《房住不炒：这一轮调控重点打击的就是“9.30以后还不收手”的投机客！》：一方面是土地市场持续火爆，一方面，却是商品房库存创新低、但楼市成交冷清甚至是“冻结”，为什么会出现这种情况？博览研究员认为，房地产市场的供给端正在面临一个供给侧变革：传统的商品房库存创下新低，某种程度上也就意味着为将来以“租赁”为主的新增供给腾出空间和资源。在这种背景下，土地市场的火爆，也就可以理解为地方政府与开发商，正联手为“房地产市场的新供给（普通商品房、尤其是租赁住房）”做政策与土地的准备！在这种政策与开发商联手“供给侧改革”的大背景下，谁是“唯一的被打击对象”，基本上就一目了然：那些“9.30以后还不收手”、仍然指望囤房、炒作的投机客！如果市场成交继续低迷，投资增速继续下滑，那么承受压力最大恐怕就是那些通过加杠杆借贷资金的方式持有多套住房，伺机想要逢高出手赚取暴利的投机客。因为如果成交量持续上不来，他们的财务成本将倒逼其承受能力的底线，最终被逐出市场。如此，被他们囤积的租房资源就可能被激活，重新进入到流通领域里面，减少对刚需的侵占和压力。当然这个过程当中，银行等金融机构作为借贷方多少要承受一些损失。这恐怕就是近期银行重启房地产压力测试的一个非常重要的原因。 《高油价短中期内仍有利好支撑，长期内难以持续》：不可否认，短中期内，油价仍能保持在高位，甚至有一定上涨空间。我们看到，除了本内参此前提到的沙特反腐、俄罗斯和OPEC决定延长减产协定外，油价还有其他利好因素刺激。一方面当前需求有所增加，随着中国推动减少使用煤炭，对油气、尤其是液态天然气（LNG）的需求大幅增加；另一方面，除OPEC和俄罗斯外，美国、墨西哥等国也有减产的迹象，石油供给减少。值得注意的是，博览研究员要再次强调，60美元/桶并不是油市新常态。当前油价的利好因素随着时间推移将会逐步减弱，特别是供给干扰和中东地缘政治紧张若能临时改善，油市基本面需要重新评估。长期看，在新能源作用进一步凸显的大背景下，石油供过于求是必然趋势，同时当前高企的油价和全球变暖不争的事实，也会进一步压缩对石油的长期需求，因此国际油价难以保持在高位。事实上，博览研究员此前也指出，“沙特反腐、力求经济转型，都表明了产油国自身就对以石油产业为主的传统经济模式并不看好，未来还是在力图寻找新的经济增长点。因此在这种长期预期下，减产不过是权宜之计，相信在新能源大规模应用的未来，油价下跌是必然趋势。”
 焦点透视
房住不炒：这一轮调控重点打击的就是“9.30以后还不收手”的投机客！
【研究员】：柯彩 田文
结论：一方面是土地市场持续火爆，一方面，却是商品房库存创新低、但楼市成交冷清甚至是“冻结”，为什么会出现这种情况？博览研究员认为，房地产市场的供给端正在面临一个供给侧变革：传统的商品房库存创下新低，某种程度上也就意味着为将来以“租赁”为主的新增供给腾出空间和资源。在这种背景下，土地市场的火爆，也就可以理解为地方政府与开发商，正联手为“房地产市场的新供给（普通商品房、尤其是租赁住房）”做政策与土地的准备！在这种政策与开发商联手“供给侧改革”的大背景下，谁是“唯一的被打击对象”，基本上就一目了然：那些“9.30以后还不收手”、仍然指望囤房、炒作的投机客！如果市场成交继续低迷，投资增速继续下滑，那么承受压力最大恐怕就是那些通过加杠杆借贷资金的方式持有多套住房，伺机想要逢高出手赚取暴利的投机客。因为如果成交量持续上不来，他们的财务成本将倒逼其承受能力的底线，最终被逐出市场。如此，被他们囤积的租房资源就可能被激活，重新进入到流通领域里面，减少对刚需的侵占和压力。当然这个过程当中，银行等金融机构作为借贷方多少要承受一些损失。这恐怕就是近期银行重启房地产压力测试的一个非常重要的原因。
