点金周刊2018.1.3

发表于 2018-1-2 08:52:38

《燃气股成周期新的中期领涨龙头短炒可能随时终结！》燃气股短炒的结束，并不意味着其后市没有机会了。反而，从此次“发改委直接干预价格+三桶油全力开工+限制工业企业用气+限制出租车供气+到最后限制居民购气规模+政府暂时放缓对煤炭去产能要求作为替代”，总之就是用尽手段，才勉强暂时遏制住价格疯涨，我们看到了天然气实际上供不应求的突出严重性，以及问题根本上解决的长期性。

在博览研究员看来，鉴于：一则，最冷的寒冬还未到来（还要至少持续一个月）；二则，为了避免明年重演今年的气荒，监管层在即将到来的2018年，必定从防范最坏情况出现的角度，加大对天然气生产、供应、运输（LNG船）和煤改气进度的超前投入的角度，来进行长期部署。这其中就蕴含了天然气田收购、生产及运输设备提高投资、以及煤化工替代的大规模科研投入等诸多投资机会。

《炒高A股“三农”板块有“尚方宝剑”》2018年，资金在A股中向“三农”板块聚焦、炒作“三农”板块，是有“尚方宝剑”的。但与在钢铁等领域展开供给侧结构性改革，从而使A股中相关行业板块因供给收缩而出现整体性中长期上涨行情不同，这次最高层对“三农”的“强推”，重点不在于对无效供给做“减法”，而是更多的强调“创新”因素（包括产品创新和经营方式的创新），而“创新”本身就是一件“事件型”特征很强的事情。

所以，标的及策略具体应该是：以事件型炒作的思路，重点关注涉及种子、饲料、农药、水环境治理等4个子行业的龙头企业（以国企为重中之重）。同时，密切注意A股中的互联网上市龙头企业参与“三农”的动向，如有这方面的“新作为”，投资人可以根据具体情况，考虑以事件型炒作的思路参与对相关公司的炒作。

一周随笔

燃气股成周期新的中期领涨龙头短炒可能随时终结！

天然气股成为当前疲弱市场几乎唯一具有持续性的热点。博览研究员依旧坚持对天然气概念在2018年接棒煤钢成为周期新热点的判断。不过，就短线而言，当前这一热点很可能也将终结，28日该板块的整体暴跌，就是短炒结束的信号。

天然气供需矛盾突出，造成蔓延全国的“气荒”是近期热气股大涨的主因，但博览研究员注意到，伴随着当前疯涨的天然气价格的是，进入12月中下旬，监管层明显加大了对天然气涨幅的管控。且效果明显。

一方面，为了缓解气荒，部委及相关央企，都在紧急增供应。

12月11日，住建部下发通知，称对尚未落实气源获“煤改气”气源未到位的区域，不得禁止烧煤取暖。

12月18日，国家发改委召开会议，要求立即开展天然气市场价格专项监督检查，重点检查捏造、散布涨价信息等扰乱市场秩序的行为，坚决查处恶意囤积、哄抬物价，以及经营者达成垄断协议、滥用市场支配地位等违法行为。

为了遏制天然气价格，发改委祭出三招：一是协调重点企业保障供应。三桶油出面响应，称正在积极增加资源供应;二是部署召开LNG价格法规政策提醒告诫会，在LNG主产区、主销区召开价格法规政策提醒告诫会，要求企业加强价格自律、规范价格行为、稳定行业价格秩序;三是立即开展LNG市场价格专项监督检查。

随后发改委就公布并处罚了一批擅自涨价、变相涨价的天然气企业。以山东曹县恒源加气站为代表的的一批企业受到了处罚。由此，使天然气涨价蔓延势头得到控制。

另有作为国内进口液化天然气最大供应商的中海油披露，11月以来，中海油已接卸液化天然气超过500万吨，有效缓解华北地区天然气供应紧张局面。比如，今年天津LNG已向该区域累计输送LNG近185万吨，预计明年3月底前还将完成20艘LNG运输船的接卸工作。

中海油还披露，中海油今冬明春共安排200亿立方米天然气，同比增加33%。在天津、广东等地，中海油利用天然气管线互联互通，通过天然气置换、互保互供等措施，每日增供1900多万立方米天然气。

为保障冬季用气稳定，面对华北天然气需求大幅增长，贸易公司与区域内主要运输企业携手实行“南气北运”工作。面对LNG市场的价格波动，中国海油主动把LNG价格始终控制在4500至5100元/吨。

