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大科技主线面临后继无力

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发表于 2021-7-5 08:43:51 | 显示全部楼层 |阅读模式
大科技主线面临后继无力,唯看能否靠半年报续命                 
【研究员】:大双

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【博览财经研报】从上周行情来看,百年庆典维稳窗口一结束,创业板就急不可耐的进入到兑现走势当中。尤其创业板指7月1日和2日均是大跌之势。不过,相比很多在窗口之前就提前兑现的行情,本轮科技股的行情已经表现相当出色了,创业板也完成了刷新年内高点的任务。
那么,如何看待创业板的高位调整?如何理清现在科技三架马车(芯片、鸿蒙和新能源车)也呈现高位抱团特征后的后市走向?
首先,对于创业板的兑现压力,我们并不感到意外,前两周的策略中已经仔细做出过分析。庆典维稳窗口,是创业板本轮行情的一个重要节点。创业板行情起始于3月25日,上涨幅度超过30%,持续时间超过3个月,在这样一个上涨时间与空间都不小的背景之下,维稳窗口的结束,会让部分求稳的资金落袋为安。敢于博弈的资金,也会因为维稳窗口的结束,而重新调整博弈策略。在这样一个背景之下,短线创业板的兑现压力其实并不难判断,维稳窗口的结束降低了创业板的风险偏好,因此高位高涨幅的品种,就免不了需要经历兑现考验。这个考验不一定会就此打垮创业板的行情,但确是需要用时间或者空间去消化。
在我们看来,两市成交连破万亿,市场活性仍不错,而创业板、科创板相比(更多代表存量的)上证指数,更能反映中国过去经济转型产业升级上的成绩和未来的决心,是未来较长期内股市主要机会。但在上周创业板创出6年新高后,创业板本身就开始面临谁接棒的问题,芯片,新能源车,鸿蒙还在强者恒强,但对后来者来说,它们价格已经太高。上车机会已经很难,只能观望。而前期大热的医美6月中下旬以来遭遇政策监管后,资金预期明显分化将面临剧震,光伏持续力相对差一些,其他题材跟着消息短炒,持续性更短。
外不太妙的是,热钱流入股市出现向下的拐点。我们一直强调维稳窗口是一个重要节点,热钱流入则是推动创业板向上的核心要素,但流动性的环境,其实早在两周之前就出现了变化了,而且是向下的拐点。央行干预外汇保证金之后,人民币汇率快速升值趋势,就此被打断。热钱流入速度也因此快速做出了变化,北向资金从单周创纪录的净流入468亿,快速回落到上周的净流出157亿。热钱情绪的快速降温,带来的是创业板抱团品种的多次分化,核心抱团品种不断收缩。
值得注意的是,同样能代表外资对A股预期的新加坡A50指数,早已提前进入调整,目前已经运行至年内低点附近,随时都有创出年内低点的可能。所以,外资对A股的阶段性热情,其实是在下降。
另外从消息面来看,科技股领头的芯片股现在也是有利好,也有利空。好消息是郭嘉队有对针对性地部分公司在继续加码支持。7月2日晚,半导体刻蚀设备龙头中微公司发布定增报告称,公司向20家机构定向增发8023万股股份,募集资金总额82亿元。其中,有“国家队”之称的大基金二期获配25亿元,认购金额居于首位。 据悉,中微公司是刻蚀+MOCVD龙头,技术驱动行业领先。
