港股721

7月20日，香港恒生指数低开后，全天维持震荡整理态势，最终小幅收跌。截至收盘，恒生指数跌0.12%，报25057.99点；国企指数涨0.9%，报10295.32点；红筹指数涨0.34%，报4054.31点。大市成交额1356.18亿港元。
华盛证券高级分析师 Louis：：港股上午收升88点，午后略呈弱势，并反覆回落倒跌近百点。成交金额也见减少至1，500亿元附近。恒指上星期累计跌638点，刚好企穏在25000以上收市。是日继续在关口附近横行。多只科网龙头股仍企在高位，上日稍作回吐，相信是调整吧。下月中旬，（700）腾讯公布业绩，多家券商已率先上调目标价，全皆齐在600元以上，最牛更高见641元。因为预期手机游戏会是最大好増长项目。更可以带动社交平台广告收入大增。



                                            趋势展望
                 



恒指收跌0.12%报25057点                 
                                 

港股通(沪)每日额度余额(￥)  385.45亿元(额度上限420亿)

港股通(深)每日额度余额(￥)  394.68亿元(额度上限420亿)

7月20日，香港恒生指数低开后，全天维持震荡整理态势，最终小幅收跌。截至收盘，恒生指数跌0.12%，报25057.99点；国企指数涨0.9%，报10295.32点；红筹指数涨0.34%，报4054.31点。大市成交额1356.18亿港元。

蓝筹股方面，香港本地股跌幅靠前，九龙仓置业（1997.HK）跌5.86%，报30.5港元，领跌蓝筹。长江基建集团（1038.HK）跌2.14%，报38.85港元；长实集团（1113.HK）跌1.33%，报44.35港元。

军工股飙升，中船防务（0317.HK）涨22.43%，报11.3港元；中航科工（2357.HK）涨10.71%，报4.65港元；中国航空工业国际（0232.HK）涨3.76%，报0.138港元。

内险股上涨，新华保险（1336.HK）涨10.78%，报33.9港元；中国人寿（2628.HK）涨8.32%，报19.52港元；中国太平（0966.HK）涨5.24%，报14.86港元。

建材水泥股逆市走高，中国建材（3323.HK）涨13.92%，报9.74港元；亚洲水泥（中国）（0743.HK）涨9.38%，报8.51港元；海螺水泥（0914.HK）涨7.85%，报59.75港元，盘中最高涨9.48%，创上市新高60.65港元。

华宝国际大涨15.76%，报9.18港元。新浪港股查询发现，华宝国际主要主要从事香精香料、烟草薄片、烟草新材料以及新型烟草制品的研发、生产和销售，朱林瑶为公司董事局主席兼首席执行官，个人持股高达73.79%。

中芯国际跌2.76%，报28.2港元。对于中芯国际未来走势，陈锦兴表示，目前投资者比计较关注的是中芯国际业绩能否支撑高估值。还有中芯国际各种利好消息都出来来了，未来要等一等。投资者要关注中芯国际二季度经营状况是否有突破，硬件公司受全球半导体供应链不确定性以及电子消费复苏是否强劲等都会对中芯国际基本面有影响。假如炒的过分，高估值是比较困难的。7月20日，沪深两市成交额突破1万亿元，已连续十三个交易日突破万亿元。

华盛证券高级分析师 Louis：：港股上午收升88点，午后略呈弱势，并反覆回落倒跌近百点。成交金额也见减少至1，500亿元附近。恒指上星期累计跌638点，刚好企穏在25000以上收市。是日继续在关口附近横行。多只科网龙头股仍企在高位，上日稍作回吐，相信是调整吧。下月中旬，（700）腾讯公布业绩，多家券商已率先上调目标价，全皆齐在600元以上，最牛更高见641元。因为预期手机游戏会是最大好増长项目。更可以带动社交平台广告收入大增。

香港股票分析师协会郭思治表示，现恒指移动线方面已开始示弱，已跌穿250天线、10天线及20天线，论形态该属反复偏软的格局。而目前较具防守性的支持据点已退守至50天线及本月2日的低位24563点。要摆脱此弱态，恒指必须先成功重越20天及10天线，否则只要抛压再稍作主动，大市于本月下旬将持续反复。