从中国石油天然气集团有限公司则获悉，日前，国内首条管径最大、线路最长的西南油气田页岩气田集输干线投运。该管线的成功投运，将打通云南省昭通与四川省长宁两个区块的页岩气外输通道，为川渝两地今冬明春的保供工作注入新动力。

据悉，中海油天津LNG项目已经进入满负荷生产状态，由原先的一周接卸一船增至三天一船，每天为华北地区供应2400万立方米天然气。另外，天津滨达燃气管线近日投入使用，标志着中海油、中石油供气管道首次互通互联，进一步释放了华北地区的供气能力。从目前市场情况来看，中海油、中石油联合保供成效显著，北方地区天然气资源紧张情况有所缓解。

博览研究员注意到，在政府部门直接强力干预下，起到了立竿见影的作用。全国LNG价格闻风而降。12月下旬一开始，LNG价格就出现了千元以上的下跌。

12月25日，全国部分LNG工厂、接收站出厂均价8063元/吨，各地接货价格开始出现不同幅度的下跌。12月25日，内蒙古多家LNG厂的出价价降至5500元/吨。

12月28日，榆林煤炭交易中心数据显示，陕西、内蒙古、河北、河南、山东、江苏等地区的大部分液化气厂已将LNG售价降至5000-6000元/吨。相比于月中的1.2万元/吨，LNG价格遭腰斩！

天然气价格的下调，也波及到相关的上市公司。12月28日，已经连续7天涨停的贵州燃气停牌。长春燃气、佛然股份、重庆燃气、大通燃气、皖天然气等多只股票也纷纷下跌。

而另一方面，政策方面，又在积极稳定价格预期。

官媒人民日报27日发文《去煤化不能操之过急，煤黄金时代远未结束》。文章称，无论天时还是地利，煤的生存空间都还远没到清零的一步，“去煤化”虽风起成势但同样不能操之过急。华北一场大规模的“煤改气”计划，就因为天然气的短缺而遇上瓶颈，这充分提醒人们，缺油少气的国情依然会是我们国家一个长期难以缓解的矛盾。“风水光核”等新能源各有各的不足，没有哪个可以立即取代煤的“能源一哥”地位。国土下埋藏丰富的资源禀赋，也足以让煤继续挺直腰杆。有识之士畅言，“中国在未来20年还离不开煤炭”。

在博览研究员看来，这种几乎是完全跟供给侧改革去库存唱反调的表态，既反映了当前天然气供给状况的紧张，也说明了监管层不惜代价控制天然气涨价的决心！

不过，博览研究员认为，燃气股短炒的结束，并不意味着其后市没有机会了。反而，从此次“发改委直接干预价格+三桶油全力开工+限制工业企业用气+限制出租车供气+到最后限制居民购气规模+政府暂时放缓对煤炭去产能要求作为替代”，总之就是用尽手段，才勉强暂时遏制住价格疯涨，我们看到了天然气实际上供不应求的突出严重性，以及问题根本上解决的长期性。

在博览研究员看来，鉴于：一则，最冷的寒冬还未到来（还要至少持续一个月）；二则，为了避免明年重演今年的气荒，监管层在即将到来的2018年，必定从防范最坏情况出现的角度，加大对天然气生产、供应、运输（LNG船）和煤改气进度的超前投入的角度，来进行长期部署。这其中就蕴含了天然气田收购、生产及运输设备提高投资、以及煤化工替代的大规模科研投入等诸多投资机会。

宏观大势

炒高A股“三农”板块有“尚方宝剑”

2017年的最后几天，中央农村工作会议成为这一年中央展开重大决策部署的“收关”之作。通过与2016年中央农村工作会议相对比，并结合2017年中央经济工作会议和习总书记刚刚作出的新年贺词，博览研究员认为：

2018年，资金在A股中向“三农”板块聚焦、炒作“三农”板块，是有“尚方宝剑”的。但与在钢铁等领域展开供给侧结构性改革，从而使A股中相关行业板块因供给收缩而出现整体性中长期上涨行情不同，这次最高层对“三农”的“强推”，重点不在于对无效供给做“减法”，而是更多的强调“创新”因素（包括产品创新和经营方式的创新），而“创新”本身就是一件“事件型”特征很强的事情。

所以，标的及策略具体应该是：

以事件型炒作的思路，重点关注涉及种子、饲料、农药、水环境治理等4个子行业的龙头企业（以国企为重中之重）。同时，密切注意A股中的互联网上市龙头企业参与“三农”的动向，如有这方面的“新作为”，投资人可以根据具体情况，考虑以事件型炒作的思路参与对相关公司的炒作。

