顺周期行情到来？券商纷纷喊：继续买

《顺周期行情到来？券商纷纷喊：继续买！》：在机构纷纷狂吹顺周期板块的氛围下，又有最高监管层在周末出手维稳管控债市风险的背景下，周一周期概念的确没有让市场失望，也充分验证了券商还是对于市场具有呼风唤雨的影响。

在周末的策略观点中，中信、海通、安信等多家券商都提出了类似观点：市场依然在震荡向上的格局中。在中国经济持续复苏、疫苗渐行渐近、“顺周期”将有望继续成为A股市场结构性行情主线，其中特别注意需求端有自身库存周期与行业周期逻辑，供给端有收缩或产能退出的方向，这些方向持续性可能超越市场预期。

虽然我们认为券商所谓的“跨年度行情”说法需要辩证来看不宜太较真，但对疯狂上涨的周期股到底应该怎样看（还能继续买入吗？究竟是补涨还是新一轮上攻？），市场观点似乎正在趋于一致。

从多家券商盘后的观点是认同在指数难以扭转震荡机构下，市场风格向顺周期行业进一步转向的观点的。简单说，券商认为A股长线的机会显然还在科技股，在创业板上。这是国家高科技自主化战略要求下在资本市场的必然体现。但就短中期而言，顺周期的风格轮动机会确实现在认同度比较高。所以，现在炒顺周期还是早买早赚，但也早点见好就收就好了。尤其是《顺周期+寒冬 煤炭板块机会确定》

另外，要注意到，周末金融委开会维稳债市后，周一A股在周期股带动下的大涨，似乎让债市违约风险对A股的负面影响一扫而空。市场纷纷都在讨论顺周期行情的持续性，甚至是跨年行情是不是要来了。但在我们看来，《顶层出手后债市风险见顶但负面干扰仍在！》，必定继续出现新的违约事件，仍是A股不可忽视的冲击因素，会极大地干扰市场风偏的持续性好转。

简单说，债市违约风险对股市造成的不利预期在金融委会议后见顶收敛但并没有因此而消失。实际上，我们看到周一（11月23日）又有新的暴雷事件发生。一个是，上市公司*ST刚泰公告，第二大股东被申请破产清算，公司为其及其关联方尚未解决的违规担保合计20.45亿元。此前，*ST刚泰刚爆出债务违约。另一个是宁夏远高实业集团有限公司旗下“18远高01”发生实质性违约，市场甚至传言称原实控人家族已失联。这证实了我们的判断：债市风险程度远不止目前市场所看到的局面，未来一阶段仍会不断有新的债务违约案例出现，顶层的出手甚至会加剧这一进程，这仍会对金融市场造成一些冲击。

此外我们认为，观察债市预期风险转折点的重要信号之一，就是看永煤等信用违约事件能否得到实质性解决。而现在也并不能明确，最高决策层对目前既有违约案例的真实处理态度，是否能让市场满意。这恐怕也会对A股市场产生负面冲击。

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顺周期行情到来？券商纷纷喊：继续买！                 
【研究员】：大双
结论：在机构纷纷狂吹顺周期板块的氛围下，又有最高监管层在周末出手维稳管控债市风险的背景下，周一周期概念的确没有让市场失望。周一的行情也充分验证了券商还是对于市场具有呼风唤雨的影响。 虽然我们认为券商所谓的“跨年度行情”说法需要辩证来看不宜太较真，但对疯狂上涨的周期股到底应该怎样看（还能继续买入吗？究竟是补涨还是新一轮上攻？），市场观点似乎正在趋于一致。 从多家券商在盘后的观点来看，是认同在指数难以扭转震荡机构下，市场风格向顺周期行业进一步转向的观点的。简单说，券商认为A股长线的机会显然还在科技股，在创业板上。这是国家高科技自主化战略要求下在资本市场的必然体现。但就短中期而言，顺周期的风格轮动机会确实现在认同度比较高。所以，现在炒顺周期还是早买早赚，但也早点见好就收就好了。

                                 

