大国博弈加剧、联储喊收缩、塞船事件

《本周聚焦外部风险：大国博弈加剧、联储喊收缩、塞船事件…》3月26日沪深两市再次迎来大涨，这是否意味着“双底”已经确认，股市即将迎来一波中级反弹行情？

不要急，我觉得目前还不要急于下这个判断，因为从技术角度来说，双底是需要强有力的连续上涨来确认的，否则可能只是一个震荡格局，而且从基本面的角度，中级反弹还缺乏明确的逻辑支撑。

1、大盘指数要彻底扭转此前持续下跌的颓势，需要重新确立过硬的上涨逻辑，但现在还没有看到这样的迹象。国内因素当下当然对股市偏正面，但这主要是外部利空的激化所倒逼。而且投资者当前明显更加关注外部中美两大国博弈加剧、美联储主席首次口头上喊降低放水规模、塞船事件对全球贸易的阶段性冲击等外部不可控因素对市场预期的负面冲击。从中美政策动向来看，美联储其实很“佛系”，既不想加码，更不想转弯，就是维持现状，但市场不干，继续“逼宫”希望美联储再加码，目前还在博弈中。国内的货币政策其实已经开始收紧，对经营贷流入楼市的政策不断加码，对货币总量调控的政策预期也在发酵，1季度的金融数据规模应该不小。虽然有IPO收紧的利好消息，但我认为相对于宏观政策收紧的风向给股市带来的利空影响，股市4月份要发动中期上涨行情实属不易，能维持震荡格局就算不错。

2、3月26日A股核心资产大面积反弹，是带动当日股指上涨主因。但我们并不认为核心资产要“卷土重来”。他们只是受短期情绪影响，产生的技术性反弹，核心资产“抱团”的信仰被打破之后，要重新凝聚人心，需要重新树立逻辑，或者说再讲个大众普遍能接受的“故事”，但现在自上而下都没有这样的逻辑寄出了。我对核心资产反弹的持续性并不看好！

3、接下来的行情，我们认为还是结构性行情，继续炒作热点题材，碳中和与次新股这2条主线贯穿3月，基本上到了收尾阶段，目前有一个新的题材H&M出现，也得到了短线资金的追捧，个股的赚钱效应依然处于很高水平，短线的炒作还会持续。

另外，苏伊士运河塞船事件对全球贸易流动产生的重大且持续性的影响，财经舆论预期非常强烈：认为其必将扇动蝴蝶翅膀，影响全球市场上的石油、天然气、铜的供应，甚至可能威胁卫生纸的生产，而资本市场的敏感性也决定了其必然提前反馈。既然这些预期影响尚未在上周反馈，那么大概率就会再本周反馈了——由于航运时间和成本的抬升，那么对受影响大的商品的涨价推动力就会比较明显了。

4、海外方面，美联储现在及今后一段时间政策依然会维持现状，但会更多地通过口头表态来引导市场预期，市场期待美联储进一步大规模放水，但这不太现实，就美国经济现状，没有紧迫性和必要性，即便目前的货币政策，通胀预期已经是不断升温。对金融市场来说，不必担心美联储会展开实质性的收紧货币的行动，但股市要继续大涨缺乏流动性助力，预计会维持高位震荡格局，大宗商品走势则是螺旋向上。

5、个人以为，4月中期行情要能打破僵局。一个是市场信心修复需要时间。另外一个就是需出现新重要变因。这个好的变因出现在外部可能性不大，主要还看内部。而经济复苏超预期数据或许会是一个中期新变因利好。

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本周聚焦外部风险：大国博弈加剧、联储喊收缩、塞船事件…                 
【研究员】：大双、考股砖家


                                 

【博览财经研报】回顾上周（3月22日至3月26日）行情，市场指数在下探后迎来强势反弹，全周整体呈“V”型走势，数连阴的周线也集体翻红。Wind数据显示，截至3月26日收盘，上证指数、深证成指、创业板指全周分别收涨0.40%、1.20%、2.77%。尤其上周五（3月26日）沪深两市再次迎来大涨，这是否意味着双底已经确认，股市即将迎来一波中级反弹行情？

不要急，我觉得目前还不要急于下这个判断，因为从技术角度来说，双底是需要强有力的连续上涨来确认的，否则可能只是一个震荡格局，而且从基本面的角度，中级反弹还缺乏明确的逻辑支撑。甚至就短期而言，外部风险对A股的冲击又有所上升。