炒高A股“三农”板块有“尚方宝剑”

很明显，两次会议的最大不同在于，习总书没有出席2016年中央农村工作会议。正因这一重大不同，2017年中央农村工作会议明确了习近平新时代中国特色社会主义思想中关于“三农”的8大要点，并提出“坚持把解决好‘三农’问题作为全党工作重中之重”的年度工作要求，从而明显强化了“三农”工作在全党工作中的地位。而在新增的“传承发展提升农耕文明”和“创新乡村治理体系”这两个2018年农村工作的重要方面中，“创新乡村治理体系”与上述重大不同有着密切的联系，是十九大所确立的，“坚持党对一切工作的体育场”这一第一基本方略的落实，虽然这一工作要点的排名靠后，但重要性不可忽视，其决定着2018年“三农” 作的推进。

2017年中央经济工作会议圈定了2018年“三大攻坚战”。其中，“精准脱贫”排名第二，与“三农”有关的“污染防治”排名第三。而习总书记在2017年12月31日所作的新年贺词中说到，“到2020年我国现行标准下农村贫困人口实现脱贫，是我们的庄严承诺。一诺千金。到2020年只有3年的时间，全社会要行动起来，尽锐出战，精准施策，不断夺取新胜利。”

就此，我们完全可以作出如下理解：

习总书记的亲自出席，本身就为2018年强力推进“三农”工作定了基调，而提出“把解决好‘三农’问题作为全党工作重中之重”，则是最高等级的强调。这一点，构成了2018年把握A股“三农”板块投资机会的核心基础。

这一核心基础如果用A股投资者惯常使用的语言来说，博览研究员认为，就是层层递进的三点：

第一，党对“三农”工作的绝对领导，是接下来“三农”工作最基本的原则。

第二，由于国资、国企是党在经济领域实际其领导意志的重点载体，所以，以国资为主体的全社会资源将在2018年大量地向“三农”领域流入。

第三，从2017强监管所反映出来的规律来看，强监管对资金流向的影响，目的就是让资金向党所要求的方向流动。

换言之，资金向“三农”板块聚焦、炒作“三农”板块，是有“尚方宝剑”的。

既然炒“三农”板块有“尚方宝剑”，那么，A股中“三农”板块的年度标的及策略具体如何呢？

首先，博览研究员认为，仅从“尚方宝剑”这一点出发，投资人可以关注A股中“三农”领域的龙头上市公司，特别是国有企业。理由很简单，就是这些企业，一方面自身就是重要的社会资源，必须按照党的要求投身到“三农”这项全党的“重中之重”工作之中，另一方面，它们必然成为社会资源流向“三农”领域的重要渠道和平台。

其次，根据2017年中央农村工作会议提出的6个方面的具体工作部署，博览研究员得出如下表格。

从上表中可以看出，与在钢铁等领域展开供给侧结构性改革，从而使相关行业因供给收缩而出现全行业的中长期上涨行情不同，这次最高层对“三农”的强力推动，给A股投资者带来的，更多的是“三农”下属个别子领域的个股，出现事件型炒作机会。原因在于，这次最高层对“三农”的“强推”，重点不在于对无效供给做“减法”，而是更多的强调“创新”因素（包括产品创新和经营方式的创新），而“创新”本身就是一件“事件型”特征很强的事情。

而在上表推演出的8个方面机会中，有的在A股中找得到相应板块（表中描红的部分），有的在A股中，暂时没有明显的板块或个股可对应。但不排除在2018年，一些上市公司主动开拓新的业务领域，而参与其中。

综上，2018年A股中“三农”板块的年度标的及策略具体应该是：

以事件型炒作的思路，重点关注涉及种子、饲料、农药、水环境治理等子行业的龙头企业（以国企为重中之重）。同时，密切注意A股中的互联网上市龙业企业参与“三农”的动向，如有这方面的“新作为”，投资人可以根据具体情况，考虑以事件型炒作的思路参与对相关公司的炒作。

