首席财经2017.11.27

新的金融监管分工与权力架构，就在这轮“监管小高潮”中打磨成型》：博览研究员此前曾明确指出，这一次“监管小高潮”，是“金稳委”打响的“第一枪”，但我们也看到有消息称“一委一行三会分工仍尚未完全定型”。对此，博览研究员认为，高层对金融监管分工的初步顶层设计，还需要在实践当中予以细化和检验，然后才能成型，而这一次的监管小高潮恰好能够起到检验与调整的作用。

◆一方面，从国资委、发改委对各地投资项目的严审到一行三会近来的连番举措，我们看得很清楚的是，从金融到实体无一例外都被置于强监管的大框架之下，以此来倒逼和提升脱虚向实。与此同时我们也看到国务院最近推出了“中国制造2025”相关政策，这表明中国加快实体经济转型升级的步伐，并没有因为加强监管而有所放缓。

◆另一方面，放眼全球，中国在迈向高端制造业的过程当中，相比德国、日本其他两位对手已经获得了一定“身位”的优势，而恰在此时，中美又在金融业彻底开放上达成了合作的意向，这意味着中国在亦步亦趋地在人工智能等领域开始有所建树时，还需要尽快整顿好自己的金融市场以更好地为向中高端转型服务——产业升级的举国体制需要金融监管和服务的举国体制与此相配套。显然，在这种背景之下，中国要抓住这一弯道超车的时间窗口，所谓的一委一行三会统一协调监管的模式就应运而生，尽管目前来看这个磨合成型尚需时间，但可以预计的是将在本轮监管小高潮中达到新的高度。

《部分“环一线城市”房价率先回调，谁是楼市当中的“伪茅台”？》：廊坊燕郊这个地方房价半年每平米降价6000元！而最新信息显示，越来越多的“环一线”城市房价已经出现实质性降价……今年以来，楼市也开始出现了类似A股的结构化行情。在博览研究员看来，楼市中的一线城市就是“茅台”这样的“大白马”，“调整”之后，大概率还是会领涨大市，而那些缺乏产业支撑和人口流入，仅仅依靠“临近一线城市”的“环一线城市”等，就像是此前附着茅台身上的“妖气和戾气”一样，成为本轮楼市调控“首先受到压制、打击”的地区，由于缺乏经济支撑，大概率在上涨大潮退却后裸泳。此外，对于一些准一线和热点二线城市而言，其未来房价可能还会涨，至少问题不大。如果把城市比作股票，那么中国这些城市房地产依旧是潜力股。

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新的金融监管分工与权力架构，就在这轮“监管小高潮”中打磨成型                 
【研究员】：陈果 田文
博览研究员此前曾明确指出，这一次“监管小高潮”，是金稳委打响的第一枪，但今天我们也看到有消息称“一委一行三会分工仍尚未完全定型”。进一步来看，博览研究员认为，高层对金融监管分工的初步顶层设计，还需要在实践当中予以细化和检验，然后才能成型，而这一次的监管小高潮恰好能够起到检验与调整的作用。一方面，从国资委、发改委对各地投资项目的严审到一行三会近来的连番举措，我们看得很清楚的是，从金融到实体无一例外都被置于强监管的大框架之下，以此来倒逼和提升脱虚向实。与此同时我们也看到国务院最近推出了“中国制造2025”相关政策，这表明中国加快实体经济转型升级的步伐，并没有因为加强监管而有所放缓。另一方面，放眼全球，中国在迈向高端制造业的过程当中，相比德国、日本其他两位对手已经获得了一定“身位”的优势，而恰在此时，中美又在金融业彻底开放上达成了合作的意向，这意味着中国在亦步亦趋地在人工智能等领域开始有所建树时，还需要尽快整顿好自己的金融市场以更好地为向中高端转型服务|——产业升级的举国体制需要金融监管和服务的举国体制与此相配套。 显然，在这种背景之下，中国要抓住这一“弯道超车”的时间窗口，所谓的一委一行三会统一协调监管的模式就应运而生，尽管目前来看这个磨合成型尚需时间，但可以预计的是将在本轮监管小高潮中达到新的高度。

                                 

