节后跌跌不休，是给大会挖黄金坑？答案要看她！

节后跌跌不休，是给大会挖黄金坑？答案要看她！                 
【研究员】：大双


                                 

【博览财经研报】节后三周、跌跌不休。尤其昨天（3月4日）更是跌出内伤。其中沪指下跌2.05%，险守3500点；深证成指下跌3.46%；创业板指盘中一度跌超5%，下跌家数超过2800家。两市1天蒸发1.8万亿。而数据显示，共330亿资金逃离中小创！昨天北向资金全天单边净卖出73.69亿元，创近半年新高。另外，恒生指数跌逾2%，日韩股市均跌逾1%。美股科技股遭遇重挫，全球股市同悲凉！

板块概念方面，各类茅20等抱团股遭遇团灭也严重打压市场。白酒和新能源等成下跌最重灾区。贵州茅台跌5%，五粮液、宁德时代跌超6%；阳光电源暴跌15%、通威股份跌停，光伏板块一天跌去1200亿，以对应板块市值的比例看，比白酒还要惨。赣锋锂业、隆基股份、万华化学跌超9%，金龙鱼、爱尔眼科、韦尔股份、紫金矿业跌超7%；

而实际上，A股昨日的暴跌，是全球共凉热，是跟随前一个交易日欧美股市的大跌罢了。

这让很多之前高喊“红包行情、春季继续躁动”的投资者大跌眼镜。

从昨日（3月4日）开始，重磅会议正式召开，现在又有很多大V拿“历史统计”说事儿，说历来开会前后大概率有行情——很多散户的历史记忆其实是，大A总逢会必跌。

但从这周市场表现看，指数还在“进一退二”，并没企稳迹象！尤其是昨天的行情表现，盘中没有一点抵抗力，这是什么鬼行情啊！以这个熊样迎接大会，不仅侮辱性很大，伤害性也极强。另外最近还有一个微妙的特征是，最近杀跌都会放量，而反弹基本缩量。昨天两市全天成交金额9720亿元，前日为8632亿元。这意味着杀跌有人抄底，但上涨并无太多追高，市场信号比较微妙。

难道说，节后迄今的跌跌不休，是在给重要会议挖黄金坑？

在我看来，很多分析都是隔靴挠痒、只说表面现象，根本没抓住当前市场真正的核心——

表面看，A股近期巨震的主因在外部，是在跟着美股跌，美债收益率的波动、美联储及拜登政府1.9万亿美元刺激计划进展、港股提高印花税率等问题，都成为影响A股的重大不利因素。

比如，昨天A股暴跌的一个重要背景，就是美国10年债券利率再次飙升，重新回归1.5%的利率，并导致隔夜美股大跌，然后传染到全球。

但我们认为，导致A股近期接连暴跌的根本原因还是在内因，在央妈多番的言行不一——嘴上否认收水具有持续性，但却时有收水动作或让人遐想的表述——操作后，整个市场的流动性预期已经变了！

跑步钱进股市的节奏不仅慢了！甚至局部在撤了！

这从统计数据显示，已有超2000支基金年后回撤大于-10%，然后2月新基金发行创40个月新低，且募集资金骤降70%。同一基金经理，去年募集百亿仅用3天，而今年却要用3周时间，都可见一斑。

无论重磅会议、还是碳中和，只能给市场创造短线热点，但决定不了大势！

而包括成交量的回落，机构抱团股的频频暴跌，新基建发行近期速度暴降，都只是流动性收紧后的结果，而非原因。

决定股市方向的永远只有一个字：钱、钱、钱!钱进涨、钱撤跌！

那么，钱从哪儿来？美联储跟央妈！

但前者从资金流动的角度说，基本上可以说是我国资本市场的对手盘，喜欢添堵——当然，美联储也是央妈在想实现国内政策目标时，始终无法忽视的制约因素和参考因素之一。但从大趋势看，中国经济复苏的一枝独秀，决定了今年中国货币政策必将会显现出“更强的、以我为主”的独立自主决定特征。

