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【大智慧ace决策ACE决策破解ace选股排行】《“6000亿美元第四轮经济刺激”也未能遏制美股再度下跌！》：上周美股的大幅上涨，估计仅仅只是“熊市反弹”而已，根据相关分析，美股的底部“远未出现”！

知情人士称，白宫与美国国会民主党人正在为第四轮经济刺激做准备，规模可能达到6000亿美元(约4.2万亿人民币)，以帮助美国度过新冠病毒危机。

但即使如此“积极”，隔夜美股仍然“下跌”:三大股指周二全线下跌，道指跌1.84%，纳指跌0.95%，标普500指数跌1.60%。

道指和标普500指数遭遇有史以来最惨第一季度，分别下跌23.2％和20％。纳指第一季度下跌14.18%。

究其原因，仍然在于川建国同志“抗疫不力”！

尽管高盛认为标普500在年底能涨到3000点，但是近期美股的反弹可能并不意味着底部的出现。

高盛称——

从战略上预计，到2020年底，受益于经济和企业收益从二季度的低谷开始反弹，标准普尔500指数将在年内升至3000点。

但是从战术上讲，美股可能在未来几周内走低，并且提醒短期内投资者不要操之过急。

博览财经要强调的是，目前的全球金融市场仍然处于危机状态当中，而在危机结束之前，必定有下面三个信号出现，如果没有发生，则危机尚在发酵、远未结束——

第一个信号：出现巨无霸公司破产；

第二个信号：出现基金赎回潮；

第三个信号：95%的股票跌幅趋同；

《浙江“霸道总裁”般的财政收入凸显“新经济、新基建”的重要！》：受疫情影响，全国各地2月份财政收入可以用“惨不忍睹”来形容。众多省份的财政收入，2月份的普遍降幅都在20%以上。唯独浙江公布的2月份一般公共财政收入，是惊人的-1.28%，几乎没降！其中秘诀，就是依靠“信息传输软件和信息技术服务业，实现1-2月份财政收入增长311.3%”……

博览财经注意到，按照部分悲观的预计，一季度GDP增速为-6%左右，二季度国内疫情有效控制和生产生活快速恢复，但受全球疫情大流行和欧美经济深度衰退影响，预计二季度GDP增速可能是降幅收窄的低增长或负增长！

因此，面对当前国内外普遍面临的经济衰退压力，新基建短期有助于扩大有效需求，长期有助于增加有效供给，贡献高质量发展和人民美好生活，是当前最简单有效的办法。

近期，各地方、各部门都在加速推进相关产业的发展——

工信部预计年底全国5G基站超60万个。

广东计划投资500亿元加大5G“新基建”。

中国移动371亿5G基站大集采落地。

显然，面对国内外经济增长的压力，那些尽早完成向“新经济、新基建”转变的地方，获得了“领先‘半个身位’”的发展优势，究其原因，在全球都必须“宅家避难 ”的时候，只有那些率先通过“新基建”打造出“新经济”平台的经济体，才能掌握“先机”：例如，依靠“信息传输软件和信息技术服务业，实现1-2月份财政收入增长311.3%”的浙江……

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国常会再抛1万亿，砸出A股“政策底”！                 
【研究员】：田文
结论：按照“政策底”、“估值底”、“市场底”的逻辑顺序，当前A股市场已经出现了“政策底”与“估值底”，而“市场底”何时出现，则仍有待市场自己走出来，但这个过程，恰恰就是“不计较短期账面盈亏的中长线投资人”，逐渐抄底、加仓的契机！ 政策底：3.27会议定调“宽财政+宽信贷”稳定经济增长，而3月31日的国常会“直接落实到位”：再提前下达一批地方政府专项债额度，带动扩大有效投资；增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿，进一步实施对中小银行定向降准； 估值底：目前A股的市盈率已经接近历史底部。截至周一收盘，全部A股最新动态市盈率为15.8倍，低于18倍的历史平均水平。上证A股市盈率为11.64倍，为历史极限低估值。 而“市场底”，就留给“中长线资金”去慢慢抄底吧—— 此前一个月连续出逃的“北上资金”，在上周最后几个交易日出现“回流”迹象，而更明显的是，作为人民币合格境外机构投资者（RQFII）－ETF风向标之一的南方中国A50ETF延续上一周的净流入，本周又迎来大额净申购。

                                 

【博览财经研报】按照“政策底”、“估值底”、“市场底”的逻辑顺序，当前A股市场已经出现了“政策底”与“估值底”，而“市场底”何时出现，则仍有待市场自己走出来，但这个过程，恰恰就是“不计较短期账面盈亏的中长线投资人”，逐渐抄底、加仓的契机！

政策底：3.27会议定调“宽财政+宽信贷”稳定经济增长，而3月31日的国常会“直接落实到位”：再提前下达一批地方政府专项债额度，带动扩大有效投资；增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿，进一步实施对中小银行定向降准（3月31日，央行开展200亿元逆回购操作，当日实现净投放200亿元。这也是央行连续两日开启逆回购操作，累计逆回购操作金额达700亿。就在30日，央行重启公开市场操作，这是2月17日以来近1个半月央行首次进行逆回购操作。同时，7天逆回购中标利率下调20bp至2.2％。这也被市场视为央行通过公开市场操作放宽市场流动性的动作，积极意味明显）；

