茅台再创新高背后

《茅台再创新高背后，是资金更无心恋战节前最后几天》：周四的市场表现再次说明，节前最后几个交易日，资金无心参与交易的态势越发明显。重申：鉴于央妈对货币政策收放水节奏转向中性的“神操作”，以及其他监管机构已显露无疑的“对通胀、资产泡沫的警惕”，虽然我们对春节后A股行情仍然保有希望，也相信“在居民资产配置向流动资产转移”的大背景下，中长线投资人仍会“像当年买房那样买股票”，但鉴于A股上“绝大多数”都是盘算“三天内盈亏”的普通投资人，为减少“不必要（或曰难以承受）”的心理负担，过个好年，还是先减仓过年，规避一阵子的“短期风险”，“消费报国”吧。

昨日市场热点方面的一个重要特征就是，白酒龙头再创新高与地产白马创新低。对于茅台再创历史新高。光靠所谓“春节要喝好酒”的理性观点显然已并不充分，只能说已经被神话（万事万物皆利好）的股票，不要再谈什么理性逻辑，也不要再谈什么泡沫的问题了。就看什么时候能发生什么足以动摇茅台信仰的重大事件或政策时再说顶的问题，否则谁也说不清茅台的顶在哪里。需要注意的是，昨日的收盘价2320.85元，已经快达到或超过除中金之外的国泰君安等部分券商预测的最高目标价了——中金在今年1月4日给的最新最高预测价格是2739，但多数券商认为茅台最高价格就在2300多。那么，现在茅台是否到了一个阶段顶部呢？不知道!

个人认为，与其猜茅台的顶，对散户而言，更重要的是要认识到，即便茅台再创新高也无法再凝聚起一批的抱团股了。茅台股早已被神化，但其他股并没有这种待遇。现在即便是被认为最核心的抱团股龙头“茅20组合”，其中的个股也多是在不断调整中的。主要原因还是在于央行对收缩货币政策表态后，市场已不具备去年12月份的那种程度的充裕流动性了（虽然现在也是相对充裕），这决定了在现阶段已无充足资金来推动一批早已涨到天上的大市值股票再涨。而只能是在抱团股中再筛选几只最核心的抱团股炒一炒。这也就是很多机构说的“抱团更紧”之意。

至于地产龙头连创新低，则很好理解，过去两年地产业投资建设规模越来越呈现见顶姿态，而房价除了在一线和部分二线城市外，总体基本进入了滞涨或无量也无价的小幅下跌阶段，2020年的疫情对经济的打击更加剧了地产行业困境，大部分地产企业都是越活越艰难了。但即便在这种惨淡业绩下，政策面上，对于少数还有涨价冲动的城市，从地方到高层，降温动作不断。所以地产股的下跌看来还远远没看到底部。

此外，拜登政府再度确认维持对中国高科技封锁，美帝对中国关键高科技领域的封锁仍是我们的切肤之痛。决策层必定继续全力加码突破封杀。今年科技板块从大趋势上看必定仍会是A股的一条重要机会主线。当然，短线也会因为美新一届政府的一些新封锁行为而出现较大波动。

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茅台再创新高背后，是资金更无心恋战节前最后几天                 
【研究员】：大双


                                 

【博览财经研报】节前最后几个交易日，资金无心参与交易的态势越发明显。

昨日又是市场极度分裂的一天。指数早盘震荡下行，午后创业板指、深成指一度跌逾2%，科技板块全线大跌。随后指数集体回暖。半导体、快手概念开始走高，游戏、稀土、农业等大跌板块跌幅也有收窄，医美、银行等低估值全天活跃。最终上证指数收跌0.44%，险守3500点整数关口。深证成指跌0.84%，创业板指跌0.72%。两市下跌个股依旧有3000余家，跌幅4%以上达800多家，上涨的不足900家，跌停40余家，可以说，除了茅台再创历史新高这个唯一亮点，市场氛围整体较差。

真是茅台出征，寸草不生，一酱功成万股哭！

另外，截止到2月4日为止，已经有1796只股票，比大盘2440点时的价位还要低了。也就是说，你2440点去抄底的股票，如果一直没卖，到今天近半数是亏钱的。尤其是科技龙头，那个惨呀。中国软件最高跌幅72%、卫宁健康最高跌幅54%、绿盟科技最高跌幅58%、华胜天成最高跌幅62.5%，深南电路最高跌幅45%……

而2021年以来，上证累计涨0.83%，深成指涨4.39%，创业板指大涨7.9%，典型的慢牛啊。但翻开个股看，两市涨幅中位数是-11.4%，3088只股票在跌，跌幅20%高达800多家，只有1000只出头是红的！

