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730会议对货币政策的表述有“较大改变”

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发表于 2020-7-31 09:09:24 | 显示全部楼层 |阅读模式

【大智慧ace破解版8.30】《央妈“撤了”!A股掩护?》:30日本内参曾经针对券商板块的“突然暴涨”指出,问题的关键在于,如果没有“真正能够推动A股整体向上发展的‘新增基础动力’”,紧靠券商股这几个“吹鼓手”来抬轿子,是走不远的!
而730会议文稿当中“货币宽松消失了”,与此同时,央妈6、7月“大幅净回笼资金”,明确预示着一季度那种“极端状况下的‘货币宽松’”已经“不存在”了!
这对于那些因为“笃性流动性宽松”而相信“牛市”的投资人来说,是不啻于又要“改变信仰”了!
笔者虽然不认为3月以来的股市上行、7月以来的暴涨,和宏观层面的流动性有太直接的关系(我更相信“经济复苏+改革提速”),但既然市场上充斥着大批“流动性水牛的信徒”,那么,此次“央妈悄悄的撤退”,而决策层“明确的回收”,至少要让“过度乐观者”付出信仰的代价,而股市也应该要经历“充分的回调”,才好继续其“中长期跟随经济复苏+改革开放,而向上发展”之旅!
大伙还是坐好、扶稳吧(已经先知先觉“下车”了的朋友有福了,又可以慢慢抄底了)……
发扬斗争精神:决策层做好“长期软脱钩,短期硬脱钩”准备》:博览财经对此次730“年中总结会”的整体判断是——
内部形势改善,争最好结果(不仅就业、扶贫、小康都“达标”,甚至年度GDP增速也可能“超预期”);
外部持续恶化,做最坏准备(中美成为“战略竞争对手”是大方向,在美国选举前后“可能急剧恶化”,决策层正在做好“长期软脱钩,短期硬脱钩”的心理与政策准备);
中国是全世界第一大出口导向型的经济体,也是全世界第一大实物商品的出口国,这样一个国家突然间说我要以国内大循环为主,这意味着什么?意味着因为国际形势发生了根本性变化,全球化30年,中国成为最大受益国。为何忽然要做最坏的打算呢?
因为外部形势很严峻——
我们可能处在过去100年非常严重的一次经济危机中,疫情对于实体经济的这种破坏,现在已经开始了,
730会议强调:当前和今后一个时期,我国发展仍然处于战略机遇期,但机遇和挑战都有新的发展变化。要深刻认识我国社会主要矛盾发展变化带来的新特征新要求,增强机遇意识和风险意识,把握发展规律,发扬斗争精神,善于在危机中育新机、于变局中开新局,抓住机遇,应对挑战,趋利避害,奋勇前进。
在这个背景下,就有了“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的新战略;
与此同时,730会议还首次提出了:“中长期”、“持久战”、 产业链“锻长板”、扩大内需为“战略基点等等;
而领导人则在“党外人士座谈会”上强调——任何国家任何人都不能阻挡中华民族实现伟大复兴的历史步伐!
锻长板、扩内需:当前中国经济足以打造“内循环低配版”!》:既然只有扩大内需,才能够把我们潜在的发展潜能激活。就必须要通过改革把这些增长的潜力激发出来。与此同时,730会议进一步强调“要提高产业链供应链稳定性和竞争力,更加注重补短板和锻长板”,其中“锻长板”应是首提。
当前中国经济具备了打造“内循环经济”的低配版的基础。对中国消费者来讲,疫情以来最重要的变化是境外消费在回流。短期来看,因为海外疫情此起彼伏,跨国旅游按下了暂停键,只能“家里蹲”“短途游”,在国内消费。即使从中长期看,预计出入境旅游、留学教育等活动在未来两到三年也难以恢复元气,因为地缘政治和全球格局的变化、中西方之间的关系、大众的心态、对国际旅行的感知等可能都会发生较大的转变。与此同时,我国也顺势而为,加大了消费方面的开放政策,特别是像海南自贸港的免税政策、免税牌照在北京等地的进一步开放等。换言之,中国消费者在海外每年2万多亿人民币的消费,可能会集中地回流,而且会持续多年,预计约一半都会回流,规模接近万亿人民币。这些消费大致源自于高收入群体,主要聚焦在如旅游、文化、高端汽车、奢侈品、化妆品、运动服饰等重点可选消费品上,对国内高品质消费的需求将得到拉动。



