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韭月韭日忆山巅兄弟

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发表于 2020-9-10 09:09:46 | 显示全部楼层 |阅读模式

韭月韭日忆山巅兄弟:有反弹就把仓位要降下来》:韭月韭日,在外围市场的“帮助”下,A股实现了“久违的充分回调”,隔夜,海外市场快速反弹,A股这边估计又开始“心痒、手痒”。
美股周三迎来强劲反弹。道琼斯指数收涨1.6%,标普500指数上涨2%,纳斯达克指数大涨2.7%。这也是标普500指数自6月5日以来的最佳单日表现,纳斯达克指数则创下自4月29日以来的最大单日涨幅。特斯拉的股价在上一交易创下历史最大单日跌幅21%后,在周三强力反弹10%,而苹果股价也上涨了4%,上一交易日下跌超过6%。
与此同时,欧洲主要股指集体收涨,德国DAX30指数涨超2%。法国巴黎CAC40指数涨1.40%。英国《金融时报》指数涨1.39%。
而国内这边也有好消息——
百亿资金抄底ETF;进入9月份以来,市场处于调整状态,沪指下挫150点。作为机构资金“风向标”的ETF整体呈现资金净流入,近3个交易日的净流入达到108亿元;半导体、券商以及沪深300ETF等受资金青睐,前期获利丰厚的创业板ETF则出现资金的净流出。
同时,央妈“两日净投放2000亿元 流动性趋紧现象逐步缓解”。
对此,笔者认为,短期内A股如果有反弹,对短线投资人而言,还是以“解套、或者获利了结”为上(至少仓位要降下来),近期市场“风险收益比”并不合算;
对中长期投资人而言,此轮“迟来的回调”,到时可以重新检验“哪些是值得抄底、加仓”的品种,予以中期配置。
韭月韭日忆山巅兄弟:韭菜脖子痒、镰刀们手痒》:交易所对3大老妖“关禁闭”,虽然不是韭月韭日A股暴跌的“全部原因”,但却是“很大的诱因”,毕竟监管层“不高兴”了……
而就在A股这轮回调之前,监管层早已明确“不干预”,但必定会对“违规违法”予以“零容忍、强监管”。
因此,韭月韭日的暴跌不算意外,短期除了韭菜们脖子痒(之前没赚钱的难受、赚到钱的觉得自己股神)、镰刀们手痒(典型的就是低价股行情),几乎没有什么向上的逻辑,反而向下的压力是一波未平一波又起。
近期的低价股行情完全是一场投机的笑话。注册制本身确实会消灭低价股,但不是让它涨,而是让它跌到没朋友甚至退市。现在反而暴涨,主要是因为弹性小、现在又能涨跌20%,容易被镰刀们用来炒作,所以韭菜们千万别去伸脖子,这些低价股的业绩,90%是亏损的,要么就是天天官司缠身的。
近日占尽风头的创业板低价股终于是歇了下来,“山顶”兄弟留下追悔莫及的伤心泪,而有一拨人则留下了“韭月韭日忆山顶兄弟”的“笑泪”,认为市场终于要开始回归理性了!



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韭月韭日忆山巅兄弟:有反弹就把仓位要降下来                 
【研究员】:田文
编者按:韭月韭日,在外围市场的“帮助”下,A股实现了“久违的充分回调”,隔夜,海外市场快速反弹,A股这边估计又开始“心痒、手痒”。 美股周三迎来强劲反弹。道琼斯指数收涨1.6%,标普500指数上涨2%,纳斯达克指数大涨2.7%。这也是标普500指数自6月5日以来的最佳单日表现,纳斯达克指数则创下自4月29日以来的最大单日涨幅。特斯拉的股价在上一交易创下历史最大单日跌幅21%后,在周三强力反弹10%,而苹果股价也上涨了4%,上一交易日下跌超过6%。 与此同时,欧洲主要股指集体收涨,德国DAX30指数涨超2%。法国巴黎CAC40指数涨1.40%。英国《金融时报》指数涨1.39%。 而国内这边也有好消息—— 百亿资金抄底ETF;进入9月份以来,市场处于调整状态,沪指下挫150点。作为机构资金“风向标”的ETF整体呈现资金净流入,近3个交易日的净流入达到108亿元;半导体、券商以及沪深300ETF等受资金青睐,前期获利丰厚的创业板ETF则出现资金的净流出。 同时,央妈“两日净投放2000亿元 流动性趋紧现象逐步缓解”。 对此,笔者认为,短期内A股如果有反弹,对短线投资人而言,还是以“解套、或者获利了结”为上(至少仓位要降下来),近期市场“风险收益比”并不合算; 对中长期投资人而言,此轮“迟来的回调”,倒是可以重新检验“哪些是值得抄底、加仓”的品种,予以中期配置。

                                 
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【博览财经研报】韭月韭日,在内有监管层“对妖股关禁闭”,叠加外围市场的“帮助”下,A股实现了“久违的充分回调”,隔夜,海外市场快速反弹,A股这边估计又开始“心痒、手痒”。
美股周三迎来强劲反弹。道琼斯指数收涨1.6%,标普500指数上涨2%,纳斯达克指数大涨2.7%。这也是标普500指数自6月5日以来的最佳单日表现,纳斯达克指数则创下自4月29日以来的最大单日涨幅。特斯拉的股价在上一交易创下历史最大单日跌幅21%后,在周三强力反弹10%,而苹果股价也上涨了4%,上一交易日下跌超过6%。
与此同时,欧洲主要股指集体收涨,德国DAX30指数涨超2%。法国巴黎CAC40指数涨1.40%。英国《金融时报》指数涨1.39%。
而国内这边也有好消息——
百亿资金抄底ETF;进入9月份以来,市场处于调整状态,沪指下挫150点。作为机构资金“风向标”的ETF整体呈现资金净流入,近3个交易日的净流入达到108亿元;半导体、券商以及沪深300ETF等受资金青睐,前期获利丰厚的创业板ETF则出现资金的净流出。
同时,央妈“两日净投放2000亿元 流动性趋紧现象逐步缓解”
对此,笔者认为,短期内A股如果有反弹,对短线投资人而言,还是以“解套、或者获利了结”为上(至少仓位要降下来),近期市场“风险收益比”并不合算;
对中长期投资人而言,此轮“迟来的回调”,倒是可以重新检验“哪些是值得抄底、加仓”的品种,予以中期配置。
……
在展开分析之前,先说点“不是题外话的题外话”——
这张据称是中印对峙前线的的照片火了。

