首席证券内参5.15

【大智慧策略投资终端和谐版8.29最新版】14日，“北上骚资金”在收盘前“净流出10余亿”，秒变为“收盘后的净流入1.2亿”，看来是又玩了一把“快出快进”的抄底、收割戏码……

或许真的是“未卜先知”，就在“北上骚资金”收盘前“逆转”之后，隔夜，一度引发国内市场疑虑的美国股市也“逆转”了一把——

在失业率创新高的背景下，美股收涨，道琼斯指数涨1.62%；标普500涨1.15%；纳斯达克指数涨0.91%；

从这层意义上看，15日的A股或许也将《再次上演“暴跌之后快速反弹”，延续其3.19以来“上升通道”的格局！》

……

昨日（5月14日）笔者指出“美联储这次没有满足老特对“负利率”的仰慕，海外市场再次疲弱，对A股而言，那些信心不足的短期资金或又来一次“离场避险”，连续净流入的“北上骚资金”也不排除再次上演“快进快出”；

一语成谶，A股“跟随”海外市场下跌了。

问题是这种下跌的性质如何判断？

相较而言，我的同事三水老师还是实战经验更多，他指出“市场已经出现回调态势，要注意风险”，今日他就撰文指出《这两个“催化剂”，或引发中期行情变盘》其中，他最关注的是“央行的货币政策是否‘收紧’”，他强调“市场中期走势，需要观察两会前后政策导向会否与前期政治局会议表态产生出入，尤其是货币政策相关表态有无出入。若出现变化趋势，叠加市场前期表现其实强于经济悲观预期，则需留意后续（尤其是6月）行情整体回调风险。”

而笔者的判断仍然“相对乐观”，首先，我不认为“货币政策会比预期的‘收紧’”，央妈（或者准确的说是整个监管层）的货币政策立场，应该是“更加宽松”的，但问题是，这种“宽松”是“定向的”，是针对性的给予实体经济、尤其是小微民营企业的，而绝不是给资本市场的！无论是“逆势火爆”的一二线楼市，还是“短期要死不活、中长期酝酿超额收益”的股市！

其次，如果要说“收紧”，那也是相对于“08模式的大水漫灌”的“预期收紧”，毕竟，决策层从强调“六保六稳”开始，就已经逐渐降低“对2020年GDP增速的预期值”（从刚开始还强调“确保实现年度目标”，到后期不再“纠结”于此，而是把政策目标“收缩”到“全面脱贫、全面小康”，为此力保就业、民生等“兜底”任务，也既“目标的下限”，是必须确保的，而年度GDP目标，或许已经成为“目标的上限”，属于“争取实现”的范畴）。