估值底：目前A股的市盈率已经接近历史底部。截至周一收盘，全部A股最新动态市盈率为15.8倍，低于18倍的历史平均水平。上证A股市盈率为11.64倍，为历史极限低估值。

而“市场底”，就留给“中长线资金”去慢慢抄底吧——

此前一个月连续出逃的“北上资金”，在上周最后几个交易日出现“回流”迹象，而更明显的是，作为人民币合格境外机构投资者（RQFII）－ETF风向标之一的南方中国A50ETF延续上一周的净流入，本周又迎来大额净申购。

数据显示，本周一和周二，南方中国A50 ETF合计净流入超3.5亿元人民币。

3月25日，该ETF就出现了自2019年12月18日以来的单日最大流入，达5.55亿港元，占今年流入总量一半以上。

实际上，近期主流RQFII-ETF规模都出现增长。例如，华夏沪深三百3月24日的基金份额为3.06亿份，资产净值为113.18亿元，而到了3月30日，该基金份额就达到3.26亿份，资产净值达到122.03亿元，规模增长近10亿。

……

虽然未来一个阶段外需下行压力在所难免，但中国疫情率先得到控制，中国经济也已经出现逐步恢复的迹象，3.27政治局会议强调“确保实现决胜全面建成小康社会”，释放重大积极信号。在政策坚定推动支持下，中国经济尤其是内需部门回升趋势将更为确定，且在这个过程中预计流动性仍将维持充裕，而A股市场整体估值已处于历史底部区域；

因此，对中长期，既然决策层已经明确表态了“底线”：确保完成全年目标！

那么，到年底，中国经济仍然是全球主要经济体当中“最不差”的那一个，但上半年，要付出代价，现在正在“全力找补回一季度的损失”。

因此，笔者坚持认为，“不计较短期账面盈亏”的“中长线投资人”要赶在此时“逐步抄底、建仓、加仓”，等待年底的收获。

（需要强调的是，今年中国资产市场整体上是资产大年，但波动性会非常大，资产规模不大的短线投资者不太适合参与）。

从资产配置这个角度今年是宽松的逻辑，经济下行的压力较大，决策层已经开出“特别国债、提高赤字率+宽信贷”的组合，在这样一个政策环境之下，从资产投资这个角度来讲，其实今年是一个资产大年，很多资产会有缩水会受到冲击，但是对于二级市场和一级市场投资者来讲是一个很好的机会——

第一，A股不会因为“宽松加速”就一骑绝尘，震荡还没有结束，近期的市场表现实际上已经给了答案。核心在于全球疫情风险并未解除，甚至对全球和国内经济的次生冲击还在恶化，3月28号已经被迫“封国”，而很多外贸企业的订单开始断崖。

第二，宽松加速最大的意义在于给经济和市场托底，从长期来看，市场继续下行的空间也在压缩，风险更加可控，尤其是一些本身估值相对合理、需求较为刚性的价值板块。

所以对于投资者而言，摆正心态，既不要过于悲观而放弃长期价值投资的布局机会，也不要过于乐观又开始重复高风险的追风口模式。

因此，短期市场仍然受到外部不确定性因素影响，风险偏好受到抑制，这正是长线资金“持续、稳步抄底”的契机！

而从3.27会议所释放的“政策扶持重点”看，可以重点把握内需消费、新基建和传统基建等方向。

国常会再砸1万亿！政策底基本明确！

就在3.27会议明确了“宽财政+宽信贷”力挺实体经济“渡过难关”之后，3月31日的国常会，更加具体的“落实”了上述政策基调，会议确定再提前下达一批地方政府专项债额度，带动扩大有效投资；增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿，进一步实施对中小银行定向降准——

会议指出，要进一步增加地方政府专项债规模，在前期已下达一部分今年专项债限额的基础上，抓紧按程序再提前下达一定规模的专项债，按照"资金跟着项目走"原则，对重点项目多、风险水平低的地区给予倾斜。各地要抓紧发行，力争二季度发行完毕。

会议确定，强化对中小微企业普惠性金融支持。增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准，引导中小银行将获得的全部资金以优惠利率向中小微企业贷款，扩大涉农、外贸和受疫情影响较重产业的信贷投放。支持金融机构发行3000亿元小微金融债券用于发放小微贷款。引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元。促进中小微企业全年应收账款融资8000亿元。

与此同时，国家统计局公布3月份中国采购经理指数运行情况。3月份中国制造业PMI为52%，比上月回升16.3个百分点。大中型企业复工率为96.6%，较2月调查结果上升17.7个百分点，其中制造业企业复工率为98.7%，上升13.1个百分点。

虽然仅凭3月份PMI数据尚不能判断经济是否已经企稳回升，但3月份企业生产经营状况与2月份相比，已经发生了明显的积极变化，疫情防控形势持续向好，生产生活秩序稳步恢复，企业复工复产明显加快。

“估值底”被许多市场人士认可，“市场底”仍待确认！

博览财经注意到，李迅雷指出：2500、2600应该是一个底部了！按照我们的估算，4月份左右疫情出现拐点，按照目前政策，全年的GDP增速在5%左右还是可能实现的。 对于股市来讲，A股市场还是有一定的韧性，2500、2600应该是一个底部了。”

