《A股的“大选焦躁症”，这病该治！！》：4日，川大智胜被拱上了知名海外媒体，被老外解读成"trump wins big"，搞得川大智能董秘办不得不回应“大选炒作”——只要我们的涨幅没有超过规定就不需要回应，本来就不是我们公司的问题，和2016年大选的情况是类似的，如果涨幅超过规定我们一定会有所回应，还是呼吁投资者理性投资。 而有位被笔者“关注”的“10万+民间战略分析师”，在昨天下午15点就发布了“川建国当选”的宏文，这份洋洋洒洒的万言书，罗列了一大堆“历史数据”，都在自我表扬“如何如何一直看多川建国、如何如何有先见之明”，确实又收割了一批“10万+的点赞”，今天早上一看“风头不对，拜登逆袭”了，就立马“删除”了这篇“熊文”…… 民间分析领域的“焦躁情绪”可见一斑，而这也就是所谓的“美国大选陷阱”：都太关注那些“没必要关注”的东西，反倒遗忘了最该关注的—— 你不是炒A股嘛，看看“十四五”、“马已今服”，以及最新的“领导人在‘如期举行’的进博会上‘坚定扩大开放、深化改革创新’”的讲话啊！管那些狗屁倒灶的《“两老头辩日”干嘛》？ 显然，A股这边的许多意识，多少有些“美国大选陷阱”的意味。双边博弈的升级，是美国两党形成的跨党派共识的结果，与美国大选并无直接关系。 因此，甭管两个70多岁的老头子谁当选，都跟你我这些小散投资人没啥关系（貌似跟那些个国内大机构们，似乎也没啥大关系，但大家似乎都很亢奋……） 哪条蛇当选，对小散来说都一样——股照炒，钱照亏…… 这年头，就连“战略配售基金”都得遭遇磨难、宇宙行销售的理财也有“血亏”的时候，俺们自己想想，也就“心理平衡”一点了吧…… 关于美国大选不同的结果，对包括中国在内的全球格局，以及包括A股在内的全球资本市场影响的分析，已经汗牛充栋； 笔者并不打算在这里继续，重点强调两点—— 1、“十四五”规划、2035远景规划，尤其是《求是》发表的领导人的“讲话”内容，可以称之为天朝经济的“独立宣言”，外部的变量可以改变天朝经济和资本市场的发展节奏，但不可能逆转其向好发展的大方向； 2、个人认为，四季度对A股而言，更像是“冬藏”的季节，为2021做准备、收获未来的机遇，要比“忙着在此时收割”来得更为真实！
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A股的“大选焦躁症”，这病该治！！
【研究员】：田文
编者按：4日，川大智胜被拱上了知名海外媒体，被老外解读成 "trump wins big "，搞得川大智能董秘办不得不回应“大选炒作”，——只要我们的涨幅没有超过规定就不需要回应，本来就不是我们公司的问题，和2016年大选的情况是类似的，如果涨幅超过规定我们一定会有所回应，还是呼吁投资者理性投资。 而有位被笔者“关注”的“10万+民间战略分析师”，在昨天下午15点就发布了“川建国当选”的宏文，这份洋洋洒洒的万言书，罗列了一大堆“历史数据”，都在自我表扬“如何如何一直看多川建国、如何如何有先见之明”，确实又收割了一批“10万+的点赞”，今天早上一看“风头不对，拜登逆袭”了，就立马“删除”了这篇“熊文”…… 民间分析领域的“焦躁情绪”可见一斑，而这也就是所谓的“美国大选陷阱”：都太关注那些“没必要关注”的东西，反倒遗忘了最该关注的（你不是炒A股嘛，看看“十四五”、“马已今服”，以及最新的“领导人在‘如期举行’的进博会上‘坚定扩大开放、深化改革创新’”的讲话啊！管那些狗屁倒灶的“两老头辩日”干嘛？） 许多“10万+民间战略分析师”，因为四年前打脸打得太狠，这次太想“扳回一局”，以挽回颜面； 而那些个在四年前“蒙对了”的，自然想“继续正确”下去，好再涨涨粉，收割一下“关注度”，以便顺利转进小视频领域，或者干脆“变现一波”； 但大家都忽略了一个在川建国四年前当选后，“国际关系学界”不约而同的“共识”——现在唯一能够确定的，就是“不确定”！ 当然，这世上还“真有一个‘相对确定’”的——中国经济的稳健复苏，以及中国更加坚定的改革开放创新意志！