                                 
                                           要闻点评
                 



7月LPR报价不变符合预期，利率下行仍是未来大势所趋                 
                                 

消息：据新浪财经，全国银行间同业拆借中心20日公布数据显示，新一期1年期LPR报3.85%，5年期以上LPR报4.65%，均与上一期保持不变。

点评：由于本月MLF操作合二为一且利率维持不变，因此并无动力下调LPR报价, 符合预期。

究其原因，一方面近期宏观经济修复进程较快，六月经济延续上月的复苏势头，国内消费与投资逐渐回暖，6月金融数据呈现积极变化， CPI平稳回升，继续降息必要性不强。另一方面，随着央行逆回购的重启，近期短端资金面已出现边际转松的迹象。从央行历史操作来看，逆回购、MLF利率调整具有联动性，因此MLF下调动力不足。

事实上，5月以来央行流动性已有所收紧，前期利率大幅下调，更多的是在新冠疫情背景下所做的逆周期调节。目前，经济运行持续好转，因此也不存在连续下调利率的客观必要。

展望下半年，为推动GDP增速回到5%-6.0%左右的潜在增长水平，货币边际宽松基调不会改变，利率走势下行是未来大势所趋。一方面疫情风险还在，特别是海外疫情风险较大，目前收缩对汇率压力比较大。另一方面，就业情况不容乐观。下半年政策将注重“精准滴灌”，可能会更多地依靠结构化、直达化的货币政策工具。

移动首次进行国产数据库大规模集采，相关公司值得持续关注！

消息：据中国移动采购与招标网消息，近日，中国移动公布了 OLTP 自主可控数据库联合创新项目中标公告。公告显示：国产数据库中，南大通用、阿里巴巴、中兴通讯、人大金仓、万里开源 ，五大数据库产品榜上有名。

点评：与中国移动以往的数据库集采相比，此次招标首次将数据库相关服务纯国产化列为采购要求，充分体现了中国移动推进数据库自主可控的决心。截至目前中国移动共采集数据库1500套，采购预算达6000万元，已达到2018年采购金额的50%，随着我国5G建设提速和新基建背景下数据库扩容需求的进一步加大，国产数据库有望迎来快速发展期！

根据本次招标细则，此次采购服务期为2020-2022年，涵盖主备式、分布式自主可控数据库及联合创新服务，以及相应的每年定制维保服务。考虑到此次采购的规模和服务期限与往年针对Oracle数据库直接集采高度相似，此次集采或是将国产数据库深入融入移动服务生态、迎接5G时代到来的重要信号，后期其他运营商也有望跟进！

高瓴百亿抢筹宁德时代 新能源赛道长期价值凸显

消息：据新浪网报道，7月18日，宁德时代发布非公开发行股票发行情况报告书。此次发行股份数量1.22亿股，募集资金总额197元，高瓴资本管理有限公司和本田技研工业（中国）投资有限公司领投，分别认购100亿元及37亿元股份。

点评：高瓴此次斥资百亿参与宁德时代定增，占总定增额度比例约51%，此外本田也成功认购37亿，占总额度约19%，二者为宁德时代此次定增的主要资本方。可以看出，海外资本市场及产业资本对于锂电池行业优质龙头的长期价值极为看好，有望推动新能源汽车板块估值持续提升。

具体来看，动力电池占新能源汽车总成本比例可高达40%，近年来各大传统整车厂商均在大力加码推动新能源战略落地，尤其是今年以来特斯拉销量的持续暴增，倒逼传统整车厂加速推进其电动化战略。而优质动力电池的产能能否稳定供应就成为了整车厂电动化战略能否顺利推进的重要环节，目前整机厂纷纷通过参股或签订长期供货协议等方式来锁定动力电池优质产能。

行业层面来看，在特斯拉二季度交付量超预期的同时，蔚来汽车最新公布的数据显示，二季度交付量同比增幅也高达191%，6月单月销量同比增长179%，环比增长9%，均大幅超出市场预期。电动汽车龙头销量的靓丽表现，也从侧面反应出了新能源汽车产业强大的需求增长，行业未来发展潜力依然巨大。

                                 
                                           数据追踪
                 



7月20日港股通十大活跃股                 
                                 

                                 
                                           行业全景
                 



废纸价格持续上调，龙头盈利弹性有望逐步释放                 
                                  消息：据金融界消息，近日国内多家纸厂继续上调废纸回收价格，最高上调100元/吨，近一个月以来累计涨幅已超过10%。中国纸业网显示，包括黄板纸和书报纸在内的国内废纸回收价格普遍上调。
点评：外废进口下滑与短期国废收购困难是导致废纸价格上涨的主要原因。一方面，进口废纸是中国造纸原材料体系的重要组成部分（2016-2019年占比分别为24%、21%、16%、10%），外废进口政策约束下，2017年以来，废纸进口量逐年下滑。另一方面，受夏季雨水天气影响，近期国内废纸收购困难。
展望后市，在供给受限、需求回暖的背景下，未来两年国内废纸系原材料缺口或将逐步显现。供给端，作为进口废纸的替代，废纸浆、原生浆、国废的需求将顺势提升。预计未来两年，废纸浆与原生浆的新增产能约为392万吨、100万吨，规模较小。而当前阶段国废回收水平较低，短期内难以快速提升。供给端天花板较为明显。
需求端，箱板瓦楞纸占比约76%，对总需求端影响较大。而箱板瓦楞纸与内需、出口高度相关。随着全球疫情形势的好转，废纸总需求量有望逐步转暖。