因此，央妈态度最关键！央妈的操作虽然不是直接针对股市资金，但对机构大资金的预期影响非常大。

虽然很多财经舆论都说，全球货币政策尚未出现实质性收缩，但作为预期市场，A股投资者显然更关注的是，中国提前走向收缩的方向已有苗头了。

节后第一周，央行货币委员说，货币政策有必要有条件收缩，大跌！

节后第二周，财爸碎碎念：避免过早退出刺激措施，稳了两天；

节后第三周，同时身兼央行书记的郭树清主席说：欧美泡沫太大要谨防传染到A股、今年市场利率会全面回升，又大跌！

所以，接下来市场怎么走，关键就看这次重要会议上，货币政策对“不急转弯”怎么表述？是给惊喜，还是给惊吓，是侧重“不急”（涨!）？还是侧重“转弯”(跌！)？

对短线非常不妙一信号是，机构认为美债至少是中空！

市场普遍认为，隔夜美股的暴跌并拖累全球一片深绿的主因，是美国10年债券利率再次飙升，重新回归1.5%的利率，

而我们注意到，申万宏源策略研究部称，后续得持续观察美债利率走势，但从今年疫情转变来看，美债利率持续走高是大概率事件。时间上，在未来3-6个月都继续看空美债，同时关注美元的战术反弹风险。

另外，美国后续会不会出台政策稳定股市还有待观察。目前股市行情风险较大。权益市场可能呈现波动加剧、结构分化格局。热点风格方面，看好受益于实际通胀回升的大宗商品市场——价值股、小盘股将继续跑赢大盘成长股；新冠肺炎疫情逐步被控制后，服务业后续弹性值得关注。

实际上，昨天10年期美债收益率重上1.50%，再度令隔夜美股暴跌，这或让今日（3月5日）的A股继续跟着下跌！

原因是，隔夜（昨天的）美股午盘时段，美联储主席鲍威尔依然没有给出市场期待的“救市”信号！

其讲话提到，债市近期波动引起他注意，预计复工可能推升通胀，但那是暂时的回升，称如果金融环境持续收紧，威胁到实现联储的通胀和就业目标，他会担心。评论称，鲍威尔没有像一些投资者期望的那样给出任何解决利率最近上升问题的暗示。与之相反，鲍威尔的讲话稳固了美元和长期美债收益率的升势。10年期美债收益率重上1.50%，一度较日低升10个基点。而三大美股指刷新日低。道指一度跌超700点，收跌逾300点，和标普均跌超1%，纳指收跌逾2%再创两月新低。

其中科技股股领跌美股。新能源汽车股集体下跌，特斯拉跌超4%，半导体ETF跌超4%；周期股中，银行股、航空股、旅游股也集体下跌。

而热门中概更是全面跑输大盘，中概ETF CQQQ跌逾5%，KWEB跌超4%。趣头条跌25%，荔枝跌24%，哔哩哔哩跌8%，拼多多跌6%，百度跌5%，腾讯ADR、京东跌3%。

唯有标普能源板块逆市涨超2%，原油涨超4%创两月最大涨幅，美油近两年新高。

美元指数创四个月新高，与此同时，比特币一度跌超4000美元。黄金再创近九月新低，伦铜创两周新低，伦镍连续两日跌超1200美元，创四个月新低。

另外，3月4日的欧股也是与美股类似的表现，泛欧股指周五终结三连阳，跌落逾一周高位，领跌的是跌超4%的矿业股所在板块基础资源和跌超3%的科技板块，油气板块涨超1%逆市领跑。

参照隔夜美股的涨跌特征来看，今日（5日）的A股或许除了石化和煤炭板块外，绝大部分板块都可能面临跟跌的风险！

前村长称“龙头股泡沫迟早会调节与纠正”，所指何意？

前村长肖日前接受了证券时报的专访表示，注册制并没有一个固定的、统一的模式，我国股票市场具有新兴加转轨的特点，必须从我国实际出发，探索符合国情的注册制框架。

他称，资本市场绩差股炒作明显降温，这是市场生态改善的结果，也是市场逐渐成熟的表现。具有稳定回报和高成长预期行业公司的股票受到投资者青睐，是市场正常现象。当然，资本是逐利的，有时也是盲目的，对所谓龙头股追捧过度时，就会产生泡沫，市场迟早会调节与纠正，这是利益共享、风险共担的市场属性。

这里要说的是，作为前村长，其表态对于证监会实际的政策影响力已经比较弱了，也不一定能真正代表当下监管层对推动全面注册制和股市的真实态度。但市场也不会完全无视。毕竟就算是以政协委员建言的身份，其观点态度对现任村长的参考借鉴意义还是要尊重的。

而从前村长的上述表态看，虽然是在“架空、务虚”，完全没有涉及对节后当下跌跌不休的短线市场看法，但其对“绩差股炒作降温是市场生态改善、逐渐成熟”的定性，对“龙头股追捧过度会产生泡沫，市场迟早会调节与纠正”的表述，听着总让人感觉有点对节后指数及抱团股的接连暴跌，“冷眼旁观”的意思。