【博览财经分析】在机构纷纷狂吹顺周期板块的氛围下，又有最高监管层在周末出手维稳管控债市风险的背景下，周一周期概念的确没有让市场失望。煤炭、 染料、水泥 、有色等板块均大幅走强，据WIND资讯数据，周期股单日暴涨近2300亿。其中煤炭ETF盘中都涨超7%。此外，有色金属、化纤行业、锂矿指数等与顺周期相关的行业，均涨幅超过4%。这其中，中石油、中石化等沉寂相当长一段时间的股票表现尤其出色。

从期货市场情况看，更能看出周期品的价格变动对于股票市场的驱动。基本金属方面，沪铅涨逾1%，铅锭供应担忧上升；农产品方面，豆粕涨逾2%，库存偏低；能化品方面，聚丙烯涨逾3%，价格上涨；黑色系方面，焦煤涨逾4%，供需格局收紧；能源全线反弹，原油涨逾2%，液化石油气、低硫燃料油涨逾1%；贵金属方面，沪金、沪银均上涨。尤其是上期所沪铝期货主力合约价格，再创3年多来新高！沪铜创2年半来新高，沪锌创1年半来新高！

除了顺周期，表现优异的还有白酒股。整个酿酒板块高开高走，板块指数再创历史新高。其中茅台股价放量高开高走，盘中一度再次突破1800元。金种子酒涨停，老白干酒涨逾6%，ST舍得涨逾4%；黄酒板块中，会稽山、金枫酒业均连续三个交易日涨停；啤酒板块个股全线上涨。

另外，证券股突然爆发，中金公司一度涨停。除国联证券涨停外，国金证券、兴业证券、中泰证券等纷纷大幅跟涨。截止收盘，虽稍有回落，但中金公司仍大涨超6%。

周期股带动的上涨并带领沪指站上3400点！两市涨停50余家，成交量显著放大至超9500亿；北向资金则更显活跃持续净流入超百亿。科技股则普遍低迷。

周一的行情充分验证了券商还是对于市场具有呼风唤雨的影响。

在周末的策略观点中，中信、海通、安信等多家券商都提出了类似观点：市场依然在震荡向上的格局中。在中国经济持续复苏、疫苗渐行渐近、“顺周期”将有望继续成为A股市场结构性行情主线，其中特别注意需求端有自身库存周期与行业周期逻辑，供给端有收缩或产能退出的方向，这些方向持续性可能超越市场预期。

可以看到，从各路财经媒体对周一强周期行情的催化逻辑的分析看，也与券商的观点非常一致：

一是周末金融委关于信用债的维稳会议代表着信用债违约风险进入见顶收敛的拐点，在一定程度上给市场派了一颗定心丸。而货币政策的配合维稳也意味着发生流动性风险的概率很小；

二是全球疫情近期虽然有恶化的趋势，但疫苗不断传出好消息，年内实现疫苗派发的可能性也越来越高，原本受疫情冲击最大的周期行业，形势提前好转的概率更大

三是从周末召开的APEC会议和G20会议看，多国强调了对多边主义的认同，当前全球合作的可能性要高于分裂。今年经济增长转正已成定局，人民币坚挺，外资大量流入，进一步强化了明年经济形势将显著向好的概率。而且各国货币当局极有可能会采取“扶上马，送一程”的流动性策略。

而整体上A股低估蓝筹股相对吸引，那么，在这个时间窗口，周期股可能就最受益。

在周一周期股带领的大涨之后，市场情绪再度亢奋。已经销声匿迹许久的李大霄更是“再次不怕打脸地”更是激动发文称：老龙头重振雄风，周期股铁树开花。A股跨年度行情正式展开，向上突破成功的概率增大！

虽然我们认为券商所谓的“跨年度行情”说法需要辩证来看不宜太较真，但对疯狂上涨的周期股到底应该怎样看（还能继续买入吗？究竟是补涨还是新一轮上攻？），市场观点似乎正在趋于一致。