既然“增长目标”在2020年不再“刚性”，那么，央妈的“货币政策”链条也就没必要“绷得那么紧”！

当然，如果股市投资人把大盘上涨、股价新高的期望，寄托在“货币政策”的雨露上，注定是要失望的，忧虑A股回调、下跌的风险，也就情有可原。

但笔者要指出的是，既然决策层已经“否决”了“旧有的水牛模式”，投资人就不应该“明珠暗投”了，况且决策层“关上了一扇窗，却打开了一座门”啊！

啥“门”？加速改革开放，《决策层关键时刻首提“新型举国体制加速关键领域创新”》！

笔者认为，这才是未来若干年，评估中国经济增长潜力，以及中国资产价格“中枢”的“水平仪”！

也是诸多国内机构和海外大资本“看好A股长期收益”的根本之所在，是长线资金能够获得“超额收益”的基础之所在！

从“跨年度的长线配置”来看，包括外资在内的“大资本”，能够获得“超额收益机会”的来源，更多还是“深化改革、扩大开放”！

一方面，只有改革开放能够从根本上解放被束缚的“潜在生产力”，创造新的经济增量来源，成为“超额收益”的“价值基础”；

另一方面，也只有深化改革、扩大开放，内外资才有更多的“国民待遇”，更加便捷的参与到这一轮“中国改革红利”释放当中来分蛋糕。

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514启示录：A股或再次上演“暴跌之后快速反弹”延续“上升通道”                 
【研究员】：田文
编者按：在成交量不足的情况下，短线资金只有从“股价的波动当中博取价差”，弥补收益率的不足； 而长线资金也乐得“逢低加仓”，为未来的“超额收益”打好基础，反正它们不在乎短期涨跌与账面的或有损益； 海外市场的波动，以及国内货币、财政政策是否真的如部分观点担忧的那样“不及预期”，都不过是“助其扩大涨跌幅”的工具； 真正的玩家都已经知道，决策层的政策重点，是在“保就业民生、保脱贫小康”等“兜底”任务的基础上，加快“改革开放”，尤其是“以新型举国体制”加速关键领域的科技创新能力！ 这才是中国经济未来能否持续“良性增长”的关键，才是中国资产价格能否稳定上涨的决定性因素！ 因此，不管短线玩家怎么“上下其手”，长线资金仍然会继续“下注中国改革创新”所可能释放的制度红利； 因此，笔者坚持认为，无论短线行情如何涨跌，都难以阻止中国股市当中“长期因素”逐步凸显其“价值洼地”的机遇！ 从这个角度上说，短期行情的适度波折，似乎已经成了长短线资金“利益契合点、最大公约数”！

                                 

【博览财经研报】14日，“北上骚资金”在收盘前“净流出10余亿”，秒变为“收盘后的净流入1.2亿”，看来是又玩了一把“快出快进”的抄底、收割戏码……

或许真的是“未卜先知”，就在“北上骚资金”收盘前“逆转”之后，隔夜，一度引发国内市场疑虑的美国股市也“逆转”了一把——

在失业率创新高的背景下，美股收涨，道琼斯指数涨1.62%；标普500涨1.15%；纳斯达克指数涨0.91%；

……

在成交量不足的情况下，短线资金只有从“股价的波动当中博取价差”，弥补收益率的不足；

而长线资金也乐得“逢低加仓”，为未来的“超额收益”打好基础，反正它们不在乎短期涨跌与账面的或有损益；

海外市场的波动，以及国内货币、财政政策是否真的如部分观点担忧的那样“不及预期”，都不过是“助其扩大涨跌幅”的工具；

真正的玩家都已经知道，决策层的政策重点，是在“保就业民生、保脱贫小康”等“兜底”任务的基础上，加快“改革开放”，尤其是“以新型举国体制”加速关键领域的科技创新能力！

这才是中国经济未来能否持续“良性增长”的关键，才是中国资产价格能否稳定上涨的决定性因素！

因此，不管短线玩家怎么“上下其手”，长线资金仍然会继续“下注中国改革创新”所可能释放的制度红利；

因此，笔者坚持认为，无论短线行情如何涨跌，都难以阻止中国股市当中“长期因素”逐步凸显其“价值洼地”的机遇！

从这个角度上说，短期行情的适度波折，似乎已经成了长短线资金“利益契合点、最大公约数”！

短期下跌“北上骚资金”才好“上下其手”

昨日（5月14日）笔者指出“美联储这次没有满足老特对“负利率”的仰慕，海外市场再次疲弱，对A股而言，那些信心不足的短期资金或又来一次“离场避险”，连续净流入的“北上骚资金”也不排除再次上演“快进快出”；

一语成谶，A股“跟随”海外市场下跌了。

问题是这种下跌的性质如何判断？

相较而言，我的同事三水老师还是实战经验更多，他指出“市场已经出现回调态势，要注意风险”，今日他就撰文指出《这两个“催化剂”，或引发中期行情变盘》其中，他最关注的是“央行的货币政策是否‘收紧’”，他强调“市场中期走势，需要观察两会前后政策导向会否与前期政治局会议表态产生出入，尤其是货币政策相关表态有无出入。若出现变化趋势，叠加市场前期表现其实强于经济悲观预期，则需留意后续（尤其是6月）行情整体回调风险。”

而笔者的判断仍然“相对乐观”，首先，我不认为“货币政策会比预期的‘收紧’”，央妈（或者准确的说是整个监管层）的货币政策立场，应该是“更加宽松”的，但问题是，这种“宽松”是“定向的”，是针对性的给予实体经济、尤其是小微民营企业的，而绝不是给资本市场的！无论是“逆势火爆”的一二线楼市，还是“短期要死不活、中长期酝酿超额收益”的股市！