但斌也认为，A股总体估值处于历史底部区域。

目前A股的市盈率已经接近历史底部。截至周一收盘，全部A股最新动态市盈率为15.8倍，低于18倍的历史平均水平。上证A股市盈率为11.64倍，为历史极限低估值。

通常情况下，在“估值底”确立后，“市场底”才会逐步被确认。可以看到，在近期A股震荡磨底过程中，全球股市出现了非理性调整走势，普遍跌幅在30%以上的背景下，较低估值成为A股市场抗跌重要原因之一。诸多业内人士认为，估值优势凸显，使得A股成为全球优质资产，具有的良好的避险性。

从历史数据来看，2000年以来，A股市场出现过5次大底，见底时间分别为2005年6月6日、2008年10月28日、2013年6月25日、2016年1月27日，以及2019年1月4日，见底时上证指数分别为998点、1664点、1849点、2638点和2440点，四次底部的A股动态市盈率分别为19.05倍、13.07倍、11.83倍、17.5倍和14.34倍。

回顾A股历史上几次重要的底部情况，往往具有估值处于低位、低市值公司占比大幅增长低位等特征。

截至周一收盘，沪深两市共有261只个股最新动态市盈率低于10倍。可以看到，上述261只低估值股，股价普遍较低。从最新收盘价来看，股价低于5元的有103只个股，占比近四成。

在上述背景下，不少大资金似乎已经达成了一个共识，即在此位置之下，市场下跌空间越大，买入的力度可能会随之提升，各类资金对当下A股市场投资价值的认可度正在不断提升。

海通证券策略荀玉根（金麒麟分析师）团队表示，最近一周欧美市场流动性风险缓解，G20开始携手抗疫，全球股市有所反弹，国内政策有望加码，A股最黑暗时刻可能过去，曙光微现，迎来阶段性反弹。但是，未来一段时间全球抗疫仍处于艰难时刻，市场仍可能忽阴忽晴，真正步入阳光明媚的趋势性上涨，还需等海外疫情拐点及国内基本面数据出现回升。

国信证券提出，A股估值尚处于历史底部，后市场可关注两个投资方向。一是顺着政策调节寻找景气度向上的相关行业，建议关注5G、医疗设备、新能源汽车等相关行业；二是估值已达到极端历史底部的品种，这些品种当前已按照金融危机的模式来进行定价，如果最后金融危机没有发生，那么其后续修复的空间可能较大，典型的如银行。

                                 
                                           决策参考
                 



“6000亿美元第四轮经济刺激”也未能遏制美股再度下跌！                 
【研究员】：田文
编者按：上周美股的大幅上涨，估计仅仅只是“熊市反弹”而已，根据相关分析，美股的底部“远未出现”！ 知情人士称，白宫与美国国会民主党人正在为第四轮经济刺激做准备，规模可能达到6000亿美元(约4.2万亿人民币)，以帮助美国度过新冠病毒危机。 但即使如此“积极”，隔夜美股仍然“下跌”:三大股指周二全线下跌，道指跌1.84%，纳指跌0.95%，标普500指数跌1.60%。 道指和标普500指数遭遇有史以来最惨第一季度，分别下跌23.2％和20％。 道指也创下自1987年以来的最差季度表现，标普500指数创下自2008年以来的最大季度跌幅。纳指第一季度下跌14.18%。 究其原因，仍然在于川建国同志“抗疫不力”——笔者强调“外部风险”在压制国内的短期情绪，而无论是欧美的疫情防控还在焦灼当中，还是美股自身的“不确定性”，都在加大这一“外部风险”！ 博览财经注意到，尽管高盛认为标普500在年底能涨到3000点，但是近期美股的反弹可能并不意味着底部的出现。 高盛称—— 从战略上预计，到2020年底，受益于经济和企业收益从二季度的低谷开始反弹，标准普尔500指数将在年内升至3000点。 但是从战术上讲，我们认为市场可能在未来几周内走低，并且提醒短期内投资者不要操之过急。 博览财经要强调的是，目前的全球金融市场仍然处于危机状态当中，而在危机结束之前，必定有下面三个信号出现，如果没有发生，则危机尚在发酵、远未结束—— 第一个信号：出现巨无霸公司破产； 第二个信号：出现基金赎回潮； 第三个信号：95%的股票跌幅趋同；

                                 

【博览财经分析】上周美股的大幅上涨，估计仅仅只是“熊市反弹”而已，根据相关分析，美股的底部“远未出现”！

知情人士称，白宫与美国国会民主党人正在为第四轮经济刺激做准备，规模可能达到6000亿美元(约4.2万亿人民币)，以帮助美国度过新冠病毒危机。

但即使如此“积极”，隔夜美股仍然“下跌”——

三大股指周二全线下跌，道指跌1.84%，纳指跌0.95%，标普500指数跌1.60%。

道指和标普500指数遭遇有史以来最惨第一季度，分别下跌23.2％和20％。

道指也创下自1987年以来的最差季度表现，标普500指数创下自2008年以来的最大季度跌幅。纳指第一季度下跌14.18%。

究其原因，仍然在于川建国同志“抗疫不力”——

特朗普：疫情的高峰正在来临 接下来将是非常痛苦的两周！美国总统特朗普3月31日在白宫发布会上表示，美国正在经受前所未有的考验。“疫情的高峰正在来临，且来势凶猛”。接下来将是非常痛苦的两周。他还强调，遵守防疫指南“事关生死”。白宫应对疫情小组成员比克斯在发布会现场展示了预测疫情的相关模型。模型显示，即使“社交距离防疫建议”的措施持续到5月，截至今年8月，美国因新冠肺炎疫情死亡的人数可能达到8.2万人。而在对疫情进行管理干预的情况下，美国新冠死亡病例也有可能达到10万至24万，如果不加控制，死亡病例可能达到150万至220万。