展望未来一周行情，几点判断如下：

1、大盘指数要彻底扭转此前持续下跌的颓势，需要重新确立过硬的上涨逻辑，但现在还没有看到这样的迹象。国内因素当下当然对股市偏正面，但这主要是外部利空的激化所倒逼。而且投资者当前明显更加关注外部中美两大国博弈加剧、美联储主席首次口头上喊降低放水规模、塞船事件对全球贸易的阶段性冲击等外部不可控因素对市场预期的负面冲击。从中美政策动向来看，美联储其实很“佛系”，既不想加码，更不想转弯，就是维持现状，但市场不干，继续“逼宫”希望美联储再加码，目前还在博弈中。国内的货币政策其实已经开始收紧，对经营贷流入楼市的政策不断加码，对货币总量调控的政策预期也在发酵，1季度的金融数据规模应该不小。虽然有IPO收紧的利好消息，但我认为相对于宏观政策收紧的风向给股市带来的利空影响，股市4月份要发动中期上涨行情实属不易，能维持震荡格局就算不错。

2、我注意到，3月26日A股核心资产大面积反弹，这也是带动当日股指大幅上涨的主要原因，核心资产是否要“卷土重来”了？我认为并非如此，他们只是受短期情绪影响，产生的技术性反弹，核心资产“抱团”的信仰被打破之后，要重新凝聚人心，需要重新树立逻辑，或者说再讲个大众普遍能接受的“故事”，但现在自上而下都没有这样的逻辑寄出了。我对核心资产反弹的持续性并不看好！

3、接下来的行情，我们认为还是结构性行情，继续炒作热点题材，碳中和与次新股这2条主线贯穿3月，基本上到了收尾阶段，目前有一个新的题材H&M出现，也得到了短线资金的追捧，个股的赚钱效应依然处于很高的水平，短线的炒作还会持续。

这里需要重申一下。我们在26日的内参中就此做过专题分析，我们明确认为，需要从宏大的战略博弈视角来评估这次事件及其影响力：《新疆棉事件是大国博弈再激化缩影，国货热度具持续性！》

在我们看来，新疆棉花事件，正是中美上周意在弥合矛盾寻求合作的高峰对话，却以充满火药味的重大分歧结束后，大国博弈重新激化、外部政经环境再度急速恶化的微观缩影罢了。这从美国前高官的发言，以及为什么这个瑞典企业H&M率先跳出来刷存在感中，都可以看到蛛丝马迹。

而如果从这个视角来看待事件的演化发展，我们可以说，目前的国民及明星等对这些外资品牌的抵制只是开胃菜，后面官方层面也会有更大力度的动作，博弈还会持续深化。同时，在股市层面可以得出的结论是，棉花板块及国内服装、纺织等品牌的炒作，并不是一两天的短期投机，而恐怕会有一定趋势性和持续性。

分析认为，H&M等品牌停用新疆棉花事件持续发酵，但国内棉花产业基本面中长期向好，此事对制造端影响较小。此事利好优秀国产服装品牌。中国本土优秀快时尚品牌有望进一步提速发展。抵制外资品牌不会是个短期性的行为，而即便此次事件热潮终会退去，但对国货品牌也是中期利好。

所以，我们高度关注H&M这个风口会否继续扩散，成为接替碳中和的核心主线。

另外，苏伊士运河塞船事件对全球贸易流动产生的重大且持续性的影响，财经舆论预期非常强烈：认为其必将扇动蝴蝶翅膀，影响全球市场上的石油、天然气、铜的供应，甚至可能威胁卫生纸的生产，而资本市场的敏感性也决定了其必然提前反馈。既然这些预期影响尚未在上周反馈，那么大概率就会再本周反馈了——由于航运时间和成本的抬升，那么对受影响大的商品的涨价推动力就会比较明显了。

4、海外方面，我个人判断美联储现在及今后一段时间政策依然会维持现状，但会更多地通过口头表态来引导市场预期，市场期待美联储进一步大规模放水，但这不太现实，就美国经济现状，没有紧迫性和必要性，即便目前的货币政策，通胀预期已经是不断升温。对金融市场来说，不必担心美联储会展开实质性的收紧货币的行动，但股市要继续大涨缺乏流动性助力，预计会维持高位震荡格局，大宗商品走势则是螺旋向上。

5、个人以为，4月份的中期行情要能够打破僵局。一个是市场信心修复需要时间。另外一个就是需要出现新的重要变因。这个好的变因出现在外部的可能性不大，主要还看内部。而经济复苏超预期数据或许会是一个中期新变因利好。因到4月份，2020年企业年报和一季报将披露完毕，投资者对国内基本面和政策面的担忧将缓解。随着疫情得到控制、经济逐渐步入正轨，中大市值公司业绩也将恢复，市场结构将会更加均衡。就行业而言，中上游的利润回升，业绩能够符合市场预期甚至超预期的，或许能率先摆脱当前局面，走出趋势。

