周四“魔咒”打破才有“磨底”成功希望 今年已难有“翘尾”机会--趋势策略2017.12.21

《年末围观排名争夺战轮番表演 “无粮”窘境非外力难以打破》当下市场局面就是，环保和去产能等政策消除了替代品，一方面冬季取暖增加了家用市场需求，另一方面工业上的紧缺引起工厂停产问题，甚至上游原材料甲醇等都涨价，这些都共同指向整个社会的气荒，上升到政策面，所以涨价将会推动天然气的疯狂炒作。市场炒作需要关注“局”的大小，可类比一下历史涨价题材炒作，去年的水泥代表都很疯狂，今年石墨烯和钢铁炒作行情也都不小，虽说国家可能出台限价政策，但无疑会引导更多资金以为上升到政策题材，及获得更多的市场人气和资金关注度。

《周四“魔咒”打破才有“磨底”成功希望 今年已难有“翘尾”机会》博览观察员认为，两市延续涨一两天后必将回调的模式，周三尽管保险板块刻意护盘，但无法阻挡市场走弱，早盘指数更是持续阴跌模式，午后虽有企稳，但无法给市场带来动力，最终市场以下跌收盘，日线收阴，“闪崩”现象时有发生。保险和白酒拉高继续上演出货好戏，成交量维持低迷，后市成交量不足将是一大硬伤。沪指对3300点收复似乎不上心，创业板在1800点附近反复挣扎，技术看市场短期纠结走势将持续，涨跌两难格局很可能持续到元旦后，今年行情将很难再有翘尾机会。纵观近段市场变化发现，流动性风险带给市场压力越来越大，很多个股由于没有对手盘和交易量更是出现几百手就可砸跌停的现象，市场中崩盘个股比比皆是，这些崩盘股多数以中小创为主，而且多数是私募基金重仓股，出现这样状况和一些私募基金面临赎回风险有关，不得已减仓而造成个股崩盘，还有一些个股崩盘后停牌，不排除是主力故意砸盘而为之。

《2018年行业投资策略之煤炭》十九大提出实现供需动态平衡，预计2018年煤炭供给保持稳定。新增产能需要产能置换，对总供给影响有限。安检环保煤管票限制短期供给，煤炭行业固定资产投资下滑限制长期供给释放，政策加大对煤炭进口调控，进口量有望保持平稳。市场认为明年煤炭均价平稳或下跌，国信证券认为，明年煤炭均价将抬升。其中焦煤均价上涨100元，动力煤均价上涨30元。当下至2018年上半年煤价处于上涨阶段。

每日导视




年末围观排名争夺战轮番表演 “无粮”窘境非外力难以打破

广州万隆：2017年仅剩的最后几个交易日公募基金为争夺排名分秒必争，尤其今年排名前几的易方达和东方红等公募收益率差距甚微，无疑加大博弈的激烈程度。所以他们重仓品种的非银金融和大消费板块这两天轮番表演，典型如伊利股份已收复失地并再创历史新高，以五粮液为代表的酿酒板块近期持续逆势走强。不过市场局部火热，不足以让多头摆脱无粮窘境。周二短暂普涨后，周三A股再度恢复弱势本色，3300点成大盘难以跨越的鸿沟，连同中小创一起各大指数震荡走低，个股更是普跌一片。从历史走势看，如此频频地量困局非外力难以打破。消息面，中央经济工作会议闭幕，短期市场目光几乎都聚焦在这次高层会议能否传递出超预期利好并成A股重要变盘信号。反之，本周后两个交易日料维持缩量震荡走势，多空双方都难有大动作出现。盘面除多只st股超跌涨停外，两市几乎找不到像样热点。其中周二涌现涨停潮的区块链概念出现明显获利回吐，而受天然气价格持续上涨刺激的供气板块中也仅贵州燃气封板，开板次新药石科技短暂调整后再遭资金高位接力涨停。但上述强势股都仅代表个股行情，除极少数金融及大消费蓝筹成交相对活跃以外，随着年底游资集体“休息”，大多数中小成长股表现都如死水一潭，市场整体进入短暂“冬眠期”。无量必然掀不起大风浪，所以短期奉劝投资者打消挣快钱思路，因盘面热点毫无持续性，激进追高追强被套概率极大。这时更应静下心来逐步低吸优质标的，为春节行情早做准备。此外，要密切注意年底最后几个交易日主力密集调仓带来的特殊性，尤其各种业绩、解禁地雷及庄股随时可能突如其来的闪崩或杀跌风险。

