还是以震荡行情来对待，关注特高压和科技股的结构性机会。

A股要重归中期上涨通道，还没有重大利好来带动

2月份，A股之所以会超出很多人的预期，以2月3日单日暴跌完成闪电见底，主要原因并不是疫情已经有些控制，相反，那个时候是非常严峻的“至暗时刻”，所以2月份的A股连续上涨，这么一段漂亮的中期行情，主要的支撑因素应该是流动性叠加海外科技股人气高涨，市场风险偏好比较高。当然，也许还有另类的解释，请参考下图。

在我看来，2月份以来，政策就不断在出手，甚至坊间对“大放水”有着强烈的预期。这也是股市，“敢于”逆着疫情形势单边大涨最大的底气。但随着疫情迅速得到有效控制，政策的立场是有所“后撤”的，3月9日人民日报的文章表达了明确的观点：把好货币闸门，精准滴灌经济。

这意味着“大放水”的预期大为弱化！2019年4月底，央行在其最新的货币政策执行报告里，突然加上了一句：管好货币供给的总闸门。很快就终结了去年一季度的行情，上证指数3288的高点至今无法逾越。

我认为，就中期行情而言，主要看2个因素：

1、政策刺激力度。现在是全国各地复工复产的关键时期，业内对于疫情给经济造成的负面影响是有基本预期的，所以宏观经济数据可能未来一段时间都不会太好，市场最关心的就是政策刺激力度能否持续加码。3月13日的定向降准，我认为充分贯彻了决策层最新确立的方针，精准滴灌，对股市来说，这不算重大利好。

降准对股市来说通常就是“一日游”或半日游，这已经多次被市场验证过了。

政策的力度并没有进一步强化，从政策预期的角度，我认为目前的政策力度无法支撑行情重新回归中期上涨的通道。

2、市场需要兴奋点，需要催化剂，也就是核心主线和明确的上涨驱动逻辑。

3月以来市场的两条主线，口罩已被废弃，只有特高压了。半导体试图重新确立地位，但市场各路资金将信将疑。

新基建，旧基建，我认为从战略角度来考虑（放眼全年），这都是只输时间，不输空间的方向，但不代表你在他们未调整充分的时候就大举进入。事实上，2月底3月初买科技股的人，基本上都成了 “接盘侠”。

综上所述，海外疫情形势对A股来说，是间接影响，但影响的是长期因素（宏观经济“三驾马车”的外贸净出口会受到很大的影响），A股行情还是“以我为主”，尤其是政策刺激力度，这是A股中期行情的主要矛盾，2月份充沛的流动性支撑了股市一轮中期上涨，但3月份以来政策的立场有所“后撤”，市场的预期在改变，目前没有足够强的利好因素来带动A股重归中期上涨通道，但短期行情阶段性见底可期，关注特高压和以半导体，软件为代表的科技股的结构性机会。