【博览财经研报】博览研究员此前曾明确指出，这一次“监管小高潮”，是“金稳委”打响的“第一枪”，但我们也看到有消息称，“一委一行三会”分工仍尚未完全定型。对此，博览研究员认为，高层对金融监管分工的初步顶层设计，还需要在实践当中予以细化和检验，然后才能成型，而这一次的监管小高潮恰好能够起到检验与调整的作用。

◆一方面，从国资委、发改委对各地投资项目的严审到一行三会近来的连番举措，我们看得很清楚的是，从金融到实体无一例外都被置于强监管的大框架之下，以此来倒逼和提升脱虚向实。与此同时我们也看到国务院最近推出了“中国制造2025”相关政策，这表明中国加快实体经济转型升级的步伐，并没有因为加强监管而有所放缓。

◆另一方面，放眼全球，中国在迈向高端制造业的过程当中，相比德国、日本其他两位对手已经获得了一定身位的优势，而恰在此时，中美又在金融业彻底开放上达成了合作的意向，这意味着中国在亦步亦趋地在人工智能等领域开始有所建树时，还需要尽快整顿好自己的金融市场以更好地为向中高端转型服务——产业升级的举国体制需要金融监管和服务的举国体制与此相配套。

显然，在这种背景之下，中国要抓住这一“弯道超车”的时间窗口，所谓的“一委一行三会”统一协调监管的模式就应运而生，尽管目前来看这个磨合成型尚需时间，但可以预计的是将在本轮监管小高潮中达到新的高度。

从最新政策动态来看，从金融到实体都被置于强监管大框架下，以此来倒逼和提升脱虚向实

在此前的研究当中，博览研究员曾明确指出，从9月的ICO一刀切，到近期的IPO审核、稽查再度收紧，再到最新的暂停现金贷新业务，这一次“监管小高潮”，是“金稳委”打响的“第一枪”。但与此同时，博览研究员注意到，日前，《经济观察报》的一篇文章称，“资管新规之后：‘一委一行三会’分工未定型，分层监管还在路上”。

◆而博览研究员根据近来的政策动向与自身的研究则认为，既然“实践是检验真理的唯一标准”，那么所谓的分工在高层那里肯定有一个顶层设计，但还需要在实践当中予以细化和检验，然后才能成型。目前来看，这一次的监管小高潮恰好能够起到检验与调整细化所谓分工的作用——众所周知，所谓的最严资管新规正是在这一分工合作的大框架之下拟定出来的政策设计，而监管的小高潮恰恰就是其具体的行动。

值得注意的是，从现在到明年两会政府换届后，新时期的金融监管架构和相关部委才可能最终成型，因此这个时候说分工尚未定型也是必然。但是分工尚未定型并不影响按照顶层设计的目标、按照脱虚向实的要求，来加强监管的动作。并且从国资委、发改委对各地投资项目的严审到一行三会近来的连番举措，我们看得很清楚的是，从金融到实体无一例外都被置于强监管的大框架之下，以此来倒逼和提升脱虚向实。当然我们也看到国务院最近推出了“中国制造2025”相关政策，这表明中国加快实体经济转型升级的步伐，并没有因为加强监管而有所放缓。

中国要抓住弯道超车的机会，必须抓紧时间磨合各部委之间的金融监管

放眼全球，就在我们加强实体经济转型升级进一步支持的同时，我们的竞争对手则是另一番情况：日本第三大钢铁企业神户制钢所造假丑闻愈演愈烈，日本制造的神话连续触礁，难怪日本央行到现在为止还不得不为其货币政策频频挠头；而另一位制造大国，德国还纠结在默克尔如何组阁的问题上，或者甚至不惜抛出宁可重新大选也不做一个少数内阁的宣言。

◆看来中国在迈向高端制造业的过程当中，相比其他两位对手已经获得了一定身位的优势，而恰在此时，中美又在金融业彻底开放上达成了合作的意向。美国凭借其高科技的统治地位，不仅带来了资本市场的连续疯涨，也借此稳固了其在全球经济当中的龙头地位；中国则亦步亦趋地在人工智能等领域开始有所建树，并力求尽快整顿好自己的金融市场以更好地为这种向中高端转型服务。对中国来说，能否抓住这个时间窗口，实现相对其他两位选手的弯道超车，既考验了从BATJ到政府部门在科技产业上的布局与实践能力，又考验了中国的金融市场能否尽快转身，在解决历史遗留问题的同时真正实现脱虚向实、集中精力向高端制造业、高科技产业转型的目标。因此从这一点上说，产业升级的举国体制需要金融监管和服务的举国体制与此相配套。在这种背景之下，所谓的一委一行三会统一协调监管的模式应运而生，但目前来看尚需时间磨合成型，我们希望这个时间不要太长。

