决策参考
只要“战略性看好创业板”的逻辑被认可，远比纠结短线轮动更重要！
比如，昨日的内参中，我的同事江桥先生针对创业板的未来走向就与我的观点几乎完全相反。并对我的观点进行了几乎逐条的批驳，同样有理有据——注：本内参欢迎这种越辩越明的氛围，同时我想强调。我们两人的观点都不是本内参完整、全面的主流观点。我想表达的是，如果您是一位自信、偏重于短线博弈的投资者，那您应该更侧重他的对创业板短线反弹高度及持续性的“超跌反弹、填坑行情、防御心态、谨慎追高”的谨慎观点；如果你是一位趋势投资者，相信只要选对方向拿稳筹码更容易吃到大部分利润，那您或许可以多侧重本文我的分析。
的确，研究员认同，短线看，创业板仍然不具备整体性机会，至于风格转换能否完成，更是需要更多个交易日的反复确认观察。
不可否认，这其中无法避免存在不小的“赌”的成分，但如果这种大方向、趋势的判断未来被验证是对的。那么，即便可能在短线仍然会遭遇一些时间和资金成本的煎熬，但它也避免了过于纠结于短线博弈，而很容易丢掉筹码或者抬升自己持有筹码成本的风险，而我认为胜率是有的。
个人以为，那么，本内参作为一份侧重于趋势判断的刊物，既需要重视短线市场的观望犹疑心态，在观察到中期甚至长期趋势变化的苗头（也就是可能蕴含大机会时），更有必要强化提示出来。
一、从19大、中央经济工作会议对今年经济工作的部署，2018年乃至未来五至十年，经济“更高增长质量”的落脚点，绝不可能是茅台、周期、地产、金融，而必定是新兴产业，以及其所依托的主要融资场所中小创。这种决定了创业板今年的地位已经是发生了根本性改善。虽然还会不断的打击炒题材、无厘头概念等，但政策将更多从正面鼓励对其的发展壮大的优惠、保护。这是其潜在具有重新崛起可能的根本性政策定位变化。
君不见，从19大和中央经济工作会议后，发改委、工信部、科技部等诸多部委对今年的工作重点部署都是在相关新兴产业上，而且新能源汽车、新能源、高铁、人工智能、5G、军工等中国优势产业今年的目标都相当惊人吗？——
这是相比于顶层层面的一些方向定调更加具体而明确的行业题材利好，这种自上而下的政策变化，对于2018年政策市特征必将更加浓厚的A股市场而言意味着，中小创所享受到的政策利好，政策催化效应是远好于去年的！
1月22日，在全国个体劳动者第五次代表大会开幕之际，习近平给大会的致信中再次强调：当前，中国特色社会主义进入新时代。深化供给侧结构性改革，实施区域协调发展战略，发展实体经济，推进精准扶贫，对个体私营经济发展提出了新的更高的要求。广大个体私营企业经营者要认真学习贯彻党的十九大精神，弘扬企业家精神，发挥企业家作用，坚守实体经济，落实高质量发展，在全面建成小康社会、全面建设社会主义现代化国家新征程中作出新的更大贡献。
研究员注意到，相关数据还显示，未来三年，战略性新兴产业增加值每年增长速度将达到22%，为GDP增速的3倍以上。如此高的增速，将为很多战略性新兴行业公司提供高速发展的机遇。而映射到A股，创业板则是战略性新兴产业的集中地。当前创业板700多家公司中，有660家为高兴技术企业。这些公司将显著受益于产业发展的红利。
虽然自2016年一季度以来业绩连续5个季度增速下滑。但在2017年上半年，创业板上市公司的总营收同比增长33.27%，净利润同比增长6.02%。值得注意的是，剔除乐视网，创业板前十大市值公司中的剩余9家均实现盈利，其中3家实现超30%的利润增幅；
创业板的平均市盈率较5个月前小幅下降，由48.42倍下降至47.54倍。分析人士认为，如果此前创业板市盈率在60倍以上是估值泡沫，那么这一水平下降至40倍时，虽然还未回到历史底部区域，但整体估值和相对估值都已经接近历史底部水平。
三、从风格转换来看，越来越多的机构已将目光转向有业绩支撑的绩优中小创个股上。从之前的年度展望时，提出“战略性重视创业板，创业板将引领2018年A股”观点的安信陈果和认为“中小创的相对业绩优势可能重新占优”的申万宏观，到近期明确提出“布局低估值成长股时间正在临近”的天风证券，西南证券、光大证券，看好创业板的，有一定影响力的机构声音在逐渐变大。
研究员认为，在当前股市机构化倾向更加明显的当下，券商的呼声影响力是不能忽视的。随后可能在反馈时间上有滞后，但这些卖方的观点，买方终究是会有所重视的。