                                         策略研究


“打破刚性兑付”是决策层明确的指示！

央行和财政部为何在近期同时都对“打破刚性兑付”做出表态？

博览研究员认为，除了呼应中央经济工作会议关于“防范化解重大风险”的政治要求，更是要“抢在”地方政府换届，“新官上任”之前，给各地方“定规矩”——

再“瞎折腾”地方债，我们是绝对不再“背锅”的！搞不定，你们就自己“破产”吧……

……

中央经济工作会议将“防范化解重大风险”置于今后3年中国经济“三大攻坚战”首位。旋即，各部委纷纷积极行动，踊跃“提升政治站位”——

从11月份，发改委暂停多个地方的地铁项目，到财政部主动清查PPP的项目库，再到12月财政部通报批评江苏、贵州等地的违规举债的行为，防范系统性风险的主战场已经推进到实体经济领域当中，而其中的重点就是债务约束能力薄弱的地方政府债务。

最新消息显示，财政部、央行、银监会近日相继就“打破刚兑”采取措施——

●央行研究局发文大谈“探索‘地方政府破产’”：（只有）允许地方国有企业和政府破产，投资者才会真正相信中央政府要阻断隐性担保！

●财政部则直接给多地地方政府“滥发地方债”的行为“亮黄牌”，给70余“当事人”予以处罚：财政部疾呼“打消地方债中央买单和政府兜底的‘幻觉’”，还专门强调：将研究出台地方债终身问责、倒查责任制度，坚决查处问责违法违规行为；

●银监会更是大开罚单，叫停了中泰信托的集合信托业务，理由也是“涉嫌刚性兑付”……

看来，2018年“三大攻坚战”之首的“防范系统性风险”，其“头炮”很有可能是要打在“刚性兑付”之上！

这次，央行和财政部同时站出来“打破刚性兑付”，虽然“同为摔锅”，但各有侧重点的考虑——

◆央行要对前几年金融“大跃进”，尤其是“货币过度宽松”带来的问题，有所“准备”。

◆而财政部则是担忧那几十万亿元的“存量”地方债，如何“消解”，同时明确“新增的”，绝对不“兜底”！

总之，金融市场的改革与财政的改革之间不能落的太远。对于地方债务的处置问题，因此也就出现了央行和财政部同时“不兜底”的表态。

“打破刚性兑付”是决策层明确的指示！

◆博览研究员注意到，央行和财政部几乎是同时提及打破地方政府债务刚性兑付——

当然，我们可以注意到，几乎在2017年所有重要的财政金融会议和文件上都有重点提到“打破刚性兑付”相关的内容——

央行和财政部出面站出来提出“打破地方刚性兑付”出于不同的目的！

为什么央行和财政部同时都对“打破刚性兑付”做出表态？除了上表指出的中央经济工作会议等重要会议明确了这样的改革方向外，博览研究员认为，央行和财政部在此时此刻均出面站出来提出“打破地方刚性兑付”这个问题，是出于不同的目的。

◆对于央行而言，央行的“决绝”是为了挽回前几年金融大跃进以及货币过度宽松带来的问题。

几乎是同一时刻，12月25日，中国日报称，中国可能将明年M2的增速目标设在9%，以压制债务风险和资产泡沫，这将是有记录以来最低的M2增速目标。M2增速今年逐步下行，11月为9.1%，远不及12%的全年目标。言下之意， 2018年央行不打算继续做大分母来降低杠杆率，而是把重点放在了压缩分子之上。这也就说明，央行稳健的货币政策要保持中性实际上就是等同于央行的货币政策要收紧。

既然决策层不再打算摊大饼，而去杠杆也已经从金融领域推广到实体经济领域，那么接下来的去杠杆工作恐怕将是真正的刀刀见骨，毕竟没有了货币供应量的快速增加，而强监管也基本上堵截住了银行资金继续向外流窜的渠道。

金融市场整体的水位在下降。此前若干年依托于“金融伪创新”，通过“乱加杠杆”而被掩盖的各种资不抵债或者风险不明确，这些暗礁都将逐渐地显露出来。

近几年来，我国地方政府隐性负债迅速增长，其规模远远超过显性负债。融资平台、城投债等是地方隐性负债的主要方式，在统计上往往被算做企业部门负债。在博览研究员看来，近几年来不断壮大的地方债务就是其中的一个风险暗礁。

尽管我们经历了此前将近2年的去杠杆工作，但整体市场承受金融风险的能力和意识仍然有很大的不确定性，为了防范潜在的风险全面爆破，如今监管层决定开始真正要打破刚性兑付。

博览研究员已经发现了，打破金融行业领域刚性兑付已经开始了。近日，中泰信托因存在刚兑和实际控制人不明问题，遭遇监管风暴，公司新增集合信托业务被叫停，存续集合资金信托计划不得再募集。