据悉,随着我国半导体行业在设计、封测等领域发展到一定的阶段,它需要的战略性资金的支持力度变得没有那么迫切了,大基金一期先后投资了多家芯片制造、设计、封测等行业龙头大公司,获利丰厚,今年已经开始陆续减持。而此时,这个资金要到更加急需的领域去,比如说光刻机、光刻胶,还有最底层的,包括EDA软件这种。在此背景下,大基金二期则重点投向半导体装备及材料领域,此前已参与了多个项目的投资,如长鑫存储的DRAM、紫光展锐、中芯国际的北京合资线项目和中芯南方项目等。
但不太妙的是,在累积了巨大涨幅之后,上周科创板迎来大幅回撤。除了大批获利盘出逃外,解禁潮的到来,也是短期市场要“刻意回避”的一个潜在风险。据悉,今年7月和8月的首发解禁规模分别约2295.4亿元和1412.0亿元,月均水平与去年同期7月的1781.3亿元大致相当。
好在,本轮解禁虽规模更大、窗口更长,但压力不一定更大。此轮的集中解禁不仅有解禁窗口的叠加效应,也有IPO扩容的推动,因而解禁总量的抬升并不必然对应科创板整体压力的抬升。此轮解禁相对分散,单日最大解禁规模尚不足500亿元,因而预计本轮的解禁冲击或将被“摊薄”。 但中长期看,科创的集中解禁将释放大量流通股本,为机构增配提供更多筹码。
不过,从宏观流动性格局来看,在度过半年末的节点后,7月份银行体系的流动性外溢重新趋于好转。
个人以为,从资金偏好看,创业板和大科技主线还是最受认同。但是芯片、鸿蒙、新能车概念价格太高,而其他科技细分市场认同度不高、不堪大用也是现实,创业板及大科技主线可能会进入一段整固期,以观望为主。而随着半年报高峰期的到来,从机构的观点看,现在市场的炒作风格有转向业绩报的倾向,那么,在芯片、鸿蒙和新能源车概念中,结合半年报优选业绩更佳的公司来炒,或许是延续科技主线的唯一可能了,但即便这种可能性成真,也很难炒了。因为在科技三驾马车里涨的不多又符合业绩超预期的个股,恐怕并没有几只。
进入7月,宏观流动性预期又好转
6月财新和官方PMI 数据均有所回落,显示局部疫情反复对进出口和服务业有一定冲击,但内需有所修复,此外6 月价格指数回落较多,预计PPI 高点已过。具体来看:
1)制造业景气整体依旧稳定。从近十年均值看,6月份的PMI一般会环比回落0.15个百分点,本月回落0.1个百分点,显示制造业景气度整体稳定。
2)原材料购进价格指数和出厂指数大幅下滑,较前值回落11.6和9.2个百分点,显示价格水平逐渐回归基本面,考虑到出厂价格PMI与PPI环比具有高度一致性,预计6月PPI环比回落,年内或已见顶。
3)随着价格指数回落,带动内需指数回升。本月新订单指数停止了自3月份以来的持续下降趋势,较前值回升了0.2 个百分点至51.5%,尤其是其中的消费品制造业PMI 的新订单指数更是环比上升了3.5 个百分点,需求扩张加快。
4)国内疫情反复对服务业有所冲击,与航空运输、住宿、餐饮等行业的商务活动均放缓,后续仍需关注国内疫情走势。
同时,央行上周召开二季度例会,再次确立了货币政策的中性格局。即,整体观点和此前变化不大,即经济复苏节奏放缓,货币政策仍以稳为主。
对外方面,本次会议新增“防范外部冲击”的表述,或在于两方面:
1)防范美联储货币政策收紧的冲击,目前美联储开启Taper 大概率只是时间问题,一旦美联储收紧货币,我国货币政策或将提前有所准备;
2)防范周边国家疫情进一步恶化的冲击,若对我国形成冲击,货币政策或将对局部疫情做出结构性反应。
对内方面,仍将“普惠”和“绿色”作为下一阶段货币政策的主题,并提出“调整存款利率自律上限确定方式”。本次会议是“研究设立碳减排支持工具”首次出现在货政委员会例会简报中,或表示碳减排工具呼之欲出。
