9.23国常会再度确认强监管，节前节后A股活性都承压

《9.23国常会再度确认强监管，节前节后A股活性都承压》：继9月21日，证监会召开理论学习会正式确认：“不干预”不等于撒手不管，转而认同动用行政执法力量打击股市违法违规行为的立场后，政策面在最新的重磅会议中进一步升格了对股市强化监管和行政力量引导的态度。

9月23日召开的国常会大部分内容与A股相关，信息量极大！将之直白归纳起来就是：金融监管层要千方百计提升上市公司质量，并通过打击股市违法违规和强化退市提升投资者保护力度，反正就是要让股市更加具有投资和融资的吸引力。

实际上，在证监会和国常会都连续提高声调发出强监管信号的同时，执行部门早已开始行动了。《以儆效尤！深交所、最高法均加入传达强监管预期队伍》近日，深交所公布了两份《限制交易决定书》，喻悌奇、李连生两人因在交易“豫金刚石、长方”等两妖股过程中，存在异常交易行为，被采取限制交易措施。而特停、立案调查、风险提示、限制交易之下效果显著，三大短线暴涨股天山生物、长方集团、豫金刚石在9月23日均跌幅收尾。

而最高人民法院下发了《关于加强证券、期货犯罪审判工作 依法严惩证券、期货犯罪的通知》。公布了7件典型案例，其中包括1件欺诈发行股票、违规披露重要信息案，2件操纵证券、期货市场案，3件内幕交易、泄露内幕信息案，1件利用未公开信息交易案。可以说涵盖了当前股市违法违规的几种主要形态，而最高法专门将它们挑出来，对股市当前有关违法违规行为的以儆效尤之意，非常直白了——分析指出，这些案例从多个角度表明了人民法院对证券、期货犯罪“零容忍”的态度和立场。而历来，当强监管升格到需要强力部门出面表态的时候，对股市的震慑意义都非常有效。

显然，这都进一步强化了短中期要降仓规避风险，尤其是创业板炒风将受到严重打击的预期。至于节前的这最后几个交易日，更是难有行情了。

另需注意的是，9.23国常会也明确说明了进一步提高上市公司质量的终极目标：有利于促进资本市场持续平稳健康发展，加大对实体经济的支持——这个表态也暗示了一点：四季度乃至明年，持续扩大IPO常态化的规模及节奏，将是政策不变的趋势——而之前我们已经说过了，IPO创十年新高才是A股仍被忽略的最致命中期利空！尤其十一节后来看，蚂蚁、金龙鱼等巨头企业的IPO对股市的抽血影响恐怕会比节前投资者自主缩减交易，冲击更大。

与此同时，周四（24日）的外盘又大跌了。海外大事连连，疫情反复和地缘政治风险事件，对A股情绪影响是会持续到节后，乃至整个四季度的。因此《内外利空夹击下，节前暂歇，节后也需观望》

但《理清强监管背后深意，则更强调科技股中长期结构机会》。为何会有这个看起来有点牛头不对马嘴的逻辑呢？因为金融监管层重拾强监管，直接原因是目前市场运行态势既不利于证监会推动创业板注册制，也不符合顶层对资本市场的中长期战略定位——提升向实体经济输送低成本资金规模的能力。尤其是在顶层决策加快高科技自主化（尤其是芯片）的战略部署中，让资本市场发挥更大的作用。特别是实行了注册制的创业板和科创板，更是承载这一战略的一大重心——正是因为看到这种决心是如此之大之坚决，因此我们对科技板块的中长期机会自然也就更有信心了。

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9.23国常会再度确认强监管，节前节后A股活性都承压                 
【研究员】：大双
结论：继9月21日，证监会召开理论学习会正式确认：“不干预”不等于撒手不管，转而认同动用行政执法力量打击股市违法违规行为的立场后，政策面在最新的重磅会议中进一步升格了对股市强化监管和行政力量引导的态度。 9月23日召开的国务院常务会议，其中大部分内容与A股相关，信息量极大！将之直白归纳起来就是：金融监管层要千方百计提升上市公司质量，并通过打击股市违法违规和强化退市提升投资者保护力度，反正就是要让股市更加具有投资和融资的吸引力。 同时，我们也认为，这进一步强化了短中期要降仓规避风险，尤其是创业板炒风将受到严重打击的预期。至于节前的这最后几个交易日，更是难有行情了。 另需注意的是，9.23国常会也明确说明了进一步提高上市公司质量的终极目标：有利于促进资本市场持续平稳健康发展，加大对实体经济的支持——这个表态也暗示了一点：四季度乃至明年，持续扩大IPO常态化的规模及节奏，将是政策不变的趋势——而之前我们已经说过了，IPO创十年新高才是A股仍被忽略的最致命中期利空！

