流动性趋紧让指数弱势，但存量资金思涨积极挖掘热点

《流动性趋紧让指数弱势，但存量资金思涨积极挖掘热点》昨天A股继续维持指数横盘震荡，热点活跃但急速轮动的态势。实际上，这周大家应该发现一个现象，就是大盘看着冷清，但指数却跌不下去，一度还冲击3500，主要原因就是热点虽不持续但不断。其中，医美概念持续强势并带动整个医药板块都有扩散炒作的迹象，而白酒和汽车抱团龙头也有再度回暖的苗头——当然，核心资产也有所不同的是，高位的消费、医药被减持，金融地产是增持的重要方向。此外，游资不断地制造妖股，虽然散户们对此只能看着眼馋根本吃不到肉，但确实一定程度活跃了热点炒作气氛。

但是，全局来看，流动性预期趋紧的预期，仍是当下A股最致命的问题，

在增量资金方面，近日基金发行热度降至“冰点”。新基金募集期限大幅拉长的同时，权益类基金平均发行份额创下去年以来新低。据同花顺数据，4月新基金发行出现“断崖式下跌”，前半个月新发基金规模不足500亿份。不足1月份高峰时一成！

雪上加霜的是，本周以来越南、加拿大、日本等海外多个主要经济体似乎都发出了提前结束量宽的信号，这对海外股市是不可忽视的中期利空，而对本就一直远比欧美股市羸弱、对国内流动性预期本就悲观的A股，更是利空。

总之，目前依然看不到大盘突破弱势震荡格局的希望和条件，但螺蛳壳里做道场，存量资金依然积极做多的态度让市场的热点会不断，虽除了医美、白酒外持续性都不佳，但至少能维持结构性机会的热度。

热点方面需要重视的是，对于昨天大涨的芯片股，芯片公募一哥指出，展望未来，核心资产的杀跌告一段落，不必过分悲观，核心资产正在经历震荡筑底的过程。随着中国资本市场日趋成熟，高景气赛道的优质核心资产仍是未来的主基调。而半导体延续缺货潮，且在日本地震、美国德州雪灾的影响下，晶圆产能愈发紧缺，缺货涨价愈演愈烈，本轮供给侧缺货的程度是历史上从来没有过的，景气周期的时间跨度也有望超出预期，产业的高景气与股价的剪刀差越来越大，因此现在已是黎明前的黑暗，一触即发。

碳中和概念也迎来顶层利好。22日，40个主要经济体参会的全球领导人气候峰会上，各国都给出了宏大的碳减排目标，其中拜登22日承诺到2030年将美国温室气体排放量减少50%至52%，这一目标是2015年巴黎气候协议中承诺的两倍多。我们倾向于认为，相比于美新政府的信口开河以及政府更迭对于其落实长期目标带来的变数，中国超前完成碳中和、碳达峰任务的概率更高。

而在股市层面，此前A股炒碳中和概念的源头就是顶层做出2030/2060目标承诺后，显然此次全球决策层再度强化对碳中和的认同和宏伟目标，对A股概念股（氢能源、光伏、风电）的正面催化效果依然会存在——虽然效应已有所衰退。

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流动性趋紧让指数弱势，但存量资金思涨积极挖掘热点                 
【研究员】：大双


                                 

【博览财经研报】昨天A股继续维持指数横盘震荡，热点活跃但急速轮动的态势。科技股崛起。半导体、5G板块。数字货币、华为汽车、智能穿戴、氮化镓等纷纷表现。钢铁、啤酒白酒等、医美概念又创新高。券商也不甘寂寞，盘中又有合并的传闻（方正和平安证券），方正证券一度冲板，引发券商股的集体骚动。

实际上，这周大家应该发现一个现象，就是大盘看着冷清，但指数却跌不下去，一度还冲击3500，主要原因就是热点虽不持续但不断。其中，医美概念持续强势并带动整个医药板块都有扩散炒作的迹象，而白酒和汽车抱团龙头也有再度回暖的苗头——当然，核心资产也有所不同的是，高位的消费、医药被减持，金融地产是增持的重要方向。

此外，游资不断地制造妖股，先是妖王顺控发展十几个涨停板刷新市场的认知，然后是九子夺嫡，跟风复制模式的小妖们鸡犬升天，然后又是300开头的低位新妖热景生物，最近又开市出现6天6板的次新妖股华亚智能。虽然散户们对此只能看着眼馋根本吃不到肉，但确实一定程度活跃了热点炒作气氛。

但是，全局来看，流动性预期趋紧的预期，仍是当下A股最致命的问题。

在增量资金方面，A股又一位千亿基金经理诞生，截至今年一季度末，景顺长城基金名将刘彦春所管理的6只基金总规模达1015.8亿元，成为继张坤后又一位公募基金管理规模逾千亿的基金经理。不过与此同时，近日基金发行热度降至“冰点”。新基金募集期限大幅拉长的同时，权益类基金平均发行份额创下去年以来新低。