美国核动力航母疫情升级 恐重演“钻石公主号”悲剧。据美媒报道，当地时间周一，美国核动力航母“西奥多·罗斯福”号的一名高级军官表示，该航母上的新冠肺炎确诊患者已由35人上升近200人。《旧金山纪事报》报道称舰长克罗泽尔在3月30日提交的一封亲笔信中写到，鉴于战舰内部空间的封闭性，“罗斯福”号航母恐将重演“钻石公主”号的悲剧。他请求海军部门允许大部分船员下船隔离，以避免海军人员死亡。美国五角大楼周一表示，超过1000名美军感染了新冠病毒，一名美国国民警卫队成员因患新冠肺炎去世。五角大楼称，“出于安全方面的考虑”，各军事基地和指挥部将不再公布新冠病毒的确诊人数。

纽约州从中国订购1.7万台呼吸机，但“该州预计只能得到2500台”。据央视新闻，美国纽约州州长科莫3月31日在新闻发布会上表示，纽约州已经从中国订购了1.7万台呼吸机，每台2.5万美元。但该州预计只能得到2500台，因为加州、伊利诺伊州以及联邦政府都订购了同样的呼吸机。科莫还指责联邦应急管理署抢购呼吸机推高了价格。

新冠疫情期间美国加州失业人数达160万。当地时间3月31日，加州州长纽森在新闻发布会上表示，在新冠疫情期间，由于居家令的颁布，导致大量商业店铺关闭，同时造成约160万人失业。在当地时间3月30日当天，加州政府就收到超过15万人申请失业。在新闻发布会上，纽森承诺，加州政府将计划帮助失业人员和小型企业制定更多的补偿计划。

上文笔者强调“外部风险”在压制国内的短期情绪，而无论是欧美的疫情防控还在焦灼当中，还是美股自身的“不确定性”，都在加大这一“外部风险”！

博览财经注意到，尽管高盛认为标普500在年底能涨到3000点，但是近期美股的反弹可能并不意味着底部的出现。

高盛称——

从战略上预计，到2020年底，受益于经济和企业收益从二季度的低谷开始反弹，标准普尔500指数将在年内升至3000点。

但是从战术上讲，我们认为市场可能在未来几周内走低，并且提醒短期内投资者不要操之过急。

博览财经要强调的是，目前的全球金融市场仍然处于危机状态当中，而在危机结束之前，必定有下面三个信号出现，如果没有发生，则危机尚在发酵、远未结束——

第一个信号：出现巨无霸公司破产。

美联储在2008年3月错误地让贝尔斯登破产，而后在9月再次错误地让雷曼破产，进而引发了金融机构破产潮。

资本金不足和高杠杆是上次危机的导火索。

而此次身处病毒暴发中的公司的资产负债率也并不能让人安心。

波音和美国航空的负债率都超过100%。在危机演化路径上，航空业的破产，将急剧提升银行业的坏账，把金融机构拖下水。

2008年金融危机的时间线的第一环节是次贷违约，第二环节是金融机构破产，第三环节是实体企业破产。直到金融机构大量破产半年后的2009年6月，通用汽车公司不堪金融危机重创，宣布申请破产保护。随后，美国政府向通用汽车注入495亿美元救助资金，换回通用汽车60.8%的普通股及21亿美元的优先股，并对公司进行重新改组。

此次的危机时间线和2008年危机不同，第一环节是病毒暴发让社会停摆，第二环节是实体公司破产，第三环节是金融机构受牵连和经济衰退。

现在正在第二节点爆发的前夜。

赌城拉斯维加斯的地标度假酒店美高梅的股价已经跌去77%，加勒比皇家邮轮的股票回到了数年前的价格。

美国联合航空向摩根大通领衔的财团申请了紧急贷款，财团中包含以收购不良资产著称的阿波罗资产管理公司，贷款的抵押物是停在地上无法起飞的飞机。

美国政府正在讨论是不是应该政府出面给这些贷款做担保。

而一旦出现大量巨无霸公司濒临破产重整的新闻，则危机的结束可能就在半年以后。

2008年美国标准普尔500指数在从高点下跌接近60%后，在2009年3月底4月初达到最低点后开始缓慢爬升，这是在通用汽车破产之前的3个月。而引爆危机的雷曼倒闭发生在2008年9月15日——底部到来之前的6个月。

第二个信号：出现基金赎回潮

上周，国内的自媒体圈在炒桥水基金遇到危机。确实，一个几千亿规模的基金遇到危机，极有可能给市场造成巨大冲击，一个问题基金需要平仓其持仓，而这个持仓在放了杠杆后可能是数万亿规模。

