《全是“同行的‘衬托’”啊！》A股近期的“表现”也不好，只不过没有像海外市场那样“酣畅淋漓”的“暴涨暴跌”而已，当然，这可能也减少了“割韭菜”的“暴利机会”…… 隔夜，三大美股本月首度齐跌，道指连跌两日，欧股终结三连涨跌落八个月高位。美元指数止步三连阳，比特币升破1.6万美元。贵金属和铜等工业金属反弹，原油盘中转跌终结三连涨。欧美国债齐涨，美债长期收益率降10个基点。 对于欧美的疫情、疫苗和经济复苏，“权威”的看法是相当“谨慎”（悲观）的—— 鲍威尔：评价疫苗短期内给经济复苏带来的影响为时过早。 拉加德：欧元区经济复苏前景可能不稳定。 而对美股、乃至全球资本市场而言，即便只有10周，市场还是要小心“赖在白宫的那位‘不靠谱’”，对于市场来说，今年的特殊情况，让所有人都不敢掉以轻心。 而就在美国选举的肥皂闹剧，和欧美疫情再次来袭，不得不“考虑封国”的时候，天朝这边，从深圳40年到浦东30年，从“进博会”到“双十一”，从居民消费能力的释放，到体制机制改革的加速，无不呈现出“五中全会、十四五”再次强调的“战略机遇期”的影子，国内“大循环”的稳步疾行，与国外“大循环”的磕磕绊绊，形成鲜明对比！ 也难怪网民朋友不断想起郭老师的“金句”：不是我有多好，全是同行的衬托…… 而笔者对A股2021“抱有希望”，基础在于“领先全球的疫情防控成果基础上‘率先实现复苏’”，也得益于此，中国再次凸显其“全球工厂、尤其是全球防疫‘兵工厂’”的角色，在“双十一、进博会”展现出国内“大循环”潜力的同时，也得以“最大限度”的挖掘全球的“危机需求”，今年四季度中国经济加速复苏是几成定局，2021年继续“向增长中枢加速回归”也没有问题，在此背景下，A股的“核心资产”会呈现出“更多凸显‘估值基础’”的一面…… 对此，外人的评价应该更加“公允”——达利欧：中国资本市场目前非常具有吸引力。美国桥水投资公司董事长达利欧在中国发展高层论坛上表示，原来美元为中心的系统让我们目前整个金融体系越来越危险，我们需要去推进人民币作为储备货币。目前在世界资本市场上，没有太多的人去持有中国的资产，但是中国现在已经成为一个非常具有吸引力的资本市场，中国政府现在的一系列政策都是非常有吸引力的，而世界对这方面的重视不足。未来世界还会越来越多地关注中国，关注中国的人民币未来怎么发展。
热点聚焦
全是“同行的‘衬托’”啊！
【研究员】：田文
编者按：笔者对A股2021“抱有希望”，基础在于“领先全球的疫情防控成果基础上‘率先实现复苏’”，也得益于此，中国再次凸显其“全球工厂、尤其是全球防疫‘兵工厂’”的角色，在“双十一、进博会”展现出国内“大循环”潜力的同时，也得以“最大限度”的挖掘全球的“危机需求”，今年四季度中国经济加速复苏是几成定局，2021年继续“向增长中枢加速回归”也没有问题—— 最新的用电量、煤炭、钢铁价格等指标，一直被看作观察经济运行的重要“窗口指标”。梳理发现，今年以来，多个指标跑出“加速度”，反映出我国经济持续向好动力足。“中国经济成为全球经济增长的主要动力源”实至名归，特别是在今年新冠肺炎疫情的影响下，我国经济稳步回升并领跑全球主要经济体，展现出强大的韧劲和潜力，中国经济正成为世界经济发展动力最足的“引擎”。当前，我国正在加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，这不仅是我国经济高质量发展的内在需要和新动力，也是全球经济复苏增长的动力源。 在此背景下，A股的“核心资产”会呈现出“更多凸显‘估值基础’”的一面…… 对此，外人的评价应该更加“公允”—— 美国桥水投资公司董事长达利欧在中国发展高层论坛上表示，原来美元为中心的系统让我们目前整个金融体系越来越危险，我们需要去推进人民币作为储备货币。目前在世界资本市场上，没有太多的人去持有中国的资产，但是中国现在已经成为一个非常具有吸引力的资本市场，中国政府现在的一系列政策都是非常有吸引力的，而世界对这方面的重视不足。未来世界还会越来越多地关注中国资产。
