3600之后是3900！

本内参在元旦后第二个交易日明确指出：《流动性泛滥苗头再现，1月或是最好赚钱时光》，而1月份上证指数很可能会快速上攻突破3600点区域，然后瞄准下一个目标3900。

短短一周之后，沪指站上3600，亢奋的投资人开始“向往”4000点了。

而与此同时，则是“指数暴涨”的同时，每天约3000只个股的下跌，与大多数投资人的“不赚钱”，甚至是“亏损”；

可以说，这一波狂躁的“春季暴动”，已经进入“精神分裂”的状态，而牛皮哄哄的大盘指数背后，既有央妈的“收手”（以及海外市场受到美元触底反弹的威胁），也有在“不利信号”预期下，601军团的“更紧密抱团”（以策万全）。

笔者认为，短期市场在“亢奋的流动性预期”刺激下，大盘指数仍将进一步向3900/4000点一线进逼；也会有更多“被机构忽视、进不了‘团’”的个股被抛弃、甚至“绞杀”，市场的精神分裂会更加的“畸形”，直到市场开始“真正的瓦解这一轮抱团”。

博览财经强调，要时刻注意A股市场上的两朵“乌云”——

一是国内宏观面“收缩”态势持续，资金利率上涨，近期银行间隔夜拆借利率持续上，较之前的宽松状态，似乎有较大改变；

二是外围美元出现“触底反弹”，威胁全球大类资产的上涨动能；

博览财经认为，在上述大背景下，国内“聪明资金”已经在寻找新的“安全港”，此次601军团的崛起，就是其一次新的尝试，而在宏观资金面的预期“越往后可能越不利”的大背景下，机构“继续抱团扎堆避险”的模式可能驱使大盘股进一步“躁动”，促使指数“加速上行”（尽快完成3900，甚至4000点之旅），尽早“完成‘春季暴动’”的“收益指标”！

这也就是为何在国内外“宏观层面流动性环境变数加大的情况下”，本内参要强调《3600之后是3900！》的原因。

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3600之后是3900！                 
【研究员】：田文
结论：本内参在元旦后第二个交易日明确指出：《流动性泛滥苗头再现，1月或是最好赚钱时光》，而1月份上证指数很可能会快速上攻突破3600点区域，然后瞄准下一个目标3900。 短短一周之后，沪指站上3600，亢奋的投资人开始“向往”4000点了。 而与此同时，则是“指数暴涨”的同时，每天约3000只个股的下跌，与大多数投资人的“不赚钱”，甚至是“亏损”； 可以说，这一波狂躁的“春季暴动”，已经进入“精神分裂”的状态，而牛皮哄哄的大盘指数背后，既有央妈的“收手”，也有在“不利信号”预期下，601军团的“更紧密抱团”（以策万全）。 笔者认为，短期市场在“亢奋的流动性预期”刺激下，大盘指数仍将进一步向3900/4000点一线进逼；也会有更多“被机构忽视、进不了‘团’”的个股被抛弃、甚至“绞杀”，市场的精神分裂会更加的“畸形”，直到市场开始“真正的瓦解这一轮抱团”。 博览财经强调，当前A股市场上的两朵“乌云”—— 一是国内宏观面“收缩”态势持续，资金利率上涨，近期银行间隔夜拆借利率持续上，较之前的宽松状态，似乎有较大改变； 二是外围美元出现“触底反弹”，威胁全球大类资产的上涨动能； 博览财经认为，在上述大背景下，国内“聪明资金”已经在寻找新的“安全港”，此次601军团的崛起，就是其一次新的尝试，而在宏观资金面的预期“越往后可能越不利”的大背景下，机构“继续抱团扎堆避险”的模式可能驱使大盘股进一步“躁动”，促使指数“加速上行”（尽快完成3900，甚至4000点之旅），尽早“完成‘春季暴动’”的“收益指标”！

                                 

【博览财经研报】13日的A股震荡收跌，热门股扑街，但中字头异军突起，保住了沪指继续向3600上方攻击的“市场基础”。

本内参在元旦后第二个交易日明确指出：《流动性泛滥苗头再现，1月或是最好赚钱时光》，而1月份上证指数很可能会快速上攻突破3600点区域，然后瞄准下一个目标3900。