总之，在我看来，上述三个基本逻辑，是不同于纠结于短线反弹持续性的长远大局观，是着眼于2018年整个年度趋势的视角，如果这个趋势看对了，并得到验证了，远比讨论短线创业板反弹延续性更有意义。
尽管从多个“自上而下的逻辑”来看，战略性、趋势性看好创业板的声音渐多，但就当前的短中线而言，有一个非常致命的问题是：主流机构和大资金现下仍对持续做多创业板缺乏信心。
研究员注意到，与国内机构逐渐有开始唱多创业板的声音相悖的是，对于热点驱动具有最直接影响的资金层面，对创业板的关切度依然没有太明显的变化。
据广发策略戴康团队日前发布的《北上资金加速流入大周期——广发流动性跟踪周报（1月第3期）》研报，统计出了以下三个来自香港市场的资金特征：
二是北上资金并没有明显流入创业板。从绝对值来看，今年开年前三周，北上资金流入创业板规模约为12亿元，与17Q2-Q4的月度均值相比基本持平。从相对值来看，今年前三周北 上资金流入创业板占北上资金总规模仅为4.6%，虽高于去年12月的3.5%，但大大低于去年 11 月份的17.2%。
四是从主要流入的行业和个股来看，今年北上资金主要流入大周期板块中的有色（洛阳钼业）、交通运输（上海机场）、非银（中国平安）、银行（平安银行）、建筑装饰（中国建筑）、电气设备（汇川技术）、钢铁（宝钢股份）——
而鉴于在去年末宣布大幅放开金融市场后，今年海外资金进入A股的规模会大增，对A股的影响权重会越来越大。显然，从当前的资金面的表现来看，卖方机构战略上看好创业板的逻辑判断，还没有得到买方机构的认同。北上资金的这种倾向，恐怕对短中线蓝筹白马周期继续占据主导，而创业板只能打酱油的态势，依然是个核心的矛盾。
在研究员看来，场内资金对创业板认可度不高的“预期固化”的背后，也是对风格转换的预期信心不足的体现。通常来说，风格转换需要日线上创业板反复有超预期表现，并辅以事后资金面（成交量、资金流入）和政策面（官媒认可、利好政策频出）的背书来进行强化，但现在资金向创业板的转换只能说有苗头，还需要更多时间来强化预期。
虽然昨日乐视的开盘后即以天量挂单直接跌停并没有妨碍当日创业板的强势拉升，但就认为是靴子落地显然过于乐观。我认为，如果乐视跌停数超预期，其将对其他诸多具有类似形式疯炒概念（比如区块链、人工智能），只是问题没有乐视那么严重的一大批创业板个股，产生非常负面参照作用，会让投资者产生创业板去泡沫化还远未结束的印象！
●从（十九大、经济转型等）政策大格局和历史定律（风格轮动是不变的规律）来看，现在绝对是应该看好创业板在2018年的机会面，其整体表现好于2017年应该是大概率。
而研究员担心的就是，如果资金一直以“尚未见底、超跌反弹”的心态对创业板“打一枪”就重新回到蓝筹，然后冷落一段时间后再宠幸下然后又丢弃。那么创业板真正取代蓝筹成为新旗帜恐怕就会颇多周折，需要较长时间的拉锯、需要更多的利好持续刺激，甚至真的要再跌一段之后，才能取得更多看涨共识。毕竟，所谓中长线趋势，也不过就是将一段又一段短线反弹逐渐抬升指数及个股价位的表现衔接起来的过程，但如果短线始终没有办法起步，逐渐凝聚市场主流资金对看涨逻辑的信心，则中长期的看好，就始终是空中楼阁，无法得到验证。
事实上，机构对创业板的趋势看多大多也指向下半年，而有多个技术派人士都指出，什么时候创业板指数站稳1830点之上，什么时候再考虑做创业板的错杀个股——考虑到现在创业板所处的点位，市场的信心凝聚，也的确尚需时日。
另外，当前还要警惕大概率会发生的一种情况是，当前布局成长股中部分个股依然会出现“流动性折价”的问题。因为从资金属性来看，目前A股增量资金的希望还是在于机构投资者（特别是外资机构的风偏影响越来越大），而整个市场当前仍处于存量博弈。这种情况下，弹性相对较高的创业板股极大概率会遭遇的一种情况，就是投资者持续对部分小市值、低流动性的股票以“流动性折价”，这类股票即使增速比较快、估值也不高，但也不一定就能够获得很好的表现（特别是股票市值中位数在七八十亿元的标的股）
因此，机构比较一致给出的短中线优先策略是，逐渐开始布局低估值、依靠内生保持高增长的成长股。同时规避小市值(流动性折价)、依靠外延并购(业绩承诺到期后大多低于预期)的伪成长。
发表于 2018-1-30 09:00:43