【博览财经分析】4日，川大智胜被拱上了知名海外媒体，被老外解读成"trump wins big"，搞得川大智能董秘办不得不回应“大选炒作”——只要我们的涨幅没有超过规定就不需要回应，本来就不是我们公司的问题，和2016年大选的情况是类似的，如果涨幅超过规定我们一定会有所回应，还是呼吁投资者理性投资。 …… 早间消息，昨天“被部分国内拥趸吹捧为‘逆袭大神’的川建国同志”，突然在凌晨前后出现了“在诸多‘摇摆州’的领先优势被‘清零’”的奇葩情况，以至于川建国的竞选团队在密歇根州“提起诉讼”，要求“重新计票”（看来川建国同志很可能会履行“赖在白房子不走”的宣言了）； 截止发稿，瞌睡乔以264 VS 川建国的214，保持“领先”； 川建国在4日凌晨发推特召开记者会，表示选举已经结束，投票站都关了，不能再有投票，他将向最高法院提起诉讼，以防止对手的支持者“加入新选票”。他还表示自己已经赢得了这次选举。 川建国在情绪上似乎处于强势地位。别忘了，最高法院在共和党的手里，那里的保守派法官占绝对优势。 不过事情也有可能闹到街上，形成大选骚乱。 那样的话，我们就会看到美国的“靓丽风景线”了。 …… 恰在此时，全球股市、资产市场均出现“暴涨”—— 美国大选结果尚不明朗，投资者对周四将公布会议决议的美联储寄予更多希望，科技股再受追捧，美股继续上扬，连续第三日上涨。欧洲PMI优于预期，欧股受美国选情影响盘中曾转跌，但最终在医疗健康板块拉动下，连续第四日收涨。欧美国债价格反弹。美元指数盘中转跌，离岸人民币和比特币均高涨，原油和铜等工业金属延续涨势，但贵金属金银回落。 美股六大科技股全线暴涨，苹果涨4.08%，亚马逊涨6.32%，奈飞涨2%，谷歌涨6.09%，Facebook涨8.32%，微软涨4.82%。市值一夜狂飙超3000亿美元（折合人民币近两万亿元）。 与此同时，中国资产也疯了，A50大涨超2%，并创历史新高。中概股全线大涨，其中，拼多多涨近13%，京东涨超8%，小鹏汽车涨超23%，蔚来超6%，理想汽车涨超5%，纷纷刷新历史新高。
有位被笔者“关注”的“10万+民间战略分析师”，在昨天下午15点就发布了“川建国当选”的宏文，这份洋洋洒洒的万言书，罗列了一大堆“历史数据”，都在自我表扬“如何如何一直看多川建国、如何如何有先见之明”，确实又收割了一批“10万+的点赞”，今天早上一看“风头不对，拜登逆袭”了，就立马“删除”了这篇“熊文”，换了一篇“澄清”的文章，解释的原因是“昨天太累，有点赶时间，被一张网络P图给‘骗’了”（估计当时也是想赶在A股收盘后做个“盘后快评”，也没来得及看看美国媒体公布的统计数字。你说，想在我小A上收割一下小散的点赞，容易吗？） …… 民间分析领域的“焦躁情绪”可见一斑，而这也就是所谓的“美国大选陷阱”：都太关注那些“没必要关注”的东西，反倒遗忘了最该关注的（你不是炒A股嘛，看看“十四五”、“马已今服”，以及最新的“领导人在‘如期举行’的进博会上‘坚定扩大开放、深化改革创新’”的讲话啊！管那些狗屁倒灶的“两老头辩日”干嘛？） 许多“10万+民间战略分析师”，因为四年前打脸打得太狠，这次太想“扳回一局”，以挽回颜面； 而那些个在四年前“蒙对了”的，自然想“继续正确”下去，好再涨涨粉，收割一下“关注度”，以便顺利转进小视频领域，或者干脆“变现一波”； 但大家都忽略了一个在川建国四年前当选后，“国际关系学界”不约而同的“共识”——现在唯一能够确定的，就是“不确定”！
当然，这世上还“真有一个‘相对确定’”的——中国经济的稳健复苏，以及中国更加坚定的改革开放创新意志！ ◆第三届中国国际进口博览会星期三在上海开幕，这是今年全球最大的商业博览会，它能够例行在上海举行，释放出强烈的信号束。中国对外开放的决心和能力都十分强大，没有什么障碍能够在这一根本方向上扰乱中国。 上海进博会至少经历了两大冲击—— 一是美国对华贸易战，它考验的是中国关于对外开放环境的评估，以及对这一路线与我们长期利益关系的认识：我们这样做究竟是为了追求短期好处，还是要把它作为长期经济政策的地基加以守护。 第二大冲击是新冠疫情。今年以来全球贸易因疫情大流行严重受挫，上海进博会如果停办，没有人会觉得奇怪。中国坚持如期举办它，需要克服疫情在中国传播的风险。这个时候中国只有决心和勇气是远远不够的，我们必须还拥有切实控制住疫情在进博会期间传播风险的强大能力。 尽管美国和一些西方舆论对中国举办进博会的动机存有猜忌，但进博会逆着各种不利因素连办三届，中国豁达的开放政策和言行相符的大量事实持续释放出说服力。中国致力于开放，有能力做到开放，并且通过开放与世界形成利益共享关系，这些正在成为越来越多国家和国际商务圈的认识、印象和直觉。 过去几十年拥抱中国市场、信任中国国家信誉的外部商业力量都赢了。中国对外开放互利合作的意愿很真诚，双赢的处世哲学很坚定，而且中国的发展在每一个时期都比外部唱衰者描述的更加强劲，因而周期越长，看好中国的收效越大。