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从照片上看,士兵们手中所持的器具,确实有点像关羽使的青龙偃月刀。
据印媒报道,在8日的通话中,印军官员质疑对方用“野蛮武器”对付他们,但我方表示,携带的近战武器(类似于“关公刀”)是天朝武术文化的一部分。
6月15日的河谷冲突那会,印度媒体声称对方手持狼牙棒攻击印军,造成20名印度军官死亡。但后来事实证明,绝大多数人是冻死的;
接着为了找回面子,印度媒体又说,在班公湖冲突当中,有12名军人拿着少林剑和少林枪,而印度军人手里只有棍子。
如今,焦点又转移到了青龙刀上。
……
扯这个“野棉花”,是要告诉俺们自己,周边并不平静,在A股自身“根基不稳定”的情况下,类似的“突发事件”(最近一次是中芯国际的风波)都可能成为“短期避险情绪爆发”的导火索……
毕竟,韭月韭日,A股这边也是一把“断头刀”斩断了“游资爆炒”的爪牙……
A股也算是借此开启了8月的“未竟事业”——来一次“充分回调”。
虽然隔夜欧美股、国际原油已经开始“大幅反弹”,但“受其冲击”而大幅下跌的A股是否也能够实现“快速反弹”,笔者心中“存疑”。
或者说笔者“更愿意看到A股的回调更加‘充分、扎实’”一些,毕竟这样才能够让四季度“路更好走”。
如果说美股能够快速反弹,还是得益于其“过度的流动性冲击‘高科技产业’”(散户拿着政府的“救济金炒股”是其一大表征,当然,过多的散户入市,也是诱爆美股回调的一大原因),那么,短期内,A股似乎还缺乏类似这种“快速企稳,重新上涨”的基础——
毕竟,人家美联储尚未“回收流动性”(用鲍威尔的话说“只要没有看到充分就业,货币宽松政策就不会在乎‘通胀’”),但俺们的央妈肯定会告诉你“没有大水漫灌(5月之后货币投放确实是在“放缓”)、金融服务实体(股市的IPO确实是在加速)”;
至于“高科技”的问题,抛开已经被市场“纠偏”的高估值,仅就“科技的含金量”而言,有兴趣的朋友可以去问问“中芯国际”们……
需要强调的是,笔者对A股中长期趋势的“仍然看好”,建立在“经济领先复苏+改革开放提速”这两大基础上,无论短期国内市场涨跌如何,也不管海外、周边如何折腾,只要这两大趋势得以延续,A股中长期趋势仍然是大方向向上的
这也是多方机构仍然把未来的投资机会仍然主要锁定在“消费内需+国产替代”这两大线索上的主因。
短期市场的问题在于“已然大幅上涨的估值,仍然需要等待业绩的‘稳健(缓慢)回填’”,这也是近期部分资金开始关注“低估值、业绩好”的煤炭等周期股的一个主要考虑。
正是基于“估值等待业绩”的考虑,以及短期内尚无“足够激发投资人情绪的新增利好政策的刺激”,笔者才坚持认为“更加‘充分、扎实’的回调,才有利于四季度行情的展开”!
为数不多的“亮点”
韭月韭日,虽然大盘集体重挫,但从盘面上看,钢铁、煤炭两大周期板块全天逆势走强,虽然对于市场做多人气没有多大作用,但多少展现了一丝护盘的意愿;
博览财经注意到,当天钢铁低价股集体上涨。对此,川财证券研究所所长陈雳表示,一方面,九月以来,伴随周期板块传统季节旺季到来,上游工业品需求有望出现周期性好转,叠加下半年国家加速基建发力,钢铁、煤炭在需求拉动下有一定涨价预期,同时今年以来行业整体涨幅较小,因此板块出现上涨也是合理的;另一方面,近期低价股受到市场关注度较高,而煤炭、钢铁、电力行业中低价股也偏多,资金层面基于“基本面+市场情绪”因素,更偏好于购买行业中价格较低的股票。
而仅就煤炭股而言,这确实是妥妥的低价股,目前是历史最低估值水平,修复空间明确
目前煤炭行业估值水平处于历史低位,板块PE相对于沪深300指数PE处于历史上较低的1%分位以内,估值“破净”公司比例也超过半数,基本对应前一轮煤价低点的估值。低估值为板块提供了反弹基础,板块筹码结构也有助于反弹
目前市场的宏观预期有助于板块估值提升
上半年疫情冲击下,经济活动减弱导致的用电下降影响了煤炭需求。行业目前估值水平依然反映的是周期低点的煤炭需求和煤价预期,在宏观数据向好的背景下,板块依然存在一定的预期差。在宏观经济不断恢复的过程中,行业需求的弹性在逐步放大,将成为提升板块估值的重要催化剂
目前煤价保持平稳,行业中期改善的逻辑明确,板块估值也具备吸引力。在资金推动和板块轮动的效应下,板块交易活跃度有机会继续上升,中期看估值修复空间明确。中报业绩向好、股息率有保障的低估值龙头公司值得关注。
中信建投首席策略分析师张玉龙表示,市场短期震荡回调,要注意风险。当前可以重点关注低估值、高股息的金融、周期板块。市场调整结束后,可以重点关注科技、消费和医疗三大板块。