从多家券商在盘后的观点来看，是认同在指数难以扭转震荡机构下，市场风格向顺周期行业进一步转向的观点的。

方正策略盘后发文称，顺周期板块的爆发主要受两方面原因共同催化。一是新冠疫苗持续取得重大进展，对全球经济复苏起到强心剂的作用。二是大宗商品价格持续上涨。

当前顺周期风格有望持续强化，综合景气度、估值水平考虑，重点配置三个细分领域，一是强周期的有色，受益于全球定价的大宗商品价格上行，供需格局进一步好转，龙头公司量价齐升；二是交运，海外经济复苏的空间较大，疫苗出现后，全球通航修复；三是大金融，从历次大金融上涨的背景来看，均发生在经济预期明显好转或者流动性大幅宽松的时期，年末年初金融往往存在切换行情。

从市场整体格局来说，海外疫苗超预期、国内信用违约等问题并没有改变A股的核心矛盾，目前信用见顶、但盈利持续扩张的阶段。历史上，这样的阶段中，A股整体难以大幅拔估值，但是没有系统性风险，仍然以寻找业绩确定性的机会为主。

新时代证券的看法更为乐观。其表示：周期股将会驱动指数进入新的大级别行情。展望未来半年，随着疫情逐步度过最危险的时候，经济可能会持续超预期。周期股将会出现戴维斯双击，驱动指数进入新的上涨。资金层面，公募基金发行热度依然很高，一般年底到第二年春季，资金活跃度会进一步回升，这会成为指数往上的重要力量。

不过，天风证券就比较骑墙派。从三季度开始创业板业绩优势不在，市场风格从7月开始也更加偏向传统经济为代表的沪深300。向前看，沪深300到明年一季度可能出现明显的阶段性占优。这是支撑顺周期风格还能继续领先一个季度左右时间的重要因素。但是，更中长期来说，中长期的风格趋势（2-3年的拐点），由传统经济和新兴产业盈利预期的相对强弱决定，而盈利的相对强弱，又与信用扩张的方向密切相关。于是，决策层倾向于让哪个方向的产业加杠杆，最终哪类产业的盈利趋势和风格就会更加占优。

简单说，券商认为A股长线的机会显然还在科技股，在创业板上。这是国家高科技自主化战略要求下在资本市场的必然体现。但就短中期而言，顺周期的风格轮动机会确实现在认同度比较高。

统计显示，在过去20个交易日，风格转换已在进行中。有色涨（17%）、家电（17%）、汽车（15%）、钢铁（15%）、石化（11%）涨幅超过10%，远远跑路大盘。而消费指数+6.87%（靠白酒），科技指数+1.51%，医疗指数-6.76%，已经被周期股给碾压了。

虽然短期涨幅不低，但拉开把时间拉长一些，过去几年周期股基本没涨过！而且最近主要有色和化工在涨，煤炭、钢铁走势一般，应该还有补涨的空间。

但周期股想重温14-15年翻倍行情，显然也不大可能。大家都知道，炒股要看政策的，十四五规划全文就没有提到旧经济，未来5年、10年主线是新经济，是核心科技的创新！市场主线不可能回到周期股，只是少数龙头能不断新高。

还有技术派分析指出，从历史经验来看，一季度的煤飞色舞才容易走得远，年底的煤飞色舞有可能虎头蛇尾，可能有点类似今年7月份的蓝筹补涨。

所以，现在炒顺周期还是早买早赚，但也早点见好就收就好了。

                                 
                                           投资参考
                 



顺周期+寒冬 煤炭板块机会确定                 
【研究员】：乔峰
沪指距离7月高点3458仅一步之遥，前期冲关好几次但都以失败告终，而这一次如果迈过去了，那么很多问题都会迎刃而解，市场风险偏好也会进一步提高，但是过去真的不容易。所以我依然维持自己的观点，市场整体不具备系统性行情的条件，但结构性机会肯定有，比较确定的一点就是寒冬概念，今年确实很冷！

                                 

【博览财经分析】武汉没有四季，只有热和冷！前两天我还穿短袖T恤，这两天秋衣秋裤羽绒服都穿上了，还嫌冷！听说北京也下了入冬的第一场雪，比以往来的更早一些！之前说今年是寒冬还有点不信，现在感觉确实有可能，因为衣柜里最厚的羽绒服都扛不住了，哈哈！

