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首席财经内参619

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发表于 2020-6-19 09:23:46 | 显示全部楼层 |阅读模式
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国常会、一行两会重磅发声,仍未给A股破僵惊喜》不知道是不是与北京疫情突起、全面升级管控后引发的对经济复苏再现波折的担忧,或者本身就是5月份经济复苏节奏不能够令决策层满意,国务院又再度表达了放水信号,而金融委和一行两会则再度重申了对资本市场的重视。干货满满,对于股市中长期走向影响重大。
其中,克强总理在6月17日国常会透露了6月底可能再次降准的信号;
央行对全年信贷和社融规模的暗示,则透露出:货币政策节奏节奏“上半年松、下半年略收紧”的态度。
银保监会和证监会都表达了对于“支持资本市场发挥更广泛作用”的态度,但内涵却大不同。前者主要是从扩大吸引长线资金、机构资金进入股市的角度着手的。这对对股市是真切的利好。但后者的意思是,A股市场要在扶持实体稳增长、自主创新转型中发挥更大作用。简单说,加速加大通过IPO、再融资并购重组等法方式向实体企业提供更大规模、低成本的融资,是证券市场下半年最重要的任务。这或预示着A股的存量博弈、结构行情特征难改。
总体上,金融监管层还是把金融服务实体稳经济作为核心的。未能给A股中期趋势带来打破僵局的惊喜。包括即便6月底果真再度降准,对股市的利好恐怕也非常有限。短中期来看,指数振荡,结构性机会不断但又持续性不佳的特征将继续。
不过,我们注意到,《私募、券商无惧内外疫情第二波,强势对下半年“喊牛”》:受疫情事件、海外市场剧烈波动等环境影响,今年上半年A股市场主要股指震荡。与2019年下半年相比,个股赚钱效应有增无减。但尽管目前北京再次出现局部疫情,海外疫情更大有第二波卷土重来之势,但国内机构投资人对A股下半年的走向却显得更为乐观。日前,多家私募机构表示,下半年继续看好A股延续“结构牛”,预计下半年中国经济持续好转,流动性相对充足,资本市场改革持续推进,风险偏好底部夯实,在此背景下,A股上行机会大于下行风险。而此前,多家券商也喊出了下半年牛市。
个人看法是,北京突发疫情干扰了券商和私募“喊牛”节奏,但并未改变大方向。原因是《北京局部疫情不改经济复苏大局但会干扰节奏!》,而顶层决策层面,《中国已做出“靠内循环”完成稳经济、活金融的战略判断》,疫情和外部风险下半年对A股的影响呈收敛之势。
而在下半年的主流板块机会中,私募都比较一致坚持在消费(白马龙头)、健康(医疗)和科技(互联网)这三大主流板块中深挖个股机会。



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国常会、一行两会重磅发声,仍未给A股破僵惊喜                 
【研究员】:大双
编者按:不知道是不是与北京疫情突起、全面升级管控后引发的对经济复苏再现波折的担忧,或者本身就是5月份经济复苏节奏不能够令决策层满意,国务院又再度表达了放水信号,而金融委和一行两会则再度重申了对资本市场的重视。干货满满,对于股市中长期走向影响重大。 其中,克强总理在6月17日国常会透露了6月底可能再次降准的信号; 央行对全年信贷和社融规模的暗示,则透露出:货币政策节奏节奏“上半年松、下半年略收紧”的态度。 银保监会和证监会都表达了对于“支持资本市场发挥更广泛作用”的态度,但内涵却大不同。前者主要是从扩大吸引长线资金、机构资金进入股市的角度着手的。这对对股市是真切的利好。但后者的意思是,A股市场要在扶持实体稳增长、自主创新转型中发挥更大作用。简单说,加速加大通过IPO、再融资并购重组等法方式向实体企业提供更大规模、低成本的融资,是证券市场下半年最重要的任务。这或预示着A股的存量博弈、结构行情特征难改。 总体上,金融监管层还是把金融服务实体稳经济作为核心的。未能给A股中期趋势带来打破僵局的惊喜。包括即便6月底果真再度降准,对股市的利好恐怕也非常有限。指数振荡,结构性机会不断但又持续性不佳的特征将继续。

                                 
【博览财经分析】不知道是不是与北京疫情突起、全面升级管控后引发的对经济复苏再现波折的担忧,或者本身就是5月份经济复苏节奏不能够令决策层满意,国务院又再度表达了放水信号,而金融委和一行两会则再度重申了对资本市场的重视。干货满满,对于股市中长期走向影响重大。
其中,克强总理在6月17日国常会透露了6月底可能再次降准的信号;
央行对全年信贷和社融规模的暗示,则透露出:货币政策节奏节奏“上半年松、下半年略收紧”的态度。
银保监会和证监会都表达了对于“支持资本市场发挥更广泛作用”的态度,但内涵却大不同。前者主要是从扩大吸引长线资金、机构资金进入股市的角度着手的。这对对股市是真切的利好。但后者的意思是,A股市场要在扶持实体稳增长、自主创新转型中发挥更大作用。简单说,加速加大通过IPO、再融资并购重组等法方式向实体企业提供更大规模、低成本的融资,是证券市场下半年最重要的任务。这或预示着A股的存量博弈、结构行情特征难改。
总体上,金融监管层还是把金融服务实体稳经济作为核心的。包括即便6月底果真再度降准,对股市的利好恐怕也非常有限。
国常会透露6月底再次降准信号
克强总理6月17日主持召开国务院常务会议,部署引导金融机构进一步向企业合理让利助力稳住经济基本盘,要求加快降费政策落地见效为市场主体减负。会议表示,进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策,推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕,加大力度解决融资难,缓解企业资金压力,全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。
近期市场都在预期6月底、7月初,央行将降准。最近央行的操作,MLF回笼了7400亿,却只续做了2000亿,再结合17日的表态来看,6月底再次降准值得得期待!——当然,即便再度降准,对股市的利好恐怕也非常有限,因为监管层明确了放水是要精准滴灌到实体企业的。不允许在金融体系尤其是股市内部沉积。