而在此之前，11月5日周小川在文章《守住不发生系统性金融风险的底线》直言，在宏观调控上，对货币“总闸门”的有效管控受到干扰。在风险酝酿期，行业和地方追求增长的积极性很高，客观上希望放松“银根”，金融活动总体偏活跃，货币和社会融资总量增长偏快容易使市场主体产生错误预期，滋生资产泡沫。当风险积累达到一定程度，金融机构和市场承受力接近临界点，各方又呼吁增加货币供应以救助。宏观调控很难有纠偏的时间窗口。

从周行长的讲话中看，各大利益集团对央行的货币政策执行造成了一定的干扰——

上表中可以看出，一旦中国宏观经济下行压力增大或是财政金融领域出现了风险，央行都要被要求放开货币闸门，出来兜底和维稳。因此，博览研究员认为，此次央行的“决绝”是为了挽回前几年金融大跃进以及货币过度宽松带来的问题。

◆而财政部的“坚决打破‘兜底’幻想”则是担忧那几十万亿元的地方债。（详见另文分析）

根据中国社科院的数据和估算，地方政府债务规模大概是30万亿左右，因而地方政府债务规模占GDP比重已经超过了40%。然而，这部分还只是审计口径的地方债务规模，其中还并不包含地方融资平台、城投债等地方隐性负债。地方国企和央企的杠杆率高达153%，透过这个数据就可见，这部分债务规模之浩大。

如今，这两笔账在2018年都要算总账，央行相关人士说建立终身追责制，而财政部则是直接提出，坚决打消地方债中央买单“幻觉”和政府兜底“幻觉”。二者都同时强调要重新理清楚地方政府和中央政府之间的事权。那么，具体怎么个做法？

博览研究员认为，如同房地产长效机制一样，地方政府的债务如何处置的问题，首先还是一个“中央与对方的权利义务关系”的问题，而这种问题的解决，或许能够从“雄安新区模式”在2018年的“探索”当中，找到一些迹象……

                                         板块分析


中央经济会议明确推动高质量发展机械行业龙头企业将受益

中央经济工作会议明确推动高质量发展，机械行业将受益传统产业优化升级和制造业优化升级所带来的政策推动红利，2018年先进制造为主线的投资方向选择不容忽视；在国家培育若干世界级先进制造业集群的政策推动下，代表先进制造并取得技术领先的机械行业龙头企业将受益自身强者恒强带来的品牌溢价率、市场占有率、销售毛利率等方面的提升。

根据先进制造与强者恒强的思路，招商证券选取了：工程机械、板式家具机械、智能装备等细分领域进行解读。

工程机械：资产负债表修复，明年业绩增长确定，挖掘机液压件全球供给短缺为国内液压件上市公司带来发展机会和估值提升机会。目前我国液压件市场规模约为80 亿美元，国产液压品占据65%的市场份额，年均进口高端液压件估计30 亿美元左右，液压件的进口替代刻不容缓。卡特彼勒关闭日本7 万台产能的泵阀工厂，而日本川崎坚持不扩产，造成中国挖掘机液压件供给短缺，恒立液压直接受益。1 月小松挖掘机、柳工装载机宣布提价，也是产品供不应求的表现。继续强烈推荐恒立液压、艾迪精密、三一重工、起重机龙头。

轨交设备：铁路“十三五”发展规划明确投资方向，预计2018年至2020年这三年年均全国铁路固定资产投资将保持在8000亿元左右。“十三五”时期的动车组需求基本来自于新建线路投入运行时的新增需求。2017年至2020年还需新投产高速铁路约9000公里，预计4年共计约新增加动车组1797标准组（列）。复兴号扩容后，发达地区的原有高铁线路有望逐步完成提速，原有线路加密催生动车组新增需求。目前大陆地区在建规模约5770公里的城轨交通年均将带来略超4000亿元投资，在建城轨交通项目催生轨交设备巨大需求。

板式家具机械：发展的黄金五年。17 年前10 月家具制造业收入同比增长11%，固定资产投资增速创两年新高达22.7%，出口增速回升。定制家具龙头企业仍高速增长，往全屋定制延伸。推荐弘亚数控，经部分城市一线调研了解家具制造厂对明年仍较乐观，公司新产品有望大超预期，短期限售股解禁可能略有影响，18 年PE 为23 倍，继续强烈推荐，回调即是建仓时间。轨道交通：全年有利好催化，建议配置迎接板块行情，推荐中国中车及康尼机电。11 月单月铁路投资激增57%，铁总改革再进一步，中泰铁路正式动工，高铁出海再迈实质性一步。中车是全球规模最大轨道交通装备供应商，明年业绩逐级边际改善；康尼机电为轨交标的中城轨弹性最大的标的，高铁标动的主力供应商，受益面最为确定。