【博览财经研报】一方面是土地市场（可以称之为房地产的“一级市场”）持续火爆，一方面，却是商品房库存创新低、但楼市（可以称之为房地产的“二级市场”） 成交冷清甚至是“冻结”，为什么会出现这种情况？ 博览研究员认为，房地产市场的供给端正在面临一个供给侧变革：传统的商品房库存创下新低，某种程度上也就意味着为将来以“租赁”为主的新增供给腾出空间和资源。在这种背景下，土地市场的火爆，也就可以理解为地方政府与开发商，正联手为“房地产市场的新供给（普通商品房、尤其是租赁住房）”做政策与土地的准备！ 在这种政策与开发商联手“供给侧改革”的大背景下，谁是“唯一的被打击对象”，基本上就一目了然：那些“9.30以后还不收手”、仍然指望囤房、炒作的投机客！ …… 博览研究员注意到，近期关于房地产数据有如下几个特点—— ◆土地市场继续火爆。50个热点城市的总土地成交额已超过2.6万亿元，同比上涨40%。这显示了，政府要批出更多的土地补库存，同时引导开发商多建普通商品房，尤其是新型的租赁住房）。 ◆10月份房地产投资增速下降。10月份，房地产投资增速为7.8%，再次出现拐点。与此同时，房地产的库存数据也大幅下降。已经回到了2014年的库存水平。 ◆同样值得注意的是，销售数据继续低迷，甚至是冻结。深圳房价连续13个月下挫。北京楼市成交从3月开始全面萎缩。10月上海新房市场几乎断供，导致成交进一步萎缩。 从“土地市场供应火爆、房地产投资增速下降、地产成交量遭受冰冻”三组数据，我们大致可以推敲，如果市场成交继续低迷，投资增速继续下滑，那么承受压力最大恐怕就是那些通过加杠杆借贷资金的方式持有多套住房，伺机想要逢高出手赚取暴利的投机客。 因为如果成交量持续上不来，他们的财务成本将倒逼其承受能力的底线，最终被逐出市场。如此，被他们囤积的租房资源就可能被激活，重新进入到流通领域里面，减少对刚需的侵占和压力。当然这个过程当中，银行等金融机构作为借贷方多少要承受一些损失。这恐怕就是近期银行重启房地产压力测试的一个非常重要的原因。 但是，博览研究员认为，鉴于房地产的经济支柱性产业地位，房企至少到目前为止，还没有受到政策面上的太多压力（至少表面上是如此）。对于房地产开发商，有关方面还是需要联合其为房地产租赁模式来贡献力量，所以他们暂时还不会成为房地产调控的重点对象。 只要他们认清形势，跟党走，就不会有太大的问题。 但是对于投机客，政策面现在估计是“不会留情”的，否则就无法实现“脱虚向实”的政策大目标，也无法完成“房住不炒”的最高指示。总之，房地产调控的政策目的就是“房住不炒”，这一轮调控重点打击的是“9.30”以后还不收手的投机客。 房住不炒，这一轮调控重点打击的是“9.30”以后还不收手的投机客 毛主席曾经说过，谁是我们的朋友，谁是我们的敌人，是革命首要问题。 如今，在房地产市场的调控工作当中，“敌、我、友”的阵营，已经泾渭分明的—— ●投机客是“敌”，是要消灭的对象（那些与投机客狼狈为奸、串通在一起哄抬房价的中介机构，甚至极个别“脑残”的开发商难免也要受到株连）。 ●“遵纪守法、跟党走”的开发商是“友”。尤其像万科这样的从组织上、到思想上早已归“公”，又冲在了房屋租赁市场开发第一线的标兵，显然就是要团结的“友军”。他们将和政策一起，形成打击投机的统一战线。 博览研究员认为，往后，会有越来越多的开发商跟上这个形势，这是大方向。 最新的消息称，银行重启房地产压力测试，房企资金链或再承压。但估计那些已经在租赁市场上践行“房住不炒”，在组织和思想上已经“归公”的房企，受到的影响相对最小…… 11月16日，有业内人士称，近期银行重启房地产压力测试，以降低金融机构系统性风险。该人士称：“一般而言，每一次压力测试后，无论结果如何，银行都会在一定程度上缩减房地产开发贷款的额度。” 博览研究员认为，这应该可以视为“我军”与“友军”一起向“敌军”发起新一轮围剿的信号。不把“9.30”之后“还不收手”的投机客逼到绝境迫其交枪投降，痛改前非，估计是不会收兵回营的。如同当年对反腐败策略定下的基调：“治标为治本争取时间……重点打击十八大之后仍不收手的那一小撮”。 