短短一周之后，沪指站上3600，亢奋的投资人开始“向往”4000点了。

而与此同时，则是“指数暴涨”的同时，每天约3000只个股的下跌，与大多数投资人的“不赚钱”，甚至是“亏损”；

可以说，这一波狂躁的“春季暴动”，已经进入“精神分裂”的状态，而牛皮哄哄的大盘指数背后，既有央妈的“收手”，也有在“不利信号”预期下，601军团的“更紧密抱团”（以策万全）。

笔者认为，短期市场在“亢奋的流动性预期”刺激下，大盘指数仍将进一步向3900/4000点一线进逼；也会有更多“被机构忽视、进不了‘团’”的个股被抛弃、甚至“绞杀”，市场的精神分裂会更加的“畸形”，直到市场开始“真正的瓦解这一轮抱团”。

博览财经强调，当前A股市场上的两朵“乌云”——

一是国内宏观面“收缩”态势持续，资金利率上涨，近期银行间隔夜拆借利率持续上，较之前的宽松状态，似乎有较大改变；

二是外围美元出现“触底反弹”，威胁全球大类资产的上涨动能；

博览财经认为，在上述大背景下，国内“聪明资金”已经在寻找新的“安全港”，此次601军团的崛起，就是其一次新的尝试，而在宏观资金面的预期“越往后可能越不利”的大背景下，机构“继续抱团扎堆避险”的模式可能驱使大盘股进一步“躁动”，促使指数“加速上行”，尽早“完成‘春季暴动’”的“收益指标”！

流动性继续向A股“集结”

◆爆款基金不断，8个交易日募资近4000亿元。

近期，坊间关于“温州人开始卖房组团买基金了”、“银行买理财的客户们开始咨询要买基金了”的传闻不绝于耳，而随着华夏新兴成长和景顺长城产业趋势这两个“日光基”的出炉，2021年以来仅有的8个交易日里，共有68款新基金进入发行，至少诞生了15只爆款基金，首募总规模高达近4000亿元。此前，11日发行的五只爆款基金当日累计销售超1100亿元。而在2021年第一周，新成立偏股类公募基金发行规模已经达到780亿份，为2020年以来单周规模的次高水平，

◆外资配置相当旺盛，因为很多基金不允许空仓。来了钱，就得满上。

目前外资配置需求更是旺盛；1月以来流入规模超过200亿，12日流入规模超过84亿元。近4个交易日，北上资金净买入A股金额高达330亿元。

◆此外，融资余额今年以来已经增加了400亿元。

……

601军团崛起，“春季暴动”进入到“新阶段”

13日的A股震荡收跌，热门股扑街，但中字头崛起。其中，中国化学、中远海控、中国中车、中远海发四股涨停，中国核电、中国核建、中国西电和中国中冶也大涨，就连两桶油也有表现。板块平均涨幅近5.6%，市值突破2.5万亿。

从节后大盘的走势来看，整体上大小盘风格分化严重，大盘股上涨，带动指数上涨，大多数小盘股却持续下跌，市场亏钱效应不断扩散，资金抱团与市场风格分化非常明显。

但当这种行情走到本周的时候，就会发现，很多抱团股已经涨不太动了，13日尤其明显，比如宁德时代，即使不断有利好出来，但还是在杀跌；再比如金龙鱼，以及13日冲高的三一重工等股票。

但市场上的钱依然比较多。很多资金从前期抱团股里杀出来，还是有配置需求。这些资金此时，只有三种选择，一是找估值低的安全品种，二是找确定性高，看得清楚的安全品种；三是继续抱团热门股。

显然，“不愿意追高”的增量资金，“开辟了新战场”：601军团！

毕竟，从“601军团”质地不差。

比如中国建筑，动态PE只有5倍，手上还握有大把订单；

中国中冶，去年三季报增速高达14%，动态PE也较低，同样订单很多，且还拥有当下热门的镍钴矿等资源；

从板块整体来看，盈利能力和估值的确拥有较大的优势。

（当然，资金对于确定性高的品种，还是不愿放弃，比如茅台就要明显强于其他消费股。）

这也意味着这场“春季暴动”很可能进入到了一个“新阶段”……

央妈“温柔的收手”！

12月新增社融1.72万亿，低于市场预期的2.2万亿。社融增速略有放缓至13.3%，M2增速则回落至10.1%。

总体看，12月新增社融低于预期，M2、M1、M0增速都较11月下行，央行货币政策开始收紧。

但一季度这更多体现在政府债券融资额和融资结构下行中，对人民币贷款和资本市场流动性的直接影响较小。

具体而言，社融低于市场预期，主因系非标骤减、企业债发行下滑拖累，预计一季度社融增速将受政府债券发行减少等影响而回落至12.3%，货币政策节奏“前松后紧”。

社融大幅低于市场预期。12月新增社融1.72万亿元，较去年同期少增3830亿元，较11月少增4143亿元，大幅低于低于市场预期。12月社融存量同比增长13.3%，较11月下降了0.29个百分点，继11月社融增速出现拐点之后，12月社融增速下滑幅度加大。