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央妈“撤了”!A股掩护?                 
【研究员】:田文
结论:30日本内参曾经针对券商板块的“突然暴涨”指出,问题的关键在于,如果没有“真正能够推动A股整体向上发展的‘新增基础动力’”,紧靠券商股这几个“吹鼓手”来抬轿子,是走不远的! 而730会议文稿当中“货币宽松消失了”,与此同时,央妈6、7月“大幅净回笼资金”,明确预示着一季度那种“极端状况下的‘货币宽松’”已经“不存在”了! 这对于那些因为“笃性流动性宽松”而相信“牛市”的投资人来说,是不啻于又要“改变信仰”了! 笔者虽然不认为3月以来的股市上行、7月以来的暴涨,和宏观层面的流动性有太直接的关系(我更相信“经济复苏+改革提速”),但既然市场上充斥着大批“流动性水牛的信徒”,那么,此次“央妈悄悄的撤退”,而决策层“明确的回收”,至少要让“过度乐观者”付出信仰的代价,而股市也应该要经历“充分的回调”,才好继续其“中长期跟随经济复苏+改革开放,而向上发展”之旅! 大伙还是坐好、扶稳吧(已经先知先觉“下车”了的朋友有福了,又可以慢慢抄底了)……

                                 
【博览财经分析】30日本内参曾经针对券商板块的“突然暴涨”指出,问题的关键在于,如果没有“真正能够推动A股整体向上发展的‘新增基础动力’”,紧靠券商股这几个“吹鼓手”来抬轿子,是走不远的!
而730会议文稿当中“货币宽松消失了”,与此同时,央妈6、7月“大幅净回笼资金”,明确预示着一季度那种“极端状况下的‘货币宽松’”已经“不存在”了!
这对于那些因为“笃性流动性宽松”而相信“牛市”的投资人来说,是不啻于又要“改变信仰”了!
笔者虽然不认为3月以来的股市上行、7月以来的暴涨,和宏观层面的流动性有太直接的关系(我更相信“经济复苏+改革提速”),但既然市场上充斥着大批“流动性水牛的信徒”,那么,此次“央妈悄悄的撤退”,而决策层“明确的回收”,至少要让“过度乐观者”付出信仰的代价,而股市也应该要经历“充分的回调”,才好继续其“中长期跟随经济复苏+改革开放,而向上发展”之旅!
大伙还是坐好、扶稳吧(已经先知先觉“下车”了的朋友有福了,又可以慢慢抄底了)……

博览财经注意到,随着经济缓慢复苏,中国央行货币政策继续向常态化回归,保持总量适度的大方向下,7月将势创年内最大规模的流动性净回笼。
汇总降准、中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)以及逆回购在内的数据显示,截至周四公开市场操作结束,7月单月净回笼规模达6877亿元,为连续第二个月净回笼。


与此同时,730会议对货币政策的表述有“较大改变”——
货币政策要更加灵活适度、精准导向。(加了个“精准导向”,删掉了“运用降准、降息、再贷款等手段”,货币宽松继续收兵,降准降息近期看不到了,这是目前周期切换的一个核心力量)
要保持货币供应量和社会融资规模合理增长,推动综合融资成本明显下降。(删掉了流动性合理充裕、引导利率下行,增加了M2和社融合理增长、推动综合融资成本下降,前者代表货币宽松,后者代表信用宽松,从宽货币到宽信用,经济和市场的周期都会随之切换
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4月的政治局会议相关表述是:积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率,真正发挥稳定经济的关键作用。稳健的货币政策要更加灵活适度,运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性合理充裕,引导贷款市场利率下行,把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。
730会议的相关表述是:财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金,注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长,推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。
对比一下,区别也很明显的,总结起来就是一句话:从漫灌到精准滴灌
因为年初的时候,疫情突然爆发,经济受到的影响巨大,各行各业的日子都难过,而且也没有时间,只能紧急的使用漫灌的策略,先稳住再说;
现在经济已经企稳,所以策略就成了精准滴灌,所以要强调“注意实效”、强调“精准导向”!

A股本轮下跌,也与这种预期有关
政策发力角度,从货币和金融政策,逐步把接力棒交到财政政策手上,确保全国“两会”提出的增加公共投资、减税降费等继续发力。在这个过程中,货币政策已经从此前非常态的超低利率环境下逐步正常化,以避免一些资金套利行为发生,在情理之中,但这并不代表货币政策和信用环境应该彻底转向收紧,毕竟财政发力也不是无源之水,考虑到今年下半年政府债券净发行量接近5万亿元人民币,货币政策应当与财政政策协调配合,避免政府发债挤出私人部门的信贷,以保障社会融资总量的增速保持在目前的水准,毕竟下半年经济复苏还是面对诸多风险因素。