重点打击投机客，因此市场才出现了“土地市场火爆、但楼市成交量冻结”的局面 按照上述的政策大方向，这一轮房地产调控首先要重点打击投机客，将房地产市场当中的投机泡沫尽可能逐步消除，尽最大限度让刚需或买或租，有最起码的“获得感”，正是因为此，我们才看到地产数据的几个特点—— ◆土地市场继续火爆（显然“我军”和“友军”仍然需要互相配合大力发展房地产市场。政府要批出更多的土地补库存，同时引导开发商多建普通商品房，尤其是新型的租赁住房。毕竟，房地产投资仍然为经济转型升级、稳增长，在提供必要的基础支撑）。 中国指数研究院发布的最新数据显示，10月份，全国300个城市土地供应量同比增近四成，共计11046万平方米，环比增加1%，同比增加36%；共成交土地2272宗，环比增加0.3%，同比增加24%。一线城市成交量同比涨幅领衔。 当月，300个城市土地出让金总额为3722亿元，同比增加132%。其中，土地出让金超千亿元的城市有5个，分别为北京、杭州、南京、重庆和上海。北京的土地出让金额创纪录地达到2509.1亿元。 同时，50个热点城市的总土地成交额已超过2.6万亿元，同比上涨40%。此外，出让金超过500亿的城市达到了16个，均创造了同期历史纪录。 尽管土地市场整体均价环比下滑，但同比却增加了近70%，各线城市均价同比均有上扬。10月，全国300个城市成交楼面均价为2316元/平方米，同比增加66%；其中住宅类用地成交楼面均价为4323元/平方米，环比减少15%，同比增加61%。 ◆10月份房地产投资增速下降。 与此同时，房地产的库存数据也大幅下降。10月末，商品房待售面积（库存）6亿平方米，住宅只有3亿平米，已经回到了2014年的库存水平，相比2015年的7.18亿最高峰，下降了1.16亿平米。而住宅明显比其他商业用房消化更快，相比2015年底最高峰4.6亿平米，已经下降了1.6亿平米左右。 博览研究员认为，似乎供给端正在面临一个供给侧变革的前夜（传统的商品房库存创下新低，某种程度上也就意味着为将来以“租赁”为主题的新增供给腾出空间和资源）。 ◆同样值得注意的是，销售数据继续低迷，甚至是冻结。 10月地产销售创近三年最大跌幅，地产投资增速拐头向下。据海通姜超团队测算，10月住宅销售量同比下降6%，创2015年3月来最大跌幅。 北京、上海、深圳房价连月降温。深圳房价连续13个月下挫。10月，深圳一手住宅共成交2792套，环比增加2.35%，成交27.9万平方米，环比增加2.27%；同期的成交均价为54288元/平方米，环比减少0.05%。而去年10月“深八条”出台时，深圳新房均价还是55611元/平方米。北京楼市成交从3月开始全面萎缩。据北京中原地产市场研究部的最新统计，1-10月北京新房市场成交1.7万套，二手房成交11.8万套。今年北京二手房市场月均成交1.2万套，成交面积107万㎡，与去年同期相比下降50%。中原地产首席分析师张大伟称，从6月开始，北京连续多月成交量低于1万套，市场价格跌幅处于全国第一。10月上海新房市场几乎断供，导致成交进一步萎缩。易居研究院研究员王梦雯如此表示。从绝对值来看，10月成交量为2012年2月以来历史最低水平。 ◆从“土地市场供应火爆、房地产投资增速下降、地产成交量遭受冰冻”三组数据，我们大致可以推敲，如果市场成交继续低迷，那么承受压力最大恐怕就是那些通过加杠杆借贷资金的方式持有多套住房，伺机想要逢高出手赚取暴利的投机客。 如果成交量持续上不来，他们的财务成本将倒逼其承受能力的底线，最终被逐出市场。如此，被他们囤积的租房资源就可能被激活，重新进入到流通领域里面，减少对刚需的侵占和压力。当然这个过程当中，银行等金融机构作为借贷方多少要承受一些损失。这恐怕就是近期银行重启房地产压力测试的一个非常重要的原因。 监管层近期反复强调，防范系统性金融风险既有避免新增风险源的考虑，也包括了处理房地产投机客所可能引发的存量风险的释放。监管层从消费到现金贷逐一深入下去的调查恐怕也是有这种考虑。 