                                 
                                           焦点透视
                 



韭月韭日忆山巅兄弟:韭菜脖子痒、镰刀们手痒                 
【研究员】:田文
编者按:交易所对3大老妖“关禁闭”,虽然不是韭月韭日A股暴跌的“全部原因”,但却是“很大的诱因”,毕竟监管层“不高兴”了…… 而就在A股这轮回调之前,监管层早已明确“不干预”,但必定会对“违规违法”予以“零容忍、强监管”。 因此,韭月韭日的暴跌不算意外,短期除了韭菜们脖子痒(之前没赚钱的难受、赚到钱的觉得自己股神)、镰刀们手痒(典型的就是低价股行情),几乎没有什么向上的逻辑,反而向下的压力是一波未平一波又起。 近期的低价股行情完全是一场投机的笑话。注册制本身确实会消灭低价股,但不是让它涨,而是让它跌到没朋友甚至退市。现在反而暴涨,主要是因为弹性小、现在又能涨跌20%,容易被镰刀们用来炒作,所以韭菜们千万别去伸脖子,这些低价股的业绩,90%是亏损的,要么就是天天官司缠身的。 近日占尽风头的创业板低价股终于是歇了下来,“山顶”兄弟留下追悔莫及的伤心泪,而有一拨人则留下了“韭月韭日忆山顶兄弟”的“笑泪”,认为市场终于要开始回归理性了!

                                 
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博览财经分析】“零容忍、关禁闭”!
这就是监管层对游资“炒小、炒差”的回怼……
就在监管层宣布对三大妖股停牌之前,9月8日超40亿资金疯狂买入天山生物、长方集团、豫金刚石,分别成交15.7亿元、15.7亿元、9.53亿元,应该都是博弈炒作资金,如今突然遭遇停牌。
韭月韭日的暴跌不算意外,短期除了韭菜们脖子痒(之前没赚钱的难受、赚到钱的觉得自己股神)、镰刀们手痒(典型的就是低价股行情),几乎没有什么向上的逻辑,反而向下的压力是一波未平一波又起。
近日占尽风头的创业板低价股终于是歇了下来,“山顶”兄弟留下追悔莫及的伤心泪,而有一拨人则留下了“韭月韭日忆山顶兄弟”的“笑泪”,认为市场终于要开始回归理性了!
近期的低价股行情完全是一场投机的笑话。注册制本身确实会消灭低价股,但不是让它涨,而是让它跌到没朋友甚至退市。
现在反而暴涨,主要是因为弹性小、现在又能涨跌20%,容易被镰刀们用来炒作,所以韭菜们千万别去伸脖子,这些低价股的业绩,90%是亏损的,要么就是天天官司缠身的。
而就在A股这轮回调之前,监管层早已明确“不干预”,但必定会对“违规违法”予以“零容忍、强监管”。
因此,交易所对3大老妖的“关禁闭”,虽然不是韭月韭日A股暴跌的“全部原因”,但却是“很大的诱因”,毕竟监管层“不高兴”了……
9月9日,创业板低价股午后大幅跳水。深圳证券交易所着力强化对创业板炒小、炒差的监管,有利于维护市场正常运行秩序。创业板“炒低”、消费股机构“抱团”是近期A股市场热议话题。创业板低价股一度火热到被市场认为是“无风险”品种,9月9日尾盘迎来风险大暴露;消费股则继续调整,“抱团瓦解”呼声四起。
此次监管部门对于炒差以及市场异动的快速、有力反应,体现了市场化改革所包含“该放放、该管管”的“一体两面”。首先,注册制所强调的市场化监管的最佳状态应该是在合规行为运行中无感、隐性存在,但一旦违规行为触发,能够以最高的效率介入。第二,魔高一尺,道高一丈。透过天山生物等公司交易情况可以发现,监管不仅需要对违规行为保持高度敏感,且需要与时俱进。
据报道,有关方面对此次“老妖们”的监管过程当中,还发现了所谓“新型市场操纵”的线索……
对此“热点”,就连新华社也发了一篇“新华时评”作为“战斗檄文”——
新华社北京9月9日电题:坚决遏制创业板炒小炒差“歪风”
文章指出:股价疯狂的背后是显而易见的炒作。以“天山XX”为例,在短短12个交易日内,其股价已实现近5倍涨幅。对于一个连年亏损、毫无业绩支撑的上市公司来说,这种股价表现早已脱离了其实际价值。前赴后继的投资者也将自己置身于击鼓传花的危险游戏中。
在创业板试点注册制落地初期,这种炒小炒差的“歪风”容易形成恶劣的示范效应,不利于各项改革措施的平稳运行及资本市场健康稳定发展。此风绝不可长,监管部门该出手时就要出手。
买入以个人投资者为主、户均交易金额小、持股集中度明显下降、短线交易特征明显……在交易所的密切监控下,“天山XX”等股票本轮炒作的模式被一一“解剖”,其中部分交易可能涉嫌新型股价操纵行为
对市场“不干预”的同时,监管一定会对市场乱象保持“零容忍”的高压态势,交易所密集出手已经释放出了鲜明的信号。(刘慧 新华社)
……
估计是因为40亿短期炒作资金被“关禁闭”,影响到全年收益率与后续操作,有部分投资人开始“告状”——
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全球散户“都在洗干净脖子入市陪斩”
其实,在股市火爆的时候,散户“洗干净脖子入市陪斩”的段子,可不仅仅只是天朝股市的“专利”——日本“渡边太太”、韩国“泡菜小弟”、印度“咖喱老哥”、美国“千禧一代”都在汹涌而来……
曾经被机构统治的发达国家股市近期也迎来了一轮散户逆袭
过去几个月,从美国到日本,从韩国到印度,各路散户借助新兴的交易平台蓬勃兴起,交易业绩甚至超过机构。
这是个全球散户都在逆袭的时代!