若近期降准,从受益性上看,可潜伏券商、互联网金融板块,比如中银证券、东方财富、同花顺、财富趋势等人气票——不过,因为降准实际作用优先,而且互金现在也是政策打压的行业,所以也只能当短炒票,能搞一点就尽快收手为好。
刘鹤信心表态、银保监会六举措为股市引资
另外,6月17日上午,第十二届陆家嘴论坛在上海开幕,金融委主任刘鹤副总理和一行两会负责人都有表态,如果说,鹤副总的有关对经济和股市的信心表态更多只是礼节性“致辞“和对既有政策的重申,那么一行两会的主官的有关表述则是干货满满了,值得细细品评。
刘鹤指出,我们完全有信心、有能力应对任何内外部风险冲击,实现金融体系的稳健运行。当前金融系统要做好以下重点工作:一是稳健的货币政策更加灵活适度。二是服务实体经济,促进经济转型升级。三是坚持“建制度、不干预、零容忍”,加快发展资本市场。着力增强交易便利性、市场流动性和市场活跃度,健全鼓励中长期资金开展价值投资的制度体系。四是风险应对要走在市场曲线前面。五是深化改革开放。
其中,银保监会郭主席的表态对股市是真切的利好。郭树清表示,银保监会将支持资本市场发挥更广泛作用。今年以来,社融增量中债券融资和股权融资占比达35.9%,银保监会将推出多项举措支持资本市场发展。例如,增加机构投资者数量;加大权益类资管产品发行力度,支持理财子公司加大权益类理财产品发行比重;推动银行、理财子公司与基金、保险公司的深度合作,鼓励银行将更多符合条件的公募基金管理人纳入合作名单;引导商业银行稳妥处置非标资产;支持保险公司通过直接投资、委托投资、公募基金等渠道增加对资本市场的投资力度;对保险公司的权益类资产配置实施差异化监管等。
简单说,银保监会对于“支持资本市场发挥更广泛作”主要是从扩大吸引长线资金、机构资金进入股市的角度着手的。
证监会重申:提升对实体的低成本融资能力是首要任务
相比之下,证监会易主席在同一场合对于“支持资本市场发挥更广泛作用”的同一文字表述,就完全是另一个意思了:A股市场要在扶持实体稳增长、自主创新转型中发挥更大作用。简单说,加速加大通过IPO、再融资并购重组等法方式向实体企业提供更大规模、低成本的融资,是证券市场下半年最重要的任务。
易会满表示,要加快推进资本市场高水平双向开放,充分发挥资本市场促进创新资本形成的机制优势,继续全面深化资本市场改革,加快完善资本市场基础制度,更好保护和提升投资者活跃度,严肃市场纪律,净化市场环境。
具体来看,易主席的关键表述有这些:
1、中国资本市场实现了正常开市和常态化运行,重点领域风险呈边际收敛,市场韧性明显增强,支持复工复产和实体经济发展的功能得到有效发挥。
2、春节以来,全球主要市场接连出现了历史罕见的剧烈震荡。在这次疫情危机未解除之前,这种情况还可能会出现。
3、进一步完善沪伦通业务,拓宽ETF互联互通机制,共同推进上海国际金融中心建设,支持巩固香港国际金融中心地位。
4、证监会将继续推进科创板建设,加快推出将科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO老股转让等创新制度,抓紧出台科创板再融资办法,推出小额快速再融资制度,发布科创板指数、研究推出相关产品和工具,支持更多“硬科技”企业利用资本市场发展壮大。
5、坚定推进市场化改革,尊重市场规律,不作行政干预,更好保护和提升投资者活跃度,形成投融资均衡发展、市场交易高效透明、各类投资者积极参与的市场生态;
从上述表态可见,证券监管层对今年A股市场迄今的表现是相当满意的,未来一段时间仍不打算过多干预市场(这或预示着3000点仍难破)。
证监会将在未来一段时间,一边继续放开吸引外资扩大在A股占比权重的同时,一边把创业板IPO注册制、科创板再融资等有利于鼓励自主创新企业融资,作为最重头工作。A股的存量博弈、结构行情特征难改。
央行最新表态透露:货币政策节奏上半年松、下半年紧
央行行长易纲6月18日在第12届陆家嘴论坛上表示,二季度以来,我国主要宏观经济追包呈现良好回升迹象。下半年货币政策还将保持流动性的合理充裕,预计带动全年贷款新增近20万亿,社融规模增量超过30万亿元。
分析指出,相比于2019年信贷16.81万亿元,社融增量25.58万亿元,名义增速高达25%、20%左右,再考虑到过去多年来信贷增速都在15%以下甚至10%以下,仍能说明2020年是一个流动性相当宽松的一年。
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不过,央行也提示了:疫情应对期间的金融支持政策是阶段性的,要注意激励约束相融,关注政策后遗症,保持总量适度,并提前考虑相关工具的适时退出。
从这个节奏来看,考虑到前5月新增信贷已经超过10万亿(10.3万亿),而社融已经超过17万亿(17.36万亿),已经全部都过半!这意味着未来的7个月,央行的货币政策恐怕并没有更大的放水空间了,相比于前5月,是会略有回收的。如果再考虑到通常的年份都是下半年信贷规模比上半年高(经济建设资金需求下半年高于上半年规律),那么恐怕下半年的货币宽松度恐怕就更让人感到收紧之势了。
与央行的表态类似,银保监会在强调保持流动性的合理充裕的同时,也强调精准滴灌的思路。一方面,银保监会主席郭树清透露,今年政策性银行安排信贷投放计划比去年多增1万亿,国家开发银行和中国进出口银行安排专项纾困资金合计1000亿元,并新增1000多亿转贷资金规模主要提供给中小银行,尤其是互联网银行。
但另一方面他也强调,各国已经出台的财政金融刺激措施规模之巨史无前例,但边际效用逐步递减。目前看,疫情还可能在较长时间内与我们的生活共存。一些国家还在酝酿进一步的刺激政策,建议大家三思后行,应当为今后预留适度空间,中国不会搞大水漫灌、赤字货币化和负利率。
综上,金融监管层的表态,未能给A股中期趋势带来打破僵局的惊喜。指数振荡,结构性机会不断但又持续性不佳的特征将继续。


                                 
                                           决策参考
                 



北京局部疫情不改经济复苏大局但会干扰节奏!                 