博星投顾：周一缩量十字星并不能说明沪指已见底，反弹受制于20日线压制，存在探底年线位置的很大可能性，所以周三调整震荡也不足为奇。除极少部分权重白马股自拉自唱外，很难看到更多机会，几个大盘股操控指数，个股则跌起来容易上涨难。资料显示，金融与消费板块是今年公募机构配置中的重中之重，今年蓝筹慢牛行情已让它们赚的盆满钵满，年底排名争夺战同样也会让他们“大打出手”，尤其年排名前几偏股型基金收益率差距微乎其微，更刺激排名争夺战陷入胶着状态，这也是近几日保险、航空、大消费等蓝筹品种频有异动的重要原因所在。相比年底游资集体休养生息则直接导致盘面大多数个股陷入死水一潭，留在市场里的游资实力越来越弱，近期题材基本都是一日游。芯片板块主力资金进驻力度比较深，但又苦于市场忌讳连板炒作和存量资金有限，此板块成交量大是做T做出来的，里面的资金来回高抛低吸做T，故而就只适合跌买涨卖，涨起来再去追的不确定很大。大盘目前正处底部磨底过程中，下杀空间已不大，年线是郭嘉队要死守的重要防线，具有强支撑不会轻易跌破，一旦跌破则会吸引场外资金进场抄底。这几天强势股纷纷高位补跌也是调整接近尾声重要信号，只不过震荡筑底需要时间，在此期间市场上演结构性行情一般投资者难以把握。短线投资者仍可以等待底部信号完全确立再进场，中线投资者则可逢低开始分批布局，操作上，买跌不追高，逢低关注生物医药、软件开发、底部放量股、绩优成长股和科技股（重点关注芯片和5G），趋势白马股，警惕前期强势股、高位滞涨股的补跌风险。

天信投顾：周三走势并没有对周二长阳做确认，这种形态出现，结合周四又是令人心有余悸的“魔咒”，预计周四形态将相对悲观。指数行情结束，市场将继续震荡筑底走势。一是价，市场虽微跌，但在5日和10日线位置形成止跌，按目前点位看具备一定优势；二是量，周三又是下跌放量，上涨缩量，都是背离走势，背离修复必须通过整理解决；三是线，MA的走势又开始分叉，周二建立起的一定优势又遭破坏；四是形，市场形态表现还可以，主要体现在技术指标低位金叉，及周K线五连跌后在30周线形成支撑，本周大概率收阳为主；五看势，目前市场整体运行趋势还没表现出来，但宏观势头不太理想，主要体现在宏观货币环境偏紧，不仅逆回购到期量较大，同时货币资金成本也在上升。目前市场存在较多不确定问题，年底影响做空因素还未完全消失，短期股指重回升势不现实。目前市场急需新的强力做多动能出现，这是反弹变反转关键。建议投资者仓位不宜过重，布局一些已具备价格优势的次新股、超跌股、大数据等。

源达投顾：随着近期市场缩量震荡，诸多小市值股成交低迷，甚至屡屡出现“闪崩”状况。以目前估值水平看，小票从原先的流动性溢价走向平价乃至折价的过程仍未结束。今年来A股市场流动性的变化模式，以具有价值成长性的白马蓝筹仍独立于市场，拥有较强抗跌性，这些小票却受到不管是来自业绩或估值方面的压力。市场炒作思路来回转换过程势必会造成指数波动，加之一些不利于小票的如质押、监管等问题屡见不鲜，小票一再受到压制，所以要把握目前市场主流热点。技术上，周三上证指数冲高回落，盘中再次下探，虽尾盘出现放量拉升，但整体维持弱势震荡，市场没有选择直接向上，而是在短期均线之上震荡，说明目前市场不管资金还是情绪面都比较谨慎。但下方指标有金叉趋势，后期补量上行指日可待。创业板阴包阳，小票再次受压制，后期在10日线附近维持震荡几率加大。观察近几天盘面看，市场无热点情况下资金只能抱团白马，操作上建议低吸前期调整白马，放弃盘中轮动的热点。

综合市场机构观点，分析人士特对周四市场做出以下猜想：

一、市场反弹再次夭折？

考虑存量资金博弈下的大盘特点，周三题材股回调领跌，周四就有了较大反弹力量，而且上证50为代表的权重股连续三天强势，积累很多获利盘，但盘中有一个跳水挖坑的动作，有一定洗盘意图，这样也为周四接力上涨消除一定隐患，所以周四权重和题材有望再度共振上涨。

二、无量状态将持续？

周三两市总成交3624亿元，和上一交易日相比增加297亿元，资金净流出133.9亿元。早盘指数平开平走，小幅震荡。计算机、网络金融、大数据、电子信息又受资金打压，绝大多数板块资金小幅进出。只有酿酒食品、运输物流有少量资金活跃。下午小盘股继续受资金大压。最终酿酒食品、商业连锁、银行类、运输物流、农林牧渔排名资金净流入前列。目前普涨普跌大盘的量能都无动于衷，既没有向上的做多动能，也没有向下的杀跌动能，后者是确认底部的必要条件，但对前者而言，主动权仍在场外增量资金手中。当下正是一个大盘无量磨底阶段，只有耐心才能享受最廉价筹码。