                                 

【博览财经分析】继9月21日，证监会召开理论学习会正式确认：“不干预”不等于撒手不管，转而认同动用行政执法力量打击股市违法违规行为的立场后，政策面在最新的重磅会议中进一步升格了对股市强化监管和行政力量引导的态度——9月23日召开的国务院常务会议，其中大部分内容与A股相关，信息量极大！

我们认为，这次会议进一步强化了短中期要降仓规避风险，尤其是创业板炒风将受到严重打击的预期。至于节前的这最后几个交易日，更是难有行情了。

其中跟股市相关的十大重点内容如下：

1、进一步提高上市公司质量，有利于促进资本市场持续平稳健康发展，加大对实体经济的支持。

2、完善上市公司治理制度规则，落实控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员法定职责和责任，健全机构投资者参与公司治理的机制，推行内控规范体系。

3、提高信息透明度和披露质量。

4、推动上市公司做优做强。支持优质企业上市。

5、健全上市公司资产重组、收购和分拆上市等制度。

6、完善上市公司再融资、发债等制度。

7、允许更多符合条件的外国投资者对上市公司战略投资。完善标准，简化程序，畅通渠道，健全上市公司多元化退出机制。

8、严厉打击规避退市行为。

9、稳妥解决股票质押风险、违规占用资金、违规担保等问题。

10、对操纵市场、内幕交易等违法违规行为加大处罚力度，大幅提高违法违规成本。

直白归纳起来就是：金融监管层要千方百计提升上市公司质量，并通过打击股市违法违规和强化退市提升投资者保护力度，反正就是要让股市更加具有投资和融资的吸引力。

那么，如何部署进一步提高上市公司质量，保护投资者权益推动资本市场持续平稳健康发展？会议也给出了明确的三点意见。

会议指出，围绕建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场——

1、完善上市公司治理制度规则，落实控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员法定职责和责任，健全机构投资者参与公司治理的机制，推行内控规范体系。提高信息透明度和披露质量。

2、推动上市公司做优做强。支持优质企业上市。健全上市公司资产重组、收购和分拆上市等制度。完善上市公司再融资、发债等制度。允许更多符合条件的外国投资者对上市公司战略投资。完善标准，简化程序，畅通渠道，健全上市公司多元化退出机制。严厉打击规避退市行为。

3、发挥部门合力加强监管。稳妥解决股票质押风险、违规占用资金、违规担保等问题。对操纵市场、内幕交易等违法违规行为加大处罚力度，大幅提高违法违规成本。

将9.23国常会的这三点建议内容与9.21证监会理论学习会的有关表态结合起来看，其实也就是对证监会所言的：“全面、辩证把握‘建制度、不干预、零容忍’之间的有机联系”的一种更细致的解释罢了。

实际上，就在9.23国常会后，从证监会相关人士处即了解到，下一步，证监会将强化公司治理作为当前和今后一项重要工作。包括完善上市公司治理制度规则，强化上市公司治理底线要求，倡导上市公司治理最佳实践和加强公司治理状况信息披露等。

换言之，从股市监管层到更顶层目前都在重新认可并强化对股市的强监管，尤其强监管重头直指创业板。

而至于对市场的影响，我们则重申：虽然中长期看这是股市正本清源、健康发展之举，但恐怕非官方分析机构对此的争议也不小（认为这有干扰市场优胜劣汰的自我调节规律之嫌），且势必将对短线市场活跃性造成比较大的冲击。结合目前外围因美国披露多家国际大行涉及数万亿美元洗钱的文件，以及欧洲的二次疫情，导致欧美股市出现的调整风险，A股短线恐怕也面临不小的调整压力。

特别是创业板受到重点照顾，则意味着炒妖、炒差、炒小的市场炒作之风，恐怕会受到较大打压。市场风格有可能暂时重新回到主板蓝筹主导——当然，由于顶层决策扶持的重心仍在科技股、创业板，且政策强监管终究是逆化市场自我调节规律之举，实际上会导致“道高一尺魔高一丈”的市场炒风更甚局面，所以我们依然强调，中长期看，资金的重头还是会回到创业板的。

另需注意的是，9.23国常会也明确说明了进一步提高上市公司质量的终极目标：有利于促进资本市场持续平稳健康发展，加大对实体经济的支持——这个表态也暗示了一点：四季度乃至明年，持续扩大IPO常态化的规模及节奏，将是政策不变的趋势。