投资者的巨额赎回，必然导致基金不得不被动卖出股票——不计成本地卖出股票，导致市场进一步下挫。

经受住这最后一波赎回冲击的市场，才能活过来。

金融史上的另一次危机边缘是长期资本基金管理公司（LTCM）的危机。

这家量化基金由诺奖获得者Robert C. Merton和期权定价模型的发明者Myron Scholes参与发起。基金为了把千分之几的套利利润扩大为百分之几十，建立了几十倍的杠杆持仓。他们在最初的几年赚了巨额利润。

不幸的是，这些金融科学家们的模型里千年都不会发生的小概率事件发生了，1998年俄罗斯债券违约导致了长期资本基金管理公司的崩盘。

最后，美联储在关键时刻出手让危机没有持续传导到其他金融机构。

第三个信号：95%的股票跌幅趋同

以游轮公司为例，皇家加勒比邮轮公司是全球第二大游轮公司，2019年营业收入高达109亿美元，游轮停运之前市值高达1800亿人民币，净资产900亿人民币，而现在的市值仅仅只有可怜的350亿人民币，是净资产的四折。

但股价还有可能继续下挫到3折甚至2折——

如果疫苗开发失败，游轮这个行业也许就不复存在了，这些净资产这些船只就是废铜烂铁一分不值。股价从现在的23.8美元跌到10美元不是很正常么，又是50%的跌幅。

一旦价格的波动趋于沉寂，95%股票的跌幅都已经躺倒，恐慌才能结束。

而描述市场价格波动性的就 是波动率指数VIX（或者叫恐慌指数，它的统计学意义是股价涨跌百分比的方差）。

上一轮危机中，VIX在2008年10月底达到59.89的高点后逐步回落，到2009年3月开始显著下降，伴随着市场逐渐走出危机。

当前，波动率指数处于百年未见的高点，美股多次熔断，出了ICU进KTV，马上再进ICU，而正常情况下，美股超过1%的波动已经算是剧烈。

结束信号尚未出现。

而在是不是95%的股票都已经躺倒的问题上，需要更多的量化计算。以直觉来看，至少美国的部分大型医疗行业股票并未把经济衰退的潜在影响price in（意为市场消化了信息而给出相应的价格），下降幅度在20%左右。

根据上文所述，大公司倒闭、基金赎回潮、95%的股票全部躺倒，是危机结束前的三个重要信号。

但这并不意味着他们出现后危机立刻会结束。

但凡是大危机，它的发展不会是1周或者2周，而是持续3到6个月的核心事件，以及持续一年以上的发酵。

此次时间线的主线是与病毒的战争。中国疫情在1月初爆发，到现在本土新增清零，花了近三个月时间。

如果就此类推，现在马上进入4月，2个月后，海外疫情在6月得到全面控制。

第一个信号，大公司破产的最危险时刻可能是在4月底5月初，破产问题的解决可能在5月底；

第二个信号和第三个信号取绝于多空双方的角力。

此次危机的第一环节是病毒暴发，第二环节是实体公司破产，第三环节是金融机构受牵连和经济衰退。现在处于第一环节向第二环节转化的危险时刻。

比较差的情况是欧洲和美国在抗击病毒上被拖进了持久战，持续的时间越长，企业现金流压力越大，向第二环节演变的可能性就越大。一旦第二环节失守，第三环节（金融系统危机和经济的全面衰退）也许就是必然的。

乐观的信号是，日本和韩国并未采取严格的封城措施却得了成效，现在日韩的病例发展似乎已经处于平台期。

或许时间到了，也许美欧也会在暴发后数周进入平台期。

综合以上，如果按6个月的时间预估开始走出危机的时间点，这个时间点可能是7月。

                                 
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浙江“霸道总裁”般的财政收入凸显“新经济、新基建”的重要！                 
【研究员】：田文
编者按：博览财经注意到，按照部分悲观的预计，一季度GDP增速为-6%左右，二季度国内疫情有效控制和生产生活快速恢复，但受全球疫情大流行和欧美经济深度衰退影响，预计二季度GDP增速可能是降幅收窄的低增长或负增长！ 因此，面对当前国内外普遍面临的经济衰退压力，新基建短期有助于扩大有效需求，长期有助于增加有效供给，贡献高质量发展和人民美好生活，是当前最简单有效的办法。 近期，各地方、各部门都在加速推进相关产业的发展—— 工信部预计年底全国5G基站超60万个。 广东计划投资500亿元加大5G“新基建”。 中国移动371亿5G基站大集采落地。 显然，面对国内外经济增长的压力，那些尽早完成向“新经济、新基建”转变的地方，获得了“领先‘半个身位’”的发展优势，究其原因，在全球都必须“宅家避难 ”的时候，只有那些率先通过“新基建”打造出“新经济”平台的经济体，才能掌握“先机”：例如，依靠“信息传输软件和信息技术服务业，实现1-2月份财政收入增长311.3%”的浙江……

                                 

【博览财经分析】博览财经注意到，按照部分悲观的预计，一季度GDP增速为-6%左右，二季度国内疫情有效控制和生产生活快速恢复，但受全球疫情大流行和欧美经济深度衰退影响，预计二季度GDP增速可能是降幅收窄的低增长或负增长！