三、天然气板块有望反复活跃？

当下市场局面就是，环保和去产能等政策消除了替代品，一方面冬季取暖增加了家用市场需求，另一方面工业上的紧缺引起工厂停产问题，甚至上游原材料甲醇等都涨价，这些都共同指向整个社会的气荒，上升到政策面，所以涨价将会推动天然气的疯狂炒作。市场炒作需要关注“局”的大小，可类比一下历史涨价题材炒作，去年的水泥代表都很疯狂，今年石墨烯和钢铁炒作行情也都不小，虽说国家可能出台限价政策，但无疑会引导更多资金以为上升到政策题材，及获得更多的市场人气和资金关注度。

周四“魔咒”打破才有“磨底”成功希望 今年已难有“翘尾”机会

周三两市双双低开，在地产、钢铁等板块拖累下沪指开盘后一路震荡下午，尾盘勉强将跌幅收窄，四大指数均以绿盘报收，沪指继收复5天和10天线，成交量开始略微放大。盘面上，新零售概念午后走高，饮料板块维持高位震荡，钢铁板块全天表现低迷，国防军工板块跌幅靠前。考虑到年底流动性承压及强监管防风险逐渐升级，预计春节前市场将保持横盘整理，A股估值深蹲为来年蓄能。

综合市场人士观点，近两周上证综指日均成交量1500亿元左右，已是今年来的最低成交量，交投较低迷。周二市场形成普涨走势，不过涨停板个股家数稀少，赚钱效应并没太多改善。近期沪指屡屡在3250点附近筑底，暗示这一带主力尝试抵抗。就现在市场环境，整体市场下跌空间也不会很大，但一些个股调整空间可能还很大。后市大盘面临的主要压力来自3300点上方套牢盘，在3300点下方出现的分时级别反弹意义不大，除非放量突破3300点才能确认反弹升级。以目前萎缩成交量看，需耐心等待中期见底机会出现。

技术上，大盘周二收缩量中阳线，周三冲高回落应是正常回调，回踩低点应在3254点附近，只要再次回踩不破3254点，那3254点低点基本成立，后期还有机会上攻3350点附近。这次针对沪指3275和创指1790的右肩回荡确认还有延续，但周线五连阴后本周阳线预期强烈，只要周四打破魔咒就有望确立右肩构筑成功。酿酒和白马始终是市场一大隐患，金融地产如果接力叠加智能芯片等趋强，仍可运行新的反弹浪。从15-30分钟看，沪指还有强势延续，创指初步超卖背离，预计周四沪指小阴，中小创再度企稳反弹，周四沪指上档3310点，下档3280点，创指上档1810点，下档1780点。综合技术看，目前走势与当初大盘回踩3000点附近类似，当初第一波最低3016点，第二波回踩低点3022点，随后回调没跌破3022点后一路上涨。历史不会简单重复，只要本轮回调不跌破3254点，看好后期走势。

整体看，年末行情总有一些异动因素，包括僵尸股批量出现，事件型热点活跃等，近期新零售、黄金、天然气等都是典型。僵尸股现象未来会持续增加，一方面源于存量资金博弈，当资金抱团大市值股后，其余个股自然量能就少了；同时，今年是机构投资者赢家通吃时代，未来市场留下的就是“人精儿”，很多个股无人问津形成僵尸股。而年末热点往往与之前三季度不太相同，近期出现的新零售就是典型，全面都是低迷，甚至一批牛股都跌回起点，汇总这几年年末热点可发现两个重要指标：一是重要事件刺激；二是年内涨幅小且资金配置低，从而引发资金流入，有一些会持续到次年初。年末行情主要区间目前就是3300点上下50点震荡区间，量能萎缩后，个股分化还是比较大，尤其本周来个股大跌潮频现，有短线精力投资者可做做事件型题材，稳健型投资者则将精力放在明年布局上。

博览观察员认为，两市延续涨一两天后必将回调的模式，周三尽管保险板块刻意护盘，但无法阻挡市场走弱，早盘指数更是持续阴跌模式，午后虽有企稳，但无法给市场带来动力，最终市场以下跌收盘，日线收阴，“闪崩”现象时有发生。保险和白酒拉高继续上演出货好戏，成交量维持低迷，后市成交量不足将是一大硬伤。沪指对3300点收复似乎不上心，创业板在1800点附近反复挣扎，技术看市场短期纠结走势将持续，涨跌两难格局很可能持续到元旦后，今年行情将很难再有翘尾机会。纵观近段市场变化发现，流动性风险带给市场压力越来越大，很多个股由于没有对手盘和交易量更是出现几百手就可砸跌停的现象，市场中崩盘个股比比皆是，这些崩盘股多数以中小创为主，而且多数是私募基金重仓股，出现这样状况和一些私募基金面临赎回风险有关，不得已减仓而造成个股崩盘，还有一些个股崩盘后停牌，不排除是主力故意砸盘而为之。