结论 房地产仍然是中国的支柱性产业，“稳增长”仍然离不开它，政策面现在对房地产市场的政策短期的态度是重点打压市场投机客，鉴于房地产的经济支柱性产业地位，房企至少目前为止还没有过度受到政策面上的压力。 中国经济结构转型到现在，仅就房地产而言，还没有真正意义上动到其核心问题(长效机制的建立、土地财政的解决、财税制度的改革等)。现在调控只是把交易量下来，但是价格还没有，土地市场依旧火爆。对于房地产开发商，有关方面还需要联合开发商为房地产租赁模式来贡献力量，所以他们还不会成为房地产调控的重点对象。 只要他们认清形势，跟党走，就不会有太大的问题。但是对于投机客，政策面不会留情，否则就无法实现“脱虚向实”的政策大目标，也无法完成“房住不炒”的最高指示。
房住不炒：最高训令下，土地市场的火爆得创造新供给而不能重走老路！
【研究员】： 柯彩
结论：博览研究员认为，把旧的库存去掉，就是为增加新的供给，为新的供给腾出空间，解决刚进入职场的毕业生、流动人口的租赁问题，以及其他人的刚需问题。众所周知，房地产市场供给的“不平衡”是导致居民“幸福感”不强的一个主要原因，而“增加土地，增加租赁供应和普通商品房”的供给是解决问题的关键一环。在“习近平新时代中国特色社会主义思想”的指导下，博览研究员认为，没有人敢在房地产市场上不去实现“房住不炒”的最高训令。因此土地市场火爆，只能是创造新的供给而不能重走老路！
【博览财经分析】越来越多的投机客开始扛不住了。投机者李某2016年底卖掉昌平区的一套房子，换得现金300多万元，今年初购买一处过道学区房，购买一处商住房。然后，随着北京地产调控“3·17”系列新政的推出，全都被深度套牢，甚至可以说要“打水漂”…… 一方面是投机客的冬天来临，另一方面是土地开发市场的火爆，房企拿地热情仍然高涨。今年以来，50个热点城市的总土地成交额已超过2.6万亿元，同比上涨40%。 房地产在经历了前期的销售火爆以及如今投资增速的下滑，地产库存明显降低，去库存效果较为明显。接着监管层要干嘛？ 博览研究员认为，把旧的库存去掉，就是为增加新的供给，为新的供给腾出空间。而新的供给在哪里？——解决刚进入职场的“毕业生”，和流动人口的租赁问题，以及其他人的刚需问题。 众所周知，房地产市场供给的“不平衡”是导致居民“幸福感”不强的一个主要原因，而“增加土地，增加租赁供应和普通商品房”，这是供给端要解决的大问题! 在“习近平新时代中国特色社会主义思想”的指导下，各地方、各部门正在形成一波集体学习集体落实的高潮。博览研究员认为，在这个时候，没有谁敢在房地产市场上不去实现“房住不炒”的最高训令。因此土地市场火爆是创造新的供给而不是重走老路。 越来越多的投机客开始扛不住了！ ◆博览研究员注意到，越来越多的投机客开始扛不住了。 今天10月9日，国庆黄金周结束上班第一天，很多人还未从假期中缓过神。而有一群人早已完全懵了，这就是炒房客。一位来自山西的炒房客，目前他手上至少有10套房待售。 这个“投机客”称，今年的十一假期楼市真的太惨了。往年假期期间交易量虽然也不大，但看房的人一直还不少，毕竟很多人会趁着假期看房。但你看今年，整个假期我都在深北京哪也没去，但压根就没接到几个看房的电话。 “看看吧，在坚持一个月半个月没太大问题，如果楼市都成这样了，还继续调控的话，只能割肉抛售了。”他说，“已经熬了一年多了，真的没想到这次调控这么厉害，我去年买进来的房子不但不挣钱，真的还亏了不少。每月光还银行利息就要2-30万元。再不卖我真的要亏死了。” 总之，诸多炒房客称：快撑不住了！再继续调控只能割肉抛售了。 对于像上述这样的炒房客来说，房地产交易市场成交量跌倒冰点正是监管层想要的结果。博览研究员在上一篇研报中就已经分析到，这一轮调控重点打击的是“9.30”以后还不收手的投机客。 ◆事实上，对于炒房客来说，噩梦才刚刚开始。他们越来越多面临着财务成本的压力。