财政与货币:更重实效,强调配合
会议指出——要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金,注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长,推动综合融资成本明显下降。宏观经济政策要加强协调配合,促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应。
财政和货币政策方面,此次政治局会议更加强调“效果”,指出要“确保宏观政策落地见效”。财政政策在更加积极有为的同时,要“注重实效”;货币政策在更加“灵活适度”的同时,要有“精准导向”。
财政政策的“实效”,主要是“保障重大项目建设资金,注重质量和效益。”这也意味着,下半年的财政发力重点将从此前的“纾困”转向“刺激经济”,为一些重大项目的建设提供足够的资金。
货币政策“精准导向”并非第一次提及,背后原因也不难理解。除了基本面有所改善以外,正如CF40学术顾问、全国政协经济委员会副主任刘世锦在金融四十人年会上所指出的,“有些方向我们不希望资金流入,甚至会采取措施防止流入,比如房市、股市;有些方向我们希望资金流入,比如实体经济。”
值得注意的是,此次政治局会议还强调了宏观政策的“协调配合”,这也有几层含义:一方面,是财政与货币的协调配合。另一方面,则是财政货币政策要与就业、产业、区域等政策形成集成效应。
此次730会议强调的是落地。会议指出,要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金,注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长,推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。宏观经济政策要加强协调配合,促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应。
4月份的会议强调的则是对冲。那次会议指出,要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率,真正发挥稳定经济的关键作用。稳健的货币政策要更加灵活适度,运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性合理充裕,引导贷款市场利率下行,把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。
与4月17日召开的政治局会议相比,此次会议所强调的货币政策仍延续灵活适度的导向,但并没有提及运用降准、降息、再贷款等手段,而是强调保持货币供应量和社会融资规模合理增长
博览财经认为,货币政策灵活适度,要求货币政策根据经济增长、物价变化、外部环境等因素进行相应调整。阶段对冲性货币政策已经在陆续退出,但为稳定就业大局、配合财政发力,形成集成效应,央行在“量”上依旧会维持流动性合理充裕;在“价”上,考虑到宏观杠杆率已处于高位,为守住不发生系统性金融风险底线、稳住房地产市场,预计降息政策更趋谨慎,概率偏低;推动综合融资成本明显下降的抓手,在于金融机构让利和加大结构性政策的支持力度。


                                 
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发扬斗争精神:决策层做好“长期软脱钩,短期硬脱钩”准备                 
【研究员】:田文
编者按:博览财经对此次730“年中总结会”的整体判断是—— 内部形势改善,争最好结果(不仅就业、扶贫、小康都“达标”,甚至年度GDP增速也可能“超预期”); 外部持续恶化,做最坏准备(中美成为“战略竞争对手”是大方向,在美国选举前后“可能急剧恶化”,决策层正在做好“长期软脱钩,短期硬脱钩”的心理与政策准备); 中国是全世界第一大出口导向型的经济体,也是全世界第一大实物商品的出口国,这样一个国家突然间说我要以国内大循环为主,这意味着什么?意味着因为国际形势发生了根本性变化,全球化30年,中国成为最大受益国。为何忽然要做最坏的打算呢? 因为外部形势很严峻—— 我们可能处在过去100年非常严重的一次经济危机中,疫情对于实体经济的这种破坏,现在已经开始了, 730会议强调:当前和今后一个时期,我国发展仍然处于战略机遇期,但机遇和挑战都有新的发展变化。要深刻认识我国社会主要矛盾发展变化带来的新特征新要求,增强机遇意识和风险意识,把握发展规律,发扬斗争精神,善于在危机中育新机、于变局中开新局,抓住机遇,应对挑战,趋利避害,奋勇前进。 在这个背景下,就有了“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的新战略; 与此同时,730会议还首次提出了:“中长期”、“持久战”、 产业链“锻长板”、扩大内需为“战略基点等等; 而领导人则在“党外人士座谈会”上强调——任何国家任何人都不能阻挡中华民族实现伟大复兴的历史步伐!

