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风险未尽 节前谨慎

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发表于 2022-9-26 08:21:12 | 显示全部楼层 |阅读模式
风险未尽 节前谨慎

三大指数续创调整新低,市场弱势依旧,8月24号以来的调整行情仍在继续。其中沪指跌破3100点,短期支撑被再度打破。美联储加息靴子落地,市场为什么依旧无法企稳?节前市场能否探出本轮调整的底部?带着这些问题我们开始新的策略探讨。

外部风险继续消化

虽然外围靴子已经落地,但市场弱势调整的环境目前没有结束。市场的弱势有这样几个显性的特征,过去一周,两市每天的成交量都在7000亿以下徘徊,整体交投情绪是在持续走低的;其次,8月24日以来,顶替赛道股的热点迟迟无法完成切换,诸多强势热点都成了一日游,赛道股每次反弹都是新一轮分化风险的开始。这就造成了,市场没有可以承载多头反弹情绪的热点和载体,市场连结构性支撑都看不到,更谈不上企稳。

此前多次策略分析中,我们已经强调,本轮调整的核心原因在于内外干扰加剧,压制了市场的风险偏好。比如赛道股还是那个赛道股,但过了一个月,很多都跌去了20%甚至更多,其原因不是赛道股变了,是市场的风险偏好和胆量变了。

从外部来看,美联储加息的靴子落地了,但风险并没有消化完。虽然加息75个基点符合市场预期,但美联储较强的加息力度和节奏没有变化。而且在如此强的加息节奏之下,本轮美联储加息的目标已经从年初的4%上升到了4.5%,甚至5%。更高的加息目标,意味着全球资本市场面临着更强的外部流动性收紧。这属于新的预期差,市场自然也需要消化。不光全球资本市场都在跌,全球汇市也在跌,除了人民币对美元在快速贬值之外,几乎所有非美货币都创出了今年贬值的新低,因此当前全球市场都处在美元流动性收紧的预期消化之中。

当然外部的压力,不光只有美联储加息。近期多个乌克兰地区要组织入俄公投,并且已经进入公投程序,此外俄罗斯加大对参战的动员。这些信号均反应出,俄乌地缘矛盾存在新一轮升级的风险,对能源和农业等领域的冲击也会更持久和更常态。地缘局势的不稳定,也是压制市场情绪的重要因素。

等待政策对冲解药

此前,外部压力较大时,我们一直把希望放在国内,但目前来看,国内宏观增长的压力与财政压力也不小,甚至也在成为困扰行情的因素。从机构分析来看,在地产销售与投资的低迷背景下,地方政府收入的减少正在加大对于支出的扰动。上半年,为实现政府性基金收支现金流匹配,专项债前置集中发行叠加特定机构利润加速上缴,一定程度上抵补了卖地收入不及预期的资金缺口,如今已有兑现。根据相关机构数据,进入Q3 前置政策效果逐步出尽,卖地收入回升成为影响下半年财政收支平衡的重要调节(目前较往年仍有接近万亿资金缺口)。7月起地产风波发酵导致经济修复进程受挫,8月地产销售、投资、建工等数据再度承压,卖地收入较弱也是意料之中。卖地收入走弱开始逐步影响政府性基金支出端,根据机构测算,截至8月全国政府性基金相关收入与支出之差仅存2000 亿左右(新增专项债收入+政府性基金收入-政府性基金支出),7月仍维持在4000 亿左右。我们认为,后续政府增收是维持支出高增长的重要基础,限额内5000亿专项债资金作用有限,卖地收入回升仍是重点关注领域。

因此国内宏观问题的困扰,需要从财政增收的角度来解决,而下半年围绕地产需求端的松绑政策仍是未来对冲政策的重要组成部分,也是地方财政能否增收的关键,也是对冲资本市场下行的解药。

最后,由于市场仍处在弱势,而十一长假存在较长的交易空窗期,因此从短期来看,风险偏好的持续弱势,可能会导致节前避险情绪的升温,从而压低市场的交投和放大两融平仓避险的压力。在市场偏好持续受到压制的背景下,预计市场会继续弱势寻底。策略上,建议继续关注军工、地产、食品。


【机会前瞻】
长假临近,如何布局?

本周潜力题材:长假消费,地产,军工,新能源

1、长假消费

关注周期:短      

核心逻辑:

院线:据猫眼电影消息,9月25日9时34分,2022年国庆档新片预售总票房破3000万,《长空之王》《万里归途》《平凡英雄》分列预售榜前三位。国庆档相较于中秋档而言是更重要的票房档期。从疫情前的2019年来看,国庆档总票房为43.91亿元,占当年总票房的6.8%。就今年而言,在多个主旋律影片加持下,2022年国庆档票房仍然值得期待。

旅游:在即将到的国庆假期,结合当前防疫形势,短途游、微度假将成为近期旅游首选,本地景区、主题玩法、乡村民宿、露营、夜游多创新型休闲旅游形式有望继续受热捧,细分行业龙头公司直接享行业复苏带来的业绩提振。

2、地产

关注周期:短中

事件催化:武汉市多个政府部门日前召集多家头部房企座谈,会议主要了解房企目前存在的困难及其对市场未来研判,分析房地产相关政策效果及市场变化,并鼓励房企积极在武汉拿地。

核心逻辑:

9月政策呵护力度继续加大。供给端,政策聚焦停工项目的快速、妥善解决,“保交楼”进入加速夯实阶段;需求侧,更多二线城市出现限购限贷宽松,有望带动市场情绪升温。

在政策助推下,基本面单月小幅修复趋势或能延续。具有更优秀信用资质及资源储备的国央企和头部房企有望率先受益于下半年的行业复苏。

3、军工

关注周期:短中

核心逻辑:

从外部局势来看,俄乌冲突的走向,以及全球地缘政治的不确定性,对于军工行业的影响深远。11月美国将迎来中期选举,或将为美国、中国乃至全球带来新的变化动荡。国防和装备建设的紧迫性、重要性,以及行业的大逻辑、长逻辑,将吸引更为广泛的和更为持久的关注。

从基本面来看,今年军工行业的整体业绩增速,依然有望在全行业中名列前茅,比较优势不减。同时随着明年开始行业产能释放速度加快,2023年将是军工行业产能集中释放的第一年,意味着军工行业增速有望继续上台阶。

4、新能源(风电、光伏)

关注周期:短中

核心逻辑:

复盘历史来看,近期调整中,新能源板块估值已回落至30.7倍,已接近30倍左右的估值下限。拥挤度层面,在经历7、8月的震荡、分化后,部分细分行业拥挤度更已到达历史低位。

从时间上看,10月下旬也是海内外不确定性逐渐消退的节点。市场有望从当前的避险模式回归到聚焦景气、基本面审美的模式中。预计新一轮行情在10月中下旬左右开启。当前是逢低进行左侧布局的窗口。


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