【研究员】:大双
结论:从上周公布的5月经济数据看,中国各类经济指标已出现边际改善,V型反转趋势明确。副总理刘鹤日前也强调:我们仍面临经济下行的较大压力,但形势正逐步向好的方向转变。不过,由于首都北京再度出现疫情并且波及周边省份,需要考虑的一个问题是,这除了对北京的经济复工必定产生负面影响,对全国稳经济大局影响有多大?进而,这对目前高度重视经济复苏预期的A股市场中期走向是怎样的影响? 我们的看法是:其一,北京疫情只是处于局部初发而控制措施非常迅速有利,所以对经济干扰的影响周期较短,但首都发生局部疫情具有敏感性。即便是半封城,其每天对实体经济的影响规模也是数倍于当时全面封城的武汉的——也就是周期短但烈度更高,这决定了全国经济复苏节奏仍将因此而再度放缓。其二,北京疫情无碍经济复苏大势。从各大电商在今年618中的强劲表现可见,虽然北京出现疫情在局部打乱了经济复苏的节奏,但在企业和政府的共同努力下,整体并不影响经济复苏的大局。 其三,A股市场的经济基本面托底,短线因疫情受到一定冲击,但中期来看,“植根于实体经济复苏趋势”的A股“稳步上行”的大方向会持续强化。

                                 
【博览财经分析】从上周公布的5月经济数据看,中国各类经济指标已出现边际改善,V型反转趋势明确。5月份规模以上工业增加值同比增长4.4%,其中制造业增长5.2%,全社会固定资产投资环比提高5.87%,一些消费零售指标也出现积极变化。车市和楼市这两大促内需的关键拉动力,也均在回暖。国务院副总理刘鹤日前在第十二届陆家嘴论坛也强调:我们仍面临经济下行的较大压力,但形势正逐步向好的方向转变,一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成。
不过,由于首都北京再度出现疫情并且波及周边省份,需要考虑的一个问题是,这除了对北京的经济复工必定产生负面影响,对全国稳经济大局影响有多大?进而,这对目前高度重视经济复苏预期的A股市场中期走向是怎样的影响?
我们的看法是:其一,北京疫情只是处于局部初发而控制措施非常迅速有利,所以对经济干扰的影响周期较短,但首都发生局部疫情具有敏感性。即便是半封城,其每天对实体经济的影响规模也是数十倍于当时全面封城的武汉的——也就是周期短、但烈度更高,这决定了全国经济复苏节奏仍将因此而再度放缓。
其二,北京疫情无碍经济复苏大势。从各大电商在今年618中的强劲表现可见,虽然北京出现疫情在局部打乱了经济复苏的节奏,但在企业和政府的共同努力下,整体并不影响经济复苏的大局。
其三,A股市场的经济基本面托底,短线因疫情受到一定冲击,但中期来看,“植根于实体经济复苏趋势”的A股“稳步上行”的大方向会持续强化。
北京的疫情防控等级不断抬升
自6月11日北京最大的“菜篮子”新发地批发市场发生疫情以来,至今已经一周。最新数据显示,截止6月16日24时,连续6天,北京本地累计报告新冠肺炎确诊病例137例,绝大多数与新发地市场有关,主要集中于新发地市场所在的丰台区花乡地区。北京已于15日宣布全市防控进入战时状态。16日晚,北京将重大突发公共卫生事件应急响应级别由三级提升到二级。截至17日15时,北京已有1个高风险和32个中风险地区。已经对35.6万重点人员进行了核酸检测。
6月18日下午,北京市西城区人民政府新闻办公室官方微博 @北京西城通报了一则疫情消息,西城区香厂路小学一名六年级学生(住丰台区)新冠病毒核酸检测呈阳性,这让疫情在学生中传播的担忧陡增,对学校复课也是重大的冲击。
对此,北京市委宣传部副部长、市政府新闻办主任、市政府新闻发言人徐和建表示,由于首都疫情防控工作事关全局,责任重大,绝不能有任何闪失,在疫情防控上怎么严都不过分,付出多大的努力都是应该的
从新发地批发市场休市到农贸市场消杀排查,从对市民进行核酸检测到对所有社区恢复封闭式管理,从各大景点关闭到中小幼全面停止返校,以及紧急抽调的100名医务人员已在地坛医院全部到位……“特殊时期”的北京严阵以待,各环节正在精密运作中严防死守。
自6月19日起,北京市所有省际客运站运营的省际客运班线全部停运,将为已购车票的旅客办理全额退票手续。另外,应河北相关县市要求,京冀公交线路将陆续停驶。目前已停止2条线路。即日起,北京公共交通控制满载率,公交不超90%,地铁不超80%。
受疫情因素影响,北京首都国际机场、北京大兴国际机场17日纷纷取消进出港航班,北京相关主要航线航班量均呈下滑态势,部分航空公司调整北京相关机票退改政策。
简单说,北京正在事实上采用部分武汉封城时的做法。
北京升级防疫对经济复产影响多大?周期短但烈度更高!