2017年以来，资金面不仅一直很紧，而且金融系统的资金日趋“短期化”，甚至基本都集中在“7天”这样“极其短”的范畴内—— ●同业拆借、质押回购的利率加权平均之后只有2.8%到2.9%，根据其在整个市场上的资金占比可以推算出，金融机构绝大多数的流动性调剂集中在7天期以下，其占有货币市场交易数量的90%以上！ ●同时，二季度货币政策报告告诉我们，中国商业银行的货币乘数已经高达从过去的3.8倍附近，一路上升至5.33倍，这说明中国商业银行的资金流转速度越来越快，在储蓄净减少的情况，货币乘数的不断上升也说明商业银行资金来源越来越短。 ●10月商业银行住户储蓄存款净减少8052亿元，而三季报显示，8家A股上市股份制银行平均存款增速年化比率仅为2%，远低于2016年末7.8%的全年平均增速。 如此紧张的资金面，金融市场的资金成本不断的高启。而，这又会传导到房贷利率当中去。我们已经知道，各大银行已经不同程度地上调了房贷利率。 新增的土地供给用于房地产新供给(租赁住房和刚需)的需要 ◆博览研究员注意到，一方面是房地产成交量的冰冻，另一方面是土地开发市场的火爆，房企拿地热情仍然高涨。 中国指数研究院发布的最新数据显示，10月份，全国300个城市土地供应量同比增近四成，共计11046万平方米，环比增加1%，同比增加36%；共成交土地2272宗，环比增加0.3%，同比增加24%。一线城市成交量同比涨幅领衔。 当月，300个城市土地出让金总额为3722亿元，同比增加132%。其中，土地出让金超千亿元的城市有5个，分别为北京、杭州、南京、重庆和上海。北京的土地出让金额创纪录地达到2509.1亿元。 同时，50个热点城市的总土地成交额已超过2.6万亿元，同比上涨40%。此外，出让金超过500亿的城市达到了16个，均创造了同期历史纪录。 尽管土地市场整体均价环比下滑，但同比却增加了近70%，各线城市均价同比均有上扬。10月，全国300个城市成交楼面均价为2316元/平方米，同比增加66%；其中住宅类用地成交楼面均价为4323元/平方米，环比减少15%，同比增加61%。 ◆但从房企拿地看，地方政府和开发商之间还是“卿卿我我”的关系，与投资人尴尬的关系形成鲜明的对比。 房地产在经历了前期的销售火爆以及如今投资增速的下滑，地产库存明显降低，去库存效果较为明显。接着监管层要干嘛？ 博览研究员认为，把旧的库存去掉，就是为增加新的供给，为新的供给腾出空间。而，新的供给在哪里？——解决刚进入职场毕业生、流动人口的租赁问题，以及其他人的刚需问题。 这是为什么投资增速下降，销售下降，而土地市场火爆反差的原因。如今，各地方政府都在向上海和深圳学习，大力发展租赁市场。 众所周知，房地产市场供给的“不平衡”是导致居民“幸福感”不强的一个主要原因，而“增加土地，增加租赁供应和普通商品房”的供给是解决问题的一环。 如下图所示，与房地产二级交易市场成交量跌倒冰点相对比的是，新房供给严重不足，以至于目前刚需不得不接受缴纳茶水费等变相涨价潜规则。 ◆党的十九大指出，要把习近平新时代中国特色社会主义思想确立为党必须长期坚持的指导思想，深刻回答了新时代坚持和发展中国特色社会主义的一系列重大理论和实践问题…… 十九大召开期间，北京市委书记蔡奇说，过去五年发生的历史性变革，在民族复兴历史上写下了浓墨重彩的一笔。以习近平同志为核心的党中央举旗定向、运筹帷幄，大手笔谋划国内国际大局，大气魄治党治国治军，大力度推进改革发展稳定，政治清明前所未有，改革力度前所未有，持续繁荣前所未有，文化自信前所未有，生态文明前所未有，依法治国前所未有，强军建设前所未有，大国地位前所未有。 11月13日，刘士余在在上海主持召开系统内部分单位座谈会议强调，全系统广大党员干部要在学懂弄通做实上下功夫，原原本本、原汁原味学习领会党的十九大精神，要带着感情学，切实增强坚决维护党中央集中统一领导和习近平总书记的核心地位的思想自觉、政治自觉和行动自觉…… …… 在“习近平新时代中国特色社会主义思想”的指导下，各地方各部门正在形成一波集体学习集体落实的高潮。博览研究员认为，在这个时候，没有谁敢在房地产市场上不去实现“房住不炒”的最高训令。因此，土地市场火爆，也只能是创造新的供给而不是重走老路！