01深坑引发小散介入
不得不说,全球散户的逆袭,与本轮3月全球股市砸出深坑不无关系。
今年三月全球股市都砸出了“深坑”后出现快速上涨,中小投资者择机而入,冲动交易呈现出爆发式增长。
在机构投资者占绝对主导的美股市场,出现了千禧一代的“新韭菜”借助新交易平台罗罗宾汉鱼贯入市
而在日本,当年牛市时掌控市场的“渡边太太”再度出山,开始抢夺日本的科技股筹码,引发媒体一片惊呼。
韩国股民则更具国际化“抄底视野”,他们往往采用“全球配置”思维购买权益资产,进入多个发达和新兴市场。
印度市场的散户更神奇了,在印度散户的只持续下,当地已经涌现出交易量超过美国同行的经纪商。

02美国:“千禧一代”来势汹汹
谈起美股,机构投资者占市场绝对主导是最大印象。
中金公司一份研报指出:截止2019年四季度,按持有市值计算,美国54.9万亿美元的股权资产(其中公开上市交易部分为38.5万亿美元)中,居民直接持股约为30.7%,资管机构(包括共同基金、ETF、封闭基金、对冲基金、私募股权基金等)合计占比35%,养老与保险金占比13.5%,其他机构如政府、银行、非金融企业、非盈利组织合计持股6.2%。
实际上,上世纪50年代,美国居民和非盈利机构持股高达90%,之后机构投资者壮大后,投资者结构发生重大逆转。
然而,今年美国经纪商的数据出现异动。
比如:Bloomberg Intelligenc的市场机构研究主管透露,今年1-6月份,散户投资者在美国股市交易量中的占比为19.5%,高于去年的14.9%,是2010年水平的近两倍
再如:美国经纪商嘉信理财(Charles Schwab Corp)、德美利证券(TD Ameritrade),旗下新账户激增追溯至2019年10月份,当时头部阵营的经纪商均开始采取零佣金。特别是德美利证券第二季度的日均交易数量同比增长312%,其中6月份日均交易数高达334万笔。
最吸引“新韭菜”的经纪商是罗宾汉(Robinhood),该机构6月份日均交易数为430万笔,遥遥领先同行,今年第二季度的日均交易数比一季度翻了一番多。
罗宾汉吸引了“千禧一代”——美国1980年代和1990年代出生的人,这代人的成长时期几乎同时和互联网高速发展时期相吻合。这类群体更能够接受互联网券商的模式。
黑石旗下的金融信息平台路孚特(Refinitiv)统计发现,今年5月最后一周的散户对股票搜索量比2019年全年平均水平增长124%
其实,疫情因素也是导致“罗宾汉现象”之出现。
9月7日,美国媒体Tampa Bay Times刊载一封求助信,作者丈夫沉迷于罗宾汉平台不能自拔。
求助信如是说:“我丈夫在隔离期间迷恋股市。他的公司在3月停止了401(k),因此他也停掉了缴款。他还停止了美国退休账户IRA的缴款。之后他把手上的钱充值到罗宾汉,然后进行股票交易。”
信中还说:“他停止为401(k)计划缴款,我担心他在赌博,这些钱是我们退休后所需的资金。”
实际上,401(k)和IRA (individual retirement account) 是美国民众管理退休金的两个最常用的账户。比如401(k)需要雇主和账户持有人定期都存入定量的资金。

03印度也冒出“罗宾汉”
今年新兴市场中,印度股市也出现了罗宾汉现象。
数据显示,今年2月末,印度散户占整个市场成交额的47%,3月份全球市场暴跌后降至42%。但之后快速攀升,7月末散户交易量占到全市场72%
印度证券存托机构CDSL的数据显示,该国个人投资者账户数量从今年年初以来增长了20%,至7月末达到2400万。
印度也出现了一家罗宾汉式的互联网经纪商Zerodha,截至7月末的过去五个月,旗下平台新增了100万名投资者。该机构称散户炒股兴趣上述,得益于“在家工作”的文化,资金从传统的定期存款转移至直接投资股票。
值得注意的是,Zerodha这创始人更称,其日常交易量超过了美国的罗宾汉,他在班加罗尔的平台每天处理500万到700万订单,而罗宾汉给出的数据是430万。
Zerodha称旗下拥有300万客户,每月增加约20万开户投资者,是新冠疫情前增长率的两倍多,客户的平均年龄为28岁。
今年5月份,印度股市仍落后于整个新兴市场,但散户批量加入后6月份市场走势逆转。数据显示,今年6月份印度股民互联网交易量同比去年增长71%

04韩国散户的“美国战略”
数据显示,韩国散户对离岸市场兴趣浓厚。
8月20日韩国证券存管局的数据,散户投资者在7月从国外股票市场净买入了3.83万亿韩元(32亿美元)市值的股票。这标志着每月购买量创历史新高,并超过当月净买入2.24万亿韩元市值的本地股票。
截至8月18日,韩国散户对外国股票的强劲需求,使得外币证券存款达到创纪录的69.72万亿韩元,较2019年底增长33.2%。韩国散户前二十大离岸证券中,有16个是美国公司。
统计发现,特斯拉一直是韩国散户投资者热度最高的海外股票。截至8月20日,今年韩国散户净买入特斯拉的规模为1.65万亿韩元(折合14亿美元),其次是苹果公司1.2万亿韩元(折合10亿美元)、微软公司7738亿韩元(折合6.51亿美元)、谷歌4928亿韩元(折合4.14亿美元)和孩之宝公司4496亿韩元(折合3.78亿美元)。
自年初以来,上述五只股票占韩国散户投资者购买的离岸股票规模的34.3%