其实气温也没有那么低，只是冷热转换太快，有点适应不罢了。这一点其实和股市很像，跌久了或盘久了就会磨灭人的耐心。尽管沪指昨天重回3400点上方，尽管上证已经走出了四连阳，尽管媒体已经在大肆吹捧“大爆发”、“外资扫货”、“茅台暴涨”，但我依然认为股市难有系统性行情，但愿也是不习惯吧。

大家都知道，当前市场热点都在围绕“顺周期”展开，水泥、煤炭、有色等板块异常火爆，我在上周三的文章《经济复苏+全球补库存 顺周期能走多远？》也提到过，核心观点是——在这一轮经济复苏预期+全球补库存的大周期下，周期股行情本应该没那么快结束，但逻辑推理和经济复苏的预期是建立在疫苗进展符合预期、疫苗效果如宣传所说、病毒不出现其他变异等不利因素的前提下才成立。

但我们现在看到的情况却是，国内各地疫情有出现恶化的迹象，比如上海、天津、香港等地方，很多小区升级到中高风险区，中小学都开始停课了，而海外的疫情就更不用说了，没有最严重只有更严重。市场把经济复苏预期寄望于疫苗，但张文宏医生说了，虽然全球范围内疫苗临近上市，但大面积接种至少还需要一年时间，这还是比较快的估计。所以我想表达的是，疫苗普及没那么快，经济复苏预期下的“顺周期”逻辑并不牢固。

那么，为什么周一沪指能够重返3400点呢？这与周末的一条消息比较相关。11月21日，刘鹤主持召开金融委会议，聚焦近期的债券违约事件。会议要求，一是提高政治站位；二是秉持“零容忍”态度，严厉处罚各种“逃废债”行为；三是强化市场约束机制；四是保持流动性合理充裕，牢牢守住不发生系统性风险底线；五是继续深化改革。会议指出，近期违约是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果，要处理好促发展与防风险的关系，推动债券市场持续健康发展。

很明显，这是当前市场最关心的问题，也是最影响投资者信心的事情，债市不好过，股市也好不到哪里去。所以，金融委在周末加班发声，就是为了展现中央对于信用债危机的态度，实际上就是树立市场信心。

不仅如此，这次金融委专门开会说这个事，说明高层已经意识到“逃废债”不是个体事件了，而是有些人在钻法律的空子动起了歪心思，不想着怎么发展企业，就想着怎么转移资产逃废债，一个公告就不用还钱了，天底下哪有这么好赚的钱？！所以，我认为这次刘鹤主持召开的金融委会议，释放出来的信号很及时也很正确，杜绝了那些不良用心的人。更重要的是，高层给了债券市场信心，给各方吃下了定心丸，提高了市场的风险偏好和投资者信心。

回归市场，沪指距离7月高点3458仅一步之遥，前期冲关好几次但都以失败告终，而这一次如果迈过去了，那么很多问题都会迎刃而解，市场风险偏好也会进一步提高，但是过去真的不容易。所以我依然维持自己的观点，市场整体不具备系统性行情的条件，但结构性机会肯定有，比较确定的一点就是寒冬概念，今年确实很冷！

消息上，受冷空气和暖湿气流共同影响，我国北方近期出现大范围雨雪天气。东北多地遭遇雨雪冰冻灾害导致铁路停运，西北大部降温明显，华东、江南及以北部分地区气温持续走低，居民用电与供暖需求不断攀升，下游电厂补库积极，煤炭、天然气冬季保供也进入了关键时期。

价格上看，作为国内煤市风向标，最新一期的环渤海动力煤价格报收于566元/吨，环比上行1元/吨。相比5月初的526元/吨已上涨40元/吨。

天风证券表示，东北西北等地区降温降雪，寒冬临近，华东部分地区气温也降，居民用电和供暖需求提升，火电耗煤负荷增加，目前华南部分电厂进口煤配额已经耗尽，从沿海电厂库存和日耗均未达到高位，预计后期仍有补库空间。