短期来看,货币政策仍将以“稳”为主:一方面,美国货币政策正常化进程何时开启尚未明晰,国内政策需以“稳”字诀应对外部政策的不确定性,才能占据主动;另一方面,“防风险”仍需要稳定的货币环境相配合,过快转紧与持续宽松均不利于“防风险”任务的推进。
同时,从上周央行操作看,也是印证了这一点。上周一(6月28日)至周三(6月30日)央行维持每日300亿逆回购操作,跨半年后,央行公开市场重拾百亿操作,强化政策维稳基调,预计这种规模的切换会成为一段时间内的常规工具操作模式,其他大的变化暂时不会出现。
总之,7月宏观流动性格局相比偏紧的6月份,又再度好转。但科技主线现在已面临后继无力的窘境,唯一就看能否靠半年报高预增续命了。
财报窗或给业绩爆表科技股续命,但更多是压力
眼下半年报窗口已经开启,每天预增的公告都在冲击大家的眼球,但真正受半年报催化上涨的又有几家呢?白马的好业绩理所当然,但爆炒之后的高股价与业绩之间能否匹配呢?没有财报窗口,大家可以闭眼炒,但进入财报窗,业绩与估值匹配的问题就是机构要认真面对的问题,总会有人坚持,但也会有人觉得贵了!所以本轮慢牛行情以来,财报窗口一直不是白马股的优势环境。财报窗会压白马的估值,而不是提升它们的估值。去年受疫情影响,大家业绩都不好,今年都有高基数。
但医药股是例外。医药去年业绩是逆势增长的,眼下的财报窗它们要面对的则是高基数的挑战,能持续高增长的品种不多,即便有价格与估值也不会便宜!这也是为什么,医药股在这轮创业板行情里面,没出什么力,很多龙头都在调整的原因。财报窗,对于白马而言可能更多是压力。
创业板指数表现很漂亮,三个月大涨30%,但如果看得更深入一些,就会惊讶里面的分化。80%的创业板品种没有跑赢指数,70%的科创品种也没有跑赢科创50,科技股行情之下,300只科技股没有跑赢指数。科技股三个月市值增加4.4万亿,其中药明康德、宁德时代、隆基股份等7只股票贡献了1.7万亿市值,占比接近30%。很多人都在期待,众多科技股能够补涨,但流动性与市场风险偏好并不支持它们的补涨。滞涨品种跟不上,高位品种又需要休整,那么驱动指数向上的动力在哪找呢?目前反正是没找到的,金融、周期这些都尝试了,但都带不动。
总体来看,作为行情旗帜的创业板,正在面临兑现压力的考验,半年报窗口对白马股而言是压力更多,因此指数可能需要通过回撤来消化压力,市场风险偏好将进入到下降阶段,博弈难度也会相应加大,指数将从震荡修复进入整固阶段。策略上,建议继续关注光伏、碳中和、化工等方向。
就本周短线而言,有以下重要消息需关注——
★重磅!国家网信办:下架“滴滴出行”App。
从7月2日传出被网络安全审查办公室“实施网络安全审查,停止新用户注册”到7月4日直接由国家网信办宣布在应用商店“下架”, 这对于刚刚在6月30日美股低调上市的滴滴而言,简直是致命一击里。虽然滴滴的回应毫不意外:已暂停新用户注册,将严格按照有关部门要求下架整改,但滴滴心中在滴血恐怕也是必然的。
毕竟,从滴滴为上市公布的财报看,尽管它现在缩减亏损,但过去三年及今年一季度的总亏损仍超过了400亿。可以说要盈利非常艰难,而现在直接被掐死了增量希望,那它想要盈利的期望又将是非常沉重的打击。可以预料,周一美股开盘后滴滴必将恐慌性暴跌,一天跌百分之几十的可能性都不小。而在周一更早开盘的A股滴滴概念股(地图商、无人驾驶、软件服务等相关)恐怕都会遭遇池鱼之殃而大跌。但首汽约车、T3等对手网约车企业则相对受益。
当然,监管部门说的是下架整改,只要整改好了还会恢复,毕竟是网约车行业标杆的独角兽企业,上头肯定不会让它死的,只要整改后合规,并且洗脱垄断嫌疑,滴滴会再次峰回路转的。所以短线大跌后其实也是有个抄底博反弹机会的。
★华储网:2021年第一次中央储备冻猪肉收储竞价交易2万吨。