而之前我们已经说过了，IPO创十年新高才是A股仍被忽略的最致命中期利空！

统计显示，截至9月17日，A股今年已经有262家公司IPO，远超过去年全年的203家，创近3年新高，距离被称为“IPO大跃进”的2017年还差176家。如果按7月后的发行速度，今年IPO总量有望创近十年新高。而截止9月末初的IPO募集资金总额为3121.33亿元，已经创下过去10年新高。

而在节后的10月份就可见的抽血风险是，包括科创板的蚂蚁集团、创业板的金龙鱼等等几个吸血巨无霸都将在节后上市。此前已有消息说蚂蚁集团将把ipo融资目标提高到350亿美元，这可是2400亿人民币啊。要知道，现在沪市的一天现在也已经萎缩到2400亿左右——回顾上次中芯国际上市，大盘那几天，完全是一篇腥风血雨，满头绿光，不知各位还记得否？别的不一定，但是可以确定的是，蚂蚁、金龙鱼上市大概率要把大盘砸个大窟窿。

但在下饺子一样的排队上市情景，以及越来越长的拟上市企业名单背后，泡沫正在滋生，风险正在酝酿，韭菜收割机开始启动。A股的大股东们正疯狂借机逢高减持……海康威视第二大股东龚虹嘉，在过去4个月，减持套现超过30亿元；美的董事长方洪波，也通过大宗交易减持套现超过13亿元；亚光科技更是出现清仓式减持，控股股东计划减持比例高达25%；9月中旬，小米联合创始人、副董事长林斌出售3.5亿股小米股票，套现金额最高达10亿美元。

尽管总体上目前，暂时市场还没有清晰地感受到如此疯狂印股票对A股流动性格局的冲击——毕竟，在今年疫情冲击经济的背景下，海外及国内的货币政策始终保持着偏宽松的状态，有利于股市流动性——但量变终究是会引起质变的。如果今年剩下的三个月，IPO加速发行的节奏并不会有什么变化，甚至有可能进一步加速，那么终将会对A股现在的流动性格局形成更严重的冲击，而一旦这种宽松流动性预期逆转，对股市将至少是中期的、决定方向的关键利空！

                                 
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以儆效尤！深交所、最高法均加入传达强监管预期队伍                 
【研究员】：大双
结论：实际上，在证监会和国常会都连续提高声调发出强监管信号的同时，执行部门早已开始行动了。近日，深交所公布了两份《限制交易决定书》，喻悌奇、李连生两人因在交易“豫金刚石”、“长方集团”股票的过程中，存在异常交易行为，被采取限制交易措施。而特停、立案调查、风险提示、限制交易之下效果显著，三大短线暴涨股天山生物、长方集团、豫金刚石在9月23日均跌幅收尾。 不仅是直接管辖资本市场的职能部门纷纷发声表态，但最高法都行动起来了。近期，最高人民法院下发了《关于加强证券、期货犯罪审判工作 依法严惩证券、期货犯罪的通知》。公布了7件典型案例，其中包括1件欺诈发行股票、违规披露重要信息案，2件操纵证券、期货市场案，3件内幕交易、泄露内幕信息案，1件利用未公开信息交易案。可以说涵盖了当前股市违法违规的几种主要形态，而最高法专门将它们挑出来，对股市当前有关违法违规行为的以儆效尤之意，非常直白了——分析指出，这些案例从多个角度表明了人民法院对证券、期货犯罪“零容忍”的态度和立场。而历来，当强监管升格到需要强力部门出面表态的时候，对股市的震慑意义都非常有效。

                                 

【博览财经分析】实际上，在证监会和国常会都连续提高声调发出强监管信号的同时，执行部门早已开始行动了。

近日，深交所公布了两份《限制交易决定书》，喻悌奇、李连生两人因在交易“豫金刚石”、“长方集团”股票的过程中，存在异常交易行为，深交所决定，从2020年9月23日起至2020年10月7日止对两人名下的证券账户采取限制交易措施。此前，证监会对“天山生物”等股票异常交易行为立案调查。

对于创业板“三大妖股”的飙涨，深交所此前表示，天山生物、豫金刚石、长方集团等股票流通市值小、价格低、基本面差，股价短期快速上涨，炒作现象较为突出，可能涉嫌新型股价操纵行为。

而特停、立案调查、风险提示、限制交易之下效果显著，三大短线暴涨股天山生物、长方集团、豫金刚石在9月23日均跌幅收尾。其中，天山生物大跌超12%，盘后数据显示，招商证券股份有限公司深圳后海证券营业部买入4275万元，东方财富证券三营业部卖出超7000万元。长方集团大跌超9%。