决策参考
再次强调，高油价短中期内仍有利好支撑，长期内难以持续
【研究员】：陈果
结论：不可否认，短中期内，油价仍能保持在高位，甚至有一定上涨空间。我们看到，除了本内参此前提到的沙特反腐、俄罗斯和OPEC决定延长减产协定外，油价还有其他利好因素刺激。一方面当前需求有所增加，随着中国推动减少使用煤炭，对油气、尤其是液态天然气（LNG）的需求大幅增加；另一方面，除OPEC和俄罗斯外，美国、墨西哥等国也有减产的迹象，石油供给减少。值得注意的是，博览研究员要再次强调，60美元/桶并不是油市新常态。当前油价的利好因素随着时间推移将会逐步减弱，特别是供给干扰和中东地缘政治紧张若能临时改善，油市基本面需要重新评估。长期看，在新能源作用进一步凸显的大背景下，石油供过于求是必然趋势，同时当前高企的油价和全球变暖不争的事实，也会进一步压缩对石油的长期需求，因此国际油价难以保持在高位。事实上，博览研究员此前也指出，“沙特反腐、力求经济转型，都表明了产油国自身就对以石油产业为主的传统经济模式并不看好，未来还是在力图寻找新的经济增长点。因此在这种长期预期下，减产不过是权宜之计，相信在新能源大规模应用的未来，油价下跌是必然趋势。”
【博览财经研报】博览研究员注意到，近期在国内期货一片低迷之下，国际油价却持续高企，并隐隐有进一步向上的趋势。我们看到，除了本内参此前提到的沙特反腐、俄罗斯和OPEC决定延长减产协定外，油价还有其他利好因素刺激。一方面当前需求有所增加，随着中国推动减少使用煤炭，对油气、尤其是液态天然气（LNG）的需求大幅增加；另一方面，除OPEC和俄罗斯外，美国、墨西哥等国也有减产的迹象，石油供给减少。 显然，在这样的供需格局下，短中期内，油价仍能保持在高位，甚至有一定上涨空间。 ◆值得注意的是，博览研究员要再次强调，正如IEA谈到的那样，60美元/桶并不是油市新常态。当前油价的利好因素随着时间推移将会逐步减弱，特别是供给干扰和中东地缘政治紧张若能临时改善，油市基本面需要重新评估。长期看，在新能源作用进一步凸显的大背景下，石油供过于求是必然趋势，同时当前高企的油价和全球变暖不争的事实，也会进一步压缩对石油的长期需求，因此国际油价难以保持在高位。 事实上，博览研究员此前在《沙特的“中国式改革”对油价短中期利好，但长期利空》中也指出，“沙特反腐、力求经济转型，都表明了产油国自身就对以石油产业为主的传统经济模式并不看好，未来还是在力图寻找新的经济增长点。因此在这种长期预期下，减产不过是权宜之计，相信在新能源大规模应用的未来，油价下跌是必然趋势。” 短期看，油价利好不断 博览研究员注意到，近期在国内期货一片低迷之下，国际油价却持续高企，并隐隐有进一步向上的趋势。 ◆我们看到，除了本内参此前提到的沙特反腐、俄罗斯和OPEC决定延长减产协定外，油价还有其他利好因素刺激。 ◆一方面当前需求有所增加，随着中国推动减少使用煤炭，对油气、尤其是液态天然气（LNG）的需求大幅增加。周一的OPEC石油月报预计，今年的全球油需增量涨至153万桶/日，比此前预期上调了7.4万桶/日，明年的油需增量为151万桶/日，显著高于IEA预期。 ◆另一方面，除OPEC和俄罗斯外，美国、墨西哥等国也有减产的迹象，石油供给减少。 据美国能源信息署EIA官方统计，美国11月10日当周EIA原油库存新增185.4万桶，远超预期的降幅240万桶，但小于前值的增加223.70万桶。 近些年委内瑞拉经济动荡加剧，其产量出现下滑，因为经济困难影响了该国石油部门的进一步投资。如今，该国又爆发债务违约，这可能冲击委内瑞拉日均200万桶的原油生产。 显然，在这样的供需格局下，短中期内，油价仍能保持在高位，甚至有一定上涨空间。 