人民币信贷小幅低于预期。12月新增人民币贷款1.14万亿元，较去年同期多增679亿元，较11月少增-3860亿元。从社融分类来看，与去年同期相比，增长最明显的依然是政府债券，其次是委托贷款、股票融资和人民币贷款，与去年同期相比少增的主要是汇票、信托贷款、企业债和外币贷款。与11月相比，少增最明显的是人民币贷款和信托贷款，汇票少增的幅度也较大。12月新增直接融资1567亿元，较11月少增66亿元，依然是受企业债融资少增的影响，表外融资较11月继续大幅下降。12月股票融资规模较高，后续需要关注股票市场是否会对居民存款造成挤出。

而就在社融增速“放缓”的时候，央妈也在为市场服用“安慰剂”——

央行13日公开市场开展逆回购操作以补充流动性，然而，区区20亿元的规模，为近十年来最低水平。

在过去近10年里，单日低于100亿元的7天期逆回购操作，只有12次。50亿元单日逆回购操作只有6次，其中三次就发生在本月。

鉴于13日有100亿元逆回购到期，央行当日公开市场实际实现净回笼80亿元。

相关分析人士称，不管是50亿还是20亿，都是象征性的量。量少，说明市场不缺钱。

而更关键的在于“央妈投的不是钱，而是态度。”

恰在此时，央行货币政策司司长孙国峰撰写的研究论文《健全现代货币政策框架》披露，“M2和社融增速可以根据需要略高或略低于名义经济增速。操作上是按年度做到基本匹配，而不是每个季度甚至每个月都要匹配”。

美元实际利率或已见底、准备反弹了！

1月6日公布的2020年12月FOMC会议纪要显示，委员们对经济恢复、通胀预期持乐观的态度。而最大的关注点则是一些委员指出，一旦在最大化就业和物价稳定的双重目标上取得实质性进展，就可以逐步减少购债规模，具体可以遵循2013年到2014年的程序。

这是鲍维尔就任美联储主席后，FOMC会议纪要中首次出现购债规模缩减。

虽然讨论购债规模缩减，并不代表美联储会很快收紧货币政策，但确实是在向市场传递货币政策收紧时点渐进的信号。

而随着拜登政府加码财政刺激可能性变大和市场通胀预期上升，投资者押注美联储会在2023年下半年之前升息。

在美国市场，5年期和10年期美国国债隐含的通胀预期，2020年11月末不断升温，今年年初开始突破2%。

这两个期限的美债实际收益率都出现了上行，且10年期的拐点比5年期的先出现。

这说明市场不光是预期通胀会上行，而且在经济恢复预期和通胀预期的双重压力下，美联储货币政策正常化的概率进一步增加，使得长端实际利率上得更早、更快。

与此同时，上周五2023年6月到期的欧洲美元期货成交量创下历史第三高，这表明市场正在改变加息预期——

●将于2022年12月到期的欧洲美元期货合约暗示，投资者预计到合约到期时，美联储将升息10个基点，而上周之前该期货合约暗示美国利率暂无变化。

●较长期的欧洲美元期货合约也在发生变化：2023年9月到期的欧洲美元期货合约目前暗示美联储届时将累计升息40个基点，而上周初这一数字还为30个基点。

总结：宏观流动性“不确定性”迫使“更紧密的抱团”

博览财经认为，在国内社融增速“放缓”，而外部“美元出现反弹征兆”的大背景下，国内“聪明资金”已经在寻找新的“安全港”，此次601军团的崛起，就是其一次新的尝试，而在宏观资金面的预期“越往后可能越不利”的大背景下，机构“继续抱团扎堆避险”的模式可能驱使大盘股进一步“躁动”，促使指数“加速上行”，尽早“完成‘春季暴动’”的“收益指标”！

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