有分析指出，深交所这次其实是顶着争议而展开的雷厉风行——比如喻悌奇在豫金刚石上的操作，深交所的表述是：2020年9月22日，喻悌奇于9:52:14至9:52:18期间以5.31元/股的价格申报买入该股6笔合计144.26万股，全部成交，金额766.02万元，严重影响了证券交易价格和交易量，但实际上，资金数据显示，撬开豫金刚石跌停板的大单高达2亿，7百多万在其中并不多，另外这7百多万也并非撬板的点火资金，而且处罚明显高过违法交易行为——与其说是依法处置，不如说是为了处罚炒妖股的行为，树个典型罢了。

显然，监管层不惜争议，在妖股复牌异动的当天，就开始监管账户，目的都在向市场传达强化监管杜绝炒妖预期。

值得注意的是，为了向市场传达监管层强化股市监管的态度，不仅是直接管辖资本市场的职能部门纷纷发声表态，但最高法都行动起来了——近期，最高人民法院下发了《关于加强证券、期货犯罪审判工作 依法严惩证券、期货犯罪的通知》。

据最高人民法院官方微信公众号24日消息，通知称：近年来，随着我国证券、期货市场的快速发展，欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易、利用未公开信息交易等证券、期货犯罪不断发生，严重损害广大投资者合法权益，严重破坏证券、期货市场管理秩序，危害国家金融安全和资本市场健康稳定。为全面落实中央关于对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求，近日，最高人民法院刑三庭组织各地法院集中开庭审理、宣判了一批证券、期货犯罪案件，并收集整理了7件2017年以来人民法院审结的证券、期货犯罪典型案例，现予公布。

1.丹东欣泰电气股份有限公司、董事长温德乙及财务总监等欺诈发行股票、违规披露重要信息案——本案是上市公司在申请上市前后连续财务造假而受到刑事处罚并被依法强制退市的典型案例。实控人欺诈发行股票，数额巨大；违规披露重要信息，严重损害股东利益；

2.唐汉博等操纵证券市场案——本案属于“恍骗交易操纵”(也称虚假申报操纵)的典型案例。即，不以成交为目的，频繁申报、撤单或者大额申报、撤单操纵证券市场，情节特别严重；

3.张家港保税区伊世顿国际贸易有限公司、金文献等操纵期货市场案——本案属于新型操纵期货市场的典型案例。公司高管勾结期货公司技术人员非法利用技术优势操纵期货市场，获利数额巨大（近4亿元），情节特别严重；

4.周文伟内幕交易案——证券交易所人员从事内幕交易，情节特别严重；

5.顾立安内幕交易案——本案是非法获取证券交易内幕信息的人员从事内幕交易的典型案例。非法获取证券交易内幕信息的知情人员从事内幕交易，情节特别严重；

6.陈海啸内幕交易、泄露内幕信息案——本案是内幕交易、泄露内幕信息的典型案例。被告人陈海啸有期徒刑七年，并处罚金1.5亿元；

7.齐蕾、乔卫平利用未公开信息交易案——本案是“老鼠仓”的典型案例。证券公司从业人员利用未公开信息交易，情节特别严重。

从案情细节来看，7件案例都非常典型，其中包括1件欺诈发行股票、违规披露重要信息案，2件操纵证券、期货市场案，3件内幕交易、泄露内幕信息案，1件利用未公开信息交易案。可以说涵盖了当前股市违法违规的几种主要形态，而最高法专门将它们挑出来以儆效尤，对股市当前有关违法违规行为的警示、警告之意，已经非常直白了——分析指出，这些案例从多个角度表明了人民法院对证券、期货犯罪“零容忍”的态度和立场。

最高法相关负责人还表示，最高人民法院高度重视证券、期货犯罪审判工作，加强重大案件审判指导，制定出台了相关司法解释，统一法律适用标准和司法政策——如此表态也意味着，针对当前市场存在的炒妖、炒差和炒小，以及各种逢高套现、内幕交易等监管层不喜甚是违法违规的行为，接下来监管层将不仅仅是再搞什么窗口指导、特停了，而会

而历来，当强监管升格到需要强力部门出面表态的时候，对股市的震慑意义都非常有效——但凡媒体有报道强力部门针对股市表态，未来一段时间，股市几乎都会遭遇大跌。因为在追名逐利的A股，能够激活市场活跃性的资金（游资、私募、大散甚至部分机构），往往都是存在灰色地带行为的。所以对强力部门的态度也是非常敏感和惧怕的。