其次，如果要说“收紧”，那也是相对于“08模式的大水漫灌”的“预期收紧”，毕竟，决策层从强调“六保六稳”开始，就已经逐渐降低“对2020年GDP增速的预期值”（从刚开始还强调“确保实现年度目标”，到后期不再“纠结”于此，而是把政策目标“收缩”到“全面脱贫、全面小康”，为此力保就业、民生等“兜底”任务，也既“目标的下限”，是必须确保的，而年度GDP目标，或许已经成为“目标的上限”，属于“争取实现”的范畴）。

既然“增长目标”在2020年不再“刚性”，那么，央妈的“货币政策”链条也就没必要“绷得那么紧”！

当然，如果股市投资人把大盘上涨、股价新高的期望，寄托在“货币政策”的雨露上，注定是要失望的，忧虑A股回调、下跌的风险，也就情有可原。

但笔者要指出的是，既然决策层已经“否决”了“旧有的水牛模式”，投资人就不应该“明珠暗投”了，况且决策层“关上了一扇窗，却打开了一座门”啊！

“新型举国体制”是长线资金“实现超额收益”的关键

啥“门”？加速改革开放，以“新型举国体制”加速“关键技术创新”的大门！

笔者认为，这才是未来若干年，评估中国经济增长潜力，以及中国资产价格“中枢”的“水平仪”！

也是诸多国内机构和海外大资本“看好A股长期收益”的根本之所在！

也既，只有“成功更换了增长发动机”的中国经济才能“更加持久的良性发展”，才能获得“更好的收益率”！

当然，这一中长期趋势在短期或许难以“尽快体现”，毕竟短期行情的走势，很大程度上取决于“短线资金”的看法和做法；

而其中的“翘楚”，笔者所谓的“北上骚资金”的快进快出，是14日股市回调的一个“助推器”，它们在收盘前的“抛售行为”加剧了市场对外部风险的疑虑，也放大了短线投资人对国内经济、政策的“担心”；

但也恰恰是它们，却在14日收盘前，再次“杀了个回马枪”，使得当天的北上资金交易额，从收盘前的“净流出”，秒变为收盘后披露的“净流入”！

从这个角度上说，“北上骚资金”们又玩了一把它们已经“驾轻就熟”的“快进快出，做价差”的戏码，15日，或许就是一举收割“14日筹码”的时候！

笔者再次强调，随着A股市场逐渐推行注册制，上市公司两极分化的态势会更加明显，而与这种“两极分化”同步演变的，则是市场上注重“长期超额收益”的长线资金（主要是一些大机构、大资本），与熟悉“短线博价差”的短线资金（游资、散户），彼此“分庭抗礼”的格局，日渐明显！

换言之，短线资金或许并不考虑“长期趋势会如何”，反正只要当天有“价格差”，就能收割一把，为此，海外市场的风险，国内政策的不确定性，倒成了它们的“友军”，是帮助其扩大“波动区间、盈利空间”的力量；

而市场的这种“短期波动”，却与长线资金“没啥关系”，它们该加仓的就加仓，甚至这种短线波动也是帮助其“低成本建仓”的契机！

从这个角度上说，短期行情的适度波折，似乎已经成了长短线资金“利益契合点、最大公约数”！

                        

514启示录：决策层关键时刻首提“新型举国体制加速关键领域创新”                 
【研究员】：田文
编者按：5月14日是一个值得纪念的日子。 抛开日间A股的疲态，收盘后的爆炸性新闻才是笔者关注的重点！ 1、决策层再次开会，明确了未来一段时间经济工作的侧重点（其实也是在为“两会”相关任务定调）：发挥新型举国体制优势，加强科技创新和技术攻关，强化关键环节、关键领域、关键产品保障能力。； 2、监管层抛出“惠及大湾区金融”的“大礼包”：研究在广州成立一家“完整意义”的“期货交易所”！ 笔者认为，前者的要义在“深化改革”，而后者则凸显了“扩大开放”（尤其是金融领域的开放）。 而这恰恰是笔者一直强调的，长线资金能够获得“超额收益”的基础之所在！ 从“跨年度的长线配置”来看，包括外资在内的“大资本”，能够获得“超额收益机会”的来源，更多还是“深化改革、扩大开放”！ 一方面，只有改革开放能够从根本上解放被束缚的“潜在生产力”，创造新的经济增量来源，成为“超额收益”的“价值基础”； 另一方面，也只有深化改革、扩大开放，内外资才有更多的“国民待遇”，更加便捷的参与到这一轮“中国改革红利”释放当中来分蛋糕；