技术上，沪市30分钟MACD指标红柱缩短与KDJ指标线死叉向下发散运行，显示短线调整还有下跌动能，受日线布林带中轨压制回落的股指有靠近下轨道线3254点的欲望。不过，233日线3249点和256日线3240点分别向上运行，对回落的股指构成顶托，60分钟MACD指标线运行在0轴之下构筑圆弧底形态，为反弹蓄积上冲能量，预计股指围绕在144日线附近震荡盘整后还会重新探底。沪市144日线3289点暂成向上运行趋势对收在下方的股指构成牵引，15分钟KDJ指标线运行到低位，提前发出对应级别反弹信号，预计周四大盘向上反抽144日线，再受5日线和13日线向下运行压制冲高回落，然后小幅拉起，沪市反弹压力位分别是3296点和3304点，强压力位3315点，调整支撑位分别是3268点和3254点，强支撑位3245点。

总之，周三沪指开盘振荡在十天线获支撑，在上证50带动下再次冲击3300点一线，但创业板处于低开低走态势，随着上证50冲高回落，大盘也击破十天线，虽然尾盘反弹站上十天线，但仍处弱势振荡范畴。目前已进入十二月下旬，进入2017年收官阶段，同时也是年底资金最紧张时刻，体现在大盘就是两方面：一是成交量明显萎缩，没有成交量的配合3300点一线很难有效站上；二是由于下周一是银行关账日，本周下半周将是还账资金的集中抛压期，这样就看到前期热点纷纷回调，新热点也基本很难形成群体效应。下个时点在下周中，由于技术上弹的要求仍存在，关注3300点一线得失，大盘如果能保持反弹格局，后市冲高仍是高抛机会，如果再次反复下周就有望迎来低吸机会。

投资策略




2018年行业投资策略之煤炭

通过分析煤炭四大下游行业，测算2018年煤炭需求小幅增长0.3%。2018年上半年，由于房地库存持续下降，使房地投资增速仍维持在较高水平，叠加全球经济复苏，预计2018年煤炭需求上半年好于预期，下半年随着政策对房地产打压房地产销售可能转负，房地产投资可能面临一定压力。

十九大提出实现供需动态平衡，预计2018年煤炭供给保持稳定。新增产能需要产能置换，对总供给影响有限。安检环保煤管票限制短期供给，煤炭行业固定资产投资下滑限制长期供给释放，政策加大对煤炭进口调控，进口量有望保持平稳。市场认为明年煤炭均价平稳或下跌，国信证券认为，明年煤炭均价将抬升。其中焦煤均价上涨100元，动力煤均价上涨30元。当下至2018年上半年煤价处于上涨阶段。

今年在冬季限产之前钢铁价格就出现上涨，说明钢铁行业限产前就已处于供需紧张的格局。取暖季钢铁行业实施限产扩大钢铁供需缺口，仅测算四个重点城市唐山、邯郸、安阳、石家庄钢铁限产50%，生铁产量取暖季将同比降低11%，虽然当地工地停产对需求受一定冲击，但需求受影响的城市并非经济重镇，而限产的城市是钢铁主产地，对供给的影响大于对需求的影响。预计钢价在取暖季可以维持在4500-5000元/吨区间甚至更高。钢铁与煤炭同属上下游，历史上价格相关性较强，钢价上涨将带动焦炭、焦煤、动力煤上涨。

在煤价上涨的情况下，煤炭股盈利将继续增长。以焦煤公司平煤股份、西山煤电和潞安环能为例，假设焦煤价格上涨100元、三家公司盈利有望增长31%、30%、22%。目前煤企盈利水平与2010-2012年相近。2010-2012年焦煤股平煤股份、西山煤电、潞安环能平均PE（TTM）估值分别为17.8、25.2、17.4。截止12月19日根据wind一致盈利预期和收盘市值测算三家公司2017年PE分别为10.4、16.7、12.3倍，较2010-2012PE年均值分别有71%、51%、41%的提升空间。

看好18年上半年煤炭股投资机会，焦煤股预期差最大。市场认为取暖季钢铁焦炭限产将导致焦煤价格下跌，调研了解当前低硫主焦煤仍比较紧张，与市场预期有较大差别。至明年3月前后，预计焦煤价格主要跟随钢价及焦炭价格上涨，等3月中下旬钢铁焦炭限产解除，焦煤需求预计会有10%左右增长，而供给方面刚经历春节放假和两会，供给释放受限，彼时焦煤供需将会非常紧张价格有望大幅提涨。重点推荐龙头焦煤股：平煤股份、西山煤电、潞安环能。

