如何看待十九大上金融市场政策的变化

《十九大强调“坚持党领导一切”，为新时期深化改革提供政治保障！》：博览研究员注意到，与十八大及其三中全会突出强调改革与市场的作用相比，十九大明显更加突出加强党的领导，“坚持党领导一切”，以及在这个原则之下设计新时期的政策路线。博览研究员认为，出现上述这前后五年政策上的变化，根本就在于经济发展进入到了一个新的阶段，社会矛盾发生了转变，未来五年工作的最大挑战是要给未来的三十年设计一套全新的顶层设计，以指引未来三十年的发展。进一步来看，博览研究员认为，决策层希望通过对于总路线总原则的强调，为新时期又一轮深化改革提供政治保障，确保“市场经济”无论怎么样深化发展，其前面都有中国特色与社会主义来作为方向性的指引。

《“新时代”指导思想的“划时代意义”：谋求未来三十年的总体规划》：博览研究员认为，新时代社会主义思想，具有新时代旧时代的划时代意义，更意味着随着中国经济社会的主要矛盾已经转变，前三十年的诸多标准和游戏规均需要与时俱进，不仅仅局限于中国国内经济社会的发展，更必然要同全球经济复苏与产业变革这一大环境相联系。换句话说，“新时代”既是对国内改革发展新阶段的定性，更是建立在对未来全球经济贸易格局转变，中国处在有利战略机遇期这一全球形势的判断基础之上。他既是中国的新时代，更是全球政治经济格局进入新时代的一个缩影。

博览视点




十九大强调“坚持党领导一切”，为新时期深化改革提供政治保障！
【研究员】：田文

结论：博览研究员注意到，与十八大及其三中全会突出强调改革与市场的作用相比，十九大明显更加突出加强党的领导，“坚持党领导一切”，以及在这个原则之下设计新时代的政策路线。出现这些前后五年政策上的变化，根本就在于经济发展进入到了一个新的阶段，社会矛盾发生了转变，未来五年工作的最大挑战是要给未来的三十年设计一套全新的顶层设计，以指引未来三十年的发展。

◆博览研究员认为，出现上述这前后五年政策上的变化，根本就在于经济发展进入到了一个新的阶段，社会矛盾发生了转变，未来五年工作的最大挑战是要给未来的三十年设计一套全新的顶层设计，以指引未来三十年的发展。

与十八大比，十九大更强调“坚持党领导一切”

博览研究员认为，出现上述这前后五年政策上的变化，根本就在于经济发展进入到了一个新的阶段，社会矛盾发生了转变，未来五年工作的最大挑战是要给未来的三十年设计一套全新的顶层设计，以指引未来三十年的发展。换言之，今后的五年，才是真正意义上的大变革、大调整，需要重新设计诸多的游戏规则调整诸多的利益结构，所以我们才看到十九大文件更多侧重在大是大非方向性原则性的阐述。可以肯定的是，在未来五年的若干次中央全会将逐渐丰富和完善这些新框架当中的细节，并在实践当中不断地加以修订和完善，以使其能够真正适应未来三十年的中国经济发展客观需要，这就解释了为什么时隔三十多年以后，我们看到继邓小平理论以后我们又迎来了一个领导人的“思想”，我们也就更好理解为什么2016年开始我们又恢复了“核心”，言下之意毛泽东思想指导了革命战争年代与建国早期的社会主义实践，邓小平理论指导了此前三十多年中国特色社会主义建设与改革开放的实践，现在，习近平思想就是未来三十年中国经济新时代的指导原则。

与此同时，十九大也强调全面依法治国并且将新式相关的领导小组，根据上文的分析我们可以推测，在未来进行这一系列基本的政治制度变革的时候，除了坚持党的领导，坚持习近平思想这些政治原则的同时，为了与新时期的经济社会发展水平相适应，在这种变革的过程当中，也必须提升改革的法律保障，或者说突出这种改革的法律地位。换句话说，习近平思想指引下的坚持党的领导一切，需要通过全面依法治国这种法制的手段更加有效且更加持续地有效推进落实，而全面依法治国正是前面两者的法律保障和具体体现形式。

【博览财经研报】博览研究员认为，新时代社会主义思想，具有新时代旧时代的划时代意义，更意味着随着中国经济社会的主要矛盾已经转变，前三十年的诸多标准和游戏规均需要与时俱进，不仅仅局限于中国国内经济社会的发展，更必然要同全球经济复苏与产业变革这一大环境相联系。

很多人拿着此前二十多年旧思路来评价这一次的人员组成，都有一些所谓的困惑——好像与此前若干次人们所关心的一个敏感点有所不同。博览研究员认为，对此我们其实根本没有必要大惊小怪，因为通过此前五年的锻炼和实践，尤其是这一次十九大报告相继确定了未来三十年的总体规划与步骤，以及上文强调的政治与法律保障，在加强党领导一切这一大原则的指引之下，未来三十年的后来人都将按照新时代的定调和规划去奋斗去探索，如同此前二十多年一样。

随着中国与世界经济的多样化、多元化发展，中国未来三十年要获得战略目标的实现、经济的更好发展，一方面要更多依赖内部的政策制度变革，并能够跟得上全球新一轮产业革命的大趋势；另一方面也要适应全球经济贸易格局的变化，适应在从金融危机到如今逐步复苏最近十年里，各种政治军事力量的对比改变和各个经济体地位的此消彼长。