这真是一轮前所未有的惨淡结构牛市，都快涨出股灾了，但你说这到底是叫见底还是见顶呢？实在挠头！

赢家通吃的马太效应，以及严重的两极分化越来越突出。这虽然可能是未来A股市场的常态，但也在严重投资未来行情的持续性了。

因此，重申：鉴于央妈对货币政策收放水节奏的“神操作”，以及其他监管机构已显露无疑的“对通胀、资产泡沫的警惕”，虽然对春节后A股行情仍然保有希望，也相信“在居民资产配置向流动资产转移”的大背景下，中长线投资人仍会“像当年买房那样买股票”，但鉴于A股上“绝大多数”都是盘算“三天内盈亏”的普通投资人，为减少“不必要（或曰难以承受）”的心理负担，过个好年，还是先减仓过年，规避一阵子的“短期风险”，“消费报国”吧。

白酒龙头新高与地产白马的新低，各有信号意义

人世间最远的距离不是生与死。而是坤坤们（基金）买了“圣水”，而你们却选了军工半导体。

在4日的A股一片绿色中，茅台暴涨近6%，盘中又创出历史新高，市值逼近3万亿！这不仅让茅台持有人继续狂欢，也使得重仓茅台的'公募一哥'张坤，再次被基民们追捧。另外，招商银行、万华化学、牧原股份等大白马也齐创新高。

另一边，则是地产白马招商蛇口股价继续回调，盘中跌破11.42元，再度创出历史新低。

对于茅台再创历史新高。光靠所谓“春节要喝好酒”的理性观点显然已并不充分，只能说已经被神话（万事万物皆利好）的股票，不要再谈什么理性逻辑，也不要再谈什么泡沫的问题了。现在新老基金全都趋之若鹜，大家只争朝夕。烈火烹油，茅台焉能不涨？

茅台股价要转折，只能看什么时候能发生什么足以动摇极度抱团的基金对茅台信仰的重大事件或政策时，再说顶的问题，否则谁也说不清茅台的顶在哪里。需要注意的是，昨日的收盘价2320.85元，已经快达到或超过除中金之外的国泰君安等部分券商预测的最高目标价了——中金在今年1月4日给的最新最高预测价格是2739，但多数券商认为茅台最高价格就在2300多。那么，现在茅台是否到了一个阶段顶部呢？不知道!

但个人认为，与其猜茅台的顶（现在还有多少散户买的起、敢买茅台？），更重要的是要认识到，即便茅台和五粮液再创新高也无法再凝聚起一批的抱团股了。

因为茅台股早已被神化，但其他股并没有这种待遇。现在即便是被认为最核心的抱团股龙头“茅20组合”，其中的个股也多是在不断调整中的。主要原因还是在于央行对收缩货币政策表态后，市场已不具备去年12月份的那种程度的充裕流动性了（虽然现在也是相对充裕的），这决定了在现阶段已经没有充足资金来推动一批早已涨到天上的大市值股票再往上冲了。顶多也只能是在抱团股中再筛选几只最核心的抱团股炒一炒了。这也就是很多机构说的“抱团更紧”之意——

实际上，昨天茅台和五粮液的狂飙，掩盖了抱团“茅”的弱势；其实无论是高位抱团还是白酒股板块，已经开始无力了，甚至时不时多杀多了。

地产股不受待见持续下跌，在大家意料之内。毕竟，基本面上，过去两年地产业投资建设规模越来越呈现见顶姿态，而房价除了在一线和部分二线城市外，总体基本进入了滞涨或无量也无价的小幅下跌阶段，2020年的疫情对经济的打击更加剧了地产行业困境，大部分地产企业都是越活越艰难了。

可以为近期地产龙头股都不免被抛弃的佐证是，近期华夏幸福的暴雷问题。2月1日晚，华夏幸福对外披露近期债务逾期问题。截至目前，华夏幸福发生债务逾期涉及的本息金额为52.55亿元，涉及银行贷款、信托贷款等债务形式。而公司目前可动用资金仅有8亿。扣除预收款后的债务总额接近3000亿。其中的1000亿，属于一年内就需偿还的短期债务——而这并非个案现象，连一家全国知名的行业龙头企业都债务压力山大，地产行业现在整体面临的状况可想而知。

政策面上，对于少数还有涨价冲动的城市，从地方到高层，降温动作不断。

2021年刚过去的一个月，上海楼市迎来了三次调控，上海多家银行目前已经没有信贷额度了：招行、光大等多家银行，刚刚暂停了按揭业务；

2月4日，多位业内人士表示，广州多家银行已经暂停“接力贷”形式的个人住房按揭贷款，还有大行取消跨行赎楼贷，显示按揭贷款仍在进一步收紧……

实际上，过去一个月内至少7城加码调控，住建部副部长直接带队督导。

所以地产股的下跌看来还远远没看到底部。

央妈的中性流动性态度决定了节前不会有好行情了

从央行近期一系列操作来看，央妈整体是让市场对流动性的预期处于一个合理区间，当流动性预期过于宽松的时候，央妈会立刻回笼流动性；当资金利率大幅上行、流动性预期过于收紧的时候，央妈又会重启逆回购投放。