                                 
                                           港股攻略
                 



高盛：上调信达生物目标价至60.8港元 维持买入评级                 
                                  高盛将信达生物（01801）目标价由36.2港元上调至60.8港元，维持其“跑赢大市”评级。
高盛发表研究报告表示，虽然看到市场上有更多生物科技企业在中国医疗保健行业出现，特别是在肿瘤板块；但高盛认为信达生物拥有良好的成长前景、同时该公司或将具有成为主要长期优质股的潜力。
高盛表示该公司具有丰富的产品线，并可在商业能见度（PD-1及生物仿制药等）和探索性创新（14种早期临床资产）方面取得良好收益，而且公司具有开拓海外市场的能力和潜在机会。
因此高盛上调信达生物股份目标价，由36.2港元升至60.8港元，评级维持“买入”。虽然竞争对手的PD-1药品或于今年下半年进行的国家药物名册谈判，可能会为定价带来不明朗性，但高盛认为信达最近在股份名称上取消了“B”的标记，另外公司的商业化产品线的能见度同时增加，因此进一步巩固了高盛对该公司的乐观态度。


                                 
                                           八面来风
                 



暴跌！“金融给实体‘让利1.5万亿’”的一种实践模式……                 
                                 

此前，笔者曾经明确指出，无论是股市还是楼市，谁要是“偷吃”了实体经济所需的资金，怎么吃的，就得怎么吐出来！

敬酒，抑或罚酒，你总得吃一杯！

没听明白吗？

决策层才说，“金融系统要给实体经济‘让利1.5万亿’”！

这可不是商业银行一家的“活”！

人家保险资金已经“领先一步”了！（为实体经济提供资金支持的保险资管计划注册量上半年实现增长，注册规模同比增长50.7%，募集资金都将投向实体项目。今年上半年，多只债权计划、股权计划投向“两新一重”等的项目）

股市这边扩容是在加速，但部分热钱、杠杆资金“偷鸡摸狗”的事也没少干！

否则，人家商业银行“自查”的时候，也不会抖搂出“部分信贷资金违规入市”的桥段，银保监会也不会“厉声”呵斥“严禁信贷资金入市”！

……

所以说，不是什么“经济好了股市反而跌，而是‘为了经济将来更好’，股市就得‘克制自己爆炒、暴富’的欲望”！

那种“当前股市的主要矛盾是有关方面‘股市慢慢涨，吸引长期资金入市，支持实体经济融资’的政策诉求，与人民群众‘希望一夜暴富’之间的矛盾”，当做段子讲讲可以，但这种迹象的一段露出苗头，有关方面是不会吝惜“出重拳、狠狠打”的……

7月中旬就是活生生的例子！

经济复苏，财政、货币已然“悄悄撤出阵地”！

4月以来中国景气度趋于回升，5月以来工业品价格回升，企业盈利逐步修复。

货币政策层面，2至4月确实体现了逆周期调节的意图，但5月以来宽松力度就开始下降，债券市场逐渐产生“紧缩恐慌”，导致国债收益率趋于上升，截至7月上旬已上行超过50个基点。中国股债市场的两极分化，反映了经济改善之后货币政策再次回归谨慎。

与此同时，赤字率有所下降，财政刺激力度相对收敛——

从上半年财政收支数据来看，财政政策仍然保持积极，资金缺口主要依赖地方政府债券和土地出让收入来补充。但二季度以来力度已经相对收敛，具体表现为赤字率和债务率的下降。

首先来看公共财政账户：上半年全国公共财政账户累计收入9.62万亿元，同比下降10.8%，相比1季度的-14.3%降幅收窄；支出11.64万亿元，同比下降5.8%（6月支出显著下降），相比1季度的-5.7%降幅有所扩大。再加上二季度名义GDP回升至25万亿（前值20.65万亿），使得上半年公共财政账户的真实赤字率降至4.4%（前值4.5%）。

