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沪指虽创“新高”，但尚未触及“上下限”，监管层或让市场继续“自由发挥”一阵子！
研究员注意到，自此轮反弹以来，证监会除了日常的“监管稽查”外，对行情走势已经甚少“指手画脚”了，这在银监会、保监会相继拔高“强监管、监管姓监”调门的当下，显得有些“异样”——
●据《证券时报》报道，保监会、财政部也联合发布了《关于加强保险资金运用管理 支持防范化解地方政府债务风险的指导意见》。
●而《人民日报》日前专访郭树清《打好防范化解重大金融风险攻坚战》：银监会主席郭树清称，少数不法分子通过复杂架构，虚假出资，循环注资，违规构建庞大的金融集团，已经成为深化金融改革和维护银行体系安全的严重障碍，必须依法予以严肃处理。
◆1月16日，中国银监会发布《关于印发<衍生工具交易对手违约风险资产计量规则>的通知》，旨在强化商业银行衍生工具风险管理和计量能力。
◆1月11日，诸多财经媒体都发布了“监管机构近日进行窗口指导，要求集合资产管理计划不得投向委托贷款资产或信贷资产”的消息；
◆1月5日，为加强商业银行股权管理，规范商业银行股东行为，弥补监管短板，银监会印发《商业银行股权管理暂行办法》。
◆1月2日，互联网金融风险专项整治办工作领导小组向各省（区、市）、深圳市互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发了一份针对比特币的通知，引导辖内企业有序退出“挖矿”业务。
……
自2017年7月金融工作会议正式推出“金稳委”之后，一行三会的监管的工作已从“各自为战”转向了“联合作战”。经过了最近一两个季度的实践，博览研究员初步认为，联合作战的模式和阵线已经基本明确。而随着这一阵线的划分，A股行情阶段性波动的空间也基本上被锁定住了，甚至是被压制了！
●上限：就是要服务实体经济，而且是要用“日益有限”的金融资源（更多是要脱虚向实来“盘活存量”）以此，服务实体经济。
对于包括A股在内的金融市场，其能够由市场来决定的空间只能在这个上下限当中，而不可能有什么逾越
碰了“下限”，就是蓄意增加系统性风险。
因此，2018年的盈利机会，可能还是只有在一九分化走向极端的“一”当中去抽丝剥茧。
在此基础之上，更让人产生想象的是当17日A股午盘收盘前出现一定程度“跳水”后，央行竟然中午“加班”，以非常规的方式，发布一个可发可不发的“放水”告示。
近期证券监管层对A股的态度总体上是“任其自由发挥”
这源自两个方面的观察和体会：
1、2017年12月28日以来，以新华社为代表的国家级媒体并没有发布任何涉及上述内容的报道。
3、16日《证券时报》第3版的那篇关于蓝筹股的文章，应属于与报纸有合作关系的专栏作家的普通供稿，不代表媒体观点，更难说代表官方观点。事实上，在1月4日，《证券时报》第3版同样刊登了一篇由这位作家写的一篇评论，题为“A股市场远未进入机构时代”（如图1、图2）。该文当时曾一度在知名的股票论坛中火了几分钟，但此后在官方和市场都没有进一步的回应。其实，16日关于蓝筹股相关观点，《证券时报》曾在2017年8月24日第3版，刊登过同一作者的类似文章，题目是“过度炒作蓝筹股同样有风险”（如图3）
对于自11连阳以来，监管层对A股行情保持的这种“静默”，一方面这不是特殊情况，另一方面说明在监管层看来，A股的运行没有触及其心中的上下限（关于监管层对A股运行的上下限，详见1月8日《刘士余再掀“强监管”信号：“防风险的‘上下限’”压缩A股活动空间！》一文）。
具体来说，细看上交所的表态，有体会出两重意思，其中，最有意思的是第二重：
2、对区块链板块，本所做了详细的调查研究，有的公司“蹭热点”，有的公司的确有投入，对不同的情况，本所采取了不同的措施（有问的，也有不问的），本所不一棒子打死。
如上图所示，17日上证指数的分时图可谓几经波折，特别是午盘收盘前的半个小时，市场出现了快速下跌。但午盘开盘后，又反向向上。
按照央行的惯例，重要公告是在官网上发布的，官方微博只能算第二渠道，有时根本不用。但这次的告示，没有在央行官网上发布。