                                 
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【博览财经分析】博览财经对此次730“年中总结会”的整体判断是——
内部形势改善,争最好结果(不仅就业、扶贫、小康都“达标”,甚至年度GDP增速也可能“超预期”);
外部持续恶化,做最坏准备(中美成为“战略竞争对手”是大方向,在美国选举前后“可能急剧恶化”,决策层正在做好“长期软脱钩,短期硬脱钩”的心理与政策准备);
730会议强调:当前和今后一个时期,我国发展仍然处于战略机遇期,但机遇和挑战都有新的发展变化。要深刻认识我国社会主要矛盾发展变化带来的新特征新要求,增强机遇意识和风险意识,把握发展规律,发扬斗争精神,善于在危机中育新机、于变局中开新局,抓住机遇,应对挑战,趋利避害,奋勇前进。
在这个背景下,就有了“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的新战略;
与此同时,730会议还首次提出了:“中长期”、“持久战”、 产业链“锻长板”、扩大内需为“战略基点”等等;
而领导人也在“党外人士座谈会”上强调——任何国家任何人都不能阻挡中华民族实现伟大复兴的历史步伐!
外部形势,很严峻。
当前国际形势发生了根本性变化,才有了所谓“百年未有之大变局”。
中国是全世界第一大出口导向型的经济体,也是全世界第一大实物商品的出口国,这样一个国家突然间说我要以国内大循环为主,这意味着什么?意味着因为国际形势发生了根本性变化,原话是 “百年未有之大变局”。
全球化30年,中国成为最大受益国。
为何忽然要做最坏的打算呢?
因为外部形势很严峻——
我们可能处在过去100年非常严重的一次经济危机中,各个国家被迫开始央行直接印钞票给政府花,我们还不知道什么时候这个过程会结束,它会持续多长时间。如果长期处于平台期怎么办,难道一直印下去吗?如果你是主要国家的领导人,你现在可能会问一个问题,印钞票应对危机的办法还能够持续多长时间。哪一天崩盘了怎么办,货币没人要了怎么办?
疫情对于实体经济的这种破坏,现在已经开始了,并且有可能会持续很长一段时间。日本央行的行长最近有一次讲话,他说毫无疑问我们正处在过去100年非常严重的一次经济危机或者萧条里,这是确定的。什么时候能走出危机,不确定。
出现经济危机本身问题不大,但如果当发生经济危机的同时,你突然间发现全世界范围内的贫富差距达到了1930年以来的历史高位的时候,那正常来说你晚上应该睡不着觉
弗洛伊德之死为什么就会引发一个席卷全美的黑人运动?因为当经济萧条来临的时候,意味着这个蛋糕不够分了,原来拿走最少那块的人就没活路。前0.1%的富人财富抵得上后80%所有人。前10%的美国人的收入抵上后80%美国人的收入,这就是贫富差距。
当蛋糕不够分的时候,国内面临如此严重的贫富差距,不出事情是不正常的。
几千年的人类历史告诉我们,当面临这种问题的时候无一例外就是把国内矛盾向国外转移,美国各个阶层迅速统一认识,将中国标定为外部敌人。
这就是我们现在所处的状态,形势极其严峻。
此前正常的贸易框架是过去从90年代开始的这30年的全球化,在这个过程中全世界哪里有比较优势生产就放哪里,全世界的人民一起追求繁荣发展。
现在的逆全球化是什么?是怎么安全怎么来,怎么放心怎么来,全世界人民的生活水平有可能不再上升,甚至会下降,我们可能不再用比较贸易的这套方式来组织我们的生产和生活。
未来要“构建安全的产业链与贸易体系”,一要靠“自主可控”的产业技术与产业周期,二要“自主可控”的资金与市场。
我们有没有产业周期的支持?有,万物互联就是这轮产业周期最明显的支持。美国为什么打华为?因为华为在5G的布局和专利已经构成了全球的优势。
产业周期是现成,钱从哪里来?没有大水漫灌,这是今年两会上定的最重要的调子。首先要立足国内大循环,其次没有大水漫灌这个钱的支持来自于哪里?来自于越来越多的资产来配置股票型的资产。在现有政策的引导下,持续增加股票型资产配置这个趋势已经开始,并且远远没有到停下来的时候。
与此同时,730会议明确指出要“牢牢把握扩大内需这个战略基点”。
当前中国面临既有短期的供给冲击,更重要的是中长期的结构性问题,这就需要政策端深化要素改革,企业端加快产业转型,居民端推动消费升级。
730会议强调,做好下半年经济工作,要坚持稳中求进工作总基调,牢牢把握扩大内需这个战略基点,大力保护和激发市场主体活力,扎实做好“六稳”工作,全面落实“六保”任务,推动经济高质量发展,维护社会稳定大局,努力完成全年经济社会发展目标任务。
博览财经认为,从下半年的经济工作来看,最重要的是要落实好扩大内需战略,把积极的财政政策和稳健的货币政策在扩大内需上进一步形成合力,把超大规模国内市场的潜力进一步充分释放出来。
扩大内需的具体举措,要完善收入分配机制,扩大中等收入群体;加大终端消费刺激,重点发挥新消费的乘数带动作用;通过户籍制度改革,激发新型城镇化下农民工市民化产生的消费红利;加快养老体系建设,激发跨期消费的意愿和积极性等
要继续实施扩大内需战略,形成强大的内需市场,才能保持稳定的经济增速,抵御海外经济持续下滑影响。
具体来看,会议提出,要持续扩大国内需求,克服疫情影响,扩大最终消费,为居民消费升级创造条件。
消费是经济稳定运行的“压舱石”。二季度,社会消费品零售总额降幅比一季度收窄15.1个百分点,6月份降幅进一步收窄,已连续4个月改善。但从累计值来看,上半年社会消费品零售总额仍处下降区间。
要想方设法把被抑制的消费释放出来,也要把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来,用改革的办法更大释放消费潜力。
应以更多元化的手段刺激居民消费,扩大旅游、文化、养老、教育培训等领域消费规模。