                                 
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一场财经界的“维密秀”终于落幕，强调“讲政治”的不仅仅是监管层                 
【研究员】：陈果
结论：如果说金融监管的举国体制是要与实体经济的转型升级这一举国体制相适应，那么作为金融业的从业者，也就必须认清并适应这一趋势——应该把更多的精力和经验用在研究好、服务好新时期中国实体经济转型升级的问题当中来，不必过多地在新旧周期上纠缠，也不必因为月度经济数据的波动而大惊小怪制造概念。在博览研究员看来，这一格局在最新这一届新财富的花魁榜单上也有所体现，看来“讲政治”的不仅仅是监管层……

                                 

【博览财经研报】博览研究员再次强调，“金融监管”的“举国体制”要与实体经济转型升级的“举国体制”相适应，因此，作为金融业的从业者，也就必须认清并适应这一趋势——应该把更多的精力和经验用在研究好、服务好新时期中国实体经济转型升级的问题当中来，不必过多地在新旧周期上纠缠，也不必因为月度经济数据的波动而“大惊小怪、制造概念”。目前来看，2017新财富榜单对此已有体现——

从宏观经济排行来看，踏踏实实做研究、讲经济变化新趋势的都是名列前茅，而纠结于新旧周期、看不到经济本质性变化的，本次排名则不及预期。事实上，博览研究员此前对市场热议的新旧周期之争，也多次谈到，当前经济并不存在新周期，毕竟经济周期涉及到时间概念相对较长，绝不仅仅是只凭5-8月这四个月经济数据所能断定的。当前市场之所以在频频热议新周期，更多地是资本市场寻找新的故事炒作、资金做多的诉求。我们看到，无论是姜超还是任泽平，都只是谈到了需求端或供给端一侧的变化，并没有充分强调供给需求两端新的变量——新经济和去产能共振下，新旧产能博弈最后会呈现怎样的结果，这也意味着他们从一个相对片面的角度来论述新旧周期之争，并没有充分扎实的依据。

◆最后，博览研究员要警示的是，作为中国金融市场当中拔尖的精英分子，如果卖方研究团队们都不能够及时地领会和体悟到“弯道超车”的战略目标，不能协助实体经济抓住转型升级的时间窗口，那么就势必要拖“新时代”两大阶段性目标的后腿，而这对一再要强调“提高资本市场政治站位”的监管层来说，也是一大遗憾！

到底有没有新周期？最新新财富榜单已给出答案

正如我们在上一篇研报中谈到的，如果说金融监管的举国体制是要与实体经济的转型升级这一举国体制相适应，那么作为金融业的从业者，也就必须认清并适应这一趋势——应该把更多的精力和经验用在研究好、服务好新时期中国实体经济转型升级的问题当中来，不必过多地在新旧周期上纠缠，也不必因为月度经济数据的波动而大惊小怪制造概念。在博览研究员看来，这一格局在最新这一届新财富的花魁榜单上也有所体现，看来讲政治的不仅仅是证券的监管层，也似乎传递到像新财富花魁选举这样的“民间场所”。

从宏观经济排行来看，踏踏实实做研究、讲经济变化新趋势的都是名列前茅，而纠结于新旧周期、看不到经济本质性变化的，本次排名则不及预期。

而此前，作为新财富的“老江湖”，经济学家许小年对于当前的新旧周期之争、宏观经济分析则表示，“宏观和策略的报告有看不下去的感觉，概念和逻辑混乱比比皆是，一点点数据得出天大的结论，语不惊人死不休，像自媒体的标题党。”“营销手法大有长进，研究水平的提高乏善可陈。收入比以前高，但是否给投资者创造了那么大的价值？”“不存在新周期，仅仅是旧周期的新循环而已。”“大概是想从周期波动中赚钱吧？低点买，高点卖；或者不会做企业的基本面研究。成熟的投资者、成熟的市场不大关注周期，更关注企业的基本面。”从2017新财富榜单来看，市场还是看到了许小年提到的当前诸多卖方研究报告存在的缺点，此前纠结于新旧周期、看不到经济新变化的分析师，并未获得市场持续的认可。