以上的变化均表明了一点，我们对于中国经济发展阶段性的评估，除了国内人民群众的日益增长的美好生活需求与发展的不平衡不充分的社会主要矛盾外，也同时面临着在全球范围之内，中国经济要迈向全球产业链的中高端、争取更多的高端市场份额与全球市场、克服自身发展不平衡、消除各国对于自由贸易与全球化认知产生冲突的这一组外部矛盾。

也正是从这个意义上说，“新时代”既是对国内改革发展新阶段的定性，更是建立在对未来全球经济贸易格局转变，中国处在有利战略机遇期这一全球形势的判断基础之上。他既是中国的新时代，更是全球政治经济格局进入新时代的一个缩影。

焦点透视




推进“转型升级”，金融市场要“退一步”，实体经济要“进两步”
【研究员】：陈果

结论：从十八到十九大的政策对比上看，无论是政策措辞的变化，还是政策排序上的调整，已经呈现出此前几年过度自由化发展的金融市场正在往后退一步（回到服务实体的政治正确本位上来），而实体经济正在要尽量实现跨越式的发展（一步是传统产能通过供给侧改革实现出清，一步是新经济要加速发展补上短板），只有这两个都走稳了，我们才称得上中国的实体经济迈向中高端才有条件克服发展的不充分不平衡，这才是真正意义上的新时代。

如何看待十九大上金融市场政策的变化？

有关部门数据显示，从金融业增加值占比来看，中国金融业所占比重1996年至2002年在5%左右，2003年至2006年接近4%，2007年以来不断走高至2015年的8.4%。从2005年4%的低点至2015年8.4%的高点，在这11年间，中国的金融业增加值占比翻了一番。其中，中国金融业增速自1996年至2004年一直低于同时期的GDP增速和工业增速，且低于10%，2010年至2011年这两年与此情况类似；而在2005年至2009年和2012年至2015年这两个时间段，中国金融业增速明显高于GDP增速和工业增速，2007年达到25.8%的高点。

与美英日等发达国家相比，中国金融业增加值占比于2013年超过美国，于2015年超过英国。2015年，中美日英四国的金融业增加值占比分别为8.4%、7.2%、4.4%、7.2%，中国已超过另外三国。

从十八大到十九大的报告文件当中，我们能够比较清晰的看到，十八大的报告当中专门强调了搞金融创新，政策的本义显然是希望通过金融的改革创新能够带动促进实体经济与改革的发展，但由于制度的缺陷与经济发展的失衡，金融创新异化成了金融泡沫，带来了2015年以后从证券到银行乃至保险诸多金融领域风险，7月份的金融工作会议算是拨乱反正，从政策制高点上截断了这种异化发展趋势，而在十九大的报告当中，基本没有再谈金融创新，更多强调的是防范系统性金融风险。并且在这个基础之上，让金融市场回归本位与服务实体经济的融资需要。

从十八到十九大的政策对比上看，无论是政策措辞的变化，还是政策排序上的调整，已经呈现出此前几年过度自由化发展的金融市场正在往后退一步（回到服务实体的政治正确本位上来），而实体经济正在要尽量实现跨越式的发展（一步是传统产能通过供给侧改革实现出清，一步是新经济要加速发展补上短板），只有这两个都走稳了，我们才称得上中国的实体经济迈向中高端才有条件克服发展的不充分不平衡，这才是真正意义上的新时代。

【博览财经研报】从十九大报告中可以看出，金融回归服务实体的同时，直接融资与间接融资的关系也在调整，货币政策在退一步，资本市场则是要进两步：一方面资本市场要替正在降杠杆的商业银行承接存量问题，也就是在工业化过程中的融资功能；另一方面资金市场进两步要与中国经济日益增多的新经济相配套，这也是决策层反复强调多层次资本市场的关键。

从十九大报告中可以看出，金融回归服务实体的同时，直接融资与间接融资的关系也在调整，货币政策在退一步，资本市场则是要进两步。

按照十九大的定性，新时代中国经济社会主要矛盾的转变，既体现在国民的消费服务类需求大幅度增长，与此相关的产业链的发展，更多数据轻资产类，更适合股权市场的融资与其配套，与此同时迈向中高端的过程就是在新经济新领域里面不断试错不断冒险的过程。而能够与这种高风险行业相匹配的也只有资本市场这种在识别风险的基础上将暴利与风险相匹配的平台。这意味着，从某种程度上说飙升的消费贷乃至于现金贷，表明了经济当中仍然存在着高风险的投资意愿，同时这也折射出资本市场的单一和滞后，并没有能够帮助投融资双方在多层次的投融资市场当中得到满足。

2017年以来的经济数据持续反映出这样一个现状，消费和服务业对经济增长的贡献日益提升，但是从金融数据上看，社融主体却并非是资本市场，而从十九大对于未来三十年的规划来看，所谓的发展的不充分不平衡与美好生活所要包含的多种领域、多个层次的诉求都折射出无论是国民的消费需求，还是满足这种消费需求的制造业与服务业，都必然是多样化复杂化的。这就对发展多层次资本市场提出了更加迫切的要求。