                        

锻长板、扩内需:当前中国经济足以打造“内循环低配版”!                 
【研究员】:田文
编者按:既然只有扩大内需,才能够把我们潜在的发展潜能激活。就必须要通过改革把这些增长的潜力激发出来。与此同时,730会议进一步强调“要提高产业链供应链稳定性和竞争力,更加注重补短板和锻长板”,其中“锻长板”应是首提。 当前中国经济具备了打造“内循环经济”的低配版的基础。对中国消费者来讲,疫情以来最重要的变化是境外消费在回流。短期来看,因为海外疫情此起彼伏,跨国旅游按下了暂停键,只能“家里蹲”“短途游”,在国内消费。即使从中长期看,预计出入境旅游、留学教育等活动在未来两到三年也难以恢复元气,因为地缘政治和全球格局的变化、中西方之间的关系、大众的心态、对国际旅行的感知等可能都会发生较大的转变。与此同时,我国也顺势而为,加大了消费方面的开放政策,特别是像海南自贸港的免税政策、免税牌照在北京等地的进一步开放等。换言之,中国消费者在海外每年2万多亿人民币的消费,可能会集中地回流,而且会持续多年,预计约一半都会回流,规模接近万亿人民币。这些消费大致源自于高收入群体,主要聚焦在如旅游、文化、高端汽车、奢侈品、化妆品、运动服饰等重点可选消费品上,对国内高品质消费的需求将得到拉动。