海外利空爆炸：鲍威尔首次喊“紧货币”，拜登首秀讲话激怒A股

3月25日，美联储议息会议保持利率不变，而且称在2023年前不会加息。但市场更关注的是，美联储主席鲍威尔明确表示，美联储计划“逐步减少”其每月1200亿美元的债券购买额度，但前提是，美国经济必须更加充分地走出疫情造成的衰退——这是鲍威尔首次明确喊出“紧货币”的声音。尽管其设定了很多前提，但在之前新兴国家已纷纷提前收缩货币，投资者普遍预期全球宽松货币政策接近尾声的背景下，鲍威尔的如期喊紧必然会让市场过度反映利空预期的影响。

其实，鲍威尔表态更可能的出发点是着眼于美国财政政策的新一轮宽松。3月11日，美国政府签署最新的1.9万亿美元财政刺激政策；之后又多次传出将推出下一个重大经济方案的消息，方案总额预计3万亿美元。

深谙美国财政政策的高盛预计，下一轮基建设施方案将增加至少2万亿美元的传统及绿色基建支出和税收优惠。如果美国政府将该方案扩大到其他政策，总金额可能会上升到4万亿美元左右。如果下一轮财政刺激成行，将是美国历史上规模最大的“超级刺激”。

在美国如此强烈的“宽货币”政策预期下，美联储主席的口头调控“紧货币”的成本当然是最低的，在经济升温之际，试探一下外界对于撤回货币支持的看法。

因此，个人判断美联储现在及今后一段时间政策依然会维持现状，但会更多地通过口头表态来引导市场预期，市场期待美联储进一步大规模放水，但这不太现实，就美国经济现状，没有紧迫性和必要性，即便目前的货币政策，通胀预期已经是不断升温。对金融市场来说，不必担心美联储会展开实质性的收紧货币的行动，但股市要继续大涨缺乏流动性助力，预计会维持高位震荡格局，大宗商品走势则是螺旋向上。

如果说美联储是给出了直接的政策预期，那么拜登举行的上任以来首场总统新闻记者会则是明确的政Z恐吓了。

其在谈及中国时，进行了长篇大论的脱稿演讲，而且用词让国人听了都会心头憋着一团火，激起一股奋斗的劲儿：

中国有一个总体目标……成为世界领先、最富有、最强大的国家，我绝不允许在我眼皮底下出现这种情况……尽管中美两国会有激烈竞争，但美国无意与中国对抗，将坚持要求中国遵守“公平竞争”和“公平贸易”以及“尊重RQ”的国际规则。

有大V评价说，世界老大的傲慢与不安，在这段讲话中淋漓尽致地体现了出来。

反正，这番讲话是坐实了中美将重回激烈对抗节奏，继续进行激烈博弈的预期。拜登政府的对华态度与上任川普政府只是手段的目标，反华制华目标是一致的。甚至，相比于老特不讲策略的横推“我要一次打10个”，四面开战、得罪盟友，对华边纠缠贸易、边极限施压科技，两手都要硬；拜登则是软硬兼施。一边重新联合盟友压制大洋彼岸，一边在避免cool战脱钩的基础上进行战略制衡。这一点拜登自己也确认是“激烈竞争、无意对抗”。可以说拜登更加狡猾更加难以对付。

总之，拜登最新讲话让中美重回合作为主道路的幻想破灭了，A股将持续遭遇外部各种不可控性的压制。当然，我们的大A股经历过2018年以来不断升级的MY战，对衰落的老美帝国的抹黑和压制已越来越免疫了。中国的反制也越来越及时、精准、有力，对外部利空是有效的对冲。

比如，国务委员兼外长王毅当地时间3月27日在德黑兰同伊朗外长扎里夫举行会谈，双方共同发出了反对美国非法制裁、反对长臂管辖的声音。会谈后双方共同签署中伊全面合作计划。虽然目前有关方面暂时没有公布关于这则协议的具体细节，但根据CGTN的报道，这份长达25年的协议将包含政治、战略和经济合作。用王外长的话讲就是：挖掘两国在经济、人文等领域的合作潜力，规划长远合作前景。据透露，这份协议涉及伊朗向中国提供石油供应时采取人民币结算，而中国将在未来的25年里投资伊朗的电信业务、基础设施等数十个领域。

这显然是一举多得的双赢协议，战略目的不言而喻。

国内利好：央行一季度例会纪要，政策倾向货币政策节奏微调

3月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第一季度例会在北京召开。

此次会议对下一阶段的货币政策表述为，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

货币政策节奏或灵活调整，以平滑今年各季度的经济波动。从今年1月和2月的货币供应量和社会融资规模数据来看，还是增速偏快，考虑到今年GDP增速目标定的并不算太高，决策层需要经济高质量的增长，1季度货币供应量增长这么快，预计2季度货币政策进行适当微调的可能性会比较大，也就是2季度货币供应和社会融资偏紧，来为下半年腾挪空间。