这也许正是央行不是官网上发正式公告原因吧。而其偏偏在17日上证指数午盘走弱后，中午“加班”在官方微博上发告示，似乎体现了一种“监管协调”的意味。（在银监会不断出招强监管，《人民日报》（海外版）在17日刊登对郭树清主席的专访，传递强监管决心的同时，对冲一下市场的负面情绪。）
综上，自11连阳以来，监管层对A股的整体运行并没展开涉及中短期行情的舆论引导，这其中包括对A股重点板块（非概念板块）、个股的相关表态。而在市场疯炒区块链一事上，上交所的表态，说明监管层抛弃了2016年12月至4月对场内投机行为“露头就打”的思路。更让人产生想象的是当17日A股午盘收盘前出现一定程度“跳水”后，央行竟然中午“加班”，以非常规的方式，发布一个可发可不发的“放水”告示。
1月以来，证监会系统对A股的日常运行（尤其是N连阳以来）都没有进行密集的“喊话式监管”，对A股的态度总体上是“让其自由发挥”。截止目前，作为A股内部矛盾的这一监管环境依然没有出现重大变化。这意味着，短期行情的反弹尚未被“政策封顶”，如果机构这次能够“玩好‘板块轮动’，而不是如2017年11月那样，盯着一只个股、板块去‘薅羊毛’”，则本轮反弹的时空，将更多由市场力量来继续推动！
从2017年以来的行情走势看，即期走势往往与监管政策的波动有密切的关系！这也是为何此前研究员对银监会连续出手加码银行的行为与资金监管，如此高度警惕的根源！
但仍然需要警惕的是，随着“19日浦发银行成都分行因违规放贷被罚4.62亿元，成为开年银行业第一大案”，新华社21日再次发文称，银行业监管走向纵深，银行监管部门正以实际行动证明“监管标准会越来越高，监管会越来越严”不是一句空话，一些市场机构也可以放弃“严监管就是一阵风”的幻想了。
对此，研究员要强调的是，最近监管层的表态，证明了其对市场短期波幅的确存在着一个心理空间的（或者说“监管层心理红线”的确存在），并帮助我们对这个“心理红线”有了更具体的把握——
2、IPO过会率是否发生重大变化。如果接下来的某一周，出现IPO周过会率大幅提升（至少回至85%左右），则可以将其视为“监管心理红线”被触及，证监会对A股的监管态度已发生变化。
监管层最新讲话透露“监管心理红线”的一个量化标准
1月19日，证监会张慎峰主席助理在第一届新时代资本论坛上发表《深化改革开放 加快建设富有国际竞争力的资本市场》的讲话。他特别说到：“2017年上证50、沪深300分别累计上涨25.08%和21.78%，跑赢境外主要蓝筹指数。股市波幅明显收窄，全年换手率2.66倍。上证综指波动率13.98%，创历史新低，全年上证综指振幅超过2%的交易日仅3个。”
这说明，从年度的角度看，证监会希望A股的总体波幅不大，当然，最好是向上。从短中期的角度看，证监会不希望市场涨得过快，或跌得过快，其中的一个重要量化标准上证综指日振幅2%。
但是，当这种指数“盈余”继续扩大而至短期内涨幅过大，或者接下来的某一天，上证综指振幅超过2%，则“监管心理红线”的作用很可能启动。
虽然上证综指振幅超过2%，则“监管心理红线”的作用很可能启动。但上文也提到另一种触发监管的可能——指数“盈余”继续扩大而至短期内涨幅过大。特别是当市场对2017年12月28日至2018年1月21日这种“小碎步”形式上涨时，人们很容易不知不觉的成为温水里的青蛙。从而当监管到来时，感到“太突然”。
1、IPO过会率是否发生重大变化。如果接下来的某一周，出现IPO周过会率大幅提升（至少回至85%左右），则可以将其视为“监管心理红线”被触及，证监会对A股的监管态度已发生变化。
如下表所示，近6周来，IPO周过会率真最高为67%。这意味着什么呢？
另一方面，2016年至2017年5月，IPO月过会率最低为81.82%，主要在90%附近。
当然，据证券日报19日的报道，深交所副总经理彭明称，目前IPO已常态化，但是退市没有常态化。从这一表述我们似乎可以认为，监管层至少目前对IPO过会的节奏是满意的，或者说，没有改变这一节奏的意愿。
对这种调控方式，老股民应该十分清楚。新股民则可回头“复习”2017年11月16日新华网《理性看待茅台的股价》一文，以及11月14日至12月6日A股的行情。
需要强调的是，所谓“正式的方式”，包括官媒社论、本媒体正式记者的重要报道、“权威人士”访谈等。
发表于 2018-1-23 09:05:29