简单说,现在的北京,基本上相当于半封城状态了。因为中高风险地区不让出京,其他地区想出京,必须做核酸检测。但预约核算检测已经很难了,没特殊情况都要排队好几天,而检测结果的有效期,只有一个星期。
另外,外地人已经开始歧视北京人了,很多地方一刀切,北京来的一律隔离14天再说。北京人出城的门槛太高,外地人肯定也不敢来了,相应的,飞机和高铁需求锐减,只能大面积取消。除了能正常上班,现在的北京,跟曾经的武汉“封城”也差不多了。
但不一样的地方在于:曾经沧海难为水,经历过之后,大家都不怎么恐慌了,大街上依然人来人往;帝都的资源要强大的多,组织能力更是无与伦比,医疗挤兑肯定不会出现,再加上每天几十万的检测能力,相信一两周内就会结束战斗。
实际上,就在6月17日下午的新闻发布会上,中国疾控中心流行病学首席专家吴尊友表示,北京疫情已经控制住了。但是明天、后天相继还会有报告病例出现,这些报告的病例也都是对既往感染病例的一个检测发现的过程,不是新感染,新感染只是零星的,我说控制不是说明天后天就变成零了,这个曲线还会延续一段时间,病例数会越来越少。
现在还不能确定疫情对北京的经济影响有多大。但可以相对确定两点是:
一、因为北京疫情只是处于局部初发而控制措施非常迅速有利,所以对经济干扰的影响周期较短,毕竟二级响应下,经济并没有完全停顿。毕竟大众都对北京很快控住疫情都抱有信心;
二、但可以料想的是,首都发生局部疫情的敏感性。这里作为全国政治,经济,金融,部委,央企总部聚集地和文化娱乐产业的心脏、龙头,以及决策部门不惜一切代价要保证新发地疫情不能扩散的目标,决定了即便是半封城,其每天对实体经济的影响规模也是数倍于当时全面封城的武汉的——武汉封城77天的结果是一季度GDP下滑了41%!而北京无论人口总是还是人均GDP都是武汉的近2倍——这决定了全国经济复苏节奏仍将因此而再度放缓。
现在看来,能够受益的也就是口罩、核酸检测、防护服、游戏等之类的少数行业了————比如,核酸检测这块儿的利益很大。一次核酸检测,费用在两三百元左右,但成本极低。之前有媒体报道,湖北等地招标核酸检测试剂,价格最低的只有16.78元。而采咽拭子的过程,只需要20秒,最快的只要5秒。十几元的试剂成本,加上医护人员20秒的劳动,费用就动辄两三百,其中的利润可以说高得惊人。不仅医院“创收”效益极佳,生产核酸检测试剂的企业,同样赚得盆满钵满。有机构测算,上市公司华大基因2019年一年的总利润不到4亿,而今年靠卖核酸检测试剂,每月能赚到12亿的利润。其他生产核酸检测试剂的企业财报也显示,2020年第一季度,这些企业的利润同比增长五到六倍之多。两三千万人口的北京,疫情爆发后,不仅跟新发地有关的人需要检测,风险地区的居民,农贸市场,餐饮行业的从业人员全部都要检测,核酸产品的需求急剧增长,感觉最终会达到几百万人的规模。为何医护人员顶着烈日一直工作到深夜凌晨,甚至累得睡倒在大街上,除了官方要求和感人的敬业精神,背后巨大的经济利益,也是重要驱动力量。另外,一些被口罩坑惨了的后入场企业,也可以借此喘口气了。
总体来看,一个是北京疫情对经济整体的负面影响可控,二是疫情受益概念的受益性在迅速衰减。
北京疫情总体无碍经济复苏大局
从各大电商在今年618中的强劲表现可见,虽然北京出现疫情在局部打乱了经济复苏的节奏,但整体并不影响经济复苏的大局。
苏宁618超级秀:5个半小时成交破50亿;
“6·18”开场10分钟,京东超市成交额同比增500%;高性价比商品在下沉市场持续热销,工厂货纸品在前5分钟成交金额同比增长超15倍;6月18日凌晨5G手机销量不到1分钟便突破万台;华为品牌再次领跑增长,10分钟成交额同比增长超300%!Apple表现强劲,成交额5秒即破亿;荣耀、小米等品牌也迎来了大幅增长。
为了吸引剁手党,天猫发放超百亿消费券及补贴,京东推出超级百亿补贴、千亿优惠和百亿消费券,苏宁启动“J-10%省钱计划”。除了传统电商依然是主角外,抖音、快手等新晋互联网势力也纷纷入局,例如京东与快手日前启动“双百亿补贴”,电商巨头与短视频巨头展开深度合作。
随后京东在18日晚宣布,从6月1日到18日24时,京东618全球年中购物节累计下单金额达到2692亿元,创下新的记录,相比2019年同期2015亿元的下单总金额,依然有超过30%的增长!有187个品牌下单金额破亿元。
诸多迹象显示,在遭遇了经济、生活的重大波折之后,国民的消费意愿和消费能力,仍然得以保持,就看商家能否“精准的挖掘”。这正是决策层对全年完成900万新增就业(间接完成全年经济增长目标)的“底气”之所在……
就在消费端展现其潜力的同时,政策继续在“供给端”发力,6月17日的国常会宣布“推动金融系统全年向企业合理让利1.5万亿元”;另外,要求已定的降费措施要说到做到,落实到位。通过将降低工商业电价5%、免征航空公司民航发展基金和进出口货物港口建设费、减半征收船舶油污损害赔偿基金政策延长至年底,并降低宽带和专线平均资费15%。据悉,连同上半年降费措施,全年共为企业减负3100多亿元
总之,中国经济整体复苏大势,在企业和政府的共同努力下,受疫情第二波影响已在大大减弱。


                                 
                                           焦点透视
                 



中国已做出“靠内循环”完成稳经济、活金融的战略判断                 
【研究员】:大双