因此，面对当前国内外普遍面临的经济衰退压力，新基建短期有助于扩大有效需求，长期有助于增加有效供给，贡献高质量发展和人民美好生活，是当前最简单有效的办法。

近期，各地方、各部门都在加速推进相关产业的发展——

工信部预计年底全国5G基站超60万个，实现地级市室外连续覆盖、县城及乡镇有重点覆盖、重点场景室内覆盖。近年来，我国5G发展取得明显成效。截至2月底，全国建设开通5G基站达16.4万个。

广东计划投资500亿元加大5G“新基建”。其中，广东电信、广东移动、广东联通三大基础运营企业投资总额将超过400亿元。广东今年将新建6万座5G基站，加上去年已建成的，将达到10万座5G基站，覆盖全省90%以上的人口。

中国移动371亿5G基站大集采落地。中兴拿下其中逾百亿订单。根据中国移动披露，其2020年5G二期无线网主设备集中采购工作已于日前结束，华为、中兴通讯、爱立信和中国信科四家入围，其中，华为在所有标包中均取得了最高份额，合计中标逾132787站，涉资214.1亿元；中兴紧随其后，中标66653站，涉资107.3亿元。

显然，面对国内外经济增长的压力，那些尽早完成向“新经济、新基建”转变的地方，获得了“领先‘半个身位’”的发展优势，究其原因，在全球都必须“宅家避难 ”的时候，只有那些率先通过“新基建”打造出“新经济”平台的经济体，才能掌握“先机”：例如，依靠“信息传输软件和信息技术服务业，实现1-2月份财政收入增长311.3%”的浙江……

全国都“普降”，凭什么浙江2月份财政收入“亮瞎眼”？

近期，全国各省份和地区都公布了各自1-2月的财政收入情况。

受疫情影响，各地2月份财政收入可以用“惨不忍睹”来形容。

绝大多数省份的2月财政收入，增速都是负的。

例如——

湖北省，是疫情重灾区，2月份公共财政收入几乎“归零”，同比-98.5%。

海南省，是公认的旅游强省，2月公共财政收入增速直接下滑至-59%。

众多省份的财政收入，2月份的普遍降幅都在20%以上。

唯独浙江公布的2月份一般公共财政收入，是惊人的-1.28%，几乎没降！

即使与浙江同场竞争的“强省们”，2月份公共财政收入增速也是差强人意——

2月份同比数据，广东降了27.1%，江苏降了16.2%，上海降了11.8%，山东降了20.6%，四川降了22.4%。

只有首都北京，降幅最小，也降了6.6%。

其实，浙江的确诊人数一度排全国前三，也是个旅游大省。照理，浙江经济受疫情影响程度，一点都不会比其他省份小！

但就在全国1-2月份的一般公共预算收入同比下降9.9%的大环境中，浙江这个“意思性”的下降-1.28%，简直就是“霸道总裁”的既视感了！

而且这还是人家浙江不靠卖地“赚钱”的结果……

（毕竟国有土地使用权出让收入，在统计时是纳入政府性基金预算收入，并不纳入一般公共预算收入）

浙江究竟凭什么？

博览财经注意到，浙江财政厅网站给出了最权威的解释——

1-2月份数据，“增收主要来自信息传输软件和信息技术服务业，增长311.3%”！

也就是说，靠信息传输软件和信息技术服务业“惊人”的3倍增长，浙江才能在疫情下实现“完美逆行”。

换言之，在疫情期间，在生产活动几乎停滞，大家都不出门情况下，就是网购、手游、视频会议、网课，这些个“宅家经济”，帮助浙江实现了逆袭！

众所周知，浙江全省财政收入取得亮眼成绩，杭州功不可没！

第一个领域，是网购。

疫情期间足不能出户，给网购提供了最佳应用场景。人人都是“黑暗面点师”的那会儿，据说网上的酵母都被买空。

阿里巴巴，天猫、淘宝、支付宝，就在杭州。

第二个领域，是网游。

在家闷这么久，实在找不出理由不打游戏。终于实现了，只要躺在家里打游戏，就能为社会做贡献。

电魂网络、畅唐网络、顺网、游卡、边锋，就在杭州。

第三个领域，是线上办公。

远程视频会议软件，是所有公司、所有员工的手机装机必备。

为了让一款在线学习软件下架，困在家的“神兽们”齐刷刷地给出了最低分和差评。

为了让这些软件能实时传输视频信号且不卡壳，无数公司在背后做支撑和服务。

钉钉、新华三、航天通信、东方通信，都在杭州。

第四个领域，是炒股。

年后大A股开市，经历了跌停又快速拉升，毫不受疫情影响。大量韭菜和民间资金冲进股市，在家炒股成了“为国护盘”。

同花顺、恒生电子，就在杭州。

而这样的公司，还有很多很多... ...