在猪价不断下跌之下猪肉股在过去9个月多都处于持续下跌中,猪肉指数已接近腰斩。而养猪企业大部分都进入了亏损阶段,仅有牧原等少数龙头还勉强保持着微薄的利润,考虑到猪周期的影响至少会持续一年多,猪价这种跌法显然非常不利于菜篮子供应的稳定性,以及农产品价格的稳定。决策层不会一直容忍这种局面的,而周末中央宣布收储2万吨,就是不再忍,要出手稳定猪价的信号。因此,资金性价比已极高的猪肉股,本周大概率成为市场的一个超跌反弹热点。
★我国空间站阶段航天员首次出舱活动取得圆满成功。我们注意到,除了中国的太空技术再次让全球惊叹,出舱服等自主设计装备科技含量惊人,空间站核心舱的机械臂更是成为瞩目的焦点。据悉,这是目前同类航天产品中复杂度最高、规模最大、控制精度最高的空间智能机械系统。将会大大改善航天员的出舱活动。目前已形成了多项国家空间机器人行业标准,引领空间智能装备的中国制造之路。因此这次时隔13年后的出舱活动,除了将短线催化北斗导航、火箭发射、卫星产业链等军工概念外,机器人、空间装备制造等也可望有表现机会。当然,因为这是事件催化,持续性较差,注意见好就收。
多家机构也都并不认为所谓“逢节必跌”打乱了科技主线结构性行情
国金策略团队周末发文表示,市场获利了结情绪主导近期市场大幅调整。这意味着市场调整并非趋势性的,持续时间有限。其认为,短期资金面流动性并没有明显边际变化,尽管央行在跨季后连续两日在公开市场净回笼200亿规模,但市场对此有一定预期,债券市场波动并不大。当前市场对建党百年庆典后资金面是否会边际收紧仍存在一定的分歧,近期股票市场调整的核心因素仍在于建党百年庆典前市场在维稳后进行压力释放,预计调整时间并不会太长。从沪深上00期现价差来看,7月1日股指期货贴水幅度创今年以来新高,贴水74点,近三年来仅次于2020年2月初疫情时的水平。历史上来看,股指期货大幅贴水后短期市场并不会呈现趋势性大幅下跌行情。
安信证券最新研报指出,这次调整纯粹是市场层面的调整,共识方向交易拥挤后风险偏好边际降温,本次调整的级别和春节后通胀担忧下美债利率超预期攀升导致的调整期无法相比,因此定义其为“整固期”。下半年A股市场整体还是震荡市,结构性容忍高估值,但并不是显著的估值扩张环境,任何一个共识方向极端演绎都不宜追高,可以考虑适度调整结构等待其回撤,因此维持中期策略展望标题判断:“牛心熊胆,成长为王”。短期建议静待市场整固期结束和热门板块拥挤交易降温,关注正在孕育中的新景气与主题方向,目前看,在没有发现新的景气成长板块之前,整固期之后市场中期方向大概率依然将围绕新能源、半导体、医美、医疗等核心成长赛道。
兴业证券策略团队最新布研报也表示,近3个月以来,创业板指、科创板等新兴成长方向表现较好。7月份市场整体上没有系统性风险,平淡中寻找新奇,结构性机会依然精彩纷呈,特别是围绕中报挖掘业绩超预期、市场关注度不足的科创“小巨人”1)宏观平淡,市场有惊无险,短期震荡恰是立足长逻辑淘金科创长牛的良机。海外政策预期引发的波动,国内化解部分存量风险过程中的扰动,都不是系统性风险。2)配置层面:成长依然是推荐的核心主线,但是更关注性价比,更关注赔率更好的方向与个股,特别是市场关注度不足的“小而美”科创小巨人。另外,淘金中报超预期的绩优股,如汽车、化工、机械、交运、有色等行业具有阿尔法属性的优质核心资产。
总之,可见券商对于百年庆典前后市场的波动并不认为会改变大科技主线为主的结构性行情特征在7月份乃至三季度继续。


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