                                 
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内外利空夹击下，节前暂歇，节后也需观望                 
【研究员】：大双
结论：周四（24日）的外盘又大跌了。实际上，除了国内强监管政策信号越来越强在打击市场活跃性，近期外围市场连连下跌，叠加大宗商品下跌，也对A股情绪造成了不利影响。 分析指出，临近双节长假，A股本身有节前交易额缩减的惯例，流动性方面也有面临不小的挑战。而节后来看，蚂蚁、金龙鱼等巨头企业的IPO对股市的抽血影响恐怕会比节前投资者自主缩减交易，冲击更大。 与此同时，海外大事连连，疫情反复和地缘政治风险事件，这些事件的影响，是会持续到节后，乃至整个四季度的。因此至少非常明确的是，A股预计在双节前的交易日中还会反复震荡。

                                 

【博览财经分析】周四（24日）的外盘又大跌了。实际上，除了国内强监管政策信号越来越强在打击市场活跃性，近期外围市场连连下跌，叠加大宗商品下跌，也对A股情绪造成了不利影响。

分析指出，临近双节长假，A股本身有节前交易额缩减的惯例，流动性方面也有面临不小的挑战。而节后来看，蚂蚁、金龙鱼等巨头企业的IPO对股市的抽血影响恐怕会比节前投资者自主缩减交易，冲击更大。

与此同时，海外大事连连，疫情反复和地缘政治风险事件，这些事件的影响，是会持续到节后，乃至整个四季度的。因此至少非常明确的是，A股预计在双节前的交易日中还会反复震荡。

长假前，海外大事连连不确定性暴增

众所周知，欧洲疫情反复、英国的大银行涉嫌违法和美国政策的不确定性导致全球市场不稳。

欧洲市场的大幅下跌主要源于疫情的二次爆发，法国、西班牙每日新增确诊人数都已超过今年3月以来的最高点，英国的新增确诊人数也在大幅攀升。

万幸的是，欧洲地区的死亡率还没有出现大幅上升，目前也还没有采取封城这样的极端措施。市场主要担心的还是封城这种措施会严重影响经济活动，只要死亡率和隔离措施没有极端化，目前欧洲的经济数据还处于复苏状态，市场会逐渐消化疫情引发的压力。

而美股方面，美联储主席鲍威尔在第二场听证会中强调美国经济复苏的道路还很长，亟需更多财政政策的支持。此外有不少美联储官员纷纷表达了对经济和复苏悲观的观点，有官员表示量化宽松能起到一定作用，但其效果也有一定的局限性。这意味着，在没有财政政策的持续支持下，美国经济仅能够实现弱复苏，疫苗的研发将成为后续经济复苏及市场风险偏好的核心。考虑即使疫苗成功，大概率也要在大选后投入使用，因此未来一段时间市场仍将面临较大的波动风险。

最为关键的是，美国两党就新一轮财政救助处于“僵局”，对于规模和内容依旧存在分歧。据悉，美国将于10月1日开启新财年，已经通过众议院的临时支出法案预期将在本周在参议院表决，共和党是否愿意接受该方案仍然有不确定性，如果不能通过，则政府会面临关门风险。

而由于美国国会将于10月进入休会期，11月中才能返回，因而休会前这段时间将是解决此轮财政“僵局”的关键时期。不过即使在此期间未能解决，等到大选尘埃落定还是可能通过新的财政救助的。

当然，机构也指出，海外风险事件将干扰市场，但认为现在的全球市场不会面临流动性危机。光大证券称，当前的情况与3月份相比有明显的差别。7月29日FOMC会议上美联储将临时性美元流动性互换协议和为外国和国际货币当局提供的临时回购协议（FIMA回购工具）延长至2021年3月21日。因此离岸美元的流动性将会维持充裕。同时美联储前期已大幅扩表，目前也维持着一定的证券购买速度，所以再次发生因市场流动性紧张而导致全球股市大跌的可能性较低。

A股内部的流动性预期，无论节前，还是节后都不太好

华西证券研报称，权益类基金发行规模环比上期下降。产业资本连续第15周净减持，本期净减持179.48亿元（上期净减持187.62亿元）。6月以来累计净减持超过2246亿元人民币。具体到行业方面，净减持规模较大的行业有医药生物、电子和银行等；净增持的行业为公用事业。

