影响当前国内金融市场和信用宽松的核心变量

影响当前国内金融市场和信用宽松的核心变量

2.2.2 未来判断 预计在人民币汇率跌至 67-6.9 区间之前，我国总量政策都可以维持宽松, 大概率在今年四季度前后需要警惕货币政策的边际收紧。

政府工作报告提及的宏观/产业政策积极精准,人民币汇率充当了 A 股能 否独善其身的“防火墙、如果满足以下条件：〃地缘争端中立+国内政策 积极+基本面修复+疫情管控到位"，人民币资产将继续发挥避险属性，叠加中美实际利差走阔，外资流入将

使汇率继续保持高位，为我国〃宽信用〃创造更长的时间窗口，A 股也有望迎来“基本面+流动性"双重利好。

三、额夕卜的几个问题

3.1   关于降息:

之前的市场一直说要赶在 3 月 16 日美联储加息之前降息，说这是咱们宽 信用的窗口期，这种说法是不对的。因为现在汇率坚挺，外紧内松的货币 环境即便会让汇率贬值， 也预留了很大的贬值空间。换言之,相当于当前 坚挺的人民币汇率预留了非常长的宽信用政策空间。大概率在汇率跌到 6.7 之前,都不用担心时间窗口的问题，所以,没必要非得在本月降息。

3.2   关于“二次制裁”

有观点认为,对俄切断 SWIFT 对中国影响不大。理由在于对俄贸易在我 国外贸总额中占比低，且中俄贸易可以采用人民币结算，可以绕过SWIFT 系统，贸易渠道的直接影响有限，但需警惕金融市场波动等间接影响。上 述对 SWIFT 制裁影响的看法, 基本上属于常规判断。不过,从更广的制 裁范围观察，上述判断的有些内容可能需要修正。面对西方国家对俄罗斯 祭出的全面制裁,尤其是以切断SWIFT 为核心的金融制裁，对于中国可能受到的影响，我们需要考虑得更多、更远、更谨慎。

比如国内企业应当关注美欧等国是否在对俄罗斯的制裁中启用所谓“二 次制裁、二次制裁意味着什么?美国国会 2017 年 7 月 27 日通过的新 制裁案中，公布了一批制裁名单中有很多俄罗斯实体。中国的个人和企业 如果与这些俄罗斯实体有商业往来，将

被同样的列入美国制裁名单，从而遭受罚款，丧失和美国个人和企业往来的机会，其中丧失的最重要的一项 是美元跨行支付。此次美欧多国制裁俄罗斯，既有SWIFT 制裁，又有众 多俄罗斯银行位于制裁名单中，因此，对于“二次制裁”要高度关注。

从伊朗受到美国制裁的例子来看，虽然中国不赞同美国的制裁做法，但在实际的操作中，与伊朗有业务往来的中国企业，绝大部分还是受到了制裁 的影响。实际上，华为就曾经因伊朗业务问题而受到制裁。更大的影响在 于，中国的银行也可能会因此而不能向任何名单上的俄罗斯实体支付美元, 甚至对于所有俄罗斯银行的转账要求提供尽职调查，以排除制裁风险。在 银行之外，类似的影响对于保险和保赔也有效，保险人或保赔协会很有可 能推诿涉及俄罗斯的赔付或者担保。如果中国企业遵循制裁，实际上就是 参与了对俄罗斯企业的制裁汶口果不遵循，那么美国制裁的大棒就可能落 到

中国企业头上。在此轮制裁中，在金融、投资、科技、贸易、旅游、航 空等领域，

西方对俄罗斯的全面制裁，不仅会对俄罗斯的相关领域产生摧毁式打击,凡是涉及这些领域业务的中国企业，也可能面临重大风险。