市场风格向周期股切换可否确认已成功？今天很关键！

市场风格向周期股切换可否确认已成功？今天很关键！                 
【研究员】：大双


                                 

【博览财经研报】牛年三个交易日，市场延续指数下跌、各种前期抱团的“茅”纷纷大跌，但小市值股题材股活跃，个股呈普涨格局，涨停板高达100多家！尤其是有色、钢铁、水泥、煤炭等顺周期股的崛起，成为市场的一个新特征。尤其本周一，贵州茅台大跌6%，创业板指跌超4%，但个股依旧涨多跌少，市场分化进一步凸显。

相比股市周期股的上涨，2月22日，国内商品期市更加富矿。有色金属、能化品掀起涨停潮，沪铜、国际铜、乙二醇、PVC、纯碱涨停，沪锡涨近8%，盘中一度涨停；聚丙烯涨6%，生猪、短纤涨超5%。双焦逆市走弱，焦煤跌近5%，焦炭跌4%。贵金属走强，沪银涨逾3%，沪金涨近1%。

我们认为，从过去几天的行情表现看，现在是市场换挡的关键时刻。在经济复苏和通胀升温等两大预期成为市场新主导预期下，高位票会继续消化估值，新板块接力重点是经济复苏这个大方向，可重点挖掘，性价比比拿茅台要高得多。

尤其今天非常关键，因为很多抱团龙头股今天（23日）就要跌到-20%牛熊分界线了，所以今天能不能止跌很关键。如果跌了20%后还是没有护盘力量能稳住预期，则“基金赎回+重仓股被迫卖出”会形成反噬，多数基金净值扛不住的！但换个角度看，这会延续题材小票的春天。

不过，我们注意到，虽然昨天白马股表现惨淡，但机构的"援军"已经来了！多只爆款基金“连环炸”，昨天合计吸金至少450亿，5家基本上实现了“首日售罄”。

所以，虽然现在看，抱团向周期的风格切换的希望比较大，但还不能断言说切换会成功。

不管切换是否能完成，但短线策略上仍是可以关注两条主线：1)全球复苏+PPI上行推动的通胀预期板块。关注化工、有色、机械、家电，以及新能源车、半导体等成长链条的中上游材料与设备；2)受益于从疫情中逐步恢复的服务型消费，如影视、医美、航空、餐饮旅游、免税、医药等。

经济复苏、供应短缺和通胀预期让周期逻辑成为节后主流

高盛指出，疫情以来，随着主要经济体央行超发货币和财政刺激措施泛滥，每月有数千亿的流动性释放，约占全球GDP的0.7％。充足的流动性不仅带来了风险资产的持续上涨，也带来大宗商品价格的飞涨。而经济复苏预期以及对清洁能源，尤其是电动车锂电池所需金属材料的要求，将释放被压抑了多年的对于有色金属的巨大需求。

目前，有色金属的上涨幅度在一众大宗商品中独领风骚：镍价是2014年以来的最高水平；锡价达到16周高点；铂金也由于在催化转化器中的使用而成为今年表现最佳的主要贵金属，而铜价则达到了创记录的月度涨幅——每吨涨至接近10000美元，价格也达到了9年来高点。

而在有色金属品种中，又以铜的涨价预期幅度最高。

高盛分析师认为，以铜为代表的的大宗商品达到新的历史高点只是时间问题，并警告目前铜正面临历史性短缺，而且是10年来最大的短缺（327kt）。而亚洲经济体春节后对铜的需求将触发铜价的新一轮上涨，这也抬升了人们对铜价上涨的预期——铜价将在很快时间内创下纪录，而不是逐渐上涨。

分析指出，今年一季度以来的一次反季节性库存消耗进一步加剧了本来就很低的铜库存的短缺程度，而上一次有如此大的清库存还要追溯到2004年。目前，还没有任何迹象表明铜的基本面出现松动。更疯狂的预判甚至认为，要随着2023-2024年铜供应高峰的来临，才会彻底扭转目前铜供应短缺的问题。但无论如何，铜价都将在1年内创下历史新高。

基于此，高盛对铜价涨幅的可能性预判是，未来3/6/12个月铜的目标价从之前的8500/9000/10000美元每吨提高至9200/9800/10500美元每吨。花旗也同意高盛的看法，他们预计至少到2023年，美国将出现巨大的铜供应缺口。

鉴于高盛和花旗对有色的预测主要还是基于美国和全球经济复苏、货币放水刺激节奏以及大宗的需求（也就是，涨价预测仍偏保守），而中国的经济复苏节奏明显要快于他们。且中国是全球最大的有色产销大国，也是目前全球最大的新能源汽车生产国（对锂等的需求巨大），部分有色品种的产销甚至超过全球5成以上，因此，国内券商中信证券的预判更猛，直接喊出12000美元/吨。