而北上资金近期流向反复，但本月总体呈净流出状态，合计净流出超152亿元。除此之外，机构抱团松动，前期热点板块集体调整，对市场情绪形成了一定的冲击。

所以，节前流动性预期不能说是太好。

而不同于往年大家对“银十”还抱有期待，今年不同的是，10月份A股将迎来多个巨头的IPO抽血。

我们之前的文章中说过，统计显示，截至9月17日，A股今年已经有262家公司IPO，远超过去年全年的203家，创近3年新高，距离被称为“IPO大跃进”的2017年还差176家。如果按7月后的发行速度，今年IPO总量有望创近十年新高。而截止9月末初的IPO募集资金总额为3121.33亿元，已经创下过去10年新高。

但监管层始终没有放缓IPO节奏的意思，以当前发行计划测算，9月份有57只新股已经发行或即将发行，募资金额超过500亿元。A股的抽血规模一直在呈放大之势，而节后的局面可能更严峻。

根据统计，最近一些体型比较大的公司都陆续上会，市场将进一步被抽血。

1、【京东数科】

9月10日提交上市申请，本次发行不超过5.38亿股，总股本不低于10%，按期2000亿估值计算，预计募资200亿。

2、【金龙鱼】

9月16日通过首发，金龙鱼此次计划募资138.7亿元，是创业板有史以来募资规模最大的企业，更有机构估算其上市之后市值或达万亿。

3、【中金公司】

9月17日通过首发，拟公开发行不超过4.59亿股A股股票，发行后总股本不超过48.27亿股，预计募集资金约100亿。（中金公司港股市值约700亿）

4、【蚂蚁集团】

9月18日科创板IPO过会，招股说明书上拟募资规模是480亿人民币，预计实际募资资金可能在600亿左右。

5、【吉利汽车】

计划9月28日首发上会，根据其招股书显示，公司拟首次公开发行不超过17.31亿股，不超过发行后股份总数的15%，拟募集资金约200亿。（吉利汽车港股市值约1300亿）

6、【恒大汽车】

9月18日公告称拟在科创板上市，恒大港股目前估值约1800亿，如果上市募资的话，预计募集资金也在200亿左右。

尤其是在9月24日晚，网上还爆出了一份疑似恒大集团发出的《恒大集团关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》在网络流传。文章中，恒大集团恳请广东政府支持重大资产重组（借壳深深房），其中，提到了恒大有息负债8355亿，而若重组未能完成，可能引发一系列系统性风险。尽管这份文件随后被恒大否认（称是凭空捏造），但从文件内容来看，恐怕并非是完全空穴来风——这个“谣传”的出现，不仅意味着恒大希望从股市融资的规模会比预期的更大。而且对整个地产板块资金链包括A股流动性预期，都会形成冲击。

总之，这意味着10月份市场仍将面临较大的资金面压力。回顾上次中芯国际上市，大盘那几天，完全是一篇腥风血雨，满头绿光，十一节后的A股仍无法令人乐观。

历史统计显示，至少节前A股向来不好

华西证券则考察了过去10年A股市场国庆节前后的市场表现。整体来看，A股历史上国庆长假前往往跌多涨少，因为资金趋于谨慎，做多意愿减弱。少数年份(2018年)虽然长假前市场有所反弹，但是受长假期间海外市场波动影响，节后仍会存在补跌风险。

而在国庆节后，市场整体上行的确定性相对较高。具体来看，华西证券梳理了2015年以来国庆节前后的市场表现，从调整的原因来看，历年调整的触发因素各不相同，但多数时候节后往往能消化负面因素，推动指数进一步上行。

因此，多家机构的一致判断是，不管节后行情会有什么变数，在双节长假之前的交易日，市场波动可能仍将面临较大波动。

当然，倒也不必过度担心短线的下调空间。

华鑫证券研报称，目前指数调整已经展开，空间上认为，3250点区域是第一支撑位，若无新大利空背景下，指数在此形成反抽的概率非常大。

粤开证券也表示，沪指整体趋势仍然向好，目前依旧处在持续筑底的阶段，如果创业板指在经历近期的调整之后再度拉升，将有效的提振市场人气，从而带动沪指反弹。即使指数在内外双重扰动之下再度探底，目前点位距离前期低点也较为接近，回调空间较为有限。在扰动因素落地之前，投资者应避免盲目操作，待市场方向进一步明确之后再进行选择。