                                 
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博览财经分析】既然只有扩大内需,才能够把我们潜在的发展潜能激活。就必须要通过改革把这些增长的潜力激发出来。
当前中国经济具备了打造“内循环经济”的低配版的基础。对中国消费者来讲,疫情以来最重要的变化是境外消费在回流。短期来看,因为海外疫情此起彼伏,跨国旅游按下了暂停键,只能“家里蹲”“短途游”,在国内消费。即使从中长期看,预计出入境旅游、留学教育等活动在未来两到三年也难以恢复元气,因为地缘政治和全球格局的变化、中西方之间的关系、大众的心态、对国际旅行的感知等可能都会发生较大的转变。与此同时,我国也顺势而为,加大了消费方面的开放政策,特别是像海南自贸港的免税政策、免税牌照在北京等地的进一步开放等。换言之,中国消费者在海外每年2万多亿人民币的消费,可能会集中地回流,而且会持续多年,预计约一半都会回流,规模接近万亿人民币。这些消费大致源自于高收入群体,主要聚焦在如旅游、文化、高端汽车、奢侈品、化妆品、运动服饰等重点可选消费品上,对国内高品质消费的需求将得到拉动。
“双循环”要以国内大循环为主体,国内大循环最重要的就是要促进消费、扩大投资。内需市场的庞大和不断升级是中国经济的活力之源,需求结构和消费升级是驱动经济良性循环、加速国内国际双循环的重要驱动力。随着需求层次与购买力不断提升,我们的消费需求正从“数量型、生存型、温饱型”消费向“质量型、发展型、享受型”消费转变。
我们现在的中等收入群体是4亿人,如果真的能增加到8亿人,那带来的消费增长将是巨大的。通过促进形成强大的国内市场,提供更多高性价比的商品和服务,尤其是充分激活和释放教育、医疗、养老、旅游等服务消费潜能,更好支撑消费结构和品质双升级,从而倒逼供给质量的大幅提升。
内循环的真谛,不是闭门造车,而是广纳贤才,是用巨大的国内市场潜力,进一步对外开放,吸引跨国企业“在中国为中国”,保持产业链的完整性。在疫情后全球经济“平庸化”,政策“民粹化”,中美“软脱钩”的多极化世界中,欧洲、亚洲的企业和资本,会力图平衡,不错过中国的市场、供给和经济机遇。
中国经济的复苏目前仍面临两个风险,一是海外疫情反复冲击中国外需,二是国内就业压力依然严峻。根据我们的测算,摩擦性失业和亚就业人数总共接近6000-7000万,占总体劳动力的10%左右。一些服务型行业消费模式的恢复有待时日,大众还没有回到像疫情前那样外出吃饭、旅游和聚会的生活方式。因此,政策的支持还是应该延续,确保实现“六保”,特别是保市场主体和保就业。
而内循环为主体的双循环,核心思路之一应是把国内市场当作广阔大后方,因此会议指出“牢牢把握扩大内需这个战略基点”;之二应该是在内需作为后援的前提下,推动产业链高级化,以更高的产业附加值向外,因此这一部分接着指出“坚持结构调整的战略方向,更多依靠科技创新”;这个过程需要宏观政策的持续引导,因此会议指出“完善宏观调控跨周期设计和调节”。
在上述框架下,730会议进一步强调“要提高产业链供应链稳定性和竞争力,更加注重补短板和锻长板”,其中“锻长板”应是首提
博览财经认为,所谓的“补短板”,就是把中国经济在产业链上的弱项补上;而“锻长板”,就是把一部分具有一定基础的进一步变为中国优势。
锻长板应是此次会议首提,补短板和锻长板将会是产业政策的核心思路之一。
博览财经认为,需要重点回顾一下,2019年8月的中央财经委会议精神,那次会议的三个主题(“中心城市和城市群正在成为承载发展要素的主要空间形式”、“形成全国统一开放竞争有序的商品和要素市场”、“充分发挥集中力量办大事的制度优势和超大规模的市场优势”)均在当前有所体现,也有助于我们理解“内循环”。关于这部分内容可参照我们报告《中央财经委会议的三点方向将影响深远》。
2019年8月中央财经委第五次会议主要是关于“推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局问题、提升产业基础能力和产业链水平问题”。
其中主题之一就是未来发展的空间布局,会议指出“中心城市和城市群正在成为承载发展要素的主要空间形式”;主题之二实际上就是内循环的一个基础,“要形成全国统一开放竞争有序的商品和要素市场”;主题之三就是“要充分发挥集中力量办大事的制度优势和超大规模的市场优势”,“以自主可控、安全高效为目标”,“打好产业基础高级化、产业链现代化的攻坚战”,即我们前文所说的,在内需作为后援的前提下,推动产业链高级化,以更高的产业附加值面向外部市场。
……