◆10月制造业PMI较9月小幅回落0.1个点，达51.4%，连续8个月位于荣枯线之上。其中，改善指标包括生产经营活动预期、新出口订单、进口。 总体供需缺口小幅提升，预示后续经济动能不弱。10月PMI生产指标，较9月小幅回落0.1个点至53.9%，生产端整体景气度在高位保持平稳。需求端，新订单持平9月，新出口订单较9月提升0.2个点，外需的改善依旧强于内需。 两大价格指数回升，出厂价格提升幅度大于原材料价格，企业盈利面临改善。预计10月PPI环比延续正增长。 库存指数加速回落，产成品库存回落幅度强于原材料。产成品库存在去库趋缓后出现单月大幅去化，主因需求提升，结构性补库有望在后续转化为全面补库。 细分行业中，10月绝对值最高的4个行业为电气机械、汽车、计算机、纺织，环比表现最好的3个行业为纺织、金属制品、通用设备。 10月中国非制造业商务活动指数为56.2%，较9月小幅提升0.3个点。在节假日因素推动下，非制造业的核心亮点集中于服务业的加速复苏，相较而言，建筑业高景气区间企稳，基建表现强于地产。 透过10月PMI数据，未来经济动能修复存在三个发力点： 出口高景气延续，疫情加剧下的供给替代支撑国内出口韧性。当前发达经济体二次疫情爆发，新兴经济体疫情仍然较为严峻，从出口角度来看，防疫物资需求有支撑，供给替代逻辑面临再度加强。 经济动能切换进行中，服务业修复加速，带动收入正循环。10月单月环比动能拔高体现出疫情后，居民部门线下服务消费已经开始摆脱疫情制约，走向常态化。从黄金周数据和餐饮收入等指标来看，旅游、住宿、餐饮仍存在修复空间，而且由于学生群体缺失，“暑期经济”仍然没有得到充分释放，后续叠加节假日因素，服务业修复仍将处于快车道。 结构性补库向全面补库转化，支撑生产端发力。在出口高韧性，投资平稳，消费快速回升阶段，当前的结构性补库将转向全面补库。虽然库存周期本身是供需匹配的结果，我们认为在企业销售与利润前瞻持续上行阶段，补库预期的提升，将为当前处于高位的生产端进一步带来支撑。
博览视点
“两老头辩日”，小A跟着起啥哄……
【研究员】：田文
结论：A股这边的许多意识，多少有些“美国大选陷阱”的意味。双边博弈的升级，是美国两党形成的跨党派共识的结果，与美国大选并无直接关系。 因此，甭管两个70多岁的老头子谁当选，都跟你我这些小散投资人没啥关系（貌似跟那些个国内大机构们，似乎也没啥大关系，但大家似乎都很亢奋……） 哪条蛇当选，对小散来说都一样——股照炒，钱照亏…… 这年头，就连“战略配售基金”都得遭遇磨难、宇宙行销售的理财也有“血亏”的时候，俺们自己想想，也就“心理平衡”一点了吧…… 关于美国大选不同的结果，对包括中国在内的全球格局，以及包括A股在内的全球资本市场影响的分析，已经汗牛充栋； 笔者并不打算在这里继续，重点强调两点—— 1、“十四五”规划、2035远景规划，尤其是《求是》发表的领导人的“讲话”内容，可以称之为天朝经济的“独立宣言”，外部的变量可以改变天朝经济和资本市场的发展节奏，但不可能逆转其向好发展的大方向； 2、个人认为，四季度对A股而言，更像是“冬藏”的季节，为2021做准备、收获未来的机遇，要比“忙着在此时收割”来得更为真实；
【博览财经研报】过了“蚂蚁劫难日”，再过了“大选复活节”，A股该咋走还是咋走（市场似乎比较亢奋，俺还是继续“保守”）； 据说昨日川大智胜、和乔治白，均通过股价的走势，预测了一把“大洋彼岸”的“两老头辩日”的结果，以至于相关上市公司不得不出来“安抚情绪”； 老美四年一度的“肥皂剧”果然上演“双赢”戏码：晚间，特朗普和拜登都宣布自己胜利了或者正走在胜利的道路上…… （偶们这边也咸吃萝卜淡操心，真替那些此前“信誓旦旦拜登领先10个百分点”的美国的民调机构捉急，不知道今后在美国还能不能混得下去）
A股这边的许多意识，多少有些“美国大选陷阱”的意味。双边博弈的升级，是美国两党形成的跨党派共识的结果，与美国大选并无直接关系。 因此，甭管两个70多岁的老头子谁当选，都跟你我这些小散投资人没啥关系（貌似跟那些个国内大机构们，似乎也没啥大关系，但大家似乎都很亢奋……） 哪条蛇当选，对小散来说都一样——股照炒，钱照亏…… 这年头，就连“战略配售基金”都得遭遇磨难、宇宙行销售的理财也有“血亏”的时候，俺们自己想想，也就“心理平衡”一点了吧……