                                 
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理清强监管背后深意，则更强调科技股中长期结构机会                 
【研究员】：大双
结论：标题逻辑看起来有点牛头不对马嘴，其实这很好理解。监管层传递强监管预期时间线，都发生在“9.15”美国政府对华为芯片断供的最恶劣局面无法挽回之后——最早是从9月18日，证监会定性“王府井”股票内幕交易案，并表态要“及时移送公安机关追究刑事责任”开始的。而此间同期我们看到，最高决策层对于加速推动高科技自主化的迫切心态也达到了顶点，有关的部署也是紧锣密鼓。 但显然，加快高科技自主化不是光靠顶层喊，不是光靠集中科研技术力量搞公关就行的。兵马未动粮草先行，搞高科技需要大量资金、需要冒很大风险、需要用竞争机制、优胜劣汰机制提高科技公关的效率。这就是要求，资本市场必须加入进来发挥作用了。 也就是，更准确的说，金融监管层重拾强监管，直接原因是目前市场运行的态势既不利于证监会推动创业板注册制，也不符合顶层对资本市场的中长期战略定位——强监管的直接目的是为了提升向实体经济输送低成本资金规模的能力。但最根本目的，还是要在顶层决策加快高科技自主化（尤其是芯片）的战略部署中，让资本市场发挥更大的作用，尤其是实行了注册制的创业板和科创板，更是承载这一战略的一大重心——正是因为看到这种决心是如此之大之坚决，因此我们对科技板块的中长期机会自然也就更有信心了。

                                 

【博览财经分析】标题的逻辑观点看起来有点牛头不对马嘴的哈……其实这很好理解，听我细说。

监管层为什么自打脸，对其才承诺不久的“建制度、不干预、零容忍”九字方针的内涵进行再阐述？从时间线上看，这一切都发生在“9.15”美国政府对华为芯片断供的最恶劣局面无法挽回之后——监管层传递强监管预期，最早是从9月18日，证监会定性“王府井”股票内幕交易案，并表态要“及时移送公安机关追究刑事责任”开始的。而此间同期，我们看到，最高决策层对于加速推动高科技自主化的迫切心态也达到了顶点，有关的部署也是紧锣密鼓。

9月14日至15日，中央政治局常委、国务院副总理韩正到湖北省武汉市调研，在湖北，韩副总到了华为武汉基地、长江存储、华星光电、京东方等企业。

9月15日，作为中国最强科技机构的中科院院长白春礼出现在国新办新闻发布会现场，他说，把美国“卡脖子”的清单变成科研任务清单进行布局。包括光刻机，超算系统等在内的核心技术，都在中科院的任务清单之内。

9月16日，中纪委国家监委官网发布《华为芯片断供 “卡脖子”倒逼攻坚》的文章。文中提到，关键核心技术是买不来、讨不来的。只有把关键核心技术掌握在自己手中，才能从根本上保障国家经济安全、国防安全和其他安全。我们不要怀疑华为战胜困难的决心，而且也不要低估了中国科学家的能力和韧劲。

而就在韩副总南下湖北前（9月11日），最高决策层曾在京主持召开了“科学家座谈会”。最高层在座谈会上给出要求：要发挥我国制度能够集中力量办大事的优势，优化配置优势资源，推动重要领域关键核心技术攻关。最高层还提到，要弘扬科学家精神，要鼓励科技工作者专注于自己的科研事业，勤奋钻研，不慕虚荣，不计名利。

盛名在外的官员经济学家黄奇帆23日则在人民日报文化传媒和华为集团举办的新基建新经济高峰论坛上分享了对新基建的期望。其中提到目前正在兴起第四次工业革命，或称数字革命，我国或有可能成为引领过之一，预计2020年到2025年期间，我国5G商用有望带动经济总产出10.6万亿元，直接创造经济增加值3.3万亿元。新基建中的大型数据中心、终端联网、数字化转型等都有望撬动千亿甚至万亿级别投资。

副总理韩正日前也表示，长三角地区要充分发挥经济基础好、市场空间大、产业链供应链完备、对外开放程度高的优势，率先形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。要率先探索关键核心技术攻关新型举国体制，在集成电路、生物医药、人工智能等重点领域和关键环节实现突破。

但显然，加快高科技自主化不是光靠顶层喊，不是光靠集中科研技术力量搞公关就行的。兵马未动粮草先行，搞高科技需要大量资金、需要冒很大风险、需要用竞争机制、优胜劣汰机制提高科技公关的效率。这就是要求，资本市场必须加入进来发挥作用了。

也就是说，更准确的说，金融监管层重拾强监管，直接原因是目前市场运行的态势既不利于证监会推动创业板注册制，也不符合顶层对资本市场的中长期战略定位——强监管的直接目的是为了提升向实体经济输送低成本资金规模的能力。但最根本目的，还是要在顶层决策加快高科技自主化（尤其是芯片）的战略部署中，让资本市场发挥更大的作用。

