两会”前瞻：一场针对“灰犀牛”的“围猎

《“两会”前瞻：一场针对“灰犀牛”的“围猎”！》：5日上午9时“人大”开幕，听取《政府工作报告》。

此时，在国内，针对房地产这头“灰犀牛”的“围猎”正在布局，政策面已经是“围三缺一”，聪明资金该撤的，现在必须“边打边撤”了，不要等到“收网”的那一天再去哀嚎……

笔者此前已经强调，“不能排除‘控制资产泡沫’可能被写入‘两会报告’当中”，而引发这一警惕的关键，就在于以央妈、银保监会为代表的监管层对“国内外金融风险‘可能的共振’”保持着高度警惕！！

而致力于“实体经济改革、创新、升级”天朝这边，势必要“防患于未然”！

国内这边已经在“慢慢的、但也是‘实打实’的‘转弯’”，虽然炒作资金对部分热点城市的楼市仍然“痴迷”，但笔者很难相信“政策面”会主动“弃手”，最终还是“炒作资金”暂时“认怂”的概率更大，而作为“陪绑”的股市，则已经感觉“如鲠在喉、难以呼吸”……

本内参近期一再强调“短线市场的风险仍然没有‘充分释放’”！4日，A股再次“一地基茅”，创业板跌幅逼近5%！

除了国内的“房地产金融化、泡沫化”这头外，海外市场当中“金融与实体的严重背离”这一头，也已经开始“侵蚀”全球市场！

隔夜，美股再次暴跌，究其原因，和国内也差不多，“政策面”似乎有“转弯”的迹象（其实主要是鲍威尔没有如市场“预期的那样”给与新的刺激）……

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“两会”前瞻：一场针对“灰犀牛”的“围猎”！                 
【研究员】：田文
编者按：在国内，针对房地产这头“灰犀牛”的“围猎”正在布局，政策面已经是“围三缺一”，聪明资金该撤的，现在必须“边打边撤”了，不要等到“收网”的那一天再去哀嚎…… 笔者此前已经强调，“不能排除‘控制资产泡沫’可能被写入‘两会报告’当中”，而引发这一警惕的关键，就在于以央妈、银保监会为代表的监管层对“国内外金融风险‘可能的共振’”保持着高度警惕！！ 而致力于“实体经济改革、创新、升级”天朝这边，势必要“防患于未然”！ 国内这边已经在“慢慢的、但也是‘实打实’的‘转弯’”，虽然炒作资金对部分热点城市的楼市仍然“痴迷”，但笔者很难相信“政策面”会主动“弃手”，最终还是“炒作资金”暂时“认怂”的概率更大，而作为“陪绑”的股市，则已经感觉“如鲠在喉、难以呼吸”…… 本内参近期一再强调“短线市场的风险仍然没有‘充分释放’”！4日，A股再次“一地基茅”，创业板跌幅逼近5%！ 除了国内的“房地产金融化、泡沫化”这头外，海外市场当中“金融与实体的严重背离”这一头，也已经开始“侵蚀”全球市场！ 隔夜，美股再次暴跌，究其原因，和国内也差不多，“政策面”似乎有“转弯”的迹象（其实主要是鲍威尔没有如市场“预期的那样”给与新的刺激）……

                                 

【博览财经研报】本内参近期一再强调“短线市场的风险仍然没有‘充分释放’”！

4日，A股再次“一地基茅”，创业板跌幅逼近5%！

隔夜，美国市场也未得到美联储的进一步“刺激”而下跌。

数据显示，牛年以来茅指数大跌4.86%，已累计回调17%，板块市值蒸发了3.48万亿；41只茅指数成分股中，有37只录得下跌。其中，通策医疗累计下跌40.23%，金龙鱼跌30.14%，爱尔眼科跌29.98%，比亚迪跌25.64%，贵州茅台跌21.84%，宁德时代跌21.1%。