关于美国大选不同的结果，对包括中国在内的全球格局，以及包括A股在内的全球资本市场影响的分析，已经汗牛充栋； 笔者并不打算在这里继续，重点强调两点—— 1、“十四五”规划、2035远景规划，尤其是《求是》发表的领导人的“讲话”内容，可以称之为天朝经济的“独立宣言”，外部的变量可以改变天朝经济和资本市场的发展节奏，但不可能逆转其向好发展的大方向； 2、个人认为，四季度对A股而言，更像是“冬藏”的季节，为2021做准备、收获未来的机遇，要比“忙着在此时收割”来得更为真实；
两个老头逗闷子，倒是给A股投资人又上了一堂“科普课”； 以前只听说过学习啥“网络切片、量子通信”这些自然科学领域的概念，这回又把“选举人团”这类社会政治学领域的内容给“温习”了一遍； 炒个股票，一边亏着钱，一边把自己整成“科普专家+政治评论员”，可以去干“第三职业”了…… 笔者只想说“炒股就炒股，看看国内的‘十四五’、‘新能源汽车新政’，最多围观一哈把蚂蚁‘逼停’的‘小贷新规’”，也就是了，“莫谈美国事”，这玩意，跟你这个月能不能“赚钱”，关系真心不大！ （什么？这会影响未来数年、乃至数十年的中美关系、中国经济？呵呵，说得好像你真的会持股到“永远”一样啊，达利欧先生……）
既然列位“还是心里放不下”，那就略微扯一点，但这真的跟你明天或者这个星期赚不赚到钱，没啥大关系（确实看到许多前辈罗列大量的“XXX当选，金融市场会如何如何”，不过更多扯的是海外市场，就你小A的秉性，能够被蚂蚁的腿绊个趔趄，俺们就不必替“自我封闭”的老美操心谁来当这个“4年宠物”了）……
美国认为天朝决心通过采取在现行国际地区秩序中，违反美国利益的政治、经济、军事举措来实现大国崛起。总的来说，天朝的做法构成了自冷战开始以来，对美国最为直接的威胁和最为严重的危险。 天朝目前所处的位势被认为具有潜在的主导权。它可以是传统安全困境领域的主导权，比如从军事角度来讲在TW或南海。但是，这一点已经被另一个事实所超越，那就是天朝看起来已经处于在高科技领域可以拥有主导权的位置，这就不再简简单单是经济利益竞争了。这种竞争就构成了绝对控制权的竞争。如果天朝控制了未来的工业领域，那就势必会在军事领域也形成控制，那样天朝就成为具有绝对优势的大国。 目前天朝就是被视为这种威胁，这种威胁说白了就是高科技领域以及与此相关领域的控制权。天朝所有经济部门的活动、政治举措等等，都被视为维持天朝力量和帮助他们实现这种主导权的努力之一。但无论如何怎么说，我理解这才是最关键的问题。这也是为什么这种情况的持续时间会超过特朗普执政的时间，这种情况将伴随我们很长时间。 ——据说，这是一位美国“战略家”的“内部讲话”，应该也得到美国国内两党政客认同的“共识”。
而有了这个“共识”，无论是“张着血盆大口”的川建国，还是“装扮成美女蛇”的瞌睡乔，谁当选，双边关系也必定是继续走上“战略博弈”的“新常态”，或许作为“老政客”的瞌睡乔，手段会“阴柔”一些，顾面子一些，守规矩一些。但战略施压，乃至“极限施压”的大方向不会改变！ 既然谁当选都不会改变。俺就不晓得这么多人围观“计票”，闷头策划那些个“谁当选，就如何操作的‘攻略’”，会不会仍然是个“屠龙之技”？ 说白了，美国无法容忍在任一领域天朝超越美国，竞争的目的就是把这种苗头消灭在萌芽或发展状态，实现竞争目的的方式就是采取热战门槛以下的全领域全方位对抗措施。 双边关系经历过大开大合，这次美方强加的大国竞争同样又是一次大的战略调整，不是短期的临时政策调整或竞选策略，一旦调整完毕也会持续很长时期。 当下国内的一些认知误区，比较突出的是以大选结果作为标准评判双边关系定性和走向，用大选结果捆绑双边关系的各个方面，这恰恰就会形成“美国大选”陷阱。尤其两个大国竞争关系及其对天朝战略安全环境的影响，很多是美国两党形成的跨党派共识的结果，与美国大选并无直接关系。 完全可以把这种全面对抗的双边关系，定性为一种全新的国际关系状态和模式，它有其独特的特征和表现，其表象就是在热战门槛以下的各领域全面对抗，本质是美方以保持科技、金融和军事等领域霸权和绝对优势为目的，坚决打压天朝科技优势和主导权的博弈对抗。如果在冷战和热战之间非要起个名字的话，可以叫美国强加的、以全领域全面对抗为特征的大国竞争。 因此，打天朝牌确实是一种竞选策略，但采取全面对抗的战略不是竞选策略；