这不，本周央妈刚刚连续净投放仅仅三天，2月3日，就重启净回笼了：当天央妈以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作。由于当日有1800亿元逆回购到期，这意味着3日当天净回笼资金800亿元。

所以整体来看，央妈节前不会让流动性过于宽松或者明显偏紧，整体会维持中性，而出于春节流动性维护的需要，会稍显宽松。但这种中性的货币政策基调，相比此前的放水节奏确实已经是收缩了，对于股市仍是负面信号，节前行情预期也只能趋紧了。

值得关注的是，2月9日左右将披露1月社融数据。本轮社融增速在10月见顶，11月出现首次回落，12月再次回落并且幅度超预期，进一步确认社融拐弯下行。后续社融逐渐下行已经是大概率事件，而当前市场博弈的关键在于社融下行的速度，也就是货币政策转弯的快慢。如果1月社融增速下行幅度超预期，那么可能会强化市场对于货币政策快速退出的预期，从而压制市场情绪。

目前主流机构预期1月社融增速大概回落至12.8%-12.9%左右。如果届时公布的数据比这个还惨淡，那么对下周最后的三个交易日乃至节后的短线，都会是利空。

拜登政府再度确认维持对中国高科技封锁，科技板块是长期主线

日前，被拜登政府提名为商务部长的雷蒙多表示目前自己没有任何理由将华为、中兴等中国企业移出限制名单。再次验证了此前我们多次强调的观点：拜登虽与川普在内政外交上有诸多不同，但在反华上是一致否认。更理性、更客观的拜登甚至比大嘴川普更难对付。尤其是在对中国高科技关键性产业上，拜登政府必定会继续执行卡脖子政策，甚至变本加厉。

对此，中国外交部发言人汪文斌表示，美国上届政府和一些反华政客，为了维护美国自身科技垄断和霸权地位，滥用国家力量，不择手段打压华为等中国高科技企业，这是对美方自己标榜的市场经济原则的否定，也戳穿了美方所谓公平竞争的虚伪面目。我们敦促美方停止泛化国家安全概念，停止对中国企业的无理打压。

从中可见，美帝对中国关键高科技领域的封锁仍是我们的切肤之痛。决策层必定继续全力加码突破封杀。今年科技板块从大趋势上看必定仍会是A股的一条重要机会主线。当然，短线也会因为美新一届政府的一些新封锁行为而出现较大波动。

卖方研究“重磅转会”-海通姜超确认离职，是否有深意？

2月3日晚间，海通证券研究所副所长，首席经济学家姜超确定离开海通证券，目前正在办理离职手续，不过姜超具体去向未知。而去年12月刚入职海通证券的原中泰证券宏观首席梁中华将接手海通证券研究宏观首席的职位。

同日，两家中小券商研究所之间也爆出“人事大挪移”。红塔证券2020年重金挖掘的研究所所长任志强确认离职。而接近任志强的人士也透露，任志强将带领数十人的团队加入德邦证券，并将出任德邦证券研究所所长，但任志强加盟事件未得到德邦证券官方证实。从德邦证券获悉，该公司目前正在大势搭建研究部门，已经成立了“卖方研究销售交易平台”，包含研究所和机构销售交易两个团队，首批将到位100人，研究所及机构销售部成员均来自头部券商骨干团队。

券商首席的变化，投资者可能不太关注。但值得注意的是，作为宏观研究的大咖，姜超对2021年的股票市场表现预期相对谨慎。

去年12月初，也就是姜超离开海通证券的最后一次年度策略会上，姜超在展望2021年时表示，中国经济复苏有望加快，但考虑到债务率的约束，预计2021年的广义财政赤字或与2020年基本持平，到下半年政府融资或出现同比下降。经济通胀的回升，必然带动银行贷款利率的回升，进而导致央行政策利率的调整。因而在2020年市场利率回升之后，2021年的政策利率也有上升的可能，货币政策将稳中趋紧。

对于大类资产如何轮动，姜超表示，从长期来看，中国经济有望迈入高质量增长时代，科技消费将驱动股市长牛。从短期来看，姜超认为，受益于加杠杆带来的经济复苏，顺周期的蓝筹股有望短期领涨，而债市利率将继续上升。但随着市场利率的持续上行，在未来某个时间或会发生信用紧缩，从而再次出现债市和股市的牛熊切换。

而众所周知，卖方研究出于利益驱动，天然地有唱多股市的冲动，即便是不看好市场时，也会用比较委婉模糊的表述来进行淡化，那么，姜超的离职是只是正常的职业发展诉求变化，还是涉及到对券商研究团队内部对今年观点的差异、利益预测不同？如果只是前者，那么当成茶余饭后的一点谈资即可，但如果是后者，那么就值得投资者深究了。其或许是投资者需要对今年的中期行情有所警惕的信号。

当然，从上述中小券商积极从大中券商挖人的态度来看，券商还是对资本市场长期发展抱有极大信心的。