反正，个人观感是前村长的专访未能给短线市场止跌以信心，反而略偏负面。

除了前村长还有一位学界智囊型委员更是大放厥词。其鼓吹建议可以“在大盘蓝筹股中试行T+0交易制度”。称其有五大好处，比如可以在较大程度上改变大盘蓝筹股的状况；有利于推动市场的良性发展。在市场中，大盘蓝筹股市值大、交易需要的资金量大，不容易被庄家操纵，走势相对稳定，有利于率先试行T+0交易制度……云云。

不过，连前村长对股市政策的影响力都有限，这位学者型委员的建言更是基本可以忽略。实际上，此前的2月26日证监会曾经专门对政协委员提出的T+0交易议案做过回复，是这样说的：推出T+0交易是一项系统性工程，属于资本市场基础制度的重大调整，涉及主体多，市场影响大，对中介机构的风险控制能力有较高要求，市场各方意见分歧较大，需要进一步开展政策研究和制度准备，逐步形成市场共识。我会将坚持稳中求进的原则，深入研究论证推出T+0交易的可行性、实施路径等问题。

简单一句话，这么重大的制度调整，牵一发动全身，利益纠葛多、各方分歧大，要慎之又慎，相当长期内绝不可能推出。

抱团股再遭团灭，后市怎么看？

不仅是昨天，其实节后的近三周中，都可以明显感觉到前期抱团的个股跌幅很大，各种“茅票”变“茅坑”，酒鬼酒、长城汽车、爱美客、通策医疗已经跌超40%，金山办公、洋河股份、通威股份、赣锋锂业也跌超30%，基金又跌上热搜。

年前抱团有多嚣张，年后亏钱就有多悲伤！节后迄今只有顺周期板块较为强势，但也并没有成为新的主线，没有持续性的表现，而碳中和目前看也只能说有接棒的苗头，但还是缺乏强烈的政策和资金背书给再加把劲。

同时分析师们对于抱团股也不再狂热，认为下跌是正常的事。毕竟前期的估值确实已经达到一个较高的点，风险收益比已经越来越不值得。鉴于各种茅都已经纷纷破位，这意味着基金抱团股可能已彻底瓦解，或引发基民继续恐慌赎回+基金经理被迫减仓”的杀跌循环。

虽然抱团股在过去两个月已经分别调整了15%-40%，但其相对指数的涨幅依然巨大，绝对估值依然较高，早期入场资金的获利盘依然庞大，而节后以来经济复苏的逻辑更受关注，前村长明确对抱团股的泡沫化已表达不满，随着对抱团股具有决定性影响的流动性预期局面持续出现不利变化，我们认为，短线或许抱团股的下跌大概率依然没有见底，市场风格持续转向受益经济复苏的周期股和服务型消费的概率较高。

而鉴于机构抱团股调整对A股的冲击何时完全释放，是A股能否走稳的关键因素，这反过来也同样意味着A股的短线调整还未明朗。

比较认同的一种对短期抱团股走向的观点是，短期看，经历一波30%左右的连续杀跌，抱团股有反弹的需求，但不宜期待过高。抱团股要真正的止跌，必须等到波动开始变小，届时，无论是空头砸光了，还是大家装死了，至少筹码稳定下来，多空力量才能重新均衡！所以市场接下来有两点非常重要：一是茅台跌破2000，二是指数彻底失守3500，两个心理关口一破，才能真正逼出恐慌盘，接下来就会迎来反弹周期。

所以，现在最好的策略，或许就是选择卧倒，等待最后的宣泄！其实我们应该庆幸，这一波杀的是抱团股，如果爆炒小盘股，砸下来就是连续一字跌停，就像2015年一样形成多杀多；现在流动性至少有保证，市场没有被釜底抽薪！对散户来说，今天指数这么惨，但1200只股票红的，中小票依然比较给力，这或许不是坏事儿。

但我们也认同的是，从长期来看，抱团股还是会有不错的表现，当估值回归到一个相对合理的价值区间，还是会有机构再次配置这些白马龙头。

从美股一百多年的成熟经验来看，白马龙头享受估值溢价也是一个正常的事情。但对于那些泡沫比较严重的企业来说，可能需要一个较长的时间，用业绩去消化估值。

也就是说，抱团这件事情，未来大概率还是会持续存在的，只是说眼前的阶段抱团的是这一板块的个股，到了下一个阶段，又会抱团另一些估值相对更合理、成长性更明确板块的优质个股。