新基建，新经济的“骨骼”！

显然，浙江、杭州，忍受住了转型期的剧烈阵痛，顺利拿到了这把“新经济”的钥匙。

而打造“数字经济第一城”的杭州，顺理成章成为这把钥匙的守护人。

众所周知，打造“新经济”离不开与其相配套的“新基建”！

试问，如果没有网络村村通，没有“4G的全覆盖、5G的大提速”，上述四个高度依赖网络的新经济领域，哪一个能够取得如此“亮瞎眼”的成绩？

而没有“数据中心”作为整个信息技术的“数据基础”，“信息传输软件和信息技术服务业”显然不可能获得“惊人”的3倍增长！

数据中心、人工智能、工业互联网、物联网等，都属于信息产业或其中某个细分领域多少具有平台特性的部分，正是在这个意义上可称其为数字基建。

值得注意的是，此次327政治局会议对近期市场上要不要扩大内需、要不要启动“新”一轮基建的争论，给出了明确的政策定调和信号，那就是扩大内需，启动“新”一轮基建。

增发特别国债和地方政府专项债将主要用于基建和减税。预计地方专项债将增加1万亿至3万亿，按照政策要求专项债主要投向基建类项目。

3月26日韩正副总理在北京出席推进重大项目建设、积极做好稳投资工作电视电话会议时强调，要积极有序推动重大投资项目开工复工，要以需求为导向，大力推进5G等新型基础设施建设，支持数字经济等新业态发展。

3月4日中央政治局常委会明确强调，“加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性。”

毕竟，按照部分悲观的预计，一季度GDP增速为-6%左右，二季度国内疫情有效控制和生产生活快速恢复，但受全球疫情大流行和欧美经济深度衰退影响，预计二季度GDP增速可能是降幅收窄的低增长或负增长！

因此，面对当前国内外普遍面临的经济衰退压力，新基建短期有助于扩大有效需求，长期有助于增加有效供给，贡献高质量发展和人民美好生活，是当前最简单有效的办法。

                                 
                                           观察与思考
                 



更像一场“大规模天灾”？不宜将新冠病毒冲击简单类比大萧条！                 
【研究员】：田文
编者按：新冠病毒全球大流行确实不能等闲视之，但不宜将新冠病毒冲击简单类比大萧条。 此前海外资产价格大范围剧烈下跌的背后有两个根本原因：一是，美元流动性窘迫；二是，为控制疫情而导致的经济活动显著收缩。以3月20日美元指数的回落为标志，美元流动性最紧张的时候已过。美国银行体系是否稳健是核心，不应将当前新冠病毒冲击简单类比于2008年金融海啸。此前有中国和韩国等经验，当前有意大利和德国等案例，疫情得到控制也并非不可能。 当前与大萧条时期的重要区别之一，就是各国政府快速、且积极采取政策措施，其目的就是防止疫情侵蚀实体经济，从而造成大萧条。

                                 

【博览财经分析】新冠病毒全球大流行确实不能等闲视之，但不宜将新冠病毒冲击简单类比大萧条。

此前海外资产价格大范围剧烈下跌的背后有两个根本原因：一是，美元流动性窘迫；二是，为控制疫情而导致的经济活动显著收缩。以3月20日美元指数的回落为标志，美元流动性最紧张的时候已过。美国银行体系是否稳健是核心，不应将当前新冠病毒冲击简单类比于2008年金融海啸。此前有中国和韩国等经验，当前有意大利和德国等案例，疫情得到控制也并非不可能。

当前与大萧条时期的重要区别之一，就是各国政府快速、且积极采取政策措施，其目的就是防止疫情侵蚀实体经济，从而造成大萧条。

从政策上看，主要发达国家宽松的态度坚决，并已经十分积极地采取创新措施推动流动性向企业、非银金融机构的传导，且从金融危机等历史时期来看，央行的举措也相对有效，历史上流动性危机的持续期也较为有限。

各政府财政政策投入方向主要包括——

（1）为企业提供流动性支持；

（2）减税、延缓税收；

（3）减缓失业；

（4）救助低收入人群。这样来看，货币、财政政策的方向均为阻断经济主体在疫情期间受重创从而引发负向循环，从政策方向而言是正确的，因而预计也将是有效的。

什么才是真正的“大萧条”？

当前市场的一种声音是新冠疫情可能引致全球经济走入1929年大萧条的情景之中。因此，有必要了解1929年大萧条的情况，才能够进一步分析大萧条会否发生。

1929年大萧条的真实情景。1923-1929年，美国经历了一战之后的经济繁荣期，GDP和工业生产迅速增长，被称为“柯立芝繁荣”。1929年9月开始，美国股市发生暴跌，标普500指数和道琼斯指数分别在2个月内下跌45%、48%，此后银行倒闭、生产力下降、工厂破产、工人失业，美国经济随后经历了长达四年的经济负增长和通缩，1930-1933年美国GDP同比增速分别为-8.5%、-6.4%、-12.9%，-1.2%，期间CPI同比持续为负。美国经济直到1934年才走出负增长。

对股市而言，道琼斯指数在快速下跌之后持续反弹至1930年4月，此后便开启了长达两年的下跌，并于1932年7月见底，其表现与美国经济增速相比有一定相关性。

1929年大萧条的原因。大萧条的原因是不同学派经济学家们争论多年的话题，前期的货币供给膨胀和非理性繁荣、收入分配不均、货币紧缩、生产力下降等被不同学派看作大萧条的主因，而也有一种观点认为，美联储和政府没有及时采取救助措施、甚至采取了紧缩措施，加剧了形势的恶化。弗里德曼和施瓦茨认为，美联储行动（或不作为）产生的货币存量下降可能导致了随后发生的价格和产出下降；前美联储主席伯南克认为，美国国内的股票崩盘及其引起的向世界范围内输出的通货紧缩是大萧条的核心问题，金本位制承担了危机传导的主要媒介，因为金本位制导致了其他国家央行货币政策独立性的丧失，从而造成了更广泛的货币紧缩。