双焦方面，焦煤上周京唐港主焦煤价格为1500.00元/吨，周环比上涨30元/吨。上周炼焦煤市场强势运行。焦炭方面，上周天津港一级焦平仓价为2270.00元/吨，周环比上涨100元/吨。自8月中旬以来，焦企已经实现第7轮提涨，累计上涨350元/吨，目前行业盈利处于近两年高位，达到约500元/吨。

煤炭价格的上涨带动煤炭企业盈利增长，9月份煤炭全行业亏损面为38%，虽然依然高位，但较3月高点43%持续下降，有分析认为，价格上涨之下四季度盈利将环比增速提升和全年首次同比增长，且随着价格的上行，增长预计至少持续到2021年二季度。

从估值角度看，煤炭板块7月以来涨幅23%，但PE、PB分别仅为10.6、0.97倍，依然处于极低水平。

华西证券表示，当前煤价易涨难跌，煤炭板块顺周期且估值仍低，龙头煤企业绩超预期+高分红+低估值，股价修复空间巨大。

国泰君安则持续推荐煤炭行业龙头公司：1、指数配置：陕西煤业、中国神华；2、产能弹性：盘江股份、淮北矿业；3、涨价弹性：宝丰能源、露天煤业；4、国企改革：西山煤电、兖州煤业。

                                 
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顶层出手后债市风险见顶但负面干扰仍在！                 
【研究员】：大双
结论：周末金融委开会维稳债市后，周一A股在周期股带动下的大涨，似乎让债市违约风险对A股的负面影响一扫而空。市场纷纷都在讨论顺周期行情的持续性，甚至是跨年行情是不是要来了。但在我们看来，债市风险预期虽见顶但必定继续出现新的违约事件，仍是A股不可忽视的冲击因素，会极大地干扰市场风偏的持续性好转。 简单说，债市违约风险对股市造成的不利预期在金融委会议后见顶收敛但并没有因此而消失。实际上，我们看到周一（11月23日）又有新的暴雷事件发生。一个是，上市公司*ST刚泰公告，第二大股东被申请破产清算，公司为其及其关联方尚未解决的违规担保合计20.45亿元。此前，*ST刚泰刚爆出债务违约。另一个是宁夏远高实业集团有限公司旗下“18远高01”发生实质性违约，市场甚至传言称原实控人家族已失联。这证实了我们的判断：债市风险程度远不止目前市场所看到的局面，未来一阶段仍会不断有新的债务违约案例出现，顶层的出手甚至会加剧这一进程，这仍会对金融市场造成一些冲击。 另外，我们认为，观察债市预期风险转折点的重要信号之一，就是看永煤等信用违约事件能否得到实质性解决。而现在也并不能明确，最高决策层对目前既有违约案例的真实处理态度，是否能让市场满意。这恐怕也会对A股市场产生负面冲击。

                                 

【博览财经分析】周末金融委开会维稳债市后，周一信用债应声大涨，以及A股在周期股带动下的大涨，似乎让债市违约风险对A股的负面影响一扫而空。市场纷纷都在讨论顺周期行情的持续性，甚至是跨年行情是不是要来了。但在我们看来，债市风险预期虽见顶但必定继续出现新的违约事件，仍是A股不可忽视的冲击因素，会极大地干扰市场风偏的持续性好转。

我们在周一的盘前文章中对金融委会议的解读有以下观点：顶层的出手，意味着债市风险程度恐怕远不止目前市场所看到的这种局面，未来一阶段仍会不断有新的债务违约案例出现，顶层的出手甚至会加剧这一进程，这仍会对金融市场造成一些冲击。但另一方面，顶层的出手维稳也意味着债市违约事件对预期层面的风险暴露也达到了顶点，即将迎来对预期风险进入收敛的转折点。

而顶层开始部署对债市的维稳和整顿预计将带来以下五大后果：

其一，未来一阶段，监管层对债券发行规模（必须总量可控）、企业所在行业（是否符合国家转型升级战略）、以及企业自身公司质量能力（内控及偿债能力评估），都会制定更严格的管控标准，所以债市持续收紧杠杆没有悬念，信用债打破刚兑也将是大势所趋，未来短中期新发信用债恐怕会出现显著萎缩，并且伴随着无风险利率下行。