                                 

【博览财经研报】5月14日是一个值得纪念的日子。

抛开日间A股的疲态，收盘后的爆炸性新闻才是笔者关注的重点！

1、决策层再次开会，明确了未来一段时间经济工作的侧重点（其实也是在为“两会”相关任务定调）；

构建国内国际双循环相互促进的新发展格局。

实施产业基础再造和产业链提升工程，抓紧布局战略性新兴产业、未来产业，提升产业基础高级化、产业链现代化水平。

要发挥新型举国体制优势，加强科技创新和技术攻关，强化关键环节、关键领域、关键产品保障能力。

2、监管层抛出“惠及大湾区金融”的“大礼包”：研究在广州成立一家“完整意义”的“期货交易所”！

5月14日，《中国人民银行、中国银保监会 中国证监会 国家外管局关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》发布。文件之中闪现多重利好。

扩大证券业开放。支持在粤港澳大湾区内地依法有序设立外资控股的证券公司、基金管理公司、期货公司。依法扩大合资券商业务范围。外汇管理部门会同证券监督管理机构试点证券期货经营机构跨境业务。

研究设立广州期货交易所。探索在粤港澳大湾区构建统一的绿色金融相关标准。支持香港打造粤港澳大湾区绿色金融中心，建设国际认可的绿色债券认证机构。支持港澳发展特色金融产业。

……

笔者认为，前者的要义在“深化改革”，而后者则凸显了“扩大开放”（尤其是金融领域的开放）。

而这恰恰是笔者一直强调的，长线资金能够获得“超额收益”的基础之所在！

从“跨年度的长线配置”来看，包括外资在内的“大资本”，能够获得“超额收益机会”的来源，更多还是“深化改革、扩大开放”！

一方面，只有改革开放能够从根本上解放被束缚的“潜在生产力”，创造新的经济增量来源，成为“超额收益”的“价值基础”；

另一方面，也只有深化改革、扩大开放，内外资才有更多的“国民待遇”，更加便捷的参与到这一轮“中国改革红利”释放当中来分蛋糕；

众所周知，就在514决策层首提“新型举国体制”之前，老美又玩起了“限制与美国高科技产品有关的对华出口限制”戏码；

在当前这个新冠病毒肆虐，引诱“百年魔怪舞翩迁”的时代，这个屡屡传出“撤离中国、卡脖子”的时代，领导人早年前强调的“自主创新”，更具有“战略性意义”；

虽然决策层仍然强调“内外双循环”的重要性，不会放弃，还要争取保全“产业链、供应链”；

但战略上必须是“以我为主”，策略上必须是“不持敌之不来，而持吾有以待”！

“五一”之后的“大变局”来得好快！

此前笔者指出，近期召开的政治局会议和常委会议已经确立了今年两会的基调大概率偏向宽松，同时投资+消费+要素改革的基本主线已经明晰，对“聪明资金”而言，“五一”之后，都将迎来“大变局”……

近期以来有关方面加速“改革创新”的政策动作，相较于“短期的经济增长”，无论是对中国经济还是资本市场而言，都更加重要，且会呈现出更加持久的刺激作用！

在此前的研究当中，笔者曾经分析“决策层有意降低今年GDP增速目标的设置”，以便把更多精力和资源放在“脱贫、小康”等“兜底”工作，以及带动中国经济和产业结构“转型升级”之上！

这一趋势，自417会议之后就更加明显（此次会议上领导人没有如此前几次会议那样强调“确保实现全年目标”，而是相对低调的改为“努力扣住”）。

实际上，在全国两会召开前，地方两会已陆续闭幕。数据显示，29省市中16省市完成了2019年初设定的GDP增长目标，其中，6省市显著超预期，其余13省市未完成目标，占比44.83%。

展望2020年，在2019年GDP实际增速的基础上，多省市2020年GDP增长目标值与2019年基本上持平，2019年经济增速明显低于全国平均水平的吉林、黑龙江、天津、内蒙古、山东等地上调了2020年GDP增长目标值。