结论:从资本市场的角度来看,显然,中美博弈加剧在过去两年也严重影响了A股和美股的表现(美股的长牛,贸易战冲击A股整体,与A股国产替代概念的广泛崛起)。今年在百年罕见的疫情之下,中美天差地远的抗疫成绩让特朗普政府更加快了政治化疫情的操作,A股市场受到特朗普、美联储表态及美股市场的影响更进一步放大。 不过,目前来看,双方博弈似有缓和的迹象。6月16日至17日,中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪应约同美国国务卿蓬佩奥在夏威夷举行对话。双方就中美关系和共同关心的国际与地区问题深入交换了意见。尽管从有关表述看,这依然是一次各说各话的对话,形式远大于内容。尽管披露会见的大约同时,白宫那边又黑了中国一下,签署生效了所谓“ 某法案”,说要制裁云云,说明美国对中国的围堵政策并没有什么改变。但谈总比不谈强,有形式总比连姿态都不远做一下强,这对A股中期,仍是一个有利的外部信号。 当然,我们认为更重要的是,中国决策层在经过与美国特朗普政府近3年的博弈之后,对于中美经济和政治上一定程度的脱钩,也做好了充分的应对后手——这意味着下半年中国经济的复苏和资本市场受到外部不确定性的干扰,会呈下降之势。只要中国按照既定战略做好自己的事,中国经济复苏和股市走好的希望就很大。具体来说,对A股市场的预期推导看,可以说是“短多,中不明,唱多的”。

                                 
【博览财经分析】作为中美关系权威,外交部前副部长、清华大学兼职教授清华大学兼职教授、战略与安全研究中心主任傅莹日前在《新冠疫情后的中美关系 能否实现良性竞争》一文中,对于中美关系有以下精辟的表述
特朗普上台以来对华政策的调整,把中国视为首要“战略竞争者”。三年来,美方相继挑起贸易战、科技战、舆论战,在军事上深化针对中国的部署,政治上公开攻击中国执政D、质疑中国的政治体制。美方的持续挑衅迫使中方做出反应和反制,中美关系出现快速下滑。
面对突如其来的疫情,特朗普政府没有因而放松对中国的打压,特朗普政府先是为了转嫁防疫不力的责任、保选情,采取“推责中国”的策略,掀起批评中国的舆论浪潮。在美国疫情稍缓后,美行政部门颁布针对华为的贸易和出口新规,限制进而准备封锁华为获得美方软件、硬件的产品供应,同时将更多中国企业和机构列入“实体清单”,限制在美上市的中资企业。由此可以看出,美加大推动与中方的科技、产业“脱钩”力度。
5月20日,白宫网站发布《美国对中华人民共和国战略方针》,其中更加明确地否定美国过去历届政府推行的对华接触政策,更加激昂地渲染中国崛起对美国带来的“威胁”和“挑战”,更加具体地描绘对华竞争的路线,意识形态对立的含义也更浓。可以认为,美国对华竞争性新战略朝着成型又迈进了一步。究其原因,还是美国强硬势力要咬紧与中国的战略竞争,不想让双方在抗疫中的合作需求缓和竞争,进而分散乃至打乱他们的“战略部署”;相反,他们试图借机强化竞争。
中美关系在螺旋下降的循环中,步入两国建交以来十分困难的阶段。如果将美国对华战略调整的过程比作一个360度的“圆”,那么前半个180度的“圆”在2018年底就差不多划定了,也即美国朝野、府学各界基本形成必须调整对华战略的共识。但是对于后半个180度的“圆”怎么划,也即究竟应该形成什么样的对华新战略才是有效的,则一度缺乏共识,有主张“聪明竞争”、在加强遏制的同时保持必要接触和合作的呼声,也有主张不惜一战全力打压中国的叫嚣。
2019年以来美政治动员的趋势是,推动形成更加明确的与中国竞争的“全社会共识”。两国在新冠疫情期间的碰撞明显加快了这个进程,目前的状态恐怕还不是最低谷
从资本市场的角度来看,显然,中美博弈加剧在过去两年也严重影响了A股和美股的表现(美股的长牛,贸易战冲击A股整体,与A股国产替代概念的广泛崛起)。今年在百年罕见的疫情之下,中美天差地远的抗疫成绩让特朗普政府更加快了政治化疫情的操作,A股市场受到特朗普、美联储表态及美股市场的影响更进一步放大。
但目前来看,中美博弈似有缓和的迹象。
当地时间6月16日至17日,中央政治局委员、中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪应约同美国国务卿蓬佩奥在夏威夷举行对话。双方就中美关系和共同关心的国际与地区问题深入交换了意见。双方充分阐明了各自的立场认为这是一次建设性的对话。双方同意采取行动,认真落实两国元首达成的共识。双方同意将继续保持接触和沟通。
据中国外交部回应,杨洁篪在对话中阐明了中方对发展中美关系的基本态度以及在台湾、涉港、涉疆等重要敏感问题上的立场。
据新华社报道,“ 双方认为这是一次建设性的对话”。
尽管从官方有关表述来看,这依然是一次各说各话的对话,形式远大于内容,毕竟蓬佩奥可是直接被新闻联播点名批评的顽固派。尽管披露会见的大约同时,白宫那边又黑了中国一下,签署生效了所谓“ 某法案”,说要制裁云云,说明美国对中国的围堵政策并没有什么改变。但谈总比不谈强,有形式总比连姿态都不远做一下强,这对A股中期,仍是一个有利的外部信号。
当然,我们认为更重要的是,中国决策层在经过与美国特朗普政府近3年的博弈之后,对于中美经济和政治上一定程度的脱钩,也做好了充分的应对后手——这意味着下半年中国经济的复苏和资本市场受到外部不确定性的干扰,会呈下降之势。只要中国按照既定战略做好自己的事,中国经济复苏和股市走好的希望就很大。