05日本散户炒科技股
日本市场有一个Tokyo Stock Exchange Mothers Index,这是追踪新兴成长公司的指数。
截至8月末,该指数相较3月末的低点,涨幅超过100%。
据报道,该国的个人投资者在今年2月-4月之间新开设了超过82万个在线经纪账户,是2019年同期的两倍多
很多散户追逐日本科技股。比如,一家从事照片与视频AI分析的公司Neural Pocket Inc.,在截至今年8月31日的八个交易日涨幅高达622%,创下近五年日本科技股最高涨幅。
松井证券公司高级市场分析师Tomoichiro Kubota表示,Neuro Pocket的飙升得到了散户投资者的追捧,这些业余投资者在冠状病毒大流行期间在家工作,因此在日本股市上变得更加活跃。
这位分析师还称,该公司股价并不反映其基本面,2019年公布的营业亏损为1.33亿日元(130万美元),总收入为3.11亿日元。预计今年的营业利润为1.65亿日元,销售额将增长一倍以上。


                                 
                                           决策参考
                 



韭月韭日忆山巅兄弟:A股短期震荡回调,规避“风险”                 
【研究员】:田文
编者按:机构对后市的展望已经呈现明显的分化态势,其中中信证券和中信建投证券的观点就有“针锋相对”的势头。 在A股后市研判中,中信建投证券提示“风险”;中信证券则明确看好未来数月A股的趋势性上涨以及投资机会,认为增量资金驱动的A股中期上行将在9月中下旬启动。 在经济增速方面,中信建投证券认为三季度GDP增速可能是年内高点,若疫情反复,四季度呈现较大下行压力;中信证券预计三四季度经济将恢复到疫情前的合理状态,增速有望达到6%左右。 而兴业证券张忆东也强调“中国的核心资产不怕跌、跌不怕、怕不跌”!