短期内循环的低配版,较易实现,但更重要的是长期。在疫情长期重塑全球和中国经济的情况下,如何在应对新的世界地缘政治格局时,实现内外循环相互促进中国经济发展、产业升级的高配版?中国面临的外围环境和风险与过往几次全球经济下行的冲击截然不同。以往推动全球化和科技进步的三股力量,科技主导、贸易全球化和企业巨头的头部集中,使得全球生产力不断进步,大企业资本回报不断上升,但是西方内部,其劳动者的工资占比越来越低,总体来说,这是通缩效应,但也造就了西方内部贫富差距不断拉大,民众不满情绪集聚。这次疫情期间,西方社会的这种弊端进一步暴露出来,各种社会事件被点燃。
这次疫情之后,西方经济体从政治思潮到经济政策的取向会变化。我们将看到:第一,经济政策更偏向于民粹化,给居民进行的转移支付会更多,发支票,甚至央行印钱买债,通过MMT实现财政赤字货币化;第二,对于科技企业,除了东西方的科技标准、生产链部分产生脱钩,不利于全球企业的研发支持,西方经济体内部也倾向于对大科技企业采取更加严格的管制,如反垄断、税收等,可能大企业在科技研发放缓;第三,去全球化。疫情之前已经有贸易摩擦,疫情之后有一些逆全球化的进程显然会得到加速,西方经济体可能采取一些引导措施,吸引一些战略性行业,比如说医疗、高科技产业链,回流到发达国家。
疫情之后全球会迎来这么一个“三去时代”,去科技主导、去全球化、去企业巨头化,呈现一个政策民粹化、经济平庸化的趋势。而面对这种情况,发达国家当前采取的这种货币大放水、财政大举债的做法,它的特性都是“易放难收”。今年全球债务占GDP的比重将上升27个百分点,接近250%,主要是各国政府大幅度增加财政赤字,仅政府负债占GDP的比重就上升13个百分点,同时非金融企业负债率也有所上升。全球发达国家都不遗余力地通过加杠杆,以走出通缩和增长的负反馈循环。但到了2021年底,当发达经济体已经回到疫情之前的产出状态,产出缺口已经回正,并不会适时地撤出这些政策,那个时候会出现新的结构性的通胀卷土重来。所以,民粹,脱钩,通胀,是疫情后时代的标志性三大后遗症,影响是比较深远的。
面对这些后遗症冲击,中国如何去打造一个内外双循环相互促进的格局?毕竟,闭门造车、百业追求全面自主化,对生产率的负面影响,有诸多历史经验教训。中国的优势是有很多结构性改革的空间。比如,对内挖掘潜力,加速城市化2.0建设,一方面投资于新基建和智慧城市,另一方面辅之以户籍制度改革、土地供应改革来打造下一阶段的都市圈、城市群为主导的新型城市化,推动集聚效应,释放进一步消费潜力。对外,和内循环相搭配的是通过大幅开放中国的消费市场、让跨国企业“在中国、为中国”。也就是说,内循环的真谛是“开放”,通过释放国内的经济和消费市场的潜力,结合保护知识产权、改善营商环境、减少准入限制,吸引跨国企业把产业链、工厂、店面继续留在中国,享受在地的消费市场潜力。
这一过程中,中国金融市场的改革开放也是一个十分重要的亮点,有助于人民币资产国际化,减少“金融硬脱钩”的风险。改革的头三十年中,我国更重视FDI方面的开放,吸引外商直接投资建厂。最近几年,资本市场的改革与开放则走上快车道,人民币金融资产开始为海外投资者认可并加大持有。短短几年之内,随着QFII改革、沪港通、债市通互联互通、监管水平的提高,海外的投资者,如央行、主权基金、养老金、保险等,已经持有4.7万亿左右的中国人民币金融资产,相当于在中美之间接近4万至5万亿人民币的贸易额之外,另外开辟了第二纽带。如果按目前的资本市场和金融开放的路线图继续落实下去,提供多元化有深度的风险管理对冲工具,继续监管和公司治理改革,这个金额有望在未来几年逐步上升至10万亿人民币甚至更高,这就将和中国持有的海外资产、在美资产的规模差不多,某种意义上达到了一个微妙的平衡,实现了“你中有我,我中有你”,减少了在金融领域,包括在一些货币结算领域,出现硬脱钩风险的可能。
所以,打造国内大循环的真谛就是“开放”,包括消费市场开放,吸引跨国企业“在中国、为中国”,也包括通过对产权的保护、增强法制,来实现金融市场的进一步改革开放。这也是符合疫情之后,全球多极化发展的方向。
尽管“脱钩”对全球经济体都会产生冲击,但对本土市场潜力大、产业链齐全、具备改革潜力的中国经济来讲,也是危中有机。
研究结果显示,如果继续坚持改革开放,将有接近1/5的领军中国企业在国际软脱钩局势之下,可以发展为地区冠军。这个比例在全球而言是最高的,这种企业主要分布在企业软件、互联网、娱乐、旅游、文化和支付等领域。而以往的一些全球化的冠军企业,包括日本和美国的一些领头企业,聚焦在半导体、汽车、飞机、互联网等领域,他们可能在新的国际软脱钩、新的地缘政治趋势下丢失市场份额,成为输家。在这个过程中,欧洲与亚洲其他经济体的企业和资本,不会在资本流动和产业链的布局上一边倒站队挑边,他们会在夹缝中求平衡,力图不错过中国的市场潜力、供给能力和经济机遇
在这个过程中,中国如果进一步开放经济和消费市场,就可以吸引跨国企业继续“在中国,为中国”。这种内循环不是闭门造车、孤芳自赏,更是要广纳贤才,群芳斗艳,这可能是内循环的高配版。