再次强调，长期看油价难以持续 那么长期看，油价怎么走？ IEA认为，60美元/桶并不是油市新常态，沙特反腐、俄罗斯和OPEC决定延长减产协定、现期需求增加、除OPEC和俄罗斯外其他国家的减产，这些因素的红利将随时间推移而消散。特别是供给干扰和中东地缘政治紧张若能临时改善，油市基本面需要重新评估，2018年的供求平衡可能不像现在看上去趋紧，今年四季度和明年上半年将重回超供格局，即没有“新常态”。 ◆博览研究员也认为，当前油价的利好因素随着时间推移将会逐步减弱——在新能源作用进一步凸显的大背景下，石油供过于求是必然趋势，同时当前高企的油价和全球变暖不争的事实，也会进一步压缩对石油的长期需求。因此长期看，国际油价难以保持在高位。 事实上，博览研究员此前在《沙特的“中国式改革”对油价短中期利好，但长期利空》中谈到，“长期看，除非沙特能联合俄罗斯大幅减产，完全排挤掉其他石油供给国，否则的话这种高油价势头很难持续。不可否认，无论是OPEC联合俄罗斯延长减产协定，还是大力反腐，都有利于进一步推高油价。但换一个角度看，沙特反腐、力求经济转型，都表明了产油国自身就对以石油产业为主的传统经济模式并不看好，未来还是在力图寻找新的经济增长点。因此在这种长期预期下，减产不过是权宜之计，相信在新能源大规模应用的未来，油价下跌是必然趋势。”
新闻视点
新财富“老江湖”：现在的报告“像标题党”看不下去，一点数据得出天大的结论……
【研究员】：陈果
结论：博览研究员注意到，10月经济数据的全面回落，再次掀起了市场上新旧周期的对决。可以看到，海通姜超仍在强调经济风险，方正任泽平则继续强调新周期到来。对于新财富两大首席这样的争论，作为新财富的“老江湖”，曾经的首任首席，经济学家许小年又是如何看呢？
【博览财经分析】博览研究员注意到，10月经济数据的全面回落，再次掀起了市场上新旧周期的对决。可以看到，海通姜超仍在强调经济风险，方正任泽平则继续强调新周期到来。 对于新财富两大首席这样的争论，作为新财富的“老江湖”，曾经的首任首席，经济学家许小年这样谈到： “宏观和策略的报告有看不下去的感觉，概念和逻辑混乱比比皆是，一点点数据得出天大的结论，语不惊人死不休，像自媒体的标题党。”“营销手法大有长进，研究水平的提高乏善可陈。收入比以前高，但是否给投资者创造了那么大的价值？”“不存在新周期，仅仅是旧周期的新循环而已。”“大概是想从周期波动中赚钱吧？低点买，高点卖；或者不会做企业的基本面研究。成熟的投资者、成熟的市场不大关注周期，更关注企业的基本面。” …… 或许，当前市场研究正如九斤老太那句，“真是一代不如一代了”。 新财富“老江湖”看新旧周期之争——“真是一代不如一代了” 博览研究员注意到，10月经济数据的全面回落，再次掀起了市场上新旧周期的对决。可以看到，海通姜超仍在强调经济风险，方正任泽平则继续强调新周期到来。 对于市场上新旧周期的这种争论，新财富的首任首席，经济学家许小年近日在接受新财富采访时这样谈到： 
或许，作为老江湖，许小年对当前新财富两大首席新旧周期之争的看法，一如九斤老太那句，“真是一代不如一代了”。 许小年对当前市场研究看法： 新财富：作为老一辈研究机构负责人，这些年来您是否能感觉到分析师群体的变化？ 许小年：营销手法大有长进，研究水平的提高乏善可陈。收入比以前高，但是否给投资者创造了那么大的价值？ 新财富：作为前辈，您对现在的分析师有没有什么话想说？ 许小年：不要追逐市场潮流，踏踏实实做自己的研究。如果追逐一时的热点，就不能形成自己的积累，一步不慎还有可能把整个职业生涯搭进去。我并不想站在道德高地说教，只是觉得要想做好任何一件事，必须耐得住寂寞，做研究不能脱离市场但也不能卷入市场太深。 新财富：许多分析师工作三五年后就在考虑转行或跳槽的事，看起来是一种行业无奈？ 许小年：是无奈还是自己的选择？这和机构的文化以及个人的诉求有关。