顶层决策的几个关键判断:对外部更不抱希望,更强调以我为主
6月18日,中国“重量级”的财经大员齐聚上海,出席第12届陆家嘴论坛,并发布了对经济形势、货币政策、资本市场的最新观点。其中最引人瞩目的,是刘鹤副总理的书面演讲。在这个致辞里,透露了高层对当前国际经济形势的一系列最新判断。
观点1、一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成。
观点2、在统筹疫情防控和复工复产方面取得重大阶段性成果,各类经济指标已经出现边际改善。……一些消费零售指标也出现积极变化,车市和楼市均在回暖。
观点3、坚持“建制度、不干预、零容忍”,加快发展资本市场。要坚持市场化、法治化原则,完善信息披露、发行、退市等基本制度,着力增强交易便利性、市场流动性和市场活跃度。
观点4、中国将坚定不移深化改革、扩大开放,加快出台和落实金融改革开放举措,保护在华外资企业合法权益。应创造条件和氛围,排除干扰,共同落实中美第一阶段经贸协议。
观点5、中央政府将坚持“一国两制”,支持香港发挥国际金融中心的重要作用,切实保护各国在港企业和投资人权益,维护香港长期繁荣稳定。
分析指出,观点1中的论断最为重要,这意味着高层认为:随着中美博弈加剧、逆全球化浪潮渐起,国际贸易环境有高度不确定性,很难继续成为拉动经济的头号力量。中国未来的发展将主要依靠内需,所以“国内循环为主”。但中国会继续推进对外开放,高举全球化的大旗,以实现“国际国内互促”,建立“双循环的格局”。
对此,有财经大V指出,要依靠内需必须解决三大问题:一是让居民收入真正增长,也就是收入增幅跑赢GDP,最好能接近、甚至超过M2的增幅。二是解决住房、教育、医疗“三座大山”对中低收入阶层的压力,让他们有钱用于上述三大消费之外。三是进一步减税降费、放松管制,让民企、小微企业有发展空间,能创造出更多就业岗位。说白了,就是让民间有活力。只有解决这三大问题,内需才能振兴,“强大国内市场”才能建立,“国内循环”也才不会成为一句空话。 换句话说,未来的内需将是“新内需”,而不再是传统的“旧内需”。“旧内需”主要是房地产、大基建,而“新内需”是新基建、真正能提高生活质量的消费。
当然,新旧内需的转换,将是一个漫长的过程。旧内需至少在疫情这一轮中,仍然要发挥重要作用。这个切换,可能需要用10到20年才能完成。
观点2也非常值得关注,这是近期高层第一次有人谈到楼市。这可能意味着,高层乐见楼市回暖,把它跟车市的回暖并列。而在扶持、鼓励政策上,今年对车市支持力度明显要强一些,楼市要弱一些。但我们认为考虑到长期以来,楼市就是处于严控的发展环境中,其实防控管控对楼市就已经是莫大的支持了。
至于资本市场,透露了两大信息:第一,高层急切希望资本市场能发展起来,活跃起来。这很好理解,因为中国的间接融资(银行贷款为主)已经到了极限,企业杠杆率是全球最高的,未来给经济“加油”将主要通过直接融资(股票、债券)。第二,高层希望股市回暖,至少是成交活跃。所以提出“着力增强交易便利性、市场流动性和市场活跃度。”
我们认为,不排除T+0真的会出台,因为这正是可以大大活跃市场之举,对券商板块是重要利好。
观点4里“应创造条件和氛围,排除干扰,共同落实中美第一阶段经贸协议”最为引人注目,这体现了中美关系“斗而不破”的底线思维。也就是说,双方都非常顾及对经济的影响。对于股市、对于经济发展来说,这都是一个好消息。那么对中美落实第一阶段经济贸协议“造成干扰”的是谁?应该是民粹主义思潮,以及美国大选中“捣乱”的议员,他们也需要选票。什么是“创造条件和氛围”?美国最近允许企业跟华为合作制定5G标准,就是一个案例。当然,中国这边也会有行动。
观点5表达了中央政府支持HK的决心。最新消息是,港区国安法(草案)已进入人大常委会议审议中,另外日前驻港办和中联办都对法案落实原则做了表态。法案的落地节奏预期大幅提前了2到3个月。这意味着,国家希望快刀斩乱麻,迅速解决问题。也意味着,中美在香港问题上的终极博弈将很快到来。
从副总理表态看,完成这件大事之后,国家会对香港出台一系列利好,巩固香港的国际金融中心地位。在这种背景下,传说中的澳门证券交易所估计很难出来了。这又将怎样影响深圳的定位,以及深圳的扩容预期,都需要进一步观察。
总结
顶层决策已经把稳经济的重心都放在了做好国内自己的事,国际大势已不对做指望了,能有点益处也好是锦上添花,中美博弈持续也无伤大雅。从这个角度来说,短线A股的外部压力是减弱的,预期是受益的。中期来看,变数还在于HK、华为等问题的博弈还会干扰A股。但长期来看,不管未来中美博弈还有什么变数,但强化自力更生总体也是有利于稳经济信心的。
所以,从中美博弈对中国经济复苏的影响,进而对A股市场的预期推导看,可以说是“短多,中不明,唱多的”。


                                 
                                           观察与思考
                 



私募、券商无惧内外疫情第二波干扰,强势对下半年“喊牛”                 
【研究员】:大双