风险提示：房地产投资快速下滑，冬季限产政策放松，政策对煤炭供给限制放松。

2018年行业投资策略之计算机

2017Q3计算机行业业绩增速有所下降。2017Q3，计算机行业营收同比增长19.00%，这个增速比2016计算机全行业同比增速减少了1.97个百分点；归属母公司股东的净利润同比增长14.60%；相比2016Q3，计算机全行业归属母公司股东净利润同比增速下降9.8个百分点。业绩情况显著低于去年，反映出：1）前两年大量外延并购的标的多数低于预期。2）大部分公司的内生成长性较弱。行业未来几大隐忧仍存在：1）行业整体增速进一步下滑；2）收购标的无法完成业绩承诺；3）再融资审批趋严；4）估值中枢进一步下移。

计算机行业已连续两年跌幅第一，机构持仓基本出清，绝大部分基本面品种估值已进入合理区间。各细分行业大浪淘沙，行业格局逐渐行成，未来将进入强者恒强的阶段，相应板块龙头的市占率和盈利能力大幅提升。上游工业企业利润回升大周期开启，信息化投入必将加速，智能制造崛起，国家政策对于科技创新及信息化的支持力度与日俱增。产业层面，AI&云计算等领域爆发在即。无论从EPS还是估值层面，未来趋势都将显著向上，板块有望引来戴维斯双击。中信建投认为，明年把握计算机板块的行情需紧抓四大主线：

1、AI是未来板块最核心主线：AI时代已然来临，看好AI产业链，从国内计算机板块看，看好上游AI芯片领域，感知层的语音领域，及AI在各个细分行业的应用落地。重点推荐：科大讯飞、思创医惠、同花顺。

2、工业企业利润回升，智能制造大国崛起：随着供给侧改革推动，国内工业企业开启了利润回升的大周期，包括化工、钢铁、煤炭、机械、有色、轻工等行业资产负债表修复显著，各行业对生产效率的提升及智能化的需求日益增强，信息化投入必然随之加速，看好相应的下游信息化企业及智能制造板块。重点推荐：用友软件、汉得信息、金蝶国际、今天国际、大豪科技、东方国信。

3、强国之路，计算机领域核心资产价值重估：中华民族开启强国之路，5G、液晶面板、高铁、安防等一系列具备国际竞争力的公司脱颖而出，未来科技创新未来将获得国家级包括资金、订单、科研等全方位大力支持。类比今年国家大基金对芯片及半导体行业的大力投入，强烈看好计算机板块的国家级“核心资产”，发展潜力巨大。重点推荐：科大讯飞、四维图新、超图软件、海康威视、卫士通、用友软件、浪潮信息、美亚柏科。

4、云计算产业已全面爆发。云服务的发展推动了传统软件厂商向SaaS服务提供商转变。目前我国人力成本普遍提升，大大激发企业节约成本、提升运行效率的需求，推动我国SaaS企业软件的市场规模近3年保持了40%左右的高速增长，2016年已经达到75.4亿元，2017年将达到百亿级别。重点推荐：用友软件、金蝶国际、广联达。

2018年行业投资策略之白酒

今年截止12月12日食品饮料板块表现较好，在申万28个子板块里涨幅第一达47.21%；白酒板块领涨，涨幅达84.05%；白酒板块整体估值回升，当前动态市盈率PE（TTM）为32.92X，但在食品饮料板块里仍具有估值优势，估值仅高于肉制品（24.34X）和乳制品（30.96X）；今年前三季度白酒板块基金重仓比例已达3.77%，同比增加2.47pct，环比增加0.95pct，超配，但与历史峰值6.47%还存在较大差距。

浙商证券认为，支撑行业持续回暖的核心驱动因素是消费升级和渠道反弹：1）中产持续扩容，消费持续升级，三公挤出，大众消费成主流，深度压抑后的消费强势反弹；2）行业调整期渠道库存基本出清，随着终端需求回暖和渠道利润改善，行业开始进入加库存周期，渠道强势反弹。

白酒行业持续复苏，品牌格局更清晰，集中度持续提升，复苏呈结构性分化。一线高端白酒具有稀缺性，品牌致胜，寡头垄断，竞争格局最优。行业龙头茅台因历史基酒不足，2020年前供需紧张，2018年提价预期强烈。若茅台提价，价格天花板将再次打开，五粮液和国窖1573将直接受益，预计未来高端白酒将是量价齐升。次高端白酒是整个白酒板块弹性最足部分，竞争格局次优。受益消费升级和高端白酒批价上行，次高端白酒市场容量持续扩容，未来有望翻倍。因次高端白酒具有较高性价比，2016-2017年基本处于放量状态，随着高端白酒批价或厂价持续上移，次高端白酒提价空间将进一步打开，未来次高端白酒也将是量价齐升。中端和低端白酒总体竞争格局是存量竞争，挤压式增长，优胜劣汰，增长的主要驱动因素是消费升级。未来这部分白酒成长的主要逻辑：1）消费升级带动下的产品结构的持续升级；2）渠道进一步深度下沉，挤压竞争对手的市场份额；3）提升品牌力或并购，进行全国化布局。预计未来在中档和低档白酒中地方强势品牌白酒相对更有成长性，其中安徽和江苏的地方强势品牌白酒更有竞争力。