从金融危机时的情况看，政府显然已吸取了过去的经验教训，浮动汇率制的广泛存在也消解了危机在全球广泛传导的途径。当然，并非所有学派都认可这样的看法，当时奥地利学派认为经济危机本就是政府干预过多的结果，促进市场更自由地纠错，更有助于危机的渡过，政府救市会错上加错，把危机扩大。但这种看法显然也不适于我们当前面临的情景，新冠疫情及疫情控制所带来的企业现金流紧张必然不能被认定为是企业的错，从这一角度来看，政府采取积极措施救助企业和居民责无旁贷。

当前全球应对政策及有效性

当前各国政府正积极采取政策措施，其目的就是防止疫情侵蚀实体经济的肌理，从而造成大萧条，这也是当前与大萧条的重要区别之一。本次疫情可能造成大萧条的逻辑在于疫情的持续将使得大批中小企业资金链断裂以致出现破产、失业率大幅上升、陷入通缩引致去杠杆、居民财富消失，经济的肌理受到根本性损害，那么在疫情解决后，一部分供需也已经永久性地消失、无法直接恢复，整个经济持续处于通缩和衰退的负循环中，经济低迷的时长需以年来计量。

3月26日二十国集团领导人召开了应对新冠肺炎特别峰会，会后发表的联合声明中指出，二十国集团正在向全球经济注入超过5万亿美元，作为有针对性的财政政策、经济措施和担保计划的一部分，以抵消大流行病对社会、经济和金融的影响。声明中提出的5万亿美元是各国已经或即将采取政策措施的汇总，并不是除了各国举措外的净增量，不过，G20峰会的举行有助于坚定各国政府在未来积极采取应对措施的决心，有助于各国形成合力，而非各自为战和犹豫不决。

根据我们目前的统计，各国推出的财政刺激规模合计为6.56万亿美元，占2019年全球GDP的7.6%，欧、美、日的刺激力度相对较大，新兴国家的刺激力度相对温和。

从政策上看，主要发达国家宽松的态度坚决，并已经十分积极地采取创新措施推动流动性向企业、非银金融机构的传导，且从金融危机等历史时期来看，央行的举措也相对有效，历史上流动性危机的持续期也较为有限。各政府财政政策投入方向主要包括：（1）为企业提供流动性支持；（2）减税、延缓税收；（3）减缓失业；（4）救助低收入人群。这样来看，货币、财政政策的方向均为阻断经济主体在疫情期间受重创从而引发负向循环，从政策方向而言是正确的，因而预计也将是有效的。预计未来还将有进一步政策出台，后续需要观察的要点在于规模和力度是否足够对冲经济主体面临的负向冲击，货币、财政空间是否受到约束，能否改善金融机构的风险偏好，以及政策中是否有遗漏的风险点。

……

相对美国无上限QE和2万亿美元大规模财政刺激，中国财政为主、货币配合的政策组合长期效果更好、短期代价更小，而且在力度和节奏的把握上也更精准。

对国内政策而言，目前财政货币政策相对比较宽松，建议相对克制一点。因为09、12、14三轮宽松的经验和教训，三轮的宽松解决了一些问题，但是也造成了比较大的后遗症。日本经济学家其实有很多研究，日本在80年代90年代初期时，由于广场协议、汇率僵化出现比较大的宏观政策失误，再加上全球化遇到天花板以及人口的老龄化、国内政局的变化等诸多因素导致经济进入了低迷期。也就是说国内和国际上其实都有一些经验和教训，所以从宏观政策上来看，目前的操作方式比较宽松，我们建议这样保持克制，不能不惜一切代价去搞基建，要考虑杠杆问题。

同时财政政策已经做了一些包括减税、降费、减免社保等等。采取比较克制的政策有两个方面，第一要吸取国内的经验教训，第二要看整个一二月份特别是未来一季度的数据，到底这个经济冲击有多大，但是对经济的救助做适度分析，不宜力度过猛。

实际上，中国在抗击疫情、恢复生产以及随后扩大内需的政策上，从国际比较看都更科学专业，走在了全球前面。中性情景下，在防控措施的影响下，以累计确诊人数评估，疫情可能于二季度见顶，并于三季度开始有边际的好转，但年内经济活动完全恢复至疫情前有难度。从目前市场上的预测情况看，市场没有将疫情引起大萧条作为基准情形。预计欧美中日韩一季度GDP同比增速出现接近0的小幅负增长，中韩在二季度经济增速有望回升，但欧美在二季度或出现较深的负增长，同比增速可能接近-10%，其他新兴市场和商品出口国等也将受到相应拖累进入衰退，一、二季度全球GDP增速均将为负值。三季度全球经济增长速有望出现反弹，四季度有望转正，2021年全球增速或将出现较大幅度反弹。