事实上，博览研究员此前对任泽平、姜超新旧周期之争，也多次谈到，当前经济并不存在新周期，毕竟经济周期涉及到时间概念相对较长，绝不仅仅是只凭5-8月这四个月经济数据所能断定的。当前市场之所以在频频热议新周期，更多地是资本市场寻找新的故事炒作、资金做多的诉求。我们看到，无论是姜超还是任泽平，都只是谈到了需求端或供给端一侧的变化，并没有充分强调供给需求两端新的变量——新经济和去产能共振下，新旧产能博弈最后会呈现怎样的结果，这也意味着他们从一个相对片面的角度来论述新旧周期之争，并没有充分扎实的依据。

最后，博览研究员要警示的是，作为中国金融市场当中拔尖的精英分子，如果卖方研究团队们都不能够及时地领会和体悟到“弯道超车”的战略目标，不能协助实体经济抓住转型升级的时间窗口，那么就势必要拖“新时代”两大阶段性目标的后腿，而这对一再要强调“提高资本市场政治站位”的监管层来说，也是一大遗憾！博览研究员注意到，作为2017新财富的“当家花旦”，某证券仍在无惧“红黄蓝”丑闻，连续推荐关注，这或许意味着新财富榜单的含金量可见一斑。

                                 
                                           焦点透视
                 



部分“环一线城市”房价率先回调，谁是楼市当中的“伪茅台”？                 
【研究员】： 柯彩 田文
结论：廊坊燕郊这个地方房价半年每平米降价6000元！而最新信息显示，越来越多的“环一线”城市房价已经出现实质性降价……今年以来，楼市也开始出现了类似A股的结构化行情。在博览研究员看来，楼市中的一线城市就是“茅台”这样的“大白马”，“调整”之后，大概率还是会领涨大市，而那些缺乏产业支撑和人口流入，仅仅依靠“临近一线城市”的“环一线城市”等，就像是此前附着茅台身上的“妖气和戾气”一样，成为本轮楼市调控“首先受到压制、打击”的地区，由于缺乏经济支撑，大概率在上涨大潮退却后裸泳。此外，对于一些准一线和热点二线城市而言，其未来房价可能还会涨，至少问题不大。如果把城市比作股票，那么中国这些城市房地产依旧是潜力股。

                                 

【博览财经研报】廊坊燕郊这个地方房价半年每平米降价6000元！

而最新信息显示，越来越多的“环一线”城市房价已经出现实质性降价……

今年以来，在A股大盘上涨近9%的背景下，两市个股却跌多涨少，剔除上市不满一年的次新股之后，上涨个股仅为两成。

与此同时，博览研究员注意到，楼市也开始出现了类似的结构化行情。

◆在博览研究员看来，楼市中的一线城市就是“茅台”这样的“大白马”，“调整”之后，大概率还是会领涨大市，而那些缺乏产业支撑和人口流入，仅仅依靠“临近一线城市”的“环一线城市”等，就像是此前附着茅台身上的“妖气和戾气”一样，成为本轮楼市调控“首先受到压制、打击”的地区，由于缺乏经济支撑，大概率在上涨大潮退却后裸泳。

◆此外，对于一些准一线和热点二线城市而言，其未来房价可能还会涨，至少问题不大。如果把城市比作股票，那么中国这些城市房地产依旧是潜力股。

老股民说，挑选潜力股有三条：成长快、行业俏、有人捧。类比楼市，则是，经济增长较快、产业结构合理(新经济成分比重相对较大)、人口净流入。

而对于一些准一线和热点二线城市毫无疑问，这三个方面的条件都满足。这些城市经济增速相对较快，新经济竞争力较强，同时有庞大的教育资源为其输送人才使得这些城市人口呈现净流入。