于是，段子手们又来了：一个人看基金，是“绿光”，一群人看基金是“极光”……

也确实如此，作为“大散户”，基金如今也是高位站岗：有基金光速建仓，9天巨亏14%！重仓股蒸发5万亿，以前的赚钱套路已经失效……

而新基金成立后立即建仓的态度，显示出当前主流机构对已连续两年上涨的“核心资产”过于乐观。由明星基金经理挂帅的新基金产品，在成立后急速建仓，基金成立十几日内就跌去6%，亦有新基金产品在成立仅九个交易日，就跌去了14.12%。

政策面“围三缺一”，聪明资金“边打边撤”

5日上午9时“人大”开幕，听取《政府工作报告》。

此时，在国内，针对房地产这头“灰犀牛”的“围猎”正在布局，政策面已经是“围三缺一”，聪明资金该撤的，现在必须“边打边撤”了，不要等到“收网”的那一天再去哀嚎……

笔者此前已经强调，“不能排除‘控制资产泡沫’可能被写入‘两会报告’当中”，而引发这一警惕的关键，就在于以央妈、银保监会为代表的监管层对“国内外金融风险‘可能的共振’”保持着高度警惕！！

而致力于“实体经济改革、创新、升级”天朝这边，势必要“防患于未然”！

国内这边已经在“慢慢的、但也是‘实打实’的‘转弯’”，虽然炒作资金对部分热点城市的楼市仍然“痴迷”，但笔者很难相信“政策面”会主动“弃手”，最终还是“炒作资金”暂时“认怂”的概率更大，而作为“陪绑”的股市，则已经感觉“如鲠在喉、难以呼吸”……

除了国内的“房地产金融化、泡沫化”这头外，海外市场当中“金融与实体的严重背离”这一头，也已经开始“侵蚀”全球市场！

隔夜，美股再次暴跌，究其原因，和国内也差不多，“政策面”似乎有“转弯”的迹象（其实主要是鲍威尔没有如市场“预期的那样”给与新的刺激）……

鲍威尔也不想“再刺激市场”了！

隔夜，鲍威尔讲话后，10年期美债收益率重上1.50%，一度较日低升10个基点；

三大美股指刷新日低，道指一度跌超700点，收跌逾300点，和标普均跌超1%，纳指收跌逾2%再创两月新低；

美元指数创四个月新高，比特币一度跌超4000美元。黄金再创近九月新低，伦铜创两周新低，伦镍连续两日跌超1200美元，创四个月新低。

唯独“受益于OPEC‘不增产’”的原油继续上涨：原油涨超4%创两月最大涨幅，美油近两年新高（除俄罗斯和哈萨克斯坦小幅增产，OPEC+成员国维持3月产量不变，沙特继续大幅单边减产并没设定结束日期，还敦促其他成员“有备无患”、谨慎增产）。

美联储主席鲍威尔未就近日美债收益率飙升给出救市行动信号，这令美债收益率盘中再度飙升，美股加速下行，延续此前科技股主导的杀跌态势。

鲍威尔讲话提到，债市近期波动引起他注意，预计复工可能推升通胀，但那是暂时的回升，称如果金融环境持续收紧，威胁到实现联储的通胀和就业目标，他会担心。

评论称，鲍威尔没有像一些投资者期望的那样给出任何解决利率最近上升问题的暗示。

博览财经注意到，一些投资者和经济学家之前期望鲍威尔解决最近的利率上升问题，可能同意调整美联储的购债项目，推行像过去曾有过的那种“扭转操作”（Operation Twist），即抛售短债，增加购买长债，以此平滑收益率曲线。

这次鲍威尔却没有这类暗示，而是重申价格不会持续上涨，不足以改变美联储当前的宽松。他的确提起注意到收益率上升，那是因为经济形势好转。

鲍威尔的讲话稳固了美元和长期美债收益率的升势。

鲍威尔讲话前，周五美股早盘已经经历一次闪崩：科技股继续领跌美股，纳指一度回吐年内所有涨幅。

而受科技股持续下跌的拖累，“牛市女王”旗舰ETF抹去年内所有涨幅！Ark Innovation ETF周四下跌5.3％。与历史最高点相比，Ark的旗舰ETF已经下跌了24％，今年以来陷入亏损。