【博览财经分析】A股近期的“表现”也不好，只不过没有像海外市场那样“酣畅淋漓”的“暴涨暴跌”而已，当然，这可能也减少了“割韭菜”的“暴利机会”…… 三大美股本月首度齐跌，道指连跌两日，欧股终结三连涨跌落八个月高位。美元指数止步三连阳，比特币升破1.6万美元。贵金属和铜等工业金属反弹，原油盘中转跌终结三连涨。欧美国债齐涨，美债长期收益率降10个基点。 对于欧美的疫情、疫苗和经济复苏，“权威”的看法是相当“谨慎”（悲观）的—— 鲍威尔：评价疫苗短期内给经济复苏带来的影响为时过早。美联储主席鲍威尔在发言中表示，从美国的情况来看，经济恢复速度好于预期，但还是相当缓慢而且并不均衡，高收入人群和低收入人群的恢复情况有差异，后者的失业率高达20%。疫情中期来看是积极的因素，但疫苗何时推出、全面生产、如何分配等问题上仍有很大的不确定性，不应该过早来评价疫苗短期内给经济复苏带来的影响。 拉加德：欧元区经济复苏前景可能不稳定。欧洲央行行长拉加德11日表示，在欧元区，新冠疫情已造成极不寻常的经济衰退，经济复苏前景可能不稳定。 而对美股、乃至全球资本市场而言，即便只有10周，市场还是要小心“赖在白宫的那位‘不靠谱’”：在拜登胜选得到正式确认后，特朗普会进入总统任期所谓的“跛脚”时期。通常而言他只需要安静等着走人就行，但现在看来情况不会这么简单，这也意味着市场可能不会像过去那么平静。美国大选基本尘埃落定，现在距离民主党总统候选人拜登1月20日正式就职还剩10周时间，对于市场来说，今年的特殊情况，让所有人都不敢掉以轻心。 而就在美国选举的肥皂闹剧，和欧美疫情再次来袭，不得不“考虑封国”的时候，天朝这边，从深圳40年到浦东30年，从“进博会”到“双十一”，从居民消费能力的释放，到体制机制改革的加速，无不呈现出“五中全会、十四五”再次强调的“战略机遇期”的影子，国内“大循环”的稳步疾行，与国外“大循环”的磕磕绊绊，形成鲜明对比！ 也难怪网民朋友不断想起郭老师的“金句”：不是我有多好，全是同行的衬托…… 而即使拥有如此大的“战略优势”，天朝也没有“躺着睡觉”，而是继续在“改革开放创新”的征途上“甩开膀子加油干”：在一个月前的深圳“点题”要“继续向高新科技产业‘急行军’”之后，领导人这次来到浦东再次吹响“改革创新的‘集结号’”—— 浦东要在基础科技领域作出大的创新，在关键核心技术领域取得大的突破，更好发挥科技创新策源功能。要优化创新创业生态环境，疏通基础研究、应用研究和产业化双向链接的快车道。要聚焦关键领域发展创新型产业，加快在集成电路、生物医药、人工智能等领域打造世界级产业集群。 作为对领导人战略诉求的“政策呼应”—— 上交所宣布：将支持和鼓励更多“硬科技”企业上市，更好发挥科技创新策源功能； 与此同时，有关方面强调，央地力挺“专精特新”中小企业高质量发展。据悉，我国将分层打造“专精特新”中小企业群体，用3-5年时间培育10000家左右“小巨人”企业；地方也密集更新和壮大“专精特新”企业培育库。与此同时，有关部门和地方正加紧谋划新一轮支持举措，研究出台推进“专精特新”中小企业发展的政策文件，发挥国家中小企业发展基金作用，带动社会资本股权投资力度，支持相关企业对接资本市场，为专精特新“小巨人”企业高质量发展提供有力保障。 …… 本来可以靠脸吃饭的，非得挤到人家学渣群里去当“学霸”，真的是“走别人的路，让别人无路可走”的节奏啊！ 而恰恰是这股强烈的“改革创新”的野性，才让笔者对未来10年/20年的中国经济及其资本市场“充满莫名的信心” …… “强监管+收货币”：四季度更多凸显“结构性行情当中‘结构性不利’”的一面 笔者近期一直坚持强调—— 对A股长期走势看好，但对四季度行情“持谨慎态度”：短线操作难度大幅提升，不被“埋掉”就不错，只适合“短线高高手”再割一波韭菜，以及长线投资人为2021年“提前做准备”（笔者更倾向于不计较短期收益，多做些“长期布局”的准备工作，例如，此次受疫苗、反垄断等冲击的科技龙头股、网络平台寡头等，在遭遇短期冲击后，大概率仍然是“行业翘楚”，因此，在经过“获利了结”的“打（骨）折季”之后，不妨“择优持有”，以待来年）。 需要强调的是，随着四季度国内政策面已经形成“强监管+收货币”的“控制性”格局，“结构性行情”或许还在，但恐怕短期内会更多凸显“结构性当中‘不利’”的那一面，这就决定了即使是“短线操作”也只适合“抄底‘一波流’”（近期“快进快出”的北上“骚”资金就是你最好的榜样！） 而对长线资金而言，也已经开始“风格转换”，从此前的科技、消费等热门股转向“低估值蓝筹”，而这种“切换”，短期内恐怕很难结束，因此，这种“切换操作”势必放大短期市场的“波动”——尤其是在“机构大资金习惯性‘抱团’”的背景下，被大资金“抛弃者堕入地板以下（地狱？）”