                                 
【博览财经分析】机构对后市的展望已经呈现明显的分化态势,其中中信证券和中信建投证券的观点就有“针锋相对”的势头。
在A股后市研判中,中信建投证券提示“风险”中信证券则明确看好未来数月A股的趋势性上涨以及投资机会,认为增量资金驱动的A股中期上行将在9月中下旬启动
在经济增速方面,中信建投证券认为三季度GDP增速可能是年内高点,若疫情反复,四季度呈现较大下行压力;中信证券预计三四季度经济将恢复到疫情前的合理状态,增速有望达到6%左右。
而兴业证券张忆东也强调“中国的核心资产不怕跌、跌不怕、怕不跌”!
中国货币政策常态化的决心也远比美联储坚定
作为“相对谨慎派”中信建投证券首席经济学家张岸元表示——
中国货币政策常态化的决心也远比美联储坚定。最近一段时间,各国央行的扩表过程都接近尾声,中美利差较大。短期来看,国内货币政策的空间较美国要宽,但是中国货币政策常态化的决心也远比美联储坚定。中期来看,对于央行来说,当经济产生巨大缺口的时候,增加杠杆率迅速扩表补缺是可以理解的,但关键是危机过后能不能实现大体对称的缩表和去杠杆。如果做不到,那么就会产生一些危机。
对下半年增长节奏,张岸元认为,三季度增速可能是年内高点,四季度下行压力可能重新上升。一是基数原因,中国GDP构成当中,四季度占比通常都是最高的,约在28%左右,盘子越大增长越困难。二是投资、消费、外贸的补偿性增长因素基本消失,即四季度的经济运行将更加真实和全面反映GDP的状况。三是若疫情大规模卷土重来,不能排除重现一季度经济特征的可能性。
中长期来看,中国GDP增速处于下行通道,2007年以来,由于人口等慢变量导致潜在增速下行,GDP增速已经有快速下滑的趋势,疫后未必能回到原有轨道。
中国经济复苏最快的时刻已经过去
中信建投证券研究发展部联席负责人、宏观&固定收益首席分析师黄文涛表示,国际环境总体是“三低两高”:低增长、低通胀、低利率、高债务、高风险
黄文涛认为,中国经济最差时刻已然过去,但复苏最快的时刻也已经过去。预计三季度GDP增速在5%左右,四季度增速在5.6%左右。
CPI年内逐步走低,并无通胀。货币超发引起通胀上升更倾向于是长期逻辑而非短期关系,年度数据CPI与M2增速的相关系数显著高于月度数据。相比于引起高通胀所需的货币超发水平,当前11%左右的广义货币增速相对偏低,并不足以引发CPI大幅走高的担忧。
A股风格趋于平衡。指数持续上涨面临压力,原因是货币政策边际收紧;中期经济复苏方向确定,但过程可能有波折;美债利率上行,美股在高位或增加波动。在结构上或趋于平衡,科技、医药等估值分化严重,短期复苏对周期、制造、消费等相对有利。
债券方面,全球货币政策宽松周期,无风险利率处于较低中枢,长端收益率逐渐接近最优配置区。今年是收益率极低值,明年或出现收益率极高值。黄文涛认为,10年国债3.1%-3.2%以上配置型投资者可积极介入。交易型投资者建议采用哑铃型交易策略,短端博取供给压力减小后的收益率下行。超长端博取明年经济增速下降后的收益率下行。
商品来看,原油、钢铁等工业品的价格经过估值修复后,供需层面的潜在矛盾仍未系统性化解,在货币政策边际收紧后,未来需求走势仍待检验,短期走势或以震荡为主;此外,全球流动性充裕以及大国博弈两大基础尚未动摇,中期仍看好金价上行,但短期由于实际利率大概率走低,避险情绪也可能回落,金价高位面临扰动。
A股短期处于震荡回调,强调“风险”
中信建投证券策略首席分析师张玉龙对后市预判,相比此前多个关键节点提出的“看多”观点,张玉龙本次着重提及了“风险”
他认为,从股票市场的角度来看,经济将在三季度继续回升、央行货币政策正常化。经济缓慢上行和通胀水平回升,企业的盈利状况是逐步恢复,但随着美国大选的临近,海外争端的可能性进一步提升。市场短期处于震荡回调过程中,从长期来看,内需和国内大循环成为较为清晰的方向。
对于股票市场投资策略,张玉龙建议均衡配置。从行业景气和估值水平的匹配来看,中信建投证券倾向于投资者适度超配周期、金融等相对低估值板块,在存在良好安全边际的同时,能够伴随着经济复苏获得一定的驱动力。此外,政治局会议给出了明确的发展方向,国内大循环成为经济发力的重点。
如果市场震荡下跌,投资者可以买什么?张玉龙给出了三条主线,分别是科技、消费以及医药板块。
就科技板块而言,在全球化分工的情况下,中国在产业链中处于较为不利的地位。在中美冲突加剧的情况下,半导体、5G、AI等领域补短板仍然是投入的方向,也能带动经济发展。中信建投证券建议在成长板块中,需要通过自下而上的方法,选择出公司治理优异、具备成长能力的公司。
就医药板块而言,在新冠疫情的影响下,医药行业出现了井喷发展。社会老龄化、医疗投入长期不足都是当前社会的迫切需求。加大对医疗健康的投入,能够形成有效的闭环,实现健康大循环。
中信证券对后市预判偏“乐观”
作为“积极派”的中信证券认为,A股目前是一个增量资金驱动的市场,绝不是存量资金在博弈的市场,所以在这种情况下风格切换思维本身是不利于获得更高收益的,增量资金驱动的A股中期上行将在9月中下旬启动。这个判断与中信建投迥异,张玉龙在9日的策略预判中表示,利率宽松利率结束意味着风格不停地切换,中期策略报告中已做出判断,市场风格在下半年一定会切换,切换得越早大家越受益
在建议配置个股方面,中信证券建议投资者聚焦受益于弱美元和商品/能源涨价的板块(黄金、有色金属、化工)、受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种以及绝对值足够低且已经相对充分消化利空因素的保险、银行
就汇率而言,中信证券认为,对于开放经济体而言,超额的货币投放会引起广义通胀,对货币形成长期贬值压力。国内货币政策稳健中性,利率水平吸引力强,经济复苏强劲,人民币有长期升值基础
就GDP增速而言,中信证券认为,短期经济前景来看,预计政策将加速落地,经济将趁势而上,三四季度经济有望恢复到疫情前的合理状态,增速有望达到6%左右,今年中国将有望成为全球唯一保持正增长的主要经济体。
整体来看,中信观点偏温和,持乐观态度;建投偏审慎,持中性态度。
兴业证券张忆东:还有低估值的核心资产等着你
与此同时,兴业证券全球首席策略分析师张忆东近期的讲演也透露出“积极”的态度——
估值国内有些人觉得担心,从2015年以后,我们承认现在的A股有些结构性的资产是有点高估。
但我还是倾向于说,估值我们跟欧美相比,便宜的东西我们更便宜。而且无论是金融、地产、周期,我们的生产性,业绩的可靠性比他们强。消费和一些科技股,我们的成长的空间也更强。
每次跟海外投资者谈到中国资产,特别是各个领域的核心资产,我都感觉他们很有信心,往往就觉得说你说的很有激情。
中国既是新经济的沃土,也是传统经济的估值洼地。
所以,以一个中期的角度,三五年的维度,我认为现在依然在全球配置中间,中国的性价比是非常好的
很多的核心资产除了消费医药类的资产,还有科技类的核心资产,各个都有很精彩,各有各的机会。
这两天调整调整一下高估值的核心资产,那么我们还有低估值的核心资产等着你。
核心资产不怕跌、跌不怕、怕不跌
什么叫怕不跌?就说你太贵了,全面泡沫化了,好东西你也很难受,那么他的确是很好,但是可能你在高位去买就会很煎熬。
有的时候大家一哄而上的时候,未必是买入这些好东西最好的时机,反而市场就开始悲观了,开始担心如美国大选,中国的外部环境等。
拉长了来看,这些短期的这种风险票政治的因素都是扰动,所以9月份10月份其实是逢低布局中国各个领域最优质资产的好时机,正好是我们发新基金的好时机
中国资产在全球都有着很好的性价比,而最好的核心资产是能够反映中国经济转型的方向。
中国在全球是估值洼地。金融、地产、一些周期里边的核心资产,它的分红收益率有点像可转债一样,但是比可转债的性价比更好,这是传统行业的核心资产。
那么消费医药科技这种长期的逻辑还是很清晰,但是这个东西前段时间真的是多多少少有点泡沫了。
最好的核心资产是能够反映中国经济转型的方向,比如说有科技创新性,能够立足于中国内需,并且能够抓住海外全球的市场,从而在全球竞争中竞而胜之。
现在中国的一些先进制造业,无论是机械、化工、电力设备,甚至 TMT领域里面,已经涌现出来一些在全球具有竞争力的资产。它在国内的细分行业里边前两三名,而在海外至少已经跃居到了第一阵营。


                                 
                                           观察与思考
                 



韭月韭日忆山巅兄弟:要把股票换成债券了?                 
【研究员】:田文
编者按:半夏投资李蓓日前的演讲指出:股债相对表现逆转的核心,在于信用拐点和需求拐点,而这一拐点,正在到来。 今年A股是个小牛市,沪深300和中证500分别实现了16%和25%的涨幅。如果讨论股票上涨的驱动力,市场上很多人都会说央货币放水,钱多利率下行,所有的资产水位都跟随上升。但其实这个说法并不适用于A股。到上周五,各期限的利率水平都已经超过了年初,今年以来债券市场已经是一个负收益市场。也就是说,今年以来A股市场的上涨并非由国内的货币宽松驱动的。 那A股到底是什么驱动的呢? 我认为有3个驱动: 1,盈利增长,背后是宽信用和供应冲击; 2,海外利率下行驱动的核心持仓估值上行; 3,股市本身风险偏好的提升。 到现在,前两者已经开始钝化甚至逆转,A股全靠第三项支撑。但风险偏好本身是极不可靠的,逆转也是随时可能发生的。市场期待的增量资金,尤其公募基金的持续热销。并非主要由利差驱动,而是由赚钱效应驱动。基金热销并不会持续成立,不排除在未来1,2个月出现逆转。