每天早上，太阳照常升起，你我继续上班、炒股，估计还是原来的配方，原来的节奏……
决策参考
干点正事！深挖“十四五”的五条投资主线！
【研究员】：田文
编者按：有关方面已经公布了“十四五规划”的内容，笔者认为，这些“干货”远比大洋彼岸的“两老头辩日”对A股市场的中期走势影响更大，在“大选陷阱”的短期情绪释放之后，俺们还是静下心来好好品评一下，有关“十四五”的内容吧！ 国泰君安指出，从十九届五中全会公报看“十四五”期间产业政策有五大主线，在此基础上，十四五规划可能挖掘的五条主线包括：（1）绿色发展理念之下的新能源等；（2）数字经济，大数据、工业互联网等新基建爆发式增长；（3）医药、旅游等养老、幸福产业；（4）农业产业化、土地改革加速；（5）依托大都市群、大都市圈，更加集聚的区域发展思路下，传统基建精准补短板。
【博览财经分析】有关方面已经公布了“十四五规划”的内容，笔者认为，这些“干货”远比大洋彼岸的“两老头辩日”对A股市场的中期走势影响更大，在“大选陷阱”的短期情绪释放之后，俺们还是静下心来好好品评一下，有关“十四五”的内容吧！ 首先，国泰君安指出，从十九届五中全会公报看“十四五”期间产业政策的五大主线—— 第一、将“科技创新”提到了前所未有的高度，“科技创新”是“十四五”期间的核心产业政策主线。 第二、“十四五”期间，构建“国内大循环为主、国内国际双循环”成为新主线。以“全面促进消费”为主着力点。“全面促进消费”主要是供给创造需求，而非从需求端入手； 第三、“十四五”期间，对“绿色发展”理念浓墨重彩，“能源革命”是产业升级三大着力点之一。“绿色发展”成为推动高质量发展的手段和应有之义，环保政策走向制度化； 第四、“十四五”期间，产业升级的核心目标是加快发展现代产业体系，以交通强国、能源革命、数字化发展作为三大突破点。方向有三个：制造业升级、高质量供给、数字经济发展； 第五、“十四五”期间，世界主要经济体份额占比承继“东升西渐”态势，中国赶超态势更明显。会议公报体现出更加强调国防、军队建设，强调国家安全、社会稳定。 在此基础上，十四五规划可能挖掘的五条主线包括：（1）绿色发展理念之下的新能源等；（2）数字经济，大数据、工业互联网等新基建爆发式增长；（3）医药、旅游等养老、幸福产业；（4）农业产业化、土地改革加速；（5）依托大都市群、大都市圈，更加集聚的区域发展思路下，传统基建精准补短板。
而安信策略则关注以下投资机会—— 1、科技创新 更加强调科技自立自强，提出科技自立自强要作为国家发展的战略支撑。提出瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。
中央十四五规划建议：坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康，深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略，完善国家创新体系，加快建设科技强国。 强化国家战略科技力量。制定科技强国行动纲要，健全社会主义市场经济条件下新型举国体制，打好关键核心技术攻坚战，提高创新链整体效能。加强基础研究、注重原始创新，优化学科布局和研发布局，推进学科交叉融合，完善共性基础技术供给体系。瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。制定实施战略性科学计划和科学工程，推进科研院所、高校、企业科研力量优化配置和资源共享。推进国家实验室建设，重组国家重点实验室体系。布局建设综合性国家科学中心和区域性创新高地，支持北京、上海、粤港澳大湾区形成国际科技创新中心。构建国家科研论文和科技信息高端交流平台。 提升企业技术创新能力。强化企业创新主体地位，促进各类创新要素向企业集聚。推进产学研深度融合，支持企业牵头组建创新联合体，承担国家重大科技项目。发挥企业家在技术创新中的重要作用，鼓励企业加大研发投入，对企业投入基础研究实行税收优惠。发挥大企业引领支撑作用，支持创新型中小微企业成长为创新重要发源地，加强共性技术平台建设，推动产业链上中下游、大中小企业融通创新。