，而被大资金重新相中的，则要准备“升天”了，“先知先觉”的小散、小白们，干脆等着当“鸡犬”吧…… …… 笔者对A股2021“抱有希望”，基础在于“领先全球的疫情防控成果基础上‘率先实现复苏’”，也得益于此，中国再次凸显其“全球工厂、尤其是全球防疫‘兵工厂’”的角色，在“双十一、进博会”展现出国内“大循环”潜力的同时，也得以“最大限度”的挖掘全球的“危机需求”，今年四季度中国经济加速复苏是几成定局，2021年继续“向增长中枢加速回归”也没有问题—— 最新的用电量、煤炭、钢铁价格等指标，一直被看作观察经济运行的重要“窗口指标”。梳理发现，今年以来，多个指标跑出“加速度”，反映出我国经济持续向好动力足。“中国经济成为全球经济增长的主要动力源”实至名归，特别是在今年新冠肺炎疫情的影响下，我国经济稳步回升并领跑全球主要经济体，展现出强大的韧劲和潜力，中国经济正成为世界经济发展动力最足的“引擎”。当前，我国正在加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，这不仅是我国经济高质量发展的内在需要和新动力，也是全球经济复苏增长的动力源。 在此背景下，A股的“核心资产”会呈现出“更多凸显‘估值基础’”的一面…… 对此，外人的评价应该更加“公允”—— 达利欧：中国资本市场目前非常具有吸引力。美国桥水投资公司董事长达利欧在中国发展高层论坛上表示，原来美元为中心的系统让我们目前整个金融体系越来越危险，我们需要去推进人民币作为储备货币。目前在世界资本市场上，没有太多的人去持有中国的资产，但是中国现在已经成为一个非常具有吸引力的资本市场，中国政府现在的一系列政策都是非常有吸引力的，而世界对这方面的重视不足。未来世界还会越来越多地关注中国，关注中国的人民币未来怎么发展。 而相关数据显示，在全球资金寻“避风港”之际，中国持续“吸金”。最近一周以来，由于部分不确定性因素消除，全球风险情绪有所回升。知名资金流向监测和研究机构EPFR最新统计数据显示，近期投资资金正加速撤离欧洲市场，欧洲多国股票型基金在最近多周出现资金净流出情况。中国等亚洲市场成为资金“避风港”，上周该机构监测的大中华区股票型基金在过去10周内9次吸引资金净流入。
博览视点
2021：一个“更像2010”的“A股小年”？
【研究员】：田文
结论：从已经公布的几家券商“2021展望”来看，大家对2021“还不死心”，申万宏源的判断相对“审慎”的认为，“2021年是A股市场的小年”，而且2021更像2010年的情况。中金公司则强调2021年A股仍难以出现指数级别的大牛市，但结构性的趋势可期…… 其他几家的朋友们，都更希望强调“十四五”、“大循环”和改革创新，给A股带来的契机。 笔者对今年四季度“不感冒”，对2021年抱有希望，对未来10年更是“希望大大的”，毕竟居民们的资产配置慢慢的从房地产向金融资产转移。 至于2021，国内看经济复苏，股市行情的主轴，完成从流动性炒作到业绩支撑估值的切换； 但这个切换的过程，势必放大市场的波动，这一点在今年四季度会相当明显，即使到明年初，估计也难以全部完成，被流动性炒作的品种被舍弃，受业绩支撑的低估值品种受追捧，这可能就是大家都倾向于强调“结构性行情”的原因吧。 海外市场，从节奏看，“滞后”A股的“半个身位”：受疫情第N次爆发的刺激，仍然停留在“疫情-流动性”主导的阶段，经济复苏“遥遥无期”，虽然近期关于疫苗的故事频发，也引起海内外市场的剧烈波动，但真正到实用阶段，实现经济复苏，个人估计，至少还得一年时间，对海外市场而言，流动性仍然是“生死符”。 （隔夜，美欧股市再次大幅回调，这种来回“打摆子”的状态，既受制于疫情的回潮，也“得益于”川建国同志“末路狂奔”的折腾）
【博览财经分析】从已经公布的几家券商“2021展望”来看，大家对2021“还不死心”，申万宏源的判断相对“审慎”的认为，“2021年是A股市场的小年”，而且2021更像2010年的情况。中金公司则强调2021年A股仍难以出现指数级别的大牛市，但结构性的趋势可期…… 其他几家的朋友们，都更希望强调“十四五”、“大循环”和改革创新，给A股带来的契机。 笔者对今年四季度“不感冒”，对2021年抱有希望，对未来10年更是“希望大大的”，毕竟居民们的资产配置慢慢的从房地产向金融资产转移。 至于2021，国内看经济复苏，股市行情的主轴，完成从流动性炒作到业绩支撑估值的切换； 但这个切换的过程，势必放大市场的波动，这一点在今年四季度会相当明显，即使到明年初，估计也难以全部完成，被流动性炒作的品种被舍弃，受业绩支撑的低估值品种受追捧，这可能就是大家都倾向于强调“结构性行情”的原因吧。 