智能装备：上半年国产工业机器人销量同比增长19.1%，坐标机器人首次出现下滑，六轴多关节成为占比最大的机型，产品结构的变化也充分说明国产机器人正逐渐向高端化发展；3C 自动化受苹果砍单等消息影响，近期苹果产业链出现较大幅度调整

我们认为砍单信息及幅度尚待验证。且包括智云股份、联得装备在内的国内3C 自动化设备公司仅切入部分制程段，未来在其他制程领域的进口替代趋势明确，2018 年业绩有望持续增长。

纺服机械：纺、缝行业双双增长。从统计局和行业协会公布的数据来看，受益于下游纺纱、服装行业景气度提升，前10 月纺机、缝制机行业均是两位数增长。纺机龙头卓郎智能前三季度收入61 亿元，同比增长41%，预计全年收入超80 亿元。缝纫机龙头杰克股份订单饱满，产品供不应求，预计全年增长50%左右。继续强烈推荐卓郎智能、杰克股份。

我国人身险保费持续高增长龙头公司面临黄金机遇

近年来，我国人身险保费持续高增长，寿险需求端高度景气。同时内地消费者成为香港保险市场的主流投资者(2016年内地业务占香港个险新单保费的比重高达39%)，居民日益增长的保障性需求存在供给缺口。未来，在消费升级+人口老龄化的时代背景下，保障意识和投保能力同步提升将开启我国寿险市场更广阔的成长空间。

全球视角而言，2016年我国对全球保险市场增量保费的贡献率达到47%，并已成为全球第二大保险市场，但对比海外发达国家，我国寿险市场深度、密度依然存在明显差距，未来仍具有很高的发展潜力和增长空间。中性测算，预计未来五年我国人身险(寿险+健康险+养老险)保费的年化复合增速有望达到16%，2020年保费收入有望突破4万亿元，寿险深度、密度将分别提升至3.98%、2855元。

市场集中度提升是国内寿险重要趋势，龙头公司面临黄金机遇：2016年以来保险行业监管导向全面转变，强调回归保障本源、聚焦价值经营，预计未来行业将呈现两大趋势：

1)长期限、高价值的保障型产品(寿险、长期健康险等)有望持续高增长，主要系监管全面收紧中短存续期产品，且保障性需求强势崛起；

2)寿险市场集中度将不断提升，因为保障型产品具有条款复杂、期限长、定制化等特征，品牌效应显著，而大型保险公司通过长期经营积累的品牌口碑及代理人渠道沉淀优势将助力其实现强者恒强，同时中小保险公司借助储蓄型保险产品弯道超车的战略难以为继，未来与大型公司的竞争实力差距将进一步拉开。因此，龙头寿险公司有望迎来市场规模扩张+集中度提升的黄金发展机遇。

值得关注的是，从单月的数据看，寿险公司10月单月保费收入环比大幅下降达38.61%。在市场人士看来，这主要是由于9月各家险企季度末冲业绩以及相关保险产品“炒停”垫高当期保费收入，此外，10月新产品推出后市场也需要有一定的时间去接受。“随着新产品的市场适应期的结束，预计寿险业务在2017年后两个月保费收入环比基本持平。”

从现实情况来看，随着各家保险公司符合新规的“开门红”陆续推出及销售，整体受到影响有限。据公开数据显示，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险四大上市险企11月实现寿险保费收入557亿元，同比增长16.01%，除仍处转型期的新华保险外，其余险企保费同比均现增长。“2017年保险公司新业务价值和内含价值持续保持高增长，在保费收入方面，全年行业高增长大势已定。”上述市场人士认为。

具体投资标的上，中泰证券建议2018年投资者重点关注新华保险和中国平安。新华保险经过两年多的转型过度，基本完成转型目标，董事长也提到在2018年重新抢占市场份额；中国平安由于其强大的金控背景，寿险、财险龙头地位明显，增长的确定性较高。

