焦点透视
周小川“排除干扰”，在“扩大直接融资比重”之前央行暂借“字母工具”收紧！
【研究员】：柯彩 田文
结论：2016年至今，央行的货币政策工具已经发生了根本的变化：央行更多地采用各种“字母工具”进行精准微调，而非像此前若干年那样，采用“降息降准”之类的大开大合的粗糙方式。其目的是为了提升金融市场的短期利率水平，达到为金融部门长期温和去杠杆。央行稳健中性的货币政策实际上就是要“收紧”。为什么？在证券市场还没有成功的实现扩大直接融资的功能，或者说传统的融资模式仍然没有找到更好的对实体经济融资，也就是所谓的中小企业的融资比较成熟的融资模式之前，央行是不可能会改变流动性态势的动作。如今，在强调扩大直接融资的时候，此前央行的货币政策受到的干扰可能会转移到资本市场当中。但无论如何，发展股权融资来分担央行的这种所谓的压力是当务之急。决策层希望通过股权投资来分担银行系统的压力。因此，中央银行的职能更多的是不是做增量，而是把间接融资变成直接融资。这就是央行要做好的一本账：保持总量不出现大的增长的情况，尽可能的让直接融资来分担稳增长的任务。需要强调的是，中国经济当前处在一个有可能实现经济结构转型弯道超车的时间窗口。对于央行来说，既要克制金融规模的过度膨胀，又要配合这次“弯道超车”，实现实体经济的转型升级，不能错过这个窗口。
事实上，新时期，央行稳健中性的货币政策实际上就是要“收紧”。为什么央行要保持偏紧的立场？在证券市场还没有成功的实现“扩大直接融资比重”，或者说传统的融资模式，仍没有找到更好的对实体经济融资（主要是中小企业的融资）的比较成熟的融资模式之前，央行是不可能会改变当前这种针对流动性态势的动作。
如今，在强调扩大直接融资的时候，此前央行的货币政策受到的干扰，可能会转移到资本市场当中。具体体现为一段时间内，各个地方都在争取公司发行上市的规模，为当地的企业服务。
这就是央行要做好的一本账：保持总量不出现大的增长的情况，尽可能的让直接融资来分担稳增长的任务。
央行的货币政策发生了变化
◆新时期，央行稳健中性的货币政策实际上就是要“收紧”。
在证券市场还没有成功的实现“扩大直接融资比重”，或者说传统的融资模式，仍没有找到更好的对实体经济融资（主要是中小企业的融资）的比较成熟的融资模式之前，央行是不可能会改变当前这种针对流动性态势的动作。
博览研究员认为，在多层次资本市场、多样性的股权融资模式的毛细血管在打通之前，央行也不会加快泵血。毕竟，如今的金融和实体之间是“动脉硬化”，金融资金的血液输送不过去。心脏“泵血”的压力过高了，马上会“中风”。
只有当资本、股权市场等融资功能发展相对完善以后，有效服务服务实体经济，央行的这个所谓的“紧”才有可能对实体经济变得看起来比现在可能要松一点。
博览研究员注意到，现任央行行长周小川以及决策层多位重要人物提到“提高直接融资比重”——
近期以来，周小川很多言论比较积极。现任央行行长，时龄“70岁”的周小川近期的确道出了其工作当中的一些苦衷。
博览研究员认为，尽管央行的货币政策已经从过去的“大开大合”降息降准政策转向了主要依靠货币字母工具进行精准微调，以适应供给侧结构性改革的需要。流动性总量无论是对金融部门还是实体部门要想“松”一点，根本还是需要提高直接融资比重。
9月30日，央行宣布对普惠金融领域实施定向降准，普惠金融主要聚焦单户500万以下的真小微贷款，同时还包括了扶贫攻坚和双创等领域。并且在时间上是推迟3个月后才正式执行。
如今，在强调扩大直接融资的时候，央行的货币政策这种受干扰的可能性有可能会转移到资本市场当中，具体体现为一段时间内，各个地方都在争取公司发行上市的规模，为当地的企业服务。
总之，未来IPO可能还将面临着更为严重的堰塞湖。
与此同时，博览研究员注意到，排名倒数第一的是湖北省。更凑巧的是该省现任当家人也是一位深厚金融功底的人，更有传闻称，还会有来“金融系统的专家”来强化这方面的工作。