海外市场，从节奏看，“滞后”A股的“半个身位”：受疫情第N次爆发的刺激，仍然停留在“疫情-流动性”主导的阶段，经济复苏“遥遥无期”，虽然近期关于疫苗的故事频发，也引起海内外市场的剧烈波动，但真正到实用阶段，实现经济复苏，个人估计，至少还得一年时间，对海外市场而言，流动性仍然是“生死符”。 （隔夜，美欧股市再次大幅回调，这种来回“打摆子”的状态，既受制于疫情的回潮，也“得益于”川建国同志“末路狂奔”的折腾） 机构：上半年迎来阶段性盈利高点 上面是笔者个人的观点，以下选择几家券商“有代表性的观点”，与大家共享—— 通过对几家券商朋友的“最新策略”研判，博览财经注意到，较多的机构预计，2021年，随着新冠疫苗问世，2021年全球经济将迎来复苏，上半年迎来阶段性盈利高点，整体市场表现或比较强势。 不过，对于核心资产估值问题，机构存在一定分歧。部分机构认为，优质龙头核心资产已经胜出，且越来越多好企业登陆资本市场，随着A股走向成熟，A股'长牛'行稳致远。也有部分机构指出，长期景气资产已处于高估值状态，一旦经济过热带来紧缩预期，'业绩消化估值'或将成为关键词。 明确的说，除了中金公司的最新观点（明年一季度末，新经济公司股票将再次领跑市场，成长风格仍是中期主线），笔者相对看重的是申万宏源的两个判断—— 1. 2021年是A股市场的小年（申万宏源居然开始担忧“中国经济过热”了，看来其对货币政策已经“不抱希望”，而一般意义而言“收缩无‘牛市’”啊） 申万宏源认为，2021年是A股市场的小年，2021Q2-Q3大部分时间里市场可能处于弱势。2021年总量机会需要精确择时。 经济复苏之后还有过热，2021Q2“过热期投资”可能开启，“业绩消化估值”是关键词。业绩消化估值是美股在经济过热期的典型特征，但这种情况在A股历史上并不多见。这一次，长期景气资产已处于高估值状态，而低估值资产基本面改善的稳定性仍存疑。一旦经济过热带来紧缩预期，可能出现“基本面预期稳定的核心资产业绩消化估值，基本面扰动或风险偏好驱动资产回调消化估值，极少数新增景气资产提估值”的格局。
2、2021年“更像”2010…… 申万宏源王胜认为，2021年的市场或许将与2010年有神似之处，但又必然有所不同。具体有四方面原因。 第一，从市场角度，经历了结构性牛市，整体市场“可买资产”估值位于高位，价值投资者的预期复利回报率大幅下降，2010年权益类公募基金收益率中位数5%，但分化很大，有的公募收益率超30%，也有不少是负收益。 第二，都是五年规划预期发酵的年份，带来诸多阶段性主题机会，2010年的主题计划是七大新兴战略产业。 第三，货币政策宽松将退未退，稳杠杆既意味着边际不再宽松，甚至略有收紧，也意味着国内可能不会看到断崖式的政策退出，或许更接近真正的“中性”；2010年上半年已经出现存款准备金率的上调，10月开始加息，而申万宏源宏观团队甚至认为为了保证2021年下半年的社融增速能够与名义GDP匹配需要在上半年降准。 第四，2021和2010的Q1都有低基数导致的上市公司业绩高增长，但是2010的春季躁动比较微弱。 …… 申万宏源指出，2021年把握趋势向依然至关重要。A股小盘股2020Q2三项现金流全面改善，2020Q3归母净利润同比开始体现出高弹性，但盈利能力继续回落，财务费用率仍在上行。小企业改善处于不稳定的早周期，行业集中、龙头溢价依然是A股最强趋势项。 具体可关注四条主线—— (1)上游周期和中游制造要寻找龙头资本开支，而行业产能收缩的方向，经济复苏到过热，龙头可能量价齐升。但从美国经验来看，周期行业龙头集中不稳定，长期也是周期往复的。 (2)必需消费龙头地位正在遭遇挑战，可选消费龙头地位相对稳固，关注后周期景气的机会。 (3)医疗保健和消费服务龙头集中趋势最强，且有龙头再集中，底仓配置顺势而为。 (4)科技硬件行业集中度全面提升，且行业龙头公司齐头并进，选股难度相对较低。科技软件行业则需优中选优，聚焦绝对龙头。 对于未来的大类资产投资机会，王胜表示，“明年的市场将高位振荡，但存在结构性机会。债券市场方面，明年二季度有机会，大家都认为明年GDP高增长概率很高，到二季度名义增速最高的时段过后发现增速没这么高时，债市反而可能因为“预期差”迎来阶段性机会。而经历岁末年初的商品价格以及相关股价上涨后，对大宗商品的预期不能过高。 