而山西证券认为，保险的市值体量虽然很大，但是高增长性在过去几年一直持续并很有可能在未来几年持续下去。与其说保险股是很好的价值投资标的，不如说保险股是很好的价值与成长的双重标的。一般情况下，市场会给予成长性股票一定的估值溢价，所以山西证券预计2018年保险公司的估值中枢可能会上移；同时预计保险公司2018年的内含价值也会有所表现，很有可能和估值一起形成戴维斯双击。

长城证券表示，新华保险已完成转型，蓄势待发，并指出五大投资要点：新华保险转型过程中大力开拓个险业务，积极压缩银保渠道保费收入规模；转型中提出“回归保险本源”，建立以续期保费拉动增长的健康、可持续发展模式；新业务价值率大幅增长，未来利润释放可期；健康险产品市场市场份额迅速提升，创新优势明显；三差盈利结构趋向均衡，经营价值持续提升。

长期而言，东吴证券依然看好保险板块，核心逻辑：

1)对比历史估值中枢及海外市场友邦保险等，A股保险公司估值仍有提升空间；

2)消费升级驱动，中国市场成为全球保险增长新动能，高成长性可持续；

3)寿险品牌效应+全新监管导向驱动市场集中度提升，龙头最受益。短期而言，考虑寿险开门红在高基数+产品结构调整背景下，增速或不及预期，建议关注一季度投资机遇(负面预期逐步落地，产品优化提升价值率的正面预期强化)。

个股方面，重点推荐保险价值龙头中国平安(目前估值约为1.42倍2018PEV，寿险、产险优势稳固，看好估值提升至1.6倍PEV以上)。

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网宿科技：公司参与设立产业投资基金完善产业链布局

★催化剂 2017 年 12 月 27 日,网宿科技公告,将国内 IDC 业务以增资形式剥离至控股子公司厦门秦淮科技有限公司。通过本次一揽子交易,公司直接及间接持有厦门秦淮 90%的股权。公司将撤销一级部门 IDC 事业部国内 IDC 业务整体调整至厦门秦淮的公司架构内运营并管理,并通过经营管理层的分管及内部制度的完善来实现对整合后的业务管理与监督。

网宿科技以自有资金人民币 9600 万元增资公司全资子公司上海网宿投资管理有限公司,增资后,由网宿投资与上海晨徽网宿投资管理有限公司等共同投资设立上海网宿晨徽股权投资基金合伙企业(有限合伙),即网宿晨徽产业投资基金,网宿晨徽产业投资基金目标募集规模为人民币 5 亿元。目前,公司监事张海燕女士拟以自有资金出资人民币 1000 万元参与网宿晨徽产业投资基金的后续募集。

★核心逻辑：剥离IDC国内业务,向专业化、定制化发展。随着互联网高速发展,并且云服务、人工智能等产业迅速布局, IDC市场需求快速增长, 据中国IDC圈统计:2016年中国IDC市场总规模为714.5亿元,预期到2020年达到1900亿元。据悉,秦淮科技是国内首家推出IDC全生命周期定制化服务的服务商, 公司将国内IDC业务剥离至控股子公司秦淮科技,有利于IDC业务向专业化、定制化发展,从而能够充分享受IDC数据服务需求持续增长的红利。

专注于主营CDN的持续稳健发展。 2017年上半年,公司CDN业务收入达到21.99亿元,占比总营收约90%。此次公司剥离IDC业务,不仅能够提升IDC业务的专业化管理和运营水平,也明确了IDC和CDN两块主业的不同职责权限,从而能够通过内部资源的优势互补、优化配置促使母公司专注于CDN的整体发展。

公司参与设立产业投资基金,完善产业链布局。公告显示,新设立的晨徽网宿产业投资基金主要围绕互联网消费、云计算等相关领域进行投资, 有利于公司寻找到行业内优质资源并加以利用与整合,与公司自身业务形成协同效应,强化整体产业链布局。同时,公司监事参与该基金的后续募集, 补充基金的资金流,不会对公司及股东造成利益损失。

★估值分析：我们预计: 2017、 2018、 2019网宿科技的每股收益分别为0.36、 0.45、 0.54元,对应的市盈率分别为28、 22、 19倍,维持“增持”评级。

风险提示： DN价格战对于公司业绩的影响;IDC业务的定制化、专业化发展不及预期。

                                         交易提示


节后逾900亿解禁其中25股解禁10亿以上

本周两市将迎来2018年第一个交易周，虽然只有4个交易日，但是两市解禁量却依旧居高不下。据利市数据统计显示，节后一周，沪深两市共有86家个股面临限售股份解禁，参考周五收盘价，合计解禁市值逾900亿。解禁市值1亿元以上个股，高达51家。