因此，我们一方面看到的是，“环一线”楼市中的“伪茅台”价格下跌，而像武汉、南京等这些“准二线”楼市依旧火爆！

那些“环一线”城市(经济规模和产业发展相比“一线城市”相距甚远)就是楼市当中的“伪茅台”

◆那些“环一线”城市房价已经出现实质性降价。

作为过去两年承接一线城市外溢需求的城市区域，燕郊、固安、东莞、佛山、嘉善等二三线城市房价上涨明显，大部分已翻番。而在今年“3·30”房产新政以来的一系列限制性调控之下，这些区域也率先迎来调整。

据有关消息称，包括环北京的河北廊坊，深圳周边的东莞、惠州及临近上海的浙江嘉善在内的众多环一线城市，新盘售价均出现调整。

在与广州接壤的佛山，八个两市相邻区域的项目均出现了不同程度的降价促销。双十一以及之后一个月，万科10个项目共计放出1111套特价房。碧桂园推出的佛肇云BUY+淘房节，则放出了优惠力度极大的一口价房源，原价493万元的伦教碧桂园折后441万元，原价189万元的顺德碧桂园折后160万元，降价幅度在10%-15%左右；龙湖则在佛山推出11套收官特惠房，单套直减11万元房款。

在临深的东莞塘厦、黄江、清溪以及惠州大亚湾片区，多个项目平价或低价开盘，位于黄江中心区的一个新项目价格低至15000元／平方米，而片区的地价去年曾拍到20000元以上／平方米，周边的二手房价格也在17000、18000元／平方米。

“双十一”期间，在淘宝房产宁波页面上，景瑞红翎台项目推出了“存11000元抵23万”的促销，中海国际社区项目则放出1.5万元的优惠。

尽管优惠力度颇大，但同策咨询研究部总监张宏伟指出，双11卖房效果并不明显。从东莞、佛山监测数据看，近两周（11月6日-11月19日）新房网签量均未现显著增长。

实际上在此之前，环一线城市楼市已经变冷。

据国家统计局11月18日公布的10月份70个大中城市住宅销售价格统计数据显示，环北京的天津、石家庄，环上海的无锡、宁波，环广深的惠州等城市，新建商品住宅价格与二手住宅价格的同比涨幅均已连续三个月回落。幅度最大的无锡，10月新房价格相比8月的同比涨幅回落达到14.7个百分点。

对此，中原地产首席分析师张大伟指出，价格波动比核心城市更为敏感，是环都市圈楼市的显著特征。本轮调控开启后，一线城市“量跌价稳”，成交价并未明显降低；而部分环一线城市则“量价齐跌”，新房及二手房均出现价格回落。

◆在博览研究员看来，那些“环一线”城市(经济规模和产业发展相比“一线城市”相距甚远)就是楼市当中的“伪茅台”。

以“环一线”城市河北廊坊和“准一线城市”武汉市为例作对比。

如上图可以看出，河北廊坊房价均价与武汉市大致相当。但是，河北廊坊房价却是在持续回调，而武汉市均价则是在不断创新高。

廊坊燕郊这个地方房价半年每平米降价6000元！相比之下，去年楼市的火爆在武汉市和南京市这样的“准一线”城市继续呈现，购房恰似摇新股！

在全国楼市渐趋降温之际，初冬的南京却逆势火爆。近期，逾1.46万名购房人顶着寒风，拿着一张张几百万元的银行本票或存单，争抢南京市河西区域10个楼盘的3177套限价房。经测算，此次购房验资总额逾378亿元。其中有一名购房者，竟然在5个楼盘登记了7个号，存入多家银行以备查验的资金至少在1260万元。

如下图所示，武汉市购房者仍然需要缴纳较高的“茶水费”才能获得选房的资格。

河北廊坊与武汉南京等“准一线”城市房地产在经历了去年的大幅上涨之后表现完全相反的原因主要有：地区经济发展规模、产业结构、教育资源、人口迁移等诸多方面的因素。

如下图所示，今年前三个季度廊坊市GDP为2038亿元。而前三季度武汉GDP为9397.17亿元，是廊坊的4倍有余。与此同时，武汉市实施了“百万大学生”人才留汉就业计划。从具体数据上看，今年在汉就业大学生已达20.5万。年内将再推10万个岗位，武汉留住百万大学生有望4年实现。相比之下，廊坊则缺乏相关的产业资源支撑人才流入。其次，廊坊并非教育资源丰富类“准一线”城市，没有像武汉南京等城市人口净流入的优势。