其二，债市从业人员及机构都要革新观念了。

对于债券评级机构以及帮助发债的证券机构来说，国企信用的刚兑信仰已经被打破，今后恐怕对于国企发债给优秀评级的迷思恐怕可以告一段落了。

对于银行来说也敲响了警钟。未来部分财力较弱或信用风险频发地区的地方政府及国有企业、产能过剩行业将面临信用收缩，想要以较低利率从银行借钱或者搞再融资难度将显著上升。

对于投资者来说，以前企业债保本保息的观念也要有所转变，未来投资势必更加回归基本面分析。盈利能力不高、资产质量差的企业信用债虽然收益高于平均水平，但是稍有不慎也将面临损失本金的风险。这次暴雷又一次给了投资者一个学习债券市场的机会，选择债券时应回归发债主体基本面，客观评价企业偿债能力，这就需要投资者在选择投资标的时具有一定的专业知识及风险识别能力。

其三，除了证监会责无旁贷，央行恐怕也会更大力度参与进债市维稳的行动中。从货币政策层面来讲，央行当前或许会稍放缓流动性收缩步伐缓解债市风险。但当前的暴雷潮背后的高杠杆问题，恐怕会强化央行在中长期持续收缩流动性的倾向。

其四，未来还会继续有一批信用债违约，短期来看信用债市场或许还将面临阵痛，或多或少对A股有所影响。但本身债市风险的总体就被认为是可控的，随着监管层出手，其将会更快的呈收敛之态，这决定了中长期来看，其不会改变A股在暴露潮之前既有的结构性牛市格局。

简单说，债市违约风险对股市造成的不利预期在金融委会议后见顶收敛但并没有因此而消失。实际上，我们看到周一（11月23日）又有新的暴雷事件发生。

11月23日晚间，*ST刚泰公告，第二大股东被申请破产清算，公司为其及其关联方尚未解决的违规担保合计20.45亿元。

而此前，*ST刚泰刚爆出债务违约。并且已经连续两年净利润为负，存在极大的退市风险。

然而，*ST刚泰23日涨5.05%报1.04元，封上涨停板。资料显示，还有2.6万股民豪赌该股重组。

同在11月23日，宁夏远高实业集团有限公司旗下“18远高01”发生实质性违约，主承销商华西证券已成立应急风险领导小组。

据新京报报道，11月22日晚有投资者收到华西证券 “18远高01”风险化解处置小组工作人员的通知，内容包括华西证券近日发现发行人或面临违约风险后，迅速成立应急风险领导小组督促发行人完成兑付。

知情人士透露，主承方面已经有派人进场，但公司实控人和相关负责人并没有正面应对。市场甚至传言称原实控人家族已失联。

这证实了我们的判断：债市风险程度远不止目前市场所看到的局面，未来一阶段仍会不断有新的债务违约案例出现，顶层的出手甚至会加剧这一进程，这仍会对金融市场造成一些冲击。

另外，我们认为，观察债市预期风险转折点的重要信号之一，就是看永煤等信用违约事件能否得到实质性解决。可以确定的是，从刘鹤定调“零容忍”，严厉处罚各种“逃废债”行为，并结合监管层对地方国企华晨的破产重整事件的态度来看，决策层绝不会纵容地方国企恶意违约的情况发生。但同时，也会打消借钱不还的地方国企以来政府兜底的幻想。也就是说，刚性兑付必须打破，但监管层仍会侧重于通过市场经济规则本身来化解当前的债务违约风险。

而现在我们也还并不能明确，最高决策层对目前既有违约案例的真实处理态度——对于引发这轮债市违约疯炒源头的永煤债券事件，我们注意到，在金融委会议的次日，据主承销商光大银行与中原银行11月23日公告，永城煤电控股集团有限公司将于当晚19:00-20:00召开“20永煤SCP003”持有人会议，审议关于同意发行人先行兑付50%本金，剩余本金展期270天，展期期间利率保持不变，到期一次性还本付息，并豁免本期债券违约的议案。如本议案获得通过，发行人将先行兑付本期超短期融资券50%本金，剩余本金延期兑付——