近期板块进行大幅回调，部分个股估值已重新具有吸引力，看好明年全年行情，预期上半年投资机会比较确定，今年12月-明年春节前是白酒板块很好的再次上车机会，建议投资者在行情淡时潜伏，在行情起来后收获。重点配置一线高端白酒（茅台、五粮液和泸州老窖）、次高端白酒（水井坊、汾酒、沱牌和洋河）和部分地方强势品牌白酒（口子和古井）。

风险提示：渠道囤积风险加大；终端需求回落；茅台提价时间大幅延后；食品安全风险。

2018年行业投资策略之安防

虽然前端智能化为必然趋势，但由于前端摄像头由于容积、功耗等原因对芯片要求更高，价格偏贵。回顾2017年，无论是国内还是国外，嵌入式AI芯片的研发都在如火如荼的进行，随着嵌入式AI芯片持续突破，芯片的选择和价格选择增多，性价比提高。所以，预计18年智能摄像头单价的下降导致的智能摄像头渗透率提升将是重要看点。

海通证券认为，在上一轮安防发展周期中，平安城市叠加高清替代，国内监控视频市场保持了高景气的增长态势。由于监控点位的增多，在满足了安防监控“看得清”的需求后，使视频监控“看得懂”需求日益强烈。智能摄像头短期应用刚需主要在以安全为核心的公安、交通等政府部门；长期看，随着物联网应用逐步落地，单价更高的智能化产品将为行业打开传统产品之上的增量空间。此外，“雪亮工程”推动视频监控网络下沉至乡县级别，总体投入量巨大，千亿级蓝海市场将引领行业新周期。

随着计算机视觉技术的提升，及场景化数据对实现“AI+”行业应用的必要性增加，摄像头作为场景数据的重要输入口，更体现于对情景数据的处理和分析上。获得技术赋能的摄像头，其角色也在不断变化，从单一的视频监控，延伸到支付、监测、识别、搜索等，成各行各业的通用。目前，基于摄像头的“刷脸”移动支付，以及无人驾驶ADAS系统应用已日渐成熟，未来在医疗影像处理等领域也有巨大发展潜力。

智能视频分析在几乎不需要人为干预的情况下，可直接通过对摄像头进行分析和判断目标的行为，解决了时间延迟问题，从而做到既能完成日常管理，又能在异常情况发生时作出及时反应。智能化视频监控尤为适用于对实时性有较高要求的C端民用市场，达到“事前预警”的效果。除安全监控外，家庭端安防产品逐步从单纯的安全功能迈向消费对象的价值满足和分享，社区、幼儿园、中小学均成为重要应用场景。

继海康威视和大华股份后，国内排名第三的宇视科技拟被千方科技收购，也将进入A股市场。在智能化安防产业拐点下，厂商需要提供综合解决方案，包括前端感知硬件、后端存储平台、智能分析融合应用于技术创新，这大大提升了行业的技术门槛，及企业在研发上的投入要求。资本集聚+研发优势+规模效应+综合实力，使安防行业一二线厂商的市场份额进一步扩大，在行业整体高景气背景下，获得更高的利润弹性。

受国家“雪亮工程”政策投入，及人工智能技术发展多元驱动，预计安防行业将迎来新一轮景气周期。此外，终端摄像头的智能化将有利于拓展摄像头的应用边界，打开C端市场空间。在资本助力下，具备综合解决方案实力及全产品线的龙头厂商将受益行业集中度的进一步提升，在整体高景气背景下，获得更高的利润弹性。推荐关注海康威视、大华股份、千方科技、苏州科达、佳都科技、熙菱信息；建议关注立昂技术等。

风险提示：政策推进速度不及预期，AI芯片、视频分析技术及行业发展不及预期。

A股观潮




年底“举牌潮”再起 产业资本成主力军

金洲管道12月18日午间公告，公司股东霍尔果斯万木隆12月1日至15日期间，陆续从二级市场增持公司股份累计520万股，已达到公司总股本的1%。本次权益变动完成后，霍尔果斯万木隆合计持有公司15.128%股份，仍为金洲管道的第一大股东。金洲管道被举牌并非个案。据不完全统计，12月初至今就有金洲管道、乐山电力、文一科技等19家上市公司被举牌，去年同期数量为7家。