石化油服解禁逾200亿

节后一周解禁市值最大的当属石化油服，合计解禁市值逾250亿。节后一周解禁市值10亿以上个股，高达25家，前十名依次为石化油服、均胜电子、中原证券、柘中股份、吉比特、江苏国信、天海投资、卫士通、*ST中安、以及中矿资源。

29股解禁比例超10%

解禁股份占总股本比例方面，石化油服以65.22%再次霸占榜首。本周解禁股份比例10%以上个股，共有29家，前十名依次为石化油服、柘中股份、中衡设计、中矿资源、新澳股份、常熟汽饰、吉比特、*ST中安、银星能源、以及中原证券。

而近期减持高发区的次新股板块，本周大额解禁个股，高达15家。而比例10%以上个股，占了6家，分别为中衡设计、中矿资源、新澳股份、常熟汽饰、吉比特、以及中原证券。

在减持潮迟迟没有消退的背景下，对巨额解禁个股，宜保持多几分谨慎。

本周沪深两市交易备忘

1月2日(周二)

停牌

(600859) 王府井：未刊登重要事项(未如期刊登临时公告)，连续停牌，停牌起始日：2018-01-02

收益分配款发放日

(002001) 华夏回报混合A：每10份派0.15元，权益登记日：2017-12-29，除息交易日：2017-12-29，收益分配款发放日：2018-01-02

(002441) 德邦新添利债券C：每10份派1.00元，权益登记日：2017-12-29，除息交易日：2017-12-29，收益分配款发放日：2018-01-02

(001205) 建信稳健回报灵活配置：每10份派0.20元，权益登记日：2017-12-29，除息交易日：2017-12-29，收益分配款发放日：2018-01-02

(001304) 建信鑫安回报灵活配置：每10份派0.20元，权益登记日：2017-12-29，除息交易日：2017-12-29，收益分配款发放日：2018-01-02

(001367) 德邦新添利债券A：每10份派0.50元，权益登记日：2017-12-29，除息交易日：2017-12-29，收益分配款发放日：2018-01-02

(002001) 华夏回报混合A：每10份派0.15元，权益登记日：2017-12-29，除息交易日：2017-12-29，收益分配款发放日：2018-01-02

(002441) 德邦新添利债券C：每10份派1.00元，权益登记日：2017-12-29，除息交易日：2017-12-29，收益分配款发放日：2018-01-02

(960002) 华夏回报混合H：每10份派0.15元，权益登记日：2017-12-29，除息交易日：2017-12-29，收益分配款发放日：2018-01-02

收益分配除息日

(002021) 华夏回报二号混合：每10份派0.15元，权益登记日：2018-01-02，除息交易日：2018-01-02，收益分配款发放日：2018-01-03

(002049) 融通新机遇灵活配置混：每10份派0.10元，权益登记日：2018-01-02，除息交易日：2018-01-02，收益分配款发放日：2018-01-04

(001470) 融通通鑫灵活配置混合：每10份派0.10元，权益登记日：2018-01-02，除息交易日：2018-01-02，收益分配款发放日：2018-01-04

(519610) 银河旺利混合A：每10份派0.16元，权益登记日：2018-01-02，除息交易日：2018-01-02，收益分配款发放日：2018-01-04

(519611) 银河旺利混合C：每10份派0.14元，权益登记日：2018-01-02，除息交易日：2018-01-02，收益分配款发放日：2018-01-04

(519612) 银河旺利混合I：每10份派0.14元，权益登记日：2018-01-02，除息交易日：2018-01-02，收益分配款发放日：2018-01-04

(519616) 银河君信混合A：每10份派0.22元，权益登记日：2018-01-02，除息交易日：2018-01-02，收益分配款发放日：2018-01-04

(519617) 银河君信混合C：每10份派0.21元，权益登记日：2018-01-02，除息交易日：2018-01-02，收益分配款发放日：2018-01-04

(519640) 银河鸿利混合A：每10份派0.06元，权益登记日：2018-01-02，除息交易日：2018-01-02，收益分配款发放日：2018-01-04

(519641) 银河鸿利混合C：每10份派0.04元，权益登记日：2018-01-02，除息交易日：2018-01-02，收益分配款发放日：2018-01-04

(519647) 银河鸿利混合I：每10份派0.05元，权益登记日：2018-01-02，除息交易日：2018-01-02，收益分配款发放日：2018-01-04

权益登记日