中金：6个月后A股迎拐点，明年一季度“政策退出” 预测政策退出时点可能出现在2021年一季度，因为届时经济持续复苏后，中国各项数据的环比增长会非常高。 11月12日，中金公司首席策略师王汉锋在媒体会上指出，明年一季度末，新经济公司股票将再次领跑市场，成长风格仍是中期主线。 对于当前A股市场，王汉锋认为，新经济板块正在消化前期的高估值，从节奏上看，增长复苏仍是主导资产价格的交易主线，“新、老”更偏均衡，港股可能暂时优于A股。展望2021年，A股仍难以出现指数级别的大牛市，但结构性的趋势可期。 当前复苏交易依然占主导，但待政策退出节奏加快后市场进入拐点，指数表现预判可能偏中性。GDP在低基数上增长9%，特别消费为主的需求端复苏将深化，缩小与供给的差距，物价温和回升，部分行业监管也有趋严态势。 回顾A股历史表现，2010年开始，新经济板块股票开始领跑老经济板块，海外中资股从2011年开始有上述相同趋势。 王汉锋在最新一篇研报指出：从当前到2021年年底，市场可能会因为增长与政策退出的动态演绎，先后经历从更加注重复苏深化到逐步关注持续成长的结构性机会的阶段。 未来3-6个月建议关注三条主线，新老偏均衡—— 景气程度仍在持续的先进制造业，包括新能源及新能源汽车产业链、部分科技硬件板块等。 受益于经济复苏深化、估值依然不高的消费品种：家电、汽车及零部件、轻工家居等。 周期板块中景气程度仍在改善的领域，如化工、资本品（工业自动化），以及券商、保险等。
决策参考
中概新能源车爆涨40%！磷酸铁锂电池迎来高光时刻
【研究员】：田文
结论：隔夜，虽然美股大盘震荡下行，但中概新能源汽车喜迎大涨：在美股盘前公布三季度营收增逾340%的小鹏汽车盘中涨近40%，理想汽车和蔚来汽车分别涨近30%和逾14%。蔚来市值五日增加100亿美元，总市值轻松超过福特、宝马等老牌车企巨头。这是在中国发布新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）后，新能源汽车中概股的又一次集体狂欢。近两日，无论是业内产销数据，还是财报等企业披露信息，都传递了中国这一全球最大新能源汽车市场的利好形势。在此背景下，10月，国内磷酸铁锂电池产量4.3GWh，占总产量43.8%，同比增长63%，环比增长12.6%。而实现“暴涨”的原因，是得益于2020年多款市场爆款车型直接选择了磷酸铁锂电池，比如比亚迪的国货担当电动轿车“汉”，还有人民的代步神车“宏观miniEV”等，同时也得益于充电桩的大幅增加，从此，“电动爹”有望不再是“新能源路障”……
【博览财经分析】10月，国内磷酸铁锂电池产量4.3GWh，占总产量43.8%，同比增长63%，环比增长12.6%。而实现“暴涨”的原因，是得益于2020年多款市场爆款车型直接选择了磷酸铁锂电池，比如比亚迪的国货担当电动轿车“汉”，还有人民的代步神车“宏观miniEV”等，同时也得益于充电桩的大幅增加，从此，“电动爹”有望不再是“新能源路障”…… 10月新能源汽车销售年内第4次刷新月度历史记录 隔夜，虽然美股大盘震荡下行，但中概新能源汽车喜迎大涨：在美股盘前公布三季度营收增逾340%的小鹏汽车盘中涨近40%，理想汽车和蔚来汽车分别涨近30%和逾14%。蔚来市值五日增加100亿美元，总市值轻松超过福特、宝马等老牌车企巨头。 在中国发布新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）后，这是继上周之后新能源汽车中概股的又一次集体狂欢。近两日，无论是业内产销数据，还是财报等企业披露信息，都传递了中国这一全球最大新能源汽车市场的利好形势。 本周四，恒大汽车公布，上海、广州两大生产基地全线启动试生产，这意味着该司旗下纯电动车型恒驰的量产进入倒计时，有望明年下半年量产下线。恒大汽车称，生产基地内全部由机械臂和智能机器人完成对应生产工序，全面达产后，可以做到每分钟生产一辆车。 周三，中国汽车工业协会发布的数据显示，10月中国汽车继续产销两旺之势，新能源车尤其表现亮眼。当月汽车销量同比增长12.5%，销量连续6个月增速保持在10%以上。当月新能源汽车销售16万辆，本年度第4次刷新月度历史记录，同比增长达104.5%。其中，新能源乘用车销售达到14.8万辆，同比增速达113.3%，其中纯电动车的增速更为迅猛，同比增速达到128.8%，销售量达到12.2万辆。 次日上证报援引中国汽车动力电池产业创新联盟数据称，10月中国动力电池产量共计9.86GWh，同比增长47.9%，环比增长14.5%。