不少公司被同一股东多次举牌。文一科技12月8日公告，公司股东紫光集团及其一致行动人紫光通信于2月6日至12月6日期间，通过二级市场增持公司股份876.47万股，目前紫光集团及其一致行动人持股比例从15%上升至20.54%。这已经是紫光集团第四次举牌文一科技。紫光集团及其一致行动人自2016年1月份开始第一次举牌文一科技，并在此后的2016年6月，2016年12月分别触及第二次、第三次举牌线。文一科技12月14日公告称，紫光集团及其一致行动人计划未来十二个月内，继续增持文一科技股票，合计增持股数100万股-707.35万股。从被举牌标的看，12月来被举牌的公司多为市值100亿元以下的中小公司，很多公司市值只有三、四十亿元。其中一些举牌者明确表达继续增持的计划。新南洋在12月11日被中金集团及一致行动人举牌，三家公司于9月1日至12月11日期间累计增持新南洋1432.75万股股份，达到公司总股本的5%。中金集团及其一致行动人表示，计划未来12个月内继续增持公司股份，增持比例约为总股本的1%-10%。

关于举牌原因，多数举牌方表述为，是基于对公司未来发展的信心，有利于优化公司结构。不过梳理发现，钱江水利、新乡化纤等多家公司的股东通过数次举牌，持股比例已逼近大股东，并且未来还有继续增持的计划。如文一科技，紫光集团及一致行动人经过四次举牌后，持股比例已达20.54%。文一科技三季报显示，公司控股股东三佳集团及其一致行动人持股比例为24.12%。在持股比例接近控股股东时，举牌方表示未来还将继续增持，并对股权“志在必得”。紫光集团表示，本次增持不设定价格区间，将基于对文一科技股票价值的合理判断，并根据股票价格波动情况及资本市场整体趋势，逐步实施增持计划。

乐山电力12月16日公告，公司被国网四川省电力公司二次举牌后，国网四川电力持有公司14.52%股份。从乐山电力现有股东结构看，截至9月30日，第一大股东乐山国有资产投资运营有限公司持股19.24%。国网四川电力表示，不排除在未来12个月内增加或减少在乐山电力中拥有权益的股份。国网四川电力除参股乐山电力外，对同在四川的岷江水电、明星电力、西昌电力三家电力公司都是控股地位。此次举牌也引发市场对国网四川电力是否意在乐山电力控股权的猜测。在不考虑乐山电力现有其他股东增持的情况下，国网四川电力只需再进行一次举牌，就可以超过现有第一大股东的持股比例，成功“上位”乐山电力控股股东。

长城证券收购兼并部总经理尹中余表示，近期资本市场举牌比较活跃，一方面是目前股价分化严重，小盘股持续下跌，部分公司具备投资价值。另一方面，ST生化要约收购案例的成功，也提供示范意义。估计2018年连续举牌谋求控股权的案例，大概率会增加。某大型私募负责人表示，近期举牌的一个特点是，举牌逻辑更多倾向产业投资的思维模式，不仅仅考虑的是壳资源价值，更加考虑标的拥有的稀缺业务体系或业务协同效应。

12月来的举牌案例中，举牌方紫光集团、中金集团等大多为产业资本。上海证券分析师认为，新南洋被中金集团举牌，体现出产业资本对公司未来发展的信心，公司股权结构优化。以紫光集团为主体的“紫光系”在A股资本运作不断。除旗下控制的紫光国芯、紫光股份、*ST紫学外，“紫光系”还出现在16家A股上市公司三季报前十股东榜中，2017年还举牌了文一科技和山东金泰。紫光集团近年来在集成电路领域做出百亿乃至千亿级别的投资。文一科技的主营业务之一是半导体塑料封装模具、设备及配套类产品，属于半导体行业的封装测试产业。

值得注意的是，产业资本“抱团”联合作战的模式也逐渐增多。今年9月，开元股份被粤民投举牌。粤民投是国内规模最大、覆盖范围最广的民营投资平台之一，由腾邦集团、美的控股、星河湾、立白集团等17家广东省民营经济龙头企业共同发起设立。近期对ST生化要约收购成功的浙民投同样是一个典型案例。作为浙江最大的民营投资机构，浙民投由八家浙江民营龙头企业和工商银行浙江分行共同创立。

年内次新板块最受伤 医药生物成强势次新集中营

数据显示，自上证指数见3450点阶段顶部以来，次新股指数重挫超28%。近一年来次新股指数出现过两轮明显调整，包括今年3月至8月的调整，区间最大跌幅超过40%水平；及去年11月至今年1月，区间最大跌幅也近40%。不过，即便面临重重波折，仍有部分次新股表现持续强势。

今年白马股表现强势，以次新股为首的题材股则频遭打击。截至最新，次新股指数年内累计跌幅高达43.65%，居跌幅榜首位。次新股指数大跌下，个股也出现普遍重挫。据数据宝统计，有超7成次新股自历史最高价以来跌幅超30%。其中，历史顶部以来跌幅超过50%的有72只，调整40%至50%的有123只，调整30%至40%的有122只。跌幅最大的是重庆建工，从最高价22.98元开始调整至今跌幅达到69.67%。此外，清源股份、万里马、汇金通等18只次新股最高价以来下跌超60%。