                                 
                                           决策参考
                 



坚定看多有色板块,这只基金值得留意                 
【研究员】:三水
美国疫情的进度和其它国家都不一样,美国的严重程度和非洲酋长、巴西土著那里是一样的,德国、日韩的疫情逐渐控制住了,其经济恢复的速度会向中国靠拢,再加上特朗普的特殊性,美国货币政策会和全球货币政策严重脱节,包括欧元都会出现明显的大幅升值。以美元为绝对计价体系的资产会优先暴涨,比如大宗商品,但我家楼下的热干面就还是5块,因为无论是煮面阿姨的工资,还是中国小麦的国内价格,都与美元关联度不高。因此整体来看,黄金与铜→原油、人民币升值→外资恢复流入A股时银行反弹值得期待,两条线在后面值得持续跟踪。

                                 
博览财经研报】结合市场中期策略,讲点不一样、偏买方的东西。简单谈谈,博览研究员为何后续坚定看好有色板块。
美元崩盘或成为下半年市场运行重要逻辑
首先要明确的是,美元指数从月线上看,下跌趋势大概率持续到明年二季度,跌到80-85的可能性非常大。
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特朗普一切为大选,而对货币政策宽松害处具备审视能力的选民根本不是他争取的对象,因此美国的货币政策在大选结束前基本不可能发生改变,当前美元的下行趋势同2008年金融危机后流动性危机缓解时的情景如出一辙,而且这样的放水逻辑上说得通,因为美国经济衰退的程度确实是超越2008了。
此前,市场一度对美联储表面上的“缩表”感到恐慌。例如在截至6月17日的一周内,美联储资产负债表收缩了740亿美元,当时甚至导致美元小幅走强。但缩表原因是部分必须退出的临时政策退出了,早前由于市场出现“美元荒”,美联储也开始与各大央行展开美元互换,以缓解美元短缺,随着风险情绪缓解和互换协议到期,交易对手方并不再急需美元流动性,因此无需展期互换协议,美联储自然就看似“缩表”了。
当前美元空头的顾虑在于,新兴市场央行可能出于担心贸易竞争力下降而不允许其货币对美元升值。但数据显示,与发达国家相比,新兴市场国家出口受到的打击要小得多,因此它们有更大的货币升值空间。
29日晚间鲍威尔的表态同样偏鸽派,他说,必要时,美联储将不惜一切地采取行动;美联储从未研究过购买股票这种政策选项,当前根本没有考虑加息,资产购买的架构并不像QE、但却像QE那样发挥作用。
黄金仍是最大赢家
黄金两条逻辑线,一是避险,二是抗通胀防止美元贬值。
第一条线虽然值得期待,但不是我们的重点,因为目前没有证据表明,特朗普为了连任会往南海射导弹,但确实不排除他会这么做,因为至少他敢这么做。
第二条线,格局要看高一点,简单讲两点。
首先,美国疫情的进度和其它国家都不一样,美国的严重程度和非洲酋长、巴西土著那里是一样的,德国、日韩的疫情逐渐控制住了,其经济恢复的速度会向中国靠拢,再加上特朗普的特殊性,美国货币政策会和全球货币政策严重脱节,包括欧元都会出现明显的大幅升值。
美元巨幅贬值,全球资产的涨价速度是不一样的。
以美元为绝对计价体系的资产会优先暴涨,比如大宗商品,但我家楼下的热干面就还是5块,因为无论是煮面阿姨的工资,还是中国小麦的国内价格,都与美元关联度不高;
优质资产涨价速度会快,而劣质资产不会怎么涨价。比如受益于经济优先恢复的人民币资产,涨价就会比较早。
因此整体来看,黄金与铜→原油、人民币升值→外资恢复流入A股时银行反弹值得期待,两条线在后面值得持续跟踪。
其次,去年以来,行情的重要逻辑是A股的主要功能从融资功能转换为定价功能,既然强化定价功能,那么资金对于龙头股的追捧力度就会大些。
比如,您的时代今年业绩肯定稀烂,欧洲搞不赢LG化学,国内又受铁锂挤压,国内电动车需求断崖暴跌,但照样从80涨到200。券商研究员清一色看好,逻辑都是“第三次能源革命,中国弯道超车全村的唯一希望!”“你信不信中国能源产业能够跻身全球龙头,信的话就买,别那么多废话”“我们从2023年业绩估算,它200也不贵啊”等上纲上线的理由。
如果把这个逻辑套用到有色板块,可以看到一些有色龙头股海外扩产速度非常快,整体矿产权益扩展速度惊人,初步测算,过几年有望跻身全球前十的矿产公司。所以如果叠加资源价格大涨、业绩疯狂改善、融资成本降低,那么矿山综合龙头、海外权益扩张龙头,都是值得跟踪的。
有色标的怎么选?
看多金价,又比较保守的投资者,可以考虑一下前海开源金银珠宝混合C(002207),对应的中长线品种是前海开源金银珠宝混合A(001302)。这个基金的持有结构,既包含黄金,也包含首饰。
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标的方面,还是重点跟踪紫金矿业和洛阳钼业,二者产能扩张计划最大,综合规模最有希望跻身全球前五。如果谈黄金扩产,龙头是赤峰,但赤峰前期机构买入太凶,位置非常高,退而求其次可以跟踪银泰黄金。银的话,市场龙头是豫光金铅。
黄金ETF不值得进场,一是波动小,二是金价涨最快的阶段确实过了。




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