                                 
【博览财经分析】半夏投资李蓓日前的演讲指出:股债相对表现逆转的核心,在于信用拐点和需求拐点,而这一拐点,正在到来
今年A股是个小牛市,沪深300和中证500分别实现了16%和25%的涨幅。如果讨论股票上涨的驱动力,市场上很多人都会说央货币放水,钱多利率下行,所有的资产水位都跟随上升。但其实这个说法并不适用于A股。到上周五,各期限的利率水平都已经超过了年初,今年以来债券市场已经是一个负收益市场。也就是说,今年以来A股市场的上涨并非由国内的货币宽松驱动的。
那A股到底是什么驱动的呢?
我认为有3个驱动:
1,盈利增长,背后是宽信用和供应冲击;
2,海外利率下行驱动的核心持仓估值上行;
3,股市本身风险偏好的提升。
到现在,前两者已经开始钝化甚至逆转,A股全靠第三项支撑。但风险偏好本身是极不可靠的,逆转也是随时可能发生的。市场期待的增量资金,尤其公募基金的持续热销。并非主要由利差驱动,而是由赚钱效应驱动。基金热销并不会持续成立,不排除在未来1,2个月出现逆转
强信用驱动盈利上升的过程正在拐头
3月后企业利润持续向上,到7月的工业企业利润同比升幅已经高达20%。
这与大宗商品价格的上涨是一直的,若干主要大宗商品价格已经超过年初的水平。wind商品指数比年初上涨超过10%。
商品价格的上涨和企业盈利的上升,有供需两个方面的原因。

供应端
疫情中供应也受到了影响。
以商品为例,今年上半年铜矿产量明显负增长。
巴西的铁矿石生产和发运也受到影响,显著低于2018年。(2019年矿难,未列入比较)
在制造业有类似的现象,在设备领域,因为海外供应链的中断,今年不少中国企业得以扩大份额,实现了较高的收入利润增长。