中央十三五规划建议：发挥科技创新在全面创新中的引领作用，加强基础研究，强化原始创新、集成创新和引进消化吸收再创新。推进有特色高水平大学和科研院所建设，鼓励企业开展基础性前沿性创新研究，重视颠覆性技术创新。实施一批国家重大科技项目，在重大创新领域组建一批国家实验室。积极提出并牵头组织国际大科学计划和大科学工程。 推动政府职能从研发管理向创新服务转变。完善国家科技决策咨询制度。坚持战略和前沿导向，集中支持事关发展全局的基础研究和共性关键技术研究，加快突破新一代信息通信、新能源、新材料、航空航天、生物医药、智能制造等领域核心技术。瞄准瓶颈制约问题，制定系统性技术解决方案。
2.制造中国和数字中国 明确提出数字中国、加快数字化发展。强调推进产业基础高级化、产业链现代化，建设制造强国、质量强国。强调要推动数字经济和实体经济深度融合，推进数字产业化和产业数字化。要求保持制造业比重基本稳定，巩固壮大实体经济根基。
中央十四五规划建议：坚持把发展经济着力点放在实体经济上，坚定不移建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国，推进产业基础高级化、产业链现代化，提高经济质量效益和核心竞争力。 加快数字化发展。发展数字经济，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。加强数字社会、数字政府建设，提升公共服务、社会治理等数字化智能化水平。建立数据资源产权、交易流通、跨境传输和安全保护等基础制度和标准规范，推动数据资源开发利用。扩大基础公共信息数据有序开放，建设国家数据统一共享开放平台。保障国家数据安全，加强个人信息保护。提升全民数字技能，实现信息服务全覆盖。积极参与数字领域国际规则和标准制定。 保持制造业比重基本稳定，巩固壮大实体经济根基。坚持自主可控、安全高效，分行业做好供应链战略设计和精准施策，推动全产业链优化升级。锻造产业链供应链长板，立足我国产业规模优势、配套优势和部分领域先发优势，打造新兴产业链，推动传统产业高端化、智能化、绿色化，发展服务型制造。完善国家质量基础设施，加强标准、计量、专利等体系和能力建设，深入开展质量提升行动。促进产业在国内有序转移，优化区域产业链布局，支持老工业基地转型发展。补齐产业链供应链短板，实施产业基础再造工程，加大重要产品和关键核心技术攻关力度，发展先进适用技术，推动产业链供应链多元化。优化产业链供应链发展环境，强化要素支撑。加强国际产业安全合作，形成具有更强创新力、更高附加值、更安全可靠的产业链供应链。 发展战略性新兴产业。加快壮大新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等产业。推动互联网、大数据、人工智能等同各产业深度融合，推动先进制造业集群发展，构建一批各具特色、优势互补、结构合理的战略性新兴产业增长引擎，培育新技术、新产品、新业态、新模式。促进平台经济、共享经济健康发展。鼓励企业兼并重组，防止低水平重复建设。
中央十三五规划建议：加快建设制造强国，实施《中国制造二○二五》。引导制造业朝着分工细化、协作紧密方向发展，促进信息技术向市场、设计、生产等环节渗透，推动生产方式向柔性、智能、精细转变。 实施工业强基工程，开展质量品牌提升行动，支持企业瞄准国际同行业标杆推进技术改造，全面提高产品技术、工艺装备、能效环保等水平。更加注重运用市场机制、经济手段、法治办法化解产能过剩，加大政策引导力度，完善企业退出机制。 支持战略性新兴产业发展，发挥产业政策导向和促进竞争功能，更好发挥国家产业投资引导基金作用，培育一批战略性产业。 实施智能制造工程，构建新型制造体系，促进新一代信息通信技术、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械等产业发展壮大。
焦点透视
这是重点！二十年六次收紧，A股跌多涨少！
【研究员】：田文