也恰恰是417会议之后不久，创业板试点注册制的资本市场重大改革就落地了；

而在5月6日的高层会议上，决策层也聚焦于“流行性疾病防控、医疗制度的机制改革上”；

与此同时，国企改革悄然加速：二季度以来，多地国企改革的实质性破局动作频出。从双星打响青岛国企集团混改“第一枪”、到注资50亿山西华舰体育控股集团的成立，从法士特集团入主秦川机床、到辽宁国有企业69个混合所有制改革项目登榜各地产权交易平台……今年2季度以来，多地国企改革的实质性破局动作接踵而出。

这些在各地具有标志性意义的运作，被业内视为地方国企改革进入“深水区”并提速换挡的“吹哨信号”。业内预判，在《国企改革三年行动方案》即将出炉之际，多地正面临属地内国资国企改革重要窗口期，未来相关改革动作有望保持加速节奏，更具有纵深意义的实质性破局可期。

一方面，前期进展压力较大的地区开始担纲国企改革先锋；另一方面，混改成为撬动本轮热潮的核心支点；在此过程中，资本市场不仅越来越明显的表现为检验国资国企改革成效的重要“标尺”，同时也将作用于多地国企改革的进程。

地方上对改革创新也已经“心领神会”

博览财经注意到，中国近年在资本市场、教育体系等领域做出改革以培养创新能力、鼓励创新，鼓励长期资本的形成支持实体经济创新升级，如科创板的设立及创业板的注册制改革、不动产信托基金的引入、高考制度的改革，等等。结合当前特殊的外部环境，笔者预计，鼓励促进创新、加快产业升级仍是两会值得关注的核心话题。

而这在今年地方两会中也是有迹可循的，在目前已经召开地方两会的29个省市中，有22省市突出了新经济、创新领域任务要求，重点集中在医药科研、5G、半导体、新能源、车联网、区块链、集成电路、光通信、数字经济、人工智能、生物种业、海洋科学等领域。

结合2019年底中央经济工作会议多笔墨强调的高质量发展，例如科技创新、战略性产业、先进制造业、现代服务业、数字经济等，以及2019年三季度以来工业增加值和制造业投资中新经济成分的良好表现，预计2020年高新制造、硬科技、新经济将成为一大看点。

“经济复苏+改革创新”双轮驱动的“雏形”

博览财经认为，以科技股为代表的“资本市场改革+高科技产业创新”将成为5月股市反弹的核心驱动力！

当前市场正在形成了“经济复苏+改革创新”双轮驱动的“雏形”，虽然这两大动力都有待“强化”，但趋势正在形成。

“中国经济率先复苏”早在3月时就已经逐渐被市场（尤其是主力机构）所认同，经过了4月的发酵，以及“五一长假期间消费数据的‘佐证’”，经济率先复苏的预期对股市的支撑作用日益明显；

但考虑到这一预期很可能已经“相当程度”的体现到当前的股指、股价当中，其对A股持续反弹的推动作用，有“边际效用递减”的可能；

反倒是随着“提升市场活跃性”+“创业板注册制改革”而在4月被激发起的“资本市场改革（叠加高科技创新）”因素方兴未艾，其对5月行情的推动力倒是有望“边际效用递增”！

博览财经认为，某种程度上这种组合已经形成了“复苏兜底、改革领涨”的格局……

总结

博览财经要强调的是，虽然内外资在看好中国资本市场表现的时候，都无一例外的强调了“中国经济率先复苏的‘韧性’”，这固然是中国资产的吸引力之所在，但笔者认为，中国经济的这种“韧性”，关键的底色在于“中国面临着‘必须加快改革开放’的内在动力”，而这种“内在动力”所隐含的“改革红利”，才是大资本得以坚定看好中国经济和资产价格“长期表现”的根本！

                                 
                                           焦点透视
                 



这次，为什么是“广州”？                 
【研究员】：田文
编者按：在中国证监会看来，就是把期货品种在这几家交易所中进行平衡，彼此错位发展。有“钱景”的重要项目，如能源经济中的燃料油、沥青、原油期货等就在上期所，鸡蛋期货放在大连，当时（2013年）是中国首个农畜产品期货——这可是当时深圳就想搞的，想从生猪期货做起，可惜没能如愿。也就是说，深圳想搞农畜产品期货也没希望了。 由于碳金融是下一个风口，证监会也在考虑把这个产品放在哪里。上期所已经拿走了能源这块，再加上贵金属和黑色金属，在三家商品交易所里已经够大了。 给深圳？还是给广州？答案在2016年揭晓，中国证监会与国家发改委就在广州设立创新型期货交易所达成共识。不过，真正推动广州期货交易所落地的举动是大湾区的提出。 2019年2月，中共中央国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》明确指出，支持广州建设绿色金融挤改革创新试验区，研究设立以碳排放为首个品种的创新型期货交易所。 没有大湾区的提出，广州期货交易所可能还要难产。