其中三元电池产量5.5GWh，占总产量56%，同比增长39.6%，环比增长16.1%；磷酸铁锂电池产量4.3GWh，占总产量43.8%，同比增长63%，环比增长12.6%。 磷酸铁锂的高光时刻 2020年，两件大事让磷酸铁锂迎来了自己的高光时刻。 3月，比亚迪磷酸铁锂刀片电池问世，“刀片一出，谁于争锋”，搭载刀片电池的比亚迪电动轿车“汉”迅速脱销，提车需要排队两个月。10月，搭载宁德时代磷酸铁锂电池的特斯拉Model3进入工信部目录，并出口到欧洲市场。 虽然是高光时刻，但对于磷酸铁锂而言，更是“东山再起”、喜提第二春。 磷酸铁锂和三元电池一样，都是新能源动力电池材料方案。三元能量密度更高，能让车“开得更远”，磷酸铁锂更加稳定，能让车“开得安全”。这就好比一个是秋名山的赛车手，一个是四平八稳的老司机。两者各有优劣，又互相厮杀。 而磷酸铁锂曾经是电动车动力电池领域的王者，2016年市占率高达6成，随后，逐渐被三元反超，2019年跌到3成左右。但今年上半年市场起了变化，三元电池出货量大幅减少，而磷酸铁锂电池出货量开始增加。 磷酸铁锂电池为何起起落落，背后的产业逻辑是什么？这一次东山再起，能走多远呢？ 第一推力：政策指挥棒 当前电动车行业的发展，受政策影响很大，磷酸铁锂电池也不例外，在政策指挥棒下跳舞，有低谷有回归。 在政策的引导下，磷酸铁锂电池的发展可以分为三个阶段：示范推广站稳脚跟、精准扶持遭冷落、补贴退坡迎来回归。 2009年起，国家拿出真金白银补贴市场，推动行业发展。早期政策偏向商用车，磷酸铁锂因其安全性、循环寿命的优势，占据优势，顺势站稳脚跟。2014-2016年，磷酸铁锂出货量从1.2万吨升至5.6万多吨。 国内电池龙头比亚迪，早在2007年就发布了自己的磷酸铁锂电池，还宣布进军电动车市场。可能正是看好电动车的大趋势，美国人文与科学院院士、喜马拉雅资本的李录将比亚迪引荐给股神巴菲特。第二年，股神就认购了比亚迪约10%的股份，成为第三大股东。 但政策不可能什么电动车都一直扶持，老师也总是更关心优等生。 2016年12月，国家采用精准扶持政策，首次将电池系统能量密度纳入考核标准，高能量密度、长续航里程是补贴重点。三元电池这个优等生备受青睐，磷酸铁锂电池遭遇冷落，2017年增速仅5.7%。 专注于磷酸铁锂的比亚迪在乘用车市场遭遇危机，自己辛苦研发的磷酸铁锂电池只能用于电动巴士。2017年，被逼到墙角的比亚迪无奈地加入到了三元电池的热潮中，和小巨人宁德时代展开正面厮杀。 10年的政策扶持，电动车行业已经长大，父母终归要让孩子自己学会走路。 2019年补贴大幅退坡，相比于2018年减少50-70%，并计划在2022年年底彻底退出。没有政府撒钱，消费者看着自己的钱包，只能量入为出，更具性价比的磷酸铁锂电池重回大众视野。在中低端市场不断渗透，在以三元电池为主的高端市场，格局也开始有所松动。 兴，靠政策，衰，也是政策，如今回归仍然是政策。 第二推力：打铁还需技术强 磷酸铁锂电池的回归不仅是补贴减少，回归市场竞争，更有技术的不断精进。 国内磷酸铁锂的发展源于一段专利之争。2008年，加拿大魁北克水力公司在中国获得了磷酸铁锂的专利授权。但2010年，中国电池工业协会向国家专利局提出无效请求，经过多次开庭复审，加方全部专利最后宣告无效。 国内企业进入磷酸铁锂的专利壁垒消失，但国外的发展仍需专利授权，国内企业进入这一领域更具优势。除了专利上的红利，国内企业在技术进步上也非常给力，主要可分为：降低制造成本，提高续航里程。 电池路径的演化上，三元和磷酸铁锂一直在围绕两个维度综合比拼，一个是成本，一个是性能。谁能便宜又好用，谁就更有优势。 对比三元，磷酸铁锂在成本端具有两大优势：原料低廉，加工便宜。 由于不含钴镍等贵重金属，磷酸铁锂原料价格更加低廉，且波动小于三元。在制造成本上，磷酸铁锂也低于三元。从2014年到2019年，国内磷酸铁锂电池成本下降约60-70%。2020年，磷酸铁锂电池包的价格甚至比三元低15%左右，在市场化竞争中显现成本优势。 成本降低只能解决“买得起”的问题，想要pk三元，还得解决一个“跑的远”的问题，这就需要提高续航里程。续航的提高需要更高能量密度的电池，和在有限的底盘中放进更多的电池。 从2010年至今，磷酸铁锂电池能量密度提升了一倍，从90Wh/kg增加到了190Wh/kg，同时底盘电池包设计的改进允许放进更多的电池。