编者按：自央行在二季度货币政策执行报告中提出“跨周期设计和调节”之后，市场已经逐步对2021年货币政策可能边际收紧形成较为一致的预期。 此前金融街论坛、外滩论坛两大相对重磅的会议上，高层已经 一些新的提法—— 1）刘鹤副总理在金融街论坛发言称货币政策“要坚持稳健的货币政策灵活适度”，与9月28日的央行第三次例会中的“坚持稳健的货币政策更加灵活适度”相比删除了“更加”的表述，显示货币政策当前已经度过了前期疫情冲击的应急宽松操作阶段，并且展望较为中性。 2）易行长的述表态则预示着，2021年的货币政策将边际紧缩，从程度上来说，应理解为是从2020年的小幅偏松，向2021年重回中性回归，但并非与2013年或2017年类似的实质性的从紧。 历史经验表明，在6次“流动性收缩”后，A股“跌多涨少”，因此，在明年货币政策“边际收紧”的背景下，A股市场的投资，就得仔细寻找结构上的盈利超预期——国泰君安指出，盈利修复周期有望持续到2021Q2，市场的关键更在结构，尤其是优选科技与可选消费。科技中看好新能源/新能源车/苹果链；可选消费看好酒店/汽车/航空/家具。
【博览财经分析】自央行在二季度货币政策执行报告中提出“跨周期设计和调节”之后，市场已经逐步对2021年货币政策可能边际收紧形成较为一致的预期。 此前金融街论坛、外滩论坛两大相对重磅的会议上，高层已经 一些新的提法—— 1）刘鹤副总理在金融街论坛发言称货币政策“要坚持稳健的货币政策灵活适度”，与9月28日的央行第三次例会中的“坚持稳健的货币政策更加灵活适度”相比删除了“更加”的表述，显示货币政策当前已经度过了前期疫情冲击的应急宽松操作阶段，并且展望较为中性。考虑到2020年经济增速在低基数下会相应走高，因此流动性需求也会相应比正常年份在增速上略显增加，从而这一表述更多显示明年的货币政策将是一个配合经济增长的角色，但并非导向主动性的明显收缩。 2）人民银行行长易纲提出“保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配”，易纲在金融街论坛的发言则进一步指出“排在首要的是防风险”，同时提出了一个新的定量分析明年货币政策目标的算法——“保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配。” 从易行长上述表态来看，2021年的货币政策将边际紧缩，从程度上来说，应理解为是从2020年的小幅偏松，向2021年重回中性回归，但并非与2013年或2017年类似的实质性的从紧。 历史经验表明，在6次“流动性收缩”后，A股“跌多涨少”，因此，在明年货币政策“边际收紧”的背景下，A股市场的投资，就得仔细寻找结构上的盈利超预期——国泰君安指出，盈利修复周期有望持续到2021Q2，市场的关键更在结构，尤其是优选科技与可选消费。科技中看好新能源/新能源车/苹果链；可选消费看好酒店/汽车/航空/家具。 二十年来的六次流动性收紧，A股跌多涨少 10月21日央行再提货币政策“总闸门”，那么流动性收紧后，市场会何去何从？在当前货币政策最宽松时点已过，宏观流动性收紧预期提升的背景下，利率即将恢复至疫情前水平，总量增速基本见顶，流动性收紧已初现端倪。 复盘二十年来的六次流动性收紧，跌多涨少—— ▶第一次为2003年9月至2004年10月，M2增速从20.67%下行至13.45%，贷款增速从23.5%下行至13.3%。 ▶第二次为2006年5月至2008年10月，这一阶段M2与贷款增速波动下行，M2增速从19.1%下行至15.0%，贷款增速从16.0%下行至14.6%。 ▶第三次为2009年12月至2012年1月，M2增速从27.7%下行至12.4%，贷款增速从31.7%下行至15.0%。从第四次开始货币政策更注重精准调控，总量增速的波动率下降，但趋势变动仍具有重要指引。 ▶第四次为2013年4月至2014年4月，M2增速从16.1%下行至13.2%，贷款增速从14.9%下行至13.7%。 ▶第五次为2015年7月至2016年7月，M2增速从13.3%下行至10.2%，贷款增速从15.5%下行至12.9%。 ▶第六次为2017年4月至2018年1月，M2增速从19.1%下行至15.0%，贷款增速从16.0%下行至14.58%。 （1）行情演绎：流动性收紧后，行情跌多涨少。从流动性收紧后100日内的情况来看，仅2006年万得全A指数出现明显上涨（39.8%），其余各阶段均不同程度下跌。从收紧后300日情况来看，仅2006年确定性上涨，其余各阶段行情偶有阶段上涨但均难见趋势性上行。 （2）估值：流动性收紧对估值持续压制，仅阶段二2006年是个例外。