结论:受疫情事件、海外市场剧烈波动等环境影响,今年上半年A股市场主要股指震荡。与2019年下半年相比,个股赚钱效应有增无减。但尽管目前北京再次出现局部疫情,海外疫情更大有第二波卷土重来之势,但国内机构投资人对A股下半年的走向却显得更为乐观。此前,对于下半年A股市场的研判,多家券商都喊出了牛市,而日前,多家私募机构也表示,下半年继续看好A股延续“结构牛”,预计下半年中国经济持续好转,流动性相对充足,资本市场改革持续推进,风险偏好底部夯实,在此背景下,A股上行机会大于下行风险。至于券商在月初纷纷喊牛,个人看法是,北京突发疫情干扰了券商“喊牛”节奏,但并未改变大方向。 而在下半年的主流板块机会中,私募都比较一致坚持在消费(白马龙头)、健康(医疗)和科技(互联网)这三大主流板块中深挖个股机会。

                                 
【博览财经观察】受疫情事件、海外市场剧烈波动等环境影响,今年上半年A股市场主要股指震荡。与2019年下半年相比,个股赚钱效应有增无减。但尽管目前北京再次出现局部疫情,海外疫情更大有第二波卷土重来之势,但国内机构投资人对A股下半年的走向却显得更为乐观。
此前,对于下半年A股市场的研判,多家券商都喊出了牛市,而日前,多家私募机构也表示,下半年继续看好A股延续“结构牛”,预计下半年中国经济持续好转,流动性相对充足,资本市场改革持续推进,风险偏好底部夯实,在此背景下,A股上行机会大于下行风险。至于券商在月初纷纷喊牛,个人看法是,北京突发疫情干扰了券商“喊牛”节奏,但并未改变大方向。
但斌:A股大概率处在谷底位置,注册制来临那天就是A股长牛慢牛开始
18日,著名股票投资人,但斌在深圳市私募基金协会的第十四届中国(深圳)私募基金高峰论坛上有一些精彩观点值得重视。
但斌认为,人类历史上大概有13次疫情,每次疫情之后的6个月平均回报大概是7.5%。今天无论我们的A股、港股还是美股,回报都不止这个数字。
上周美股因为疫情的反复有一次暴跌,大家说是不是有一次二次探底,我个人倾向于二次探底的概率很小。
4G到5G,我们判断大概率是在线教育、在线游戏、在线办公,这些商业模式会获得一个突飞猛进的发展,只是疫情加速了这些行业的发展。
在人类过去百年的岁月当中,真正胜出的行业主要集中在一些行业。比方说化妆品,因为疫情的冲击,可能大多数女同志并没有因为在家就不化妆了,消费化妆品这个行业,它疫情期间情况也都还是不错的。
像医药在美国仅次于互联网,在中国我们最近也都知道,赛道很拥挤,大家纷纷把医药行业作为一个主赛道在投,但不管怎么样,在历史长河当中它是一个非常好的赛道。 还有软饮料、烟草、食品加工、金融服务、特殊化学品,还有券商、计算机、半导体、蒸馏酒。
如果华为不是一家中国公司,它是美国公司的话,可能已经横扫全世界了,如果抖音不是中国公司,是美国公司,字节跳动很可能会成为美国的第6大或第7大互联网巨头。包括大疆,如果它不是深圳的,它是硅谷的公司,又横扫全世界了。
长牛股的共同特征:首先都是行业龙头;第二个,它们的ROE高达22.9%,公司盈利能力非常强;第三个,强者恒强,就是按照2019年的中报,中位数还有16%;还有估值也比较合理,这些公司总的来说,今年也是表现的非常出色。
这个是位置是谷底的概率是比较大的。我从业28年,差不多20年时间是在3000点以下度过的,我不希望我再从业30年的话还在3000点以下,我希望这是个小概率事件。
我们的市场又经历了类似于股改这样的注册制的变化。实际上我跟很多朋友说,注册制来临那天就是A股长牛慢牛的开始。
高毅、景林、重阳等金牛私募发声看多下半年的“结构牛”
高毅资产董事总经理吴任昊表示,从上半年的情况看,中国经济和中国公司都是这次“全球疫情联考”中的尖子生。结合整体盈利和资产负债表的有限受损与快速恢复,目前A股市场的整体估值水平,即使放在全球范围内,也是有吸引力的。如果下半年能出现从宽货币到宽信用转换的更多迹象,企业盈利的复苏会更全面,A股市场整体上行的空间也会更大。
景林资产和景领投资则有类似观点:从下半年和更长的时间维度来看,五大因素支持对中国资产保持积极的态度,下半年有望迎来“小康牛”。
一是从全球比较来看,A股和H股市场自本轮底部反弹幅度不大,较前期虽然估值有所回升,但仍在合理区间,尤其是H股;
二是综合全球的疫情控制和经济恢复情况来看,中国相对做得更好,新增疫情趋向于平稳,年底前后新冠疫苗产品应用于防疫是大概率事件。
三是经历去年5月到12月外部环境不确定性加剧之后,A股市场对外部风险的耐受力也在明显加强,市场可能逐步适应;
四是中国疫情应对较为成功,政策刺激更加有序,目前是全球主要经济体中,为数不多政策留有较多余地的国家;
五是中国资产对外资的吸引力较高,外资净流入是长期趋势。
重阳投资则表示,预计下半年中国经济持续好转,流动性相对充足,资本市场改革持续推进,风险偏好底部夯实,在此背景下A股上行机会大于下行风险。
泊通投资董事长卢洋分析称,下半年A股市场有望走出经济复苏逻辑。四、五月的基建、房地产、制造业投资、进出口等经济数据普遍超预期。在此背景下,市场的风格切换时机可能已经逐步成熟,下半年看好大金融、基建、互联网、新零售、高端制造等板块的投资机会。
而在下半年的主流板块机会中,私募都比较一致坚持在消费(白马龙头)、健康(医疗)和科技(互联网)这三大主流板块中深挖个股机会。
在具体投资机会上,高毅资产表示,目前在存量角度上,主要看好三大方向:通过互联网实现快速扩张的公司、能够实现市占率有效益提升的消费品企业、能够看到中长期逻辑的医药公司。从增量角度上,更多的机会来自于部分周期品和工业类公司,其估值水平随行业一起下行,自身出现了差异化的内生成长动能。