据同花顺数据，今年1月，新基金调整后发行份额高达4901.2亿份，创下去年7月以来的新高；2月，受春节假期影响，发行份额降至2966.80亿份；3月进一步降至2819.95亿份。4月则出现“断崖式下跌”，前半个月新发基金规模不足500亿份。不足1月份高峰时一成！另外，2月至4月，股票型基金发行份额占总份额的比例分别为17.65%、12.78%和9.88%，混合型基金占比分别为70.16%、67.10%和31.61%。值得注意的是，债券型基金的发行份额占比从2月的10.13%大幅上升至4月的58.51%。

对于基金发行遭遇“倒春寒”，有基金人士用了“非常正面的表述”，称或许是市场配置价值逐渐显现的信号。但换句话说，其实也就是承认市场流动性在持续萎缩，并且对行情冲击影响很大的。

雪上加霜的是，本周以来越南、加拿大、日本等海外多个主要经济体似乎都发出了提前结束量宽的信号，这对海外股市是不可忽视的中期利空，而对本就一直远比欧美股市羸弱、对国内流动性预期本就悲观的A股，更是利空。

总之，目前依然看不到大盘突破弱势震荡格局的希望和条件，但螺蛳壳里做道场，存量资金依然积极做多的态度让市场的热点会不断，虽除了医美、白酒外持续性都不佳，但至少能维持结构性机会的热度。

海外多国发出提前结束量宽信号，A股不会无视

国内政策面平静，外部大事件不少，且都与资本市场高度关注的央行货币政策动向有关。

一个是我们的邻居，昨天下午三点五十分左右，越南股市断崖式杀跌，越南VN30指数直落近3.2%，而导致暴跌的原因主要就可能与越南央行的政策目标有关。越南央行表示，货币政策的目标是将2021年的通胀率保持在4%左右。而据越南经济与政策研究院(VEPR) 4月20日越南在一季度宏观经济报告发布会上表示，2021年越南经济增长可能达6.0%至6.3%。货币政策应关注经济增长辅助与宏观经济稳定平衡，因2021年或出现通胀风险——言外之意，为了控制通胀目标，越南央行或许不得不提前结束宽松政策，这自然让股市立马担忧而暴跌。

另外一个是，4月21日，加拿大央行在最新的会议中决定，缩减资产购买规模，把每周国债购买规模从目前的40亿加元下调至30亿加元(24亿美元)。

原因是加国央行对上半年经济预期的展望比预期的要更乐观一点。加央行预测，一季度经济活动的弹性使2021年GDP增长预期从1月的4.0%上修至6.5%。尽管4月有新的封锁措施，但是实际GDP增长预计将在二季度甚至3.5%。经济将比预期更早完全摆脱疫情影响，此外，政策声明还在某种程度上更侧重于关注异常强劲房地产市场带来的风险，这也可能使加拿大央行更倾向于鹰派立场。也就是，最早于明年提高关键基准利率，而非此前所说的2023年之前不采取任何行动。

众所周知，早在今年初，随着疫苗接种计划的超速推进、主要发达国家经济迅速向常态恢复，国际投行及投资者们就逐渐对今年主要经济体陆续退出去年的大放水货币政策有了共识，但市场对这种量宽退出节奏及时间的预判多在下半年，甚至是年底。而作为G7成员国中率先紧缩的国家，加央行的做法是有信号意义的，他可能成为刺激其他发达国家跟进提前结束量宽的催化剂。

实际上，从日本的情况来看，似乎也不愿意再做出太大的动作。近日，由于疫情再起，日本股市一度出现大调整，但日本央行无动于衷。

而欧央行虽然并未缩减购债，上周欧央行紧急购债规模甚至增加了三分之一，欧央行的最新利率决议也维持三大利率不变。但由于此前创纪录规模放水的债务到期退出其资产负债表，导致净购债规模大打折扣。

总之，多国似乎发出了提前结束量宽的信号，这对海外股市是不可忽视的中期利空，而对本就一直远比欧美股市羸弱、对国内流动性预期本就悲观的A股，更是利空。

指数震荡之外，芯片概念接连迎来利好

芯片再度成为昨天（22日）涨幅较好的板块，除了芯片紧缺的局面刺激，还有消息面、市场面等多个利好在共同推动。

一个消息面上，在清华大学110周年校庆来临之际，22日清华大学宣布集成电路学院正式成立！作为我国集成电路人才培养的重要基地，学院将聚焦集成电路学科前沿，致力于破解当前“卡脖子”难题，突破关键核心技术，培养国家急需人才，同时让未来不再被“卡脖子”。网友们纷纷表示：“芯片学院”来了，太提气！

据悉，今年初，G务院学位委员会、教育部设置“集成电路科学与工程”一级学科，以求为从根本上解决制约我国集成电路产业发展的“卡脖子”问题提供强有力人才支撑。2020年10月，清华大学在全国率先通过设立集成电路一级学科博士硕士学位点。