                                 

【博览财经观察】就在5月14日的政治局常委会议站在全局的角度，释放出重磅信号的同时，而人民银行等四部委则在区域发展的角度，施展重磅动作。

历时8年，广州终于有了一家全国性的交易所——央行等4部委发布消息，终于决定研究设立广州期货交易所！

对于广州来说，近年面临经济增长后劲不足，今年广交会又因为新冠疫情破天荒在网上举行，因此，期货交易所的消息总算给广州打了一剂强心针！

中国人民银行、银监会、证监会既外汇管理局在《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》中指出，推动粤港澳大湾区绿色金融合作，依托广州绿色金融改革创新试验区，建立完善粤港澳大湾区绿色金融合作工作机制；充分发挥广州碳排放交易所的平台功能，搭建粤港澳大湾区环境权益交易与金融服务平台；研究设立广州期货交易所。

期货交易所比不上证券交易所那么显赫，比较小众，而且碳排放权交易更是小众中的小众，但是期货对金融稳定发展却非常重要，碳排放权交易也是未来金融发展方向。因此，小舞台也能玩出广阔天地，芝加哥气候交易所便是这类翘楚。

即便如此，广州获得这个交易所也并不容易。最强大的竞争对手便是上海，其次是深圳。

深圳毗邻香港的优势，早在1991年6月便成立了国内第一家带有期货的交易所——深圳有色金属交易所，而广州在次年成立了国内第一家期货经纪公司，其后先后成立了广州商品期货交易所和华南期货交易所也相继成立（后合并为广东联合期货交易所），不过在 1996 年开始的全国期货业清理整顿中，这家交易所被关停取缔。恢复期货交易所，便一直是广州的梦想。

文交所拖累深圳

2006年9月8日，中国金融期货交易所（即“中金所”）在上海挂牌成立，由证监会批准设立的全国性交易所共有4家。除中金所外，另外3家分别是上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。

作为全国重要的金融中心，深圳拥有全国性的证券交易所，但一直没有全国性的期货交易所，深圳的金融版图为此留下一大缺憾。然而，由于深圳经济发达，期货业已在全国范围内发展并拥有一批知名的领头企业。但因深圳期货交易所迟迟未获批，这些企业纷纷离开深圳北迁。为此，深圳市领导非常着急，希望能获得一些品种的期货交易，例如生猪期货交易，以此设立农畜产品期交所。

2012年1月前海挂牌成立，被称为“特区中的特区”，为此深圳想借前海的特殊定位来落实期货交易所，因而在前海的规划中把期货交易所作为重头申报。然而，让深圳大感失望的是，中国证监会在当年2月干脆利落地否定了深圳的申请，表示这一问题“比较敏感”，因此短期内深圳申请设立新的期货交易所不太可能。

深圳本来在2009年获批了国家级的文化产权交易所，被中央领导及各部委寄予厚望，然而深圳文交所自启动以来管理混乱，漏洞百出，让投资者损失惨重，给监管层留下了非常不好的印象，结果让前海躺着中枪——深圳正在申报的期货交易所被叫停。

深圳出师不利，却让旁边的广州看到机会，打出粤港联合牌，2012年4月以粤港联手的名义争取国家支持，在南沙新区以创新方式共建广州期货交易所。

此时国际市场上碳排放交易经历过2008年的短暂低谷之后，又显示出强劲发展的势头。上海期货交易所就一直研究如何退出碳排放期货交易。上海在举办“低碳经济与期货市场论坛”时，就把芝加哥气候交易所创始人山特请来了。