此外，上半年经济微热，通胀水平回升，各类大宗商品价格显著上涨，具有代表性的螺纹钢都逼近历史高点了，基于对通胀隐患的考量，货币政策将侧重于防范风险。

我们的判断是，一方面严查经营贷流入楼市，化解风险，另一方面，货币供应和社会融资规模增速适当加以调控，IPO收紧其实也是在调控社会融资规模增速，政策向偏紧的一面微调，对股市来说，有了1季度流动性投放的底子，市场流动性依然较为宽松，股市在4月份还是有表现机会的，但从炒作逻辑来说，还是结构性机会为主，全局性的行情很难爆发。

短线策略：关注H&M能否继续发酵扩散

展望未来一周行情，大盘指数还是短线修复性反弹的节奏，而不是大级别反弹启动，我们还是多关注市场中的结构性机会，3月，碳中和与次新股这2条主线经过了一番炒作之后，也接近尾声，需要有新的热点题材接力。最近几天H&M概念在逐渐发酵，已经有资金在介入炒作。XJ棉事件的发酵影响现在已经堪比老美对之前对华为的全方位扼杀了。

数据显示，2019年中国纺织品出口1200亿美元，占世界总量39.2%；服装出口额高达1520亿美元，占全球出口总额30.8%！对中国外贸和经济地位的影响是非常巨大的。要关注这个概念是否会继续升温，成为一条大主线。

对于碳中和与次新这2条主线，接下来依然有机会，毕竟碳中和是新主线，但短线的鱼尾行情操作难度加大，谨慎对待。至于二次上车机会，要看跌多少之后再判断了。

关注“赛船事件”蝴蝶效应带来的机会

这个周末一艘湾湾的巨轮堵塞苏伊士运河事件，刷爆了财经圈。这是苏伊士运河历史上最严重的货轮搁浅阻断航道事故。据《华尔街日报》估计，每天因航道阻断滞留的货物金额高达120亿美元。截止当地时间3月27日，苏伊士运河管理局主席披露称运河上有321艘船只等待通航。

而这艘金茂大厦那么长、二十层楼那么高谢恒在苏伊士运河上，名为“长赐轮”的庞然大物，何时能够脱浅、航行，还是未知数。据船东日本正荣汽船株式会社在官网发布的“道歉”启事，其称“脱浅非常困难”。负责救援工作的荷兰团队称，如果抽沙和拖拽工作进展顺利，配合即将到来的涨潮，货轮有可能在本下周初脱困。但距离事发已经过去了四天多，“长赐号”基本“纹丝不动”。另有专家称事故的解决将长达数周，事件引发的关注还会持续一段时间。

如下图可见，堵船事件对全球贸易速度和成本的影响还是很大的。作为世界最重要的海上便捷贸易通道，不说绕行对时间和成本数倍抬升，连全球贸易的流速都将大为迟缓。

假设每周亚欧航线配置11条船，由于绕航非洲，以17节航速（行业平均航速为13节），单向需要多花费1周左右时间，如果持续拥堵那么双向将增加2周航行时间。目前欧线每周约有27个航次，需要大约297艘船舶，持续拥堵需要13艘船舶维持周班，那297艘船舶每周只能运作约23个航次，周度运力将减少约15%。

基于“塞船”事件对全球贸易流动产生的重大且持续性的影响，财经舆论预期非常强烈：认为其必将扇动蝴蝶翅膀，影响全球市场上的石油、天然气、铜的供应，甚至可能威胁卫生纸的生产，而资本市场的敏感性也决定了其必然提前反馈。那么既然这些预期影响尚未在上周反馈，那么大概率就会再本周反馈了。

石油：俄罗斯卫星通讯社采访的专家表示，此次“塞船”可能导致石油价格提高10%，甚至更高。

天然气：因为堵塞，液化天然气价格已经温和上涨。全球8%的液化天然气运输经过苏伊士运河，全球最大液化天然气提供商卡塔尔运往欧洲的天然气产品，基本都要经过该运河。如果堵塞持续两周，大约有100万吨液化天然气可能会推迟运往欧洲。

铜：“塞船”事件也在影响中国市场。大宗商品服务机构Mysteel表示，苏伊士运河堵塞事件拉长，可能导致中国的铜料供应问题更加恶化，就算问题在几天内解决，船只通行作业也可能导致从西方国家运往中国的铜料出货延后一个月。

卫生纸：世界上最大的卫生纸木浆生产商巴西Suzano公司表示，全球目前的集装箱危机可能会造成供应障碍，从而导致卫生纸出现短缺。

不仅如此，运输延误还会影响到人们在网上订购的衣服和鞋子、电子产品等等。

要注意这些品种或题材因航运成本上升带来的短期涨价冲动——当然，因为这是偶发事件，纯粹是投机炒作，一旦传来塞船解决的消息，投机机会就不存在了，要对消息高度敏感，把握难度还是不小的。