流动性收紧后的100/200/300日内，分别有3/2/1个阶段万得全A PE累积涨跌幅为正，可见流动性收紧对估值的影响持久且随时间推移逐渐扩大，历史上普遍跌多涨少。 （3）盈利：盈利是对抗流动性收紧的关键，阶段二2006年相较其余阶段胜在盈利强修复的持续性。盈利维度，六个阶段可归纳为三种情况：第一，盈利修复大、时间长——2006年；第二，盈利修复大、时间短——2009年；第三，盈利弹性小，弱修复/无 修复——2003年、2013年、2015年和2016年。由此我们可以发现，盈利是对抗流动性收紧的关键。2006年开始，市场长达6个季度的盈利修复以及11个季度的盈利正增长是2006年市场实现持续上行的关键。其余情形下，市场均表现为盈利预期较快见顶，这本质上难以扭转流动性收紧带来的负面冲击，下跌成为主基调。 从各个阶段流动性收紧的主要原因以及宏观环境来看，当下与阶段三2009年和阶段一2003年较像。 阶段一2003年：同为疫情后经济恢复，具有相似性。1）2003年非典疫情后经济快速修复，固定资产投资高速增长，GDP增速持续上行。2）经济修复下，CPI与PPI快速上行，通胀预期较大。3）央行：提升准备金率同时进行贷款基准利率加息。 阶段三2009年：海外宽松与国内四万亿投资，与当前情况较像。1）海外主要经济体基准利率普降，同时实行量化宽松政策。美国先后实施两轮量化宽松政策（购买1.25万亿美元抵押债券、3000亿美元美国政府债券和1750亿美元房地美和房利美债券、购买6000亿美元政府债券并对债券的到期回笼资金进行再投资）。欧盟大幅下调基准利率，主要再融资利率由2008年10月的4.25%下调7次至2009年5月的1%。再融资操作实行固定利率全额配给，只要金融机构具备充足的合格质押物，欧央行将以固定的再融资利率，无限量满足金融机构流动性需求。2）国内实行四万亿投资，楼市大幅上涨，也给通胀带来潜在压力。3）央行：提升准备金率、加息以及公开市场回收流动性。 对抗流动性收紧预期，优选科技与可选消费 关注重心要回归细分赛道的盈利景气周期。对比当下与历史的六次情形，与2003年或2009年更相似，这两年的市场表现均一般，而2003年相较2009年盈利修复的时间更长，这也使得2003年的行情更好。 从与当前较像的阶段三2009年和阶段一2003年的经验来看，盈利修复的持续性是需要关注的首要目标。阶段三2009年盈利修复持续性较短，盈利修复仅持续一个季度，此后在盈利增速下滑和流动性收紧的双重影响下，行情大幅下行。而阶段一2003年尽管盈利修复弹性较小，但盈利仍能保持持续的弱修复，在流动性收紧下行情仍出现了阶段性机会。 从盈利修复出发，通过盈利的长景气周期对抗流动性收紧预期，优选科技与可选消费—— ◆科技：此轮科技行情是尤其具备“持续盈利修复”特征的。 1）2014-2015年科技板块盈利增速是“外延并购带来的泡沫”，2020年之后，科技板块盈利增速将会重归“内生性增长”。2020年，我们预计科技板块归母净利润增速将上升至24%、EPS增速将达到17%左右，真正从分子端支撑此轮科技行情。 2）科技板块Q2盈利增速已领先，盈利相对优势有望延续到Q3。从盈利情况看，新能源汽车、新能源、信息安全等科技龙头Q3盈利景气度回升显著，Q3盈利超预期将成为科技板块化解估值压力，打开向上空间的重要支撑。 细分行业推荐：新能源及新能源汽车/消费电子（苹果链）/网络安全/光模块/IDC/半导体（国产替代）。
◆可选消费：可选消费受益于国内盈利修复及海外供应替代。 盈利修复上，可选兼具持续性与弹性。 1）内需层面上，国内经济修复使边际消费倾向提升，且聚集性消费正常化，地产后周期产业链需求修复均提升可选盈利向上弹性。 2）外需层面上，一方面拜登胜选概率提升，美国对华关税存在下调甚至取消预期，汽车、轻工、家电、纺服等可选行业受益明显；另一方面疫情冲击下海外产能受限，纺织服装、家具等可选行业出现供给缺口，且欧美居家办公提升家具、家电等产品需求。往后看，疫苗大规模接种后欧美经济复苏将拉动可选消费需求。 细分赛道推荐：酒店/汽车/家居/纺服/旅游/家电/游戏。
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发表于 2020-11-5 09:45:32