由于创建了芝加哥气候交易所，积极推进二氧化碳排放权期货交易，山特被美国《时代周刊》授予“环境英雄”的称号，与“股指期货之父”——利奥·梅拉梅德齐名。

因为碳排放权交易在中国的发展仍处于起步阶段，对期货交易的需求也非常微弱，上海期货交易所想开辟碳排放权交易品种的愿望也一直不能落实。

虽然中国有中金所、上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所这四家期货交易正规军，但由于期货的属性而受到严格监管，自主权有限，重大决策必须上报，开设新品种就必须到证监会甚至国务院批复。

在中国证监会看来，就是把期货品种在这几家交易所中进行平衡，彼此错位发展。有“钱景”的重要项目，如能源经济中的燃料油、沥青、原油期货等就在上期所，鸡蛋期货放在大连，当时（2013年）是中国首个农畜产品期货——这可是当时深圳就想搞的，想从生猪期货做起，可惜没能如愿。也就是说，深圳想搞农畜产品期货也没希望了。

由于碳金融是下一个风口，证监会也在考虑把这个产品放在哪里。上期所已经拿走了能源这块，再加上贵金属和黑色金属，在三家商品交易所里已经够大了。

给深圳？还是给广州？答案在2016年揭晓，中国证监会与国家发改委就在广州设立创新型期货交易所达成共识。不过，真正推动广州期货交易所落地的举动是大湾区的提出。

2019年2月，中共中央国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》明确指出，支持广州建设绿色金融挤改革创新试验区，研究设立以碳排放为首个品种的创新型期货交易所。

没有大湾区的提出，广州期货交易所可能还要难产。

毫无疑问，碳排放权期货将会是广期所首个推出的期货种类，推出形式上或将参阅特定种类对外敞开的形式，凭借碳排放权期货买卖来绑定人民币结算买卖，在推出初时直接引进境外买卖者，或将涉及在岸、离岸人民币买卖中心对接的问题。

因此，碳排放权期货不仅会促进国内环境保护的提升，还会极大地促进国内碳金融事业的发展，使得金融资源更加倾向于低碳经济领域，而且有助于推进人民币国家化进程。在碳排放期货市场，使用人民币对相关合约定价、结算，这不仅会提升我国在碳排放权贸易领域的实力，而且会增加人民币在国际上的地位。

重磅事件将利好哪些行业？

研究设立广州期货交易所。探索在粤港澳大湾区构建统一的绿色金融相关标准。这可能利好的板块和个股包括越秀金控这一广州正宗的金融股，此外也有利于期货概念股，二级市场正宗的期货上市有瑞达期货和南华期货。另外，绿色金融和碳交易概念主要有华测检测、巨化股份、远达环保、天科股份等，一些林业公司可能也因此受益。

                                 
                                           决策参考
                 



这两个“催化剂”，或引发中期行情变盘                 
【研究员】：三水
近期监管层面有风吹草动，主要是注册制大趋势下，监管层有意收紧游资生态、限制游资操作的思路短期有所加强。同时，期央行货币政策似乎有“短期适当收紧”的信号出现，这与4月政治局会议传递出的货币持续宽松信号似乎并不一致。 博览研究员认为，市场中期走势，需要观察两会前后政策导向会否与前期政治局会议表态产生出入，尤其是货币政策相关表态有无出入。若出现变化趋势，叠加市场前期表现其实强于经济悲观预期，则需留意后续（尤其是6月）行情整体回调风险。

                                 

【博览财经分析】中期策略方面，还是提示关注几个现象。

近期监管层面有风吹草动，主要是注册制大趋势下，监管层有意收紧游资生态、限制游资操作的思路短期有所加强。同时，期央行货币政策似乎有“短期适当收紧”的信号出现，这与4月政治局会议传递出的货币持续宽松信号似乎并不一致。

博览研究员认为，市场中期走势，需要观察两会前后政策导向会否与前期政治局会议表态产生出入，尤其是货币政策相关表态有无出入。若出现变化趋势，叠加市场前期表现其实强于经济悲观预期，则需留意后续（尤其是6月）行情整体回调风险。

监管、货币政策短期风向有变

监管层面有风吹草动，主要是注册制大趋势下，监管层有意收紧游资生态、限制游资操作的思路短期有所加强。

近日监管层强调，3月1日起正式推行的新证券法第58条规定，任何单位和个人不得违反规定，出借自己的证券账户或者借用他人的证券账户从事证券交易。对于违反这条规定的后果，新证券法也在第195条中明确表示：“出借自己的证券账户或者借用他人的证券账户从事证券交易的，责令改正，给予警告，可以处五十万元以下的罚款。”