美债市场空头交易“创纪录”，流动性或将枯竭

与此同时，美国国债回购市场也在上演疯狂的一幕：10年期国债回购利率周三暴跌至从未出现的历史最低水平-4%，远低于-3%—0%的正常区间。

过去十年美债市场从未出现过如此大规模的空头交易，流动性或将枯竭……

让美债心慌慌的，不只是疫苗接种加速、即将重启的经济，也不只是通胀预期。

还有美联储的银行补充杠杆率SLR（supplementary leverage ratio)松绑规则是否延长。

美联储为大型银行松绑补充杠杆率的措施SLR本月底到期，若不延长，可能引发市场抛售资产。SLR规定的改变可能会导致华尔街大型银行削减证券持仓和放贷，业内消息人士称，债券和短期融资市场对此越来越感到焦虑。

但此前一些美联储观察人士就已经预计到，鲍威尔不会利用这次讲话的机会试图遏制长期利率上行，而是会重新确认，美联储通过保持更长期的货币宽松来实现就业和通胀目标的决心（据美国劳工部发布的数据，截止2月27日当周，美国首次申请失业救济人数为74.5万人，略低于预期的75万人，但高于前值的73万人，较前一周增加9000人）。

这些人士还预计，他可能寻求打消市场对美联储撤除货币支持的疑虑，明确表示愿意避免上周那样的债市动荡重演。

摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli评论称，这不是要通过讲话影响债市的问题，而是要让利率和美联储的目标保持一致。

鲍威尔讲话前，一些美联储官员在表态中淡化美债收益率震荡的影响。

去年曾有传闻称可能成为下任美联储主席的美联储理事Lael Brainard本周二强调，满足美联储为放慢购债速度所设定的条件“尚需时日”。她也说，上周的债市波动吸引了她的关注，并表示，如果发现无序的交易，或者金融环境持续收紧，她会担心，因为那可能导致联储达到经济目标的速度放慢。

本周三，拥有今年美联储货币政策委员会FOMC投票权的芝加哥联储主席Evans重申，美联储不需要进一步的货币宽松，说不担心长期美债收益率上升。他认为，美债收益率上升有多种因素影响，既有疫苗接种的进展，也有经济复苏形势更好。

而随着通胀预期持续升温，利率上行一致预期越来越强，金融市场动荡或将加剧。

高利率是刺破资产泡沫的利刃

3日晚间美国5年期损益平衡通胀率上冲2.5%创2008年来新高，10年期美债再次上冲1.50%刷新2020年2月以来高位。

国君固收认为，总体而言，疫情冲击下美国经济不但没有陷入债务通缩循环，居民可支配收入、实物消费支出、实物商品通胀反而连创新高，大宗商品暴涨+损益平衡通胀率高企的背景下，50年来最严重通胀的预期并非空穴来风。随着通胀预期持续升温，美债利率上行的确定性非常强，分歧在于上行节奏和短期上行潜在空间。但无论节奏和空间如何，随着利率上行的一致预期越来越强，高利率是刺破资产泡沫的利刃，全球金融市场的动荡或将加剧。

中金公司则强调，近期的市场动荡，本质上是增长与通胀以及无风险利率与盈利之间的赛跑，只不过利率阶段性跑得太快走到前面，过犹不及。短期内，中金公司认为利率可能在异常上冲后阶段性缓和，进而使得市场得到一定喘息，但中长期上行仍是大方向、且以实际利率为主。我们维持此前10年美债1.5%的目标，待有效突破后等待再看到1.8%附近。美联储货币政策动向值得关注。

在上行过快或者过高前，增长改善的大方向依然确立、且仍是主导变量。因此，我们维持目前阶段股票仍是相对首选判断，大宗商品大涨后计入预期过多建议部分获利，债券和黄金仍不具备吸引力。此外，实际利率走高对高估值特别是“虚高”部分带来相对更高压力。