  

通过对于看，在博览研究员看来，那些“环一线”城市(经济规模和产业发展相比“一线城市”相距甚远)就是楼市当中的“伪茅台”。

“一线城市”和“准一线”城市将是“真茅台”

在博览研究员看来，对于一些准一线和未来的二线城市而言，其未来房价可能还会涨，至少问题不大。如果把城市比作股票，那么中国这些城市都是潜力股。

◆从产业结构方面看(这里主要盯住“新经济发展方面的排名”)，我们认为，新经济竞争力越强，其未来房价就具有更强的支撑。并且，新经济往往伴随着年轻人群的流入。

◆如下表所示，这些热点二线和“准一线”城市无论是GDP规模还是增速上都遥遥邻先，并且高于GDP增速。

因此，一些教育资源丰富的热点二线城市和准一线城市房地产依旧是潜力股。因为这些城市经济增速较快、且产业结构合理(新经济占比相对较大)、教育资源丰富能够为其不断输送人才导致该地区人口净流入。

                        

钱要离开楼市了吗？                 
【研究员】：杨波
结论：对于“钱是否要离开楼市”这一问题，在首先明显了我们所讨论的是哪类资金的前提下，博览研究员认为，从若干年后的角度来说，国内普通投资人的确有可能不再以楼市为最佳投资领域，资金可能离开楼市。但从接下来一两年的时间角度看，资金离开楼市的可能性比较小。 而属于我们讨论范围的资金，应该是这两类：一是目前已沉淀在住房市场中的投资型资金，而不是要进入这一市场或投资商业物业的资金。二是正在寻找投资目标，且有能以已楼市为重要选择对象的资金。

                                 

【博览财经研报】一日两文评完股市后，新华社系统在26日又以一日两文的形式对当前的楼市展开评价。为此，有人认为，楼市玩不下去了，资金要向其它市场流动。正巧，当日，凤凰网转载外媒文章，称中国的普通投资人不再以楼市和股市为首选，而是倾向于购买金融科技产品。

对于钱是否要离开楼市，博览研究员认为，首先要明确的是，我们讨论的是两类资金，一是目前已沉淀在住房市场中的投资型资金，而不是要进入这一市场或投资商业物业的资金。二是正在寻找投资目标，且有能力以楼市为重要选择对象的资金。

在此基础上，博览研究员认为，从若干年后的角度来说，国内普通投资人的确有可能不再以楼市为最佳投资领域，资金可能离开楼市。但从接下来一两年的时间角度看，资金离开楼市的可能性比较小。

谁会从一个明显有赚钱效应和赚钱预期的地方离开？

就目前国内商品住房的单价情况来说，各地之间差异明显，但从各地自身的房价历史对比来说，当前各地的房价都在历史高位。

根据新华社《防“炒房”须深化改革》一文，近期，有的城市出现了万人抢房的“盛况”。在限购、限售、限价、限贷等政策调控下，一些地方一二手房价倒挂，引发抢购新房。《中国楼市发生转折性变化 有望打破“屡调屡涨”怪圈》一文中也写道，“在70个大中城市中，北上广深四个一线城市房价同比涨幅已连续11个月回落；二线城市房价同比涨幅连续9个月回落，三四线城市房价趋于稳定。”对于“抢房”和“涨幅回落”，投资人和购房人心里都很清楚，其实际意味着什么。

此外，从二手房市场的情况看，虽然济南等一些城市的二季房市场近期的情况不理想，但北京的二手房市场却出现了回暖。这说明，在重点城市新房供应量因多种原因而受限的情况下，资金没有因无房可买而离开市场，而是向其它细分市场做内部转移。

这些情况一方面意味着，从现价的角度来说，目前已沉淀在住房市场中的投资资金，大部分是有浮赢的。另一方面还意味着，买房赚钱的预期还“真实”存在着。正就使得不论是目前已沉淀在住房市场中的投资资金，还是正在寻找投资目标，且已楼市为重要选择对象的资金，目前都没有理由离开楼市。