需求端
中国强信用扩张带来的需求增量,撑起了全球需求。
一个典型的案例,中国粗钢产量和中国以外走出了喇叭口,中国创出新高,抵消了大部分海外的下滑。
检查中国终端需求的各主要板块,发现,基建和地产是需求增长的来源,基建投资正增长,尤其电力投资高增。而其它部分,比如消费品,无论汽车家电,塑料,纺织品,都依然是显著下滑的。
这与信用投放的方向是一致的。上半年中长期贷款大增,其中绝大部分,还是给了地产和基建
所以,中国靠强信贷刺激,信贷主要流向了基建和地产,这提振了基建和地产的需求,从而支撑了全世界的需求。
需求的另一个支撑,是由良好的预期和宽松的信贷环境,支撑的囤货需求。
在钢材上很明显,价格上涨伴随库存上升到历史同期最高水平。
在另一个产业链很长,产业规模很大的纺织领域同样。
布的库存创出历史最高水平。
纺织原料纤维的库存也创出历史最高水平。
如果这个趋势持续下去,虽然利率上升,但是投向实体经济的信用上升,带动基建和地产的需求向上,带动企业盈利持续回升,那总体是支持股指的,并且支持风格切换,周期股优于科技成长。我在两个月前写过一篇文章:换股票,而不是加仓位,就是基于这一趋势和逻辑,2个月过去了,现在看市场的表现,也是完全正确的。
我本来打算按这一趋势,持有股票和商品净多仓直到10月。因为按照我们自己内部的测算,社会融资总量的余额增速10月之前都是上升的,11月之后才会拐头向下,那么按理说强信用支撑的高需求应该至少能持续到10月。
但是,最近在非常多微观和中观的领域,我都发现了需求走弱的现象,这种大面积互相印证的证据,不大可能是偶然,所以引发了我的思考。
有色方面,铝锭出库量2季度同比明显正增长,最近负增长
铜最大的下游,铜杆的开工率,2季度同比正增长,最近负增长
煤炭日耗量,7月前同比明显正增长,8月负增长
螺纹钢表观需求,2季度大幅正增长,最近几周同比持平或下滑
如何理解上面这些变化?
社会融资总量增速仍在上行,按照我们自己的测算,8月社融增速将超过13%,未来2个月仍会继续上升。
从表面上看,信用周期应该还在上行,为什么终端需求已经开始变差
我反复思考,并找了若干相关数据印证之后,得到了比较有说服力的解释:
今年的社融,跟往年不一样,政府债务占比很高。尤其8-10月的社融,根据既定的发债计划,政府发债会占到很大的比重。正是因此,我们才可以比较准确的预测未来几个月的社融增速。
政府发债跟信贷投放,对需求的拉动是有一定的差别的。信贷投放和需求的释放基本是同步的,但是政府发债所支撑的财政开支,并不会紧随发债的节奏。因为发债的计划在年初已经定下来,政府已经知道自己的预算规模。他会按照预算的总量,以相对比较均衡的节奏,去安排财政支出,安排基建的项目进度。所以,虽然8到10月是发债的高峰,并不意味着8到10月就是基建投资的高峰。
事实上,由于一季度疫情所耽误的施工进度在二季度集中补回,二季度的施工节奏最快,需求拉动最强。近期补回工期的工作已经基本完成,需求自然回归正常。
为了证明我的猜测,我们需要去找一些能够有效地度量基建的实际进度的指标,我找到了两个:一个是西北地区的水泥出货量,一个是电力投资。
区别于其它地方的水泥消费,大概地产基建各占一半,西北地区的水泥消耗基本靠基建。我们可以看到在二季度出现了同比高增,但最近同比已经转负。
电力投资基本全是基建,上半年累计同比增速高达15%以上,7月起开始拐头向下。
所以,基建投资对上游的实际拉动,同比增速的确很可能已经走弱了。下半年不会比之前更好了。
如果扣掉政府发债,去看信贷。我们发现,信贷增速在5月后已经拐头了。
实体企业切身感受到的融资环境的友好程度,也已经开始拐头向下
所以,未来两个月靠高政府发债支持的社融融资总量余额增速的上升,只是信用上升的假象,并不能支持总需求的进一步走高。真实信用周期的拐点已经出现,真实的需求已经开始走弱。
而且,后续还有一个因素,将驱动信用周期的进一步下行,和需求的进一步走弱,那就是:最近刚开始的,对地产开发商的债务控制。
央行把开发商分成了红黄绿三档,前50大地产商中,约2/3是红黄档,最大的几家里,不少都是红的。
红黄档的开发商需要严格控制债务增长。所以,后续地产商的需求带来的信用投放,将会明显下降。与之对应的是,地产上游需求的走弱。因为,开发商突然不敢花钱了
第一时间,他们已经减少了拿地,土地成交显著下滑。后续,他们必然会减少新开工。
看得更远一些,看到明年。地方政府债务的正常化控制,会进一步驱动信用周期下行。
今年,因为疫情的特殊性,我们暂时把财政纪律搁置一旁,没有继续控制地方政府的债务水平,地方政府的总杠杆,又上了一个台阶。
明年,经济回到正常,财政纪律也会回归,地方政府驱动的信用投放,也会下降。
本质上,上半年曾经极度宽松的货币,超强的信用投放,都是危机时候的特殊举措,并不会是常态。而且,这种超强的信用刺激,也并非有利无害。首先,地方政府的杠杆大幅提高了,再者,比如铁矿石这样的商品价格,因为中国的刺激大涨创出新高,相关部门也是感到非常棘手。
货币政策正常化已经走了3个月,未来,其它的一切,终究是要回到常态的。
所以,驱动股票的两个因子,利率和盈利,都已经不再利于股票的表现。还剩最后一个:风险偏好和它驱动的资金流动。
今年以来股市的流入资金主要是三项:
1,外资北向的流入
2,公募基金的新增
3,融资余额的增加。
其余的几项持续为负,包括IPO抽水,产业资本持续减持。
融资余额的波动非常大,在七月接近2000亿流入。但它的逻辑和驱动比较清晰:基于短期的赚钱效应。由于过去1个月市场陷入震荡,赚钱效应消散,最近融资余额已经不再继续上升。
至于外资。很多人强调外资将在长期增配中国资产,这一点我不反对,但是如果看中期外资也是需要看性价比的。最直接的一个比较对象就是H股,因为无论A股还是H股,它都是中国资产,是同样的公司。我们去看历史上外资流入的强度和AH溢价的水平,也能够发现有比较明显的负相关关系
现在A股相对于H股高估太多,AH溢价位于历史最高水平附近,与2015年股灾前的水平基本相当。所以未来一段时间,对北向资金的流入预期应该放低,阶段性流出概率更大。
外资流动的另一个因素是全球股市的总体表现和风险偏好。在我看来,未来一段时间也不乐观。
因为机构投资者的占比很高,海外的信用债利率 跟 股票的隐含收益之间,有比较好的同步关系。当这两者发生明显的背离,信用贷的利率持续向上,而股票继续上涨,股票的隐含收益继续下降一段时间,意味着股市阶段性情绪过热,后续一般会出现股市的调整。
比如在2015年上半年2018年年初,这两个时间段之后,股市都出现了明显的下跌。过去两个月又出现了类似的现象,意味着后续美股不会再继续的上涨,而是有调整的需要。
最后一项,很多人都期望甚高的:公募基金持续热销,储蓄不断流入股市。
很多人认为:“理财只有4%,收益吸引力不足,好的股票基金,长期能创造10%-15%的复合收益,所以能够吸引居民储蓄持续流入。”我认为,有这种想法的人,完全不了解中国的大部分投资者。
我们看一支最近已经在媒体上和行业内被热议的基金,另一位基金经理公开质疑它,在二季报里写道“最近听说一支硬核成长类产品,基金经理从业才三年,做投资仅一年,规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿,且大部分规模是今年二季度流入的,该产品基本上全仓半导体。我不禁陷入深思,虽不免有葡萄好酸之嫌,但是这样真的好吗?”
我并不想评论这只基金好不好,只想支出一个事实:
这只基金在历史上就曾经打过三折,从两块钱的净值跌到六毛钱,成立以来的复合回报是8%。今年它的规模扩大了100多亿,这些投资人是期望得到8%的长期年化收益吗?为了得到8%左右的长期年化收益,他要承担的风险是可能打三折。今年追涨这支基金的投资人,无非看到了过去一年多超过一倍的涨幅,基于短期的赚钱效应,希望后面也能够得到高收益。
但是从上面的图上可以看到,这一只基金从两个月前的高点,到现在回撤幅度已经超过了20%。当赚钱效应变成亏钱效应并且扩散开来的时候,追逐短期赚钱效应的基民,还会抢基金吗
综上,利率已经大幅上升,信用拐点正在到来,终端需求开始走弱,外资流入暂停甚至可能逆转,基金热销在未来1,2个月不排除出现逆转。A股,相对于国内债券和港股都处于最高估区间,而中国利率债的相对价值突出,10年国债的中美利差250bp,历史最高,外资也正在不断进场抄底债券,未来一段时间,应该把A股,逐渐换成中国利率债
为什么是逐渐的换,而不是立刻满仓债券呢?
因为未来两个月长期债券的供应依然很大,虽然不能够明显带动对于实体经济的需求,但却的确会切切实实地压制债券的价格。所以买债券不用太着急,逢低慢慢买。(半夏投资李蓓




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