为此，宁德时代拿出了CTP技术，比亚迪更是祭出刀片电池。 CTP（CelltoPack）技术，又称无模组设计。直接将多个电芯布置于箱体，无需先将多个电芯组装成模组。简单说，这就类似于直接把茶叶装进盒子里，不需要先把茶叶装进小茶包，再装进盒子里。零部件数量大幅减少，底盘空间利用率大幅提高，制造成本进一步降低。 相比之下，比亚迪的磷酸铁锂刀片电池在无模组设计上更加彻底，一个刀片就是一块大电池，根本不需要模组，空间利用率更高，能量密度已经接近当前三元电池包水平，价格却低15%左右，且更加安全。 核心专利在国内无效，使得国内企业能够轻松进入这一领域。电池成本降低叠加续航里程提升，让消费者既能买得起也敢开出去。 第三推力：产业生态协同进步 这波回归浪潮还有一个重要角色：产业生态协同，包括整车厂和基础设施共同进步。 2019年补贴大幅退坡后，行业开始由强政策驱动向市场驱动转变，这时候，多年拿补贴拿到手软的整车厂降本压力骤增。 为了打开更大的低端市场，降低上游零部件的成本是最直接的手段，磷酸铁锂电池的高性价比自然是不错的选择。更大的低端市场打开，规模效应使得制造成本更低。以特斯拉Model3标准续航版为例，磷酸铁锂电池包成本比三元低20%以上，每辆车电池包成本节省高达8000元。 2020年，多款市场爆款车型更是直接选择了磷酸铁锂电池，比如比亚迪的国货担当电动轿车“汉”，还有人民的代步神车“宏观miniEV”等。电池曙光想重现，爆款车要先行。 车是便宜了，但充电还是消费者内心的一大焦虑。 2020年临近新年的春运返乡大赛中，广东清远交警无奈发布了一则通知：许广高速清远段发生多起因新能源汽车电量不足抛锚导致路面拥堵的情况。自此，电动车喜提电动爹之外的第二个新绰号：新能源路障。 如何更好的解决充电焦虑，不断完善的基础设施才是突破口，增加充电桩数量、缩短充电时间才是消费者想要的。 2015年至今，国内车桩比下降一半，当前，三台车共用一个充电桩，消费者自由度大大提高。同时，国内快充技术达到国际领先水平，充电5分钟，续航150公里。这还真是“洗个手抽根烟，顺便上个卫生间，又能再跑几百公里”…… 消费者买得起，买了又好用，才是真香定律的持续。 第四推力：数千亿新兴替代市场 磷酸铁锂电池可不仅仅只能用于电动车，广阔的新兴市场（5G基站、新能源发电）、替代市场（铅酸电池）才刚刚开始。 伴随着5G时代的到来，4G基站的升级改造，5G基站的新建也将迎来一波高潮，同时5G基站耗电量是4G基站的3倍左右，对应的储能市场更大。目前公开的基站用储能电池招标几乎全是磷酸铁锂电池，后续也将继续主导基站储能市场。 不止基站储能，新能源发电储能（太阳能发电、风力发电等）、家用电池等新兴使用场景的发展，磷酸铁锂电池的成本优势更加凸显。同时安全性更高，成本不断降低的磷酸铁锂电池更是会进一步打开铅酸市场的千亿替代空间。 磷酸铁锂电池的单次使用成本约为铅酸电池的四分之一，三元电池的二分之一，真香定律真是无处不在。 新兴市场叠加替换市场，预测2020-2022年，磷酸铁锂三年复合增速高达56%。 投资展望：上下游投资机会在哪？ 磷酸铁锂电池的回归，也带来了很多潜在投资机会。 上游锂源主要来自天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团；铁源主要来自亨利新能源、湖北万润、贵州安达；磷源主要来自瑞兴化工、四川川鸿、湖北兴发，以及主要的设备商江苏前锦、巨子粉体、北京赛德丽。 中游生产商主要有贝特瑞、德方纳米、深圳卓能、贵州安达。下游使用商主要有宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能。 上游供应商，业绩主要受原材料价格波动，周期效应很强，业绩波动较大。中游制造商，不断扩大产能，短期格局趋于分散，行业竞争激励，但头部厂家满产满销，优势明显。长期来看，头部集中度不断提升。下游使用商，聚集效应不断凸显，龙头研发能力持续增强，规模成本优势明显，强者恒强，逐步形成多寡头稳定态势。 总体来看，磷酸铁锂电池在乘用车领域不断渗透，在新兴替换市场持续扩张，需求的扩大使得供给产能持续扩张，龙头效应继续加剧。 2020年6月，理想汽车创始人李想发出灵魂拷问“为什么一辆续航只有445公里的特斯拉在销量上一骑绝尘干翻对手”？李想之问揭示了一个产业现状：电动车领域的竞争，不再单单比拼续航里程、能量密度这些硬科技，围绕整车性价比的综合提升才刚刚展开，磷酸铁锂大有可为。 行业政策变化、技术进步、新型替代市场，后来居上的磷酸铁锂板块，左手乘用车，右手新市场，春天才刚开始。（远川科技评论 ，作者贾桂翀）