相对抗跌的次新股占比不足3成。而在这3成抗跌次新股中，只有29只开板后涨幅超过30%。某种程度上说，这是一批走势超牛的次新股，并且大多数是在充分交易情况下。数据显示，29只超牛次新股中，只有药石科技交易尚不充分，开板后交易日数只有7天。剩余的次新股在充分交易背景下，数据显示，国科微、寒锐钴业、江丰电子等7股开板后涨幅翻倍，荣晟环保、普利制药、拓斯达等12股开板后涨超50%。抗跌性方面，金牌橱柜创历史新高，而德新交运也是历史新高位置停牌筹划重大事项。此外，华统股份、杰克股份、普利制药等5只股最新价较历史最高价折价不足10%。这批次新股走势为何这么牛？

从行业来分析。数据显示，医药生物行业成强势次新股集中营，有多达7只股来自该行业。机械设备行业次之有5只股，电子行业贡献度第三有4只股。此外，轻工制造和有色金属行业均有3只股。这几个行业今年来表现都较强势，业内次新股有表现强势的也就不难理解。从次新股本身看，也多是业绩非常亮眼。剔除交易不充分的药石科技后，剩余的28只股三季报净利同比增速平均值高达83%，9只股净利增速超过100%，还有12只股增速超过20%。相对估值似乎并未成这批次新股走牛的桎梏，28只股最新动态市盈率平均值超过120倍，德新交运、江丰电子、国科微等9只股市盈率突破百倍，凯普生物、金牌厨柜、富满电子等11股市盈率突破50倍。市盈率较低个股中，荣晟环保不足20倍榜单最低，勘设股份、大元泵业等市盈率低于30倍。从市值看，大部分是小市值股，21只股市值低于百亿元。从分析可看出，这些次新股大部分可归类为市值较小、盈利增速强劲且行业很好的股。而单就整体估值看，颇有高估之嫌。因此，这其中部分股未来能否继续走牛，或取决能否维持高速增长态势，以便消化目前 估值。

年末机构调研偏向中小市值股 大消费再成关注与期待领域

近期关于2018年的投资策略，各大券商都给出不同看法，不乏存在分歧。其中，最明显的要数中信证券、天风证券和安信证券，三家分别看好大盘股、中盘股和创业板。

中信证券表示，小市值/成长板块的权重行业（电子/医药/基础化工/机械等）大多已处于景气周期顶点，而权重板块的主导行业（大金融/石油石化等）复苏才刚刚开始。此外，最可靠的判断风格切换的框架就是利率和流动性，而明年暂时还看不到流动性宽松及驱动利率持续下行的因素。基于明年各行业的景气趋势和宏观流动性的趋势，因而不认为会有风格切换。天风证券表示，2017年由于市场处于大股票的强烈风格下，因此大家在寻找业绩确定性的过程中把视野聚焦在大股票里，进入2018年大股票虽业绩增长可能依然稳定，但很多股票性价比已不再合适，投资者寻找业绩确定性的行为会向中小股票迁移和扩散。中盘股将迎来凤凰涅槃的一年，尤其是以中证500代表的中盘股性价比更凸显。安信证券认为，未来核心机会在新兴科技产业，在今年还不是白马龙头的中小市值成长股中，今年它被A股市场极端压制，明年它就有着戴维斯双击的空间。所以指数面，行业构成最好的其实是新兴科技产业优秀公司集聚地——创业板指，不是那些中盘股指数。创业板才是更具备中期投资价值的，即使从短期看也是非常值得关注。

据统计，截至12月18日，两市3458家上市公司，总市值在100亿元以上的有1135家，占比32.8%；而超过500亿元的仅165家，占比4.77%。中信证券11月15日-12月15日共调研54家（含重复）公司。其中总市值在100亿元以上的29家，而市值超500亿元的9家，且以温氏股份、大华股份和大族激光调研频次最高。天风证券11月15日-12月15日共调研53家（含重复）公司。其中总市值在100亿元以下的30家，其中属中证500标的的仅7家，与其对中证500的中盘股看好的倾向性还有一定差距。安信证券11月15日-12月15日共调研62家（含重复）公司，看好的创业板指标的公司25家，占比仅40%，而中小板公司却达28家。

东方财富Choice数据显示，11月15日-12月15日两市共有438家上市公司被机构调研。其中市值超100亿元的共187家，占比近43%；而超500亿元的23家，占比仅5%。另外，438家公司中有337家属中小创板块，占比近77%，其中创业板公司达147家，占比近34%。如此看，市场上机构大体上还是将注意力放在中小市值股上，但对创业板公司也没有特别热情。