“市场底”大约滞后“政策底”1-2个月

“政策底”之后，“市场底”何时到来？

过去一周（8.14-8.18），虽然政策大招频出，但大盘继续震荡探底，沪指创下阶段新低。两市成交维持在7000-7500亿区间。

那么，指数为何难改颓势？“市场底”支撑还在吗？

指数难企稳，核心还是内因

大盘继续探底，核心原因仍是宏观数据疲弱，并且投资者对稳增长政策的效果存在疑虑。同时，外部风险扰动也在一定程度上压制了市场偏好。

7月投资、消费、工业增加值等多项数据均不及预期。尤其是，市场最为关心的地产仍未企稳（地产投资仍在探底，销售端也持续回落），表明前期出台的系列稳楼市政策尚未看到实质性的效果。

所以，即便近期国务院、央行以及住建部等部委接连放大招，但部分投资者还是对政策落地后能否快速见效存有疑虑。这就导致，政策利好驱动的反弹行情并没有太强的持续性。

海外来看，美国7月零售数据表现强劲，并且美联储7月会议纪要偏鹰，致使美元走强，美债利率冲高，人民币汇率重回贬值区间。在此背景下，交易型外资持续大幅净流出。

在一系列重磅政策兑现后，后市大盘可能缺乏有力的正向催化，预计短线延续震荡筑底的概率较大。趋势性拐点还要等待基本面复苏的信号。

“市场底”大约滞后“政策底”1-2个月

借鉴2008年、2012年以及2018年三次“政策底”来看，“政策底”效果的显现需要一个过程。“市场底”大概会在“政策底”1-2个月之后出现。

如果以7.24政治局会议为本轮“政策底”的起点，那么“市场底”有望在8月底-9月份确立。

从高频数据来看，8月经济大幅好转的可能性很小，但环比7月有望实现正增长，这将进一步夯实“经济底”逻辑，推动“市场底”加速确立。

所以，当下投资者完全没有必要因为短期市场的疲弱，去质疑宏观政策加码的决心。预计随着“活跃资本市场”各项政策举措加快落地，增量资金也有望逐步进场。大盘在夯实底部支撑后，也将开启超跌反弹。

短线还是震荡市

综上所述，短期来看，在各部委重磅政策落地之后，大盘可能缺乏有力的正向催化，短线维持震荡筑底的概率更大。借鉴历史，“市场底”有望在8月底-9月份确立。在底部支撑夯实之后，各大指数有望伴随着增量资金入市迎来超跌反弹。

配置上，注意以下几点：

一是，“活跃资本市场”政策预期基本兑现，券商股短线或有调整压力，但中期受益逻辑未改；证监会强调要“大力发展中国特色指数体系”，或提振中特估板块偏好。

二是，稳楼市政策大招还有后手（一线城市松绑预期），地产链（房地产开发、装修建材、家电家居等）还有博弈机会。

三是，大消费板块在阶段调整后，性价比显现，重点关注汽车整车、旅游酒店、商业百货、医美等板块。

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