我在中金公司十几年前招聘的研究员有的现在还在做研究，而且做得都不错；有些研究员去了外资行，成为研究骨干；有的转到买方，靠研究的功底做投资。所以年轻人不要太短视，不要急功近利。 新财富：您觉得智能投顾、AI崛起，对卖方研究和分析师会有什么影响？ 许小年：人工智能或许会替代平庸的分析师，但不可能替代所有的分析师。所谓平庸就是只会看年报、读财务报表，不能给客户创造更大的价值。 新财富：市场需要什么样的分析师？ 许小年：优秀的分析师要有自己的独特见解，要能超前市场半步，预测公司和市场的变化。AI应用的前提是大数据，机器人只能在海量历史数据中找规律，当公司的商业模式、技术发生根本性的变化，或者市场的运行脱离了历史趋势时，机器人不得不重新学习，但这时又没有足够的数据，在这个空档期内，人的经验和判断力是不可或缺的。
许小年对经济走势看法： 新财富：中国资本市场似乎特别注重周期的研究，周期理论在经济学中是常态吗？为何中国资本市场如此看重周期研究？ 许小年：大概是想从周期波动中赚钱吧？低点买，高点卖；或者不会做企业的基本面研究。成熟的投资者、成熟的市场不大关注周期，更关注企业的基本面。苹果公司跟经济周期有什么关系？谷歌和宏观形势也没有什么关系。 新财富：过去几年间，中国的GDP增长速度不断下降，去年下半年开始出现回升迹象。当前各大券商首席和媒体对经济周期的讨论特别热烈，有分析师认为当前7年经济增速下行的底部已经可以确认，您对此的研判是怎样的？ 许小年：不存在新周期，仅仅是旧周期的新循环而已。 “新周期”的一个依据是PPI在2016年下半年反弹，其实主要原因和过去一样：货币供应加速。虽然广义货币M2增速平稳，但货币的流动性显著提高，狭义货币M1在M2中的比重大幅上升。货币流动性的改善有可能是因为运用了短期融资手段，也有可能是定期存款向活期存款的转化加快了，狭义货币从2016年初就开始提速。 财政政策方面，国有部门的投资出现了自2009年“4万亿”以来的最大的增幅。货币+财政的推动，使得经济形势在2016下半年好转，并延续到2017上半年，所以还是政策周期。 第二个原因是补库存。经过2014、2015年的相对紧缩，2016年很多行业的库存降到了近期最低水平，补库存产生了真实的需求。 至于“供给侧新周期”的说法，我认为不成立。虽然行政化的去产能减少了供给，助推PPI的反弹，但代价是效率的损失，一些效率高的民营企业产能被关掉了。 新周期有可能出现，但有两个前提条件，一是经济的结构性失衡得到矫正，二是找到新的增长点。中国经济的一个突出的结构性问题是负债率过高，去年中央提出经济工作的“三去”任务，其中之一就是去杠杆，这个任务看来没有完成。由于缺乏数据，很难做准确判断，从国际清算银行（BIS）的数据看，负债率没有下降的迹象，家庭部门和企业主要是国有企业仍在加杠杆，地方政府的杠杆率能保持稳定就很不错了。 新周期的第二个条件是要有新的增长点。近年来行业整合、市场集中度的提高确实带来了效率的改善，但不足以支撑一个新的增长周期，可持续的增长动力是创新，特别是民营企业的创新。创新需要一系列的制度保障，例如私人产权保护和思想的市场等，在这些制度没有到位之前，创新驱动的新经济周期是不大可能的。 新财富：您对中国经济长期走势的研判是？ 许小年：L型，长L型。 新财富：当前对房地产走势的判断，分歧也很大。看空一派的理由很充分，比如城镇化接近尾声，货币政策、利率环境都不同以往等。看多派如任志强，认为有生之年看不到房价下跌。您对此怎么看？ 许小年：房地产我没有研究过，对房价走势我不做判断。房地产去跟任志强谈。 在中金，我始终跟研究员讲，去看公司，不要去看宏观。就算房地产整体行业过了黄金时代，但是房地产行业也始终有好公司，不能一概而论。我一直讲，这个世界上没有夕阳产业，没有朝阳产业，这个世界上只有夕阳企业和朝阳企业。
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发表于 2017-11-17 09:00:12