景林资产认为,互联网巨头是这次疫情事件中获益最明显的公司,民众被动体验了各种类型的互联网服务。这些公司也展示出了前所未有的能力,打通了线上线下。同时,互联网行业也很难再出现颠覆型的新巨头,这些存量公司面临更好的竞争环境,现在估值也不算贵。在个股机会的把握上,景林资产将继续关注业绩成长的确定性、自由现金流和估值水平。依然把重点放在企业价值上,继续寻找确定性高、拥有优秀管理层、擅长长跑、能够穿越牛熊市和经济波动的的优秀公司。
重阳投资认为,下半年与经济基本面密切相关行业板块的机会正在变得越来越丰富,尤其是在香港市场。在此背景下,将采取攻守兼备的投资策略,一方面积极配置定价合理的真科技、真创新的“硬科技”实力公司,保持组合的进攻性;另一方面,坚定持有事关国计民生,但又被市场严重低估的优质公司,保障组合的稳健性。
名禹资产表示,如下半年宏观环境依然是经济温和复苏、疫情零星散发,那么,医药、消费和部分科技股等主流板块仍将有深入挖掘的投资机会。如果下半年经济复苏大幅加快,如5G手机、TWS耳机等消费电子将迎来需求爆发。
北京突发疫情干扰券商“喊牛”节奏,但并未改变大方向
很多头部券商在6月第一周都发表了下半年策略表达了对A股三季度乃至下半年中长期行情的看好,甚至喊出了不同表述字眼的牛市口号。券商认为,国际方面,随着日韩、欧洲疫情的逐渐好转,全球经济逐步步入复工、复苏进程,随着疫情防控的进一步推进,全球经济活动有望重回正轨,中国经济也将进一步摆脱疫情的不利影响。而在内部,利好政策也不断出台,下半年不排除降息、再次降准等宽松货币的实施,而投资方面也有望持续发力,种种利好叠加之下,加上相对宽松的流动性,A股有望迎来牛市。
其中,中信证券对下半年市场,非常乐观。预期A股将在下半年开启中期上行的“小康牛”,政策驱动基本面修复,A股在全球配置吸引力提升,宽松的宏观流动性向股市传导,3大因素将共同驱动A股上行。
中信证券预判,政策发力下国内经济将在3季度快速恢复至正常水平,A股盈利增速将逐季抬升;全年流动性整体依然宽松——国内货币政策注重宽信用“放水养鱼”,预计年内仍有降准空间和15bp降息空间,社融增速年底将升至13%。预计未来一年内A股累计资金净流入4400亿元,下半年流入规模较大,外资和产业资本是重要的增量资金来源——明年会逐步回归常态。因此,中信证券认为:预计3季度后期,A股将开启一段持续数月的趋势性上涨行情。
同样乐观的还有安信证券,他们称之为,“复苏牛”。安信认为,考虑到当前A股整体杠杆不高,风险偏好也处于较低水平,外部情绪冲击对于市场的整体影响较为有限,即使构成短期扰动,也不会影响到 A股中期“复苏牛”的趋势。
安信证券指出,投资者需要看到,当前资金供需环境有利,叠加外部弱美元的环境,央行多措施并举推动“宽信用”,企业家信心大幅回升,新一轮信用周期正在启动中,这是疫情前都不具备的,因此我们认为后续经济数据有望超越市场预期。
申万宏源则乐观中偏谨慎:其认为,下半年逐步转向战略乐观,至少可以期待有一波“非常像牛市”的大反弹。其认为,预算内财政已尽力而为,但空间有限,撬动社会杠杆势在必行。2020年稳增长的关键就是社融信贷放量。
兴业证券则认为,长期的全面性的生机正在孕育中。随着A股市场供需关系实现正向循环、注册制与退市机制构建资本市场“活水”和新生态,从全球来看,考虑高性价比、配置比例低等要素,使得最好的资产在中国股市,A股在蛰伏中孕育着长期的勃勃生机,我们正在经历一轮长牛。
中金公司认为:在疫情不出现大面积反弹的基准假设下,下半年全球经济渐进复苏,中国快于欧美。我们预计GDP增速从Q1同比-6.8%上升至Q4的6%附近。对应如此大幅度的增长反弹,通胀将维持在低位。有别于以往的经济周期,这将是一次无通胀的复苏。背后的原因是供给复苏快于需求,而典型的经济周期上行一般由需求引领。从应对疫情的结果看,财政政策在美国发挥了更大作用,货币信贷在中国的作用更大。平衡短期(经济周期)和中期(金融周期), 在经济复苏阶段尤其需要警惕信贷扩张对房地产的刺激作用。应对疫情带来财政与货币协同新思维,应重视央行的准财政功能。
国金证券也对政策抱有乐观预期,其认为货币政策基调仍是宽松,银行间市场流动性充裕,降息和降准仍存较大空间。
不过,当时券商的乐观态度并没考虑当然也根本无法预料到北京突发的疫情情况。那么,在这一突发情况之后,券商“喊牛”的观点,是否又不做数了?个人看法是,北京突发疫情干扰了券商“喊牛”节奏,但并未改变大方向。
首先,对于券商喊“牛市”不能太当真,绝大多数情况下,这不过是屁股决定脑袋下的利益驱动,包括券商自己恐怕心里也并不是真的认同“牛市”(当然,如果从创业板指的角度,确实勉强可以算进入技术性牛市,其较3月低点已涨逾20%),但相对可以认同的是,至少在方向上,这代表了券商对未来中长期趋势向上的一种信心表态,而主流券商的号召力仍是不容忽视的。所以券商说的向上的大势,还是基本可以确认的。
对于突发北京的疫情,基于首都的敏感性,可以预料短线对A股的冲击不能忽视。但也因为首都的敏感性,已经看到北京市有关部门包括顶层的决策都是非常迅速而坚强有力的。这决定了北京的局部疫情必定会在进一步蔓延前,很快就会被遏制住,并不会出现失控性发展的担忧。对全国复工复产的形势,只有局部和节奏上的干扰,而并不会影响大势。所以,券商对三季度乃至下半年的中长期方向性看好的观点,依然还是需要重视的。
简单说,短线需避险,但跌几天就可以再买了。至于到底会跌几天则看北京新增病例数的变化。




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