其称，低库存下的短缺和高流动性下的通胀成为驱动铜价上行的动力，预计未来一年铜价有望突破12000美元/吨，且此轮铜价的上涨存在着突破历史新高(支撑矿业公司估值向资源切换)和高位持续性强(成长性公司具备高盈利增长确定性)的特点。

今天对抱团股很关键

以茅台为首的机构抱团股继续遭血洗是昨天行情最突出的特征之一。茅台昨日收跌近7%失守2300元整数关，成交超184亿元。至此，该股在最近的三个交易日跌幅已超13%。另外，酒鬼酒、山西汾酒封跌停，五粮液、泸州老窖、洋河股份跌超8%。全天看，白酒板块较上个交易日蒸发超4000亿元。

同在周日，前期热门抱团股美的、中国中免、海天味业等纷纷下挫。其它“茅”一片惨淡。比亚迪跌6.93%，中国中免跌8.85%，美的集团跌7.7%，金龙鱼跌5.23%，顺丰控股跌6.99%。而阳光电源三天跌幅25%；酒鬼酒三天跌幅高达33%；药明康德过去三天跌幅超13%，中国中免跌幅亦超10%，金龙鱼跌逾9%。

数据还显示，昨天主力净卖出贵州茅台超17亿、比亚迪超14亿、东方财富超13亿、五粮液超12亿、中国中免超8亿。从2月8日开始至上周五，北上沪股通资金已连续5个交易日净卖出贵州茅台，累计净卖出约30亿元。而有色金属板块在过去5天，主力净流入超过348亿，化工板块超过140亿，农业、采掘等板块也成为了新宠。

基金更是直接跌上了热搜。明星基金经理张坤的两大基金，昨天净值均大跌5%，你们还爱坤坤吗？太极端太疯狂了，可以说是踩踏！

分析指出，节后白酒板块出现波动，主要是前期板块涨幅较多，节后市场交易因素引发板块轮动所致。

需要警惕的是，对很多抱团龙头股，今天（23日）就到-20%牛熊分界线了，所以今天能不能止跌很关键。如果跌了20%后还是没有护盘力量能够稳住预期，则“基金赎回+重仓股被迫卖出”会形成反噬，多数基金净值扛不住的！

但换个角度看，这会延续题材小票的春天。正如多家券商所言，近期抱团板块的下跌体现了市场主流资金在加速调仓。消费、医药、科技等核心资产行情持续了一年多了，虽然这些赛道长远空间较大，但估值偏贵，且近期未有明显进一步利好。而受益于全球和中国经济复苏的顺周期板块、成长蓝筹股，虽然长期空间不足，但现阶段性价比不错，且有较多的政策利好催化。

而抱团股的百亿援军到来，能否重夺预期？

不过，毕竟机构大资金在抱团股上积累日久、可以说预期惯性根深蒂固。所以，到底资金向周期股的切换有多大规模？“涨价趋势”能否持续下去？除了货币超发，全球“需求复苏”的逻辑是否成立？这都还需要进一步观察。

此外，我们注意到，虽然昨天白马股表现惨淡，但机构的"援军"已经来了！多只爆款基金“连环炸”，昨天合计吸金至少450亿，5家基本上实现了“首日售罄”。其中明星基金经理洪流的新基金吸金约340亿，上投摩根基金经理孙芳新基金认购规模也超过80亿元，华泰柏瑞稀土ETF、华宝化工ETF认购规模也分别为20亿元、10亿元。另外，上周六开始募集的嘉实基金王茜旗下新基金，最新募集规模也到了70亿元，同样受到热捧。

而目前机构尚未建仓的新发基金，差不多还有5500亿。此外还有3431亿元规模的权益基金待运作、或待发行...按照75%的权益仓位计算，有超过2500亿元资金入市，合计超8000亿元资金等待入市——这都是抱团股的强大后续推动力。

所以，抱团股是不是就完蛋了？目前肯定不是。大家可以去查一查，今年发了多少新基金，居民储户搬家还是大趋势，这都是抱团股延续的推动力！只不过，没有永远涨的“核心资产”，机构抱团股票不会一直不变，抱完消费股，会寻找下一个团继续抱，铁打的营盘流水的兵。

但也必须承认，随着A股机构化，A股的变化已越来越超出小散的预期、经常逆逻辑了。分析师们都说“抱团股肯定都是好公司，但现在不是好价格”，但是基金的思维跟散户是不同的。作为大资金，其想要转向也并不是那么容易的。还有说法指出，随着抱团股赚钱效应下降，在绩优基金经理、稀缺产品受到市场追逐的同时，更多的新基金却销量平淡，相比今年一月中旬的新基金热销局面，已经出现了明显降温。所以市场是会继续坚持抱团，还是做理性的调仓选择？还真不好过早论断。

总之，还不能断言风格切换已经注定了，只能说现在看，希望比较大。