投资参考
提防白酒“高潮杀” 一题材可能会站上风口
【研究员】：乔峰
先杀跌的先反弹，这是市场轮动的规律。现阶段值得关注的，绝不是已经被媒体吹涨的板块，比如白酒，需要提防“高潮杀”。而对于科技、新能源汽车这些先调整的，倒是可以考虑分批低吸。另外，国资背景垃圾股重组可能会站上风口，可以关注煤炭、钢铁、天然气、粮食、医药等领域，还是近期实控人更变为国资的公司，近期都有可能会被炒作。
【博览财经分析】不是我不明白，这世界变化快！ 之前大盘一直跌，说是要等美国大选落地，蚂蚁上市之后就会涨了。可现在美国总统也换了，蚂蚁也不上市了，外围红成了一片，唯独我大A还在跌跌不休，真是的不明白。 市场上都在拿双十一打折来调侃A股，唯一不打折的就是白酒，原因是网上也抢不到茅台，所以白酒股都嗨了。金徽酒已经涨了两倍多，100多倍市盈率，放眼全世界都没有第二个，中国人是有多爱酒？！ 有段子说，现在A股只剩下两种股票了，一种是白酒，另一种是非白酒。白酒为啥一直涨？因为每一次调整都够股民喝一壶的。看了下账户，这个星期亏的钱够买几箱飞天了！我太难了…… 当然，我的大A向来就是这么奇葩，别人跌我们跌，别人涨我们还跌，也不是一天两天了，早已习惯。别人说股市就是割韭菜，那也得把韭菜养肥了再割吧？现在的情况是养一天割四天，有机韭菜啊？！ 好了，行情无聊就发点牢骚，牢骚完了还是得说点正事。 本周一科技板块大涨之后，重燃了很多投资者的希望，之前被投资者“口诛笔伐”的诺安成长基金经理蔡博士，也在当晚被“沉冤昭雪”。但谁料到科技股的好日子仅此一天，接下来三天持续调整，一夜回到解放前。 近期科技股调整幅度比较大，主要有几个方面影响； 1、美股科技股调整，影响了A股科技股做多情绪； 2、反垄断法之后，随着港股科技巨头们的调整，A股市场科技股也整体疲软，不过反垄断法针对的是阿里，腾讯，美团和京东这些互联网平台，与芯片半导体半毛钱关系都没有，所以完全是情绪干扰； 3、周一科技的大涨兑现了一定反弹空间； 从短期看，科技股虽然在调整，但从长期看，肯定没有走完！周三韦尔股份跌停，龙虎榜上有三家机构净卖出4.54亿，但同时也有沪股通和一家机构净买入，这说明大资金并不是一边倒的看空科技股，最多只能算是机构之间的博弈，只不过短期空头力量占据了上风。 芯片龙头中芯国际发布了三季报，公告显示三季度营收10.8亿美元，环比增长15.3%，同比增长32.6%，市场预估9.948亿美元；第三季度净利润2.564亿美元，创历史新高，全年收入增长预期上修为24%到26%。这说明，科技股的业绩也在改善。 先杀跌的先反弹，这是市场轮动的规律。现阶段值得关注的，绝不是已经被媒体吹涨的板块，比如白酒，需要提防“高潮杀”。而对于科技、新能源汽车这些先调整的，倒是可以考虑分批低吸。 还有一点，昨天我在文章中说过，为了全面推行注册制，退市制度也提上了议程，但由于历史原因，我们的大A不会有欧美市场那么高的退市率，管理层会重点推动重整一批、重组一批、退市一批的“有序”出清，所以接下来会有一批“组合拳”出来。 话音刚落，国资委副主任翁杰明表示，必须坚持健全国有资产监管体制，坚持放活与管好相结合，切实防止国有资产流失；推进国有企业战略性重组、专业化整合，促进国有企业与各类所有制企业相互融合、协同发展，加快建设世界一流企业。 这衔接的挺好啊，一会儿都不耽搁的。想想也是，国企要么是有地方背景，要么是有国资背景，一般都有政府兜底，所以合并个啥，注入点啥资产，都是分分钟的事情。同时，合并、重组、资产注入等方式来提高上市公司质量，是管理层惯用手法，市场喜闻乐见，对国资也有交代。所以，国企重组概念可能会站上风口，尤其是国资背景的垃圾股，可以去深挖一下。 大家可以关注煤炭、钢铁、天然气、粮食、医药等领域，中国神电（中成股份，国投电力，国投新集等）、中国神粮（中粮糖业，中粮科技，中粮地产）、中国神药（国药股份，国药一致，现代制药）或横空出世。 当然，现在最可能炒作的，还是近期实控人更变为国资的公司，比如天能重工、科恒股份、红太阳、巴安水务、万马股份、赛摩智能等，管它能不能资产注入，不排除先炒了再说。
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发表于 2020-11-13 09:02:38