毫无疑问，郭树清来银监会做了大量的拨乱反正、正本清源的事情,堵住了部分银行资金跑冒滴漏，兴风作浪的路径。不管是央行还是银监会，2015年股灾以来，银行作为中国最大的资金源头，在监管强压下，其资产负债表已经出现了实质性的压缩。其中很大一部分是因为同业业务压缩。
换句话说，银监会的职能就是守住商业银行正常经营的大门，堵住银行资金变相进入投资领域的偏门。对于资本市场来说，显然是少了一大块资金的来源。
下表是郭树清自2月底上任银监会主席之后，银监会采取的一系列措施——
但是博览研究员仍然注意到，银监会后续的监管在操作形式和方法上明显较上半年要温和的多，以免给市场带来过大的压力。
毫无疑问，郭树清来银监会做了大量的拨乱反正、正本清源的事情,堵住了部分银行资金跑冒滴漏，兴风作浪的路径。不管是央行还是银监会，2015年股灾以来，银行充当了中国最大的资金源头。银监会的一系列监管政策在数据上更多是体现在“中国式缩表”上。
也就是说，金融扩张过程逆转，是本次银行缩表最为突出的特征。而这个逆转因子就是银监会加强对银行业务尤其是同业、表外业务等的监管。
11月17日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》更是规范银行，让其回归自己的本业。从这个角度来说，我们在解读资管新规，实际上就是郭树清为银行创造未来的发展路径。十九大往后银监会对于银行在金融市场的定位很明确，银行应该做啥——多做与实体经济有关的信贷业务，少做哪些与投资有关的非本职业务。
换句话说，银监会的职能就是守住商业银行正常经营的大门，堵住银行资金变相进入投资领域的偏门。对于资本市场来说，显然是少了一大块资金的来源。
保监会“拨乱反正”，肃清“项俊波余毒”！“妖精大鳄、资本猎人”均“缴械”！
【研究员】：陈果 田文
结论：博览研究员注意到，近期保监会高调的监管动向主要在突出两个问题：一是保险市场姓保，险资应回归本位；二是要把剔除投机分子，纯洁险资队伍。显然保监会此举也是在刻意斩断资金流入的途径，严控市场增量。在博览研究员看来，事实上，自今年4月9日项俊波落马后，保监会的政策发生了较大的转变——不断强调保险姓保，并一步步堵上了资金非法流入、兴风作浪的路径。换句话说，“前科”教训下，保监会更需要拉大旗当遮羞布，把此前的污点掩盖过去。而这也意味着，保监会收刀入鞘下，资本参与市场的深度和活跃度正被进一步降低。
而随着决策层对这一轮“伪金融创新”的“拨乱反正”，从“强监管”到“脱虚向实”，各大金融主体开始“回归本职”——
◆央行努力克制“全社会流动性的增速”；
◆而在“项俊波时代”，险些变成“妖精、大鳄”“集中营”的保险市场，也开始了“肃清项俊波余毒”的“大整顿”，那些一度“有枪就想当‘草头王’”的“资本猎人”，所持有的“非法枪支”正逐渐被“没收”……
博览研究员注意到，近期保监会不断加强监管的“执行”力度——
从保监会的相关表态不难看出，近期保监会监管主要突出两个问题——
其次，监管层反复强调要把那些混到保险队伍里的“投机分子”剔除出去，从而“纯洁”队伍。
在博览研究员看来，事实上，自今年4月9日项俊波落马后，保监会的政策发生了较大的转变，从此前的“险资风险可控”、“险资越举牌刘主席越高兴”，到迅速出台4+1文件，强调保险姓保、强化政策导向，保监会正不断加大监管力度，以一步步堵上了资金非法流入资本市场、兴风作浪的路径。换句话说，“前科”教训下，保监会比风险较小、监管动作相对低调的央行和银监会，更为注重强化政策导向，加强对强监管的表态。
险资回归本位下，资本参与市场的深度和活跃度正被进一步降低
但在2017年4月9日项俊波落马之后，保监会则不断加大监管力度，强调险资姓保、回归本位，从而一步步堵上了资金违规进入资本市场、兴风作浪的路径。换句话说，保监会比风险较小、监管动作相对低调的央行和银监会，更为注重强化政策导向，加强对强监管的表态。
发表于 2017-11-29 09:37:46