二个是作为上游光刻机领域的主导者，ASML继2020年在中国大陆的营收和出货量均创下历史新高后，2021年一季度财报显示，期内该公司销售额同比增长79%，净利润同比增长240%。而该公司今年一季度共向中国大陆出货光刻系统约11台，占比15%，环比上个季度增长3个百分点，在全球排名第三。这说明中国企业的确在加速推进芯片制造的自主化。

另外一个就是在市场层面，“芯片一哥”诺安基金的蔡嵩松公布一季度调仓，“高压式重仓”了芯片半导体公司！其预判：半导体延续缺货潮，放言“黎明前的黑暗，一触即发”。

据悉，2020年，诺安基金蔡嵩松一战成名，因其重仓芯片半导体公司，基金净值曲线大开大合，市场围观度极高。最新披露的2021年一季报中，蔡嵩松的前十大持仓股保持不变，但重仓股排序略有变化。

数据显示，截至一季度末，北方华创晋升为头号重仓股，而2020年末为第二大重仓股。对比发现，蔡嵩松对北方华创加仓86万股。加仓操作的股票还有三安光电，从去年末1180万股增持至1555万股，加仓高达375万股。

值得注意的是，与其他基金经理前十大持仓比例普遍在50%-75%不同，蔡嵩松采取“高压式重仓”——重仓的前十只股票总占比高达84%，且均为芯片半导体公司。业内更形容诺安成长类似于一直持股高度集中的芯片ETF。

他管理的诺安成长基金，至今依然保持着90%的权益仓位。

至于为什么要加仓芯片半导体？一季报中，蔡嵩松有如下观点：展望未来，核心资产的杀跌告一段落，不必过分悲观，核心资产正在经历震荡筑底的过程。因为流动性稳中偏紧、通胀上行、政策面边际收缩的预期目前已经比较充分。但随着中国资本市场日趋成熟，高景气赛道的优质核心资产仍是未来的主基调。而半导体延续缺货潮，且在日本地震、美国德州雪灾的影响下，晶圆产能愈发紧缺，缺货涨价愈演愈烈，本轮供给侧缺货的程度是历史上从来没有过的，景气周期的时间跨度也有望超出预期，产业的高景气与股价的剪刀差越来越大，因此现在已是黎明前的黑暗，一触即发。

此外，昨天韦尔股份公布一季度净利同比增133.84%，净利润10.4亿元。卓胜微公布一季度净利同比增224.34%，净利润4.92亿元。如此勇猛的业绩增速，也会对板块有刺激。

气候峰会召开，美减排承诺翻倍，碳中和概念再获催化！

北京时间22日20时，美国主办的领导人气候峰会将以视频形式举行。据悉，包括中国和印度在内的所有40位受邀参加此次虚拟峰会的世界领导人都将出席，预计他们将做出新的承诺。此前英国和欧盟已承诺到2030年分别削减68%和55%的排放量。作为世界上最大的排放国，中国承诺到2030年达到排放峰值，到2060年实现碳中和。

而中国最高决策层22日确实重申了完成上述目标的承诺。表示：中国承诺实现从碳达峰到碳中和的时间，远远短于发达国家所用时间，需要中方付出艰苦努力。但这是中国基于推动构建人类命运共同体的责任担当和实现可持续发展的内在要求作出的重大战略决策。

为了实现承诺，中国将碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局，正在制定碳达峰行动计划，广泛深入开展碳达峰行动，支持有条件的地方和重点行业、重点企业率先达峰。中国将严控煤电项目，“十四五”时期严控煤炭消费增长、“十五五”时期逐步减少。此外，中国已决定接受《<蒙特利尔议定书>基加利修正案》，加强非二氧化碳温室气体管控，还将启动全国碳市场上线交易。

拜登22日承诺到2030年将美国温室气体排放量减少50%至52%，这是拜登政府积极应对气候变化的最新举措。这一目标是2015年巴黎气候协议中承诺的两倍多，当时奥巴马政府计划到2025年在2005年的基础上减排26%至28%——不过，尴尬的是，美国目前还没有达到奥巴马时期制定的目标的一半。那么，雄心勃勃的目标与磕磕碰碰推进的现实之间的巨大差距，到底是概念板块未来巨大的想象空间？还是对目标能否完成的高度怀疑呢？

我们倾向于认为，相比于美新政府的信口开河以及政府更迭对于其落实长期目标带来的变数，中国超前完成碳中和、碳达峰任务的概率更高。

而在股市层面，此前A股炒碳中和概念的源头就是顶层做出2030/2060目标承诺后，显然此次全球决策层再度强化对碳中和的认同和宏伟目标，对A股概念股（氢能源、光伏、风电）的正面催化效果依然会存在——虽然效应已有所衰退。