换言之，从金融监管层迅速地改变自身的政策基调，我们看到了顶层决策为了加快实现高科技自主化而表达的决心——实际上，股市也只是顶层为了加快实现高科技自主化而进行的全方位部署中的一个环节而已，尤其是实行了注册制的创业板和科创板，更是承载这一战略的一大重心——正是因为看到这种决心是如此之大之坚决，因此我们对科技板块的中长期机会自然也就更有信心了。

关于重拾强监管的直接原因和根本原因，其实证监会在9月21日的理论学习会上也清晰地说明了原因。

关于未来中期的政策导向——

证监会表示，要进一步强化资本市场的功能定位，发挥好资本市场在促进科技、资本和实体经济高水平循环方面的独特作用，以更大力度助力形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

一是大力弘扬伟大抗疫精神，加快构建支持疫情防控和经济社会发展的长效机制，更加聚焦政策精准度、可量化性和直达力，为实体经济提供更便利的金融支持。

二是把支持科技创新放在更加突出的位置，加快科创板关键制度创新、强化创业板服务成长型创新创业企业能力、发挥新三板服务中小企业的平台作用，引导私募股权和创投基金投早、投小、投科技。

三是稳步推进资本市场制度型开放，稳步推进交易所债券市场和期货市场对外开放，以金融开放助力国内国际双循环格局稳定和提升。

也就是说，最高决策层对于资本市场有了更新的，更清晰的定位，对于资本市场在促进科技、资本和实体经济高水平循环方面，在更加突出科技创新方面，在推动金融对外开放方面，提出了更高的要求。需要引导股市资金重点流向符合顶层对资本市场功能定位的科技、金融开放、实体经济等方向。那么，要完成顶层赋予证监会的新任务，就必然要求证监会必须对于股市运行进行一定的强化参与和干预了。

而且，目前股市出现的一些新情况，的确在干扰和阻挠证监会完成顶层部署的任务，这也要求监管层必须根据当前的新情况作出新的应对。

关于当前现实的资本市场现状——

会议强调，提升治理体系和治理能力是具体的，要密切关注资本市场运行中出现的新情况新问题，准确识变、科学应变，通过深化改革破难题解新题，推动资本市场治理能力和水平实现新的跃升——看看其中的用词，提升能力是具体点的…要密切关注新情况新问题…科学应变…推动治理水平新飞跃…处处都是在暗示对当前市场监管的不满。

会议并要求，一是统筹推动多层次资本市场协调发展。准确把握各板块定位，坚持突出特色、错位发展，不断提升制度的包容性和适应性。科学保持IPO常态化。

二是扎实办好创业板。充分认识创业板存量改革的复杂性、艰巨性，客观、理性、专业看待改革中的新情况，加强研究评估，保持定力，坚持用市场化法治化的手段促进创业板平稳健康发展。

三是以注册制改革带动资本市场基础制度完善。始终坚持稳中求进，稳步推进各环节关键制度创新，加快构建有利于注册制实施的监管体系，逐步构建起各类市场主体归位尽责、诚信自律的良性循环生态链。

此外还有：守牢风险底线，切实维护市场稳健运行。更加突出“稳”的重要性，增强统筹大局的能力，加强宏观形势研判，努力走在市场曲线前面。坚持突出重点、标本兼治，健全防范化解股票质押、债券违约等重点领域风险的制度机制。完善私募监管和风险处置机制，加强私募行业综合治理。

从上述表述可见，监管层特别强调了创业板注册制改革的“复杂性、艰巨性”，实际上尤其对目前资金利用创业板的20CM制度，集中炒妖炒小炒差和内幕交易等违法违规行为，强烈不满。

总结而言，监管层表达的意思是，最高决策层已经发出了加快实现芯片等高科技自主化的战略要求，资本市场也要为实现这一战略尽量发挥自身的作用，也就是要提升向实体经济，尤其是要侧重向高科技企业提供更大规模、更低成本融资。而这个重任的最重头，又是落脚在创业板和科创板上的。但现在市场炒创业板的套路，既不利于证监会推动创业板注册制，也不符合顶层对资本市场的中长期战略要求。而且是政策多次引导暗示资金炒作要转向，但炒妖炒差炒小依然不改，所以监管层才不得已通过不断提升强监管的力度和政策层级来强化向市场传导此强监管预期。

所以，逻辑看起来有点复杂，但对A股的短中期利空，中长期强化科技股结构性机会的态度还是明确的。