再来看政府性基金账户：上半年全国政府性基金账户收入3.15万亿元，同比下降1.0%，相比1季度的-12.0%明显收窄降幅；支出4.52万亿元，同比增加21.7%，相比1季度的4.6%显著扩张；目前收支差额相当于名义GDP的3.0%，相比1季度的3.5%有所下降。政府性基金账户中，上半年地方政府土地出让收入2.81万亿元，占地方本级财政收入的54.3%，相比1季度的44.8%上升了近10个百分点。

最后来看地方政府债券发行：上半年已发行地方政府债券3.49万亿元（其中专项债2.37万亿元），占上半年名义GDP的7.6%，相比1季度的7.8%有所下降。

而随着中国经济持续复苏，来自宏观层面流动性的支持会“逐渐回归正常化”，这一层面的流动性，对股市、楼市炒作的“支撑效应”势必递减（但来自海外资金，国内居民的储蓄资金等流入股市的大方向，长期看不会改变，短期内则会因为股市的暴涨暴跌而变得“谨慎”，而楼市更多就剩下“刚需”了）。

中国在全球率先复苏，2季度GDP增速由负转正至3.2%，其中内外需均在好转。

未来中国经济仍会保持上行趋势（尽管上行斜率有所放缓），商品价格和企业利润趋于修复（且三季度供给侧冲击有所上升），同时也仍然领先于海外。

博览财经认为，从中长期看，大家不用担心股票牛市的终结，而真正需要担心的是那些存在估值泡沫的水牛行业，而低估值又有盈利增长的蓝筹价值行业其实反而迎来了投资机会。

目前中国的工业经济已经完全恢复正常，服务业也在迅速改善，甚至连跨省旅游、影院等高接触行业的限制性措施也在逐渐解除。

从今年3月份开始，最为领先的社融增速开始大幅回升，后续随着经济自主性需求的恢复，预计社融增速有望继续回升到今年年底。历史经验显示，社融增速领先于中国经济1个季度左右，这意味着今年下半年经济有望明显复苏，而且这一轮经济复苏有望延续到2021年上半年。

利率上行、通胀预期回升，最受伤的都是高估值的行业

而对投资人来说，值得警惕的是，随着社融和货币增速的回升，代表物价走势的PPI和核心CPI也将在今年下半年见底回升，这预示着新一轮通胀上行周期也将出现。

而经济和通胀的回升，意味着全社会回报率的重新上升，这也预示着中国利率将重新步入上行周期。

事实上，在08年之后中国经济曾经经历过3轮加杠杆周期，每一次都伴随着利率的重新上行。

而经济复苏的差异也体现在中美的债券市场上，美国的10年期国债利率依然维持在0.62%的历史最低位，意味着市场预期其经济复苏乏力。而中国的10年期国债利率已经从4月最低的2.5%升至当前的3%左右，意味着市场预期中国经济出现了显著改善。

但是市场利率的回升，对于中国股市当中的部分行业并不是好消息。为何部分成长股行业出现了超过100倍的TTM市盈率？一个重要原因在于市场利率下降，在4月份中国10年期国债利率创下2.5%的历史新低之后，部分人士甚至预期中国也和欧美发达国家一样走向零利率，也只有零利率的预期，才能解释100倍TTM市盈率的合理性。但是事后来看，这个预期至少在现在被证明是完全错误的，中国的10年期国债利率非但没有继续下降，反而回升到了3%左右。

因此，在7月16日以来受伤最严重的，其实都是高估值的行业。这其实也是中国A股在过去长期表现不佳的原因，虽然A股的盈利表现并不差，但是过高的存量和增量估值把盈利消耗殆尽，因而在利率的上行期，对高估值的行业要留一份谨慎。　　

而历史数据显示，在利率的上行期，金融等传统行业相对于科技等成长性行业的估值往往是提升的，原因在于中国科技股的行情主要靠估值提升，这需要利率下降的支持，因而利率上行期反而是金融等行业的表现会相对占优。

另外，中国股市过去表现不佳的一个重要原因是大量高估值的新股供应，长期降低了市场的投资价值。但是我们可以发现，目前的新股供应集中在科技、医疗等行业，而金融地产等传统行业的新股供应占比极低，这意味着其不存在新增的估值泡沫问题。

因此，虽然大家看不上地产和金融等传统行业，但只要中国经济未来确定复苏，同时货币和融资保持两位数增长，其实地产和金融等行业的优质企业也有望实现类似幅度的利润增长，而且其低估值的下跌空间有限，加上还有3%左右的平均股息率，其实大概率会跑赢1.5%的银行存款利率和3-4%的银行理财收益率。