这一方案比永煤最初说的只给债权人5%本金，其余分期还的方案有所进步，但据说，其实永煤根本无力拿出这50%的部分资金，需要当地政府想办法解决。

而这种延期兑付是否算变相违约？这样的处理方式是否能让债权人满意？以及未来其他债券违约案例会否都采用类似操作？现在都还不明。

何况，永煤现在存续债券23只(不含“20永煤SCP003”)，存续债务规模234亿元，而永煤现在就靠借旧新债还旧债，如果不能继续接入新债，后续其他债券持续违约的风险也很大。

所以可见，伴随着对有关具体违约案例的处理，恐怕仍会对A股市场产生负面冲击。

此外，金融委会议虽然对本周的A股市场是一个风偏提升的利好，但板块方面短期来说对于现在处于风口浪尖（评级失准）的券商股和银行股还是有必要回避一下——不过，周一券商股和银行股却是大涨的，我们认为这两板块从周期板块带动的角度来说，是通的。但如果考虑到处理债市违约案例时必将受到的波及，其上涨持续性就很受怀疑。

综上，在顶层出手维稳债市后，债市风险虽见顶但对A股的负面干扰仍在！这仍是市场鼓噪的周期行情不可忽视的利空变因。

                        

影响A股“外空内多”的预期变化还在被强化！                 
【研究员】：大双
编者按：我们在周一盘前文章说了，在周末顶层出手维稳债市后，A股当前最主要的利空暂时转移到了外部。从一些最新的信息来看，这种“外空内多”的预期变化还在被强化。 一个是，总统宝座已经坐不了几天的特朗普还在不甘寂寞地尽情将他最后的政治余热挥洒在围堵中国及中国企业上。 据界面新闻23日引述路透社报道，该媒体称看到一份名单草案，特朗普政府即将宣布将89家中国航空航天及其他领域的公司列入“与军事活动有联系”的企业清单，限制其购买一系列美国商品和技术。好在，由于特朗普总统生涯结束已经为期不远（在任已不足两月时间），而要将制裁意图落到实处是需要时间进行操作的（但川普现在还有那个时间吗？），因此上述制裁威胁相比以往其对华制裁总会对A股市场和美股的部分中概股造成巨大冲击，此次所谓的制裁清单对市场预期的预期影响已经大为缩水。 二是，中外对海外疫苗研发进展的反差极大，美股对疫苗研发的利好反映非常敏感，但有所谓“突破性进展”就会大涨，而A股则基本是对中国其实进展更快的研发和生产是无视的。包括外盘对于股市的正面催化影响也在淡化。此前最先辉瑞表达研发突破（有效率90%）后，美股是持续大涨了一周的，但莫德纳随后公布的有效率（94.5%）美股只兴奋了两天，对周一阿斯利康的疫苗利好，个人以为恐怕也就只能维持一天的行情表现。

                                 

【博览财经分析】我们在周一盘前文章说了，在周末顶层出手维稳债市后，A股当前最主要的利空暂时转移到了外部。从一些最新的信息来看，这种“外空内多”的预期变化还在被强化。

一个是，总统宝座已经坐不了几天的特朗普还在不甘寂寞地尽情将他最后的政治余热挥洒在围堵中国及中国企业上。

据界面新闻23日引述路透社报道，该媒体称看到一份名单草案，特朗普政府即将宣布将89家中国航空航天及其他领域的公司列入“与军事活动有联系”的企业清单，限制其购买一系列美国商品和技术。

据报道，名单上的企业包括中国商用飞机有限责任公司、中国航空工业集团公司及其10个相关实体。路透社还称，包括89家中企和28家俄罗斯企业的清单还“不是完整版本”，且美国企业申请许可被拒绝的可能性要高于被批准。编制这份名单的美国商务部拒绝发表评论。

路透社称，如果清单最终发布，可能会进一步加剧中美之间的贸易紧张关系，并对那些向中国出售民用航空零部件的美国公司以及其他行业企业造成损害。更有航空业者指出，这将为美国的欧洲竞争对手提供机会。