近日，澎湃新闻记者多方采访后发现，确实已经有部分券商先行采取限制措施，对单台设备登录多账户的情况进行监控，以避免账户出借的违规情况。

前期B股大跌，被认为与该政策强调有关。由于新证券法关于不得出借的规定逐步落实，账号之前有借用海外人士护照开户的情形，以及B股交易量小和筹码集中的特点，这会引发此类资金的撤离，从而引发B股的大跌。

博览研究员认为，很显然散户投资者分仓打新，不会被真正罚款，因为多个账户违法这个项目，一般要搭上一个别的违法行为，才会受到真正处罚。例如，游资搞100个账户操控市场，T+0日内工厂操作等。

尽管通过技术手段，绕开IP和mac地址限制并非难事，且在市场开放的情况下，打“没有明文禁止”的擦边球一般不会直接受到处罚，但监管层改变A股市场以短期流动性优势推升股价、从而赚取差价的游资生态的趋势是明确的。

近期市场整体生态还是偏向于游资短期溢价推动市场换手价格慢慢上升，无论是疫苗、龙头强势股，还是次新，本质上都是如此，茅台为首的少数白马抱团，不是指数上涨的主要推动因素。因此若后续相关政策风险再度升级，若再叠加海外市场回调引发A股机构资金短期看空，投资者应注意后续风险。

此外，机构投资者3月以来看好后市，一个重要考量因素是，对后续货币政策持续宽松抱有较大期待。近期央行货币政策似乎有“短期适当收紧”的信号出现。

14日早间，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年5月14日不开展逆回购操作。全文没有提到中期借贷便利（MLF），数据显示，今日有2000亿元MLF到期。

此前市场普遍预期央行会选择续做，这也被视为本月“降息”的一个重要时间窗口。然而，央行今日没开展操作，“降息”更无从谈起。

2000亿元“麻辣粉”全部收回。如果月内不再开展MLF操作，则会是2019年4月以来首次不开展MLF操作。

从利率来看，近期Shibor确有触底回升迹象。

尽管目前市场流动性的绝对水平仍然宽裕，但边际上已远不如Q1，这对A股市场整体流动性水平或多或少会产生一定影响。因此后续资金面变化，同样需要投资者持续跟踪。

重视两会窗口期，政策预期会不会发生改变

可以观察到一个现象，3月份因为全球经济风险放大因素，作为风险资产，油价、螺纹钢、股指、利率都有一段明显回调，但4月底以来，风险资产都有一轮对系统性风险下降的同步反应，虽然幅度并不大。

相对于疫情爆发前的1月中旬，上证指数累计回落了仅8%左右。螺纹钢较1月20日高点回落了4%左右。相对于今年企业盈利的下滑幅度来说，这一下行幅度相对较为收敛。

以螺纹钢和股指为例，约束之一是当前定价对应的对基本面的“计提”并未隐含着显著的超调。未来风险偏好是否会继续上升取决于疫情、经济、政策能否继续有超预期呈现。

可以观察到，考虑到疫情对正常生产生活的破坏性，政治局已经在3月和4月两次召开会议讨论经济形势，因此对于下一阶段的工作方向、财政货币政策力度市场已有一定预期。具体来看：

第一，疫情调控常态化的背景下，稳增长的上限是守住不发生系统性风险，底线是全面建成小康社会，尤其是守住民生领域的目标。2020年经济翻番目标基本可以确定不再死守。

第二，二季度包括特别国债、地方债在内的财政政策是重头戏；而中美利差、财政政策投放的流动性需求等因素下，货币政策仍有空间，政治局会议提到的降息仍然是可动用的政策工具。

第三，4月政治局会议的总基调：重点强调了【稳是大局】、【确保疫情不反复】、【常态化疫情防控】、【要在稳的基础上积极进取】，因此重点还是在抗震救灾的基础上，再进行灾后重建。换句话说各类政府资金先以民生为主，其次是刺激。

因此，就像上文所说，市场中期走势，需要观察两会前后政策导向会否与前期政治局会议表态产生出入，尤其是货币政策相关表态有无出入。若出现变化趋势，叠加市场前期表现其实强于经济悲观预期，则需留意后续（尤其是6月）行情整体回调风险。