与此同时，人们看到的是，A股的结构性走势日益明显，普通投资人在其中赚钱的难度不断回大。特别是上周，新华社发专文温和“警告”茅台股价过高之后，白马股出现连续下跌，更让人对市场的未来难以把握。而寄往于投资人向自己的资金交给基金去炒股，用当下各大股市论坛中的观点来说，从业绩能力到诚信度，国内基金公司还没有建立起让人信赖的市场地位。

至于说投资人倾向于购买金融科技产品，这一结论充分显示出外国友人对中国市场的似懂非懂。在其论据中，一个重要的论据就是下面这张投资意向图。

博览研究员要指出的是，对于投资意向排名第一的余额宝来说，以之为投资首选项的资金，很可能是买不起房子的资金。也就是说，这类资金根本不属于我们在开篇就限定的两类资金中的任何一类。如此一来，何谈“离开楼市”？

居民负债水平在上升但仍有空间，总体上降低负债的压力不强

根据海通证券首席经济学家姜超的最新研报，2015年以来，居民杠杆率的确在快速上升。他的数据是：“2015年的居民部门消费贷款增速只有18%，到2017年上半年上升到33%。而2017年2季度以后居民中长期消费贷开始减速，但短期消费贷增速在2017年10月飙升至41%，增速比17年初的20%翻了一倍。”

但是，这仅仅只能说明，居民加杠杆的行为存在着向危险情况发展的可能。

根据央行最新的《金融机构人民币信贷收支表》，如下图所示，今年1月至10月，住户贷款与存款比率呈现逐月上升态势，但到10月份所形成的最高比值为62.33%。

这故然是一个平均值，存在着将一些高负责人群“平均”掉的情况。但既然谈居民总体负债情况，平均值至少可以说明，总体的负债水平并没有达到危险的地步。

这说明两点：1、一部分人还有进一步增加负债空间，其中不排除以购房的形势实现；2、以加杠杆方式投资住房的人中，很可能大多数人的负债水平处于尚可承受的范围，抛售投资品以降低负债的压力不大。

总结为一点就是：我们所限定的两类资金中，大部分没有主动离开楼市的动力。

政策面对住房投资的前景有长期压力，但目前还处于形成过程之中

正如《中国楼市发生转折性变化 有望打破“屡调屡涨”怪圈》中所说到的，“中国房地产市场内在运行规律正发生转折性、根本性的变化”“延续多年的越调越涨怪圈有望被彻底打破”。

可见，“转折性变化”只是“正发生”，而不是“已实现”，且“转折性变化”只是在“市场内在运行规律”的层面，说得明白一些，就是制度体系层面，正在按照“房住不炒”的要求在逐渐变化。而从其列举的房价变化数据来看，上涨的总趋势没有改变，只是涨速在变。因此，在“市场层面”，我们只能说，市场正在向发生“转折性变化”的方向迈进。

那么，这个速度会很快吗？

正如姜超在其最新研报中所写到的：“地产销售的好转也拉动了地产投资增速在过去两年的回升，是这一轮经济企稳回升的重要动力。”其所说的“这一轮”，所涉及的时间段是2015年至今。虽然在“十九大”报告中，GDP增速被弱化，虽然权威人士说中国经济增速在较长时期内将是“L型”，但必须承认的是，维持一定的GDP增速，对于保证就业有着基础性的意义。因此，以住宅商品房为主的房地产市场，要在“市场层面”出现“转折性变化”，应该是一个政策有序推进的过程，不能急，也不能慢。甚至，不排除根据新经济动能发展的实际情况，而在个别时候放缓的可能。

这意味着，政策面对住房投资的前景有长期压力，但目前还处于形成过程之中，我们所说的两类资金在保持对政策的关注和敬畏的同时，暂时没有立即放弃楼市的紧迫感。其中，已在楼市中沉淀的资金尤其如此。

结论

综上，在明确我们所讨论的资金哪类资金的前提下，博览研究员认为，从若干年后的角度来说，国内普通投资人的确有可能不再以楼市为最佳投资领域，资金可能离开楼市。但从接下来一两年的时间角度看，资金离开楼市的可能性比较小。