而此前的21日消息人士称，华盛顿准备再将4家中企列入五角大楼黑名单，限制它们接触美国投资者，原因则是“这些企业得到中国军方支持”。据报道，如果该决定被正式宣布，受到影响的中企数量将增至35家，其中包括海康威视、中国电信、中国移动等行业巨头。

分析认为，特朗普政府似乎正寻求在任期结束前的日子里巩固其鹰派对华（政策）遗产。报道援引一位美国政府官员和一位匿名知情人士称，这一决定尚未被公布，可能最早将于当地时间20日由美国国防部宣布，但也可能在下周公布。

不过，在我们看来，由于特朗普总统生涯结束已经为期不远（在任已不足两月时间），而要将制裁意图落到实处是需要时间进行操作的（但川普现在还有那个时间吗？），因此上述制裁威胁相比以往其对华制裁总会对A股市场和美股的部分中概股造成巨大冲击，此次所谓的制裁清单对市场预期的预期影响已经大为缩水。

当然，我们还是一贯反对的。11月23日，外交部发言人赵立坚在例行记者会上表示，中方坚决反对美方无端打压中国企业，并多次就此表明严正立场。美方所作所为严重违背美方一贯标榜的市场竞争原则和国际经贸规则，必将损害美国的国家利益和自身形象。中国企业始终坚持依法合规经营，在国际化经营中严格遵守包括美国法律在内的各国法律法规。美方应停止泛化国家安全概念，打压外国企业的错误行为。

不过，从官方程式化中规中矩的表态也可以看出，我们只是在笑看川普最后的表演罢了，态度明了即可，已不愿更多搭理他了。

二是，中外对海外疫苗研发进展的反差极大，包括外盘对于股市的正面催化影响也在淡化。

当地时间11月20日，美国制药企业辉瑞公司在其官网宣布，该公司已正式向美国食品药品管理局（FDA）提交了新冠疫苗的紧急使用授权申请。据CNN报道，美国食品药品监督管理局（FDA）20表示，已安排召开外部顾问小组会议，讨论辉瑞制药和BioNTech联合研发的新冠疫苗关于申请紧急使用授权（EUA）的事宜。疫苗及相关生物制品咨询委员会(VRBPAC)将于12月10日召开会议。

在辉瑞公布疫苗有效性之后，莫德纳、俄罗斯等纷纷公布了疫苗的有效性，这意味着正在蔓延的新冠病毒有可能在不久的将来得到控制——但上周五的美股对此表现比较平淡。

周一（20日），新冠疫苗再有好消息传来。阿斯利康表示，疫苗AZD1222对新冠病毒有效，达到主要疗效终点，其平均有效性达到70%，一剂疫苗疗程的有效性可达90%。阿斯利康报告没有与疫苗有关的严重安全事件。疫苗可在正常冰箱温度下储存。2021年产能将达到30亿剂量。

牛津大学表示，在全球新冠疫苗方面取得突破。英国卫生大臣汉考克也表示，（就牛津疫苗）很高兴能获得这组数据，新年将开始大规模分发疫苗。今年6月，牛津联手阿斯利康进行新冠疫苗三期试验。

周一的疫苗利好再度催化了周一美股的大涨。

但需要指出的是，一则，从11月中上旬的疫苗对中美股市的催化影响来看，反差极大。美股对疫苗研发的利好反映非常敏感，但有所谓“突破性进展”就会大涨，而A股则基本是对中国其实进展更快的研发和生产是无视的。这既与中美的疫情状况反差极大，也与两国股市的流动性环境不同有很大关系——从周末阿斯利康等巨头疫苗研发的消息看，个人以为仍不足以对A股带来多少兴奋度。不管美股会怎么表现。

二则，即便对于美股而言，现在疫苗研发突破的消息对于欧美股市的催化影响也在迅速淡化，此前最先辉瑞表达研发突破（有效率90%）后，美股是持续大涨了一周的，但莫德纳随后公布的有效率（94.5%）美股只兴奋了两天，对周一阿斯利康的疫苗利好，个人以为恐怕也就只能维持一天的行情表现。